1. 全球金融风暴解析 2008 年 9 月

3. 目录 15 ………………………… 近期全球金融巨头不断陷入困境 第二章 40 ………………………… 金融风暴对全球市场影响展望 第四章 32 ………………………… 本轮金融危机的形成机制 第三章 3 ………………………… 近期金融风暴给全球市场带来重大冲击 第一章

4. 第一章 近期金融风暴给全球市场带来重大冲击

5. 次贷危机引发全球金融风暴 2008 年 9 月 19 日 2008 年 9 月 15 日 2008 年 9 月 14 日 主要事件 2008 年 9 月 18 日 2008 年 9 月 7 日 随着房价持续回落，次贷风暴波及全球金融市场，主要金融机构纷纷陷入流动性危机，账面价值不断缩水。房贷美 / 房利美分别报出 8.2 亿美元和 23 亿美元的亏损，股价重挫，标志着全球金融风暴的开始 2008 年 8 月前后 美国财长保尔森宣布向房贷美和房利美分别注资 1000 亿美元，并正式接管两房 美林宣布被美国银行以 500 亿美元对价收购 英国最大的抵押贷款银行 HBOS 因房价持续下跌账面价值严重缩水， 9 月 18 日宣布被 Lloyds 银行以 122 亿英镑收购 雷曼兄弟 14 日宣布出售自己的努力失败，并向法院申请破产保护。雷曼兄弟破产造成的系统性风险对全球金融市场造成巨大冲击，导致本轮金融危机进一步恶化 美联储联手各国央行再次向市场注入流动性、 暂时禁止卖空金融股、 财政部宣布拟成立 7000 亿美元实体收购低流动性资产等救市政策，刺激全球股市大幅反弹 2008 年 9 月 16 日 联储注资 850 亿美元接管 AIG ；雷曼破产导致最大的货币市场基金之一 Reserve Primary 遭投资者挤兑，被迫暂停赎回，货币市场陷入混乱 2008 年 9 月 29 日 众议院否决 7,000 亿美元的救助计划， 标普 500 指数暴跌 8.8% ，欧洲股指跌幅超过 5% 。 Wachovia 被迫将银行业务以 21 亿美元的价格卖给花旗，比利时、荷兰和卢森堡向富通集团注资 163 亿美元以避免其破产，英国接管房贷机构 Bradford & Bingley ， 德国向地产贷款机构 Hypo Real Estate 提供 350 亿欧元的信贷担保 2008 年 9 月 21 日 美联储批准独立投行高盛和摩根士丹利转型为银行控股公司，标志着独立投行模式的终结 2008 年 9 月 26 日 Washington Mutual 申请破产，成为美国历史上规模最大的银行倒闭案，后被 JP 摩根以 19 亿美元的价格收购

6. 次贷危机引发全球金融风暴（续） 2008 年 2 月 18 日 2007 年 8 月 10 日 2007 年 7 月 30 日 主要事件 2007 年 10 月 24 日 2007 年 6 月 20 日 美国第二大次级抵押贷款机构 New Century Financial 发布盈利预警，随后于 4 月 4 日裁减半数员工，并申请破产保护，显示美国抵押贷款风险开始浮出水面 2007 年 2 月 13 日 贝尔斯登两家投资于次级债的对冲基金因严重亏损，被债权银行美林拍卖作为抵押的次级债券，次级贷款危机爆发 次贷危机继续恶化，美联储向市场注入 380 亿， 欧洲央行此后注资 2130 亿美元， 8 月 17 日美联储将贴现率下调 0.5% 美林公布受次贷危机影响， 2007 年三季度亏损 79 亿美元，前 CEO 斯坦奥尼尔辞职，拉开了金融机构大规模冲减资本金的序幕 美国最大的房贷公司 American Home Mortgage 无法发放新贷款，当日股价下挫 89% ，随后于 8 月 6 日申请破产 英国政府将陷入次贷危机的 Northern Rock 银行收归国有 2008 年 5 月 6 日 UBS 表示受巨额资产冲减的拖累，其 1 季度亏损额高达 110 亿美元。房利美表示 1 季度亏损 21.9 亿美元 2008 年 3 月 17 日 贝尔斯登被迫以每股 2 美元的价格卖给摩根大通（后为 每股 10 美元） ，显示次贷危机进一步恶化 2008 年 3 月 17 日 美林 08 年 1 季度亏损 19.6 亿美元，冲销 65 亿美元资产；次日花旗亏损 51.1 亿美元，冲销 130 亿美元损失 2008 年 1 月 18 日 美国推出包括退税措施在内的，总额为 1450 亿美元的财政刺激方案，以挽救游走在衰退边缘的美国经济 2008 年 1 月 10 日 美国银行宣布以 40 亿美元的价格收购美国最大抵押贷款机构 Countrywide

16. 第二章 近期全球金融巨头不断陷入困境

17. 次贷危机令全球金融机构损失惨重 欧美金融机构是次按损失的主角，合计约 5665 亿美元，占全球的 96% 截至目前全球次按损失已达到 5906 亿美元 各大金融机构均未能幸免 从去年 4 季度开始持续保持高位 十亿美元 资料来源： Bloomberg ，截至 2008 年 9 月 29 日 各季度发生或计提的损失 90

33. 第三章 本轮金融危机的形成机制

35. 次贷风波引发金融危机 次贷相关产品的传递机制和危机发展链条 按期交房贷 提供住房贷款 放贷机构 出售 AAA 级贷款 提供放贷资金 房利美 / 房贷美 打包出售 MBS 投资银行 提供放贷资金 出售 Alt-A 级、次级贷款 提供放贷资金 大银行 / 其他抵押贷款公司 打包出售 MBS 提供放贷资金 …… 保险机构 对冲基金 出售 CDO 等结构性产品 提供资金 出售 CDO,CDS 等结构性产品 提供信贷违约掉期 (CDS) 提供资金 房价下跌 房贷违约率上升 银行贷款意愿下降 贷款条件趋于苛刻 购房需求减少，房价进一步下跌 抵押贷款违约增多 市场风险偏好降低 抵押贷款公司再融资困难 资本金减少 股价下跌，信用评级下降，令再融资更为困难 手持次按债券大幅亏损 高杠杆令净资本大幅缩减 股价下跌，信用评级下降 市场流动性紧张，风险溢价提高，融资成本上升 融资困难，资不抵债 次贷衍生产品价格下降 市值计价损失 基金遭遇赎回，交易对手面临清算风险 大规模抛售手持证券 全球股市下挫

41. 第四章 金融风暴对全球市场影响展望