El documento resume los resultados del tercer trimestre fiscal de 2013 de Apple. Las ventas crecieron un 1% interanual impulsadas por las ventas de iPhone, aunque los ingresos por iPad y Mac disminuyeron. A pesar de la caída de los márgenes, los beneficios netos superaron las expectativas del mercado. Analistas mantienen una visión positiva de Apple debido a su sólida posición financiera y potencial de nuevos productos.

1. Departamento de Análisis
Estrategia Bursátil
Resultados 3T13 fiscal
24-julio-2013 Julián Lirola Mateo
Los resultados del 3T13 fiscal han mostrado un crecimiento de sus ventas del 1%
YoY hasta 35.323 MnUS$ vs 35.023 MnUS$ del mismo periodo del año anterior.
Por producto, las ventas de su modelo iPhone se situaron en 31,2 Mn de unidades,
que suponían un incremento del 20% YoY. Las ventas de iPads mostraron un
decrecimiento interanual del -14% del número de unidades, lo que se traducía en una
caída de los ingresos del -27% YoY.

2. En el caso de los Macs, el número de unidades vendidas disminuyó un -7 % YoY hasta
los 3,75 Mn de unidades, que suponen el 13,85% de sus ingresos totales. Las de iPods
decrecieron un -32% YoY hasta los 4,56 Mn de unidades, lo que implica un
decrecimiento de ingresos del -31% YoY (desde 1.060 MnUS$ del 3T12 a 733 MnUS$
del 3T13).
Por áreas geográficas, la firma presentó un avance considerable de ingresos en
América (12% YoY), que ya supone el 40,78% de la cifra total. Aunque tan solo
represente el 7,20% de los ingresos totales, Japón fue la región que más ha crecido en
el periodo (+27%% YoY) hasta 2.543 MnUS$. En Europa, la firma obtuvo una caída de
la cifra de negocios del -8% YoY, suponiendo la región un 21,56% de los ingresos del
grupo. En las regiones de China, Hong Kong y Taiwan los ingresos retrocedían un -
14% YoY, siendo su caída trimestral del -43%. El resto de Asia Pacífico sumó el
5,79% de los ingresos, con una desaceleración en el período (-18% YoY) hasta 2.046
MnUS$.
El margen bruto se estrechó desde 42,81% del 3T12 hasta el 36,8% cosechado en el
trimestre actual, lo que se ha debido a un alza de costes del 11% YoY, superior a la
velocidad de incremento de sus ingresos (1% YoY)
También su margen operativo retrocedió siete puntos porcentuales hasta 26,05%,
debido al incremento de sus gastos generales (4% YoY), mientras que los de
investigación y desarrollo alcanzaban 1.178 MnUS$ (+34% YoY).
El beneficio neto decreció desde 8.824 MnUS$ hasta 6.900 MnUS$, lo que ha
supuesto una caída del -21,8% YoY.

3. Comentario bursátil:
La compañía de la manzana obtenía en términos de BpA diluido una caída del -19,8%
en sus resultados pertenecientes al 3T fiscal. La cifra se deslizaba desde 9,32 US$
hasta 7,47 US$, aunque lograba superar el examen del conjunto de mercado que
esperaba un BpA diluido de 7,30 US$.
Su cifra de ventas marcaba un crecimiento del +1% YoY hasta los 35.323 MnUS$, lo
que le permitía batir también lo pronosticado por el conjunto de analistas de Bloomberg,
que apuntaban a una cifra de 35.000 MnUS$.
Del análisis por producto destacamos el buen comportamiento que ha tenido su
modelo iPhone (51,39% del total de ingresos), que alcanzó una cifra de ventas de 31,2
Mn, cuando el conjunto de mercado estimaban 26,1 Mn. Por el contrario, su negocio
de tabletas iPads, (18,04% con respecto a la cifra de negocios) ha seguido
debilitándose (-14% YoY) debido en parte a que los consumidores han aplazado las
ventas a la espera de nuevos modelos que podrían aparecer en el último trimestre.
En cuanto al análisis de márgenes, es cierto que durante el período se ha producido
un estrechamiento (6,2% de media) a todos los niveles de la cuenta de resultados. Sin
embargo, la firma ha seguido mostrando fortaleza, ya que éstos se sitúan en todos los
casos (margen bruto, operativo, y neto) por encima del 19%, lo cual seguimos valorando
de manera positiva.
La presión de los competidores es alta, pero la compañía sigue invirtiendo en
innovación para garantizar su liderazgo. Apple acaba de presentar hace escasas
semanas el iTunes Radio (servicio gratuito de radio por Internet) y la llegada del reloj
inteligente parece inminente, después del registro de la marca iWatch en Japón,
Europa, Latinoamérica y varios países de Asia. Además, se especula con la posibilidad
de que Apple esté haciendo pruebas ya con un modelo del iPhone de gran pantalla y
desde hace tiempo se habla de una televisión, lo que podría suponer un nuevo “golpe
de efecto”.
Cabe destacar que Apple ha presentado un Cash Flow operativo de 7.800 MnUS$, lo
que le ha permitido a la tecnológica devolver a los accionistas 18.800 MnUS$ en forma
de dividendo y programas de compra de activos. Además, ha anunciado un dividendo
de 3,05 US$ pagadero el 15 de agosto.
La apuesta del conjunto de mercado por el valor es clara. Del total de analistas
consultados por Bloomberg, el 74,2% recomienda comprar, el 21,2% mantener y el
4,5% vender. Es nuestro caso también mantendríamos el valor en cartera. Es cierto

4. que la firma no muestra la fortaleza de trimestres anteriores, pero el valor se encuentra
a un precio interesante después de la caída del 21,27% de sus acciones desde principio
de año. El potencial de revalorización, como diferencia entre el último precio de
mercado (418,99 US$) y el precio objetivo del consenso de analistas (527,68$), es de
26%. Igualmente más que aceptable es el rating de consenso de Bloomberg de 4,38
sobre 5 y su PER actual de 10,46x.
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