2. Bonos soberanos, ¿qué son?
Bonos emitidos por
Gobiernos Centrales
Pueden ser emitidos en
el mercado nacional
(Deuda Interna)
Pueden ser emitidos en el
mercado de Eurobonos o
mercado internacional
(Deuda Externa)
Fuente: Aldesa.
3. Factores que inciden en su precio
Inflación Calificación de deuda
soberana emitida por
Tipo de cambio reconocidas agencias
Finanzas públicas como Moody´s,
Standad and Poor´s y
Crecimiento económico Fitch
- Nivel de aversión al
riesgo entre los -Historia de estabilidad
inversionistas política y orden en el manejo
internacionales de las finanzas públicas del
país emisor.
- Liquidez
- Historia como deudor
4. Condiciones de los mercados internacionales
Política monetaria de Estados Unidos
FED Funds
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
Aug/02 Aug/04 Aug/06 Aug/08 Aug/10 Aug/12
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia
5. Condiciones de los mercados internacionales
Rendimientos bonos del Tesoro de Estados Unidos
USGG5YR Index USGG10YR Index USGG30YR Index
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
Aug/02 Aug/04 Aug/06 Aug/08 Aug/10 Aug/12
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia
6. Condiciones de los mercados internacionales
Recuperación económica requiere permanencia de estímulos monetarios
Bonos son “inversiones refugio” ante temor de los mercados
4.8%
4.3%
3.8%
3.3%
2.8%
2.3% Mercados empiezan a desechar
la idea de QE3 ante mejores
datos económicos.
1.8%
T 10 años T 30 años
1.3%
Aug/08 Feb/09 Aug/09 Feb/10 Aug/10 Feb/11 Aug/11 Feb/12 Aug/12
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia
7. Condiciones de los mercados internacionales
Índice EMBI de JP Morgan: premio bonos emergentes
respecto a bonos del Tesoro
EMBI
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Aug/02 Aug/04 Aug/06 Aug/08 Aug/10 Aug/12
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia
8. Calificación soberana
Moody´s S&P Fitch
Long
-‐
term Short
-‐
term Long
-‐
term Short
-‐
term Long
-‐
term Short
-‐
term
Aaa AAA AAA Prime
Aa1 AA+ AA+
A-‐1+ F1+
Aa2 AA AA High
Grade
P
-‐1
Aa3 AA-‐ AA-‐
A1 A+ A+ Upper
medium
grade
A-‐1 F1
A2 A A
A3 A-‐ A-‐
P-‐2 A-‐2 F2
Baa1 BBB+ BBB+ Lower
medium
grade
Baa2 BBB BBB
P-‐3 A-‐3 F3
Baa3 BBB-‐ BBB-‐
Ba1 BB+ BB+
Non
-‐
i nvestment
grade
Ba2 BB BB
speculative
Ba3 BB-‐ BB-‐
B B
B1 B+ B+
B2 B B Highly
speculative
B3 B-‐ B-‐
Caa1 CCC+ Substantial
risks
Not
prime
Caa2 CCC Extremely
speculative
Caa3 CCC-‐ C CCC C
In
default
with
l ittle
CC
Ca prospect
for
recovery
C
C DDD
-‐ D DD In
default
-‐ D
9. Análisis de deuda soberana de Standard & Poor´s
Riesgo Político
n Forma de Gobierno y alcance de las instituciones públicas
n Grado de participación popular
n Grado de concenso en los objetivos de la política económica
n Integración del comercio internacional y el sistema financiero
Estructura económica y del ingreso
n Calidad de vida, ingreso personal, distribución de la riqueza, economía de marcado,
dotación de recursos naturales, entre otros.
Expectativas de crecimiento económico
n Tamaño, composición de los ahorros e inversión, tasas de interés, …
Flexibilidad fiscal
n Déficit primario y financiero, presiones de gasto, competitividad impositiva y flexibilidad
para aumentar ingresos.
10. Análisis de deuda soberana de Standard & Poor´s
Carga deuda pública
n Activos del Gobierno
n Deuda pública y carga por intereses
n Estructura de la deuda pública
n Carga por pensiones y deudas contingentes
Estabilidad de precios
n Tendencia de la inflación, crecimiento de los agregados monetarios, régimen cambiario
Flexibilidad de la balanza de pagos
n Impacto en las cuentas externas de las políticas monetarias, composición de las cuentas
Deuda externa y liquidez
n Historia del servicio de deuda, reservas internacionales, composición de la deuda, perfil
de vencimientos, entre otros.
11. Calificación soberana países desarrollados
Deuda Déficit
País S&P Moody Fitch
%/PIB % / PIB
Greece CCC C CCC 165,4 -9,1
Portugal BB Ba3 WD 103,3 -4,2
Ireland BBB+ Ba1 BBB+ 107,0 -13,1
Italy BBB+u Baa2 A- 120,1 -3,9
Spain BBB+ Baa3 BBB 68,2 -8,5
Belgium AAu Aa3 AA 99,7 -3,7
Iceland BBB- Baa3 BBB- 130,1 -1,4
France AA+u Aaa AAA 85,5 -5,2
Austria AA+ Aaa AAA 72,1 -2,6
Denmark AAA Aaa AAA 46,5 -1,8
Netherlands AAAu Aaa AAA 64,4 -4,7
Japan AA-u -- A+ 208,2 -9,5
Germany AAAu Aaa AAA 81,5 -1,0
New Zealand AA Aaa AA 33,7 3,1
Hong Kong AAA Aa1 AA+ 10,1 4,0
United Kingdom AAAu Aaa AAA 79,5 -8,3
Australia AAAu Aaa AAA 30,3 -0,3
Sweden AAA Aaa AAA 36,8 0,3
Switzerland AAA Aaa AAA 52,4 1,3
Finland AAA Aaa AAA 49,0 -0,5
United States AA+u -- AAA 69,4 -8,2
Norway AAA Aaa AAA 48,4 12,5
Canada AAA Aaa AAA 83,5 -3,0
Singapore AAAu -- AAA 118,2 8,0
Paises Desarrollados 81,8 -2,5
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia
12. Calificación soberana América Latina
Déficit
País S&P Moody Fitch Debt%GDP
% / PIB
Venezuela B+ B3 B 36,3 2,26
Argentina Bu B3 B 42,9 0,02
Costa Rica BB+ Baa3 BB+ 44,5 -3,38
Peru BBB Baa2 BBB 21,7 0,27
Brazil BBB Baa2 BBB 54,4 -2,61
Colombia BBB- Baa3 BBB- 45,6 -3,44
Mexico BBB Baa1 BBB 37,5 -0,92
Panama BBB- Baa3 BBB 41,7
Chile A+ Aa3 A+ 9,4 -0,38
Ecuador B Caa2 B- 22,1
Uruguay BBB- Baa3 BB+ 51,0 -0,93
Dominican Republic B+ B1 B 36,4 -3,58
América Latina 37,0 -1,3
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia
13. Calificación soberana América Latina
Premio sobre el Tesoro de 10 años de bonos soberanos con distintas
calificaciones de deuda
Agosto 21, 2012
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia
14. Costa Rica: Curva soberana
Emisiones pequeñas y concentradas en el mercado nacional
Días al vencimiento
Agosto 21, 2012
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia
15. Costa Rica: Curva soberana
Déficit del Gobierno creó mejores oportunidades en la deuda interna
Agosto 21, 2012
Fuente: BNV. Elaboración propia
18. Brasil: Curva soberana
Exitosa historia de crecimiento económico y estabilidad política
BRAZIL
6
01/17/17
Govt 1,410
BRAZIL
5.875
01/15/19
Govt 2,058
BRAZIL
12.75
01/15/20
Govt 2,237
BRAZIL
4.875
01/22/21
Govt 2,454
BRAZIL
8.75
02/04/25
Govt 3,025
BRAZIL
8.25
01/20/34
Govt 3,850
BRAZIL
7.125
01/20/37
Govt 3,911
BRAZIL
5.625
01/07/41
Govt 3,996 Agosto 21, 2012
19. Perú: Curva soberana
Confianza en el sistema financiero peruano y búsqueda de
rendimientos han llevado al alza los precios de la deuda peruana
PERU
9.875
02/06/2015
Govt 0,973 899
PERU
8.375
05/03/2016
Govt 1,708 1351
PERU
7.125
03/30/2019
Govt 1,936 2412
PERU
7.35
07/21/2025
Govt 3,245 4717
PERU
8.75
11/21/2033
Govt 3,833 7762
PERU
5.625
11/18/2050
Govt 4,244 13968 Agosto 21, 2012
20. Corporativos Perú
Fecha
Corporativos Seleccionados Moneda Cupón Rendimiento Corriente Rendimiento Vto Precio SP Moody´s Fitch
Vencimiento
Banco Credito del Perú 5380 USD 6,13 5,66 5,64 108,30 Baa3 BBB
Corp Lindley SA 3402 USD 6,75 6,08 5,24 111,00 BB+ BBB-
CORP AZUCARERA DEL PERU 3654 USD 6,38 6,22 6,04 102,50 BB+ BBe
Banco Inter Perú 2990 USD 5,75 5,42 4,85 106,00 Baa3 BBB-
Agosto 21, 2012