Analyse du marché pétrolier pour la semaine 40 (30/9 au 4/10/2019)

1. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
7 octobre 2019
4/10 27/9 Delta % Année -1
Brent ICE 58.7 63.0 -4.3 -6.8% 85.0
WTI Nymex 53.1 57.0 -3.8 -6.7% 75.1
Les inquiétudes croissantes concernant l'économie mondiale font repasser le Brent sous les 60 $/b
1 2 3
4 5 6Prix des Produits Pétroliers - Europe Marge Raffinage Production Pétrole US
Prix Inter-Journaliers Brent Prix du Brut en 2019 WTI et Indice ISM américain
45
50
55
60
65
70
75
01-janv. 01-mars 01-mai 01-juil. 01-sept.
US$/b
Brent ICE WTI NYMEX
Brent Spot Panier OPEP
0
2
4
6
8
10
12
14
16
août 18 nov. 18 févr. 19 mai 19 août 19
NWE Brent FCC USGC LLS FCC
USGC Maya Coking SIN Dubai HCK
US$/b
55.0
56.0
57.0
58.0
59.0
60.0
61.0
62.0
63.0
30/9 1/10 2/10 3/10 4/10 5/10
US$/b
50
55
60
65
70
75
400
450
500
550
600
650
700
02-sept. 09-sept. 16-sept. 23-sept. 30-sept.
Essence (Ebob) Diesel
Naphtha Jet
Brent (rs.)
US$/bUS$/ton
650
700
750
800
850
900
950
9 000
9 500
10 000
10 500
11 000
11 500
12 000
12 500
13 000
janv.-18avr.-18juil.-18oct.-18janv.-19avr.-19juil.-19oct.-19
US Oil production US Rigs
kb/d RIGs
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
janv. 15 janv. 16 janv. 17 janv. 18 janv. 19
$/b pour
WTI / Index
pour ISM
ISM PMI WTI NYMEX

2. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
7 octobre 2019
4/10 27/9 Delta % Année -1
Brent ICE 58.7 63.0 -4.3 -6.8% 85.0
WTI Nymex 53.1 57.0 -3.8 -6.7% 75.1
Les prix du pétrole brut ont fortement chuté cette semaine, en raison des inquiétudes croissantes concernant l'économie mondiale et de l'augmentation des stocks de pétrole aux États-
Unis. En moyenne hebdomadaire, le Brent repasse sous les 60$/b, perdant 4,3 $/b à 58,7 $/b. Le WTI est également en fort repli avec une baisse de près de 7% à 53,1 $/b (Fig. 1 et 2).
En Arabie saoudite, trois semaines après l’attaque des installations pétrolières, la compagnie Aramco a déclaré avoir entièrement rétabli ses capacités de production. La surveillance
quasi en temps réel par satellite de l’avancement des travaux a permis de valider objectivement les déclarations d’Aramco, contribuant ainsi à redonner de la confiance aux opérateurs
sur le marché pétrolier et à lever tous les doutes, à un moment clef pour la compagnie qui prépare actuellement son introduction en bourse, avec une capitalisation estimée entre 1 500
et 2 000 milliards de dollars.
Même si les tensions géopolitiques sont retombées, avec les déclarations apaisées des belligérants, Etats-Unis et Iran, l’indice de volatilité des prix du pétrole brut reste élevé car le
marché se concentre maintenant sur la croissance de la demande de pétrole, qui continue de s'affaiblir, avec un sentiment de plus en plus pessimiste quant aux perspectives de
croissance économique mondiale. La publication cette semaine de l'indice des directeurs des achats manufacturiers de l'Institute for Supply Management (ISM), pour le mois de
septembre (Fig. 3), montre clairement l’impact croissant du ralentissement économique déjà observé en Asie et en Europe sur l’économie américaine. Avec une baisse de 1,3 point de
pourcentage à 47,8%, l’indice manufacturier est dans la zone de récession, ce qui devrait se traduire par un fort ralentissement de la croissance du PIB américain, obligeant certainement
la Fed à réduire encore ses taux. Parallèlement, l’AIE, l’EIA et l’OPEP révisent chaque mois à la baisse leurs perspectives de croissance de la demande de pétrole. Les dernières prévisions
pour 2019 se situent aujourd’hui entre 0,92 (OPEP) et 1,06 (IEA) million de barils par jour contre 1.2-1.4 mb/j avant l’été (Fig. 11), mais l’AIE a déjà annoncé l’éventualité d’une prochaine
révision à la baisse de ses prévisions pour 2019 et 2020. En reprenant notre modèle reliant l’évolution des stocks pétroliers au prix du pétrole brut (Fig. 10) et compte tenu de la
croissance de la demande de pétrole attendue, on obtient un prix d’équilibre du Brent d’environ 62 $/b pour le dernier trimestre de cette année (le consensus Bloomberg est à 63 $/b et
le prix forward à 57 $/b). Hors évènements exceptionnels, ou dégradation supplémentaire des conditions économiques, les cours du brut pourraient donc remonter vers ces niveaux,
comme déjà observé sur la fin de la semaine dernière.
Aux États-Unis, les stocks de pétrole brut sont en hausse cette semaine de 3,1 mb (Fig. 7), dans un contexte de fort ralentissement de l’activité de raffinage, le taux d’utilisation des
installations diminuant de 3,4 points de pourcentage à 86,4 % (Fig. 8), principalement pour des raisons de maintenance. Les stocks de distillats sont en baisse de 2,4 mb et quasi stables
pour l’essence (-0,2 mb). La consommation moyenne de produits légers au mois de septembre est en baisse (essence -0,1% , diesel -0,6% et jet -4,2%, en glissement annuel). La
production de pétrole brut aux États-Unis demeure inchangée à 12,4 mb/j, mais le nombre de plateformes de forage recule de nouveau de 3 unités à 710 (Fig. 6). Dans son dernier
rapport sur l’activité des producteurs de pétrole et de gaz au Texas, la Réserve fédérale de Dallas publie un indice d’activité des entreprises du secteur en contraction à -7,4 au troisième
trimestre, contre -0,6 au deuxième trimestre (Fig. 12). L’indice Dallas Fed Energy est calculé à partir d’une enquête trimestrielle auprès d'environ 200 sociétés pétrolières et gazières
situées ou ayant leur siège social au Texas, le sud du Nouveau Mexique et le nord de la Louisiane. Les valeurs positives de l’indice indiquent une expansion de l’activité tandis que les
valeurs négatives indiquent une contraction. La baisse de ce trimestre s’explique principalement par l’activité des sociétés de services pour l'industrie pétrolière dont l’indice chute de 6,6
à -21,8. Parmi les principaux facteurs cités par les entreprises du secteur pour expliquer la baisse générale d’activité, la réponse donnée la plus fréquente est la faiblesse des prix du
pétrole brut et/ou du gaz naturel (42 % des répondants), suivie des difficultés d'emprunt et de financement (20 %) et la pression croissante des investisseurs pour réduire les dépenses et
dégager des bénéfices (13%).
En Europe, les prix des produits pétroliers ont suivi la baisse des prix du pétrole brut (Fig. 4), avec un recul de 6% du prix de l'essence et de 4,2% pour le gasoil. Les stocks de produits
pétroliers en région ARA sont en baisse globalement de 6% cette semaine à 5,63 mt (essence -7%, gasoil -1,4%, fuel oil -13%). Après la forte augmentation de certains cracks produits à
la suite de l’attaque en Arabie saoudite, les différentiels de prix entre le brut et les produits pétroliers reviennent progressivement à leur niveau d'avant l'attaque. Dans ce contexte, les
raffineurs en Asie, qui avaient fortement bénéficié de la hausse temporaire des prix du diesel et du jet, voient leur marge de raffinage chuter de 21% cette semaine à 7 $/b. La marge
européenne est également en baisse de 7,8% à 5,6 $/b. Seuls les raffineurs américains voient leurs marges de raffinage augmenter, dans un contexte de resserrement de l'offre locale de
produits pétroliers, en raison des arrêts de raffineries pour maintenance (Fig. 5).

3. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
7 octobre 2019
4/10 27/9 Delta % Année -1
Brent ICE 58.7 63.0 -4.3 -6.8% 85.0
WTI Nymex 53.1 57.0 -3.8 -6.7% 75.1
7 8 9
10 11 12
Stocks Pétrole USA Taux Utilisation Raffinerie US Evolution des Cracks Essence et Diesel
Relation stocks pétroliers / prix du brut Revision des perspectives AIE / EIA / OPEP Dallas Fed Energy Survey's Activity Index
300
350
400
450
500
550
janv. avr. juil. oct.
2019 min/max Moyen. Hist.
mb
- 5
0
5
10
15
20
25
30
janv.
18
avr. 18 juil. 18 oct. 18 janv.
19
avr. 19 juil. 19 oct. 19
Gasoline EU (vs. Brent) Gasoline USA (WTI)
Gasoil EU (vs. Brent) Gasoil US (vs. WTI)
US$/b
85
87
89
91
93
95
97
99
janv.
18
avr. 18 juil. 18 oct. 18 janv.
19
avr. 19 juil. 19 oct. 19
Taux d'utilisation (%)
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
août 18 nov. 18 févr. 19 mai 19 août 19 nov. 19
mb/j
IEA EIA OPEP
Evolution des estimations AIE/EIA/OPEP pour
la croissance de la demande de pétrole en
- 50
- 40
- 30
- 20
- 10
0
10
20
30
40
50
2016:Q1 2016:Q4 2017:Q3 2018:Q2 2019:Q1
Index
R² = 0.816
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
2500 2600 2700 2800 2900 3000 3100 3200
BrentUS$/b($courant)
OCDE Stocks mb
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
4T19

4. Département Economie et Evaluation Environnementale
Tableau de bord - Marchés pétroliers
Rédacteur : J. Sabathier
7 octobre 2019
4/10 27/9 Delta % Année -1
Brent ICE 58.7 63.0 -4.3 -6.8% 85.0
WTI Nymex 53.1 57.0 -3.8 -6.7% 75.1
AIE Sept. 2019 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 2020 19-18 20-19
OCDE 47.8 47.5 46.9 48.5 48.5 47.9 47.6 47.5 48.9 48.8 48.2 0.1 0.3
non-OCDE 51.5 51.6 52.4 52.8 53.0 52.5 52.5 53.6 53.8 54.0 53.5 1.0 1.0
Dont Chine 13.0 13.0 13.7 13.5 13.6 13.5 13.3 14.0 13.9 13.9 13.8 0.5 0.3
Demande totale (mb/j) 99.3 99.1 99.4 101.3 101.5 100.3 100.1 101.0 102.7 102.8 101.6 1.1 1.3
Offre non-OPEP 62.9 63.9 64.4 65.1 65.7 64.8 66.2 67.1 67.4 67.5 67.0 1.9 2.3
Offre OPEP (NGLs) 5.5 5.6 5.6 5.5 5.5 5.6 5.6 5.6 5.6 5.6 5.6 0.0 0.0
Offre OPEP (Brut) 31.9 30.7 30.1 30.1 30.1 30.1 30.1 30.1 30.1 30.1 30.1 -1.8 0.0
Offre totale (mb/j) 100.3 100.1 100.1 100.7 101.3 100.4 101.8 102.7 103.0 103.2 102.7 0.1 2.3
Differences (+/-) 1.1 1.0 0.7 -0.6 -0.2 0.1 1.8 1.7 0.3 0.4 1.0 -1.0 1.0
EIA -STEO Sept. 2019 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 2020 19-18 20-19
OCDE 47.5 47.2 46.8 47.8 48.1 47.5 47.5 47.0 48.3 48.3 47.8 0.0 0.3
non-OCDE 52.4 52.6 53.5 53.5 53.7 53.4 53.6 54.6 54.7 54.9 54.5 1.0 1.1
Dont Chine 13.9 14.3 14.6 14.3 14.5 14.4 14.8 15.0 14.7 15.0 14.9 0.5 0.5
Demande totale (mb/j) 99.9 99.8 100.3 101.3 101.8 100.8 101.1 101.6 102.9 103.2 102.2 0.9 1.4
Offre non-OPEP 63.4 64.4 64.9 66.2 67.2 65.7 66.7 67.9 68.4 68.6 67.9 2.3 2.2
Offre OPEP (NGLs) 5.3 5.4 5.4 5.4 5.3 5.4 5.1 5.1 5.1 5.1 5.1 0.0 -0.3
Offre OPEP (Brut) 32.0 30.5 30.0 29.8 29.9 30.0 29.6 29.6 29.8 29.5 29.6 -1.9 -0.4
Offre totale (mb/j) 100.7 100.3 100.3 101.3 102.3 101.1 101.3 102.6 103.2 103.2 102.6 0.4 1.5
Differences (+/-) 0.8 0.4 -0.0 0.0 0.5 0.2 0.2 0.9 0.3 0.0 0.3 -0.6 0.1
OPEP Sept. 2019 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 2020 19-18 20-19
OCDE 47.9 47.7 47.5 48.5 48.4 48.0 47.7 47.6 48.6 48.5 48.1 0.1 0.1
non-OCDE 50.9 51.1 51.6 52.1 52.4 51.8 52.0 52.5 53.2 53.5 52.8 0.9 1.0
Dont Chine 12.7 12.6 13.2 13.0 13.4 13.1 12.9 13.5 13.3 13.8 13.4 0.3 0.3
Demande totale (mb/j) 98.8 98.8 99.1 100.6 100.9 99.8 99.8 100.1 101.7 102.1 100.9 1.0 1.1
Offre non-OPEP 62.4 63.8 63.8 64.4 65.6 64.4 66.0 66.2 66.6 67.7 66.7 2.0 2.3
Offre OPEP (NGLs) 4.8 4.8 4.8 4.9 4.9 4.8 4.9 4.9 4.9 4.9 4.9 0.1 0.0
Offre OPEP (Brut) 31.9 30.5 30.0 30.0 30.0 30.1 30.1 30.1 30.1 30.1 30.1 -1.8 0.0
Offre totale (mb/j) 99.0 99.0 98.6 99.2 100.5 99.3 101.0 101.2 101.6 102.7 101.6 0.3 2.3
Differences (+/-) 0.2 0.3 -0.5 -1.4 -0.4 -0.5 1.2 1.1 -0.1 0.6 0.7 -0.7 1.2