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誠興銀行 – 投資及風險研究中心
財來自有方
刊登日期：2009 年 3 月 30 日 (澳門日報)
作者為誠興銀行投資及風險研究中心分析員黃碩東
槓桿 ETF
筆者於本欄曾經介紹過 ETF(交易所買賣基金), 今期將與讀者分享什麼是
leverage ETF (槓桿式交易所買賣基金).
槓桿 ETF 如一般 ETF 一樣是於交易所作買賣.分別之處是在於一般 ETF 目標是
給予投資者所追蹤指數之同等回報, 而槓桿 ETF 則會給予 2 倍之回報.舉例說，
投資者買入追蹤標普 500 指數之槓桿 ETF Proshares Ultra S&P 500 (SSO)，如標
普 500 上升 2%，即你的投資部位便會上升 4%.若投資者是看淡後市，便可參與
reverse leverage ETF (逆向槓桿式交易所買賣基金)，這類 ETF 的特性是，如追
蹤指數下跌２%,那投資組合便會上升 4%.
由於是使用２倍槓桿，以上所說之 ETF 可稱為 2x ETF, 而於近月發行商更於美

2. 國市場上推出一系列之 3x ETF, 即追蹤指數上升 2%,那投資組合便會上升 6%.
這些槓桿 ETF 固然能增大投資者的回報，但卻穩藏了一些潛在風險．
明顯地如果投資者看錯市況，買進了 2x ETF, 而追蹤指數下跌 2%, 那便會錄得
4%之虧損．令一個更為重要的問題是由於數學上複合回報的定理，槓桿 ETF 的
結構其實只能模仿追蹤指數當天之回報．於長線投資來說其回報之誤差可以是
十分大．例如若投資者買進逆向 2x ETF ProShares UltraShort S&P 500 (SDS), 若
星期一追蹤指數標普 500 上升 4%, SDS 便會下跌 8%；星期二標普 500 下跌
3.8%,SDS 即會上升 7.6%. 以兩天的回報計算，標普 500 其實是無升跌，但 SDS
於同期卻下跌了 1%(100 * 0.92 * 1.076 = 99)．這只是一個簡單兩個交易日之例
子，已經出現了達 1%之負回報誤差，可見長線投資於這類槓桿 ETF 之問題．
現時於香港市場主要還是以無槓桿 ETF 為主，但筆者相信這類槓桿 ETF 會越來
越多．本文探討了投資此類 ETF 之主要風險．槓桿 ETF 實屬只適宜作為短線投
資之產品．
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