[경기창조경제혁신센터] 앙뜨프리너십 Bootcamp Season.1

“스타트업 출구(EXIT) 전략”
페녹스벤처캐피탈코리아 유석호 (Sean Ryu) 대표

페녹스벤처캐피탈코리아 유석호 대표 소개
Copyright (c) Fenox Venture Capital. All Rights Reserved.
 1992년 중국 현지여행사 및 무역회사(신화선) 설립
 1993년 중국 비즈니스 마케팅 컨설팅 회사 설립
 1994년 중국 볼링공 공장 설립
 1995년 WAVEX (물결무늬 특허라켓) 설립
 1999년 (주)타운뉴스 설립(현 그루폰 모델)
 2002년 (주)쇼테크 대표이사 역임
 2004년 MYLINKER 출시
 2005년 ‘죽어도 성공하기’ 책 출간
 2007년 "마이링커" 매출 300억 순익 100억 달성
 2008년 거래소 상장 (Backdoor Listing)
 2008년 6월 상상훈련 서적 ‘꼬리가 개를 흔든다’출간
 2011년~현재 엔젤투자회사 (주)쇼앤리 공동창업자
 2013년~현재 (주)르호봇 비즈니스인큐베이터 운영(4지점)
2014년 12월 ‘스타트업 성공학개론’ 책 출간
 2014년~현재 Fenox Venture Capital Korea CEO / 유니큐베
이팅 프로젝트 런칭

강사소개
3Copyright (c) Fenox Venture Capital. All Rights Reserved.
201420082005

I. 창조경제 대한민국?
II. 팔것이냐 상장까지 갈것인가?
III. 그래서…M&A를 어떻게 해야하는건가?
개요
- M&A 위해서 무엇이 필요한가 / 어디서 시작하나
- 누구에게 매각 / 누구와 합병 해야 하나?
- 협상은 어떻게 할것인가 ?
- M&A 중재자가 되기 위해서는?
- Why now?

창조경제 대한민국?
I

창업의 양적 증가
출처: 중소기업청신설법인동향조사통계

스타트업 성장 (Growth) 라이프사이클
Seed
Early
GrowthLate
Exit
인큐베이터,
엔젤,
친구와 가족
VCs
(창업투자회사)
IPO
M&A
VCs
Venture Debt
Mezzanine Capital
Micro VC
엑셀레이터
VCs
사모펀드 (PE)
투자은행 (IB)

스타트업 성장 (Growth) 라이프사이클
Exit까지의 평균 기간
미국: 1-5년
한국: 5-10년
점점 짧아지고 있는
Product Lifecycle
(Copycat)
VS

창업 이후? 글로벌화와 M&A

팔것이냐 상장까지 갈것이냐?
II

Exit 종류
IPO
M&A
직상장
우회상장
매각 (인수)
합병
SPAC*상장
장점 단점
장점 단점
상장
인수합병
- 경영권 상실 가능
- 빠른 속도
- 필요 조건 많음
- Due Diligence
- 비용, 수수료
KOSDAQ
KONNEX
KOTC
- 신뢰
- 시너지
a) 전략적 투자 (지분 <50%)
b) 경영권 인수 (지분 >50%)
- 완벽 이전
- PMI***
* SPAC (스팩) – Special Purpose Acquisition Company
(기업인수목적회사)
** 차입매수 (Leveraged Buyout), 경영자매수 (Mgt. Buyout)
*** PMI - Post Merger Integration
LBO / MBO** - Leverage - 차입의 위험성

IPO(상장)보다 M&A가 좋은 5가지 이유
① 빠른 엑시트
② Reporting 및 신경 쓸 필요 없음
③ Risk Hedging (제품 라이프사이클)
④ Serial Entrepreneurialism
⑤ 개인 행복

(상생형) M&A의 3대 효과

IPO(상장)보다 M&A가 좋은 5가지 이유

하지만…한국 스타트업 생태계의 특징?

구조조정과 상생형M&A의 차이

다른 국가들은?

이유는?

그래서…
M&A를 어떻게 해야하나?
III

M&A 위해서 무엇이 필요한가?

M&A 위해서 무엇이 필요한가? 필요 충분 조건.

M&A 위해서 무엇이 필요한가? 필요 충분 조건.
IP (지적자산)와 회사의 자산 및 매출에
대한 기록, 사업계획서 및 자료,
회사가치 산정 자료 (Optional). 즉
“데이터를 남긴다”
“섹시 패키징”
및
“소개팅”
1
2
네트워킹 및 연결  Deal Maker들
예) 전략적 투자자, 중개자3
마케팅 + 전략적인 PR
4 시장조사: - Buyer Long- & Shortlist
- Seller Long- & Shortlist
딜 진행시: 실무자들과의 연결  Financing, 회계사, 변호사 등 (Buyer +
Dealmaker 역할)5

M&A 정보 및 거래/지원 플랫폼들

M&A 정보 및 거래/지원 플랫폼들 – 새로운 시도

개방혁신장터 – 새로운 시도

페녹스 VC

딜러의 전문성
Seller
Dealer
사업 범위 / 협력방법
Buyer
NDA
Platform
진행 조직
 미팅
 진행방법
 Q&A자문
 협력 방법
 주요 조건
 WIN WIN 협상
협력기업선정
배제사항
주요조건
기술전문가
사업성검토 절차합의 내용
경쟁력분석
진행및협력 방법
소개자료 준비
배제사항
주요조건
진행전반자문
국내, 국제, License,
M&A, 수출 OEM 등

누구에게 매각 /
누구와 합병 해야 하나?

“Exit Value Chain”
소규모 딜
연합
(Alliance)
매각 + 합병
상장
 10억 미만*
 10억 ~ 50억
 주식 교환
 Yello M. , 500V
 30-200억~
 300억/1000억~
*딜 평균 사이즈
(국내 기준)
VALLEY OF DEATH / SERIES B,C CRUNCH
성장 및 Exit속도 +Timing이
벤처의
핵심 능력이어야 함

누구에게 매각 / 누구와 합병 해야 하나?
 스타트업 연합 (Alliance)
 IT업계의 BIG FISH
 (같은/다른 분야의) 경쟁자
 상장회사 또는 중견기업
 해외 바이어

※ 케이스 스터디 - Yello Mobile
출처: 조선일보

※ 연합 케이스 스터디 – 500V는 어떻게 다른가?
출처: 500V IR자료
 오프라인과 온라인 6대4 비율
 카테고리별 상장 추진
 기업가치 재평가 프로세스
 다양한 출구 전략

인수합병 (M&A) 을 하는 이유:
- IP (지적자산), 기술, 특허, 브랜등
- 신사업 진출
- 매출 및 수익 확보
- 유저/고객 데이터베이스 등
- 유통망 확보
- 인력 확보 (Acquihire)

협상은 어떻게 할것인가 ?

협상은 어떻게 할것인가?
모든 협상의 가장 큰 “Dealbreaker” 요소는 이다.
B) 회사가치 FIXING 문제는
GAP
A) 회사가치 GAP 은
REFIXING 으로,
CAP 으로,
해결한다.
해결책 및 협상 수단들:
C) “먹튀 문제”는 LOCKUP 으로,

M&A이후: 승자의 저주를 피
하기 위한 비결

PMI, M&A 이후의 과제

M&A 전문가 및 중개자가 되기
위해서 꼭 알야할 것?

전무가/중개자가 되고 싶다면?
 중개 아닌 컨설팅 계약
 (프로보노) 컨설팅을 먼저 해라
 전문가 과정 이수 / 조직 및 단체 조인
 먼저 바이어들과 친해지라
 상장사/대기업 임원/회계사/컨설턴트인 경우 유리
 셀러들과 친해지라  벤처 관계자일 경우 유리
 네트워크를 만들어라

CEO M&A 교육 과정
www.mnaforum.com
기타문의 : M&A포럼 교육부 (011-9827-2022, 02-564-5660)

Date Lecture Subject Lecturer
1주차
10월 7일
[오리엔테이션]
벤처 투자 M&A 전략 교육과정 소개 및 개요
M&A FORUM
스페셜리스트아카데미
원장 김동희
[벤처 투자 M&A 전략과 사례]
삼일회계법인
부대표 유상수
2주차
10월 14일
[M&A 실무 Process1 & 엔젤클럽 투자 동향]
M&A실무절차, 엔젤클럽을 통한 투자유치방안 및 벤처투자, 스타트업 지원 및 절차
M&A FORUM
대표이사 김종태
[스타트업 투자에 대한 A to Z와 구조 및 포트폴리오]
쿨리지코너 창투사
대표이사 권혁태
3주차
10월 21일
[크라우드 펀딩 & 우회상장]
크라우드가 주도하는 금융혁명, M&A와 우회상장
CK 인베스트먼트
대표이사 강명재
[벤처 투자 스펙 상장 성공 사례]
국민 모바일 게임 ‘애니팡‘등의 개발사로서 최초 코스닥 상장 성공 스토리
선데이 토즈
CFO 허양일
4주차
10월 28일
[기업공개-IPO 및 벤처 투자 출구전략]
상장 절차 및 요건, 공모가 산정 및 IPO 사례, 투자전략 및 회수 방법과 관리 감독
페녹스 VC코리아
대표 이사 유석호
[한국 벤처기업 생태계 선순환 구조]
창조경제 연구회
회장 이민화
5주차
11월 4일
[M&A Financing 및 PEF]
M&A를 위한 소요자금 산정, M&A Financing 종류 및 방법, PEF, 간접투자펀드비교
워터브릿지 파트너스
대표이사 문광명
[벤처 투자 M&A 성공 사례]
다음 카카오에서 인수한 ‘김기사’ 성공 사업 전략 및 M&A 스토리
록앤올㈜
대표이사 박종환
6주차
11월 11일
[대상기업 가치평가 및 사례]
Valuation개요, 기업가치평가의 종류별 고려 요소 및 방법, 재무분석
지성 회계법인
공인회계사 조항춘
[벤처 투자 성공적 유치 전략]
야후 제리양도 투자한 온라인 쇼핑몰 ‘미미박스’ 성공 스토리
미미박스
대표이사 하형석

Date Lecture Subject Lecturer
7주차
11월 18일
[M&A 실무 Process2 Due Diligence & 적대적 M&A]
M&A 실사 체크 포인트와 적대적 M&A
M&A FORUM
대표이사 김종태
[벤처 투자 M&A 성공 사례]
산업은행
M&A 팀장 반영은
8주차
11월 25일
[글로벌 메가트렌드 – 신산업 투자 기회 분석]
에너지 및 기후변화에 따른 신산업 최신동향 및 투자 분석 통한 성공 경영 전략 및
사례
삼정 KPMG
전무 김성우
[글로벌 M&A 성공 사례]
옥션을 이베이에 매각하는 과정과 현장감 있는 성공 사례
코글로 닷컴
회장 이금용
9주차
12월 2일
[M&A 관련 법률과 계약실무]
M&A관련 법률 및 체크포인트, M&A 계약 실무
법무법인 에이팩스
변호사 김재식
[미국 스타트업 성공사례]
해외 스타트업 투자 성공 사례를 통한 한국 시장 응용방안
박서기 IT 혁신 연구소
소장 박서기
10주차
12월 9일
[PMI 성공 전략]
M&A이후의 성공적인 통합전략 및 실행방안
오아시스컨설팅㈜
대표이사 고익현
[조직문화 혁신 사례]
위기의 조직을 조직문화 혁신을 통해 조직의 안정화 및 경영회복을 이룬 사례
전경련 경영자문
자문위원 박노열
11일차
12월 16일
[벤처캐피탈의 이해 및 투자 가이드]
VC투자동향, 투자유치위한 사업계획서 작성, 투자유치 실무, VC 투자 사례
UQI 파트너스
대표이사 정홍규
[시니어 벤처 투자 및 창업 성공 전략]
한국소호진흥협회
회장 박광회
[리모택시 성공 스토리]
㈜헤븐리아이디어
대표이사 정승현
[수료식 및 네트워킹 파티 송년회] M&A포럼

Why now?

CONCLUSION: 2016년 기회의 창
[…]

구조조정 대상
상장사
후보군(단위=배)
종목명
이자보상배율
2012년 2013년 2014년
대한항공* 0.57 -0.04 0.91
한진해운* -0.39 -1.40 -0.06
현대상선* -1.67 -1.31 -1.04
아시아나항공* 0.89 -0.46 0.31
두산인프라코어* 0.38 -0.12 0.58
동국제강* -0.71 0.10 -0.47
쌍용차 -11.25 -1.22 -68.50
코오롱글로벌* -0.35 0.23 0.05
동부제철 0.06 0.11 -0.97
OCI* -0.27 -3.07 -1.17
두산건설* -2.16 0.33 0.99
한진중공업 0.17 -0.72 -0.78
대한전선 0.05 -2.79 0.84
한라 -2.74 -2.93 0.13
STX 0.19 -0.80 0.53
대성산업 -0.40 -1.84 -0.08
KCC건설* 0.72 -3.09 0.05
LS네트웍스* 0.74 0.17 0.62
동부건설* 0.78 -2.17 -3.70
[…] […] […] […]

II) 스타트업 연합들
 주식 Swap (8:2 비율)
 엄청난 인수 속도 및 성장
 비상장 회사임에도
불구하고 엄청난 회사가치
출처: undertheradar.co.kr (2013 자료)
I) NEW BIG PLAYER들의 등장
 새로운 SPAC 플레이어들
 우회상장 (Daum Kakao)
III) 규정 완화, 정부 지원
및 넘쳐나는 자본
 SPAC 규정 완화
 Micro VC 제도 도입
 VC, 사모펀드, 증권사 등
자본의 풍부함
새로운 성장 엔진이 필요한 (상장) 기업들

APPENDIX: M&A관련 정부 정책들

딜러의 역할
진행
조직
사업범위
협력방법
제품.기술
기업.소개 제품 PT
및 Q&A
Q&A
협력조
건
조건합의/계
약(변호사)
소개자료
딜러 역할
기업발굴 방문미팅 1차미팅
내부검토
2차미팅
합의
진행절차
5~10회 미팅
 기술.제품 검토

2015 상장사 – 벤처 M&A 플렛폼
상장사 및 중견기업
(KOSPI/KOSDAQ)
+
상장사 소집, 홍보 및
연결
스타트업 발굴, 심사, 투자
및 M&A Interactor*
스타트업 발굴, 정보
제공 및 (공동) 투자역할
투자, Business Alliance 및 M&A의 장
+
High Growth Potential이
검증된 스타트업 / 벤처“상장사 - 벤처 M&A 플렛폼”
+ 파트너/VC/
PEF 네트워크
“상장사 UNICORN CLUB”
- 바이오
- 광고
- 화장품
- 쇼핑
총 10개 산업
*컨설팅: Sourcing, Deal
Funding, 협상 및 계약, PMI등
(인수자금펀드 준비중)
언론사들
+
정부/지원기
관들

개방혁신장터

감사합니다.
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Notes de l'éditeur