Журнал "Кредитный консультант" №1

Генеральный партнер номера
Коммерческий банк «Транспортный»

Профессионально о кредитах № 1(1) август-сентябрь 2012
и инвестициях

Инвестирование Подводные камни
в России-2012 в кредитовании
|3| юридических лиц
| 32 |
Инвестиционные фонды
| 11 | Современные методы
управления рисками
Проблемы и направления | 37 |
развития проектного
финансирования в России Малый бизнес
| 22 | | 51 |

От редакции

Уважаемый Читатель!

Перед Вами лежит не какое-либо
новое неизвестное издание, а преем-
ник хорошо знакомого Вам журнала
«Долговой Эксперт». В течение целого
года в свет выходили номера, в кото-
рых говорилось не о долгах или кол-
лекторском бизнесе, а об инвестициях
и кредитовании, повышении финан-
совой грамотности населения, а также
о таких сферах деятельности, как ли-
зинг и факторинг. Параллельно с из-
менением тематики расширилась
и аудитория журнала. В результате
его прежнее название перестало соот-
ветствовать содержанию, и мы при-
няли решение переименовать издание
в «Кредитный Консультант».
Почему именно консультант? Дело в том, что многие материалы, которые
мы публиковали (и продолжим размещать) в журнале, могут быть полезны
не только представителям профессионального сообщества (банкирам, ин-
весторам, сотрудникам финансовых и инвестиционных компаний и фондов
и т.д.), но и руководителям и собственникам предприятий, пользующимся
финансовыми услугами и ищущим инвестиции.
Этот номер получился довольно насыщенным. Центральным материалом
раздела, посвященного инвестициям, стали результаты опроса инвесторов,
в том числе иностранных, и руководителей предприятий, ищущих финанси-
рование. Кроме того, в него вошли интервью о деятельности инвестицион-
ных фондов, о том, что представляют собой индустриальные парки и каким
образом они работают в нашей стране.
Второй важной темой номера стало проектное финансирование. Эта сфе-
ра, хотя и не нова для нашей страны, не пользуется широкой известностью.
К тому же у каждого из экспертов, говорящих о ней, имеется своя точка зре-
ния на то, насколько она развита в России и что необходимо для ее дальней-
шего совершенствования.
Помимо традиционного раздела о банковском кредитовании, в номер
вошло несколько статей о финансировании малого и среднего бизнеса
и работе таких организаций, причем на этот раз мы не только помогаем на-
шим читателям составить общее представление о ситуации, сложившейся
в данной сфере, но и даем руководителям малых предприятий ряд советов,
как сделать систему управления и бухучет в их организациях более эффек-
тивными.

Удачи Вам и, конечно, всем нам!

Главный редактор
Алла Давыдова

Вице-президент,
член Правления
КБ «Транспортный»
Валерий Кардашов

Кредитный Консультант | № 1(1) август-сентябрь | 2012 1

Содержание
Инвестиции
37 Современные методы
управления рисками

3 Павел Гагарин
Инвестирование в России–2012:
Интервью
с Джоном Байером
риски определяют

45
привлекательность Дарья Замятина
(результаты опроса)
Ипотека части нежилого

11
здания: особенности
Инвестиционный фонд оформления ипотеки
«можно сравнить с пассажиром участка
на заднем сиденье мотоцикла...»
Интервью
с Николаем Давыдовым Малый бизнес

15 Индустриальные
парки в России
51 Государственная
поддержка
субъектов МСБ
Интервью Интервью
с Денисом Журавским с Мариной Лазаревой

Проектное
финансирование 55 Владимир Емельянов
Факторинг
как инструмент

22 Ирина Никонова
Проблемы и направления
финансирования
субъектов малого
развития проектного и среднего бизнеса
финансирования в России

27 Практический опыт
проектного финансирования
60 Елена Антаненкова
Построение эффективной
системы управления
Интервью на малом предприятии
с Сергеем Березовым

Банковское 65 Светлана Юрьева
Особенности
кредитование бухгалтерского
сопровождения

32 Подводные камни деятельности
в кредитовании юридических лиц малых предприятий
Интервью
с Верой Соколовой

2 Кредитный Консультант | № 1(1) август-сентябрь | 2012


Инвестирование в России–2012:
риски определяют привлекательность
(результаты опроса)
автор

Павел Гагарин,
председатель
совета директо-
ров АКГ «Гради-
ент Альфа»
и «Градиент
Альфа Инвест-
ментс Групп»

22 мая 2012 года компания «Градиент Альфа Инвестментс
Групп» провела международную практическую конференцию
«East + West = Invest. Подготовка предприятий к процессу инве-
стирования». Чтобы сформировать интересную для аудитории
программу мероприятия и подобрать спикеров, регистрирую-
щимся на конференцию мы высылали опросный лист. Анкета
содержала вопросы о наиболее перспективных, с точки зрения
делегатов, отраслях для инвестирования, объектах и регионах
России, размере инвестиций и горизонте инвестирования,
а также форме реализации инвестиционного проекта. Ниже
приведены и проанализированы результаты этого опроса.



Диаграмма 1. Кто участвовал
Участники опроса
и как считали
В опросе приняли участие
311 делегатов: собственники, ру-
ководители и топ-менеджеры
российских компаний реального
сектора экономики, отечествен-
ные и иностранные инвесторы,
эксперты в области инвестиций,
финансов и банковской деятель-
ности (см. диаграммы 1–3).
Полученные данные не пре-
тендуют на абсолютность, в не-
котором роде это «средняя темпе-
ратура по больнице», но в целом
объективностью и репрезента-

тивностью они, по нашему мне-
Диаграмма 2. нию, обладают.
Респонденты представляли следующие сферы и отрасли экономики
У инвесторов
в фаворе инновации,
а у собственников
и руководителей —
производство

В массе своей перспективные,
быстро окупаемые и не требую-
щие больших затрат инновацион-
ные технологии, интернет-проек-
ты и IT-разработки респонденты
посчитали в два раза менее при-
влекательными для инвестирова-
ния направлениями и поставили
их лишь на третье место. При
Диаграмма 3. этом на втором с небольшим от-
География делегатов также обширна рывом оказалась сфера капиталь-
ного строительства, характеризу-
ющаяся опять же значительными
инвестициями, серьезными ад-
министративными барьерами,
сбором огромного количества
разрешительной документации
и постоянно меняющимися «пра-
вилами игры» (см. диаграмму 4).
Следует отметить, что произ-
водство и промышленность ин-
тересны как для инвесторов, так
и для собственников и руководи-
телей компаний. Только учредите-
ли, владельцы и топ-менеджеры
ставят это направление на первое
место, а инвесторы — на третье.
Представителям реального
сектора экономики инвестиции



нужны для модернизации имею-
щегося производства, внедрения
на нем новых технологий, от-
крытия новых производствен-
ных линий. Инвесторам же про-
ще начинать такой бизнес с нуля
в особых экономических зонах
и на других территориях иннова-
ционного развития (индустриаль-
ные парки, технопарки, технопо-
лисы), чем реанимировать старые
предприятия, обремененные дол-
гами и прочими обязательствами,
изношенной инфраструктурой,
различными рисками и нехоро-
шими «историями болезни».
Второе место земли и недви-
жимости в списке предпочтений российские программисты и про- Диаграмма 4.
руководителей и собственников чие IT-специалисты по-прежнему Для развития какого
компаний во многом объясняется являются одними из самых вос- направления деятельности
опять же психологическим фак- требованных в мире. Еще не все вам необходимы инвестиции?/
тором — менталитетом россиян. мозги «утекли» за рубеж, наши В какое направление
Проживание и работа в стеснен- технические вузы, научные учреж- деятельности вы планируете
ных условиях на протяжении дения и физматшколы остаются инвестировать?
многих поколений заставляют весьма конкурентоспособными
с излишним фанатизмом следо- даже в условиях бесконечных ре-
вать известному совету Марка форм и оптимизаций системы об-
Твена: «Покупайте землю, ее боль- разования и науки. Зачастую та-
ше не производят». Однако вло- ких специалистов целесообразнее
жения в землю и недвижимость не переманивать за рубеж, а при-
привлекательны лишь в долго- глашать в российские представи-
срочной перспективе, а ведь отда- тельства иностранных компаний,
ча нужна если не «здесь и сейчас», размещенные в тех же особых
то по крайней мере «завтра-после- экономических зонах. В долго-
завтра». К тому же как раз по той срочной перспективе присутствие
причине, что «землю больше не в российских ОЭЗ иностранцам
производят», наиболее лакомые ее достаточно интересно.
куски уже давно поделены. Чуть менее перспективным на-
Первое место инновацион- правлением инвесторы посчита-
ных технологий связано с уже ли торговлю и некоторые отрасли Таблица 1.
указанными факторами (несу- сектора FMCG (товары повсед- Три наиболее привлекательные
щественные вложения, быстрая невного спроса). Особенно при- для инвестирования отрасли
окупаемость), а также потребно-
стью российского рынка в этих
услугах, его перспективностью,
стремительным проникновением С точки зрения С точки зрения собственников
традиционного и мобильного ин- инвесторов и руководителей компаний
тернета, резким ростом числа мо- 1. инновационные производство
бильных приложений (таблица 1). технологии (40%) и промышленность (38%)
Особенно перспективен для запад-
ных инвесторов рынок мобильной 2. розничная торговля, земля
рекламы: в России его практиче- сектор FMCG (31%) и недвижимость (23%)
ски нет, и «пионеры», начинаю-
щие работать в этой нише, могут 3. производство капитальное
ежегодно демонстрировать рост и промышленность строительство (19%)
в 400–500 процентов. Кроме того, в ОЭЗ (20%)



˝
а иностранные фонды и инвест-
банки нацелились на электрон-
Особенно перспективен для западных ную коммерцию, связанную

˝
с виртуальной экономикой. Речь
инвесторов рынок мобильной рекламы; идет о различных опциях для
в России его практически нет компьютерных и мобильных
игр и приложений (амуниция,
внутренние валюты и прочие
инструменты продвижения пер-
сонажей геймеров в различных
рейтингах), а также об онлайн-
опциях для социальных сетей
влекательной считается сетевая и прочих интернет-сайтов. За эти
розница. Уровень потребления виртуальные услуги потребители
в России очень высок, россияне мобильного и интернет-контента
в отличие от европейцев не нача- готовы платить реальные деньги.
ли серьезно экономить и ограни- И поскольку постоянно можно
чивать себя в товарах повседнев- разрабатывать все более интерес-
ного спроса, ведущие российские ные приложения и придумывать
ретейлеры увеличивают выручку новые опции, виртуальная эко-
более чем на 30% ежегодно. По номика обещает стать трендом
данным Ассоциации компаний рынка инвестирования в 2012–
розничной торговли, озвученным 2015 годах.
на конференции «East + West =
Invest», сетевая розница в Рос- 50 миллионов пишем,
сии составляет 38%, доля пяти десять — в уме
крупнейших игроков — 10%, а в
странах Западной Европы пять Во втором и третьем пунктах
крупнейших игроков розничной анкеты мы поинтересовались
торговли контролируют до 70% у участников конференции «East +
рынка. West = Invest» размером необ-
Справедливости ради отметим, ходимых (для соискателей) или
что российский ретейл уже не так планируемых (для инвесторов)
привлекателен для инвестиций, капиталовложений в выбранные
как два-три года назад. Более пер- проекты, а также оптимальными
спективными сегодня считаются сроками их реализации. Здесь
другие развивающиеся рынки. Но и те и другие продемонстрирова-
для консервативных европейцев ли единодушие: 63% инвесторов
инвестирование в экономику Ла- и владельцев-менеджеров ком-
тинской Америки и Индии — не- паний стремятся не выходить
что экзотическое, в Китае сейчас за пределы 10 миллионов евро
не самый хороший тренд, и пер- и горизонта инвестирования
спективы там трудно предсказуе- в три года (см. диаграммы 5–6).
мы. Россия же им ближе и в пря- Оставшиеся 37% планируют
мом, и в переносном смысле. тратить намного больше денег
Многие западные инвесторы, в течение более продолжитель-
а также российские компании ного времени, но это, скорее,
успешно совмещают вложения стремление соискателей инве-
в инновационные технологии стиций попросить с запасом —
и ретейл: можно смело сказать, больше и на подольше, чтобы
что в России началась новая эра дали столько, сколько нужно,
в развитии электронной коммер- и на столько, на сколько требует-
ции. Так, X5 Retail Group актив- ся. В условиях кризиса еврозоны
но развивает и продвигает в ре- и американских долговых про-
гионы интернет-магазин E5.RU, блем, при падающих ценах на
запущенный в начале 2012 года, нефть и нестабильной ситуации



в России дать больше десяти мил-
лионов мало кто решится, а пла-
нировать в «условиях повышен-
ного риска», как характеризуют
нашу страну иностранные инве-
сторы, более чем на четыре-пять
лет невозможно.

Бизнес демонстрирует
патриотизм
В четвертом пункте мы спроси-
ли о наиболее привлекательном
для инвестиций регионе России.
Практически все руководители
компаний назвали город, кото-
рый представляли, что, в общем-
то, неудивительно. О ситуации
в конкретном регионе лучше
всего известно на местах — тем, Диаграмма 5.
кто осведомлен обо всех имею- Каков размер необходимых /
щихся возможностях и угрозах. планируемых инвестиций?
Да и «привязанность» к месту
привычками, работой, семьей
дает о себе знать.
С инвесторами сложнее. По-
давляющее их большинство при-
знало наиболее привлекательным
для бизнеса городом России сто-
лицу, хотя для Москвы характер-
ны огромное количество бюро-
кратических препон, серьезные Диаграмма 6.
административные барьеры, Каков горизонт инвестирования
несоответствие местных зако- при реализации
нов друг другу и федеральным инвестиционного проекта?
нормативным актам, отсутствие
законов «Об инвестиционной де-
ятельности» и «О государствен-
но-частном партнерстве», слож-
ные и длительные согласования
с чиновниками и прочими кон-
тролерами, дороговизна земли,
недвижимости и трудовых ре-
сурсов. Те же столичные градо-
строительные планы земельных
участков (ГПЗУ), противореча-
щие городскому и федерально-
му градостроительному законо-
дательству, будут характерны и
для Новой Москвы. Но все эти
сложности не сильно пугают ин-
весторов. 19% участников опро-
са планируют реализовывать
инвестиционные проекты имен-
но в Новой Москве.



Заметим, что в представ-
ленном на прошлой неделе
рейтинге Всемирного банка
и Международной финансовой
корпорации Doing Business in
Russia–2012 третью десятку при-
влекательных для бизнеса горо-
дов России замкнула Москва.
Это последнее место среди горо-
дов-участников исследования.
В докладе сравнивались четы-
ре показателя ведения бизнеса
в 30 городах России: регистра-
ция предприятий, получение
разрешений на строительство,
Диаграмма 7. При этом остальная часть Мо- подключение к электросетям
В каком регионе вы сковской области, в том числе и регистрация собственности.
планируете реализовывать города ближайшего Подмоско- В первую пятерку вошли Улья-
инвестиционный проект? вья, входящие в московскую агло- нов с к , С а р а нс к , Вла д и к а в -
мерацию, в которых открывать каз, Ростов-на-Дону и Казань.
и вести бизнес значительно про- Вот насколько значительно мо-
ще, не так сильно манят бизнес- гут отличаться данные иссле-
менов. Не в почете у инвесторов дователей и мнения практиков
и северная столица с Ленинград- друг от друга.
ской областью (см. диаграмму 7). В глобальном же рейтинге
Из регионов России наиболее Doing Business–2012 Россия за-
лестные характеристики инвесто- нимает малопочетное 120-е ме-
ров получили Калужская область сто из 183 государств. На той же
и Татарстан. Помимо действи- позиции страна была и в про-
тельно благоприятного инвести- шлом году. Низкий рейтинг Рос-
ционного климата, на этот выбор сии связан с тем, что эксперты
повлияли упрощенный порядок Всемирного банка судят о стране
регистрации бизнеса и собствен- по показателям ее столицы. Если
ности, большие территории реги- бы легкость ведения бизнеса
онов, их удаленность от столицы в государстве они оценивали по
и дешевая рабочая сила. Впрочем, наиболее благополучному в этом
Калуга, хоть и находится в 150 ки- отношении городу или хотя бы
лометрах от Москвы, с 1 июля по средним по стране параме-
может официально считаться со- трам, то Россия занимала бы бо-
седкой столицы. Присоединенные лее высокую позицию.
к Москве территории раскину-
лись как раз до границы Москов- На государство надейся,
ской и Калужской областей, что а сам не плошай
должно увеличить привлекатель-
ность Калуги. В двух последних пунктах ан-

˝
кеты мы спросили делегатов кон-
ференции «East + West = Invest»
о том, как и в какой форме они
Cложности, характерные для столицы, планируют реализовывать ин-
с которыми придется столкнуться вестпроекты (см. диаграмму 8).

˝
и на присоединенных территориях, Для того чтобы минимизиро-
вать риски, 82% иностранных
не сильно пугают инвесторов инвес торов, у час твовавших
в конференции, предпочитают
вкладываться в проект совмест-
но с соискателем инвестиций.



Им безопаснее инвестировать,
допустим, в три разных проекта
по 30% от имеющихся в распо-
ряжении средств, чем финанси-
ровать какой-то один проект на
100%. Это и есть простой, как
и все гениальное, совет тому,
кто привлекает средства: го-
раздо охотнее инвесторы дают
деньги, если при реализации
проектов он с ними «садится
в одну лодку».
Приватизация государствен-
ного или муниципального иму-
щества интересна каждому пя-
тому представителю бизнеса,
присутствие в особых экономи-
ческих зонах и территориях ин- Почему результаты Диаграмма 8.
новационного развития — каж- именно такие Инвестиционный проект
дому шестому, доверительное Вы планируете реализовывать
управление, земельный аукцион, Предыдущие исследования, следующим образом
аренда с реконструкцией и кон- проведенные компанией «Гради-
цессия — каждому десятому. 18% ент Альфа», свидетельствовали
опрошенных не считают привле- о следующем: если мнения ин-
кательной ни одну из форм со- весторов, руководителей и соб-
вместных проектов с властями ственников компаний сильно
(см. диаграмму 9). отличаются от оценок экспертов
К гос ударс твенно-час тно- рынка, то это происходит под
му партнерству готов только влиянием рисков инвестирова-
каждый шестой руководитель ния. Не стали исключением и ре-
или собственник компаний зультаты данного опроса.
и каждый десятый инвестор. С Москвой же ситуация па-
Чиновники всех уровней и вет- радоксальная — с точки зрения Диаграмма 9.
вей власти заявляют, что без участников опроса, это наиболее Являются ли для вас
участия бизнеса бюджету не привлекательный для инвестиро- привлекательными следующие
под силу реализовать масштаб- вания город России, однако при формы совместных проектов
ные инфраструктурные проек- этом он самый трудный и риско- с федеральными, региональны-
ты вроде расширения Москвы, ванный в плане ведения бизнеса ми и муниципальными
реконструкции аэропортов, («правовой хаос», как характери- властями?
строительства дорог и рефор-
мы жилищно-коммунального
хозяйства. Но в России до сих
пор не принят Федеральный за-
кон «О государственно-частном
партнерстве», вследствие чего
при реализации ГЧП-проектов
частный инвестор не чувству-
ет себя защищенным. Политика
государства в этой области ему
непонятна, предложения не ка-
жутся хорошо проработанны-
ми. По подсчетам специалистов
нашей компании, в России в на-
стоящее время реализуется менее
300 ГЧП-проектов, хотя потен-
циал в четыре-пять раз больше.



зуют столицу бизнесмены, труд- логовая проверка стала вполне как «юридический хаос», ссыла-
ности в оформлении документа- привычным и даже неотъемле- ясь на уже упомянутые противо-
ции, бюрократические препоны). мым атрибутом деятельности, то речия, существующие в федераль-
Инвесторы считают, что благо- для иностранного предприятия ном и местном законодательствах,
даря приобретению определен- это что-то из ряда вон выходящее. отсутствие федеральных законов
ного административного ресурса Западные бизнесмены уверены, «О государственно-частном пар-
риски инвестирования в Москве что подобные случаи подрыва- тнерстве в РФ», «О холдингах
намного проще минимизировать ют их авторитет, доверие к ним в РФ», «О финансово-промыш-
по сравнению с региональными. со стороны партнеров, клиентов ленных группах в РФ», «О про-
Участники опроса полагают так: и государственных структур, по- ектном финансировании в РФ»;
в регионах работать проще, но этому иногда им проще закрыть законов города Москвы «О госу-
там чересчур велика зависимость филиал или представительство в дарственно-частном партнерстве
от конкретных людей — губер- России, чем убедить всех в своей в городе Москве», «Об инвести-
натора, мэра, влиятельных пред- законопослушности. ционной деятельности в городе
ставителей правящей команды. Второе и третье места ино- Москве». Давно устарел закон
В федеральном центре такого странцы отдают бюрократи- № 39-ФЗ «Об инвестиционной де-
нет, но есть зависимость от си- ческим и административным ятельности в РФ, осуществляемой
стемы, а система более инертна рискам, связанным, например, в форме капитальных вложений»,
и менее изменчива, чем человек, с затягиванием сроков оформле- принятый в 1999 году. В него регу-
и, следовательно, более предска- ния разрешительной документа- лярно вносятся «косметические»
зуема. Ее не изменить в одночасье, ции и постоянно меняющимися поправки, но основа остается
как можно поменять одного руко- условиями ее получения. Так, прежней. Закон 13-летней давно-
водителя на другого. инвесторы, вкладывающие сред- сти не может соответствовать со-
Как говорят европейские инве- ства в капитальное строительство временным реалиям.
сторы, наш рынок априори явля- в Москве, столкнулись с ГПЗУ Впрочем, при желании любой
ется привлекательным и перспек- (градостроительный план земель- запретительный закон можно
тивным, но в «зоне повышенных ного участка) — дополнительным обойти не нарушая, а сталкивать-
рисков», какой они считают Рос- документом, введенным на осно- ся с различными негативными
сию, на первом плане при приня- ве Градостроительного кодекса моментами, коррупцией и бюро-
тии решения о целесообразности города Москвы, исходя из которо- кратией приходится повсюду, не
инвестирования стоит именно го формируется разрешительная только в России. Наш рынок сбы-
риск-менеджмент, а не маркетин- документация по строительству. та стоит того, чтобы к нему при-
говые исследования. Но даже эти законодательные спосабливаться. Если бы ситуа-
По итогам общения с зарубеж- акты противоречат друг дру- ция была настолько безнадежной,
ными инвесторами можно со- гу, не говоря уже о московском как кажется на первый взгляд,
ставить своеобразный рейтинг и федеральном законодатель- разве стал бы, например, альянс
их восприятия инвестиционных ствах. Теперь все бюрократиче- Renault-Nissan увеличивать свою
рисков в России. На первом месте ские препоны и законодатель- долю в акционерном капитале
стоят риски несправедливого на- ные сложности, характерные для «АвтоВАЗа» до контрольного па-
логообложения, некорректного столицы, распространятся и на кета? Разве начали бы строиться
применения налогового законо- присоединенные к городу терри- в стране заводы других автопро-
дательства, необъективных су- тории. Система забюрократизи- изводителей? Если бы вступление
дебных решений по результатам ровалась. России в ВТО грозило бы рос-
налоговых проверок. Налоговые На четвертом месте, с точки сийскому бизнесу катастрофой
риски напрямую связаны с ре- зрения иностранных инвесторов, и границы для зарубежных това-
путационными. Если для рос- стоят юридические риски. Право- ров были бы гостеприимно от-

˝
сийского бизнеса выездная на- вую среду бизнеса они оценивают крыты, то разве вкладывала бы
Coca-Cola в развитие российского
Инвесторы считают, что благодаря бизнеса 3 млрд долларов США?
И разве стал бы в этом случае
приобретению определенного новозеландский аграрный биз-
административного ресурса риски нес внедрять новые технологии
в сельское хозяйство Дальнего
инвестирования в Москве намного

˝
Востока и Юга России с прицелом
проще минимизировать по сравнению на выход к китайским и европей-
с региональными ским потребителям?



Инвестиционный фонд
«можно сравнить с пассажиром
на заднем сиденье мотоцикла…»
В настоящее время существует множество различных категорий инвесторов, что вполне может
запутать разработчиков проектов и руководителей стартапов, да и всех остальных предста-
вителей делового (и не только) сообщества. Классифицировать их и упорядочить наши пред-
ставления о стадиях и особенностях инвестиционного процесса нам помог инвестиционный
менеджер фонда iTechCapital Николай Давыдов. Кроме того, он подробно рассказал нам о том,
как создаются и работают инвестиционные фонды.

Кредитный Конс ультант: финансовых и стратегических
В настоящее время существует в зависимости от того, зачем они
множество различных инвесто- вкладывают средства в тот или
ров, готовых вкладывать сред- иной проект. Финансовые инве-
ства в стартапы, в частности, сторы хотят заработать либо на
работающие в сфере информа- дивидендах, либо на изменении
ционных технологий. Можно ли стоимости своего пакета акций,
их как-то классифицировать? делая при этом все возможное для
Николай Давыдов: Инве- того, чтобы он стоил дороже. Та-
сторов можно подразделить на ких инвесторов в зависимости от



стадии развития бизнеса, на кото- продаются, а деньги, полученные
спикер
рой они инвестируют, можно раз- от их продажи, распределяются
делить на несколько типов. между инвесторами фонда. Та-
В стартапы, находящиеся на ких фондов у одной управляющей
ранних стадиях, инвестируют компании может быть несколько.
бизнес-ангелы, венчурные и по- В целом каждый из них работает
севные фонды. Кроме того, су- около 5–10 лет.
ществуют growth funds и private
equity funds, которые вкладывают КК: Расскажите, пожалуйста,
средства в проекты на более позд- о вашем фонде.
них стадиях. Мезаниновые фон- НД: iTech Capital — относи-
ды инвестируют в компании не- тельно новый игрок рынка. Офи-
посредственно перед публичным циально нам чуть больше года,
размещением их акций, чтобы по- неофициально — около двух с по-
лучить максимально возможную ловиной лет (фонд мы начали соз-
ликвидность залога. давать еще в 2009 году). На дан-
Николай Давыдов, Ко второй категории относятся ный момент мы собрали порядка
инвестиционный стратегические инвесторы, кото- 90 млн долларов. Мы продолжаем
менеджер фонда рым приобретение компании или принимать в фонд инвесторов,
iTechCapital доли в ней необходимо для реа- желающих стать частью большого
лизации выбранной стратегии. и интересного проекта под назва-
Известны четыре типа стратегий, нием iTech Capital. Наши инвесто-
подразумевающих сделки по сли- ры — физические лица, профес-
янию и поглощению: сионалы отрасли, заработавшие
• экспансия — инвестор поку- свой капитал в Интернете, в сфе-
пает компанию, позволяющую ре IT и в финансовом секторе.
ему выйти на новый географиче- Фонд создан на пять лет. В тече-
ский или технологический рынок; ние первых двух лет мы активно
• вертикальная интеграция — инвестируем. На протяжении сле-
приобретение своего поставщика дующих трех лет мы планируем
или потребителя (в качестве при- делать выходы из портфельных
мера можно привести покупку компаний.
автозаправки компанией, занима-
ющейся добычей нефти); КК: Привлекает ли фонд госу-
• горизонтальная интеграция — дарственные средства? Участву-
покупка своего конкурента; ете ли вы в каких-либо государ-
• диверсификация – переход ственных проектах?
к новому виду деятельности. НД: В фонде нет государствен-
ных средств, и госфинансиро-
КК: Что представляет собой вание мы не используем. Мы
инвестиционный фонд? Каким коммерческая организация, на-
образом он работает? целенная на зарабатывание денег.
НД: Фонд представляет со- Правда, в последнее время мы
бой некий единожды собранный стали активно общаться с фондом
«мешок денег», которые на про- «Сколково» и готовы поддержи-
тяжении определенного времени вать их инициативы. В частности,
инвестируются, после чего акти- фонд iTech Capital аккредитован
вы, купленные на эти средства, при «Сколково», управляющий

˝
партнер Глеб Давидюк входит
в состав консультационного сове-
Стартапы на ранней стадии та IT-кластера, а некоторые свои
портфельные компании мы пла-
зачастую сложно оценивать,

˝
нируем «прописывать» в «Скол-
но в этом случае можно использовать ково» и давать им возможность
механизм convertible notes пользоваться благами, которые
предоставляет государство.



КК: В какие компании вы со- деленной на этом раунде цены Чем они занимаются и почему
бираетесь вкладывать средства? акций. Например, если ин- привлекли внимание инвесто-
НД: Примерно 80% капитала вестор купил convertible note ров?
мы планируем потратить на ра- с дисконтом 30% и ставкой 10% НД: К настоящему времени мы
стущие бизнесы, уже вышедшие годовых за 10 тысяч долларов, закрыли несколько сделок, но
на безубыточность, которым не- а через год в компанию привлекли не про все пока готовы расска-
обходимы финансирование и экс- инвестиции исходя из post-money зать. Среди них интернет-сервис
пертиза для масштабирования, оценки в 100 тысяч долларов, «Битва брендов», который сделан
выхода на новые рынки и увели- то инвестор может обменять свою в формате голосования за понра-
чения капитализации. Средний ценную бумагу на (10×(1+10%)× вившийся бренд. Заходя на сайт
объем такой сделки — 3–8 млн 1)/(100×(1–40%))=14,29% акций. проекта, пользователь голосует
долларов. через личный аккаунт в одной из
Остальные 20% средств КК: Следит ли фонд за деятель- популярных социальных сетей
(1–2 млн долларов на сделку) мы ностью проинвестированных им и в нем же публикует результат
направляем на развитие старт компаний? Каким образом вы ее своего выбора, привлекая новых
апов, которые, возможно, пока контролируете? посетителей.
ничего не зарабатывают, но име- НД: Нас можно сравнить Также мы проинвестировали
ют глобальный потенциал. с пассажиром на заднем сиденье в проект QIWI Post, сервис тер-
мотоцикла, который не может миналов доставки, через которые
КК: Какую долю вы приобре- дотянуться до руля, но вполне клиенты компаний каталожной
таете в компаниях в обмен на ин- способен постучать сидящего торговли, MLM-компаний и ин-
вестиции? впереди по шлему, попросить его тернет-магазинов могут полу-
НД: Все зависит от оценки биз- повернуть налево или направо, чить свои заказы и оплатить
неса, например, если необходимы наклониться в правильную сто- их. Проект запущен совместно
инвестиции в 10 млн долларов, рону либо прошептать ему что-то с польскими партнерами, устано-
а бизнес стоит 30 млн, то наша на ухо. При этом мы стараемся не вившими огромное число таких
доля будет 25%. Стартапы на ронять мотоцикл. Такой подход терминалов в Европе.
ранней стадии зачастую слож- максимально полезен для компа-
но оценивать, но в этом случае ний, ведь private equity инвесторы КК: В какие компании вы
можно использовать механизм могут посмотреть на ситуацию со планируете проинвестировать
convertible notes. Он подразуме- стороны. Другими словами, они в ближайшее время?
вает выпуск компанией ценной видят лес в отличие от тех, кто НД: Сейчас мы готовим не-
бумаги, которую инвестор при- в нем находится, замечающих сколько сделок, но так как они не
обретает за определенную стои- только деревья. завершены, я не могу раскрывать
мость и которая на следующем подробности. Назову лишь от-
раунде финансирования может КК: Расскажите, пожалуйста, расли, в которых работают эти
быть конвертирована в акции подробнее о стартапах, которые компании. Сделки проводятся
компании с дисконтом от опре- проинвестировал ваш фонд. в сфере e-ticketing (как туристи-



ческого, так и предназначенного станет возрастать благодаря пра- банкиры, считающие это крите-
для участников массовых меро- вильной стратегии роста, внедре- рием качества проекта) и наличия
приятий, концертов, конферен- ния корпоративного управления, у менеджмента структурного под-
ций), e-marketing (все, что связано увеличения прозрачности, нали- хода к управлению компанией.
с рекламой и продвижением в Ин- чия всей необходимой докумен- Стратеги хороши тем, что готовы
тернете), heavy data management. тации, проведения аудита. переплачивать, так как в отличие
Кроме того, мы готовим сдел- от финансовых инвесторов они
ки с несколькими социальными КК: Каким образом и в какой понесут альтернативные издерж-
проектами, подобными «Битве момент фонды осуществляют ки, если не будут покупать актив.
брендов». В целом за ближайшие выход из участия в деятельности • Продажа на публичном рынке.
полтора года мы планируем осу- стартапа? Доступ к нему проще получить
ществить еще около 20 сделок. НД: Фонд выходит из актива неквалифицированным инвесто-
на протяжении последних полу- рам, что полезно при размещении
КК: Сколько времени в сред- года — двух лет своей деятельно- компаний, нацеленных на рабо-
нем проходит с момента знаком- сти. В принципе существует всего ту с широкими массами, — они
ства разработчика проекта с ин- несколько вариантов: привлекательны за счет своей из-
вестором до того, как он получит • Ликвидация. Ее не стоит даже вестности. Также на публичном
необходимые средства? рассматривать. рынке работают инвесторы, ко-
НД: От первого знакомства до • Management buy-out. В этом торые привыкли проводить лишь
capital call, после которого день- случае долю выкупает менедж технический анализ, — они пере-
ги поступят на счет портфельной мент компании. Инвесторы не плачивают за то, что им не нуж-
компании, в среднем проходит очень любят этот вариант, так но разбираться в тонкостях и их
четыре месяца. Конечно, какие-то как менеджмент в отличие от них права защищены. На этом рынке
сделки мы проводили всего за ме- имеет явные и быстродействую- также можно получать очень хо-
сяц, заключение других растяги- щие рычаги воздействия на стои- рошие мультипликаторы.
валось на более долгий срок. Все мость бизнеса.
зависит от того, насколько срочно • Выход при привлечении сле- КК: Какие варианты выхода из
компании нужны средства и на- дующего раунда инвестиций. сделки предпочитаете вы?
сколько сложную сделку необхо- Этот вариант также не очень хо- НД: Мы рассматриваем два
димо заключить. рош, так как могут закончиться варианта: продажу стратегам
желающие вкладываться в про- (в основном западным) и выход
КК: Каким образом стартап, ект, выход из которого возможен на IPO. Такие варианты выхода,
работающий в сфере IT, может только таким способом. как management buy-out, нас не
использовать инвестора «по • Продажа стратегу. Тот захочет устраивают.
максимуму»? купить компанию в случае, если ее
НД: От инвестора важно полу- приобретение будет способство- КК: Вы говорили, что страте-
чить изменение капитализации. вать выполнению одной из его ги готовы покупать компании за
Условно говоря, компания, за- стратегий (их я перечислял выше). бóльшие деньги. Наверняка это
рабатывающая в год 100 рублей, Здесь действует та же схема, что относится не ко всем стартапам.
в большинстве случаев стоит и на стадии привлечения инвести- За какие компании они согласят-
400 рублей. При этом private ций бизнес-ангела, — многое за- ся заплатить больше?
equity инвестор должен сделать висит от произведенного впечат- НД: Больше платят за ком-
так, чтобы ее стоимость увели- ления, правильности оформления пании, приобретение которых
чилась до 800 рублей за счет того, документов (ведь за слияния даст хорошие синергетические
что к ней будет применяться дру- и поглощения в стратегах зача- эффекты, за предприятия, в дея-
гой мультипликатор. Стоимость стую отвечают бывшие инвест- тельности которых все понятно

˝
и не нужно проводить длитель-
ный due diligence. В среднем ор-
ганизации, сотрудничающие
В среднем организации, с private equity фондом, можно
сотрудничающие с private equity продать примерно на 30% доро-

˝
фондом, можно продать примерно же, так как покупатель понимает,
что инвестор старался сделать
на 30% дороже все процедуры максимально про-
зрачными и понятными хотя бы
для себя самого.



Совсем недавно, всего около
10 лет назад, в нашей стране
появилось такое явление, как
индустриальные парки. Про-
мышленные производства,
находящиеся на их территории,
могут заниматься своей про-
фильной деятельностью, не
беспокоясь при этом, например,
о проведении и поддержании
коммуникаций. Так как этот биз-
нес появился совсем недавно,
отечественные девелоперы и
руководители производствен-
ных предприятий не до конца
понимают, в чем заключаются
преимущества индустриальных
парков. То, что создание таких
бизнесов, долгосрочное вложе-
ние в них средств и размещение
в них предприятий выгодно, нам
доказал исполнительный дирек-
тор Ассоциации индустриаль-
ных парков Денис Журавский.

Индустриальные парки в России
Кредитный Консультант: Что заключается в том, чтобы изба-
представляют собой индустри- вить производственные компа-
альные парки? В чем заключа- нии от несвойственных им функ-
ются их особенности, и чем они ций. Организация, выпускающая
отличаются от площадей, пред- продукты питания или собираю-
лагаемых в аренду? щая автомобили, неэффективно
Денис Журавский: Определе- справляется с такими вещами, как
ние понятия «индустриальный подключение к газовым, электри-
парк» следует начинать со слова ческим сетям, ее руководство не
«бизнес». Это бизнес, который хочет участвовать в длительных
оказывает услуги по размещению строительных проектах.
промышленных производств в По сути, индустриальный
России. Принципиально важно парк — это признак постинду-
считать его не какой-либо пло- стриального общества, в рамках
щадкой, участком земли или объ- которого осуществляется по-
ектом недвижимости. Все это требление сервисов. Чем больше
вторично. Суть данного бизнеса производственные компании со-


Журнал "Кредитный консультант" №1

Журнал "Кредитный консультант" №1

Recommandé

Recommandé

Contenu connexe

Similaire à Журнал "Кредитный консультант" №1

Similaire à Журнал "Кредитный консультант" №1 (20)

Plus de CB Transportny

Plus de CB Transportny (20)

Журнал "Кредитный консультант" №1