Analyse du marché pétrolier pour la semaine 32 (5-10 aout 2019)

1. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
14 août 2019
Semaine 9/8 2/8 Delta % Année -1
Brent ICE 58.2 63.2 -5.0 -7.9% 73.1
WTI Nymex 53.3 56.6 -3.3 -5.9% 67.9
Un lacis d’incertitudes sur l’économie mondiale fait chuter le Brent sous les 60$/b
Les prix du pétrole brut sont tombés en dessous de 60 $ le baril la semaine dernière pour la première fois depuis le début de l'année. La persistance des tensions
commerciales entre la Chine et les Etats-Unis, la forte dévaluation de la monnaie chinoise et la détérioration des fondamentaux du marché pétrolier ont entraîné une
baisse du prix du Brent de près de 8% en moyenne hebdomadaire à 58,2 $/b. Le WTI sur le Nymex à New York a suivi la même tendance avec une baisse de 6% à 53,3
$/b (Fig. 1)
La guerre commerciale entre la Chine et les Etats Unis a pris une nouvelle dimension. Après l’annonce par les États-Unis d’une nouvelle augmentation des droits de
douane sur presque tous les produits chinois à compter du 1er septembre, le gouvernement chinois a laissé sa monnaie dériver au-delà de 7 yuans pour un dollar, son
plus bas niveau depuis 11 ans (Fig. 3). La réaction des marchés a été immédiate avec une baisse des indices sur toutes les places boursières (-4% CAC40, -5% FTSE, -4%
NIKKEI, -3% Dow Jones). Dans ce contexte, tout espoir d’accord commercial entre les deux pays semble abandonné pour l'instant, avec les conséquences sur la
croissance mondiale que l’on commence à mesurer : dans la mise à jour de juillet des « Perspectives de l’Economie mondiale », le FMI a de nouveau revu à la baisse ses
projections de croissance mondiale (-0,1 point) à 3,2 % en 2019 et 3,5 % en 2020.
Le ralentissement économique mondial et particulièrement la faible croissance économique attendue dans les pays émergents (Chine, Inde) freinent la croissance de la
demande de pétrole. Dans son dernier rapport mensuel, l'AIE a révisé à la baisse ses prévisions de croissance de la demande de pétrole pour la troisième fois en quatre
mois, la ramenant de 1,2 million de barils par jour à 1,1 mb/j (l’année dernière à la même période, l’AIE avait estimé à 1,5 mb/j la croissance de la demande de pétrole
en 2019 – Fig. 10). L’Agence note que sur les cinq premiers mois de l’année, la demande de pétrole n'a augmenté que de 520 kb/j en glissement annuel, soit la plus
faible augmentation observée depuis 2008. Pour 2020, les prévisions de l’AIE ont également été revues à la baisse (de 50 kb/j) à 1,3 mb/j, des perspectives que l’AIE
qualifie de fragiles et qui risquent davantage d'être révisées à la baisse qu'à la hausse (Fig. 11). L’AIE n’est pas la seule agence à revoir à la baisse ses estimations. L’EIA et
l’OPEP sont sur la même tendance, même si l’OPEP est beaucoup plus pessimiste pour 2020 avec une croissance de la demande limitée à 1,1 mb/j (cf. Tableau)
Face à la faible croissance de la demande de pétrole, la production mondiale reste pourtant pratiquement stable, la baisse de la production de l’OPEP et de ses alliés
étant compensée par une augmentation de la production non-OPEP (+1,9 mb/j en 2019). En Juillet, la production de brut de l'OPEP est tombée à son niveau le plus bas
en cinq ans à 29,7 m/j, grâce notamment à l’Arabie saoudite qui a de nouveau réduit sa production en dessous de 9,7 mb/j (Fig. 5). Dans ce contexte, le marché pétrolier
reste en surcapacité de plus de 0,7 mb/j ce semestre, alimentant la remontée des stocks pétroliers bien au-dessus de leur moyenne historique à cinq ans (Fig. 9).
Compte tenu de ce niveau élevé des stocks et des perspectives d’évolution du bilan pétrolier, les modèles statistiques, reliant le prix du pétrole brut aux stocks de
pétrole de l'OCDE, donnent un prix d'équilibre du pétrole inférieur à 60 $/b au deuxième semestre (Fig. 12 - hors évènements particuliers et tensions géopolitiques qui
restent élevées au Moyen-Orient). Devant la crainte que le pétrole brut ne se stabilise à ces niveaux pour le reste de l'année, l'Arabie saoudite a immédiatement réagi et
annoncé qu’elle limiterait pour le mois prochain ses exportations de pétrole brut sous les 7 mb/j.
Les statistiques pétrolières américaines de la semaine dernière ont corroboré ce sentiment de surproduction mondiale. Aux Etats-Unis, les stocks de pétrole brut ont
augmenté de 2,4 mb (Fig. 7), de même que les stocks de produits pétroliers (+4,4 mb pour l'essence, +1,5 mb pour les distillats). La production de pétrole brut a
également légèrement augmenté de 100 kb/j à 12,3 mb/j, le nombre de plates-formes de forage actives ayant diminué de 6 unités pour atteindre 764 unités.
En Europe, les prix des produits pétroliers n'ont pas entièrement suivi la baisse des prix du pétrole brut (Fig. 4) avec une baisse de 6 % des prix de l'essence et du diesel
comparativement à une baisse de 8 % des prix du pétrole brut. Au cours des dernières semaines, le prix de l’essence sur le marché européen est resté soutenu par une
hausse des exportations vers les États-Unis après la fermeture de la raffinerie PES en Pennsylvanie, suite à un incendie. Mais l’arbitrage de prix qui a favorisé ces
exportations se referme, entraînant une baisse des exportations et une très forte augmentation des stocks d'essence dans la zone ARA (Fig. 8). La marge européenne de
raffinage chute de -13% à 6,1 $/b (Fig. 6).

2. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
14 août 2019
Semaine 9/8 2/8 Delta % Année -1
Brent ICE 58.2 63.2 -5.0 -7.9% 73.1
WTI Nymex 53.3 56.6 -3.3 -5.9% 67.9
1 2 3
4 5 6Prix des Produits Pétroliers - Europe Production Pétrole (Principaux producteurs) Marge Raffinage
Prix du Brut sur les 4 dernières semaines Prix du Brent Indices Boursiers et Yuan/USD
50
52
54
56
58
60
62
64
66
68
70
72
08-juil. 15-juil. 22-juil. 29-juil. 05-août
US$/b
Brent ICE WTI NYMEX
Brent Spot Panier OPEP
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
août 18 nov. 18 févr. 19 mai 19 août 19
Brent ICE Moyenne 200j Moyenne 50j
US$/b
50
55
60
65
70
75
400
500
600
700
800
900
01-janv. 01-mars 01-mai 01-juil.
Essence (Ebob) Diesel
Naphtha Jet
Brent (rs.)
US$/bUS$/ton
0
2
4
6
8
10
12
14
16
août 18 nov. 18 févr. 19 mai 19 août 19
NWE Brent FCC USGC LLS FCC
USGC Maya Coking SIN Dubai HCK
US$/b
6.50
6.70
6.90
7.10
90
95
100
105
110
115
120
125
janv. 19 avr. 19 juil. 19
S&P 500 INDEX DOW JONES INDUS.
CAC 40 INDEX NIKKEI 225
FTSE 100 INDEX CNY/USD
Indices boursiers100=jan. CNY/USD
5
6
7
8
9
10
11
12
13
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
SA USA RU IR + LB+ NG + VZ
md/d

3. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
14 août 2019
Semaine 9/8 2/8 Delta % Année -1
Brent ICE 58.2 63.2 -5.0 -7.9% 73.1
WTI Nymex 53.3 56.6 -3.3 -5.9% 67.9
7 8 9
10 11 12
Stocks Pétrole USA Stocks Essence Europe (Zone ARA) Stocks Pétrole (Brut + Produits) OCDE - AIE
Estimation Croissance Demande 2019 - AIE Estimation Croissance Demande 2020 Stocks Pétrole (Brut + Produits) OCDE - AIE
300
350
400
450
500
550
janv. avr. juil. oct.
2019 min/max Moyen. Hist.
mb
R² = 0.8181
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
2500 2600 2700 2800 2900 3000 3100 3200
BrentUS$/b($courant)
OCDE Stocks mb
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
4T19
3T19
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
août 18 nov. 18 févr. 19 mai 19
ARA Gasoline Moy. Hist. 5 ans
mt
0.99
1.46
1.60
1.31
1.46 1.50 1.50
1.27
1.08 1.08
1.15
1.23
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
1Q20 2Q20 3Q20 4Q20
mb/j
AIE EIA OPEP
1.0
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
août 18 nov. 18 févr. 19 mai 19 août 19
mb/j
Evolution des estimations AIE pour la
croissance de la demande de pétrole pour 2019
2 800
2 850
2 900
2 950
3 000
3 050
3 100
3 150
janv. avr. juil. oct.
2019 2018
2017 2016
Moyen. Hist.
mb
août 2019

4. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
14 août 2019
Semaine 9/8 2/8 Delta % Année -1
Brent ICE 58.2 63.2 -5.0 -7.9% 73.1
WTI Nymex 53.3 56.6 -3.3 -5.9% 67.9
AIE Aout 2019 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 2020 19-18 20-19
OCDE 47.8 47.5 47.2 48.4 48.4 47.9 47.7 47.6 49.0 48.8 48.3 0.1 0.4
non-OCDE 51.5 51.6 52.4 52.8 53.0 52.4 52.4 53.5 53.8 53.9 53.4 1.0 1.0
Dont Chine 13.0 13.0 13.7 13.5 13.7 13.5 13.3 13.9 13.9 13.9 13.8 0.5 0.3
Demande totale (mb/j) 99.3 99.1 99.7 101.2 101.4 100.4 100.1 101.1 102.8 102.7 101.7 1.1 1.3
Offre non-OPEP 62.9 63.9 64.5 65.1 65.7 64.8 66.1 66.9 67.3 67.6 67.0 1.9 2.2
Offre OPEP (NGLs) 5.5 5.6 5.6 5.5 5.5 5.6 5.6 5.6 5.6 5.6 5.6 0.0 0.0
Offre OPEP (Brut) 31.9 30.6 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 -1.8 0.0
Offre totale (mb/j) 100.3 100.1 100.1 100.6 101.3 100.4 101.7 102.5 103.0 103.2 102.6 0.1 2.2
Differences (+/-) 1.0 1.0 0.5 -0.5 -0.1 0.0 1.6 1.4 0.2 0.5 0.9 -1.0 0.9
EIA -STEO Aout 2019 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 2020 19-18 20-19
OCDE 47.5 47.2 46.8 48.0 48.2 47.6 47.6 47.1 48.4 48.3 47.9 0.1 0.3
non-OCDE 52.4 52.6 53.5 53.5 53.7 53.3 53.6 54.7 54.7 54.9 54.5 0.9 1.1
Dont Chine 13.9 14.3 14.6 14.3 14.5 14.4 14.8 15.0 14.7 15.0 14.9 0.5 0.5
Demande totale (mb/j) 99.9 99.8 100.3 101.5 102.0 100.9 101.3 101.8 103.0 103.2 102.3 1.0 1.4
Offre non-OPEP 63.4 64.2 64.9 66.1 67.1 65.6 66.5 67.8 68.3 68.6 67.8 2.1 2.2
Offre OPEP (NGLs) 5.3 5.4 5.4 5.3 5.2 5.3 5.0 5.0 5.0 5.1 5.0 0.0 -0.3
Offre OPEP (Brut) 32.0 30.5 30.0 30.0 30.0 30.1 29.7 29.8 29.9 29.7 29.8 -1.8 -0.3
Offre totale (mb/j) 100.7 100.0 100.3 101.4 102.3 101.0 101.3 102.6 103.3 103.3 102.6 0.3 1.6
Differences (+/-) 0.8 0.2 0.0 -0.1 0.3 0.1 0.0 0.8 0.2 0.1 0.3 -0.7 0.2