1. CF1206
CASO DE INOVAÇÃO
Intel Capital: venture capital corporativo para desenvolvimento de
ecossistema
Carlos Arruda, Afonso Cozzi, Érika Penido e Guilherme Souza
“A Intel Capital se molda à estratégia da redes, hardware e outros atores funcionem
Intel. Criada com o objetivo de investir bem para que os chips fabricados pela
no ecossistema em volta da tecnologia da Intel possam atingir todo seu potencial –,
Intel, visa ajudar as áreas da empresa a explica Ricardo Arantes.
desenvolver novos negócios.”
Ricardo Arantes, diretor de investimentos Segundo o diretor, a tecnologia de processadores
para a América Latina da Intel Capital muda a cada 9 a 12 meses, enquanto um sistema
operacional tem um ciclo de vida de 3 a 3 anos
A Intel Capital, braço de investimentos
estratégicos da fabricante de processadores
e meio, o que exemplifica a necessidade de
investimentos da Intel no seu ecossistema.
Intel, já investiu US$ 9,8 bilhões em mais A Intel Capital foi criada com o objetivo de
de 1,1 mil startups de 48 países desde a sua investir em tecnologias estratégicas para a Intel
criação em 1991. Até hoje, a organização foi e financeiramente viáveis, complementando
responsável por 258 fusões/aquisições e 189 recursos internos já investidos pela companhia
empresas do portfólio tornaram-se públicas no em pesquisa e desenvolvimento e em operações.
mundo. Em 2010, os investimentos somaram Originalmente, esses investimentos eram vistos
US$ 327 milhões, incluindo 119 investimentos como uma função de desenvolvimento de
em todo o mundo. Nesse ano, aproximadamente negócios, sendo cada unidade de negócios
44% dos fundos da Intel Capital foram investidos responsável pelos seus próprios investimentos.
internacionalmente (fora dos EUA e do Canadá), Muitos tinham o objetivo de preencher lacunas
com a maior concentração na Ásia. Seu portfólio na linha de produtos e garantir o suprimento das
na América Latina, que representa 3% do total, necessidades tecnológicas e de equipamentos da
inclui 11 investimentos, sendo 8 no Brasil. Intel. Em meados dos anos 90, a perspectiva de
(Anexo 1) investimentos da empresa expandiu para todo o
seu ecossistema e a Intel começou a investir em
Logo no início das suas atividades, a Intel percebeu
empresas que complementavam suas ofertas,
que inovação tecnológica não era suficiente para
em qualquer estágio de desenvolvimento. Nesse
assegurar o seu sucesso. O crescimento do
momento, os investimentos atingiram volumes
mercado de microprocessadores dependia do
significativos, enquanto o crescimento da Intel
desenvolvimento de todo um ecossistema de
gerava complexidade. Em consequência, buscou-
produtos e serviços de suporte.
se uma abordagem centralizada para esses
A Intel tem pouco contato com o seu investimentos através da Intel Capital.
cliente final; o usuário de computadores
Antes da criação da Intel Capital, a inovação
pessoais, mas precisa que softwares,
na Intel ocorria, mas ficava à mercê dos

2. seus clientes, que tinham contato com os Processo de
clientes finais. (...) O nosso objetivo é
acelerar a adoção de tecnologias. Em 99,9% investimento
dos casos a Intel Capital é investidora
minoritária. Comumente vendemos nossas
participações, porém eventualmente a A busca por negócios na Intel Capital ocorre através
Intel adquire uma ou outra empresa de seu de esforços ativos do diretor de investimentos e
portfolio [Recentemente, em setores em de diversas formas reativas. A empresa encoraja
que estamos entrando, como Smartphone empreendedores a enviarem business plans
e tablets, adquirimos algumas de nossas para proposals@intel.com. Informações sobre
empresas do portfólio, então esta última tendências de negócios e tecnologia também
frase pode ficar um pouco contraria a atual são obtidas através das áreas de marketing e de
política] – explica Ricardo Arantes. programas internos de pesquisa. Informalmente,
os gerentes e engenheiros da empresa possuem
uma rede de relacionamentos nas comunidades
Composta por um pool de investidores financeira e tecnológica, o que permite que se
especializados por unidade de negócio (UN) mantenham atentos a novos desenvolvimentos
ou por geografia, a estrutura da Intel Capital de interesse da Intel. “As áreas de vendas e
é enxuta, com cerca de 100 investidores e marketing da Intel trazem leads para a Intel
100 profissionais de backoffice no mundo. Os Capital”, destaca Ricardo Arantes.
investimentos por geografia ocorrem em diversos
Muitos negócios surgem dentro da Intel.
setores, sempre alinhados a uma unidade de
É muito claro para as pessoas da empresa
negócio da empresa. A Intel Capital do Brasil
como as coisas tecnológicas vão acontecer.
conta com três diretores de investimentos, um
We take technology for granted. A Intel cria as
analista da corporação com base nos EUA e
tecnologias que vão desenvolver os serviços
estagiários e um Managing Director.
lá na frente. Assim, todo mundo vem à Intel
Segundo Ricardo Arantes, “a Intel Capital está e a empresa mantém-se informada sobre o
estruturada para extrair o máximo possível da que está acontecendo em seu ecossistema
parte estratégica.” Cada diretor de investimentos – explica Ricardo Arantes.
é mais ou menos autossuficiente para gerar
negócios, analisar e fazer due diligence. Entretanto,
Enquanto as fontes de ideias para investimentos
cada negócio precisa ser aprovado por um comitê
variam, o desenvolvimento e a implementação
de investimentos, localizado nos EUA, em duas
de negócios da Intel Capital seguem um processo
etapas (análise de conceito–Deal Concept Meeting
formal. A análise do investimento começa com o
e aprovação–Investment Project Authorization).
business plan do empreendedor, que pode ser algo
Esse comitê reúne-se semanalmente e é composto
pouco estruturado, mais informal. “Não queremos
pelo presidente da Intel Capital, um ou dois
100 páginas. Algumas empresas contratam um
Managing Directors (responsáveis pelas unidades
consultor para auxiliar a fazer o business plan.
de negócio da Intel), uma pessoa da área legal e
Isso ajuda, mas é um interlocutor a mais para as
uma pessoa de tesouraria.
decisões – explica Ricardo Arantes.
Há uma comunicação fluida entre a Intel Capital e
as unidades de negócio da Intel, o que favorece a
troca de conhecimentos sobre novas tecnologias.
Ocasionalmente, ocorre tensão entre elas, pois
um determinado negócio pode interessar à Intel
Deal Concept Meeting
Capital e não necessariamente às unidades de (DCM)
negócio. Parte desse atrito se dá pois a unidade
de negócios tem demandas de curto prazo,
quando a Intel Capital está olhando tecnologias
Com uma ideia ou uma empresa interessante
que poderão gerar frutos em 3 anos ou mais.
em vista, é realizada a análise do conceito do
O contrário também pode ocorrer. Nesse caso,
negócio, em que se discutem as razões e possíveis
o diretor de investimentos trabalha para a
formas do investimento. As DCMs incluem estudo
corporação e busca o melhor deal para a unidade
de viabilidade, do mercado e dos concorrentes,
de negócio. o alinhamento estratégico e a expectativa de
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3. retorno. Algumas questões abordadas na DCM Investment Project
são: “Faz sentido?”, “Por que nessa região?”, “Qual
é a expectativa de valuation?”. Authorization (IPA)
“As DCMs discutem questões estratégicas das
empresas. Elas podem ser mais ou menos
estruturadas. Às vezes uma conversa é suficiente; O progresso nas negociações de um investimento
às vezes é apresentado um term-sheet. 1” – conduz a uma reunião denominada IPA na Intel,
explica Ricardo Arantes. que aborda tópicos tais como a gestão da empresa
alvo, concorrência e condições do negócio.
A prioridade das DCMs é entender como o negócio Nessa ocasião são formalizadas respostas a
contribui para a estratégia da Intel. Por exemplo, três perguntas a que cada investimento precisa
em 2003/2004 a Intel precisava investir em redes responder: “O que ganhamos? O que fornecemos?
de internet sem fio, de modo a garantir a colocação Qual é a medida de sucesso estratégico para esse
dos seus chips em notebooks. Os investimentos investimento?”
da Intel em empresas jovens desse setor criaram
competição entre as empresas e aceleraram a O IPA consiste em uma discussão mais
chegada do benefício ao consumidor. financeira e uma apresentação mais densa
do que a das DCMs para o mesmo grupo
Outro objetivo importante é a perspectiva de de decisores. Nessa oportunidade, busca-
retornos financeiros. A Intel insiste que seus se arrumar o que é preciso para o negócio.
investimentos tenham um retorno financeiro É apresentada uma modelagem financeira
significativo, apesar de que, quando necessário, mais detalhada – explica Ricardo Arantes.
esse retorno pode ser comprometido em prol de
um interesse estratégico.
Também é apresentada no IPA uma proposta
Com a participação do comitê de investimentos e (expectativa) de saída da Intel Capital do negócio,
de quem está apresentando o negócio, as DCMs com um prazo previsto de maturação. “Temos
fornecem ao diretor de investimentos autorização acertado na maioria dos IPAs. Muitas vezes
para negociar o investimento. erramos o timing, mas acertamos os retornos.”–
A avaliação de conceito raramente gera um destaca Ricardo.
simples não na Intel Capital. Em geral, um
negócio pode ser bom se algum critério
for atendido. (Por exemplo, se tiver um
coinvestidor local). Então o conceito pode ser Gestão do portfólio
reavaliado se conseguir atender ao critério
Após iniciar o investimento, ocorre a gestão
– revela Ricardo Arantes.
do portfólio. Gerentes de portfólio nos EUA
auxiliam nas questões de processos societários.
As DCMs contribuem para a próxima fase do Envolvidos nas vendas das empresas e em Initial
processo de investimentos: o due-diligence. Feito Public Offers (IPOs), eles fazem o link entre os
interna ou externamente à Intel Capital, o due investidores da Intel Capital e a estrutura da
diligence inclui a análise dos riscos do negócio. corporação Intel, garantindo o controle da carteira
Também é feito um due diligence tecnológico, com de investimentos.
pessoas internas ou externas. A influência da Intel Capital nas empresas onde
investe é similar à dos fundos de Venture Capital
(VC) em seus investimentos. Normalmente, a
Intel Capital possui um assento de observador
no Conselho das empresas nas quais investe, o
que permite a sua influência através de sugestões
para ajudar nos negócios e proteger seus
investimentos.
A Intel Capital sempre ajuda no Conselho
de Administração, mesmo quando possui
1
Um term-sheet aborda direitos e proteções apenas assento de observador. Como
dos investidores. Consiste na estruturação do as decisões geralmente são tomadas
negócio e é utilizado para negociações com o
por consenso nessas empresas, o fato
empreendedor.
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4. de o assento ser de observador não saída da Intel Capital incluem a venda do
importa. A influência depende do estágio do investimento e ofertas públicas das ações das
negócio: se a empresa está mais ou menos empresas (IPOs).
estruturada e profissionalizada.– explica
Apesar de concorrer eventualmente com outros
Ricardo Arantes.
fundos de VC, a Intel Capital realiza muitos
negócios em conjunto com esses fundos, a partir
O controle do portfólio é feito trimestralmente com de leads que podem ser originados de ambas as
a coleta de informações financeiras das empresas partes. Essa parceria favorece a identificação de
e a realização de uma estimativa do valor do oportunidades de investimento.
portfólio. Todos os documentos são arquivados
Atualmente o mercado do Brasil está
por empresa em um sistema informatizado.
aquecido e estão entrando novos fundos
Os investimentos são medidos em termos de de investimento estrangeiros no país. Eles
retorno e comparados a benchmarks de fundos têm nos ajudado a identificar potenciais
de VC. A Intel Capital está quase sempre nos empresas para nossos investimentos.
TOP 25 na classificação de fundos de VC em Por outro lado, os preços estão subindo.–
termos de retornos por ano. Algumas premiações destaca Ricardo Arantes.
recentes demonstram o seu bom desempenho. Em
2010, foi nomeada VC do ano pela Entrepreneurs
A fim de acelerar grandes investimentos,
Foundation, e em 2009, um dos 5 fundos de VC
a Intel Capital criou seu próprio sindicato
mais ativos, pela VC Circle.
de coinvestidores. Esse sindicato é global e
Enquanto o controle do desempenho financeiro abrangente, composto por fundos grandes e
é feito de forma bem estruturada, o controle da pequenos. (Anexo 2) Dessa forma, a Intel Capital
razão estratégica dos negócios é feito de forma acrescenta visibilidade para o fluxo de negócios.
ad-hoc pelas unidades de negócio da Intel. “Não
Em comparação com outros fundos, a Intel Capital
há uma medição clara disso, mas o meu objetivo é
considera-se mais ágil.
auxiliar na estratégia da Intel. É feita uma análise
quase semestral da estratégia na Intel Capital Só temos a Intel Corporation como investidora
através de revisões de portfólio pelos managing na Intel Capital. Investimos dinheiro do
directors (MDs).” – explica Ricardo Arantes. caixa da Intel, em investimentos que
estão tanto em estágios iniciais e finais de
Mudanças na estratégica da Intel refletem
desenvolvimento. Não precisamos fazer fund
diretamente nos negócios da Intel Capital. Por
raising, como os fundos de investimentos
exemplo, quando a Intel sai de um determinado
independentes. Estamos concentrados na
negócio, pode ocorrer de algumas empresas da
busca e realização dos negócios.– explica
Intel Capital deixarem de ser estratégicas para a
Ricardo Arantes.
empresa. Em consequência, a Intel Capital optará
por sair desse negócio, buscando, entretanto, um
momento financeiramente oportuno. Para o empreendedor e fundos de VC parceiros,
a Intel Capital se diferencia por trazer ao negócio
outros benefícios além do dinheiro, tais como a
sua marca, atuação global, expertise tecnológica,
Investindo com a Intel acesso e apresentações a potenciais clientes/
parceiros. Algumas vezes essas apresentações
Capital
acontecem formalmente através de workshops
O funcionamento da Intel Capital é muito similar e encontros de CEOs, e outras vezes através
ao de um fundo de Venture Capital. A diferença de networking informal. Dentre os eventos de
é o objetivo de agregar tecnologia para o networking promovidos para as empresas do
desenvolvimento do ecossistema da Intel. portfólio da Intel Capital está o Intel Capital CEO
Summit, que ocorre anualmente. Com duração de
“Ao contrário da maioria dos fundos, não temos
2 dias e meio, o CEO Summit tem a participação de
tempo limite para sair de um negócio, o que
cerca de 200 profissionais de empresas do portfólio
nos dá bastante flexibilidade para escolher o
da Intel Capital, 200 profissionais de empresas da
momento certo de vender, contudo comumente
indústria da Intel (ex.: IBM, Accenture, clientes
nossos desinvestimentos levam de 4 a 5 anos.”
das empresas do portfólio) e 200 profissionais
–revela Ricardo Arantes. Os mecanismos de
da Intel.
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5. “Hoje o CEO Summit tem muito prestígio. Todos Portfólio,
querem participar. Nessa ocasião tenta-se “casar”
as empresas do portfólio.”, destaca Ricardo desempenho e
Arantes.
perspectivas da Intel
Outros eventos relevantes promovidos pela Intel
Capital são os ITDs (Intel Capital Technology Capital no Brasil
Days). Em 2010, foram realizados 50 ITDs com
clientes da Intel em todo o mundo. Um ITD padrão
traz cerca de 10 empresas do portfólio da Intel
O portfólio da Intel Capital no Brasil inclui hoje
Capital para clientes em potencial durante um
11 empresas de diversos subsetores, tais como
dia, em que as empresas são apresentadas aos
softwares, comunicação móvel e mídia social. São
clientes e podem demonstrar as suas tecnologias
elas: Automatos, Certisign, InfoServer, Neovia,
e produtos. “A porcentagem de empresas do
Vostu, Boo-box e TecTotal, Pixeon, Coquelux,
portfólio que recebem algum follow-up após
Fashion.me e Minha Vida
os ITDs é maior que 60%.” – revela Ricardo
Arantes. Em 10 anos no Brasil, a Intel Capital já vendeu seis
investimentos. Alguns exemplos de saída recente
A Intel Capital também abre portas para a
no Brasil são a injeção de capital do Goldman
utilização do conhecimento tecnológico da Intel,
Sachs e da NEA na Spring Wireless, a aquisição da
tanto na realização de due diligence tecnológico
Yavox pela Compera (hoje Movile), e a aquisição
como no desenvolvimento de padrões tecnológicos
da Telecom Net (também conhecida como Ativi)
relevantes.
pela Euronet. (Anexo 3).
“O dinheiro da Intel Capital é um dinheiro mais
Em uma avaliação subjetiva de Ricardo Arantes,
inteligente para o empreendedor.” – conclui
a unidade do Brasil está na média da Intel Capital
Ricardo Arantes.
em termos da sua contribuição estratégica para a
Apesar de acrescentar valor a muitos dos Intel. [Não tenho como provar isto].
seus negócios, alguns investidores consideram
Quanto às perspectivas de investimentos da Intel
desafiador trabalhar com a Intel, por questões legais
Capital globalmente, o segmento de mobilidade
e pelo porte da empresa. A tendência de investir
é o principal alvo. Novos investimentos já estão
em empresas concorrentes é outra preocupação.
sendo realizados com o objetivo de estimular a
Reforçando a perspectiva de desenvolvimento do
inovação contínua nos ecossistemas de hardware,
seu ecossistema, a Intel Capital frequentemente
softwares móveis e aplicativos. Seis novos
aposta em uma tecnologia, ao invés de uma
investimentos anunciados em 2011 referem-
empresa específica. O investimento em empresas
se a empresas que desenvolveram tecnologias
concorrentes prejudica a possibilidade de suporte
inovadoras para melhorar a experiência do usuário
aos empreendedores.
em diversos dispositivos inteligentes, incluindo
Quando investimos em empresas celulares, tablets e notebooks, rodando inúmeros
c o n c o r r e n t e s , g e ra l m e n t e t e n t a m o s sistemas operacionais.
consolidá-las. Isso acontece em geografias
À medida que mais dispositivos contam com
separadas, em um mesmo negócio. Se
capacidade de processamento e conexão
ocorrer isso em uma mesma geografia,
à Internet, é criada uma oportunidade
pessoas diferentes vão ocupar o Conselho de
para fornecer novas capacidades para
Administração das empresas, para não gerar
usuários finais ao oferecer suporte para
conflito. –, explica Ricardo Arantes.
o desenvolvimento de infraestrutura,
aplicativos, serviços e componentes móveis
para plataformas baseadas na arquitetura
Intel – explica Arvind Sodhani, vice-
presidente da Intel Capital.
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6. Outros setores potenciais para investimentos da smartphones. Computação em nuvem, tecnologias
Intel Capital são data center e computação em de varejo eletrônico e ponto de venda, segurança,
nuvem, casa digital, internet para consumidores, TVs e dispositivos embarcados também estão na
software e serviços, tecnologia limpa e manufatura/ mira de investimentos da empresa.
memória.
“Pretendemos aumentar o número de investimentos
No Brasil, onde são injetados recursos em 1 a 2 da Intel Capital no Brasil e estamos aproveitando
novos negócios por ano, o portfólio de investimentos o aquecimento do mercado brasileiro para vender
tem sido diversificado para o segmento de mídia parte do nosso portfólio.”– destaca Ricardo
social, projetos de TVs inteligentes, tablets e Arantes.
Anexo 1- Portfólio da Intel Capital América Latina (Março 2011) [envio atualizado]
Empresa Subsetor Descrição País
A Automatos é uma empresa de software
Software e focada em Gestão de infraestrutura de
Tecnologia e Segurança da Informação. Brasil
Soluções
www.automatos.com
Com a mais avançada tecnologia
para gestão do ciclo de vida e uso de
Certificados Digitais, fornece soluções,
Software e produtos, consultoria e treinamentos
que garantem autenticidade, sigilo, Brasil
Soluções
integridade e validade jurídica aos
documentos eletrônicos.
www.certisign.com.br
A Digitron é a maior fabricante de placas-
Outro mãe para computadores do Brasil. Brasil
www.digitron.com.br
A Infoserver é uma empresa de serviços
e produtos em Tecnologia da Informação,
Software e focada em Serviços FInanceiros, Varejo
e Manufatura. Os produtos incluem Brasil
Soluções
Soluções de Mobilidade e Segurança.
www.infoserver.com.br
Middleware que combina Arquitetura
Orientada para Serviços e AJAX em
Software e uma platafforma Web 2.0, que permite
a criação de ‘mashups’ e a troca de México
Soluções
informações.
www.jackbe.com
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7. Empresa Subsetor Descrição País
Oferece serviços de conexão Internet
banda larga sem fio no Estado de São
Paulo (frequências licenciadas e não
Comunicação licenciadas). Pioneira na oferta comercial
da tecnologia WiMAX, o novo padrão de Brasil
móvel
transmissões wireless (sem fio) para
longas distâncias.
www.neovia.com.br
Desenvolve tecnologia para comunicação
Software e por e-mail, intercâmbio e assinatura
digital de documentos. México
Soluções
www.Tralix.com.mx
A Vostu é uma plataforma de redes
Redes sociais sociais para o público da América Latina, Argentina,
& Mídia com foco no Brasil e no México. Brasil
Social
www.vostu.com
Empresa mexicana de comunicação móvel
com tecnologia WiMax, que transmite voz
Comunicação e dados em frequências licenciadas de
2.5 GHz. Planeja operar serviços triple México
móvel
play (voz, dados e imagem).
www.mvs.com.mx
A boo-box é a primeira empresa brasileira
de tecnologia de publicidade e mídias
sociais. A empresa exibe 2 bilhões de
Mídia social anúncios por mês para 34 milhões de Brasil
e publicidade pessoas no Brasil em mais de 50 mil
blogs e sites.
www.boo-box.com
Pioneira e líder de mercado, a TecTotal
atua nos principais varejistas e
provedores de serviços com oferta de
instalação, configuração, integração
Software e e suporte técnico para equipamentos Brasil
Soluções e serviços digitais, nas áreas de
informática, TV & Áudio e Celular &
Smartphone em todo Brasil.
www.tectotal.com.br
Fonte: Intel Capital Latin America
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8. Anexo 2 – Sindicato de coinvestidores da Intel Capital na América Latina [tenho que
checar se estes nomes são todos publicos]
Fonte: ARANTES, Ricardo. Intel Capital: Investing in Global Innovation. Apresentação na Fundação Dom Cabral,
Junho, 2011.
Anexo 3 – Exemplo de saídas recentes da Intel Capital no Brasil
Serviços e Saída em 2008 - Venda Privada (Goldman e NEA) -
aplicações A Spring Wireless é líder da América Latina na oferta de
móveis para plataformas de aplicações móveis para empresas, baseado
empresas em modelo ponta a ponta único.
Saída em 2009 – F&A (Naspers/Movile) – A empresa
Serviços de
era uma integradora e agregadora de conteúdo móvel, com
conteúdo
um leque de serviços amplo em SMS. Foi adquirida pela
móvel
Compera Ntime – hoje denominada Movile.
Serviços de Saída em 2010 F&A (Euronet) - Telecom Net (aka Ativi)
conteúdo é uma distribuidora de créditos digitais. Focada em recarga
móvel de celulares pré-pagos, foi adquirida pela e-Pay, divisão
da Euronet.
Fonte: Intel Capital Latin America
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9. REFERÊNCIAS
Entrevista com Ricardo Arantes, diretor de
investimentos para a América Latina da Intel
Capital.
ARANTES, Ricardo. Intel Capital: Investing in
Global Innovation. Apresentação na Fundação
Dom Cabral, junho, 2011.
LANE, D. Intel Capital: The Berkeley Networks
Investment. Harvard Business School. Case
9-600-069, junho, 2000.
YOFFIE, D.; MACK, B. Intel Capital, 2005 (A).
Harvard Business School. Case 9-705-408, abril,
2007.
BRAUN, D. Intel Capital amplia portfólio de
investimentos no Brasil. Valor Online,
19/11/2010.
Investimentos da Intel Capital buscam ampliar
o ecossistema móvel. Mobile World Congress,
15/02/2011.
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