孙子：投资战争的艺术
- 1. 孙子：投资战争的艺术
blogbuffett 转载
来自：钻石白马的博客 2006 年 7 月 3 日 星期一
第一章：《孙子兵法》是两千多年前由一位神秘的中国军事战略家所编著的，至今仍是世界上
被研究最广泛和最有影响的战略书籍之一。政治家们，商业巨子们象军事家一样 热衷地专研这
本古代著作。在接下来的这一系列的文章中， 我们将尽可能的将孙子英明的战略思想应用于股
市投资中。其中最有意义的是伟大的道家思想，比如《易经》（讲变化 之书）、《道德经》
（道及其势能），它们渗透于孙子在 《战争的艺术》一书中所教导的关于大众心理学的理解和
运用中。战后日本的成功经常被与日本人有技巧的应用孙子 的"不战而胜最佳"的战
略联系起来。
孙子："因此，必须评估敌我五个方面的情况，比较双方的情况来取得对战争的认识。这
五个方面是：道，天时，地理，将领和纪律。"
道：孙子描述道为："道就是要让民众认同，拥护君主的意愿，使得他们能够做到生为君
而生，死为君而死，不惧怕危险。"
"道"对投资者的含义：知道你自己和你的选择，如果你不知道你想投资何处，你注
定要永远失败。孙子大部分的思想讲的是事先准备是成功的必要条件，在战争中谁会胜利，只
需看哪方准备充分就可以在战前知道了。事实上，精心的准备就可以使精明的战士根本不需战
斗就取胜。投资者应该在他们第一次购买物产或股票前，就把大部分精力花在准备个人资金和
使他们的投资战略系统化。用深思熟虑的战略武装自己，你就更有希望在这场目标明确的战斗
中坚持到底。
天时： 孙子说，"古代，许多士兵在与北方匈奴作战时会冻掉手指，而在与南方的部落交
战时死于瘟疫。这是因为在冬天和夏天作战的原因。这正应了一句话："不要在不适当地
时候侵入别人的领土。"
"天时"对投资者的含义：知道哪些是你可以控制的，哪些不可以，同时仍然小心这
些不可控制的因素。你不可 控制的因素包括：政府法规，利率变动，经济增长，新竞争对手的
加入和新技术使你的产品和服务遭淘汰。就像天气会悄无声息的变化一样，对你投资的公司前
景来说也是这样的。尽管许多因素不可控制，它们仍然应该
被紧紧监控，并在你未来的投资设想中反应出来以获得潜在的回报。
地利：孙子说："地利就是指路途远近，地势的险峻，地区的宽广和狭窄，地形对于双方
的益处和弊端。在任何军事行动中，考察地形地势是第一重要的。"
"地利"对投资者的含义：知道你的所处的地点。投资者应该集中注意于股票数据后
面的企业。这才是你真正购 买的。买股票和从目前的拥有者那里直接购买公司的一部分是一样
的。这不应该被轻视，而应勤奋的研究。每个投资者都应该彻底搞清以下几点：即公司的历
史，目前的状况和进展，最近几年业务的发展和盈利情况，利润收益趋势，控制债务和有效管
理现金的能力，最重要的，是他们的竞争对手是谁和他们如何应对。如果他们够强大并能挤垮
弱的竞争对手，那么这个公司相对于有很多新对手，财务良好和聪明领导人的公司要更有吸引
力。同时也要留心周期为 2 年的技术变化，它可能对你的公司竞争力产生影响。是否他们在主
导着未来，或者安于现状，希望未来永远不会到来？请在投资之前调查它所依据的地利。
将领： 孙子说："将领就是说将帅要足智多谋，奖罚有信，仁慈，勇敢，威严。
古代君王考虑最多的是仁慈， 而军事艺术家考虑最多的是智谋。这是因为智谋意味着计划的能
力和知道何时才能有效的变化。奖罚有信就是使人民确信和认可惩罚和奖励。仁慈就是安抚人
心，知道他们的难处。勇敢就是抓住机会取得胜利，而不是犹 豫不决。威严就是通过严厉的惩
罚在军队中建立服从的原则。
"将领"对投资者的含义：很明显，在评估企业时需要考察当前领导人的过往记录。
但提到领导，在孙子的著作 中还有很多东西是值得吸收的。投资者如果关注勇气，将会从中受
益，包括投资企业的领导人的勇气和自己的勇气。就像我们想要投资那些有勇气的企业一样，
我们也需要建立自己的勇气来投资那些我们自己独立评估的
- 2. 股票，即使这与目前的专业分析师、媒体编辑、或者其它任何第三方的意见相左。成功的投资
者通常就是那些买了别人不去买的股票，而不买别人抢购的股票的人。通过这种"不寻常
"的方式，他们能够避免多付钱而找到真正的价值。
纪律： 孙子说："纪律就是组织体制，命令发布和后勤管理。"
"纪律"对投资者的含义：另一个已知的产生胜利的投资者的办法就是法制。历史上
每个伟大投资者都是坚持原 则的人：他们有一套特别的战略和方法。一个要跟上流行战略，而
从一个战略倒向另一个战略的人是注定不会有出色业绩的。想想那些伟大人物吧！像 John
Templeton 阁下－一个基于全球基础的彻头彻尾的价值投资 者；沃伦·巴菲特－一个对企业内在
价值（潜在价值）的伟大评估者，可以找出在长期投资中被低估价格的股票；Peter Lynch，就
凭地球上最简单的方法，看公司的美好发展前景购买股票；Bill Miller 凭借原则性的图 标分析
技巧和杰出的反应长期回报的价值特征来筛选股票。投资游戏中的每个大师都在符合自己的原
则性目标的股票中仔细挑选。他们从来不被那些声称通过观察图表和星象就能迅速致富的新方
法所扰乱。另一个重要的原则就是做终身投资，而不是一系列的短线操作。
孙子第二章>>>
在市场中博杀：
孙子说："先制定计划，后准备装备。这就是为什么要把关于斗争的第二章放在关于战略
评估的第一章之后的原因。所以要预知胜利，有五种方法。那些知道何时战斗，何时不能战斗
的能够胜利；那些知道在 什么时候用多少兵的，能够胜利；那些上下级意愿一致的，能够胜
利；那些做了充分准备的，能够胜利；那些贯彻"将在外君有所不授"的，能够胜
利。这就是预知胜利的五种方法。"
投资者看法：何时战斗可以看作是知道何时进入股市。要有良好的进攻，关键是好的防守。孙
子继续说道：当你知道别人，你能攻击他们。当你知道你自己，你就能保护自己。防守就是为
了找到攻击的时机，防守势攻击战略的一种。如果你知道了这个，你即将百战而不会有危险，
如果你只知道你自己，这就意味着你只能保存实
力，等待机会。这也是为什么知道防守而不知道进攻意味着一半胜利，一半失败。
投资者千万不要把鸡蛋放在一个篮子里。不管你对投资多么确信，你也必须不能忘记你处理的
只是一部分信息。决不能认为你知道的信息超过 70%，所以你也不能保证每一笔投资的成功率
超过 70%。这就是为什么投资 者聪明的把投资分散于一组投资组合的原因。你将只有 70%的保
证认为股市是在一个相对"高"或者"低"的状况，所以总要仔细保留一些现
金以备得到更有利的机会，并一直保持一定的投资的良好结构，以便股票一旦上升，你能获得
最大的回报。
耐心寻找机会
孙子说："在古代，善于打仗的人先要做到不会被敌人战胜，然后才是找时机战胜敌人。
所以善战的人能够穿凿不被敌人战胜的条件，但不能保证使敌人可以被我战。所以说，胜利可
以预知，但不可制造出来。"
投资的方法：没有投资者能够迫使股市或个别股票跌到特别低的程度，而能够允
许他们在低价位上做出英名的投资决定。然而，每一个投资者能轻易的避免在过分乐观和追涨
的时候购买股票。一个情况是你能够控制的，一个不能。聪明的投资者将在股市繁荣时耐心等
待，直到最终股市和大众心理随着不应有的悲观情绪而转为熊市。就像过分乐观之后将是悲观
一样，许多投资者都有一种直线席位-当前的市场状况将一直持续下去。不过情 况并不是这样
的，未知的和不可预知的事情将一直不断出现，把人们的直线思维从乐观情绪转为悲观，或者
相反。聪明的投资者深知这点，他会一直耐心的等待大众心理变化所带来的特殊的机会。
易胜时去做，而不是不得不胜时去做：
孙子说，古时所说的善战的人总是在容易取胜时战胜敌人。所以，善于打仗的人
取得的胜利既不显露出智慧， 也不表现出威武战功。因此他们的胜利不会出差错。不会出差错
是由于他们的作战是建立在必胜的基础上的，战胜那些已经处于失败地位的敌人。
投资的方法：就像孙子喜欢先胜而后战一样，投资者也应该尽量先获得高收益在购买股票。这
如何做到呢？像伟大的战士一样加强技能，搜集无所不包的信息而获得对手不可超越的优势，
- 3. 投资者应该搜集关于他们钟爱的 公司及其竞争者的优势和劣势，并不断提高收益。在熊市有一
个有很大获利空间的你中意的股票的时候，你就
能在一个的空间购买股票，那么就算市场有变化，你喜欢的公司的基本情况也会表现良好。
五条战争的原则：
孙子总结战争时说：兵法的基本原则有五条：度，量，数，称，胜。敌我的地域不同导致大小
不同的度，敌我地幅大小导致双方资源丰富不同的"量"，"量"的不同又导
致了双方军事实力强弱的"称"，双方军力强弱的"称"不 同决定了战争的
胜负成败。因此，胜利的军队较之于失败的军队，有如以"锱"比"铢"那样
拥有绝对优势，而失 败的军队较之于胜利的军队有如以"铢"比"锱"那
样，处于绝对劣势。胜利者指挥军队作战就像在万丈悬崖决开的水那样所向披靡，这就是
"势"――军事实力。
投资方法：由于投资者永远不会获得超过 70%的获利信息，并且新的信息也会不断地出现。英
名的投资者就不 断增强自己的技术，在他等待的股票跌倒可以获利的价位时他才会购买。他要
花费大量的努力在公司评估方面的研究，计算各种衡量财务状况和现金管理能力的金融比率，
以及比较中意的公司和其它竞争对手之间的优 势。这些努力将在市场情绪转为悲观时得到漂亮
的补偿，肯定会得到胜利。当市场转为熊市，不论是优秀的公司还是一般的公司的股价都跌到
比较低的水平，使得聪明的在这两者之间做了充分比较的投资者能够在低价位 买入大量的好公
司的股票，且当悲观情绪逆转时得到巨大的利益。
孙子第三章>>>
创造性的投资
孙子说："乐谱里的基本音阶只有五个，然而五个音阶的变化却不可尽听；颜色不过五
种，然而五色的变化不可尽现；基本味道不过五样，然而无味变化不可尽尝。作战方式有 两
种，"突袭"和"直接攻击"，但变化却永远不可穷尽。这两种方式不断转
化，就像圆环无穷无尽，无始无终，又有谁能够穷尽它呢？"
投资者方法：只存在两种基本投资策略，增长型和价值型。但是投资者可以应用这两种策略产
生无数种投资方式，比如动量投资，小资本价值低估投资，合理价格增长投资（GARP）投
资，低 PE 投资，高红利投资，高 ROE 或 ROA 投资以及成百种其它的。每个战略的核心都是由
成长型和价值型组成的。并且增长带来价值，就像价值带来增长一样。尽管它们的基本要素都
是那么令人难以置信的简单，但是应用这些基本要素的复杂性可以 让有创意的投资者比没有创
意的投资者表现出色。
"势"和"节"
孙子说："湍急的河流到达一定的地点能够把岩石冲走，这就是"势"的力量。当
老鹰飞到一定高度，它就可以攻击鸟雀，这是短促迅捷 quot;节"。因此，善于 作战的人，
他们的力量是迅捷的，他们的攻击是准确的。他们的力量就像拉满的弹弓，他们的准确就像扣
动扳机一样。"
投资者方法：势是一个在股市或者股市的某一板块的很强力量。但是，当势减弱的时候，只有
那些强大的公司可以激流勇进。每一个板块里最强大的公司就会在势到来的时候比其它一般的
公司发展的更快，也能够在不利情势下表现更好，给投资者提供更好的长期回报。对英名的投
资者而言，仅仅是跳到一个有利的形势是不够的，他们也需要应用节来选择正确合适的公司来
获得最大的长期回报。
贪婪和恐惧推动股市：
孙子说："能够使敌人移动进入我预定的领域的，是利益引诱得缘故。使敌人没有
勇气抵达注定领域的，是因为 害怕收到攻击和伤害的缘故。"
投资方法：只有两种基本的力量在驱动股市：贪婪和恐惧。恐惧失去的心理使投资者急于退
出，不管什么价位都要卖出。贪婪的心理使投资者急于进入股市，不管在什么价位都要买入获
得利益。这些基本的力量作用于大 众投资者，造成熊市和牛市，市场过高和过低的变化。理解
这些力量使得投资者能够有耐心和理智，在这个非理性的市场潮流中等待极好的机会进行买
卖。
靠近老家战斗：
