2. Superamos la primera etapa de la
crisis con buenos resultados pero
enfrentamos otros retos…
• Contexto
• La región vuelve a crecer
• Las perspectivas para el 2011
• L d
Los desafíos más allá d l corto plazo
fí á llá del t l
• A manera de síntesis y recapitulación
p

3. Contexto inédito
• Deterioro de las condiciones financieras y
alto endeudamiento en l países
lt d d i t los í
desarrollados
• Menor dinamismo en Europa e
incertidumbre en Estados Unidos con
reducción de su demanda interna
• Recuperación g
p global impulsada p las
p por
economías emergentes
• América Latina y el Caribe se recupera y
vuelve a crecer

4. La región vuelve a crecer
• Se consolida la recuperación que
comenzó a mediados del 2009
2009,
impulsada por el impacto de las políticas
p
públicas
• Y paulatinamente aumenta la
importancia de la demanda interna
• El aumento de la inversión se reflejó en el
incremento del stock de maquinaria y equipo y
en la recomposición de existencias
• Mejores indicadores del mercado de trabajo y el
aumento del crédito sustentaron el incremento
del consumo privado

5. Paulatinamente fue aumentando la
importancia de la demanda interna como
p
motor del crecimiento
AMÉRICA LATINA: OFERTA Y DEMANDA, 2009-2010
(Tasas de variación con relación a igual período del año anterior, en porcentajes)
25% 25%
20% 20%
15% 15%
10% 10%
5% 5%
0% 0%
‐5%
5% ‐5%
5%
‐10% ‐10%
‐15% ‐15%
‐20% ‐20%
‐25% ‐25%
I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I SEM II SEM a
2009 2010
Consumo privado Consumo gob. General
INVERSIÓN Exportaciones de bienes y servicios
Importaciones de bienes y servicios PIB
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

6. La región vuelve a crecer
• Se consolida la recuperación que comenzó
a mediados del 2009, impulsada por el
, p p
impacto de las políticas públicas
• Y paulatinamente aumenta la importancia
de l demanda i t
d la d d interna
• El aumento de la inversión se reflejó en el incremento
del stock de maquinaria y equipo y en la recomposición
q q p p
de existencias
• Mejores indicadores del mercado de trabajo y el
aumento del crédito sustentaron el incremento del
consumo privado
• Debido a factores externos: como la recuperación
de la economía global, las remesas, la IED y
sobre todo el comercio internacional

7. La recuperación de la economía
internacional en d velocidades
i t i l dos l id d
TASAS DE CRECIMIENTO DEL PIB MUNDIAL, 2008-2011
(En porcentajes)
8 7.1
6.0
6 5.4
4 3.6
3.1
2.4 2.3
1.6
6 1.9
2
0.1
0
-2
-2
-3.5
-4
2008 2009 2010 2011
Mundo Países desarrollados Países en desarrollo
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

8. La región recuperó los volúmenes de
comercio previos a la crisis
ÍNDICE DE EXPORTACIONES MUNDIALES POR REGIONES, 2007-2010
(Promedio móvil de 3 meses índice 2000 = 100)
meses,
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

9. Las exportaciones mejoran tanto por el
aumento del volumen como por los
mejores precios
AMÉRICA LATINA: TASA DE VARIACIÓN DEL VALOR DE LAS EXPORTACIONES,
EXPORTACIONES
SEGÚN CONTRIBUCIONES DE VOLUMEN Y PRECIO, 2010
(En porcentajes)
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

10. Los términos de intercambio
retoman sus tendencias pre crisis
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TÉRMINOS DE INTERCAMBIO
(Índice 2000 = 100)
150 200
140 180
130 160
120 140
110 120
100 100
90 80
80 60
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
América Latina MERCOSUR
Centroamérica México
Países mineros (eje derecho) Países petroleros (eje derecho)
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

11. Mejoran las remesas pero no alcanzan
a los niveles pre-crisis
pre crisis
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DIFERENCIA ENTRE EL INGRESO DE REMESAS DE EMIGRADOS
ESTIMADO EN EL 2010 Y EL PROMEDIO 2004-2007
(En porcentajes del PIB)
República Dominicana -2.4%
México -0.5%
Jamaica -1.4%
Guatemala -1.2%
El Salvador -1.2%
Ecuador -2.3%
Colombia -0.9%
-3.0% -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0%
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

12. IED se recupera entre 30% y 35%
después de una caída mayor al 40%
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: INGRESOS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA
POR SUBREGIÓN, 1990-2010 a
( Miles de millones de dólares)
- 42%
30%
a
35%
América del Sur México y Cuenca del Caribe Total
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

13. América Latina y el Caribe vuelve a
crecer: 6% en el 2010
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: CRECIMIENTO DEL PIB, 2010
(En porcentajes)
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

14. El crecimiento impulsa mejores
indicadores laborales
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: EMPLEO Y DESEMPLEO
(En porcentajes)
56.0 12.0
55.0 11.0
54.0 10.0
53.0
53 0 9.0
90
52.0 8.0
51.0
51 0 7.0
70
50.0 6.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Tasa de empleo (eje izquierdo) Tasa de Desempleo (eje derecho)
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

15. 10%
12%
14%
‐2%
0%
2%
4%
6%
8%
Enero
Febrero o
Marzo
Abril
Mayo o
Junio
2007
Julio
Agosto o
Septiembre
Energía
Octubre
Noviembre e
Diciembre
Enero
Febrero o
Marzo
Abril
Mayo o
Junio
2008
Julio
Agosto o
Septiembre
Octubre
Noviembre e
Diciembre
Enero
Subyacente
Febrero o
(Promedio simple)
Marzo
Abril
Mayo o
Junio
2009
Julio
Agosto o
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.
Septiembre
Octubre
Noviembre e
Diciembre
inflación se estabilizó
Enero
Febrero o
Marzo
Alimentos
Abril
Mayo o
2010
Junio
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: CONTRIBUCIONES A LA TASA DE INFLACIÓN
Julio
Después de un leve repunte la
Agosto o
Septiembre
Octubre

16. Se estima que el déficit en cuenta
corriente en 2010 será equivalente a
1,1% del PIB regional
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: BALANCE EN CUENTA CORRIENTE, 2010
(En porcentajes del PIB )
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
8%
-10%
-12%
-14%
-16%
Paraguay
Nicaragua
uras
mala
amá
Venezuela (Rep.Bol.de)
Argentina
ador
ador
América Latina
cana
Uruguay
mbia
Haití
.de)
xico
Costa Rica
rasil
Perú
Chile
Guatem
R
Méx
H
Colom
Hondu
Pana
Ecua
Bolivia (Est.Plr.
P
El Salva
Br
C
ública Dominic
B
Repú
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

17. La región continuará creciendo en 2011
aunque a una tasa menor
• Hay un menor impulso sobre la demanda
proveniente de las políticas públicas

18. La mayor parte de los países está
recortando el impulso fiscal
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DESEMPEÑO FISCAL POR PAÍS, VARIACIÓN 2009-2010
(En porcentajes del PIB)
4.0
3.0
2.0
1.0
10
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
-4.0
Guatemala
Colombia
araguay c/
Haití
Panamá
Brasil
Nicaragua
Argentina
ominicana
Perú
México b/
Uruguay
Cuba
onduras c/
Ecuador
Chile
Bolivia (Est. Plur. de) a/
Costa Rica
Venezuela (Rep.B de) c/
El Salvador
Bol.
M
A
N
República Do
Pa
G
Ho
C
V
Variación del gasto en capital Otros ingresos
Variación del gasto corriente Variación de ingresos de productos básicos c/
Variación del gasto total Variación de ingresos tributarios
Variación del resultado fiscal
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

19. Va disminuyendo el peso de la banca
pública en el aumento del crédito
AMÉRICA LATINA (PAÍSES SELECCIONADOS): CRECIMIENTO DEL CRÉDITO REAL,
AGOSTO – AGOSTO
(En porcentajes)
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
-10.0%
-20.0%
2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010
Argentina
A ti Brasil
B il Chile
Chil Colombia
C l bi México
Mé i Perú
P ú Uruguay
U
Bancos Públicos Bancos Privados
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

20. La región continuará creciendo en 2011
aunque a una tasa menor
• Hay un menor impulso sobre la demanda
proveniente de las políticas públicas
• Se observa un agotamiento de la capacidad de
producción excedente
• La desaceleración proyectada para la economía
mundial afectará los flujos de comercio y de
remesas
• De hecho, la disminución del ritmo de
crecimiento ya ha comenzado a observarse en el
segundo semestre del año

21. Se proyecta un crecimiento de 4,2%
para el 2011
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: CRECIMIENTO DEL PIB, 2011 a
(En porcentajes)
Esperamos una reducción de la tasa de desempleo a 7,3% y un
aumento del déficit en cuenta corriente a 1,5% del PIB regional
a Proyecciones.

22. Los desafíos más allá de la
coyuntura
t
• La elevada rentabilidad con bajo riesgo que
pueden ofrecer muchos activos financieros de la
región p
g puede dar lugar a un incremento de los
g
flujos de capital de corto plazo.

23. La región ofrece activos financieros de alta
rentabilidad y bajo riesgo relativo
PRIMAS DE RIESGO EN CONTRATOS DE CREDIT DEFAULT SWAPS A 5 AÑOS
(Puntos base, cierre de fin de mes)
Brasil Grecia
900 900
Chile España
800 800
Colombia Portugal
700 México 700 Irlanda
600 Perú 600 Italia
500 500
400 400
300 300
200 200
100 100
0 0
ene-08
abr-08
jul-08
ene-09
abr-09
jul-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-08
oct-09
oct-10
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

24. Los desafíos más allá de la
coyuntura
t
• La elevada rentabilidad con bajo riesgo que
pueden ofrecer muchos activos financieros de la
región p
g puede dar lugar a un incremento de los
g
flujos de capital de corto plazo.
• Esto puede originar una apreciación excesiva de
las monedas de los países de América Latina y
el Caribe.

25. La mayor parte de los países de la región
presentan tipos de cambio reales inferiores a
p p
sus promedios de largo plazo
VARIACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO REAL EFECTIVO, OCTUBRE 2010- PROMEDIO 1990-2010
(En porcentajes)
Trinidad y Tabago
Colombia
Brasil
Venezuela (
(Rep.Bol. de)
)
Honduras
Guatemala
Costa Rica
Uruguay
Jamaica
Chile
Paraguay
República Dominicana
p
Perú
México
Bolivia (Est.Plur. de)
Nicaragua
Argentina
-30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0%
APRECIACION DEPRECIACION
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

26. Los desafíos más allá de la
coyuntura
t
• La elevada rentabilidad con bajo riesgo que
pueden ofrecer muchos activos financieros de la
región p
g puede dar lugar a un incremento de los
g
flujos de capital de corto plazo.
• Esto puede originar una apreciación excesiva de
las monedas de los países de América Latina y
el Caribe.
• Es muy probable que la mayor liquidez global
contribuya a profundizar la tendencia a la
apreciación real de la mayoría de las monedas
de la
d l región.
ió

27. Cuáles son los impactos esperables
en el corto plazo?
• Cabe esperar un deterioro de las cuentas externas
p
pero en el corto plazo no peligra el crecimiento.
• Por el contrario, como hemos visto en situaciones
similares,
similares cabe esperar que la entrada de capitales
permita un aumento sostenido de la demanda
interna.
• A la vez, la apreciación cambiaria puede contribuir
a contener las presiones inflacionarias.
• I l
Incluso puede t
d tener un iimpacto positivo d corto
t iti de t
plazo sobre los indicadores de pobreza, en la
medida en que el consumo de los estratos más
q
pobres es intensivo en bienes comerciables, cuyo
precio relativo se espera que caiga.

28. Más allá del corto plazo, los efectos
pueden ser negativos
• Nuestra región fue el escenario de muchas
g
historias que han terminado mal, en relación con
procesos de crecimiento acompañados por tipos
de
d cambio reales apreciados.
bi l i d
• La elevada liquidez mundial presiona a la baja a
los tipos d cambio real y, a l vez, presiona al
l ti de bi l la i l
alza a los precios de los productos básicos,
actuando como un incentivo hacia:
• La producción de bienes no comerciables y el
consecuente deterioro de las cuentas externas
• Un tipo de especialización intensiva en la producción
y exportación de bienes primarios

29. Más allá del corto plazo, los efectos
pueden ser negativos
• Una especialización de este tipo aumentaría la
p p
vulnerabilidad de las economías de la región a
los shocks externos y generaría una mayor
volatilidad d l agregados macroeconómicos.
l tilid d de los d ó i
• En algún momento, el deterioro de las cuentas
externas puede generar un aumento del
endeudamiento, incrementando la
vulnerabilidad de las economías de la región a
los shocks financieros, a medida que el
crecimiento se hace mas intensivo en
financiamiento externo.

30. La historia económica reciente ayuda a entender las
relaciones entre crecimiento, saldo en cuenta
corriente y tipo de cambio real
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE, CRECIMIENTO, CUENTA CORRIENTE
Y TIPO DE CAMBIO REAL, 1980- 2011
6.0% 120.0
Crec del PIB per capita
Cta Cte sobre PIB
4.0% Tipo de cambio real, 1980=100 110.0
2.0% 100.0
0.0% 90.0
2 0%
-2.0% 80.0
80 0
-4.0% 70.0
-6.0% 60.0
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de información oficial.

31. ¿Qué pueden hacer los países de la región
para defenderse de esta situación que es
engendrada exógenamente?
• Varios países de la región han implementado
mecanismos que p
q procuran regular la entrada
g
de capitales de corto plazo.
• Los bancos centrales han optado en muchos
p
casos por operar en la punta compradora del
mercado de cambios, tratando de evitar o al
menos suavizar el proceso de apreciación, al
tiempo en que recomponen sus niveles de
reservas.
reservas

32. ¿Qué pueden hacer los países de la región para
defenderse de esta situación que es engendrada
exógenamente?
• Estas medidas son correctas pero p
p pueden ser
insuficientes.
• Deberían ser acompañadas por una estrategia
contracíclica que abarque al á
t í li b l área fi
fiscal y a l fi
l la financiera,
i
orientada a disminuir las presiones sobre la demanda
interna e impedir un incremento excesivo del crédito.
• Podría ser conveniente impulsar medidas de política
productiva orientadas a aumentar la rentabilidad de los
sectores productores de bienes comerciables
comerciables.
• Sin embargo, es difícil que la situación planteada pueda
corregirse de manera duradera sin una mayor coordinación
a nivel internacional en materia de estrategias que
contribuyan a cerrar los desequilibrios globales.

33. En suma…
• El desempeño en 2010 es sobresaliente en gran
parte gracias al impacto de las políticas contra
cíclicas y a la recuperación internacional del 2010
• El panorama internacional se vislumbra con una
economía de dos velocidades baja en los países
velocidades,
desarrollados y alta en los emergentes.
• En un contexto de elevada liquidez y bajas tasas
en los mercados financieros internacionales se
esperan:
• incrementos en los flujos de capitales hacia la región
• apreciación del tipo de cambio
• especialización intensiva en producción de bienes
primarios

34. Para el 2011
• Se prevé un entorno turbulento
• Una desaceleración del crecimiento de la región y
el mundo para el 2011
• Habrá una reducción más moderada de la tasa de
desempleo a 7,3%
• Se espera un aumento del déficit en cuenta
corriente a 1,5% del PIB regional
1 5%
• Es necesario reconstruir el espacio para políticas
contra cíclicas (fiscales y financieras)
• Aumentar la inversión para poder crecer de
manera sostenida a tasas más elevadas
• Políticas productivas con impulso a la innovación y
al cierre de brechas