2. Teorías de la Inversión en Capital Fijo
Teoría
Neoclásica
Teoría del Acelerador de la
Inversión
Teoría del Acelerador
Flexible de la Inversión
Teoría de la “q” de Tobin
Antecedentes
Históricos del
Modelo
El primer enfoque de la teoría de
inversión, toma como base las
teorías previas desarrolladas por
Clark (1917 y 1944), Chenery
(1952), Koyck (1954), terminando
en el modelo neoclásico de
Jorgenson (1963). El objeto
principal de estos desarrollos
teóricos era establecer un nivel
óptimo de capital de la empresa,
con la inversión como vehículo
fundamental.
La teoría del acelerador fue concebida por
Thomas Nixon Carver y Albert Aftalion, entre
otros, antes de la economía keynesiana, pero
entró en conocimiento público cuando la
teoría keynesiana comenzó a dominar el
campo de la economía en el siglo XX. Keynes
planteo el enfoque del principio del
acelerador con la consideración que la
inversión es determinada por el crecimiento
de la producción, pero que esta relación no
es reflejada a corto plazo, quiere decir, que la
inversión adicional no aumentaría el ingreso
total o la ocupación de la comunidad. Las
afirmaciones que abordó Keynes fueron
retomadas posteriormente por J.R. Hicks
(1950) en lo que la sitúa de su concepto
estático de la inversión para emplazarlo en un
medio dinámico. Hicks razona sobre un
crecimiento de la renta determinado por dos
tipos de inversión, la inducida y la autónoma,
y que se desarrolla en función del juego del
multiplicador y el acelerador.
El modelo del acelerador flexible
(Koyck, 1954). En él se supone que el
stock realizado de capital es una
fracción del stock deseado, es decir,
no existe un ajuste óptimo. Al igual
que en el modelo anterior, se asume
que es constante a lo largo del
tiempo. Esta teoría del
comportamiento de la inversión, dio
lugar a una especificación más
compleja en base a rezagos
distribuidos.
La Q de Tobin es un indicador
básico de rentabilidad y de
beneficios a largo plazo de un
sector. Es la relación entre el valor
en el mercado de un activo de una
empresa con su costo de reposición
o de reemplazo. De esta manera, la
Q de Tobin indica si un activo está
sobrevalorado o infravalorado y
posibilita predicciones sobre
inversiones de capital. Para
calcularlo debemos sumar el valor
de los activos de la empresa y sus
deudas, y después dividir entre los
activos netos de dicha empresa.
3. Teoría
Neoclásica
Teoría del Acelerador de
la Inversión
Teoría del Acelerador
Flexible de la Inversión
Teoría de la “q” de Tobin
Mecanismo de
Funcionamiento del
Modelo
A partir de los modelos aceleradores
aceleradores y el modelo de flujo de
caja, nace el modelo neoclásico. En
cada periodo t, la demanda de
capital está determinada por la
condición de productividad
marginal para el capital (Ct/Pt),
siendo Pt el precio de la producción,
definimos igualmente el nivel de
producción (Yt) y de mano de obra.
La optimización de flujos de
beneficios depende de unas
condiciones de mercado estables. La
La función es basada en el esquema
Cobb-Douglas en mano de Obra (L)
y capital (K) con elasticidad unitaria
de mano de obra por capital y con
elasticidad α de la producción con
relación al capital. De tal forma
podemos definir el capital deseado
en el tiempo t.
𝐾𝑡 = ∝
𝑃𝑡. 𝑌𝑡
𝐶𝑡
El efecto acelerador se presenta en
este modelo simple. Este modelo
asume que el stock de bienes de
capital (K) es proporcional al nivel
de producción (Y):
K = k*Y
Esto implica que si k (la razón
capital-producto) es constante, un
incremento en Y requiere un
incremento K. De esta forma, la
inversión neta, In es igual a:
In = k*ΔY
En la actualidad los economistas
modernos han descrito el efecto
acelerador en términos de un
modelo más sofisticado: el modelo
del acelerador flexible de la
inversión. Las empresas efectúan
una inversión neta en bienes de
capital fijo con el fin de cerrar la
brecha entre el stock deseado de
bienes de capital (Kd) y el stock de
bienes de capital existente en la
actualidad (K-1):
In = x*(Kd - K-1)
donde x es un coeficiente que
representa la velocidad del ajuste (1
≥ x ≥ 0)
La Q de Tobin indica si un activo
está sobrevalorado o infravalorado y
posibilita predicciones sobre
inversiones de capital. Para
calcularlo debemos sumar el valor
de los activos de la empresa y sus
deudas, y después dividir entre los
activos netos de dicha empresa. Si
aplicamos este ratio al valor de una
acción de una empresa determinada
y la Q es mayor que uno, significa
que dicha acción está sobrevalorada
y por lo tanto el precio de mercado
es mayor que su valor patrimonial.
En caso de que la Q sea menor que
uno, diríamos que la acción está
infravalorada, y su valor en el
mercado es menor que su valor
patrimonial.
q = Valor económico del capital
/Costo de reposición del capital
Teorías de la Inversión en Capital Fijo
4. Teoría
Neoclásica
Cambios y
Perturbaciones en
el Equilibrio del
Modelo
La inversión fija incrementa cuando la tasa de interés disminuye, por lo que la pendiente es negativa. También, el desplazamiento de la curva
de inversión, puede ocurrir como consecuencia de un incremento de la productividad marginal del capital. Por lo que podemos concluir que
la inversión se encuentra inversamente relacionada con la tasa de interés, los desplazamientos de la función de inversión pueden ocurrir
debido a una mejora tecnológica que incrementa la productividad marginal del capital y aumenta la inversión fija, asimismo podemos
mencionar un incremento poblacional alteran los incentivos a invertir y por ultimo pero no menos importante la volatilidad de la inversión y
los ciclos económicos.
Teorías de la Inversión en Capital Fijo
5. Teoría del Acelerador
de la Inversión
Cambios y
Perturbaciones en
el Equilibrio del
Modelo La teoría del acelerador es una postulación económica que sufre cambios y perturbaciones en el equilibrio cuando el gasto de inversión
aumenta cuando aumenta la demanda o el ingreso. La teoría también sugiere que cuando hay un exceso de demanda, las compañías
pueden disminuir la demanda al aumentar los precios o aumentar la inversión para satisfacer el nivel de demanda. La teoría del acelerador
postula que las compañías generalmente eligen aumentar la producción, aumentando así las ganancias, para cumplir con su relación de
capital fijo con respecto a la producción. Esta teoría generalmente se interpreta para establecer una nueva política económica, la teoría del
acelerador podría usarse para determinar si la introducción de recortes de impuestos para generar más ingresos disponibles para los
consumidores sería preferible a los recortes de impuestos para las empresas, que podrían usar el capital adicional para la expansión y el
crecimiento
Teorías de la Inversión en Capital Fijo
6. Teoría del Acelerador
Flexible de la Inversión
Cambios y
Perturbaciones en
el Equilibrio del
Modelo Para continuar tenemos que la Teoría del Acelerador Flexible de la Inversión, el stock deseado de bienes de capital está determinado por
variables tales como la tasa de ganancias esperadas, el nivel de producción esperado, la tasa de interés y la tecnología. Debido a que el nivel
esperado de producción desempeña un papel importante en este modelo, este exhibe el comportamiento descrito por el efecto acelerador
pero de una forma menos extrema que en el modelo simple. Debido a que el stock de capital existente crece a lo largo del tiempo debido a
las inversiones pasadas, una desaceleración del crecimiento del PIB puede causar que la brecha entre el deseado K y el existente K se acorte,
cierre, o incluso se vuelva negativa, causando que la inversión neta caiga. Obviamente, ceteris paribus, una caída actual en el PIB deprime el
stock deseado de bienes de capital y por consiguiente la inversión neta. De igual forma, un incremento en el PIB generara un incremento en
la inversión. Finalmente, si el stock deseado de bienes de capital es menor que stock actual, entonces la inversión neta se deprimirá por un
largo periodo.
Teorías de la Inversión en Capital Fijo
7. Teoría de la “q” de Tobin
Cambios y
Perturbaciones en
el Equilibrio del
Modelo A diferencia de la escuela monetarista, Tobin argumenta que no se puede predecir el efecto de la política monetaria sobre la producción y el desempleo
simplemente por conocer el tipo de interés o la tasa de crecimiento de la oferta de dinero. La política monetaria afecta las inversiones de capital, ya sea en planta
y equipo o en bienes de consumo duraderos; y aunque las tasas de interés son un factor importante en la inversión de capital, no existe una relación directa y
exclusiva entre la tasa de interés y la inversión como plantea la economía clásica. Hay factores de riesgo propiciados por la especulación que alteran la dinámica
de la economía real en el corto plazo.
Tobin introdujo el concepto de "q" como una medida para predecir si la inversión de capital aumentará o disminuirá. Esta "q" es el cociente entre el valor de
mercado de un activo y su costo de reposición. Si "q" es menor que 1, el valor del activo es inferior a su costo de reposición, por tanto las nuevas inversiones en
activos similares, no serán rentables. Si, por otro lado, "q" es mayor que 1, es una señal para una mayor inversión en activos similares. La aplicación de la "q" de
Tobin resulta un buen predictor de las condiciones económicas.
Teorías de la Inversión en Capital Fijo
8. Teoría
Neoclásica
Teoría del Acelerador de
la Inversión
Teoría del Acelerador
Flexible de la Inversión
Teoría de la “q” de Tobin
Ventajas del Modelo
Establece un nivel óptimo de
capital de la empresa, con la
inversión como vehículo
fundamental.
La inversión es determinada por el
crecimiento de la producción.
La teoría del acelerador flexible de
la inversión enmienda el modelo
del acelerador rígido: el stock de
capital deseado resulta afectado
por el costo de uso del capital;
con el transcurso del tiempo
puede haber adiciones al stock de
capital deseado.
Nos indica si un activo está
sobrevalorado o infravalorado.
Sirve para predecir si la inversión
de capital aumentará o disminuirá.
Teorías de la Inversión en Capital Fijo
Desventajas del
Modelo
La incertidumbre con que se
toman las decisiones al invertir,
por lo que consideraba que las
decisiones de inversión dependen
en gran medida de lo optimista o
pesimista que se muestran los
inversores
La relación que la inversión es
determinada por el crecimiento de
la producción, pero que esta
relación no es reflejada a corto
plazo, lo cual quiere decir, que la
inversión adicional no aumentaría
el ingreso total o la ocupación de
la comunidad.
Al determinar el stock de capital
deseado del sector de los
negocios, se acostumbra
mantener constante la
remuneración del trabajador.
No toma en cuenta la superación
de expectativas que queda
implícita en la creación de valor.
La creación de valor hace
referencia al resultado obtenido
cuando enfrentemos la
rentabilidad que ha conseguido el
accionista durante el período a
determinar, es decir, el
rendimiento que el inversionista
exige a la empresa al invertir sus
depósitos en ella.
9. Referencias
Dornbusch, Rudiger y Stanley Fischer. (1994) Macroeconomía. España. Pág. 393.
Estey, James Arthur. (1960) Tratado sobre los ciclos económicos. México. pág. 284.
Barrera, Alain. (1971) Teoría económica e impulso Keynesiano. Buenos Aires. Pág. 662
Diulio, Eugene A. (1991) Macroeconomía. México. Págs. 318, 319.
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Posada, Carlos Esteban. (1988). Ciclos y Crecimiento Cíclico: Una revisión de los Modelos Contemporáneos.
Colombia
Akhilesh, Ganti. (2020) (29 de Agosto de 2022). Principio de Acelerador de la Inversion. Investopedia. http://eebb-
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DEJUAN, O. (2000). Macroeconomía. Cap. 11.
Espitia Escuer M.A.(1986). El ratio Q como instrumento de Análisis Financiero. Revista española de Financiación y
Contabilidad. Univ de Zaragoza. Vol XVI 49