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MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 11
Session live #1
Fixed Income
Thierry Charpentier – Eric Maina
MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 22
Programme de la session live
• Enquête démographique
• Semaine 1 : questions difficiles
• Feuilles de calcul Excel
• Bases de taux
• Taux forward
•Exemple de courbe des taux
• Taux négatifs
•Programme semaine 2
MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 33
• 42 inscrits
• 18 personnes ont répondu à l’enquête
démographique
– 25% femmes / 75% hommes
– Age moyen = 31 ans
– Origine : France, Belgique, Sénégal
– 1 étudiant
Enquête démographique
MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 44
• Lien entre économie et taux d'intérêt
• Politique des banques centrales
• Marchés monétaires
• Repo
• Calcul des intérêts
• Forward
• FRA et Futures
Programme semaine 1
MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 55
• Quiz 1 – Question 5 :
Le taux d'intérêt à 2 mois est de 1.05% et le taux d'intérêt à 5 mois est de 1.15% (en base
ex/360). Si le nombre de jours pour la période de 2 mois est de 61 et pour la période
de 5 mois de 152, alors le taux à terme 2x5 est égal à :
1. 0,9811%
2. 1, 1896 %
3. 1,2149 %
4. 1,2317%
Semaine 1 : Questions difficiles
MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 66
Taux Forward
Valeur actuelle
du nominal
Valeur future à
l’échéance finale
MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 77
Couverture d’un prêt Forward
 Opération clientèle
 Opérations de couverture
0 3 mois
Prêt 3 - 9
9 mois
Prêt 3 mois
Emprunt 9 mois
MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 88
• Quiz 1 – Question 13 :
Le refinancement proposé par les banques centrales se fait :
1. Contre remise de créances éligibles
2. Sous forme de prêt "en blanc"
3. Contre augmentation des réserves obligatoires des banques
Semaine 1 : Questions difficiles
MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 99
• Quiz 1 – Question 19 :
Le montant d'intérêt payé sur 100 millions d'euros empruntés à 4% du 3 février au 14
mai en "bond basis" sera de :
1. 1 103 825.13 euros
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3. 1 111 111.11 euros
4. 1 122 222.22 euros
Semaine 1 : Questions difficiles
MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 1010
Calcul des intérêts
• Le montant des intérêts dépend des conventions
suivantes :
– Calcul de la base
• ex/360 et ex/365 (bases Money Market)
• ex/ex
• 30/360 (base Bond Basis)
– Prise en compte des jours fériés :
• following / preceeding / modified following
– Paiement « ajusté » ou « non ajusté »
MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 1111
Courbe des taux sur titres d’État français
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MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 1212
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Pourquoi les taux à court terme sont-ils négatifs ?
• Primes de risque demandées par les investisseurs en fonction des
ratings
• Politique monétaire suivie par la BCE dite de « Quantitative Easing »
– Taux de refinancement des banques auprès de la BCE pour leurs
liquidités à court terme = 0,05 %
– Taux de rémunération de dépôt des banques auprès de la BCE au
jour le jour = -0,20 %
• Fort excès de demande par rapport à l’offre sur le marché du court
terme. Il faut bien placer ses liquidités quelque part !
• Assurance contre le risque d’éclatement partiel de la zone euro.
Comme pour toute assurance, il y a une prime à payer.
MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 1414
Impacts des taux négatifs
• Situation très défavorable aux banques
– Lorsque les banques placent les dépôts à vue non rémunérés de
leurs clients, elles sont perdantes.
– Sur les crédits, la marge d'intérêt doit pouvoir couvrir le coût de la
liquidité, le coût du risque, les coûts d'exploitation de la banque et
le coût des fonds propres.
• Ecrasement de toutes les primes de risque
– L'écrasement des primes de risque sur toutes les dettes est
dangereux pour les investisseurs qui achètent des dettes risquées
sans recevoir les primes de risques nécessaires.
• Possible bulle sur les actions européennes
– Report des investisseurs des obligations sur les actions
MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 1515
Programme semaine 2
• Les obligations
• Origination obligataire
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  • 2. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 22 Programme de la session live • Enquête démographique • Semaine 1 : questions difficiles • Feuilles de calcul Excel • Bases de taux • Taux forward •Exemple de courbe des taux • Taux négatifs •Programme semaine 2
  • 3. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 33 • 42 inscrits • 18 personnes ont répondu à l’enquête démographique – 25% femmes / 75% hommes – Age moyen = 31 ans – Origine : France, Belgique, Sénégal – 1 étudiant Enquête démographique
  • 4. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 44 • Lien entre économie et taux d'intérêt • Politique des banques centrales • Marchés monétaires • Repo • Calcul des intérêts • Forward • FRA et Futures Programme semaine 1
  • 5. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 55 • Quiz 1 – Question 5 : Le taux d'intérêt à 2 mois est de 1.05% et le taux d'intérêt à 5 mois est de 1.15% (en base ex/360). Si le nombre de jours pour la période de 2 mois est de 61 et pour la période de 5 mois de 152, alors le taux à terme 2x5 est égal à : 1. 0,9811% 2. 1, 1896 % 3. 1,2149 % 4. 1,2317% Semaine 1 : Questions difficiles
  • 6. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 66 Taux Forward Valeur actuelle du nominal Valeur future à l’échéance finale
  • 7. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 77 Couverture d’un prêt Forward  Opération clientèle  Opérations de couverture 0 3 mois Prêt 3 - 9 9 mois Prêt 3 mois Emprunt 9 mois
  • 8. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 88 • Quiz 1 – Question 13 : Le refinancement proposé par les banques centrales se fait : 1. Contre remise de créances éligibles 2. Sous forme de prêt "en blanc" 3. Contre augmentation des réserves obligatoires des banques Semaine 1 : Questions difficiles
  • 9. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 99 • Quiz 1 – Question 19 : Le montant d'intérêt payé sur 100 millions d'euros empruntés à 4% du 3 février au 14 mai en "bond basis" sera de : 1. 1 103 825.13 euros 2. 1 106 849.31 euros 3. 1 111 111.11 euros 4. 1 122 222.22 euros Semaine 1 : Questions difficiles
  • 10. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 1010 Calcul des intérêts • Le montant des intérêts dépend des conventions suivantes : – Calcul de la base • ex/360 et ex/365 (bases Money Market) • ex/ex • 30/360 (base Bond Basis) – Prise en compte des jours fériés : • following / preceeding / modified following – Paiement « ajusté » ou « non ajusté »
  • 11. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 1111 Courbe des taux sur titres d’État français Source http://aft.gouv.fr
  • 12. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 1212 Taux EURIBOR 13 novembre 2015 1 semaine -0,155% 2 semaines -0,153% 1 mois -0,137% 2 mois -0,103% 3 mois -0,083% 6 mois -0,011% 9 mois 0,028% 12 mois 0,082%
  • 13. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 1313 Pourquoi les taux à court terme sont-ils négatifs ? • Primes de risque demandées par les investisseurs en fonction des ratings • Politique monétaire suivie par la BCE dite de « Quantitative Easing » – Taux de refinancement des banques auprès de la BCE pour leurs liquidités à court terme = 0,05 % – Taux de rémunération de dépôt des banques auprès de la BCE au jour le jour = -0,20 % • Fort excès de demande par rapport à l’offre sur le marché du court terme. Il faut bien placer ses liquidités quelque part ! • Assurance contre le risque d’éclatement partiel de la zone euro. Comme pour toute assurance, il y a une prime à payer.
  • 14. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 1414 Impacts des taux négatifs • Situation très défavorable aux banques – Lorsque les banques placent les dépôts à vue non rémunérés de leurs clients, elles sont perdantes. – Sur les crédits, la marge d'intérêt doit pouvoir couvrir le coût de la liquidité, le coût du risque, les coûts d'exploitation de la banque et le coût des fonds propres. • Ecrasement de toutes les primes de risque – L'écrasement des primes de risque sur toutes les dettes est dangereux pour les investisseurs qui achètent des dettes risquées sans recevoir les primes de risques nécessaires. • Possible bulle sur les actions européennes – Report des investisseurs des obligations sur les actions
  • 15. MOOC : Fixed Income17 novembre 2015 1515 Programme semaine 2 • Les obligations • Origination obligataire • Coupon couru • Rating • Spread de crédit • CDS • Autres types d’obligations