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Programme ICCF® @ HEC Paris
Evaluation de société
Session live #2
30 novembre 2015
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
22
 Retour sur la semaine 1
 Corrigé de l’exercice de réflexion
 Corrigé du quiz d’entraînement
 Réponses aux questions du chat
 Qu’est-ce qui nous attend en semaine 2 ?
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
Sommaire de la session live
33
Retour sur la semaine 1
Principales méthodes d’évaluation des entreprises
1. Pourquoi fait-on des évaluations d’entreprises ?
2. Panorama général des méthodes d’évaluation
3. Approche directe, méthode intrinsèque
4. Approche directe, méthode relative
5. Approche indirecte, méthode intrinsèque
6. Approche indirecte, méthode relative
+ Un exercice de réflexion
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
44
Corrigé de l’exercice de réflexion
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 1 :
La réflexion de Warren Buffett selon laquelle "Le prix, c'est ce que
l'on paie, la valeur, c'est ce que l'on reçoit" illustre le fait que…
1. prix et valeur sont toujours identiques dans la réalité
2. les marchés financiers sont loin d'être efficients puisque prix et valeur
diffèrent le plus souvent
3. ce qui compte est le prix
4. ce qui compte est la valeur
55
Corrigé de l’exercice de réflexion
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 1 :
La réflexion de Warren Buffett selon laquelle "Le prix, c'est ce que
l'on paie, la valeur, c'est ce que l'on reçoit" illustre le fait que…
1. prix et valeur sont toujours identiques dans la réalité
2. les marchés financiers sont loin d'être efficients puisque
prix et valeur diffèrent le plus souvent
3. ce qui compte est le prix
4. ce qui compte est la valeur
Taux de réussite : 88 %
66
Corrigé de l’exercice de réflexion
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 2 :
L'évaluation d'une entreprise se fondant sur des outils
mathématiques précis et rigoureux…
1. est nécessairement rigoureuse et précise
2. est le plus souvent rigoureuse et précise
3. est parfois rigoureuse et précise
4. n'est jamais rigoureuse et précise
77
Corrigé de l’exercice de réflexion
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 2 :
L'évaluation d'une entreprise se fondant sur des outils
mathématiques précis et rigoureux…
1. est nécessairement rigoureuse et précise
2. est le plus souvent rigoureuse et précise
3. est parfois rigoureuse et précise
4. n'est jamais rigoureuse et précise
Taux de réussite : 64 %
88
Corrigé de l’exercice de réflexion
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 3 :
Une entreprise dont les résultats d'exploitation futurs sont de :
100, 101, 104, 102, 100, 99, 101, 102 a probablement un multiple
du résultat d'exploitation de...
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Corrigé de l’exercice de réflexion
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 3 :
Une entreprise dont les résultats d'exploitation futurs sont de :
100, 101, 104, 102, 100, 99, 101, 102 a probablement un multiple
du résultat d'exploitation de...
1. 5
2. 12
3. 20
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Taux de réussite : 80,5 %
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Corrigé de l’exercice de réflexion
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 4 :
La formule "Valeur de l'actif économique = Flux de trésorerie
disponible / (Taux d'actualisation - Taux de croissance)" nécessite
que. . .
1. le taux de distribution soit supérieur au taux de croissance
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1111
Corrigé de l’exercice de réflexion
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 4 :
La formule "Valeur de l'actif économique = Flux de trésorerie
disponible / (Taux d'actualisation - Taux de croissance)" nécessite
que. . .
1. le taux de distribution soit supérieur au taux de croissance
2. le taux de croissance des flux de trésorerie disponible soit
inférieur au taux d'actualisation
3. le taux de croissance des flux de trésorerie disponible soit égal au taux
d'actualisation
4. le taux de croissance des flux de trésorerie disponible soit supérieur
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Taux de réussite : 93 %
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30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
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Les méthodes d'évaluation relative nécessitent...
1. de déterminer le coût du capital de l'entreprise
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1313
Corrigé de l’exercice de réflexion
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 5 :
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1. de déterminer le coût du capital de l'entreprise
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30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
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Dans une approche directe, une méthode de valorisation
relative…
1. applique un multiple au résultat d'exploitation
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1515
Corrigé de l’exercice de réflexion
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 6 :
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relative…
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Corrigé du quiz d’entraînement
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 7 :
Dans des projections de dividendes, plus le taux de distribution
des dividendes est élevé, plus…
1. la croissance future des dividendes sera forte
2. la croissance future des dividendes sera faible
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1717
Corrigé du quiz d’entraînement
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 11 :
Une entreprise européenne dont les bénéfices par action futurs
sont de : 100, 101, 104, 102, 100, 99, 101, 102 a probablement
un PER de...
1. 3
2. 10
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Taux de réussite : 72 %
1818
Corrigé du quiz d’entraînement
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
 Question 13 :
Pour une entreprise endettée, le taux d'actualisation utilisé dans
l'approche directe est supérieur à celui utilisé dans l'approche
indirecte car...
1. les actionnaires courent plus de risques que la collectivité des
actionnaires et des prêteurs
2. les actionnaires courent moins de risques que la collectivité des
actionnaires et des prêteurs
3. les actionnaires courent autant de risques que la collectivité des
actionnaires et des prêteurs
4. le taux d'actualisation utilisé dans l'approche directe n'est pas
supérieur à celui utilisé dans l'approche directe mais inférieur
Taux de réussite : 76 %
1919
Réponses aux questions du chat
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
2020
Qu’est-ce qui nous attend en semaine 2 ?
La méthode des multiples
1. La méthode des multiples
2. Application à Medica
3. Quelle moyenne, quelle médiane, quelle régression ?
4. Quels résultats, quelles années ?
+ Un exercice de réflexion
+ Cas fil rouge : Tarkett
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
2121
Calendrier
 Mardi 1er décembre : Mise en ligne des ressources de la semaine 2
 Lundi 7 décembre : Session live #3 de 20h à 21h
 Lundi 14 décembre : Classe live dans les locaux d’HEC Paris (Porte
Champerret) de 19h à 20h30. Pensez à vous inscrire rapidement !
En attendant, rendez-vous sur le forum !
Bonne formation !
30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris

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  • 2. 22  Retour sur la semaine 1  Corrigé de l’exercice de réflexion  Corrigé du quiz d’entraînement  Réponses aux questions du chat  Qu’est-ce qui nous attend en semaine 2 ? 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris Sommaire de la session live
  • 3. 33 Retour sur la semaine 1 Principales méthodes d’évaluation des entreprises 1. Pourquoi fait-on des évaluations d’entreprises ? 2. Panorama général des méthodes d’évaluation 3. Approche directe, méthode intrinsèque 4. Approche directe, méthode relative 5. Approche indirecte, méthode intrinsèque 6. Approche indirecte, méthode relative + Un exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
  • 4. 44 Corrigé de l’exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 1 : La réflexion de Warren Buffett selon laquelle "Le prix, c'est ce que l'on paie, la valeur, c'est ce que l'on reçoit" illustre le fait que… 1. prix et valeur sont toujours identiques dans la réalité 2. les marchés financiers sont loin d'être efficients puisque prix et valeur diffèrent le plus souvent 3. ce qui compte est le prix 4. ce qui compte est la valeur
  • 5. 55 Corrigé de l’exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 1 : La réflexion de Warren Buffett selon laquelle "Le prix, c'est ce que l'on paie, la valeur, c'est ce que l'on reçoit" illustre le fait que… 1. prix et valeur sont toujours identiques dans la réalité 2. les marchés financiers sont loin d'être efficients puisque prix et valeur diffèrent le plus souvent 3. ce qui compte est le prix 4. ce qui compte est la valeur Taux de réussite : 88 %
  • 6. 66 Corrigé de l’exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 2 : L'évaluation d'une entreprise se fondant sur des outils mathématiques précis et rigoureux… 1. est nécessairement rigoureuse et précise 2. est le plus souvent rigoureuse et précise 3. est parfois rigoureuse et précise 4. n'est jamais rigoureuse et précise
  • 7. 77 Corrigé de l’exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 2 : L'évaluation d'une entreprise se fondant sur des outils mathématiques précis et rigoureux… 1. est nécessairement rigoureuse et précise 2. est le plus souvent rigoureuse et précise 3. est parfois rigoureuse et précise 4. n'est jamais rigoureuse et précise Taux de réussite : 64 %
  • 8. 88 Corrigé de l’exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 3 : Une entreprise dont les résultats d'exploitation futurs sont de : 100, 101, 104, 102, 100, 99, 101, 102 a probablement un multiple du résultat d'exploitation de... 1. 5 2. 12 3. 20 4. 30
  • 9. 99 Corrigé de l’exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 3 : Une entreprise dont les résultats d'exploitation futurs sont de : 100, 101, 104, 102, 100, 99, 101, 102 a probablement un multiple du résultat d'exploitation de... 1. 5 2. 12 3. 20 4. 30 Taux de réussite : 80,5 %
  • 10. 1010 Corrigé de l’exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 4 : La formule "Valeur de l'actif économique = Flux de trésorerie disponible / (Taux d'actualisation - Taux de croissance)" nécessite que. . . 1. le taux de distribution soit supérieur au taux de croissance 2. le taux de croissance des flux de trésorerie disponible soit inférieur au taux d'actualisation 3. le taux de croissance des flux de trésorerie disponible soit égal au taux d'actualisation 4. le taux de croissance des flux de trésorerie disponible soit supérieur au taux d'actualisation
  • 11. 1111 Corrigé de l’exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 4 : La formule "Valeur de l'actif économique = Flux de trésorerie disponible / (Taux d'actualisation - Taux de croissance)" nécessite que. . . 1. le taux de distribution soit supérieur au taux de croissance 2. le taux de croissance des flux de trésorerie disponible soit inférieur au taux d'actualisation 3. le taux de croissance des flux de trésorerie disponible soit égal au taux d'actualisation 4. le taux de croissance des flux de trésorerie disponible soit supérieur au taux d'actualisation Taux de réussite : 93 %
  • 12. 1212 Corrigé de l’exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 5 : Les méthodes d'évaluation relative nécessitent... 1. de déterminer le coût du capital de l'entreprise 2. de déterminer le coût des capitaux propres de l'entreprise 3. de déterminer un échantillon d'entreprises comparables 4. de déterminer les flux de trésorerie générés par l'entreprise
  • 13. 1313 Corrigé de l’exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 5 : Les méthodes d'évaluation relative nécessitent... 1. de déterminer le coût du capital de l'entreprise 2. de déterminer le coût des capitaux propres de l'entreprise 3. de déterminer un échantillon d'entreprises comparables 4. de déterminer les flux de trésorerie générés par l'entreprise Taux de réussite : 91 %
  • 14. 1414 Corrigé de l’exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 6 : Dans une approche directe, une méthode de valorisation relative… 1. applique un multiple au résultat d'exploitation 2. applique un multiple au résultat net 3. applique un multiple à l'excédent brut d'exploitation 4. applique un multiple au chiffre d'affaires
  • 15. 1515 Corrigé de l’exercice de réflexion 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 6 : Dans une approche directe, une méthode de valorisation relative… 1. applique un multiple au résultat d'exploitation 2. applique un multiple au résultat net 3. applique un multiple à l'excédent brut d'exploitation 4. applique un multiple au chiffre d'affaires Taux de réussite : 93 %
  • 16. 1616 Corrigé du quiz d’entraînement 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 7 : Dans des projections de dividendes, plus le taux de distribution des dividendes est élevé, plus… 1. la croissance future des dividendes sera forte 2. la croissance future des dividendes sera faible 3. il n'y a aucun lien entre taux de distribution des dividendes et taux de croissance futur de leur montant 4. la croissance future des dividendes sera parfois plus forte, parfois plus faible Taux de réussite : 75 %
  • 17. 1717 Corrigé du quiz d’entraînement 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 11 : Une entreprise européenne dont les bénéfices par action futurs sont de : 100, 101, 104, 102, 100, 99, 101, 102 a probablement un PER de... 1. 3 2. 10 3. 25 4. 50 Taux de réussite : 72 %
  • 18. 1818 Corrigé du quiz d’entraînement 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris  Question 13 : Pour une entreprise endettée, le taux d'actualisation utilisé dans l'approche directe est supérieur à celui utilisé dans l'approche indirecte car... 1. les actionnaires courent plus de risques que la collectivité des actionnaires et des prêteurs 2. les actionnaires courent moins de risques que la collectivité des actionnaires et des prêteurs 3. les actionnaires courent autant de risques que la collectivité des actionnaires et des prêteurs 4. le taux d'actualisation utilisé dans l'approche directe n'est pas supérieur à celui utilisé dans l'approche directe mais inférieur Taux de réussite : 76 %
  • 19. 1919 Réponses aux questions du chat 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
  • 20. 2020 Qu’est-ce qui nous attend en semaine 2 ? La méthode des multiples 1. La méthode des multiples 2. Application à Medica 3. Quelle moyenne, quelle médiane, quelle régression ? 4. Quels résultats, quelles années ? + Un exercice de réflexion + Cas fil rouge : Tarkett 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris
  • 21. 2121 Calendrier  Mardi 1er décembre : Mise en ligne des ressources de la semaine 2  Lundi 7 décembre : Session live #3 de 20h à 21h  Lundi 14 décembre : Classe live dans les locaux d’HEC Paris (Porte Champerret) de 19h à 20h30. Pensez à vous inscrire rapidement ! En attendant, rendez-vous sur le forum ! Bonne formation ! 30/11/2015 ICCF® @ HEC Paris