COLOMBIA

1. 1
No 7, año 2
30 de octubre 2002
Editores: César A. Ferrari, Ph.D.
Alcira Tapia, M.Eco.1
BOLETÍN TRIMESTRAL DE PROYECCIONES ECONÓMICAS COLOMBIANAS
NUESTROS TEMAS: Escenarios y Proyecciones para el 2002 y 2003
Ninguna proyección económica puede reflejar absoluta Si para los e conomistas resulta complicado prever la
certeza, pero las que se refieren al futuro inmediato de la evolución económica igual dificultad enfrentan los
economía colombiana son particularmente inciertas, inversionistas, lo cual redunda en mayores dificultades
incluso para los proponentes y gestores de la política para la economía.
económica.
En tales circunstancias, un ejercicio de previsión
Las continuas modificaciones en las propuestas de económica resulta más sensato si se plantea a partir de
reforma tributaria y del gasto público, de reforma escenarios alternativos. El presente número de
pensional y laboral, de referendo y reforma política, así MacroCol muestra nuestras estimaciones del
cómo las dudas sobre la forma en que finalmente se comportamiento de la economía colombiana para el
financiará el déficit fiscal, implican resultados 2002 y el año 2003 a partir de dichas consideraciones.
económicos que pueden variar significativamente.
En cualquiera de las alternativas, el 2002 cerraría con un
Agravando la incertidumbre, las condiciones crecimiento ligeramente superior al de 2001 y una
internacionales tampoco son claras, particularmente la inflación aproximada a la meta gubernamental. Para el
de los precios petroleros, importantes por su incidencia 2003 se esperarían menor inflación y mayor crecimiento,
en los ingresos fiscales y los costos de las empresas. pero no muy diferentes a las del presente año.
INCERTIDUMBRE Y ESCENARIOS ECONÓMICOS: Financiamientos alternativos del déficit fiscal
Los resultados para 2002 están prácticamente definidos. exenciones y menor evasión. La tasa efectiva del
Los de 2003 son inciertos. Los instrumentos de política impuesto al valor agregado aumentaría también 10
fiscal y monetaria actualmente en juego son numerosos. puntos sobre el un iverso actual (con una tasa nominal de
La evolución del precio internacional del petróleo es 16%), al aplicarse a un universo más extendido aunque
igualmente incierta. con una tasa menor (8%) para los nuevos productos.
Si los precios petroleros se elevan considerablemente Los gastos fiscales generales y las transferencias se
como consecuencia de una guerra contra Irak, el fisco reducirían 20% a partir del primer trimestre de 2003.
será beneficiado y las empresas perjudicadas. Pero ello Los gastos de personal se mantendrían por efecto de los
podría durar poco tiempo y no es claro lo que pasaría mayores gastos militares, que compensarían la reducción
con dicho precio al poco tiempo de superado el de los gastos civiles.
conflicto. Por tales razones, en las proyecciones se
consideró la tendencia prevaleciente sin un eventual La definición de los nuevos impuestos, las nuevas tasas
conflicto con Irak. y el gasto fiscal aclararía el panorama. No basta. Los
resultados económicos dependen también de cómo se
En el área fiscal, la simulación consideró que la tasa financia el déficit fiscal resultante, esquema que
efectiva del impuesto a la renta aumentaría 10 puntos tampoco es claro.
porcentuales a partir del 2003, como consecuencia de
una mayor tasa (3.5% adicional), eliminación de
1. César Ferrari es Profesor de Política Económica y Director de la Maestría en Economía de la Pontificia Universidad Javeriana. Alcira
Tapia es funcionaria de la CRA y Profesora de Macroeconomía en el mismo Programa. Las opiniones contenidas en este Boletín son de
exclusiva responsabilidad de los editores o firmantes y no comprometen a las instituciones a las que se encuentran vinculados. Las
proyecciones son estimadas con el Modelo Macroeconómico, MacroCol , desarrollado por los editores.
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Boletín Trimestral de Proyecciones Económicas Colombianas
Si se financia con crédito externo, habrá mayores Los resultados, particularmente la evolución de la tasa
ingresos y mayor monetización, resultando una mayor de cambio, dependerán también de la política de reservas
demanda agregada, mayores precios y mayor producto. del BR. Si el BR reduce sus reservas con fines de
Por el contrario, si el financiamiento es interno, con estabilización cambiaria, deprimirá la tasa de cambio.
bonos (TES), generaría una reducción del ingreso Para las proyecciones, se asumió que el BR seguirá una
disponible del sector privado, menor demanda agregada, política de acumulación de reservas.
menor inflación y menor producción.
Con dichas consideraciones, las proyecciones se
Un camino diferente surgiría si el financiamiento es estimaron para los siguientes escenarios: 1) un
también interno pero con emisión monetaria del Banco financiamiento del déficit fiscal, 80% con crédito
de la República. En ese caso, cabría un incremento de la externo y el remanente con TES, 2) el remanente a cargo
demanda agregada, mayores precios y mayor del BR, 3) un financiamiento 8 0% interno con TES y
producción. Un camino intermedio produciría resultados 20% externo, 4) 80% interno con crédito del BR y 5) un
intermedios. financiamiento divido por igual entre créditos externos y
TES (el escenario más probable).
ESCENARIOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES: 2003 o el año de la incertidumbre
Para 2002 las diversas alternativas de financiamiento Produciría también la menor tasa de crecimiento de
fiscal ya no tendrían mayor efecto. MacroCol permite 2.4%.
estimar que en 2002 la economía colombiana crecería
1.5%, la inflación llegaría a 6.7%, ligeramente por Desde la óptica de una mayor tasa de cambio que
encima de la meta del Gobierno, el déficit fiscal favorezca la competitividad de la producción transable
alcanzaría una tasa de 3.5% del PIB. La tasa de cambio colombiana, el mejor escenario, que induciría la mayor
podría variar entre 2970 y 2991 pesos por dólar tasa de cambio, corresponde al de financiamiento
dependiendo del financiamiento escogido. externo y emisión del BR, al generar mayor
monetización y demanda, acompañado por una política
Para 2003, dependiendo del escenario, MacroCol de acumulación de reservas del BR que absorba el
muestra que el crecimiento del PIB podría variar entre exceso de divisas. La tasa a fin de 2003 sería 2937.
2.4% y 2.7%, la inflación entre 4.6% y 6.3%, el déficit
fiscal entre 3.8% y 4% del PIB y la tasa de cambio
podría alcanzar un valor entre 2738 y 2937 pesos. Principales resultados económicos
(En tasas de crecimiento anual y % del PIB)
Desde el punto de vista de crecimiento, la mejor opción 2002 2003 2003 2003 2003 2003
Financiamiento Externo Externo Interno Interno 50-
estaría dada por un financiamiento mayormente con
+TES +BR +TES +BR 50
crédito externo. La mayor disponibilidad de recursos y
PIB real 1.5 2.7 2.7 2.4 2.5 2.5
monetización se traduciría en mayor demanda y en un
crecimiento del PIB de 2.7%. Como contrapartida la
Inflación 6.7 6.2 6.2 4.6 6.3 5.4
inflación aumentaría a 6.2%.
Déficit fiscal -3.5 -3.8 -3.8 -4.0 -3.8 -3.9
Por su parte, la mejor opción para la reducción de la (%PIB)
inflación corresponde a un financiamiento interno del Tasa cambio 2981 2929 2937 2738 2799 2837
déficit con emisión de TES que disminuirá los ingresos (pesos/dólar)
disponibles del sector privado y por lo tanto la demanda Fuente: MacroCol
agregada, produciendo una inflación de 4.6%.
PROYECCIONES Y FINANCIAMIENTO COMPARTIDO: 2003, mayor crecimiento del PIB y menor inflación
Las proyecciones trimestrales correspondientes al externo y emisión de TES se presentan a continuación.
escenario de financiamiento compartido entre crédito El anexo presenta el detalle de las mismas.
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Cuentas nacionales: En el 2003 el crecimiento del sector real será superior al del 2002
ü ü
En el 2003, el mayor crecimiento del PIB real se El consumo privado mostrará un ligero
daría en el 1er y 3er trimestre. Se desaceleraría al crecimiento como proporción del PIB de 60.8% en
final del año como consecuencia de los efectos 2002 a 61.4% en 2003. El consumo público se
rezagados de los mayores impuestos a la renta. reducirá en el 2003 como porcentaje del PIB de
16.3% a 15.9%, reflejando la política de
ü La inversión total continuará presentando tasas austeridad fiscal.
reducidas respecto al PIB. De tal modo, las
posibilidades de crecimiento económico en el Sector Real
largo plazo continuarán disminuidas. (En tasas de crecimiento anual y % del PIB)
2002 I-3 II-3 III-3 IV-3 2003
ü PIB real
La inversión pública, 6.9% y 8.2% del PIB en 1.5 3.6 2.6 3.0 0.9 2.5
Inv Priv (% PIB)
2002 y 2003, respectivamente, continuará siendo 4.2 4.6 4.5 4.7 5.1 4.7
Inv Públ (% PIB)
la más importante. 6.9 7.9 8.3 8.4 8.3 8.2
Consumo privado
60.8 61.2 61.2 61.5 61.7 61.4
ü (% PIB)
La inversión privada (4.2% y 4.7% del PIB)
Consumo público
continuará siendo insignificante por falta de
16.3 15.7 15.7 15.8 16.4 15.9
(% PIB)
rentabilidad. Sin recuperación de la inversión
Fuente: MacroCol
privada no habrá expansión importante del PIB.
Precios: En 2003 la inflación se reduciría. La devaluación real sería negativa. Las tasas de interés se mantendrían
estables y elevadas. Los salarios reales se reducirían
ü La mayor inflación de precios al consumidor se por la menor inflación, conspirando contra la
daría en el 4to trimestre. La inflación del 2002 inversión privada.
sería 6.7%. En 2003 se reduciría a 5.4% reflejando
ü
la contracción monetaria que prevalecería Los salarios reales calificados y no calificados se
reducirían en el 2003.
ü La tasa de cambio nominal alcanzaría un valor
de 2981 pesos a fin del 2002. Se revaluaría hasta Precios
mediados del 2003 por el financiamiento externo y (en tasas de crecimiento anual, pesos e índices)
2002 I-3 II-3 III-3 IV-3 2003
se recuperaría hasta 2837 pesos a fin del 4to
Inflación %
trimestre por la mayor demanda de fin de año. 6.7 4.8 4.4 4.9 5.4 5.4
Tasa cambio 2981 2787 2792 2831 2837 2837
ü Devaluaci %
La mayor devaluación real en 2003 se daría en el 29.2 22.1 18.1 0.1 -4.8 -4.8
Dev Real %
1er trimestre. Se revaluaría durante el segundo 11.1 9.4 6.5 -3.9 -9.1 -9.1
Int. Act.%
semestre, conspirando contra la capacidad de pago 17.6 17.6 17.6 17.6 17.7 17.6
Activa real%
del país. 10.2 12.2 12.7 12.2 11.7 11.6
Salario real
ü calificado 122.3 120.1 120.4 118.6 118.9 120.3
La tasa de interés activa se mantendría más o
Salario real
menos estable durante todo el periodo, alrededor
91.7 89.7 91.0 89.9 90.1 90.6
no calificado
de 17.6%. En el 2003, la tasa activa real se
Fuente: MacroCol
elevaría respecto al promedio del 2002, a 11.6%,
Dinero y crédito: En el 2002 los medios de pago se contraerán, se expandirían en el 2002. El crédito crecería
ü ü
Los medios de pago reales, M2 real, se contraerán El crédito real al sector privado se expandiría en
en 2002. Se recuperarían en el 2003 pero 2002, más significativamente que la cantidad de
continuarían sin acompañar el crecimiento del PIB dinero. El incremento sería más importante el
constituyendo, por lo tanto, una fuente recesiva. 2003, particularmente en el 2do y 3er trimestre.
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Boletín Trimestral de Proyecciones Económicas Colombianas
Moneda y Crédito
(en tasas de crecimiento anual)
2002 III-3 IV-3 2003
I-3 II-3
M2 -0.6 5.3 6.6 6.4 7.7 7.7
M2 real -6.9 0.5 2.1 1.5 2.2 2.2
Crédito 12.8 19.4 23.3 22.2 21.2 21.2
Crédito real 5.7 13.9 18.2 16.5 15.1 15.1
Fuente: MacroCol
Cuentas fiscales: Aumentarían los impuestos y disminuiría el gasto fiscal
ü Los mayores impuestos aumentarían los ingresos (2.6%). En el 2003, el déficit alcanzaría un nivel
del Gobierno de 13.8% del PIB en el 2002 a mayor (3.9%). Una eventual elevación de los
14.4% en el 2003. precios petroleros podría reducir notoriamente
dicho monto
ü Los egresos del Gobierno disminuirían de 19.5%
a 19.1%, reflejo de la política de austeridad fiscal. Sector Fiscal
(en % del PIB)
ü El sector público empresarial no financiero 2002 I-3 II-3 III-3 IV-3 2003
Ingresos Gob
continuaría cubriendo el déficit del Gobierno que 13.8 14.0 14.2 14.6 14.9 14.4
Egresos Gob.
se reduciría de 5.7% del PIB en 2002 a 4.6% en 19.5 18.8 18.9 19.0 19.6 19.1
Balance Gob.
2003. -5.7 -4.9 -4.6 -4.3 -4.7 -4.6
Balance S.Pub -3.5 -4.1 -3.9 -3.6 -3.9 -3.9
ü Para el 2002, dichos comportamientos se Fuente: MacroCol
reflejarán en un déficit fiscal consolidado de
3.5% del PIB, superando la meta con el FMI
Sector externo: El déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos continuará aumentando.
ü ü
La revaluación de la tasa de cambio real generará Las reservas internacionales del Banco de la
poco crecimiento de las exportaciones e República aumentarían de US$ 9299 a fin de 2002
incremento de las importaciones. A fin de 2002 a US$ 10731 a fin de 2003.
serían US$ 11,403 millones y US$ 11,264,
respectivamente. En el 2003, aparecería un déficit Sector Externo
comercial, las importaciones serían US$ 12,443 y (en millones de dólares y % PIB)
las exportaciones US$ 11800. 2002 I-3 II-3 III-3 IV-3 2003
Exportaciones 11403 2911 2934 2952 3003 11800
ü El déficit de la cuenta corriente de la balanza de Importaciones 11264 3043 3026 3153 3221 12443
pagos continuará elevándose. En el 2002 el déficit C. Corriente -2577 -794 -766 -880 -900 -3310
sería de US$ 2577 millones (3.8% del PIB). En C.Corriente% -3.8 -4.2 -4.0 -4.6 -4.7 -4.4
2003 el déficit sería mayor, US$ 3310 millones Reservas BR 9299 9520 9912 10298 10731 10731
(4.4%), atentando contra la capacidad de pago. Fuente: MacroCol
Población y empleo: Sin recuperación económica el desempleo seguirá elevado. La población continuará creciendo.
ü La población colombiana seguirá creciendo a las Población
tasas históricas, totalizando 43.8 millones al final (en porcentaje de la PEA y miles)
del 2002 y 44.5 millones en 2003. 2002 I-3 II-3 III-3 IV-3 2003
Desempleo% 17.3 17.0 17.1 17.2 16.9 17.1
ü El desempleo disminuiría el último trimestre del 20237 20324 20411 20498 20586 20586
PEA miles
2002 a 17.3% de la PEA, reflejando la mayor 43776 43964 44152 44341 44,531 44531
Pobl. miles
actividad de fin de año. El nivel del 2002 sería de Fuente: MacroCol, DANE
17.3%. Se reduciría ligeramente en 2003 a 17.1%.
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Boletín Trimestral de Proyecciones Económicas Colombianas
César Ferrari, Ph.D.
Alcira Tapia, M.E.
2001 IV-2002p 2002p I-2003p II-2003p III-2003p IV-2003p 2003p
CUENTAS NACIONALES
Millones de Pesos
PIB Nominal 185,892,518 51,467,452 200,440,072 52,611,159 53,699,552 54,398,503 54,739,809 215,449,023
PIB a precios constantes 1,005,850 257,754 1,021,099 260,951 262,418 263,278 260,169 1,046,816
Cambios porcentuales anuales
PIB a precios constantes 1.4% 1.8% 1.5% 3.6% 2.6% 3.0% 0.9% 2.5%
Porcentaje del PIB
Inversión Privada Real 3.9% 4.2% 4.2% 4.6% 4.5% 4.7% 5.1% 4.7%
Inversión Pública Real 7.2% 7.4% 6.9% 7.9% 8.3% 8.4% 8.3% 8.2%
Consumo Privado Real 60.1% 60.9% 60.8% 61.2% 61.2% 61.5% 61.7% 61.4%
Consumo Público Real 16.4% 15.9% 16.3% 15.7% 15.7% 15.8% 16.4% 15.9%
PRECIOS
Índices, pesos o tasas porcentuales
IPC (fin de periodo) 1016 1084 1084 1095 1111 1122 1143 1143
Tasa Cambio Nominal (fin periodo) $/US$ 2307 2981 2981 2787 2792 2831 2837 2837
Tasa Interes Activa (promedio) % 20.5 17.6 17.6 17.6 17.6 17.6 17.7 17.6
Tasa Real Activa (promedio) % 12.0 10.2 10.2 12.2 12.7 12.2 11.7 11.6
Salarios reales calificados (promedio) 133.4 124.9 122.3 120.1 120.4 118.6 118.9 120.3
Salarios reales no calificados (promedio) 100.3 94.9 91.7 89.7 91.0 89.9 90.1 90.6
Cambios porcentuales anuales
Inflación 7.6% 6.7% 6.7% 4.8% 4.4% 4.9% 5.4% 5.4%
Devaluación Nominal 5.5% 29.2% 29.2% 22.1% 18.1% 0.1% -4.8% -4.8%
Devaluación Real -1.0% 11.1% 11.1% 9.4% 6.5% -3.9% -9.1% -9.1%
FINANZAS PUBLICAS
Miles de millones de pesos
Ingresos Gobierno Central 27,489 7,278 27,688 7,340 7,633 7,964 8,163 31,100
Egresos Gobierno Central 37,573 9,761 39,014 9,906 10,123 10,315 10,715 41,059
Balance Gobierno Central -10,084 -2,484 -11,325 -2,566 -2,490 -2,351 -2,552 -9,960
Balance Sector Publico no Financiero -6,642 -2,329 -8,204 -2,183 -2,361 -2,709 -3,140 -9,174
Balance del Sector Publico Combinado -5,526 -973 -7,001 -2,178 -2,087 -1,967 -2,145 -8,377
Porcentaje del PIB
Ingresos Gobierno Central 14.8% 14.1% 13.8% 14.0% 14.2% 14.6% 14.9% 14.4%
Egresos Gobierno Central 20.2% 19.0% 19.5% 18.8% 18.9% 19.0% 19.6% 19.1%
Balance Gobierno Central -5.4% -4.8% -5.7% -4.9% -4.6% -4.3% -4.7% -4.6%
Balance Sector Publico no Financiero -3.6% -4.5% -4.1% -4.1% -4.4% -5.0% -5.7% -4.3%
Balance del Sector Publico Combinado -3.0% -1.9% -3.5% -4.1% -3.9% -3.6% -3.9% -3.9%
CUENTAS MONETARIAS
Miles de millones de pesos
Medios de Pago (M2) 62,158 61,755 61,755 62,251 63,832 64,898 66,507 66,507
Dinero (M1) 18,737 17,589 17,589 18,681 19,687 20,412 21,549 21,549
Cuasidinero 43,421 44,166 44,166 43,569 44,145 44,486 44,958 44,958
Crédito al Sector Privado 47,861 54,002 54,002 56,825 59,689 62,573 65,466 65,466
Reservas Internacionales BR US$ 9,448 9,299 9,299 9,520 9,912 10,298 10,731 10,731
Cambios porcentuales anuales
Medios de Pago (M2) 15.6% -0.6% -0.6% 5.3% 6.6% 6.4% 7.7% 7.7%
M2 Real 7.46% -6.90% -6.90% 0.47% 2.14% 1.45% 2.21% 2.21%
Circulante (M1) 12.1% -6.13% -6.13% 19.44% 13.94% 18.97% 22.51% 22.51%
M1 Real 4.16% -12.03% -12.03% 13.93% 9.18% 13.45% 16.27% 16.27%
Cuasidinero 17.21% 1.71% 1.71% 0.26% 3.61% 1.46% 1.79% 1.79%
Cuasidinero Real 8.95% -4.68% -4.68% -4.37% -0.72% -3.24% -3.39% -3.39%
Crédito al Sector Privado 1.62% 12.83% 12.83% 19.37% 23.30% 22.20% 21.23% 21.23%
Crédito al Sector Privado (Real) -5.54% 5.73% 5.73% 13.87% 18.15% 16.52% 15.05% 15.05%
BALANZA DE PAGOS
Millones de US$
Cuenta Corriente -1,978 -971 -2,577 -794 -766 -880 -900 -3,310
Balanza Comercial 251 -296 139 -133 -92 -202 -218 -644
Exportaciones 12,077 2,873 11,403 2,911 2,934 2,952 3,003 11,800
Importaciones 11,826 3,169 11,264 3,043 3,026 3,153 3,221 12,443
Cuenta de capital 2,523 1,030 2,428 1,249 1,326 1,242 1,371 4,742
Balanza de pagos 544 59 -149 456 560 361 471 1,433
Porcentaje del PIB
Cuenta Corriente (% PIB) -2.46% -5.63% -3.83% -4.20% -3.98% -4.58% -4.66% -4.36%
POBLACION Y EMPLEO
Porcentaje y miles de millones
Tasa de desempleo % PEA 17.8 17.1 17.3 17.0 17.1 17.2 16.9 17.1
PEA (Total) 19.897 20,237 20,237 20,324 20,411 20,498 20,586 20,586
Población total 43.040 43,776 43,776 43,964 44,152 44,341 44,531 44,531
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