Ce fichier reprend l\'introduction de la seconde édition du livre "Introduction aux Hedge Funds" de Daniel Capocci, paru chez Economica en avril 2010.
Descriptif des produits_d_investissement_et_des_risques1Francois NZE
L’analyse financière a pour objet de collecter et d’interpréter des informations permettant de porter un jugement sur la situation économique et financière de l’entreprise et son évolution. Elle consiste en <<un>>
Ce document présente la table des matières de la seconde édition du livre "Introduction aux Hedge Funds"; de D. Capocci, paru chez Economica en avril 2010.
INTRODUCTION GENERALE
Au Maroc la décennie 80 a été le théâtre d’un large mouvement de restructuration économique. Au niveau financier, la finalité des réformes est la substitution d’un environnement financier nouveau, à un autre né pour l’essentiel depuis la fin des années 60.
Les réformes du système financier, encore inachevées, visent la généralisation des financements au prix du marché des capitaux par l’amélioration du financement direct, au détriment du financement bancaire traditionnel, ce dernier ,devrait de plus en plus être déterminé par les taux d’intérêt du marché financier . Dans une économie d’endettement tel est le cas pour le Maroc , le marché financier est peu développé , dés lors , une faible part des besoins des entreprises est financée par émission de titres financiers .Les entreprises sont donc fortement endettées auprès des banques qui jouaient un rôle d’intermédiaire entre les particuliers désirant épargner leur argent et les entreprises ayant besoin de ces fonds.
Les banques étant étroitement liées à la banque centrale , celle –ci aura la tentation d’agir sur le niveau d’investissement et donc le niveau d’activité de l’économie .Les taux d’intérêt sur le marché ne reflètent pas l’équilibre de l’offre et de la demande de crédit mais un niveau souhaité pour des raisons d’ordre politiques et économiques par les pouvoirs publics.
La conséquence fondamentale de tout cela pour les entreprises est que les plus grandes d’entre elles ne vont plus emprunter l’argent dont elles ont besoin auprès des banques puisqu’elles pourraient emprunter sur le marché financier .
Le Maroc a commencé depuis début 90 à moderniser son système financier . Il a débuté par la mise en place d’un cadre juridique rénové pour les établissements de crédit à travers la loi bancaire de 93 , puis s’est poursuivie par la refonte de l’organisation du marché boursier selon les normes existantes dans les systèmes financiers développés : ainsi fut opérée la privatisation de la société gestionnaire de la bourse des valeurs de Casablanca , la création de sociétés de bourses, l’institution d’une nouvelle autorité de tutelle , le conseil déontologique des valeurs mobilières ( CDVM) , et enfin par l’introduction d’un nouveau véhicule d’épargne pour les particuliers : les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM) . toutes ces démarches ont eu pour conséquence l’élargissement des possibilités de placement pour les investisseurs qui disposent désormais d’une multitude d’instruments de placements.
Descriptif des produits_d_investissement_et_des_risques1Francois NZE
L’analyse financière a pour objet de collecter et d’interpréter des informations permettant de porter un jugement sur la situation économique et financière de l’entreprise et son évolution. Elle consiste en <<un>>
Ce document présente la table des matières de la seconde édition du livre "Introduction aux Hedge Funds"; de D. Capocci, paru chez Economica en avril 2010.
INTRODUCTION GENERALE
Au Maroc la décennie 80 a été le théâtre d’un large mouvement de restructuration économique. Au niveau financier, la finalité des réformes est la substitution d’un environnement financier nouveau, à un autre né pour l’essentiel depuis la fin des années 60.
Les réformes du système financier, encore inachevées, visent la généralisation des financements au prix du marché des capitaux par l’amélioration du financement direct, au détriment du financement bancaire traditionnel, ce dernier ,devrait de plus en plus être déterminé par les taux d’intérêt du marché financier . Dans une économie d’endettement tel est le cas pour le Maroc , le marché financier est peu développé , dés lors , une faible part des besoins des entreprises est financée par émission de titres financiers .Les entreprises sont donc fortement endettées auprès des banques qui jouaient un rôle d’intermédiaire entre les particuliers désirant épargner leur argent et les entreprises ayant besoin de ces fonds.
Les banques étant étroitement liées à la banque centrale , celle –ci aura la tentation d’agir sur le niveau d’investissement et donc le niveau d’activité de l’économie .Les taux d’intérêt sur le marché ne reflètent pas l’équilibre de l’offre et de la demande de crédit mais un niveau souhaité pour des raisons d’ordre politiques et économiques par les pouvoirs publics.
La conséquence fondamentale de tout cela pour les entreprises est que les plus grandes d’entre elles ne vont plus emprunter l’argent dont elles ont besoin auprès des banques puisqu’elles pourraient emprunter sur le marché financier .
Le Maroc a commencé depuis début 90 à moderniser son système financier . Il a débuté par la mise en place d’un cadre juridique rénové pour les établissements de crédit à travers la loi bancaire de 93 , puis s’est poursuivie par la refonte de l’organisation du marché boursier selon les normes existantes dans les systèmes financiers développés : ainsi fut opérée la privatisation de la société gestionnaire de la bourse des valeurs de Casablanca , la création de sociétés de bourses, l’institution d’une nouvelle autorité de tutelle , le conseil déontologique des valeurs mobilières ( CDVM) , et enfin par l’introduction d’un nouveau véhicule d’épargne pour les particuliers : les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM) . toutes ces démarches ont eu pour conséquence l’élargissement des possibilités de placement pour les investisseurs qui disposent désormais d’une multitude d’instruments de placements.
L'Autorité des marchés financiers publie un guide "pour aider les associations, fondations, fonds de dotation et autres investisseurs institutionnels non professionnels à définir leur démarche d'investissement et à prendre les décisions les mieux adaptées à leur situation. Questions à se poser, informations sur les intermédiaires, explication des produits financiers ou encore décryptage de la notion de conflit d'intérêts, ce guide donne des clés pour mieux appréhender le monde financier.
Les occasions à saisir avec la réglementation : Une perspective de Deloitte s...Deloitte Canada
Les institutions financières qui savent tirer profit du processus de conformité peuvent se positionner avantageusement face à la concurrence. L’énergie déployée pour comprendre l’incidence de la nouvelle réglementation sur leur entreprise, leurs clients et leurs risques peut être utilisée pour stimuler des changements opérationnels.
Guide de financement de la startup innovante édition 2017Mondher Khanfir
Un guide didactique pour les entrepreneurs qui cherchent à lever des fonds pour leur startup innovante. Les principaux acteurs de l'écosystème tunisien du financement des startups et leurs instruments de financement y sont identifiés.
De nombreuses entreprises utilisent une prime de risque supplémentaire quand elles investissent dans les pays émergents. Ce faisant, elles considèrent que le développement international par croissance interne ou externe, est plus risqué qu’un projet mené dans un cadre national. Certes, personne ne conteste l’existence de risques supplémentaires à l’international comme le risque de change ou le risque politique.
Lendix - Le livre blanc du financement participatifLendix
« La finance participative : quand les particuliers deviennent des banquiers » est une étude réalisée par Lendix. Cette étude vise à dresser un panorama de la finance participative et plus particulièrement de l’industrie des plateformes de prêts. Cette étude a aussi l’ambition d’inventorier les grands enjeux qui attendent cette industrie en France et les conditions indispensables à son succès. Cette étude concerne, certes, les investisseurs particuliers et les professionnels de la gestion de patrimoine, mais également les investisseurs institutionnels comme vous le découvrirez au fil de votre lecture.
Lendix est une plateforme de prêts aux TPE et PME. Lendix est une émanation d’123Venture, première société de gestion de capital-investissement dédiée aux investisseurs privés avec plus de 1.2 milliard d’actif sous gestion et 60.000 clients.
Société basée à Paris et dirigée par Olivier Goy, fondateur d’123Venture, Lendix a pour principaux actionnaires ses dirigeants, le fonds Partech Ventures et Weber Investissements.
Lendix permet :
- aux investisseurs particuliers et professionnels d’employer de manière utile et rentable leur épargne en facilitant le financement de l’économie réelle ;
- aux TPE et PME de trouver de nouvelles sources de financement simples et efficaces en complément des banques.
Gestion de la banque - 8e éd. (Coussergues, Sylvie de Bourdeaux, Gautier) (z...Jeyo52529B
Acteurs de référence du financement de l'économie, les banques sont constamment confrontées à la prise de décision en avenir risqué. Elles présentent des spécificités qui nécessitent et justifient l'existence d'outils d'analyse et de gestion qui leur sont propres.
Clair et pédagogique, ce manuel de référence présente :
l'environnement de la banque dans le contexte de la mondialisation ;
les différents aspects de la gestion bancaire : diagnostic financier, contrôle de gestion, gestion des risques de contrepartie et de marché, marketing et stratégie.
Cette 8e édition, entièrement mise à jour, intègre le nouveau cadre européen lié à l'union bancaire, le contexte actuel de taux d'intérêts négatifs, la règlementation prudentielle en évolution et l'impact des nouvelles technologies avec la concurrence des "fintech" et la digitalisation de la banque.
Superbe Appart à louer - Umbria Trevi ItalieDaniel Capocci
L’APPARTEMENT: Ce magnifique appartement de 95 mètres carrés se situe dans le centre historique de Trevi est composé de 2 chambres doubles avec sa salle de douche design et d’un spacieux espace ouvert de grand salon, salle à manger et cuisine. L’appartement est complètement meublé et idéal pour 4 personnes. Il y a une spectaculaire piscine publique à moins de 15 min à pied de l’appartement. La situation est idéale : 10 min de Montefalco, à moins de 20 min de Assisi, Foligno ou Spoleto, à 40 min de Orvieto ou Perugia, à 2 h de Florence, Rome et de la mer.
DETAILS: Au rez-de-chaussée, près de la porte d’entrée il y a une toilette séparée avec un évier ainsi qu’une cave avec buanderie et une machine à laver ainsi qu’un espace de stockage. A l’étage il y a un grand espace ouvert avec cuisine, salle à manger et salon avec un débarras. La cuisine est complètement équipée, avec des taques de cuisson, un évier, un frigo avec un freezer, un lave-vaisselle, un beau four multi-fonctions, ainsi qu’une hotte. Il y a tout ce qu’il faut pour dresser une table et faire de la bonne cuisine: couverts, plats, bols, verres, casseroles, poêles….etc. La salle à manger possède une table pour 4 personnes qui peut être allongée pour 6 personnes et 6 belles chaises design. Cet espace inclut aussi une armoire indonésienne avec des bougies, des verres à vin et les accessoires de sommelier, ainsi qu’un ensemble complet pour faire des cocktails. Dans le salon vous trouverez un écran plasma de 109 cm avec lecteur DVD ainsi qu’une sélection de DVD, un système Hifi avec lecteur CD (et ouverture pour clé USB), un grand sofa et une commode. Cette pièce de vie donne sur une porte-fenêtre avec des vues panoramiques sur la vallée. La salle de douche dispose de 2 éviers séparés, un WC suspendu et une grande douche pour 2 personnes. Il y a un petit couloir entre la salle à manger et les chambres. La 1ère chambre est équipée d’un grand lit de 190x200 ; d’une grande armoire, et d’une grande étagère. Elle est très lumineuse grâce à ses 2 fenêtres. La deuxième chambre propose de 2 lits séparés de 90x200, d’une armoire et d’une étagère.
EQUIPEMENTS: Draps de lit, 2 essuie-mains par personne (un grand et un petit), 3 essuie-vaisselles, du papier toilette, des capsules pour le lave-vaisselle, du sel, du poivre. On vous prie de bien vouloir remplacer ce que vous utilisez.
INTERNET: Il n’y a pas de connexion wifi, par contre, nous vous proposons une connexion à internet à travers une clé satellite. La vitesse est très bonne pour lire des e-mails ou pour faire des recherches.
PISCINE: La piscine publique qui se trouve à moins de 15 min à pied (quelques minutes en voiture) est magnifique : grande, avec des parasols gratuits et une vue spectaculaire sur Trevi.
PLAGE/MONTAGNE: Les plages ne sont pas tout prêt, il faut entre 1h30 et 2h pour arriver à la plage. Les montagnes son assez pr
Beautiful Flat to Rent in Umbria (Italy) - PRICE LISTDaniel Capocci
This document reports the rates and the conditions to rent our flat in Trevi - Umbria in Italy. For more information on the flat, see: http://fr.slideshare.net/danielcapocci/appart-umbriatrevi
L'Autorité des marchés financiers publie un guide "pour aider les associations, fondations, fonds de dotation et autres investisseurs institutionnels non professionnels à définir leur démarche d'investissement et à prendre les décisions les mieux adaptées à leur situation. Questions à se poser, informations sur les intermédiaires, explication des produits financiers ou encore décryptage de la notion de conflit d'intérêts, ce guide donne des clés pour mieux appréhender le monde financier.
Les occasions à saisir avec la réglementation : Une perspective de Deloitte s...Deloitte Canada
Les institutions financières qui savent tirer profit du processus de conformité peuvent se positionner avantageusement face à la concurrence. L’énergie déployée pour comprendre l’incidence de la nouvelle réglementation sur leur entreprise, leurs clients et leurs risques peut être utilisée pour stimuler des changements opérationnels.
Guide de financement de la startup innovante édition 2017Mondher Khanfir
Un guide didactique pour les entrepreneurs qui cherchent à lever des fonds pour leur startup innovante. Les principaux acteurs de l'écosystème tunisien du financement des startups et leurs instruments de financement y sont identifiés.
De nombreuses entreprises utilisent une prime de risque supplémentaire quand elles investissent dans les pays émergents. Ce faisant, elles considèrent que le développement international par croissance interne ou externe, est plus risqué qu’un projet mené dans un cadre national. Certes, personne ne conteste l’existence de risques supplémentaires à l’international comme le risque de change ou le risque politique.
Lendix - Le livre blanc du financement participatifLendix
« La finance participative : quand les particuliers deviennent des banquiers » est une étude réalisée par Lendix. Cette étude vise à dresser un panorama de la finance participative et plus particulièrement de l’industrie des plateformes de prêts. Cette étude a aussi l’ambition d’inventorier les grands enjeux qui attendent cette industrie en France et les conditions indispensables à son succès. Cette étude concerne, certes, les investisseurs particuliers et les professionnels de la gestion de patrimoine, mais également les investisseurs institutionnels comme vous le découvrirez au fil de votre lecture.
Lendix est une plateforme de prêts aux TPE et PME. Lendix est une émanation d’123Venture, première société de gestion de capital-investissement dédiée aux investisseurs privés avec plus de 1.2 milliard d’actif sous gestion et 60.000 clients.
Société basée à Paris et dirigée par Olivier Goy, fondateur d’123Venture, Lendix a pour principaux actionnaires ses dirigeants, le fonds Partech Ventures et Weber Investissements.
Lendix permet :
- aux investisseurs particuliers et professionnels d’employer de manière utile et rentable leur épargne en facilitant le financement de l’économie réelle ;
- aux TPE et PME de trouver de nouvelles sources de financement simples et efficaces en complément des banques.
Gestion de la banque - 8e éd. (Coussergues, Sylvie de Bourdeaux, Gautier) (z...Jeyo52529B
Acteurs de référence du financement de l'économie, les banques sont constamment confrontées à la prise de décision en avenir risqué. Elles présentent des spécificités qui nécessitent et justifient l'existence d'outils d'analyse et de gestion qui leur sont propres.
Clair et pédagogique, ce manuel de référence présente :
l'environnement de la banque dans le contexte de la mondialisation ;
les différents aspects de la gestion bancaire : diagnostic financier, contrôle de gestion, gestion des risques de contrepartie et de marché, marketing et stratégie.
Cette 8e édition, entièrement mise à jour, intègre le nouveau cadre européen lié à l'union bancaire, le contexte actuel de taux d'intérêts négatifs, la règlementation prudentielle en évolution et l'impact des nouvelles technologies avec la concurrence des "fintech" et la digitalisation de la banque.
Superbe Appart à louer - Umbria Trevi ItalieDaniel Capocci
L’APPARTEMENT: Ce magnifique appartement de 95 mètres carrés se situe dans le centre historique de Trevi est composé de 2 chambres doubles avec sa salle de douche design et d’un spacieux espace ouvert de grand salon, salle à manger et cuisine. L’appartement est complètement meublé et idéal pour 4 personnes. Il y a une spectaculaire piscine publique à moins de 15 min à pied de l’appartement. La situation est idéale : 10 min de Montefalco, à moins de 20 min de Assisi, Foligno ou Spoleto, à 40 min de Orvieto ou Perugia, à 2 h de Florence, Rome et de la mer.
DETAILS: Au rez-de-chaussée, près de la porte d’entrée il y a une toilette séparée avec un évier ainsi qu’une cave avec buanderie et une machine à laver ainsi qu’un espace de stockage. A l’étage il y a un grand espace ouvert avec cuisine, salle à manger et salon avec un débarras. La cuisine est complètement équipée, avec des taques de cuisson, un évier, un frigo avec un freezer, un lave-vaisselle, un beau four multi-fonctions, ainsi qu’une hotte. Il y a tout ce qu’il faut pour dresser une table et faire de la bonne cuisine: couverts, plats, bols, verres, casseroles, poêles….etc. La salle à manger possède une table pour 4 personnes qui peut être allongée pour 6 personnes et 6 belles chaises design. Cet espace inclut aussi une armoire indonésienne avec des bougies, des verres à vin et les accessoires de sommelier, ainsi qu’un ensemble complet pour faire des cocktails. Dans le salon vous trouverez un écran plasma de 109 cm avec lecteur DVD ainsi qu’une sélection de DVD, un système Hifi avec lecteur CD (et ouverture pour clé USB), un grand sofa et une commode. Cette pièce de vie donne sur une porte-fenêtre avec des vues panoramiques sur la vallée. La salle de douche dispose de 2 éviers séparés, un WC suspendu et une grande douche pour 2 personnes. Il y a un petit couloir entre la salle à manger et les chambres. La 1ère chambre est équipée d’un grand lit de 190x200 ; d’une grande armoire, et d’une grande étagère. Elle est très lumineuse grâce à ses 2 fenêtres. La deuxième chambre propose de 2 lits séparés de 90x200, d’une armoire et d’une étagère.
EQUIPEMENTS: Draps de lit, 2 essuie-mains par personne (un grand et un petit), 3 essuie-vaisselles, du papier toilette, des capsules pour le lave-vaisselle, du sel, du poivre. On vous prie de bien vouloir remplacer ce que vous utilisez.
INTERNET: Il n’y a pas de connexion wifi, par contre, nous vous proposons une connexion à internet à travers une clé satellite. La vitesse est très bonne pour lire des e-mails ou pour faire des recherches.
PISCINE: La piscine publique qui se trouve à moins de 15 min à pied (quelques minutes en voiture) est magnifique : grande, avec des parasols gratuits et une vue spectaculaire sur Trevi.
PLAGE/MONTAGNE: Les plages ne sont pas tout prêt, il faut entre 1h30 et 2h pour arriver à la plage. Les montagnes son assez pr
Beautiful Flat to Rent in Umbria (Italy) - PRICE LISTDaniel Capocci
This document reports the rates and the conditions to rent our flat in Trevi - Umbria in Italy. For more information on the flat, see: http://fr.slideshare.net/danielcapocci/appart-umbriatrevi
Beautiful Flat to Rent in Umbria (Italy) - full packDaniel Capocci
Completely refurbished bright 2 bedrooms fully furnished 95 square meters flat in the historical center of a beautiful town, Trevi. Very close from Montefalco, Assisi, Foligno or Spoleto, 40m from Orvieto or Perugia, 1h from Gubbio, There is a beautiful large public pool with parasols and deckchairs less than 15m walk from the flat. We provide bed linings, 2 towels per person and 3 dish-towels. We propose internet access through a satellite key.
Ces quelques slides accompagnent le document "Le Sommelier du 21ème siècle".
Dans ce travail, nous présentons le renouveau du métier de sommelier. Il n'est plus aujourd'hui seulement un vendeur de vin, mais un véritable conseiller à l'écoute de son client et qui va à son encontre. Il ne se limite plus à 50 ou 100 vis dans son offre mais fera une sélection de 400 ou 500 vins proposés dans divers millésmes et format afin de répondre réellement à ce que le client cherche.
Ce livre rapporte pas moins de 140 notes de dégustation. Les vins ont été sélectionnés sur base de pas moins de 2500km de route en Italie, 21 jours, 9 sources. Nous y avons rencontré pas moins de 55 producteurs, avons déguster 300+ vins et couvert 8 régions viticoles. Jetez un œil ca vaut le détour.
Daniel Capocci, sommelier
Capocci daniel le sommelier du 21eme siècle vfDaniel Capocci
Dans ce travail, nous présentons le renouveau du métier de sommelier. Il n'est plus aujourd'hui seulement un vendeur de vin, mais un véritable conseiller à l'écoute de son client et qui va à son encontre. Il ne se limite plus à 50 ou 100 vis dans son offre mais fera une sélection de 400 ou 500 vins proposés dans divers millésmes et format afin de répondre réellement à ce que le client cherche.
Ce livre rapporte pas moins de 140 notes de dégustation. Les vins ont été sélectionnés sur base de pas moins de 2500km de route en Italie, 21 jours, 9 sources. Nous y avons rencontré pas moins de 55 producteurs, avons déguster 300+ vins et couvert 8 régions viticoles. Jetez un œil ca vaut le détour.
Daniel Capocci, sommelier
Ce fichier reprend la liste des sites internet sélectionnés dans le livre "Introduction aux Hedge Funds" de Daniel Capocci, paru chez Economica en avril 2010.
Ce fichier reprend l\'index de la seconde édition du livre "Introduction aux Hedge Funds" de Daniel Capocci, paru chez Economica en avril 2010.
Couverture Cover of my book "Introduction aux Hedge Funds"
Introduction
1. Introduction
Lorsque nous avons publié la première édition du présent ouvrage, nous
l’avons commencé par la phrase suivante : « Aujourd’hui, les hedge funds
font partie intégrante de l’univers d’investissement de plus en plus d’investis-
seurs, qu’ils soient institutionnels ou privés. Et il ne se passe pas une semaine
sans que l’on retrouve ce terme dans la presse financière, que ce soit pour
introduire le concept, expliciter une ou plusieurs de leurs caractéristiques,
définir une stratégie, analyser la législation en vigueur dans un ou plusieurs
pays, décrire la faillite d’un fonds ou parler de leur performance ». La situa-
tion s’est clairement consolidée depuis 2004 et l’industrie est entretemps
devenue une industrie complète avec ses règles de fonctionnement, ses évé-
nements, ses leaders, etc. Les marchés porteurs de 2003 à 2006 et la sophis-
tication croissante des produits financiers disponibles ont permis à l’industrie
de continuer à se développer et à de nouvelles stratégies d’émerger ou de
se consolider. La crise de liquidité qui a touché l’ensemble des marchés et
les hedge funds a freiné la croissance, mais les performances de 2009 indi-
quent que la situation s’est stabilisée et que les meilleurs ont pu rapidement
se repositionner et revenir au niveau du high watermark en moins d’un an.
À l’origine, l’intérêt porté à ces fonds quasiment méconnus jusqu’au
début des années 90 vient des performances impressionnantes des fonds
de Soros, Steinhart ou Robertson au cours des années 70 et 80 qui ont été
relatées dans quelques journaux financiers comme Fortune ou le Wall
Street Journal. Suite à cela, de plus en plus d’investisseurs potentiels ont
commencé à s’intéresser à ces hedge funds. Ensuite est arrivée la débâcle
du fonds géré par Long Term Capital Management en 1998. Depuis lors, les
hedge funds ressortent fréquemment dans la presse, soit à cause de leur
stratégie d’investissement spécifique (par exemple le positionnement short
subprime de certains fonds), soit à cause d’une fraude (par exemple
Madoff), d’un problème de liquidité ou d’un levier important.
Le secret médiatique qui entourait ce type de fonds dans le passé peut
s’expliquer de plusieurs façons. La première est qu’il existait peu de hedge
3422_00e_INTRO.indd 13 12/04/10 9:09:41
2. 14 Introduction aux hedge funds
funds comparativement à d’autres types de produits d’investissement. Ce
n’est que depuis le début des années 90 que le nombre de hedge funds a
augmenté significativement. Ensuite, les hedge funds prennent historique-
ment la forme de société privée afin de bénéficier d’une grande liberté
dans leur gestion. La structure de fonds privés leur interdit de faire de la
publicité pour ce type de fonds 1. Finalement, dans la plupart des juridic-
tions, il existe des contraintes non seulement en ce qui concerne le type
d’investisseurs acceptés dans le fonds, mais également un investissement
minimum conséquent (100 000 dollars à 1 000 000 de dollars).
Plus récemment, les hedge funds ont connu un regain d’intérêt car après
des années de croissance soutenue, l’ensemble des marchés mondiaux ont
connu une chute quasiment ininterrompue entre avril 2000 et décem-
bre 2002. Suite à cela, de nombreux investisseurs ont recherché d’autres
sources d’investissement et, parallèlement à cela, la presse professionnelle
et académique s’est intéressée de façon croissante aux hedge funds qui ont
globalement bien passé ces années difficiles, en insistant sur leurs avanta-
ges. Contrairement aux fonds communs, la performance des hedge funds
se mesure par définition en termes absolus, et non en termes relatifs par
rapport à un indice, si bien que leur objectif est de réaliser des bénéfices
quelle que soit l’évolution du marché. Diverses études académiques ont
soutenu que les hedge funds réalisent des rendements supérieurs à ceux
des marchés classiques, principalement en période de crise, de sorte que ce
type de fonds s’est très fortement développé pendant cette période d’in-
certitude financière continue et dans les années qui ont suivi.
Le monde académique a commencé à s’intéresser aux hedge funds en
1997 et les premières études importantes sur le sujet ont été publiées à
cette époque. Les pionneers sont William Fung et David Hsieh (1997) avec
leur article intitulé Empirical Characteristics of Dynamic Trading Strate-
gies : The Case of hedge funds et Brown, Goetzmann et Ibbotson (1997)
avec Offshore Hedge Funds : Survival and Performance 1989-1995. Les
premiers ont prouvé que les stratégies suivies par les hedge funds sont
fondamentalement différentes de celles appliquées par les fonds communs
de placement. Les seconds ont conclu que la majorité des gérants de hedge
funds ne sont pas à même de surperformer les indices classiques.
Aujourd’hui, la littérature sur le sujet est conséquente et plusieurs jour-
naux académiques dont le Journal of Alternative Investments et le Quar-
terly Hedge Fund Journal se sont spécialisés dans le domaine. La majorité
des études n’ont cependant été possibles que grâce à la création de com-
1. En juillet 1995, Barron a publié une liste de statistiques individuelles de différents fonds
issus de la base de données Managed Account Reports, un des principaux fournisseurs de
données relatives aux hedge funds. L’organe responsable de la supervision la Securities and
Exchange Commision a, après enquête, prévenu que toute publication future contenant ce
type d’informations pourrait entraîner la réglementation des fonds concernés. Au cours des
dernières années, les règles en matière de publicité ont été clarifiées, si bien qu’aujourd’hui la
majorité des fonds connaissent les contraintes à respecter dans la divulgation d’informations.
3422_00e_INTRO.indd 14 12/04/10 9:09:41
3. Introduction 15
pagnies spécialisées dans la collecte d’informations sur les hedge funds.
Ces sociétés ont commencé à récolter des données à partir de 1993 ou
1994, leur objectif initial étant de récolter des renseignements sur les fonds
afin d’aider les investisseurs potentiels dans leurs choix d’investissement.
Cet ouvrage est organisé comme suit. Dans le premier chapitre, Qu’est-
ce qu’un hedge fund, nous introduisons et définissons le concept de hedge
fund. Ensuite, nous décrivons l’évolution de l’industrie dans l’espace et
dans le temps avant de présenter les grands noms de l’industrie qui ont fait
sa renommée dans les années 80 et 90 ainsi que les nouveaux noms. Nous
terminons ce premier chapitre avec les perspectives futures de l’industrie
accompagnée d’une discussion sur son développement attendu. Ce chapi-
tre a pour objectif de familiariser le lecteur avec le concept de hedge fund
afin d’entrer plus dans les détails et les spécificités propres aux hedge funds
dans les chapitres suivants. Le deuxième chapitre, Les caractéristiques des
hedge funds, décrit les caractéristiques propres à l’industrie des hedge
funds en commençant par une présentation de la classification des fonds
en catégories, stratégies et sous-stratégies d’investissement, suivie de la
présentation du processus de constitution d’un hedge fund et l’analyse de
la structure type d’un hedge fund. La quatrième section du chapitre porte
sur les risques liés aux hedge funds, puis nous déterminons à qui s’adres-
sent ces fonds avant d’analyser les contraintes spécifiques aux fonds alter-
natifs et le système de commissions. Nous définissons ensuite des termes
spécifiques avant de faire un tour d’horizon de l’industrie, d’analyser son
rapprochement avec les autres composantes de l’industrie alternative puis
de rapporter les atouts et les faiblesses des hedge funds. Nous comparons
ensuite le système de fonds à un compte géré en direct pour un client,
présentons succinctement la réplication des stratégies alternatives avant
de nous attarder plus longuement sur les nouvelles structures disponibles
pour gagner une exposition aux hedge funds. Nous introduisons finale-
ment le concept d’assurance contre la fraude. Ce deuxième chapitre per-
met au lecteur de cerner les différences qui peuvent exister entre divers
fonds, tous repris sous le vocable de hedge funds.
Le chapitre 3, Les stratégies d’investissement, va plus loin dans l’analyse
car il étudie les stratégies d’investissement appliquées par les gérants de
hedge funds. Chaque stratégie d’investissement citée est détaillée et illus-
trée par des exemples réels et récents. Nous présentons également les
avantages et les inconvénients de chaque stratégie avant d’analyser et de
rapporter la performance historique. Ce chapitre constitue la colonne ver-
tébrale du présent ouvrage.
Dans le chapitre 4, La performance des hedge funds au cours du temps,
nous analysons globalement la performance des hedge funds, résumons le
point de vue académique ainsi que ses spécificités de l’industrie en termes
de corrélation. Il complète l’analyse de performance historique réalisée
pour chaque stratégie dans le chapitre 3.
Le chapitre 5, Le cadre réglementaire des hedge funds, présente succinc-
tement la législation à respecter afin de constituer un hedge fund et de le
3422_00e_INTRO.indd 15 12/04/10 9:09:41
4. 16 Introduction aux hedge funds
vendre dans les principaux marchés onshore. Nous décrivons en détails la
législation américaine qui fut pionnière et qui servit d’exemple dans de
nombreux autres pays par la suite. Nous insistons sur les principales règles
d’application dans les pays analysés. Nous étudions les États-Unis, les prin-
cipaux marchés européens et les juridictions offshore. Le chapitre 6, Les
hedge funds, Long Term Capital Management et les crises récentes, porte sur
les deux catégories d’événements durant lesquels les hedge funds sont au
premier plan. La première section décrit ce qui s’est passé en 1998 lorsque
le fonds Long Term Capital Fund géré par Long Term Capital Management
a failli faire tomber Wall Street suite à d’énormes problèmes de liquidité.
Comment cela s’est-il déroulé ? Qui gérait ce fonds ? Quelle stratégie les
gérants poursuivaient-ils ? Et pourquoi les principales contreparties de
Wall Street ont-elles décidé d’injecter des millions de dollars dans ce fonds
et du sauver ? Ce sont certaines des questions que nous posons et auxquel-
les nous tentons de répondre. La deuxième section porte sur le rôle des
hedge funds dans les principales crises financières des années 1990. Il est
en effet souvent soutenu que les hedge funds jouent un rôle prédominant
dans les diverses crises financières. Nous tenterons de déterminer si ces
accusations sont fondées ou non. Nous analysons la crise des taux de
change de 1992, la turbulence du marché obligataire de 1994 et la crise
mexicaine de 1994-95. Nous nous attardons sur l’impact des hedge funds
dans la crise asiatique de 1997-98 et terminerons par la crise des subprimes
débutée en 2007 et la crise de liquidité qui a suivi. Ce chapitre permet de
remettre les hedge funds en perspective dans un contexte historique.
Le dernier chapitre, Hedge funds versus fonds classiques, compare l’évo-
lution des hedge funds et des fonds communs classiques dans le temps et
dans l’espace. Une comparaison des contraintes législatives permet au lec-
teur de se faire une idée sur une des principales différences entre les hedge
funds et les fonds classiques. Nous procédons à une comparaison en termes
de rendement et de risque.
Au terme de l’ouvrage, nous définissons les principaux termes utiles
tout au long de sa lecture dans un glossaire et nous rapportons les résultats
d’une étude qui porte sur les sites internet spécialisés dans la divulgation
d’informations relatives aux hedge funds.
3422_00e_INTRO.indd 16 12/04/10 9:09:41