Ogni mese gli investitori e i politici dei paesi di tutto il mondo sono ossessionati dalla pubblicazione dei dati mensili sull\'occupazione. Anche se questi numeri possono essere rivisti in modo significativo da una successiva revisione, i mercati non possono fare altro che rispondere alle variazioni rispetto alle loro previsioni. Perché tutta questa attenzione su dei dati che possono essere smentiti nei prossimi anni? Perché il fattore più importante nella direzione di un\'economia è l\'occupazione. La spesa dei consumatori, il reddito delle persone fisiche, il gettito fiscale, i profitti aziendali, e un\'altra miriade di altre variabili incidono nel far salire e scendere l\'occupazione.

1. SCENARI FINANZIARI
JOHN MAULDIN'STHOUGHTS FROM THE FRONTLINE
Newsletter settimanale - Versione Italiana a cura di Horo Capital
Da dove arriveranno i posti di lavoro?
di John Mauldin | 17 marzo 2012 - Anno 3 - Numero 11
In questo numero:
Torneremo alla piena occupazione
Chi contribuirà nel creare l'occupazione
4 milioni di nuovi posti di lavoro al mese!
Da dove arriveranno i posti di lavoro?
Stoccolma, Parigi, San Francisco e New York
"Sei anni di raccolta di dati sull'economia globale e potremmo aver già trovato il singolo
fattore più importante, chiaro e utile, che altererà tutto il mondo.
Quello che tutto il mondo vuole è un buon posto di lavoro."
"Questa è una delle più importanti scoperte che Gallup abbia mai fatto. Per lo meno, deve
essere considerata in ogni politica, in ogni legge e in ogni iniziativa sociale. Tutti i leader -
politici e legislatori, presidenti e primi ministri, genitori, giudici, preti, pastori, imam,
insegnanti, manager e amministratori delegati - devono tenerne conto ogni giorno in tutto
quello che fanno.
"Questa è una semplice e chiara spiegazione che i dati ci possono dare. Sia che tu ed io
stiamo camminando per la strada a Khartoum, Il Cairo, Berlino, Lima, Los Angeles,
Baghdad o a Istanbul, potremmo scoprire che l'unico pensiero dominante della maggior
parte della gente è quello di avere un lavoro.
"Gli esseri umani desiderano l'amore, il denaro, il cibo, un riparo, la sicurezza, la pace e la
libertà più di ogni altra cosa. Gli ultimi 30 anni ci hanno cambiati. Ora la gente vuole avere
un buon lavoro. Questo cambia tutto per i leader mondiali. Tutto quello che loro fanno, dal
combattere una guerra al creare una società, dovranno farlo tenendo conto della necessità
di un buon posto di lavoro".
Da The Coming Jobs War, di Jim Clifton, Presidente e Amministratore delegato di Gallup
Ogni mese gli investitori e i politici dei paesi di tutto il mondo sono ossessionati dalla
pubblicazione dei dati mensili sull'occupazione. Anche se questi numeri possono essere
rivisti in modo significativo da una successiva revisione, i mercati non possono fare altro
che rispondere alle variazioni rispetto alle loro previsioni. Perché tutta questa attenzione
su dei dati che possono essere smentiti nei prossimi anni? Perché il fattore più importante
nella direzione di un'economia è l'occupazione. La spesa dei consumatori, il reddito delle
persone fisiche, il gettito fiscale, i profitti aziendali, e un'altra miriade di altre variabili
incidono nel far salire e scendere l'occupazione.
Questa settimana inizieremo una serie di lettere sul tema dell'occupazione. Ho cominciato
a studiare l'argomento, più del solito, per il libro che sto scrivendo con Bill Dunkelberg (il
capo economista della Federazione Nazionale delle Imprese Indipendenti) sulla questione
del lavoro. Prenderemo in esame il perché l'occupazione è così importante. Come
vengono creati i posti di lavoro e quali politiche possono essere adottate per contribuire a

2. promuovere nuovi posti di lavoro? Gli Stati Uniti cercheranno di mantenere i posti di lavoro
che stanno andando all'estero, o di sviluppare nuove industrie? Chi esattamente compete
a livello globale per i posti di lavori?
Scopriremo che miliardi di posti di lavoro spariranno nei prossimi decenni e ancora di più
ne saranno creati. Ci sono oggi circa 1,2 miliardi di buoni posti di lavoro, ma 1,8 miliardi di
persone li vogliono. Nel corso dei prossimi 30 anni l'economia mondiale raddoppierà e poi
ancora di nuovo. Dove andranno i nuovi posti di lavoro e chi se li prenderà? Che cosa
dovete fare oggi voi ragazzi per essere sicuri di avere un posto di lavoro in futuro?
Per cercare di rispondere a queste domande, inizieremo con una analisi generale della
situazione occupazionale negli Stati Uniti. Che cosa è successo nel passato e dove stiamo
andando? Oggi, vedremo quale è la direzione dell'occupazione negli Stati Uniti e quindi ci
concentreremo su come sarà l'occupazione nei prossimi anni, e su quali saranno le
dinamiche del mercato del lavoro. Ci sono un sacco di cose da dire. (Questa lettera
potrebbe essere un po' più lunga del solito da stampare, poiché ci saranno un sacco di
grafici.)
Chi contribuirà nel creare l'occupazione
Il tasso di disoccupazione è al 8,3%, in calo dal 10% da un paio di anni fa. Ma dieci anni fa
era meno della metà, e all'inizio del decennio scorso era inferiore al 4%. 60 anni fa era
inferiore al 3%!L'occupazione è un numero molto volatile, e come abbiamo visto, può
aumentare sostanzialmente prima e durante una recessione. Il primo grafico che
prenderemo in considerazione è sul tasso di disoccupazione, dal database FRED creato
dalla Federal Reserve di St. Louis.
Notate quanto la disoccupazione è scesa dopo la recessione della Seconda Guerra
Mondiale, durante gli anni '60, e poi negli anni di Reagan e Clinton. Che cosa ne impedì
l'aumento nel corso dell'ultimo decennio dopo la recessione precedente, ed è stato tutto

3. ciò a causarne un aumento maggiore nella recente recessione rispetto a quella della
seconda guerra mondiale? Lo vedremo più avanti, ma per ora limitiamoci a seguire questo
filo conduttore.
Gli ultimi mesi hanno visto una buona crescita complessiva dell'occupazione. Il dato di
gennaio è stato rivisto da 61.000 a 284.000 posti di lavoro creati, mentre febbraio si è
attestato a 227.000. Se potessimo tenere questo ritmo vorrebbe dire, per quest'anno, 3
milioni di nuovi posti di lavoro. Quanto è probabile che ciò accada? Guardiamo indietro nel
corso degli ultimi 20 anni. La tabella che segue è del sito del Bureau of Labor Statistics
(BLS), un tesoro di dati sull'occupazione. Poi sintetizzerò i numeri mensili per voi nella
tabella seguente.
[Centinaia di migliaia di posti di lavoro]

4. Si noti che per circa la metà del tempo degli anni '90 abbiamo visto una crescita di 3
milioni di posti di lavoro annuali. In questo ultimo decennio siamo andati solo al di sopra di
2 milioni per tre anni, e l'aumento oltre i 2 milioni in quegli anni era interamente dovuto al
mercato dell'edilizia, che è crollato del 25%. C'è qualcuno che si aspetta una domanda di
richiesta di immobili, che possa generare una tale crescita nei prossimi anni?
Poi osservando la crescita dell'occupazione mese per mese, noterete che mettere insieme
una lunga serie di 250.000 nuovi posti di lavoro al mese non è stato facile negli ultimi 13
anni. È possibile ottenere 3-4 mesi con una crescita sostenuta del lavoro ... che viene poi
seguita da una diminuzione della crescita occupazionale. Ad esempio, nel 2010 la crescita
nell'intero anno di 1 milione di posti di lavoro è avvenuta in soli tre mesi. E l'anno scorso in
due mesi (febbraio e marzo) abbiamo assistito ad una crescita di 500.000 posti di lavoro,
la metà del dato di tutto l'anno.
Gli anni '90 furono gli anni della crescita in tutti i settori della tecnologia, e il risultato fu
un'economia molto forte.
Quanto tempo ci metteremo a portare la disoccupazione al 4%? Per prima cosa, diamo
un'occhiata a quanti posti di lavoro abbiamo perso.

5. Abbiamo perso 10 milioni di posti di lavoro come valore massimo nell'ultima recessione.
Siamo ancora sotto di 7 milioni di posti di lavoro dai massimi. Ma in realtà il dato è
peggiore, perché abbiamo bisogno di 125.000 nuovi posti di lavoro ogni mese, solo per
tenere il passo con la crescita della popolazione. Cioè 1,5 milioni di posti di lavoro all'anno.
SE riuscissimo a crescere di 3 milioni di posti di lavoro all'anno, ci vorrebbero più di 4 anni
(fino a circa il 2016) per tornare al livello di disoccupazione (4,5%) che abbiamo visto nel
2007.
Sarà ancora più dura nei prossimi anni, come stiamo osservando i lavori statali
diminuiscono costantemente di circa 15.000 ogni mese, piuttosto che aumentare di 10.000
o giù di lì ogni mese. I lavori statali sono scesi di circa 500.000 unità negli ultimi tre anni.
Questo è un grosso cambiamento.
Absolute Return Partners di Niels C. Jensen - www.arpllp.com - è la società partner di
John Mauldin per il mercato Europeo.
Horo Capital - www.horocapital.it - è il partner di Absolute Return Partners per il
mercato Italiano.
Tel. 02 89096674 - rcarraro@horocapital.it
Chi contribuirà nel creare l'occupazione?
Il tasso di partecipazione al mercato lavoro rappresenta il numero di persone che hanno
un lavoro o ne stanno ricercando uno, come percentuale sulla popolazione totale. Studenti
e pensionati, per esempio, non sono considerati come partecipanti alla forza lavoro. Né lo
sono le persone che ricevono sussidi per la disabilità e che non sono alla ricerca di un
lavoro. Circa il 25% delle persone che hanno perso un posto di lavoro dal 2008, hanno

6. richiesto e ricevuto assegni di invalidità dal governo. Per inciso, normalmente pensiamo
alla disabilità come qualcosa di fisico (mal di schiena, ecc), ma dal 2008 il 43% di quelli
approvati citavano motivi psicologici come lo stress. Una percentuale crescente di essi
sono colletti bianchi. Questo ora ci costa più di $200 miliardi di dollari all'anno, che
rappresenta quasi il 10% del totale delle entrate federali. (So che queste persone
ottengono piccole cifre, ma ora ce ne sono 10 milioni. E meno dell'1% all'anno rinuncia o
perde il suo sussidio di invalidità).
L'ultimo mese ha visto un aumento della forza lavoro privata (le persone che vengono
considerate sono sia quelle occupate o che sono alla ricerca di un posto di lavoro) di
476.000, che è una sana crescita. La maggior parte delle persone ha visto questo dato
come un segnale positivo, in quanto le persone hanno delle aspettative positive nel trovare
un lavoro e lo stanno quindi cercando. E questa è una buona parte del motivo. Ma dovete
ricordarvi che, per essere conteggiati come disoccupati, dovete essere stati alla ricerca di
un lavoro nelle ultime quattro settimane. Nelle prossime settimane vedremo un numero
crescente di persone che terminerà di ricevere i benefit come occupati, che sono stati
estesi a 99 settimane. In una sola settimana di febbraio, c'erano più di 100.000 persone
che non hanno più potuto usufruire di questi benefici. C'è una precisa ricerca e delle prove
che il perdere i benefici, può essere un vero incentivo nell'iniziare a cercare un posto di
lavoro!
E questo è uno dei motivi (come ho scritto per anni) che vedere diminuire il tasso di
disoccupazione, con la semplice aggiunta di posti di lavoro, è molto più difficile. Coloro che
non sono considerati nella forza lavoro saranno maggiormente motivati nel cercare un
lavoro a seguito delle migliori condizioni o perché saranno costretti a cercare un lavoro
perché i loro benefici sono finiti. In entrambi i casi, il tasso di partecipazione aumenta, il
che significa che è necessario almeno generare altrettanti nuovi posti di lavoro in relazione
alle nuove persone che entrano come forza lavoro, solo per mantenere il livello di
disoccupazione al medesimo valore.

7. Vi faccio notare la montagna che ci troviamo di fronte per tornare ad un livello ragionevole
di disoccupazione, non per essere negativo ma per sottolineare l'importanza della
creazione di nuovi posti di lavoro. Il motore della crescita di nuovi posti di lavoro negli Stati
Uniti è nelle piccole imprese e nelle nuove attività. Se vogliamo vedere un aumento
dell'occupazione, abbiamo bisogno di capire come creare un maggior numero di
imprenditori. Gli ostacoli devono essere rimossi. La quantità di carta (e il costo!)
necessaria per assumere solo un nuovo dipendente, può essere scoraggiante per una
piccola impresa. Tutti questi documenti non si compilano magicamente da soli. Ci vuole
tempo e soldi per prepararli, che vengono tolti allo sviluppo del business.
Ci sono aree in cui nuovi posti di lavoro saranno creati. Gli Stati Uniti hanno l'opportunità di
diventare, entro la fine del decennio, dal punto di vista energetico autosufficienti. Questo
sforzo può creare direttamente centinaia di migliaia di posti di lavoro, con centinaia di
migliaia di altri generati per supportare le persone che stanno sviluppando questo nuovo
business. E quelli sono posti di lavoro che vengono pagati molto bene. Noi esploreremo
diverse nuove industrie che potrebbero generare posti di lavoro negli Stati Uniti (e in altri
paesi).
4 milioni di nuovi posti di lavoro al mese!
Passiamo ora ad un qualcosa che trovo incoraggiante. Se vi dicessi che sono stati 4
milioni di nuovi posti di lavoro creati nel mese di gennaio, la maggior parte dei lettori
vorrebbero sapere quello che stavo bevendo. Ma questo è il dato che troviamo in un'altro
documento del BLS, che si chiama JOLTS che significa Job Openings and Labor Turnover
Survey. Viene pubblicata ogni mese e riporta quanto viene indicato nel titolo.
Nel mese di gennaio ci sono stati in realtà 4,1 milioni di nuovi assunti negli Stati Uniti,
secondo il JOLTS report. Naturalmente ci sono state anche 3,9 milioni di "dimissioni". Le
dimissioni possono essere volontarie (definite chiusura), in quanto una persona lascia un
posto di lavoro o per andare in un altro o per cercarne un altro. Oppure possono essere
involontarie, come la cassa integrazione e i licenziamenti. Questo tasso può servire come
misura del desiderio dei lavoratori o della loro capacità di cambiare lavoro. Non sarà una
sorpresa per nessuno che questo tasso è diminuito di 1/3 negli ultimi anni, in quanto un
numero inferiore di persone lascia un posto di lavoro senza averne prima in mano un altro.
Ma anche i licenziamenti sono diminuiti di un terzo dal 2009, e questo è un chiaro segnale
di miglioramento del mercato del lavoro.
E questo ci porta alle posizioni di lavoro aperte. La buona notizia è che il numero di
posizioni aperte è cresciuto del 50% dai minimi del 2009, ma ancora sotto di 1 milione di
posti di lavoro dal 2007. La cattiva notizia è che c'è ancora solo 1 offerta di lavoro, per più
di 3 persone che stanno cercando un posto di lavoro.
Quello che questo dato ci dice è che il mercato del lavoro negli Stati Uniti è ancora molto
dinamico e fluido, anche con un alto livello di disoccupazione. Quando il 3% della forza
lavoro cambia lavoro in un qualsiasi mese, questo significa che da qualche parte ci sono
imprese che assumono. E mentre il 3% può sembrare un dato elevato, il tasso è stato
superiore al 4% negli ultimi dieci anni. E quando 1,5% della forza lavoro si licenzia
volontariamente, questo significa che stanno andando in pensione o che si aspetta di
trovare un nuovo posto di lavoro.
Il BLS ha una voce nella sua relazione mensile sul lavoro chiamata tasso delle imprese

8. nate/morte. Questo è fondamentalmente un numero che viene usato per stimare il numero
netto di nuove aziende create ogni mese. Nelle fasi di aumento dell'occupazione,
l'indagine delle imprese non considera le nuove imprese (in quanto le nuove attività non
sono ovviamente nella lista). In alcuni anni, soprattutto dopo il termine di una recessione, il
numero di nuove imprese può rappresentare una gran parte della creazione netta di nuovi
posti di lavoro.
Ma se torniamo al tasso di disoccupazione (il primo grafico di questa lettera), dobbiamo
chiederci, perché come abbiamo fatto in passato non stiamo creando nuovi posti di
lavoro? Perché c'è stata una lenta crescita occupazionale per oltre un decennio, e
soprattutto se si considerano i posti di lavoro nel settore delle costruzioni nel bel mezzo
dell'ultimo decennio? In questo modo si vede che la crescita dei posti di lavoro negli ultimi
dieci anni sembra particolarmente negativa, in confronto con le precedenti fasi di recupero
dei 20 anni precedenti (prima del 2000).
Nelle prossime lettere analizzeremo quello che penso possa essere stata una delle ragioni
di tutto questo. Ma per ora chiudiamo con una citazione di Jim Clifton, che ho segnalato
all'inizio, sull'importanza della creazione di posti di lavoro. Clifton e l'organizzazione Gallup
ha intervistato, per decenni, persone sul tema dei posti di lavoro, e Jim è un consulente in
materia di occupazione da molto tempo. Ho trovato un suo libro, The Coming Jobs War,
molto leggibile (e provocatorio) e che offre un sacco di buone idee. Ve lo suggerisco.
Da dove arriveranno i posti di lavoro?
Mi sono imbattuto in questa citazione tratta da un'intervista fatta a Jim da Forbes, quando
gli fu posta la domanda: "Quali ostacoli hanno i leader quando cercano di creare
nuovi posti di lavoro?"
"Non ci sono degli ostacoli reali. Basta pensare in modo sbagliato, o fare delle ipotesi
errate. Quando si fanno delle strategie e delle politiche su dei presupposti errati, poi le si
attuano, e questa e la peggiore delle cose, che è quello che stiamo facendo in questo
momento. Ci sono tre ipotesi sbagliate che fanno si che tutti gli attuali tentativi di creare
dei posti di lavoro non funzionino.
1. "L'innovazione non è scarsa. L'imprenditorialità è scarsa. Stiamo spendendo miliardi e
sprecando anni di discussione in materia di innovazione e questa non sta pagando. I
grandi uomini d'affari sono più importanti e più rari, delle grandi idee.
2. "L'America ha circa sei milioni di imprese attive. Il novantanove per cento di queste
sono piccole imprese. Un incalcolabile numero di leader sta facendo degli enormi errori
spendendo tempo, denaro, strategie, e soprattutto politiche per coloro che hanno bisogno
di un 'aiuto' nel trovare un lavoro. Un modo utile per guardare tutti i cittadini è questo: 'Può
questa persona da sola trovare un posto di lavoro o ha bisogno che un posto di lavoro
venga creato per lei?' Stiamo spendendo tutto il nostro tempo per il carro e facendo poco
o nulla per il cavallo. Noi abbiamo le nostre ipotesi e il futuro ci darà le risposte. 'Il cavallo
(le piccole e medie imprese) sono ferme, e noi siamo concentrati sul carro (i lavori).' Se
vogliamo cambiare tutte le nostre strategie e le politiche per favorire la creazione di posti
di lavoro (piccole e medie imprese), il cavallo e il carro si rimetteranno in moto.
3. "E' sbagliato pensare nell'immaginare che Washington abbia delle soluzioni. La
creazione di occupazione è un problema della città. Vi è una grande differenza, negli Stati

9. Uniti, nella creazione di posti di lavoro da città a città. San Francisco e la grande Valle
continuano a creare posti di lavoro, mentre Detroit non lo fa. Il carro di Austin lavora,
mentre non lo fa l'Alabama. Le città hanno bisogno di guardare dentro se stesse e
chiedersi: 'Che cosa posso fare per creare una grande energia economica, per portare
nuovi clienti a tutte le aziende esistenti e alle start-up?' "
Faremo delle riflessioni su questo nelle prossime settimane.
Stoccolma, Parigi, San Francisco e New York
Partirò lunedi per andare a Stoccolma a parlare ad una conferenza per Swedbank, e poi a
Parigi per il fine settimana, per stare con degli amici e poi partecipare al Global
Interdependece Center Conference sulle banche centrali, e stare in una delle più belle
città del mondo. E' passato molto tempo dall'ultima volta che sono stato al Louvre, ed ora
spero di poter vedere alcune delle nuove opere esposte. Poi di nuovo torno a casa per
una settimana, prima di dirigermi verso San Francisco per la Life Extension Conference e
incontrare Pat Cox e altri amici, e poi a New York, dove parlerò Martedì pomeriggio presso
la sala conferenze di Bloomberg per Investorside, un gruppo senza scopo di lucro di
fornitori indipendenti di ricerca sugli investimenti.
La Strategic Investment Conference che tengo ogni anno in California (insieme con i miei
partner, il team di Altegris Investments) è tutto esaurito. Quest'anno, abbiamo scelto una
sede molto più grande, ma abbiamo avuto il tutto esaurito ancora prima di quanto sia mai
successo.
Parlerò anche alla Casey Research Conference ("Recovery Reality Check"), vicino a
Miami il 26-29 aprile. C'è un forte focus sulle risorse naturali così come su temi più
generali di investimento, e c'è un buon tavolo di relatori. Si possono trovare maggiori
informazioni su http://www.caseyresearch.com/2012-spring-
summit?ppref=JMD439EA0312A.
E' il momento di premere il pulsante di invio. I traduttori cinesi stanno aspettando e hanno
una scadenza molto vicina, in quanto devono andare in stampa per Hong Kong Economic
Journal del lunedì mattina. Abbiate una grande settimana.
Il tuo analista che sta pensando dove lavoreranno i suoi figli,
John Mauldin
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