Tableau de bord Marché Petrole Analyse pour la semaine S44 (28/10 au 1/11) Analyse des résultats trimestriels des Majors

1. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
5 novembre 2019
1/11 25/10 Delta % Année -1
Brent ICE 61.1 60.7 0.4 0.7% 74.9
WTI Nymex 55.4 55.3 0.1 0.2% 65.1
Stabilité des cours du brut dans l’espoir d’une normalisation des relations commerciales entre les Etats-Unis et la Chine
Cette semaine, le Brent à Londres a gagné +0,4 $/b à 61,1 $/b et le WTI à New York a suivi la même tendance avec une très légère hausse de +0,1 $/b à 55,4 $/b. Le
marché s’est redressé vendredi dernier après l'annonce par le secrétaire américain au commerce de la signature prochaine d’une première phase d’accords
commerciaux entre la Chine et les Etats-Unis (Fig. 1 et 2). Toutefois, cette hausse n'a pas suffi à compenser la baisse des prix en début de semaine, suite à la publication
du rapport de l’EIA faisant état d'une hausse importante des stocks de pétrole brut.
En moyenne annuelle, le prix du Brent s’établit à 64,2 $/b en baisse de 10% par rapport à l’année dernière. Selon la médiane d’un consensus établi par l’agence
Bloomberg, les analystes s’attendent à une légère baisse des prix du pétrole brut d'ici 2020 puis à une stabilisation des prix autour de 60 $/b. La courbe des prix à terme
est actuellement stable à 59,5 $/b jusqu’en 2023. (Fig. 3). C’est dans ce contexte plus apaisé pour les prix du brut que dimanche dernier le régulateur saoudien a
approuvé la demande d’introduction en bourse de Saudi Aramco, plus de trois ans après que le prince héritier Mohammed bin Salman eut lancé cette idée. Les
premières actions devraient commencer à être négociées à la bourse locale de Riyad à la mi-décembre.
Aux États-Unis, les stocks de pétrole brut ont augmenté cette semaine de +5,7 mb à 438,9 mb (Fig. 7), principalement en raison d’une reprise des importations en
provenance du Mexique, du Canada, de l'Équateur et de l'Arabie saoudite, tandis que le taux d’utilisation des raffineries remontait à 87,7%, dans la moyenne des cinq
dernières années (Fig. 8). La production de pétrole reste stable à 12,6 mb/j avec une nouvelle diminution du nombre de plates-formes de forage à 691 (Fig. 6).
Dans son dernier rapport sur la production dans les bassins de pétrole de schiste (tight oil), l’EIA estime la production des shales à 7,9 mb/j pour le mois de septembre
(dernier mois disponible), en augmentation de +0,9 mb/j, en glissement annuel (Fig. 10). Ce rapport montre clairement l’ampleur du ralentissement de l’activité dans ce
secteur et, ce que l’on pourrait appeler, la fin imminente d'un cycle, similaire à ce qui s’est produit en 2015, étant donné la baisse croissante de la productivité des puits.
La forte augmentation du nombre de faillites dans ce secteur, depuis le début de l'année, confirme que le durcissement des conditions financières rend l'exploitation
1 2 3Prix Inter-Journaliers Brent Prix du Brut en 2019 Consensus sur l'évolution du prix du brut
45
50
55
60
65
70
75
01-janv. 01-mars 01-mai 01-juil. 01-sept. 01-nov.
US$/b
Brent ICE WTI NYMEX
Brent Spot Panier OPEP
57.0
58.0
59.0
60.0
61.0
62.0
63.0
28/10 29/10 30/10 31/10 1/11 2/11
US$/b
99.5
45.1
71.7
60.1 62.5
54.0
58.0
64.2
80
80.0
40
50
60
70
80
90
100
110
2014 2016 2018 2020 2022
US$/b
Brent Consensus Forward Min Max

2. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
5 novembre 2019
1/11 25/10 Delta % Année -1
Brent ICE 61.1 60.7 0.4 0.7% 74.9
WTI Nymex 55.4 55.3 0.1 0.2% 65.1
actuelle de ces gisements de plus en plus difficile et que de nouveaux modèles d'exploitation doivent être mis en place pour relancer la production (restructuration,
nouvelles stratégies de forage et de complétion de puits, recours aux innovations numériques,…).
Les résultats trimestriels des majors pétroliers publiés, ces derniers jours, sont en forte baisse (Fig. 11 et 12). Compte tenu de la baisse du prix du pétrole brut (- 18% sur
le trimestre) et du prix du LNG (particulièrement en Asie avec une chute de 60% du Japan Korea Marker), des faibles marges du raffinage et de la chimie (baisse de 40%
des marges cracker en Asie) et du ralentissement de la croissance de la demande, ces mauvais résultats avaient été anticipés par les analystes. Exxon Mobil a ainsi publié
un bénéfice net réduit de près de moitié en un an. Les autres compagnies sont sur la même tendance. Seuls Shell et Total ont limité la baisse avec de bons résultats dans
l’aval pour Shell et dans l’amont pour Total. C’est dans le segment de l’amont pétrolier et gazier que les baisses de revenus sont les plus importantes (-52% pour Shell, -
49% pour Exxon). Pour compenser la baisse du prix du brut, les majors ont augmenté leur production en moyenne de 3% ce trimestre à 17,2 mboe/j (Total +8%), soit la
cinquième hausse trimestrielle consécutive. Les investissements progressent de +8%, principalement sous l'impulsion d'Exxon (+48%), qui a un important programme
d'investissements dans l’amont avec des développements dans le Permian et en Guyana mais surtout dans l’aval avec des investissements en raffinage (+49%) et en
pétrochimie (+62%).
En Europe, les prix des principaux produits pétroliers sur le marché de Rotterdam sont en baisse (-1,8 % pour l’essence, -1,5% pour le diesel - Fig. 4) malgré une baisse
des stocks d’essence en zone ARA (-10,5%) et du gasoil dans une moindre mesure (-3.8%). Le marché international des produits pétroliers continue d'être affecté par la
forte hausse des taux de fret maritime. La situation revient progressivement à la normale avec la décision des Etats-Unis de mettre fin temporairement aux sanctions à
l’encontre des tankers de la société COSCO, qui avaient poussé les taux de fret à leur plus haut niveau historique. Le contexte est favorable aux raffineurs européens
avec une marge de raffinage en hausse de 23,5% à 6,6 $/b (marge Brent cracking). Dans les autres régions du monde, les marges sont en baisse et notamment en Asie (-
22 % à 2,6 $/b) pour la marge cracking sur Dubai (Fig. 5).
4 5 6Production Pétrole USPrix des Produits Pétroliers - Europe Marge Raffinage
0
2
4
6
8
10
12
14
16
août 18 nov. 18 févr. 19 mai 19 août 19
NWE Brent FCC USGC LLS FCC
USGC Maya Coking SIN Dubai HCK
US$/b
50
55
60
65
70
75
400
450
500
550
600
650
30-sept. 07-oct. 14-oct. 21-oct. 28-oct.
Essence (Ebob) Diesel
Naphtha Jet
Brent (rs.)
US$/bUS$/ton
650
700
750
800
850
900
950
9 000
9 500
10 000
10 500
11 000
11 500
12 000
12 500
13 000
janv.-18 juil.-18 janv.-19 juil.-19
US Oil production US Rigs
kb/d RIGs

3. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
5 novembre 2019
1/11 25/10 Delta % Année -1
Brent ICE 61.1 60.7 0.4 0.7% 74.9
WTI Nymex 55.4 55.3 0.1 0.2% 65.1
7 8 9
10 11 12Production Pétrole Shales USA
Stocks Pétrole USA Taux Utilisation Raffinerie US Evolution des Cracks Essence et Diesel
Résultats Trimestriels - Majors Résultats Trimestriels - Majors
300
350
400
450
500
550
janv. avr. juil. oct.
2019 min/max Moyen. Hist.
mb
- 5
0
5
10
15
20
25
30
janv.
18
avr. 18 juil. 18 oct. 18 janv.
19
avr. 19 juil. 19 oct. 19
Gasoline EU (vs. Brent) Gasoline USA (WTI)
Gasoil EU (vs. Brent) Gasoil US (vs. WTI)
US$/b
5 yr
moyenne
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
100
janv.
18
avr. 18 juil. 18 oct. 18 janv.
19
avr. 19 juil. 19 oct. 19
Taux d'utilisation (%)
-1.000
-0.500
0.000
0.500
1.000
1.500
2.000
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Eagle Ford (TX) Permian Bakken (ND & MT)
Niobrara Rest of US 'tight oil'
Croissance annuelle kb/j Exxon BP Chevron Shell Total Majors
1T18 4.7 2.6 3.6 5.3 2.9 19.1
1T19 2.4 2.4 2.6 5.3 2.8 15.4
Var. -49% -9% -27% 0% -4% -19%
1T18 3.5 3.2 3.4 1.6 1.8 13.4
1T19 2.9 2.9 3.1 1.7 1.7 12.4
Var. -18% -7% -7% 11% -5% -7%
1T18 2.0 1.8 0.7 1.7 0.7 6.9
1T19 0.3 1.7 0.3 1.8 0.8 4.8
Var. -87% -5% -65% 8% 5% -30%
1T18 4.9 3.5 4.4 4.8 6.7 24.3
1T19 6.9 3.6 4.7 5.1 3.6 24.0
Var. 42% 3% 7% 7% -47% -1%
1T18 3.9 3.7 2.9 3.8 2.7 17.0
1T19 4.0 3.8 3.0 3.8 2.9 17.5
Var. 2% 2% 7% -2% 9% 3%
Production
mbep/j
G$
Résultat net
ajusté
Résultat
Amont
Résultat
Aval/Chimie
Capex
-33%
-39%
-17%
+8%
+3%
0
5
10
15
20
25
Resultat Net
(G$)
Résultat
Amont (G$)
Résultat
Aval (G$)
Capex (G$) Production
(mbep/j)
Q3 2018 Q3 2019
G$Prix du Brent
- 18 % sur la période