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L’actualisation 
Évaluation financière et rentabilité des projets 
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Quiz, modèles, exercices, prise de notes partagées 
Valider vos compétences : MOOC GdP 
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L’actualisation : pourquoi faire ? 
•3 projetspossibles : quel est le plus avantageux pour l’entreprise ? 
•Prendre en compte le risqueplus important de l’un des projets ? 
•Base de tout calcul financier : faut-il s'endetter pour construire sa maison tout de suite ou économiser d’abord ? 
3 
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1.Comprendre le principe de l’actualisation 
2.Calculer une Valeur Actuelle Nette 
3.Prendre des décisions 
Il y a des calculs ! => tableur 
4 

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Chapitre1 : Les mécanismes de l’actualisation 
Chapitre 2 : Applications 
5 

Modélisationd’unprojet 
FormuledelaVAN 
Décisiond’investissement 
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Chapitre 1 
Mécanismes de l’actualisation 
L’actualisation, une introduction 
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Modélisationd’unprojet 
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Chapitre 1 
Investir : dépenser de l’argent aujourd’huipour en gagner à l’avenir 
Rentabilité ? Additionner ces flux ? 
Non !Dépenses = tout de suite, mais revenus dans 3-9 ans.. 
Une suite de flux financiers 
Flux de chaque année 
t 
 
Recettes – dépenses = Valeur Nette 
Alors, s’il y a globalement plus de recettes que de dépenses, alors c’est que le projet est rentable ? 
7
Modélisationd’unprojet 
FormuledelaVAN 
Décisiond’investissement 
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Chapitre 1 
Le taux d’intérêt 
•Le taux d’intérêt i% : le “prix du temps” 
•Valeur Actuelle d’une somme versée dans un an 
–Si i=3%, 
•100€dans un an = 100€/(1+0.03) = 97.08€aujourd’hui 
•La valeur actuelle de 100€«dans un an» est 97.08€ aujourd’hui F(unan) (1+i%) 
8 

Modélisationd’unprojet 
FormuledelaVAN 
Décisiond’investissement 
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Chapitre 1 
Le prix du risque 
•... en plus de i%, le risque r% que les choses se passent plus mal que prévu 
–coût du risque, la "prime de risque " 
–…qui s'ajoute au taux sans risque i% pour calculer le taux d’actualisation t% 
t% = i% +r% 
9 

Modélisationd’unprojet 
FormuledelaVAN 
Décisiond’investissement 
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Chapitre 1 
Comment prendre en compte des flux sur plusieurs années ? 
Comment traduire une suite de flux en une seule valeur «actuelle» c’est-à-dire au moment de la prise de décision ? 
Année 1 
Année 2 
Année 3 
Initial 
10 

Modélisationd’unprojet 
FormuledelaVAN 
Décisiond’investissement 
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Chapitre 1 
Formule de la Valeur Actuelle Nette 
•La VAN (Valeur Actuelle Nette) est : 
–la somme des flux (Fn = flux de l’année n)… 
–… actualisés au taux d’actualisation t 
VAN= 
11 

Modélisationd’unprojet 
FormuledelaVAN 
Décisiond’investissement 
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Chapitre 1 
Formule de la Valeur Actuelle Nette 
•La VAN (Valeur Actuelle Nette) est : 
–la somme des flux (Fn = flux de l’année n)… 
–… actualisés au taux d’actualisation t 
VAN= 
 
12
Modélisationd’unprojet 
FormuledelaVAN 
Décisiond’investissement 
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Chapitre 1 
Choix des investissements 
La VAN d’un investissement peut être : 
–Négative: pas rentable 
→ à rejeter 
–Nulle: seuil de rentabilité 
–Positive: investissementd’autant plus intéressant 
Comparerles investissements ? 
•ajuster r% selon leur risque, mais utiliser le même i% 
 
13
Modélisationd’unprojet 
FormuledelaVAN 
Décisiond’investissement 
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Dr.RémiBachelet 
Chapitre 1 
Impact du taux choisi 
Selon le choix dei%, on favorise le courtou le long terme 
•i%élevé = recherche d’une rentabilité rapide 
…et on limite les investissements (car VAN plus souvent <0) 
•i%faible = on est prêt à attendre pour gagner de l’argent 
.. Et on accepte plus d’investissements (VAN plus souvent >0) 
14 

Modélisationd’unprojet 
FormuledelaVAN 
Décisiond’investissement 
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Chapitre 1 
Synthèse 
t 
15 
 
 

 Modélisation d’un projet 
 Formule de la VAN 
 Décision d’investissement 
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Chapitre 1 
Questions 
• Pourquoi dans la formule, n’actualise-t’on pas F0 ? 
• Comment utiliser l’actualisation quand on pense 
en coût global ? 
– Chapitre 3 du cours « fondamentaux de la GdP » 
– Vidéo "questions en direct" 
Quiz sous cette vidéo 
16
Vidéoetressources 
Pourquoifaire? 
Vosobjectifs 
Planducours 
Dr.RémiBachelet 
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Chapitre1 : Les mécanismes de l’actualisation 
Chapitre 2 : Applications 

Danslapratique 
Applications 
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Chapitre 2 
Applications 
L’actualisation, une introduction 
Image cc-by-sa : source
Exemple de calcul 
-205 411 € 
25 000 € 
Total 
169 342 € 
0.56 
300 000 € 
6 
62 092 € 
0.62 
100 000 € 
5 
68 301 € 
0.68 
100 000 € 
4 
63 862 € 
0.75 
85 000 € 
3 
53 719 € 
0.83 
65 000 € 
2 
-22 727 € 
0.91 
-25 000 € 
1 
-600 000 € 
1.00 
-600 000 € 
0 
Valeur Actuelle 
Coef. d’actualisation = 1/(1+10%)n 
Flux net 
Année 
Les entreprises utilisent en général des taux de 7-15% (inflation + satisfaction des actionnaires) 
Sans actualisation, l’investissement parait attractif 
.. pourtant il sera rejeté ! 
Début de feuille de calcul : http://goo.gl/stNcxQ 
19
Danslapratique 
Applications 
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Chapitre 2 
En version anglaise.. 
•Flux financier = Cash Flow 
•Valeur Actuelle Nette (VAN) = Net PresentValue (NPV) 
Image : Source 
 
20
Danslapratique 
Applications 
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Chapitre 2 
Coûts directs 
Est-il rentable de faire des études ? 
Profils de gains des diplômés universitaires, revenus et coûts 
Coûts indirects (revenus perdus) Bénéfices directs 
Age 
Revenus et coûts 
Revenu moyen des diplômés 
universitaires 
Obtention du diplôme 
universitaire 
Frais de scolarité 
Revenu moyen des diplômés 
du bac 
Obtention du bac 
16 
18 
22 
65 
Basé sur : Est-il financièrement rentable d'entreprendre des études postsecondaires au Canada? / par John Appleby, Maxime Fougère, Manon Rouleau, 1993 
 
21
Danslapratique 
Applications 
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Chapitre 2 
Choix de technologie pétrolière 
Auteur : Florent CATTANEO 
-150 000 000 
-100 000 000 
-50 000 000 
0 
50 000 000 
100 000 000 
150 000 000 
2010 
2011 
2012 
2013 
2014 
2015 
2016 
2017 
2018 
2019 
2020 
2021 
2022 
USD 
Cash-Flows 
scenario natural depletion 
scenario waterflooding 
22 

 Dans la pratique 
 Applications 
Maître de conférences 
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Dr. Rémi Bachelet 
Chapitre 2 
Réflexion et questions 
• Utilisez un tableur reprenez notre 
exemple de calcul de VAN : http://goo.gl/stNcxQ 
– Retrouvez les résultats du début de ce 
chapitre 
• Pour vous, faire des études ou pas (ou 
passer des crédits du MOOC GdP) ? 
Quiz sous cette vidéo 
23
Conseil 
Autresméthodes 
LimitesdelaVAN 
Pourensavoirplus 
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Dr.RémiBachelet 
Conclusion 
C'est bien connu : le temps, c'est de l'argent 
.. maintenant, vous pouvez calculer combien ! 
Image dp: sourceGeralt
Conseil 
Autresméthodes 
LimitesdelaVAN 
Pourensavoirplus 
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Conclusion 
Avant de faire un calcul de valeur actuelle nette… 
Poser les données avec le schéma des flux 
Le problème, ce n’est pas les maths ! 
Année 1 
Année 2 
Année 3 
Initial 
 
25
Conseil 
Autresméthodes 
LimitesdelaVAN 
Pourensavoirplus 
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Conclusion 
Méthodes alternatives d’évaluation des investissements 
Le temps de retour sur investissement 
–La durée avant qu’un investissement rapporte ce qu’il a coûté. 
–Utiliser les flux actualisés 
–Inconvénient : ne prend pas en compte les flux après le temps déterminé 
26 
6 ans 

Conseil 
Autresméthodes 
LimitesdelaVAN 
Pourensavoirplus 
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Conclusion 
Méthodes alternatives d’évaluation des investissements 
TRI : Taux de Rentabilité Interne: Pour un investissement donné, le taux tel que VAN = 0 
 
27 
Image cc-by-sa : source 
Le taux trouvé correspond au taux de rentabilité du projet
Conseil 
Autresméthodes 
LimitesdelaVAN 
Pourensavoirplus 
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Dr.RémiBachelet 
Conclusion 
Limites de l’approche par la VAN 
•Le taux d’actualisation à choisir 
–Le taux à 1 an n’est pas le même que le taux à 10 ans. 
–Estimation de la prime de risque r% ? Espérances de flux 
•Déterminer les flux futurs, alors que le futur est par définition … inconnu 
–Faire des scénarios : optimiste vs. pessimiste 
•Ne pas réduire une décision à des considérations quantifiables financièrement 
 
28
Conseil 
Autresméthodes 
LimitesdelaVAN 
Pourensavoirplus 
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Conclusion 
Pour aller plus loin 
•Coût d'opportunité : différence de VAN entre le projet choisi et le meilleur projet possible 
•Au-delà des dépenses et recettes «monétaires», prendre en compte .. 
–le financement du projet : les capitaux immobilisés 
–les gains non financiers : savoir-faire, image de marque… 
•Périodes plus précises que «un an», p.e. «flux mensuels» 
 
29
Maître de conférences 
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Dr.RémiBachelet 
Conclusion 
Retour sur les objectifs 
Êtes-vous désormais capable : 
–d’expliquer à quelqu’un le principe de l’actualisation 
–de calculer uneValeur Actuelle Nette 
–d’utiliser la VANpour expliquer/prendre des décisions 
30
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Conclusion 
Prise de notes partagée:exemples de calcul, références… 
Version 1 (07/2004) (lien) 
•Auteur : Rémi BACHELET 
Version 2(03/2013) (lien) 
•Auteur/mise en forme : Rémi BACHELET 
•Mise en forme : Matthieu CISEL 
Version 3(09/2014) (lien) 
•Auteur/mise en forme : Rémi BACHELET 
•Aide à la mise en forme, relecture : Amaury VAN ESPEN, Ghislaine PARA, Dimitri KONAREFF 31
Dr.RémiBachelet 
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L’actualisation 
Évaluation financière et rentabilité des projets

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Texte avec différentes critiques positives, négatives ou mitigées
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Actualisation projet-investissement version 2014

  • 1. Dr.RémiBachelet Maître de conférences à Centrale Lille L’actualisation Évaluation financière et rentabilité des projets Versions récentes du cours pdf, pptvidéo disponibles ici :management de projet Image cc-by-nc: source
  • 2. Vidéoetressources Pourquoifaire? Vosobjectifs Planducours Dr.RémiBachelet Maître de conférences à Centrale Lille Avant de commencer Confort de lecture ? 1080p/haute définition, sous-titres mettre la vidéo en mode «plein écran» mettre en pause, ajuster la vitesse youtube.com/html5 Cours distribué sous licence CreativeCommons gestiondeprojet.pm Originaux des diapositives, vidéos HD en téléchargement Quiz, modèles, exercices, prise de notes partagées Valider vos compétences : MOOC GdP 
  • 3. Vidéoetressources Pourquoifaire? Vosobjectifs Planducours Dr.RémiBachelet Maître de conférences à Centrale Lille L’actualisation : pourquoi faire ? •3 projetspossibles : quel est le plus avantageux pour l’entreprise ? •Prendre en compte le risqueplus important de l’un des projets ? •Base de tout calcul financier : faut-il s'endetter pour construire sa maison tout de suite ou économiser d’abord ? 3 
  • 4. Vidéoetressources Pourquoifaire? Vosobjectifs Planducours Dr.RémiBachelet Maître de conférences à Centrale Lille 1.Comprendre le principe de l’actualisation 2.Calculer une Valeur Actuelle Nette 3.Prendre des décisions Il y a des calculs ! => tableur 4 
  • 5. Vidéoetressources Pourquoifaire? Vosobjectifs Planducours Dr.RémiBachelet Maître de conférences à Centrale Lille Chapitre1 : Les mécanismes de l’actualisation Chapitre 2 : Applications 5 
  • 6. Modélisationd’unprojet FormuledelaVAN Décisiond’investissement Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 1 Mécanismes de l’actualisation L’actualisation, une introduction Image cc-by-nc: source
  • 7. Modélisationd’unprojet FormuledelaVAN Décisiond’investissement Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 1 Investir : dépenser de l’argent aujourd’huipour en gagner à l’avenir Rentabilité ? Additionner ces flux ? Non !Dépenses = tout de suite, mais revenus dans 3-9 ans.. Une suite de flux financiers Flux de chaque année t  Recettes – dépenses = Valeur Nette Alors, s’il y a globalement plus de recettes que de dépenses, alors c’est que le projet est rentable ? 7
  • 8. Modélisationd’unprojet FormuledelaVAN Décisiond’investissement Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 1 Le taux d’intérêt •Le taux d’intérêt i% : le “prix du temps” •Valeur Actuelle d’une somme versée dans un an –Si i=3%, •100€dans un an = 100€/(1+0.03) = 97.08€aujourd’hui •La valeur actuelle de 100€«dans un an» est 97.08€ aujourd’hui F(unan) (1+i%) 8 
  • 9. Modélisationd’unprojet FormuledelaVAN Décisiond’investissement Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 1 Le prix du risque •... en plus de i%, le risque r% que les choses se passent plus mal que prévu –coût du risque, la "prime de risque " –…qui s'ajoute au taux sans risque i% pour calculer le taux d’actualisation t% t% = i% +r% 9 
  • 10. Modélisationd’unprojet FormuledelaVAN Décisiond’investissement Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 1 Comment prendre en compte des flux sur plusieurs années ? Comment traduire une suite de flux en une seule valeur «actuelle» c’est-à-dire au moment de la prise de décision ? Année 1 Année 2 Année 3 Initial 10 
  • 11. Modélisationd’unprojet FormuledelaVAN Décisiond’investissement Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 1 Formule de la Valeur Actuelle Nette •La VAN (Valeur Actuelle Nette) est : –la somme des flux (Fn = flux de l’année n)… –… actualisés au taux d’actualisation t VAN= 11 
  • 12. Modélisationd’unprojet FormuledelaVAN Décisiond’investissement Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 1 Formule de la Valeur Actuelle Nette •La VAN (Valeur Actuelle Nette) est : –la somme des flux (Fn = flux de l’année n)… –… actualisés au taux d’actualisation t VAN=  12
  • 13. Modélisationd’unprojet FormuledelaVAN Décisiond’investissement Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 1 Choix des investissements La VAN d’un investissement peut être : –Négative: pas rentable → à rejeter –Nulle: seuil de rentabilité –Positive: investissementd’autant plus intéressant Comparerles investissements ? •ajuster r% selon leur risque, mais utiliser le même i%  13
  • 14. Modélisationd’unprojet FormuledelaVAN Décisiond’investissement Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 1 Impact du taux choisi Selon le choix dei%, on favorise le courtou le long terme •i%élevé = recherche d’une rentabilité rapide …et on limite les investissements (car VAN plus souvent <0) •i%faible = on est prêt à attendre pour gagner de l’argent .. Et on accepte plus d’investissements (VAN plus souvent >0) 14 
  • 15. Modélisationd’unprojet FormuledelaVAN Décisiond’investissement Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 1 Synthèse t 15   
  • 16.  Modélisation d’un projet  Formule de la VAN  Décision d’investissement Maître de conférences à Centrale Lille Dr. Rémi Bachelet Chapitre 1 Questions • Pourquoi dans la formule, n’actualise-t’on pas F0 ? • Comment utiliser l’actualisation quand on pense en coût global ? – Chapitre 3 du cours « fondamentaux de la GdP » – Vidéo "questions en direct" Quiz sous cette vidéo 16
  • 17. Vidéoetressources Pourquoifaire? Vosobjectifs Planducours Dr.RémiBachelet Maître de conférences à Centrale Lille Chapitre1 : Les mécanismes de l’actualisation Chapitre 2 : Applications 
  • 18. Danslapratique Applications Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 2 Applications L’actualisation, une introduction Image cc-by-sa : source
  • 19. Exemple de calcul -205 411 € 25 000 € Total 169 342 € 0.56 300 000 € 6 62 092 € 0.62 100 000 € 5 68 301 € 0.68 100 000 € 4 63 862 € 0.75 85 000 € 3 53 719 € 0.83 65 000 € 2 -22 727 € 0.91 -25 000 € 1 -600 000 € 1.00 -600 000 € 0 Valeur Actuelle Coef. d’actualisation = 1/(1+10%)n Flux net Année Les entreprises utilisent en général des taux de 7-15% (inflation + satisfaction des actionnaires) Sans actualisation, l’investissement parait attractif .. pourtant il sera rejeté ! Début de feuille de calcul : http://goo.gl/stNcxQ 19
  • 20. Danslapratique Applications Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 2 En version anglaise.. •Flux financier = Cash Flow •Valeur Actuelle Nette (VAN) = Net PresentValue (NPV) Image : Source  20
  • 21. Danslapratique Applications Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 2 Coûts directs Est-il rentable de faire des études ? Profils de gains des diplômés universitaires, revenus et coûts Coûts indirects (revenus perdus) Bénéfices directs Age Revenus et coûts Revenu moyen des diplômés universitaires Obtention du diplôme universitaire Frais de scolarité Revenu moyen des diplômés du bac Obtention du bac 16 18 22 65 Basé sur : Est-il financièrement rentable d'entreprendre des études postsecondaires au Canada? / par John Appleby, Maxime Fougère, Manon Rouleau, 1993  21
  • 22. Danslapratique Applications Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Chapitre 2 Choix de technologie pétrolière Auteur : Florent CATTANEO -150 000 000 -100 000 000 -50 000 000 0 50 000 000 100 000 000 150 000 000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 USD Cash-Flows scenario natural depletion scenario waterflooding 22 
  • 23.  Dans la pratique  Applications Maître de conférences à Centrale Lille Dr. Rémi Bachelet Chapitre 2 Réflexion et questions • Utilisez un tableur reprenez notre exemple de calcul de VAN : http://goo.gl/stNcxQ – Retrouvez les résultats du début de ce chapitre • Pour vous, faire des études ou pas (ou passer des crédits du MOOC GdP) ? Quiz sous cette vidéo 23
  • 24. Conseil Autresméthodes LimitesdelaVAN Pourensavoirplus Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Conclusion C'est bien connu : le temps, c'est de l'argent .. maintenant, vous pouvez calculer combien ! Image dp: sourceGeralt
  • 25. Conseil Autresméthodes LimitesdelaVAN Pourensavoirplus Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Conclusion Avant de faire un calcul de valeur actuelle nette… Poser les données avec le schéma des flux Le problème, ce n’est pas les maths ! Année 1 Année 2 Année 3 Initial  25
  • 26. Conseil Autresméthodes LimitesdelaVAN Pourensavoirplus Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Conclusion Méthodes alternatives d’évaluation des investissements Le temps de retour sur investissement –La durée avant qu’un investissement rapporte ce qu’il a coûté. –Utiliser les flux actualisés –Inconvénient : ne prend pas en compte les flux après le temps déterminé 26 6 ans 
  • 27. Conseil Autresméthodes LimitesdelaVAN Pourensavoirplus Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Conclusion Méthodes alternatives d’évaluation des investissements TRI : Taux de Rentabilité Interne: Pour un investissement donné, le taux tel que VAN = 0  27 Image cc-by-sa : source Le taux trouvé correspond au taux de rentabilité du projet
  • 28. Conseil Autresméthodes LimitesdelaVAN Pourensavoirplus Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Conclusion Limites de l’approche par la VAN •Le taux d’actualisation à choisir –Le taux à 1 an n’est pas le même que le taux à 10 ans. –Estimation de la prime de risque r% ? Espérances de flux •Déterminer les flux futurs, alors que le futur est par définition … inconnu –Faire des scénarios : optimiste vs. pessimiste •Ne pas réduire une décision à des considérations quantifiables financièrement  28
  • 29. Conseil Autresméthodes LimitesdelaVAN Pourensavoirplus Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Conclusion Pour aller plus loin •Coût d'opportunité : différence de VAN entre le projet choisi et le meilleur projet possible •Au-delà des dépenses et recettes «monétaires», prendre en compte .. –le financement du projet : les capitaux immobilisés –les gains non financiers : savoir-faire, image de marque… •Périodes plus précises que «un an», p.e. «flux mensuels»  29
  • 30. Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Conclusion Retour sur les objectifs Êtes-vous désormais capable : –d’expliquer à quelqu’un le principe de l’actualisation –de calculer uneValeur Actuelle Nette –d’utiliser la VANpour expliquer/prendre des décisions 30
  • 31. Maître de conférences à Centrale Lille Dr.RémiBachelet Conclusion Prise de notes partagée:exemples de calcul, références… Version 1 (07/2004) (lien) •Auteur : Rémi BACHELET Version 2(03/2013) (lien) •Auteur/mise en forme : Rémi BACHELET •Mise en forme : Matthieu CISEL Version 3(09/2014) (lien) •Auteur/mise en forme : Rémi BACHELET •Aide à la mise en forme, relecture : Amaury VAN ESPEN, Ghislaine PARA, Dimitri KONAREFF 31
  • 32. Dr.RémiBachelet Maître de conférences à Centrale Lille L’actualisation Évaluation financière et rentabilité des projets