1. AGEFI Luxembourg32
Juin 2016
Fonds / Bourse
H
LD Europe, fonds d’investis-
sement Private Equity
installé à Luxembourg
depuis moins d’un an vient
de finaliser une opération
de financement atypique
avec l’aide de Edmond de
Rothschild, reflet de la
désintermédiation bancaire
croissante pour le finance-
ment des entreprises. En
effet, HLD Europe a levé une
dette obligataire de 40 mil-
lions à 5 ans, via le marché des
EuroPP. Cette première émis-
sion, côtée sur l’EUROMTF a
été très favorablement
accueillie non seulement par
des institutionnels,
mais également
auprès de clients
UHNWI de la banque
Edmond de Rothschild.
Rencontre avec Anne CANEL (cf. por-
trait) – CFO HLD Europe & Vincent
DIDIER – Ingénieur Patrimonial Edmond
de Rothschild
Présentez nous HLD Europe
La vocation d’ HLD Europe est d’investir à long
terme dans des entreprises européennes afin de
les accompagner dans leur développement inter-
national et de renforcer leur leadership. HLD
Europe s’intéresse aux entreprises qui s’inscrivent
dans une démarche entrepreneuriale offrant des
potentiels de croissance organique ou externe,
d’améliorationdelaperformanceopérationnelleet
dedéveloppementinternational.Sesfondateurset
actionnaires sont Jean-Philippe Hecketsweiler (ex
JP Morgan), Jean-Bernard Lafonta (ancien direc-
teurgénéraldeWendelInvestissement)etPhilippe
Donnet (actuel CEO du groupe Generali).
HLD Europe a pour actionnaires des entrepre-
neursdepremierplan,notammentClaudeBébéar
(fondateur de la compagnie d’assurance AXA),
NorbertDentressangle(fondateurdugroupeépo-
nyme), ainsi que les familles Decaux (fondatrice
du groupe de mobilier urbain JC Decaux), De
Agostini en Italie et Cathiard en Suisse.
HLD Europe détient aujourd’hui des marques
grand public telles que Filorga, SVR, Sarenza et
Coyote, ainsi que le groupe de santé à domicile
IPSanté/AMSlesaloncréateurTranoi,laplatefor-
me hotelière Gekko et Cellfish.
Pourquoiavoirfaitlechoixdecettelevée
obligataire plutôt qu’un levier
bancaire classique ?
Lefinancementobligatairefait
partie de notre ADN : c’est
un mode de financement
habituel dans nos partici-
pations, donc il est assez
naturel pour nous. Ce qui
est assez nouveau en
revanche c’est l’appétit des
investisseurspourcetypede
produit depuis quelques
années.Ledéveloppementdu
marché EuroPP en la matière
est un facteur très positif pour
l’économie européenne, alors
que les banques hési-
tent à s’engager.
Pouvez-vousnous
en dire un peu
plus sur ce marché
des Euro PP ?
Un Euro PP (Private
Placement) est une opéra-
tiondefinancementàmoyen
ou long terme entre une entre-
prise, cotée ou non, et un nombre limité
d'investisseurs institutionnels, qui repose sur une
documentation ad hoc négociée entre l'emprun-
teur et les investisseurs, avec généralement la pré-
sence d'un arrangeur. Cette négociation du conte-
nu de la documentation contractuelle est une
caractéristique importante de l’Euro PP qui le dis-
tingue notamment des émissions obligataires
publiquesetsyndiquéesetenfaitunoutildefinan-
cement particulièrement adapté aux besoins spé-
cifiques d’une grande palette d’emprunteurs
parmi lesquels en particulier des Entreprises de
Taille Intermédiaire (ETI).
L'Euro PP peut s'effectuer sous la forme d'une
émission obligataire, cotée (sur un marché régle-
menté ou un système multilatéral de négociation)
ounon.Cetyped’opérations’inscritdanslemou-
vement de désintermédiation bancaire qui touche
l’Europedepuisquelquesannées.Historiquement
ce véhicule est très développé en Allemagne
(Schuldschein)etsurtoutauxEtats-Unis-où,àl’in-
versedel’Europe,lesmarchésfinanciersreprésen-
tent près de 80% des financements par la dette.
Sondéveloppementeuropéenestrécentetrapide,
faisant suite à la première opération réalisée par
Bonduelle (145 millions d’euros en 2012)
Pourquoi EDR s’intéresse à ce type de produit ?
Le Groupe Edmond de Rothschild est présent
depuisdenombreusesannéesauxcotésdesentre-
preneursetdeleursentreprises,enparticuliercelles
de taille intermédiaire et non cotées. Si son exper-
tiseestnotammentreconnueenmatièredeconseil
auxdirigeants-actionnairesdanslacessiondeleurs
activités,leconseilauxentreprises,demanièreplus
générale, constitue également une activité histo-
rique du Groupe Edmond de Rothschild. Ainsi,
différentes équipes à travers le monde travaillent
quotidiennementàlarecherchedesolutionsinno-
vantes pour répondre aux problématiques straté-
giques financières des entreprises et de leurs
actionnaires, et ce dans une approche pérenne sur
le long terme.
Enmatièredefinancement,leGroupeEdmondde
Rothschildn’apasvocationàfinancerdirectement
ledéveloppementd’entreprises.Enrevanche,ilest
en mesure d’accompagner les entrepreneurs dans
leurrecherched’investisseursd’unepartetlastruc-
turation du financement d’autre part. En particu-
lier, les collaborateurs du département Wealth
Solutions à Luxembourg sont capables d’exposer
différentessolutionsallantducontratdeprêtsous
seingprivé,àl’émissiond’obligationscotéessurun
systèmemultilatéraldenégociationouunmarché
réglementé. En fonction des besoins et contraintes
de chaque partie, les experts du Groupe Edmond
de Rothschild orienteront les entrepreneurs vers
l’une ou l’autre des possibilités et coordonneront
leur mise en œuvre en partenariat avec différents
professionnels sélectionnés et retenus.
Pourquoi HLD Europe ?
La société HLD Europe rassemble des entrepre-
neurs de renom avec lesquels le Groupe Edmond
de Rothschild partage un certain nombre de
valeursdontlegoûtd’entreprendre.HLDEurope
adopte une vision
long terme pour ses
investissements, dési-
reuse d’accompagner
dans la durée et sans
contrainte de temps
les entreprises dans
lesquelles elle prend
une participation.
Cette philosophie
démarque HLD
Europed’autresfonds
d’investissement en
private equity. Par
ailleurs, HLD Europe
en faisant le choix de
s’installer au Luxem-
bourg, démontre l’at-
traitdelaPlaceluxem-
bourgeoise et l’adé-
quationdesstructures
locales pour ce type
d’activité.
Pourquoicelaintéresse-t-ilvosclients?
HLD Europe est une société jusqu’alors non
endettéeetdotéedefondspropresimportants,qui
est capable,enconséquence,deproposeruncertain
nombre de garanties aux investisseurs potentiels.
Dès lors, sans se porter caution vis-à-vis de ces
investisseurs, le Groupe Edmond de Rothschild a
accepté d’être agent placeur pour cette émission
obligataire.LesobligationsHLDétantcotéessurle
marchéEUROMTF,leurplacements’inscritdansle
cadreduplacementprivé.Dèslors,cetypedepro-
duitnepeutêtreprésentéqu’àunnombretrèsres-
treint d’investisseurs potentiels. Ces derniers doi-
vent posséder les connaissances et l’expérience
nécessairespourseforgerleurpropreopinionsurle
produit,comprendre,mesureretsuivrelesrisques
associésàuntelinvestissement.
Les investisseurs sur le marché EURO Placement
Privé sont traditionnellement et généralement des
institutionnels : assureurs, organismes de pré-
voyance, fonds spécialisés. La particularité et la
force du Groupe Edmond de Rothschild est de
pouvoir parler de ce type de produits à des clients
privés dits sophistiqués. Cette approche permet à
l’émetteurderencontrerdesinvestisseursultrahigh
net worth individual, et de pouvoir, demain peut-
être, nouerdesliensprivilégiésavecceux-ci.
Parallèlement, ce type d’opération offre aux ban-
quiersprivésduGroupeEdmonddeRothschildla
possibilité de présenter un produit différenciant
avec une certaine forme d’exclusivité et de
répondre à la demande croissante de leurs grands
Clientspourdesinvestissementsfinanciersnontra-
ditionnels, dans une logique de diversification de
leursrisquesetderecherchederendementsaccrus.
Montée en puissance du financement de marché pour les entreprises :
HLD Europe lève 40 millions d’euros en Euro PP
A
u 30 avril 2016, le patrimoi-
ne global net des orga-
nismes de placement collec-
tif et des fonds d’investissement
spécialisés s’est élevé à EUR
3.442,080 milliards contre EUR
3.395,404 milliards au 31 mars 2016,
soit une augmentation de 1,37%
sur un mois. Considéré sur la
période des douze derniers mois
écoulés, le volume des actifs nets
est en diminution de 2,73%.
L’industrie des OPC luxembourgeois a
doncenregistréaumoisd’avrilunevaria-
tionpositivesechiffrantàEUR46,676mil-
liards. Cette augmentation représente le
solde des émissions nettes positives à
concurrence d’EUR 24,499 milliards
(0.72%) et de l’évolution favorable des
marchés financiers à concurrence d’EUR
22,177milliards(0,65%).
Lenombredesorganismesdeplacement
collectif (OPC) et des fonds d’investisse-
ment spécialisés (FIS) pris en considéra-
tionestde3.880parrapportà3.879lemois
précédent. 2.568 entités ont adopté une
structure à compartiments multiples ce
quireprésente12.853compartiments.Eny
ajoutant les 1.312 entités à structure clas-
sique, au total 14.165 unités sont actives
sur la place financière. Concernant d’une
part l’impact des marchés financiers sur
les OPC et FIS luxembourgeois (ci-après
OPC) et d’autre part l’investissement net
en capital dans ces mêmes OPC, les faits
suivants sont à relever pour le mois
d’avril: Toutes les catégories d’OPC à
actions ont connu un développement
positif sur le mois sous revue en relation
notammentaveclapublicationdechiffres
économiques,dansl’ensemble,rassurants
et la poursuite du rebond des prix du
pétrole. Auniveaudespaysdéveloppés,
les catégories d’OPC à actions
européennes et américaines ont réalisé
une performance positive sous l’effet
notammentdechiffresdecroissanceposi-
tifsdepartetd’autredel’Atlantique.
Silescoursboursiersauniveaudelacaté-
gorie d’OPC à actions du Japon se sont
développés négativement dans un
contexte d’indicateurs de conjoncture en-
dessous des attentes des investisseurs et
de l’absence de nouvelles mesures d’as-
souplissement monétaire par la Banque
duJapon,cettebaisseacependantétéplus
que compensée par la forte appréciation
du YEN de plus de 4,5% par rapport à
l’EUR. Du côté des pays émergents, la
catégorie d’OPC à actions d’Asie, suite à
des développements hétérogènes des
marchésd’actionsdesdifférentspaysdela
région, a en somme clôturé le mois avec
uneperformancelégèrementpositive.
Sousl’impulsiondesprixdupétroleainsi
qued’indicateurséconomiquesaméliorés,
lescatégoriesd’OPCàactionsdel’Europe
de l’Est et d’Amérique latine se sont
appréciées et ceci malgré les problèmes
politiques et économiques que connais-
sentcesrégions.Aucoursdumoisd’avril,
les catégories d’OPC à actions ont globa-
lement affiché un investissement net en
capital positif. Concernant la catégorie
d’OPC à obligations libellées en EUR, les
obligations d’Etat, sous l’effet d’un reflux
des craintes de récession mondiale et de
l’attitudeattentistedelaBanqueCentrale
européenne,ontsubiunehaussedesren-
dements. En même temps, les écarts de
rendements entre les pays à haute nota-
tion et les pays à faible notation se sont
légèrementcreusés.
Sous l’effet du programme de rachats
d’obligations privées de la Banque
Centrale européenne, les obligations
privéeseuropéennesontréalisédesgains
decours.Ensommelacatégoried’OPCà
obligations libellées en EUR a baissé en
valeur.Sousl’effetdudiscoursprudentde
laBanqueCentraleaméricaine,signalisant
qu’il n’y aurait pas une remontée immé-
diate des taux directeurs, les rendements
surlesobligationsd’Etataméricainsn’ont
fait que légèrement augmenter. Sur le
marchédesobligationsprivéesdesEtats-
Unis, les performances ont été positives.
En somme la catégorie d’OPC à obliga-
tionslibelléesenUSDs’estappréciée.
Au niveau de la catégorie d’OPC à obli-
gations de pays émergents, sur fond de
remontée des cours des matières pre-
mières, de données conjoncturelles plus
stables en Chine et de la «prudence» affi-
chée par la Banque Centrale américaine
dans sa politique de remontée des taux
directeurs,labaissedesprimesderisques
sur les obligations émergentes s’est tra-
duite par une hausse des cours des obli-
gationsfaisantclôturerlacatégorieenter-
ritoirepositif.Aucoursdumoisd’avril,les
catégoriesd’OPCàrevenufixeontgloba-
lement affiché un investissement net en
capitalpositif.
Source : CSSF
Situation des OPC et des fonds
d’investissement spécialisés
Actions luxembourgeoises Devise au 31/05 au 29/04 Var Plus haut Plus bas
Aperam EUR 35,82 34,34 4,33 % 35,82 25,60
ArcelorMittal EUR 4,42 4,95 -10,67 % 5,54 2,62
Brederode EUR 39,39 39,39 - 40,99 33,30
EDIFY act. ord. EUR 49,20 48,20 2,06 % 50,41 46,40
IdBHoldings EUR 10,50 10,70 -1,87 % 11,60 9,80
ImmoLux-Airport EUR 183,00 183,00 - 195,00 150,50
Luxempart EUR 35,50 34,00 4,41 % 36,90 30,99
Quilvest USD 109,00 101,10 7,81 % 124,00 101,00
ReinetInvest EUR 19,95 17,25 15,65 % 20,64 16,00
RTLGroup EUR 81,00 72,88 11,14 % 83,07 68,65
SEO .prvB EUR 289,95 - - 300,95 222,00
SEO 1/5prvB EUR 45,50 55,90 -18,60 % 70,00 45,50
SES FDR EUR 20,40 23,92 -14,70 % 27,33 18,98
Socfinaf EUR 13,44 14,29 -5,95 % 15,40 11,12
Socfinasia EUR 18,65 21,10 -11,61 % 21,79 15,59
SocFinCaoutchcs EUR 23,76 24,18 -1,78 % 26,12 20,50
Actions étrangères Devise au 31/05 au 29/04 Var Plus haut Plus bas
Brait ord EUR 9,20 9,76 -5,81 % 10,31 8,12
Dexia cat A EUR 18,33 19,17 -4,38 % 30,50 0,03
Engie EUR 13,83 14,44 -4,19 % 16,18 13,01
FidRealEstate EUR 117,00 123,50 -5,26 % 133,50 105,05
FiducOffSolut EUR 27,26 27,26 - 28,28 27,26
HellaKGaAHueck EUR 33,92 33,50 1,27 % 39,38 32,28
Prosiebensat1Me EUR 45,28 44,62 1,49 % 48,84 40,84
Robeco cat A EUR 31,88 31,45 1,37 % 33,44 28,08
Rolinco ord A EUR 30,03 29,63 1,35 % 30,64 25,59
Volkswagen ord EUR 140,20 138,85 0,97 % 142,40 107,65
Volkswagen prv EUR 135,75 126,70 7,14 % 137,85 93,02
Vonovia EUR 30,88 29,46 4,84 % 32,42 25,00
GDRs Devise au 31/05 au 29/04 Var Plus haut Plus bas
AsustekComputer Reg S GDS USD 42,98 43,94 -2,18 % 44,99 38,62
ChinaSteelCorp GDS USD 12,44 14,04 -11,46 % 14,52 10,12
HindalcoInd GDR USD 1,57 1,45 7,99 % 1,58 0,89
HTC Corporation GDR USD 10,44 10,22 2,15 % 15,36 7,10
HyundaiMotor ord GDS USD 58,63 62,68 -6,46 % 68,79 53,01
HyundaiSteelCo GDS USD 41,10 54,95 -25,20 % 55,93 36,11
RelianceCommun GDR USD 0,70 0,85 -17,24 % 1,30 0,69
RelianceInd GDS USD 28,58 29,60 -3,45 % 32,38 26,56
SamsungElec GDS USD 446,30 455,55 -2,03 % 489,80 388,80
SKhynixInc. 05 GDS USD 24,12 24,59 -1,89 % 26,57 20,05
OPC Devise au 31/05 au 29/04 Var Plus haut Plus bas
BlackRock Global Funds
World Mining Fund A2 USD
Capitalisati
USD 25,42 27,83 -8,66 % 28,97 17,16
Candriam Bonds Euro Inflation
Linked Classique EUR Capitalis
EUR 143,21 142,02 0,84 % 143,63 139,89
Candriam Equities L Sustainable
World I Capitalisation
EUR 324,25 320,36 1,21 % 324,26 273,48
DB X-Trackers S&P 500 UCITS
ETF 1 Capitalisation
USD 36,18 35,70 1,34 % 36,18 31,33
Merrill Lynch Investment
Solutions Marshall Wace Tops
UCITS
GBP 134,00 134,00 - 134,00 134,00
UBS (Lux) Equity Fund Global
Sustainable Innovators (EUR) P
EUR 63,88 63,07 1,28 % 66,97 54,59
Obligations au 31/05 au 29/04 Var Plus haut Plus bas
EUR Luxembourg 2,125% 10/07/2023 116,430 115,762 0,57 % 117,183 113,553
EUR Luxembourg 2,25% 19/03/2028 122,519 120,935 1,31 % 123,918 116,233
EUR Luxembourg 2,25% 21/03/2022 114,743 114,325 0,36 % 115,362 113,049
EUR Luxembourg 2,75% 20/08/2043 143,669 - - 145,664 129,666
EUR Luxembourg 3,375% 18/05/2020 115,047 115,140 -0,08 % 116,160 115,047
Rendements obligataires au 31/05 au 29/04 Var Plus haut Plus bas
EUR AAA-BBB SSA 3-5 yield -0,276 -0,241 14,26 % -0,068 -0,285
EUR AAA-BBB Corporate 3-5 yield 0,180 0,167 7,74 % 0,553 0,132
EUR AAA-BBB Financial 3-5 yield 0,038 0,076 -49,93 % 0,318 0,024
USD AAA-BBB SSA 3-5 yield 1,262 1,193 5,78 % 1,606 1,104
USD AAA-BBB Corporate 3-5 yield 2,379 2,262 5,19 % 5,015 2,185
USD AAA-BBB Financial 3-5 yield 1,500 1,427 5,12 % 1,830 1,328
Indices au 31/05 au 29/04 Var Plus haut Plus bas
Indice LuxX cours 1507,56 1424,95 5,80 % 1561,95 1175,42
Indice LuxX returns 2329,52 2211,05 5,36 % 2372,32 1783,66
Indice Lux GDRs India 1410,62 1352,62 4,29 % 1462,31 1166,41
Indice Lux GDRs Taiwan 1110,42 1094,19 1,48 % 1160,58 985,87
Lux RI Fund Index 1318,29 1292,85 1,97 % 1341,54 1152,56