Présentation de l'industrie de l'or, ses flux, ses acteurs et ses trends, ainsi que la position de l'horlogerie dans cette industrie mondiale.

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21 AVRIL 2021
H. Sturzenegger &Sons
Patrice MUELLER, Partner
pmuller@stgger.com

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ESG : L’or, l’horlogerie et l’économie
circulaire
L’or est un élément du tableau de Mendeleïev (1869). Il est l’élément No 79, au symbole
AU. Il est un élément fondamental de la constitution de notre univers. Il est
indestructible. Unique par sa couleur jaune, son éclat métallique, l’or est un métal lourd
(19,3 gr/cm3). Non allergique, très malléable, bon conducteur et inaltérable (corrosion
et oxydation), il est apprécié de l’industrie. L’or a toujours fasciné l’Homme qui en a fait
une monnaie et un symbole social.
Il existe approx 230'000tonnes d’or sur notre planète. A ce jour, 180'000 tonnes d’or ont
déjà été extraites (78%) et circulent sur notre planète. Ses réserves s’élèvent à 48'000
tonnes (22%). 5 pays producteurs (Australie, Russie, Afrique du Sud, USA, Indonésie)
possèdent 50% des réserves mondiales d’or (24'100 tonnes). L’or est précieux et devient
toujours plus rare (0,005 ppm).
1. L’Offre mondiale d’or
Elle atteint 4'701tonnes en 2020.Elle a augmenté de 7,3% en 10 ans (CAGR). Elle provient
de 3 sources, dont 2 principales :
A) Les mines (72%):
L’or extrait des mines représente 3'401 tonnes en 2020. Il se rencontre dans des régions
souvent éloignées (Shandong/Chine 11%, Oural/Russie 10%, Ouest/Australie 10%,
Nevada/USA 6% et Ontario-Yukon/Canada 5%), voire difficilement accessibles (Pérou 4%,
Ghana 4%, Brésil 3%). Il est principalement extrait des mines souterraines (80%) ou des
mines à ciel ouvert (15%) ou encore accessible sur des terrains sauvages d’alluvions (5%).
L’Europe extrait 27 tonnes (0,7% de l’or mondial). 3 pays représentent 83% de sa
production (Finlande, Bulgarie et Suède). Le marché mondial de l’extraction minière de
l’or est très atomisé. Les 5 principaux groupes miniers représentent 16% de l’extraction
totale de l’or en 2020. Ils sont Newmont Goldcorp des USA (170t),Barrick Gold du Canada
(135t), Anglogold Ashanti de l’Afrique du Sud (85t), Polyus Gold de Russie (80t) et
« L’horlogerie suisse est un acteur insignifiant dans
l’industrie de l’or mondiale, mais il est le plus engagé
dans une économie circulaire vertueuse »

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Kingross Gold du Canada (65t). Il n’y a pas (encore) de groupe Chinois. L’Inde n’extrait
que très peu d’or (5,7t ou 0,2%).
B) Le recyclage (28%):
L’or recyclé représente 1'297 tonnes en 2020. 90% du recyclage de l’or provient de la
bijouterie (bijoux et montres) et 10% des produits technologiques (Internet of Things).
L’Europe recycle 10% du total (130 tonnes), principalement des produits à forte
concentration d’or, comme les bijoux et les montres (>50% du coûts de la matière
première).
C) Le « hedging » (-1,4%):
L’or « hedging » est issue de produits financiers qui permettent d’anticiper la livraison
d’or physique. Sa contribution à l’approvisionnement d’or physique en 2020 est négative
-65 tonnes. Sa représentativité à l’approvisionnement mondial d’or est très limitée (-
1,4%).
2. La Demande mondiale d’or
Elle atteint 3'760 tonnes en 2020. Elle a diminué de 10,3% en 10 ans (CAGR),
principalement les Banques Centrales (+246%). Elle concerne 3 industries:
A) Les banques & investissements et les BCs (54%)
L’or est utilisé comme une monnaie. Elle est échangée et stockée sous forme de lingots
et pièces (24ct). Les banques & investissements et les Banques Centrales représentent
2'046 tonnes, en 2020. Les 5 plus grands détenteurs d’or sont les USA, l’Allemagne, le
FMI, l’Italie et la France (19'200 tonnes en réserve, soit 11% de toutes les réserves
planétaires extraites). Mais les principaux acheteurs en 2020 ont été la Turquie (163t),
« Les principaux groupes mondiaux qui exploitent les
mines aurifèressont Canadiens, Américains, Russes,
Australiens et Sud-Africains. »
« 1/3 de l’offre mondiale d’or est issue du recyclage. Ce
recyclage provient à 90% de produits horlogers et bijoutiers. Seul
10% provient du recyclage des produits technologiques (IoT) »

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l’Inde (41t), l’Angleterre (35t) et la Russie (27t). Tandis que les plus importants
investisseurs mondiaux (ETF) qui détiennent de l’or physique (avec couverture or) sont
SPDR Gold Share, iShare Gold Trust, iShare Physical gold, Invesco Physical gold, Xtra-Gold,
principalement établis aux USA, en Angleterre et en Allemagne et qui représentent 2'376
tonnes, soit el 6ème
plus important détenteur d’or, juste après la France). Cet or est stocké
(24ct), et il n’a pas besoin d’être recyclé. Mais sa demande a cru de 22% sur les 10
dernières années.
B) La bijouterie (38%)
La demande mondiale d’or en bijouterie représente 1'412 tonnes, en 2020.Une chute de
34% sur 1 an. La Chine, l’Inde et les USA absorbent 62% de le demande mondiale en
bijouterie. Cette demande d’or est principalement destinée à des produits sans marques
(90% des bijoux). Ces pays fabriquent très peu de montres en or. A ce jour, le taux de
recyclage de la bijouterie mondiale s’élève à 90%.
L’horlogerie suisse produit 1'384’000montres en or et bicolores (18ct). Sa demande d’or
est estimée à quelques 40 tonnes. Elle correspond à moins de 3% de celle de la bijouterie,
et correspond à seulement 1% de le demande d’or mondiale. En 20 ans, la quantité de
montres en or suisse a chuté de -46% et son prix moyen a augmenté de +274% ! En
conséquence, la demande d’or de l’horlogerie suisse s’est réduite de -51% en volume
depuis l’an 2000. A ce jour, le taux de recyclage des montres en or et bicolores suisses
s’élève à 95%.
C) Les produits technologiques (8%)
Ils représentent une consommation d’or annuelle de 302 tonnes. Cette demande est
composée de la fabrication des microprocesseurs intégrés dans les ordinateurs, les
téléphones mobiles et tous les autres produits connectés (IoT). En 2020, ces entreprises
ont produit 300 millions d’ordinateurs (principalement USA et Taiwan : HP, Lenovo, Dell,
Acer, Asus, Apple, …), 1,24 milliard de téléphone mobiles (principalement US, Chine et
Corée : Samsung, Apple, Huawei, Xiaomi, Oppo, Vivo …) et quelques EUR 20 milliard de
vente de circuits imprimés (80% en Asie). Les raffineries de Taiwan produisent 75% de
« Les principaux consommateurs d’or mondiaux sont les
banques & les investisseurs, les BCs (24ct) et les marchés de
bijoux tels que la Chine et l’Inde. L’Inde extrait très peu d’or »
»

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tout l’or mondial utilisé dans les microprocesseurs. A ce jour, le taux de recyclage des
produits technologiques s’élève à approximativement 20% du total.
3) L’horlogerie Suisse
Avec une consommation inférieure à 40 tonnes d’or en 2020, l’horlogerie suisse est un
très petit acteur de l’industrie mondiale de l’or. Elle ne représente que 1% de la demande
d’or globale. De plus, les produits horlogers sont recyclés à 95%, soit 37 tonnes. Les 5%
restant sont inaccessibles (perdu). Toutefois, le cycle de vie d’une montre suisse en or est
très long, parfois au-delà d’une génération (> 20 ans). En 20 ans, l’horlogerie a réduit de
46% le nombre de montres en or vendues et augmenté de 274% leur prix moyen. Le
recyclage annuel de l’or des montres suisses s’élève à 1,9 tonnes. Avec le roulement de
la production de montres suisse en or depuis plus de 20 ans et sachant que la production
de montres en or était nettement supérieure à celle d’aujourd’hui, nous estimons ce
recyclage proche de 50 tonnes par année.
Depuis 2013, les marques horlogères s’approvisionnent en « or recyclé » auprès des
raffineries. Nous estimons à ce jour que déjà plus de 40% de la demande d’or de
l’horlogerie suisse provient d’or recyclé certifié. En effet, l’Europe recycle déjà 10% du
total de l’or recyclé sur notre planète, soit 130 tonnes par an (dont env. 50 tonnes pour
les montres suisses). L’offre d’or recyclé est nettement suffisante pour couvrir la totalité
de la demande en or de toute l’horlogerie suisse. Et l’extraction régionale d’or en Europe
(Finlande, Bulgarie et Suède) apporte un volume de 22 tonnes additionnelles. Le marché
de l’or vertueux (recyclé et extraction régionale) offre 4 fois la demande horlogère suisse.
« Les produits technologiques (IoT) consomment 302 tonnes
d’or par an. Leur cycle de vie est de 3 à 5 ans. Leurs volumes
augmentent fortement depuis 20 ans et ils ne sont recyclés
qu’à hauteur de 20% seulement (60t/an). Ils sont HP, Lenovo,
Dell, Acer, Asus, Samsung, Apple, Huawei, Xiaomi … »
« L’horlogerie suisse est insignifiante (1%) dans la demande
d’or mondiale. L’or des montres recyclées atteint 50 tonnes.
L’horlogerie suisse n’a pas besoin de s’approvisionnerchez les
groupes miniers aurifères et les mineurs artisanaux »

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La demande d’or pour l’horlogerie suisse est totalement couverte par les volumes d’or
recyclés en Europe (bijoux et montres), et par une production d’or régionale européenne.
Le recyclage de montres en or seul (50t) couvre déjà plus de 100% de la demande
horlogère suisse actuelle (40t). Le recyclage de l’or évite l’extraction minière aurifère et
permet une diminution de 98% de l’énergie nécessaire par rapport à la production issue
des mines.
Aussi, les marques horlogères peuvent augmenter leur demande d’or recyclés auprès des
raffineurs pour atteindre une efficience totale de son économie circulaire de l’or, et
passer de 40% aujourd’hui jusqu’à 70%, voire 100% de l’or recyclé dans les 3 à 5
prochaines années. En travaillant avec des raffineries bien établies, ces dernières peuvent
assurer à l’ensemble des acteurs de l’industrie horlogère l’accès à un or recyclé, et offrir
ainsi une efficience de 100% de son économie circulaire. Un bel exemple de durabilité
pour une industrie horlogère vertueuse.
4) Conclusions
L’horlogerie suisse est déjà entrée dans une économie circulaire de l’or. 40% de sa
consommation d’or provient du recyclage mondial. De plus, 50 tonnes proviennent d’un
auto-recyclage, c’est-à-dire un recyclage de ses propres produits. Elle possède les moyens
d’atteindre une efficacité totale de son économie circulaire, dans un avenir proche.
Aussi, à ce jour, les responsabilités écologiques de l’horlogerie suisse pour l’extraction
d’or dans les pays éloignés ayant une forte production artisanale me semblent assez
« Depuis 2013, l’horlogerie suisse s’approvisionne en or
recyclé certifié. En 20 ans, le volume de montres en or a chuté
de 46%. Aujourd’hui, sa demande d’or est totalement couverte
par le recyclage »
« L’horlogerie est déjà entrée dans l’économie circulaire de l’or.
Elle a développé une économie très efficiente, où le recyclage
de ses propres montres couvre plus de 100% de ses besoins »

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discutables, étant donné son très faible poids sur l’échiquier mondial de l’industrie
aurifère.
La responsabilité de la production minière artisanale pourrait reposer sur les pays grands
consommateurs d’or (Chine, Inde, USA), et qui ont un déficit de production (Inde, Chine,
UK), ainsi que les grands producteurs de produits technologiques (Taiwan, HP, Lenovo,
Dell, Acer, Asus, Samsung, Apple, Huawei, Xiaomi) qui ne recyclent pas suffisamment leur
produits (seulement 20%) à forte obsolescence (3 à 5 ans).
Ainsi, les grandes marques de produits technologiques tout comme les grandes banques
centrales et les investisseurs sont les principaux responsables de l’amélioration des
conditions très difficiles des producteurs d’or artisanaux, qui travaillent dans des régions
peu avenantes. Cette responsabilité repose sur les épaules de 2 grands acteurs : les
gouvernements et les détaillants nationaux de bijoux en or, aux produits sans marques
(souvent du 24ct).
Finalement, même si les marques horlogères suisses sont très peu responsables des
conditions de travail des orpailleurs amateurs, la demande insistante des Millenials et de
la GenZ ne doit pas et ne peut surtout pas être ignorée. Cette volonté de transparence
sur l’approvisionnement de l’or, ainsi que diverses initiatives pour améliorer les
conditions de ces orpailleurs doit devenir une opportunité pour chaque marque
horlogère de se positionner et de communiquer sur des valeurs communes avec leur
clientèle. Ces efforts demandés aux marques horlogères en faveur de la durabilité
écologique, sociale et économique de l’industrie doivent être réalisés par les acteurs les
mieux positionnés pour changer la situation actuelle. C’est une très belle opportunité à
saisir. L’utilisation des nouvelles technologies telles que la Blockchain permet de relier
une montre en or ancienne recyclée à la production d’une nouvelle montre en or. Cette
technologie offre les possibilités d’indentification (détenteur), d’authentification (produit
original), de maintenance (suivi SAV) et de recyclage (récupération de l’or). Elle offre
l’opportunité de suivre l’ensemble du cycle de vie d’une montre en or jusqu’au recyclage,
et aussi de sa transition vers la production d’une nouvelle montre en or. Cette traçabilité
et transparence sont les éléments essentiels qu’attendent impatiemment les nouveaux
consommateurs de l’horlogerie suisse : Les Millenials et la GenZ.
Nous constatons donc l’entrée de l’horlogerie suisse dans une économie circulaire de
l’or… Sa performance et ses résultats sont déjà significatifs. Il fallait juste l’exprimer à
ceux qui l’ignore ou qui en doutent encore.

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Patrice Müller. Partner,
H. Sturzenegger & Sons
H. Sturzenegger & Sons est une société indépendante de conseils stratégiques et financiers, dédiée à
l’industrie du luxe et des nouvelles technologies.
Sources : WGC data room, USGS data room, EU Study report, Comptoire National de l’Or website, Ministère Economie France rapport,
Chercheur d’or amateur (El Callao, Estado Bolivar, Venezuela), Ouvrier (Usine Laminage & découpe, Raffinerie, Hauterive, Suisse), EBP
Report, Valcambi Report, Montredo website,TrendForce website,Le Temps articles, H. Sturzenegger& Sonsanalysis (www.stgger.com)...
« L’horlogerie est un exemple d’économie circulaire efficiente
de l’or. Elle se doit de relier directement et individuellement le
recyclage de ses montres au recyclage de la matière première
utilisée pour produire une nouvelle montre. C’est ce qu’attend
le consommateur final aujourd’hui »