1. 米国におけるクリーンテックベンチャー
の動向と今後の課題
～ハーバード大学発ベンチャーでの実体験を基に～
（米国法人）SiEnergy Systems社
土谷 大

2. クリーンテックとは
既存技術の改善、
需要の拡大
効率化
環境問題、地球温暖化 エネルギーシステム
新産業育成
エネルギー安全保障
代替エネルギー技術
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3. 米国クリーンテックベンチャーの例
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4. クリーンテック分野の特徴
ライフサイエンス IT クリーンテック
市場規模 約100兆円 約130兆円 約300兆円
（製薬50兆円、 （エネルギー 100兆円、
医療機器50兆円） 水関係 100兆円、
その他 100兆円）
イノベーションの源 バイオ、有機化学 ソフトウェア開発、創造性、 材料、バイオ、化学工学、
消費者 機械工学
資金規模 大 小 巨大
商業化へ必要な期間 数年 数ヶ月から数年 数年から数十年
価格設定 独占市場 マーケットの適正価格、 コモディティ
利益幅が大きい
政府の影響 大きい、 小さい 大きい、
予想可能 予想困難
参入障壁 高い 低い 高い
通貨は簡素化のため、1ドル100円で換算
http://www.nga.org/files/live/sites/NGA/files/pdf/1110CLEANENERGYROTHSTEIN.PDF 4

5. ベンチャーが成長するステージ
第一ステージ
第二ステージ
第三ステージ
第四ステージ
第五ステージ
研究 プロト 生産 規模 普及
開発 タイプ 開始 拡大 技術
投資額
数億円 数十億円 数十億円 数百億円 自己資金
死の谷 死の谷
シリーズ シリーズ シリーズ シリーズ 上場、
A B C D 以降 買収
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6. クリーンテック業界の概況
リーマンショック
ドットコムバブル期 ハードウェアへのシフト
バブル
Q-Cell, Sun Tech,
Sun Powerが上場
The State of Cleantech Venture Capital 2011
http://mntempblog.files.wordpress.com/2011/12/the-state-of-cleantech-venture-capital-2011.pdf 6

7. クリーンテック投資の推移
萌芽、
成長初期
成長、
拡大期
The State of Cleantech Venture Capital 2011
http://mntempblog.files.wordpress.com/2011/12/the-state-of-cleantech-venture-capital-2011.pdf 7

8. 2011年：ソリンドラの倒産
• 2005年創業の円筒形ソーラーパネルの会社。
• 1000億以上のベンチャー投資を受ける。
• 2009年にエネルギー省から約537億円のローン確約を受け、新たな工
場をシリコンバレーに建設。
• 2010年５月にオバマ大統領が訪問。株式上場を準備する。
• 2011年8月に倒産。買い手も見つからず、工場は巨大廃墟に。
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9. 2012年の大統領選：政治論争のネタとなる
http://www.bloomberg.com/news/2011-11-08/solar-shakeout-could-soon-reach-china.html
9
http://news.yahoo.com/blogs/ticket/romney-makes-unannounced-visit-controversial-energy-company-solyndra-172750821.html

10. A123 Systems概要
• MIT発ベンチャー。電気自動車向けの電池を開発、製造。
• 2001年創業。2005年に電子工具向け電池を商業化。
• 2009年、エネルギー省から約250億円の助成を受け、ミシガン
州で工場建設。株式上場も果たす（時価総額は約380億円）。
電池系企業としては、ほぼ唯一の成功例。
http://www.nytimes.com/2007/03/11/business/yourmoney/11stream.html?pagewanted=all&_r=0
http://online.wsj.com/article/SB125380577003137963.html 10

11. 2012年：A123の倒産、中国企業による買収
• 2012年3月、A123製の電池が原因で、フィスカーが２０００台
リコール。50億円以上の損失。
• 2012年8月、株価が1ドル以下の状態が30ヶ月以上続いたこ
とでNASDAQから警告を受ける。（上場時は20ドル以上）
• 2012年10月、倒産。
• 2012年12月、中国のWanxiangが約250億円で買収。
http://money.cnn.com/quote/quote.html?symb=AONEQ
http://money.cnn.com/2012/12/10/news/wanxiang-a123-auction/index.html 11

12. ソリンドラ、A123以降の投資環境悪化
http://www.technologyreview.com/view/509556/for-energy-startups-a-glass-half-full-or-empty/
12

13. セクターごとの投資環境：
ソーラー以外は比較的堅調にも見える
http://www.technologyreview.com/view/509556/for-energy-startups-a-glass-half-full-or-empty/
13

14. クリーンテック投資の変化：
10年で総投資額の23％を占める重要分野に。
http://www.cleanedge.com/sites/default/files/CETrends2012_Final_Web.pdf 14

15. 米国クリーンテックベンチャーの現状
• ベンチャーキャピタルによる新規技術へ投資意欲は非常に
低下している。現在の投資はシリーズC以降のものが殆ど。
• クリーンテック投資の中心であったソーラーがコモディティ化。
イノベーションではこれ以上のコスト低下が難しい分野になっ
てきている。
• 政府は投資に対して非常に慎重になってきている。グローバ
ル競争の中、各ローカル政府のできることとは？
• 一方で、長期のトレンドに着目し、クリーンエネルギーへの投
資に興味を持つ投資家も存在する。ソーラー以外は比較的
堅調に推移しているともいえる。
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16. 燃料電池の市場
携帯用 特別車両 自動車
移動度
APU
ポータブル 住居
業務用
予備電源
リモート
10 W 1 kW 100 kW
出力
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17. 燃料電池業界の現状
フォークリフトが殆ど
日本のエネファーム
韓国と北米
携帯充電池
http://www.fuelcelltoday.com/media/1713685/fct_review_2012.pdf 17

18. 携帯用燃料電池
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19. 定置型燃料電池
国内エネファーム導入台数推移
http://www.nikkei.com/article/DGXNASFK0101L_R00C12A6000000/ 19

20. 燃料電池もガラパゴスになる？
エネファームが好調な一方、
海外市場進出は大きく遅れている
http://www.pikeresearch.com/research/pike-pulse-report-prime-power-fuel-cells
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http://www.nikkei.com/article/DGXNASFK0101L_R00C12A6000000/

21. 業務用燃料電池
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22. 米国政府：燃料電池プログラムの資金規模推移
http://www.hydrogen.energy.gov/pdfs/12017_historical_fuel_cell_h2_budgets.pdf 22

23. 米国の燃料電池市場
• 業務用を中心に100MW程度が納入済み。今後も堅
調な伸びが予想される。
• 燃料電池プログラムへの政府投資は大幅減。
• ブルームエナジーが1000億の投資を受けているが、
第二のソリンドラにならないか？
– 老舗企業（UTC）がベンチャー企業（クリアエッジ）に買収された。買収
額は非公表だが、評価額は数十億ではないか。
– LGがロールスロイスから燃料電池部門の51％株式を45億円で取得。
– FC EnergyがVersa Powerの6割を3.3億円で取得。
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24. 固体酸化物型燃料電池（SOFC)
½ O2 + 2e- → O2- Sr-doped
Cathode LaMnO3
O2
Cathode
e-
Load
O2- Electrolyte Y-doped
Electrolyte ZrO2
e- Anode
H2 H2O
O2- + H2 → H2O + 2e- Ni and
Anode Y-doped
Overall Reaction: H2 + ½ O2 → H2O ZrO2
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25. 薄膜型SOFC（私の会社の技術）
Nanoscale Electrolyte
Cathode
Si
Electrolyte
Electrol
yte
Electrolyte
100
50 nm nm
Electrolyte
• ナノ薄膜を基板上に載せた
技術。
• ナノ薄膜を数センチ単位の
Anode 面積まで広げるブレイクス
ルーを基に会社をスピンオフ。
Huang et al., Journal of The Electrochemical Society, 154 (1), B20-B24 (2007). 25
Tsuchiya et al., Journal of Power Sources, 195, 994–1000 (2010) & Nature Nanotechnology 6, 282–286 (2011)

26. 私の会社の基盤技術：薄膜SOFC
http://news.harvard.edu/gazette/story/2011/04/fuel-cell-breakthrough/
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http://www.technologyreview.com/news/423788/cooling-down-solid-oxide-fuel-cells/

27. 経営するうえで常に考えること
• 技術開発
– これが初期は一番大事。技術が思うように動いて、成果
が出ていると非常に経営は楽。
• 資金源
– 材料系クリーンテックは息の長い投資が必要。
– 競争的資金を獲得することは初期において貴重な収入と
なるが、時間の浪費にもなりかねないので注意。
• 日々の運営資金
– 特に人材を増やす決断は慎重に。
– 不要な出費は極力削り、非正規や外部コンサルを活用。
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28. ボストンで立ち上げる面でのメリット、デメリット
メリット
• ベンチャーを育てる生態系がある珍しい土地柄。
（投資家、大学、ベンチャー経験者、技術者、弁護士）
– 米国のVC投資の5割はカリフォルニア、2割はマサチューセッツ。
• ベンチャーで働くことが、キャリアの一部として認められてい
る。失敗しても次のベンチャーに行けばよいという気楽さ。
• 世界中から人を集められる。
（特に技術系スタートアップでは非常に重要。）
デメリット
• 人件費や会社の運営費用が高い。
• ビザの発行が容易ではない。
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29. 技術系ベンチャーが必要な理由
中小企業
イノベーションを
基軸にした
• グローバル市場を見据えていること ベンチャー企業
• 明確なイノベーションがあり、投資が必要だ
か指数関数的な伸びが期待できること。
http://www.kauffman.org/uploadedfiles/firm_formation_importance_of_startups.pdf
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http://entrepreneurship.mit.edu/sites/default/files/AuletMurray_IDEvSME.pdf

30. 日本からクリーンテックベンチャーを作れるか？
• 1996年以降310万の仕事が大企業から失われたが、ベン
チャーからは120万の雇用しか生まれていない。
（雇用問題の根源）
• エネルギー需要の増加と資源枯渇は、長期トレンドとして変
わらないため、クリーンテックの重要性は増すと予想される。
• 日本のクリーンテックイノベーションは大企業牽引型。大企
業の資金が減る中で、新技術をどう育ててゆくかは重要な課
題ではないか。
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