Valuacion y Riesgo de activos financieros

ACTIVOS FINANCIEROS:
VALUACION Y RIESGO
LIC. GABRIEL LEANDRO, MBA
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Rendimiento de un activo
 Es la ganancia o pérdida total que
experimenta el propietario de una
inversión en un periodo de tiempo
específico.
 Se obtiene como el cambio en el valor del
activo más cualquier distribución de
efectivo durante el periodo entre el valor
de la inversión al inicio del periodo.
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Tasa de rendimiento de un activo
Pt − Pt −1 + Ct
kt =
Pt −1
 Donde:
 k t = Tasa de rendimiento esperada
 Pt = Precio del activo en el momento t
 Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
 Ct = Flujo de efectivo de la inversión en el
periodo http://www.auladeeconomia.com

Ejemplo:
 Un activo vale a principio de año $20.000.
Al finalizar el año se espera que tenga un
valor de mercado de $21.500 y que
produzca efectivo por $800.
 Su tasa de rendimiento es:

$21.500 − $20.000 + $800
kt = = 11,5%
$20.000

Rendimiento de un activo: ejercicio

 Una acción vale el 1o. de enero del
2004 $20.5. Al 31 de diciembre tiene
un valor de $19.4 y que ganó $0.8
como dividendos.
 ¿Cuál es su tasa de rendimiento

anual?


VALUACION:
 Proceso que relaciona el riesgo y el
rendimiento de un activo para determinar
su valor.
 Influyen en el valor del activo tres factores
principales:
 Flujos de efectivo

 Momento en que ocurren los flujos

 Rendimiento requerido (en función del

riesgo)

VALUACION Y RIESGO DE
BONOS
 Los bonos representan valores de deuda
a plazo emitidos por el gobierno u otra
entidad publica o privada.
 El emisor del bono está en la obligación
de hacer pagos periódicos de intereses
(pago de cupones) y el valor par
(principal) al vencimiento.


MODELO BASICO DE
VALUACION
 El valor de cualquier activo es el valor
presente de todos los flujos de efectivo
futuros que se espera proporcione
durante el periodo de tiempo relevante.
 Es decir, el valor del activo se determina
al descontar los flujos de efectivo
esperados usando un rendimiento
requerido acorde con el riesgo del activo.

FE1 FE2 FEn
Vo = + + ... +
(1 + k ) (1 + k ) 2
(1 + k ) n

 Donde:
 Vo : Valor del activo en el momento 0
 FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t
 k : Rendimiento requerido (tasa de
descuento)
 n : Numero de periodos relevantes


Ejemplo:
 Un bono de $1000 paga un cupón de 10%
anual de intereses a un plazo de 10 años.
 Usando la tasa de descuento k = 10%:

100 100 100 + 1000
Vo = + + ... + = 1000
(1 + 0,1) (1 + 0,1) 2
(1 + 0,1)10


¿Qué pasa si varia k ?
 Si k = 8%, entonces Vo = $1134,20
 Si k = 12%, entonces Vo = $887,00
 Si el rendimiento requerido es mayor que
la tasas de interés del cupón, el valor de
la obligación será menor que su valor
nominal, y se dice que se vende con un
descuento.
 Cuando ocurre lo contrario se dice que se
vende al valor de premio (o por arriba del
valor a la par).

Valor del bono y los rendimientos
requeridos
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
6% 8% 10% 12% 14%

Cambios en el tiempo de
vencimiento
Rendimiento requerido
Tiempo de
vencimiento 8% 10% 12%
(n)
10 $ 1134,20 $ 1000,00 $ 887,00

8 1114,70 1000,00 900,65

3 1051,70 1000,00 951,96

Tiempo de vencimiento y valores
del bono
k = 10% k = 8% k = 12%

1200
1150
1100
1050
1000
950
900
850
800
0 2 4 6 8 10

 Un bono de $10000 paga una tasa
cupón de 11%, con vencimiento en 4
años. La tasa de rendimiento
requerido por los inversionistas es
11%.
 ¿Cuál es el valor presente del bono?

 Si la tasa requerida fuera de 14%,

¿Cuál sería su valor?
 ¿Cuál sería su valor si fuera un bono

cero cupón, con k = 11%?

Explicación de los movimientos de
los precios de los bonos
 El precio de un bono refleja el valor
presente de los flujos de efectivo futuros
con base en la tasa de rendimiento
requerida (k ).
 Esta tasa de rendimiento requerida
depende principalmente de dos factores:
 La tasa libre de riesgo

 La prima de riesgo del bono

Factores que afectan la tasa libre
de riesgo

 Las expectativas inflacionarias
 El crecimiento económico
 Las variaciones en la oferta de dinero
 El déficit presupuestario del gobierno


Factores que afectan la prima de
riesgo
 La prima de riesgo por incumplimiento
tiende a ser mayor cuando el bono es de
más largo plazo.
 Esta prima depende fundamentalmente
del estado de la economía, básicamente
de su crecimiento.
 También se afecta por las condiciones de
la industria y del emisor.


Marco para explicar cambios en el
precio de los bonos en el
transcurso del tiempo


Sensibilidad del precio de los
bonos a los movimientos en las
tasas de interés
 Elasticidad del precio de los bonos:
 Mide el cambio porcentual en el precio del
bono dado un cambio porcentual en la
tasa de rendimiento requerida k.
 Este coeficiente de elasticidad es
negativo, lo que refleja la relación inversa
entre el precio del bono y los movimientos
en las tasas de interés.


Ejemplo:
 Suponga que la tasa de rendimiento
requerida cambia de 10% a 8%, y el
precio de un bono se eleva de $386 a
$463.
 La elasticidad es:
463 − 386
∆% P 386
E= = = −0.997
∆%k 8% − 10%
10%

Duración
 Es una medida alterna de la sensibilidad
del precio de los bonos.
 Mientras mayor sea la duración del bono,
mayor será su sensibilidad ante los
cambios en las tasas de interés.
 En el caso de un bono cero cupón su
duración siempre será igual a su plazo de
vencimiento.


Ejemplo:
 Un bono con valor nominal de $1000, una
tasa de cupón de 7%, le restan 3 años al
vencimiento, con una tasa de rendimiento
requerida del 9%, tiene una duración:
n
Ct ⋅ t 70 ⋅1 70 ⋅ 2 1070 ⋅ 3
∑ (1 + k ) t 1,091 + 1,092 + 1,093
t =1
DUR = n = = 2,8 años
Ct 70 70 1070
∑ (1 + k ) t 1,091 + 1,092 + 1,093
t =1


Duración modificada (DUR* ):
 Mide el efecto de un cambio sobre los
rendimientos prevalecientes de los bonos
sobre su precio.
 Se puede utilizar la duración modificada para
estimar el cambio porcentual de precio de un
bono como respuesta a una modificación de
1% en su rendimiento.
DUR
DUR* =
(1 + k )

Acciones:
 Una acción común es un certificado que
representa la propiedad parcial de una
empresa.
 El comprador de las acciones se convierte
parcialmente en propietario y no en
acreedor.
 Las obligaciones pueden ser vendidas a
otros inversionistas en el futuro en el
mercado secundario.


Acciones comunes:
 La propiedad de acciones comunes concede
a sus propietarios ciertos derechos, como
votar en ciertos asuntos clave de la empresa:
 Designación del consejo de administración

 Autorización para emitir nuevas acciones

comunes
 Modificaciones a las escrituras constitutivas

 Adopción de reglamentos internos


Acciones preferentes:
 Representan una participación en el capital
de una empresa, y que por lo general no
otorga derechos significativos de voto.
 Los accionistas preferentes comparten la
propiedad de la empresa con los accionistas
comunes.
 Las ganancias que queden después de pagar
dividendos a los accionistas preferentes
(generalmente un monto fijo) corresponden a
los accionistas comunes.

Valuación de acciones comunes
 Los accionistas comunes esperan ser
recompensados con dividendos en
efectivo periódicos y con el incremento del
valor de las acciones (o al menos sin una
disminución).
 Los inversionistas venden una acción
cuando creen que esta sobrevaluada, y la
compran cuando piensan que esta
subvaluada.


Modelo básico para valuación de
acciones
 El valor de una acción de un conjunto de
acciones comunes es igual al valor presente
de todos los beneficios futuros (dividendos)
que se espera proporcione.
 Aunque el accionista obtiene ganancias de
capital por medio de la venta de acciones a
un precio por arriba del que pago
originalmente, lo que en realidad vendió es
el derecho de recibir los dividendos futuros.

Ecuaciones básica para valuación
de acciones
D1 D2 D∞
P0 = + + ... +
1 + k (1 + k ) 2
(1 + k ) ∞

 Donde:
 Po = Valor de la acción común
 Dt = Dividendo por acción esperado al
final del año t
 k = Rendimiento requerido sobre la acción
común http://www.auladeeconomia.com

Modelo de crecimiento cero
 Es un procedimiento para la valuación de
dividendos que supone una corriente de
dividendos constantes y sin crecimiento.
 Es decir D1 = D2 = … = D∞

D1
P0 =
ks

Ejemplo:
 Se espera que el dividendo de una
empresa permanezca constante a $3 por
acción indefinidamente. El rendimiento
requerido sobre la acción es 15%.
 Entonces el precio de la acción es:

$3
P0 = = $20
0,15

 Las acciones de una empresa pagan un
dividendo de ¢240 cada una. Se cree que
esos dividendos se mantendrán estables
en el futuro, tanto por la madurez de la
empresa, como por sus ventas y
ganancias estables.
 Si el rendimiento requerido es del 12%,
¿Cuál es el valor de estas acciones?
 Si el riesgo de la empresa percibido por
los participantes del mercado se
incrementara, ¿Qué ocurriría con el precio
de la acción?

Modelo de crecimiento constante:

 Es un procedimiento para la valuación de
dividendos, citado con mucha frecuencia,
que supone que los dividendos crecerán a
una tasa constante (g) menor que el
rendimiento requerido (ks).
 También es conocido como el modelo de
Gordon.


Ejemplo:
 Una empresa espera pagar este año un
dividendo de $1,50, que se espera que
crezca 7% anualmente.
 Si la tasa de rendimiento requerido es
15%, entonces el valor de la acción es:

D1 $1,50
P0 = = = $18,75
k − g 0,15 − 0,07


 Durante los últimos seis años una
empresa ha pagado los siguientes
dividendos:
 En 1998, ¢2.25; en 1999, ¢2.37; en 2000,
¢2.46; en 2001, ¢2.60; en 2002, ¢2.76; en
2003, ¢2.87.
 Este año se espera un dividendo de
¢3.02.
 Si usted pudiera obtener un 13% sobre
inversiones de riesgo similar, ¿Cuál sería
la cantidad máxima que pagaría por cada
acción de esta empresa?

Valor contable:
 Es la cantidad por acción del conjunto de
acciones comunes que se recibirá si todos los
activos de la empresa se venden a su valor
contable exacto y si las ganancias que
quedan después de pagar todas las
obligaciones se dividen entre los accionistas
comunes.
 No considera las utilidades potenciales de la
empresa ni el valor de esta en el mercado.

Ejemplo:
 Una empresa posee activos totales por $6
millones, obligaciones totales (incluidas la
acciones preferentes) por $4,5 millones y
un total de 100.000 acciones en
circulación.
 El valor contable por acción seria:
$6.000.000 − $4.500.000
= $15
100.000

Valor de liquidación
 Es la cantidad real por acción del conjunto
de acciones comunes que se recibirá si se
venden todos los activos de la empresa, si
se pagan todas las obligaciones y el
dinero restante se divide entre los
accionistas comunes.
 No considera el potencial de utilidades de
los activos de la empresa.

Ejemplo:
 La empresa del ejemplo anterior encontró
que obtendría solo $5,25 millones si
vendiera sus activos en este momento.
 El valor de liquidación por acción seria:

$5.250.000 − $4.500.000
= $7,50
100.000


Razón precio/utilidad (P/U)
 Es una técnica para calcular el valor de
las acciones de una empresa.
 Se determina multiplicando la utilidad por
acción de una empresa (UPA) esperada
de la empresa por la razón precio/utilidad
(P/U) promedio de la industria.


Ejemplo:
 Se espera que una empresa obtendrá
utilidades por acción (UPA) de $2,60.
 La razón precio/utilidad (P/U) promedio de
la industria es 7.
 Entonces el valor de las acciones de la
empresa es:

UPA × ( P / U ) = $2,60 × 7 = $18,20


¿Cual método debe escogerse?
 Normalmente los analistas de valores
usan varios métodos y técnicas para
valuar acciones.
 Si se siente satisfecho con sus cálculos,
valuaría la acción como inferior al calculo
más grande.


 Se tiene información sobre dos acciones:
1. Olympic tiene un múltiplo P/U de 6, que contrasta con
el 8 de la industria. El precio de sus acciones bajó
recientemente como resultado de la noticia de que
sus ganancias trimestrales serán menores a lo
esperado, debido a los gastos originados por una
reciente reestructuración. Aunque se espera que esto
mejore el desempeño futuro de la empresa, pero sus
ganancias tendrán una fuerte baja este trimestre por
una sola vez.
2. Kenner tiene un P/U de 9, mientras que el de la
industria es de 11. Sus utilidades han sido
razonables en años recientes, pero no se ha
actualizado con tecnologías nuevas y en el futuro
podría perder parte de su mercado ante los

 ¿Debe seguir considerando la compra de las
acciones de Olympic a la luz de los argumentos de
los analistas sobre su posible subvaluación?
 ¿Debe seguir considerando la compra de las
acciones de Kenner a la luz de los argumentos de
los analistas sobre su posible subvaluación?
 Se pronostica que las tasas de interés se
elevarán. ¿Cómo afectaría esta elevación de las
tasas de interés a los precios de las acciones?
Explique.
 Se considera que la elevación en las tasas de
interés se dé porque existe la expectativa de una
economía más fuerte, lo que hará que aumente la
demanda de fondos por parte de las empresas y
los individuos. ¿Qué cree usted que vaya a
suceder con el precio de las acciones en este
caso, va a bajar o a subir? Explique.

Riesgo
 Para poder continuar hablando de
valuación de activos es necesario ampliar
algunos conceptos sobre el riesgo.
 En este contexto, el riesgo es la posibilidad
de enfrentar una perdida financiera.
 Puede considerarse como la variabilidad de
los rendimientos relacionados con un activo
especifico.

Aversión al riesgo
 La aversión al riesgo es la actitud hacia el
riesgo en la que se exige un rendimiento
más alto por aceptar un riesgo mayor.
 Se espera que en general los individuos
presenten aversión al riesgo.


Riesgo de un activo individual
 El riesgo de un activo individual puede
ser evaluado utilizando métodos de
comportamiento y puede ser medido
usando procedimientos estadísticos.
 Se presentan dos perspectivas básicas:
1. Análisis de sensibilidad

2. Distribuciones de probabilidad


Análisis de sensibilidad
 Es un método de comportamiento que
evalúa el riesgo mediante varios cálculos
de rendimiento probable.
 Estos cálculos proporcionan una idea de
la variabilidad de los resultados.


Ejemplo:
Activos
A B
Inversión inicial $10.000 $10.000
Tasa anual de
rendimiento
Pesimista 13% 7%
Más probable 15% 15%
Optimista 17% 23%
Intervalo 4% 16%

Distribución de probabilidades
 Es un modelo que vincula los resultados
posibles con sus probabilidades de ocurrencia.


Distribuciones de
probabilidades
 La distribución de probabilidades puede ser continua,
como la anterior o discreta. Por ejemplo, para los
activos A y B se tienen las siguientes:
0,6 0,6

0,5 0,5

0,4 0,4

0,3 0,3

0,2 0,2
0,1 0,1

0 0
7 13 15 17 23 7 13 15 17 23

Medición del riesgo
 Para medir el riesgo es necesario calcular
primero el valor esperado de un
rendimiento.
 Este es el rendimiento más probable
sobre un activo específico.
n
r = ∑ ri ⋅ Pi
i =1


Ejemplo:
Resultados Activo A Activo B
posibles
P r P r
Pesimista 0,25 13% 0,25 7%
Más probable 0,50 15% 0,50 15%
Optimista 0,25 17% 0,25 23%
1,00 1,00

rA = 0,25 x13 + 0,50 x15 + 0,25 x17 = 15%
rB = 0,25 x7 + 0,50 x15 + 0,25 x 23 = 15%

Desviación estándar
 Es un indicador estadístico que mide el
riesgo de un activo considerando la
dispersión alrededor del valor esperado.

n

∑(r − r )
2
σr = i i ⋅ Pi
i =1


Ejemplo:
ri resp ri -resp (ri -resp)² P (ri -resp)²P
13 15 -2 4 0,25 1
15 15 0 0 0,50 0
17 15 2 4 0,25 1
Suma 2

σ r = 2 = 1,41

Coeficiente de variación
 Es una medida de dispersión relativa.
 Es útil para comparar el riesgo de activos
con diferentes rendimientos esperados.

r
CV =
σr


Ejemplo:
Activo X Activo Y
Rendimiento
12% 20%
esperado
Desviación
9% 10%
estándar
Coeficiente de
0,75 0,50
variación


Riesgo de una cartera

 Cartera eficiente :
 Es una cartera que maximiza el
rendimiento a un nivel de riesgo
determinado o minimiza el riesgo a un
nivel de rendimiento específico.


Correlación
 Correlación: es una medida estadística de la
relación, si existe, entre series de números
que representan datos de cualquier tipo.
 Correlación positiva: descripción de dos
series que se desplazan en la misma
dirección.
 Correlación negativa: descripción de dos
series que se desplazan en direcciones
opuestas.

Ejemplos de correlación de dos
series: Correlación positiva
40
35
30
25
20
15
10
5
0
0 2 4 6 8
M N


Ejemplos de correlación de dos
series: Correlación negativa
40
35
30
25
20
15
10
5
0
0 2 4 6 8
M N


Diversificación
 Para reducir el riesgo general, es mejor
combinar o agregar a la cartera activos
que posean una correlación negativa (o
una escasa correlación positiva).
 La combinación de activos que tienen una
correlación negativa puede reducir la
variabilidad general de los rendimientos,
es decir, el riesgo.


Ejemplo:
 Suponga que se tienen 3 activos: X, Y y Z.
 Se conocen los rendimientos de cada uno de
ellos para los últimos 5 años.
 Se plantean dos carteras que se llamarán:
 XY: Combina 50% del activo X y 50% del Y.

 XZ: Combina 50% del activo X y 50% del Z.


Ejemplo (continuación):
Activos Carteras
Año
X Y Z XY XZ
1 8% 16% 8% 12% 8%
2 10 14 10 12 10
3 12 12 12 12 12
4 14 10 14 12 14
5 16 8 16 12 16
Rend. Esp. 12 12 12 12 12
Desv. Est. 3,16 3,16 3,16 0 3,16

 La cartera XY presenta una correlación
perfectamente negativa, lo que se refleja
en que su desviación estándar se reduce
a cero.
 La cartera XZ presenta una correlación
perfectamente positiva. Esta combinación
no afecta al riesgo, lo que se refleja en
que su desviación estándar queda igual.

Suponga que se le ha solicitado asesoría para
seleccionar una cartera de activos: la cartera formada
por los activos A y B, o la cartera formada por A y C,
ambas 50% y 50%, y posee los siguientes datos:

Rendimiento esperado  Calcule el rendimiento
de activos A, B y C (%) esperado y la desviación
estándar del rendimiento
Año A B C de cada activo.
 Calcule el rendimiento
2002 12 16 12 esperado y la desviación
estándar del rendimiento
2003 14 14 14 de cada cartera.
 ¿Cuál cartera
2004 16 12 16
recomendaría?

Riesgo y Rendimiento
 Modelo para la valuación de activos
de Capital (MVAC):
 Es una teoría que vincula el riesgo y el
rendimiento para un activo.
 También se le conoce como CAPM
(Capital asset pricing model).
 Vincula el riesgo no diversificable y el
rendimiento para todos los activos.

Tipos de riesgo
 Riesgo diversificable :
 Es la porción del riesgo de un activo que
se atribuye a causas aleatorias
relacionadas con la empresa.
 Se elimina a través de la diversificación.
 También se le conoce como riesgo no
sistemático .


Tipos de riesgo
 Riesgo no diversificable :
 Es la porción relevante del riesgo de un
activo que se atribuye a factores del
mercado que afectan a todas las
empresas.
 No se elimina a través de la
diversificación.
 También se le conoce como riesgo
sistemático .

Tipos de riesgo


Tipos de riesgo
 Basta agregar más activos a la cartera
para que cualquier inversionista pueda
eliminar todo o casi todo el riesgo
diversificable.
 En consecuencia el único riesgo relevante
es el riesgo no diversificable de un activo.


MVAC: el coeficiente beta
 El coeficiente beta es una medida del
riesgo no diversificable.
 Es un índice del grado de desplazamiento
del rendimiento de un activo, como
respuesta al cambio en el rendimiento del
mercado.
 El rendimiento de mercado es el
rendimiento sobre la cartera de todos los
valores negociados en el mercado.

Obtención del coeficiente beta
 Suponga que Año R Mercado
conoce los 1991 5% 7%
siguientes datos 1992 45% 23%
sobre un activo R 1993 9% -7%
y sobre el 1994 -7% -8%
rendimiento del 1995 17% 12%
mercado para el 1996 28% 22%
periodo de 1991 1997 29% 17%
a 1998. 1998 22% 9%

 Primero se graficarán los rendimientos del
mercado en el eje X y en el eje Y los
rendimientos del activo R para cada uno de
los periodos.
 Luego se obtiene la línea característica que
explica la relación entre las dos variables.
 La pendiente de esta línea es el coeficiente
beta.
 Un beta más alto indica que el rendimiento
del activo es más sensible a los cambios del
mercado, y por tanto más riesgoso.

50
Rendim ient o del act ivo %

40
y = 1,2035x + 7,2172

30

20

10

0
-10 -5 0 5 10 15 20 25
-10

Rendim ient o del m ercado %

Interpretación del coeficiente beta

 Se considera que el coeficiente beta del
mercado es 1, y por tanto todos los demás
coeficientes beta se comparan con 1.
 Los coeficientes beta pueden ser positivos
o negativos, aunque los positivos son los
más comunes.
 La mayoría se encuentran entre 0,5 y 2,0.


Interpretación del coeficiente beta
Beta Comentario Interpretación

Se desplaza Dos veces más sensible que el
2,0
en la misma mercado
1,0 dirección que Mismo riesgo que el mercado
0,5 el mercado La mitad del riesgo del mercado
El movimiento del mercado no lo
0
afecta
-0,5 Se desplaza La mitad del riesgo del mercado
-1,0 en dirección Mismo riesgo que el mercado
opuesta al Dos veces más sensible que el
-2,0 mercado mercado

La ecuación del MVAC
ki = R f + [b × (k m − R f )]
 Donde
 ki : tasa de rendimiento requerido sobre el
activo
 Rf : tasa de rendimiento libre de riesgo
 b : coeficiente beta
 km : rendimiento del mercado

La ecuación del MVAC
 El modelo expresa al rendimiento
requerido sobre un activo como una
función creciente del coeficiente beta.
 El modelo se divide en dos partes:
1. La tasa libre de riesgo

2. La prima de riesgo (prima de riesgo
del mercado)


Ejemplo
 Suponiendo que la tasa libre de riesgo es
de 7%, el rendimiento sobre la cartera de
activos del mercado es del 11% y el
coeficiente beta de un cierto activo es 1,5.
 Entonces su tasa de rendimiento
requerido es:

ki = 7% + [1,5 × (11% − 7%)] = 7% + 6% = 13%

La Línea del Mercado de
Valores
 Es la representación del MVAC como una
gráfica que refleja el rendimiento
requerido en el mercado para cada nivel
de riesgo no diversificable (coeficiente
beta).
 Es una recta que representa en forma
clara la relación riesgo rendimiento.


Ejemplo:

16
Rendim ient o requerido ( k)

14
12
10
8
6
4
2
0
0 0,5 1 1,5 2
Riesgo no diversificable ( bet a)

 La recta amarilla es la Línea del Mercado
de Valores (LMV).
 La diferencia con respecto a la línea roja
(tasa libre de riesgo) es la prima de
riesgo.


 Con base en la siguiente información de
las acciones de una empresa, calcule su
coeficiente beta:
 Precio actual de la acción común:
¢50.00
 Dividendo esperado por acción para el
próximo año: ¢3.00
 Tasa anual constante de crecimiento de
dividendos: 9%
 Tasa de rendimiento libre de riesgo: 7%

 Rendimiento sobre la cartera de
mercado: 10%

Algunas consideraciones sobre el
MVAC

 El modelo emplea datos históricos, que no
siempre reflejan el comportamiento futuro
de los rendimientos.
 Es necesario hacer algunos ajustes
subjetivos para reflejar las expectativas.


Algunas consideraciones sobre el
MVAC
 Se basa en el supuesto de “mercado
eficiente” (hay muchos inversionistas
menores, con igual informacion y
expectativas, sin restricciones para
invertir, racionales, sin impuestos y sin
costos de transaccion, y con aversión al
riesgo).


Factores que afectan el precio de
las acciones
 Factores económicos:
 Efecto de las tasas de interés

 Efecto del tipo de cambio

 Factores relacionados con el mercado
 Efectos temporales: efecto enero, efecto

día de la semana, efecto día prefestivo,
etc.
 Ruido de las negociaciones


Factores que afectan el precio de
las acciones
 Factores específicos de la empresa
 Políticas de dividendos

 Oferta y readquisición de acciones

 Utilidades sorpresivas

 Adquisiciones y desinversiones

 Expectativas


Factores que afectan el precio de las acciones


Indicadores
del
desempeño
individual
de las
acciones


Indicadores del desempeño
individual de las acciones
 Variaciones en el
precio y en el
volumen
transado de los
días previos


 Datos de cotizaciones del día y del día anterior
 Variaciones de las últimas 52 semanas



 PER = Precio/Beneficio (Price/Earnings ratio):
Razón del precio de la acción entre los
beneficios por acción.
 Dividendo anual por acción (Indicated Annual
Dividend)
 Coeficiente Beta (Beta Coefficient)


 Utilidades por acción (Earnings per share)
 Rentabilidad (Yield)
 Capitalización de mercado (Market Cap.):
Muestra el número de acciones ordinarias por
el precio de la acción

Acciones en Costa Rica

 Precio: Precio de la acción al cierre de la sesión
 P/E: Razón del precio de la acción con respecto a
los beneficios por acción
 P/B: Razón del precio de la acción con relación a su
valor en libros

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