Analyse Marché Pétrolier - Semaine 33

1. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
20 août 2019
16/8 9/8 Delta % Année -1
Brent ICE 59.2 58.2 1.1 1.8% 71.8
WTI Nymex 55.3 53.3 2.0 3.8% 66.1
Nouveau revirement des Etats Unis sur la guerre commerciale - Le Brent remonte légèrement
En annonçant le report de l’augmentation des droits de douane sur certains produits importés de Chine, les États-Unis ont redonné un peu de confiance au marché, faisant remonter le
prix du Brent en moyenne de +2% à 59,2 $/b. Le WTI sur le Nymex à New York a suivi la même tendance avec une hausse de +4% à 55,3 $/b (Fig. 1). La courbe des prix intra-journaliers
montre combien le marché a été volatil cette semaine, avec des variations particulièrement importantes juste après l’annonce des Etats-Unis, portant temporairement le prix du Brent à
plus de 61,5 $/b (Fig. 2). La publication le lendemain de la hausse des stocks pétroliers américains et de mauvais indicateurs macroéconomiques renforçant les craintes sur l’économie
mondiale ont fait chuter à nouveau le prix du Brent.
La forte réaction du marché pétrolier aux déclarations américaines montre à quel point l’incertitude quant au rythme de croissance de la demande de pétrole est considérée aujourd’hui
par les analystes comme une source de risque majeur. Dans son dernier rapport mensuel, l’AIE a indiqué qu'au cours des cinq premiers mois de l’année, la demande de pétrole n'a
augmenté que de 520 kb/j en glissement annuel, soit la plus faible augmentation depuis 2008. L’Agence a également révisé à la baisse ses prévisions de croissance de la demande de
pétrole pour la troisième fois en quatre mois, la ramenant de 1,2 million de barils par jour à 1,1 mb/j. Dans ce contexte et au vu des derniers signaux macroéconomiques, il est en effet de
plus en plus difficile de présenter des arguments optimistes sur la demande de pétrole pour cette année. La semaine dernière, l’inversion temporaire de la courbe des rendements
américains (le rendement des bons du Trésor américain à dix ans est passé en dessous du rendement des bons à deux ans) a rappelé aux investisseurs la crise de 2007/8 et a été analysée
comme un signe avant-coureur d’une récession dans les prochains mois. En Europe, la croissance du produit intérieur brut en Allemagne s’est contractée de 0,1% par rapport au
trimestre précédent. En Chine, le taux de croissance de la production industrielle est tombé à 4,8% sur un an, soit sa plus faible progression depuis 17 ans. En Asie, la guerre commerciale
entre la Chine et les Etats-Unis et les tensions à Hong Kong affectent désormais toute la région. Dans une étude récente, Goldman Sachs a ainsi revu à la baisse la croissance économique
des « tigres asiatiques » pour 2019 : Hong Kong (- 1,3% à 0,2%), Singapour (-0,8% à 1,6% ), Corée du Sud (-0,1% à 2,2% ), Taïwan (-0,2% à 2,2%).
Aux États-Unis, les stocks de pétrole brut ont augmenté de +1,6 mb (Fig. 7). Les stocks de pétrole brut se situent maintenant à 3,4 %, soit environ 1,5 mb au-dessus de la moyenne sur 5
ans. Cette hausse est cependant compensée par la baisse des stocks d’essence (-1,4 mb) et distillats (-1,9 mb). La production de pétrole brut est restée stable à 12,3 mb/j, pour un
nombre de plates-formes de forage actives de 764 unités. Dans son dernier rapport mensuel sur l’activité dans les bassins d'huile de schiste, l’EIA estime la production d'huile de schiste
aux Etats-Unis à 8,8 mb/j en septembre. La production permienne devrait atteindre 4,4 mb/j, en hausse de +19% en glissement annuel.
Au cœur de l’équilibre du marché pétrolier mondial, les spéculations sur l’évolution de la production d'huile de schiste aux Etats-Unis vont bon train. L'activité dans le bassin Permien
montre des signes de ralentissement graduel. Ainsi, la productivité par puits actuelle ne dépasse pas celle observée au début de l'année (Fig. 10). L’activité de fracking est également en
baisse. En moyenne depuis le début de l’année, l’indice « frack spread », qui mesure le nombre d’équipements utilisés par une entreprise de services pour la fracturation, est en baisse de
14% par rapport à 2018 (Fig. 11). Enfin, le nombre de puits forés diminue. Au niveau national, le nombre de puits est en baisse de 12% en glissement annuel et -9% dans le bassin
Permian. A ceci se rajoute la forte pression financière exercée ces dernières années par les actionnaires sur les producteurs d’huile de schiste pour restructurer leur activité et améliorer
leur rentabilité en dégageant des cash-flows positifs dans un contexte de prix du brut relativement bas. Néanmoins, cette situation pourrait de nouveau s’inverser rapidement compte
tenu de la mise en service de nouvelles capacités d’exportation entre le bassin Permian et le golfe du Mexique. Cette semaine, un nouveau pipeline (Cactus II), d’une capacité de 670 kb/j
entre le bassin Permian et Corpus/Christis, a été mis en service et deux autres pipelines devraient suivre d’ici à la fin de l’année. Ces nouveaux investissements devraient ainsi contribuer
à réduire les goulots d'étranglement qui avaient déprimé les prix régionaux pendant plus d'un an et pourraient ainsi relancer l’activité E&P dans la région.
En Europe, le prix du diesel a bien suivi la hausse des prix du pétrole brut (+ 1,8%) tandis que le prix de l’essence restait stable (Fig. 4) dans un marché excédentaire avec des stocks
d’essence dans la zone ARA supérieurs de +43% à la moyenne sur cinq ans (Fig. 8). Les marges de raffinage (Fig. 6) sont en baisse en Europe (-4% à 5,9 $/b), à Singapour (-19% à 4,4 $/b)
et aux Etats-Unis (-22%, à 6,9 $/b). Cette baisse s’explique par la baisse des crack-spread essence dans toutes les régions, mais particulièrement en Asie où le marché essence est en
excédent, marqué par le ralentissement de la demande d’essence (avec la baisse des ventes de voitures particulières en Chine, -12% au premier semestre) et l’augmentation des
exportations d’essence chinoise avec la mise en service de nouvelles capacités de raffinage (Fig. 12).

2. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
20 août 2019
16/8 9/8 Delta % Année -1
Brent ICE 59.2 58.2 1.1 1.8% 71.8
WTI Nymex 55.3 53.3 2.0 3.8% 66.1
1 2 3
4 5 6Prix des Produits Pétroliers - Europe Production Pétrole (Principaux producteurs) Marge Raffinage
Prix du Brut sur les 4 dernières semaines Prix Inter-Journaliers Brent Evolution des Indices Boursiers
50
52
54
56
58
60
62
64
66
68
70
15-juil. 22-juil. 29-juil. 05-août 12-août
US$/b
Brent ICE WTI NYMEX
Brent Spot Panier OPEP
50
55
60
65
70
75
400
500
600
700
800
900
01-janv. 01-mars 01-mai 01-juil.
Essence (Ebob) Diesel
Naphtha Jet
Brent (rs.)
US$/bUS$/ton
0
2
4
6
8
10
12
14
16
août 18 nov. 18 févr. 19 mai 19 août 19
NWE Brent FCC USGC LLS FCC
USGC Maya Coking SIN Dubai HCK
US$/b
95
100
105
110
115
120
janv. 19 avr. 19 juil. 19
S&P 500 INDEX DOW JONES INDUS.
CAC 40 INDEX NIKKEI 225
FTSE 100 INDEX
Indices boursiers100=jan. CNY/USD
5
6
7
8
9
10
11
12
13
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
SA USA RU IR + LB+ NG + VZ
md/d
57.0
57.5
58.0
58.5
59.0
59.5
60.0
60.5
61.0
61.5
62.0
12-août 13-août 14-août 15-août 16-août 17-août
US$/b

3. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
20 août 2019
16/8 9/8 Delta % Année -1
Brent ICE 59.2 58.2 1.1 1.8% 71.8
WTI Nymex 55.3 53.3 2.0 3.8% 66.1
7 8 9
10 11 12
Stocks Pétrole USA Stocks Essence Europe (Zone ARA) Stocks Pétrole (Brut + Produits) OCDE - AIE
Permian - Productivité par puits Activité Fracking Bassin Permien Crack spread Essence
300
350
400
450
500
550
janv. avr. juil. oct.
2019 min/max Moyen. Hist.
mb
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
août 18 nov. 18 févr. 19 mai 19 août 19
ARA Gasoline Moy. Hist. 5 ans
mt
2 800
2 850
2 900
2 950
3 000
3 050
3 100
3 150
janv. avr. juil. oct.
2019 2018
2017 2016
Moyen. Hist.
mb
250
260
270
280
290
300
310
320
330
340
janv.-17 juil.-17 janv.-18 juil.-18 janv.-19 juil.-19
b oil /j
200
250
300
350
400
450
500
80
100
120
140
160
180
200
2017 2018 2019
Permian Frack spread count Rig Count Permian
Frack Spread Count Rig Count
-5
0
5
10
15
20
25
janv. 18 avr. 18 juil. 18 oct. 18 janv. 19 avr. 19 juil. 19
Gasoline EU Gasoline Sin Gasoline USA
US$/b