Introduction : La Bretagne est une péninsule géographique et électrique. Elle ne produit qu'environ 10% de l'électricité qu'elle consomme. Pour faire face au risque de rupture d'approvisionnement électrique ou de chute de la tension du réseau ("blackout") découlant de cette situation, l'Etat a lancé un appel d'offres pour implanter une centrale de type cycle combiné au gaz naturel dans la pointe ouest de la Bretagne (à proximité de Brest). Le projet retenu à l'issue de l'appel d'offres pourra percevoir une prime de capacité annuelle pendant l'exploitation de la centrale. La prime de capacité sera uniquement en fonction de la disponibilité de la centrale. Cette rémunération complétera la rémunération issue des marchés de l'énergie. Nous sommes le conseil financier de l'opération. Notre travail dans le cadre de cette étude de cas consiste à analyser la structuration à mettre en place pour faire appel à du financement de projet, à identifier les paramètres d'un tel financement et à déduire la rentabilité du projet. Nicolas RIGOIGNE - Jordan MAGRINI - Pierre TOLLEC - Jordan DOUSSIN - William RERAT

1. ETUDEDECAS
DEVELOPPEMENTETFINANCEMENTDEPROJETS
CentraleélectriqueenBretagne
-
NicolasRIGOIGNE–JordanMAGRINI–PierreTOLLEC–WilliamRERAT–JordanDOUSSIN

2. 1- STRUCTURATIONDUPROJET - LeSchéma
TOLLER
CONSTRUCTEUR
DE LA
CENTRALE
EXPLOITANT
DE LA
CENTRALE
PRETEURS
ETAT
SPONSORS
DU PROJET
CONTRE
-
PARTIES
ASSUREURS
2
Pacted’actionnaires
60%
40%

3. 1- STRUCTURATIONDUPROJET - LaMatricedeRisques
Risques/Acteurs Sponsors Etat Toller
Contre-parties
(Gaz et électricité)
Constructeur Exploitant Assureurs Prêteurs
Projet Retardde construction x x x x x x x x
Marché Risque de marché (Evolution des prix de marché de l'électricité) x x x x
Mauvaiseprévisionde la consommationd'énergiedesclients (pas de stockagepossible) x x x
Fournisseur Evolution du coût de fournituresdes principaux équipements x x x
Evolution du coût de fournituresdes principaux matériaux x x x
Défaillance d'un fournisseurclé x x x
Environnement Risques météorologique(catastrophenaturelle) x x x x x x x
Dégradationsvolontaires x x x x x x x
Accidents x x x x x x x
Risque client Grève x x x
Difficultés économiques x x x x x x x x
Mauvaiseimage x x x
Dénonciationdu contrat (cas de force majeure,non respectdes accords) x x x x x x x x
Management Objectifirréaliste (durée,budget…) x x
Prévisionsérronées(complexité, moyens humains, techniques, investissement) x x
Pilotageinadéquat x x x
Financier Taux de change x x x
Risque de garantiesbancaires(demandée par GRT&GRDet par la réglementation) x x
Risque de financement (non obtention de financement nécessaire àl'investissement) x x
Risque de taux bancaire(sur sesemprunts et lignes de crédit, crédit revolving) x x
Humain Problème de santé d'une ressource projetimportante x x
Risque des processusopérationnels(Fraude, erreurs,malveillance) x x x x x x x
Juridique Autorisationsd'exploitation(les autorisations peuventêtresujet à des recoursou annulations) x x
Modificationsde normesréglementairesou de règles techniques x x x x
Procéduresjudiciaires(Plaintes, prud’homme, administratif...) x x x x x x x x
3

4. 4
2 -VALORISATIONDUPROJET - LesCaractéristiquesd’unprêtsansrecours
Création d’une SPV (La Compagnie Electriquede Bretagne)qui
soutientla dettegrâce aux flux généréspar le projet après son
aboutissement.
Ne figurepas au bilan des sponsors (actionnaires).
Pas de recours possible de la SPV enversles sponsors.
Financement de moyen à long terme: 5 - 10 ans à 30 ans
Ratio de fonds propres sur dettes: 20 / 80
Taux sans risque : 1,5%
SOURCE :
- https://www.agefi.fr/financement-
investissement/actualites/hebdo/20160211/areva-invente-financement-
projet-nucleaire-recours-155141 - Exemple de prêt sans recours (Areva)
- https://www.lesechos.fr/finance-marches/vernimmen/definition_dette-
sans-recours.html - Définition prêt sans recours

5. 5
2 -VALORISATIONDUPROJET - Justificationhypothèses
Croissance coûts d’exploitation : 2%
Réserves (DSRA) = 10M€
Croissance prime de capacité : 2%
Croissance recettestolling : 2%
Marge de crédit (200 bps) : 2%
Maturitéde la dette: 20 ans
Ratio de fonds propres sur dettes: 20 / 80
Taux de base : 1,5%

6. 6
2 -VALORISATIONDUPROJET - Résultatsdumontagefinancier
TRI projet
5,4%
DSCR
1,32
TRI actionnaire
10,8%

7. 7
2 -VALORISATIONDUPROJET - Tableauxdesensibilités
TRI Projet TRI Projet
Croissance de la prime de capacité Croissance de la prime de capacité
1% 1,50% 2% 2,50% 3% 1% 1,50% 2% 2,50% 3%
Croissances
des
recettestolling
1% 4,3% 4,7% 5,1% 5,5% 5,9%
Croissances
des coûts
d'exploitation
1% 5,0% 5,4% 5,8% 6,1% 6,5%
1,50% 4,4% 4,8% 5,2% 5,7% 6,1% 1,50% 4,8% 5,2% 5,6% 6,0% 6,4%
2% 4,6% 5,0% 5,4% 5,8% 6,2% 2% 4,6% 5,0% 5,4% 5,8% 6,2%
2,50% 4,8% 5,2% 5,5% 5,9% 6,3% 2,50% 4,4% 4,8% 5,2% 5,6% 6,0%
3% 4,9% 5,3% 5,7% 6,1% 6,5% 3% 4,1% 4,5% 5,0% 5,4% 5,8%
TRI Actionnaires TRI Actionnaires
Croissance de la prime de capacité Croissance de la prime de capacité
1% 1,50% 2% 2,50% 3% 1% 1,50% 2% 2,50% 3%
Croissances
des
recettestolling
1% 7,5% 8,8% 10,0% 11,1% 12,1%
Croissances
des coûts
d'exploitation
1% 9,7% 10,8% 11,7% 12,7% 13,6%
1,50% 8,0% 9,2% 10,4% 11,4% 12,5% 1,50% 9,2% 10,2% 11,3% 12,3% 13,2%
2% 8,5% 9,7% 10,8% 11,8% 12,8% 2% 8,5% 9,7% 10,8% 11,8% 12,8%
2,50% 9,0% 10,1% 11,2% 12,2% 13,1% 2,50% 7,8% 9,1% 10,2% 11,3% 12,3%
3% 9,5% 10,6% 11,6% 12,5% 13,4% 3% 7,0% 8,3% 9,6% 10,7% 11,8%
TRI Projet TRI Actionnaire
Taux d'intérêt annuel (base + marge) Taux d'intérêt annuel (base + marge)
2,50% 3,00% 3,5% 4,00% 4,5% 2,50% 3,00% 3,5% 4,00% 4,5%
Maturité
de la dette
10 5,155% 5,087% 5,020% 4,955% 4,891%
Maturité
de la dette
10 13,189% 11,613% 10,095% 8,627% 7,204%
15 5,509% 5,481% 5,444% 5,399% 5,349% 15 13,986% 12,632% 11,288% 9,960% 8,650%
20 5,381% 5,385% 5,391% 5,394% 5,385% 20 12,987% 11,864% 10,777% 9,701% 8,600%
25 5,126% 5,130% 5,136% 5,143% 5,151% 25 12,041% 10,935% 9,863% 8,821% 7,804%
30 4,926% 4,930% 4,935% 4,941% 4,849% 30 11,361% 10,260% 9,192% 8,152% 7,136%

8. 8
2 -VALORISATIONDUPROJET - Annexes
DSCR Minimum DSCR Minimum DSCR Minimum
Croissance de la prime de capacité Taux d'intérêt annuel (base + marge) Croissance de la prime de capacité
1% 1,50% 2% 2,50% 3% 2,50% 3,00% 3,5% 4,00% 4,5% 1% 1,50% 2% 2,50% 3%
Croissance
coûts
d'exploitation
1% 1,32 1,32 1,32 1,32 1,32
Maturité
de la dette
10 0,70 0,69 0,69 0,68 0,66
Croissance
des recettes
tolling
1% 1,27 1,32 1,32 1,32 1,32
1,50% 1,32 1,32 1,32 1,32 1,32 15 1,07 1,05 1,03 1,01 0,98 1,50% 1,32 1,32 1,32 1,32 1,32
2% 1,32 1,32 1,32 1,32 1,32 20 1,39 1,36 1,32 1,28 1,22 2% 1,32 1,32 1,32 1,32 1,32
2,50% 1,29 1,32 1,32 1,32 1,32 21 1,46 1,41 1,37 1,32 1,27 2,50% 1,32 1,32 1,32 1,32 1,32
3% 1,22 1,32 1,32 1,32 1,32 22 1,51 1,47 1,42 1,37 1,31 3% 1,32 1,32 1,32 1,32 1,32
DSCR Moyen DSCR Moyen DSCR Moyen
Croissance de la prime de capacité Taux d'intérêt annuel (base + marge) Croissance de la prime de capacité
1% 1,50% 2% 2,50% 3% 2,50% 3,00% 3,5% 4,00% 4,5% 1% 1,50% 2% 2,50% 3%
Croissance
coûts
d'exploitation
1% 1,40 1,46 1,51 1,58 1,64
Maturité
de la dette
10 0,72 0,71 0,70 0,69 0,68
Croissance
des recettes
tolling
1% 1,30 1,36 1,42 1,48 1,54
1,50% 1,37 1,43 1,49 1,55 1,61 15 1,14 1,12 1,09 1,07 1,04 1,50% 1,32 1,38 1,44 1,50 1,56
2% 1,34 1,40 1,46 1,52 1,58 20 1,56 1,51 1,46 1,41 1,36 2% 1,34 1,40 1,46 1,52 1,58
2,50% 1,31 1,37 1,43 1,49 1,55 21 1,64 1,58 1,53 1,48 1,43 2,50% 1,37 1,42 1,48 1,54 1,61
3% 1,28 1,34 1,39 1,46 1,52 22 1,71 1,65 1,59 1,53 1,48 3% 1,39 1,45 1,51 1,57 1,63
v

9. Jordan MAGRINI – Chargé de gestion innovation
William RERAT – Chargé de gestion innovation
Jordan DOUSSIN – Chargé d’affaires entreprises
Nicolas RIGOIGNE – Contrôleur de gestion Market Data
Pierre TOLLEC – Clearing services
• Bpifrance depuis 2017
• Bpifrance depuis 2017
• Crédit du Nord depuis 2017
• CACIB depuis 2016
• CACEIS depuis 2016
INSEEC BUSINESS SCHOOL
INSEEC BUSINESS SCHOOL
INSEEC BUSINESS SCHOOL
INSEEC BUSINESS SCHOOL
06 67 31 22 95
06 07 87 95 72
07 78 12 67 65
06 14 76 14 74
07 78 32 66 95
jordanmagrini@gmail.com
jordan.magrini@inseec-france.com
jordandoussin@gmail.com
jordan.doussin@inseec-france.com
william.rerat@icloud.com
william.rerat@inseec-france.com
nicolas.rigoigne@gmail.com
nicolas.rigoigne@inseec-france.com
tollec.pierre@gmail.com
pierre.tollec@inseec-france.com
INSEEC BUSINESS SCHOOL