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Table of Contents
Part I
Mergers and Acquisitions
CHAPTER 1: INTRODUCTION TO MERGERS
AND ACQUISITIONS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1-1
CHAPTER 2: LIABILITIES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2-1
2.1. Assumption of Liability Depends on Deal Structure . . . . . . . . . . . . 2-1
2.2. Successor Liability . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2-2
CHAPTER 3: CONSENTS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3-1
3.1. Board and Shareholder Consents . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3-1
3.2. Contract Consents. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3-3
3.2.1. Asset Purchase and Stock Purchase . . . . . . . . . . . . . . . . . 3-4
3.2.2. Mergers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3-4
3.2.3. Federal Law . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3-5
3.3. Government Consents. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3-5
3.3.1. Hart-Scott-Rodino . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3-5
3.3.2. Foreign Acquiring Parties. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3-7
CHAPTER 4: TAX CONSEQUENCES. . . . . . . . . . . . . . . . . . 4-1
4.1. Federal Tax . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4-1
4.1.1. Taxable Transactions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4-1
4.1.2. Tax-free Transactions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4-3
4.1.3. Tax-free Transactions by Classification . . . . . . . . . . . . . . 4-11
4.2. State and Local Tax . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4-16
4.2.1. Limited State Taxing Authority . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4-17
4.2.2. Federal versus State Tax—Other Potential
Differences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4-19
4.2.3. State Sales Tax . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4-20
4.3. Other Tax Considerations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4-20
4.3.1. Excess Parachute Payments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4-20
CHAPTER 5: KEY DEAL POINT ISSUES . . . . . . . . . . . . . . 5-1
5.1. Purchase Price and Payment Terms . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-1
5.1.1. Purchase Price Adjustment. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-1
5.1.2. Earnout . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-3
5.1.3. Price Protection in Transactions Involving
Buyer Stock Consideration. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-4
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5.2. Representations, Covenants, and Closing Conditions . . . . . . . . . . . 5-6
5.3. Representations. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-8
5.3.1. Qualifiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-9
5.3.2. Key Representations. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-14
5.4. Covenants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-25
5.4.1. Key Covenants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-26
5.5. Closing Conditions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-28
5.5.1. Key Closing Conditions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-30
5.6. Indemnification. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-33
5.6.1. Qualifiers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5-33
CHAPTER 6: TRANSACTION TYPES—DETAILED
DISCUSSIONS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-1
6.1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-1
6.1.1. List of Covered Transactions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-1
6.1.2. Chapter Format. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-3
6.2. Asset Purchase—Cash Consideration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-4
6.2.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-5
6.2.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-6
6.2.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-7
6.2.4. The Transaction—Alternative (Disregarded
Entity—LLC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-8
6.2.5. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-8
6.2.6. The Transaction—Reverse Triangular
Alternative (Disregarded Entity—LLC). . . . . . . . . . . . . . 6-9
6.2.7. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-9
6.2.8. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-10
6.2.8.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-10
6.2.8.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-15
6.3. Asset Purchase—Stock Consideration
(Type C Reorganization). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-16
6.3.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-17
6.3.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-19
6.3.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-20
6.3.4. The Transaction (Triangular Type C Alternative). . . . . . . 6-20
6.3.5. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-21
6.3.6. The Transaction—Alternative
(Disregarded Entity—LLC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-22
6.3.7. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-23
6.3.8. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-24
6.3.8.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-24
6.3.8.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-24
6.4. Stock Purchase—Cash Consideration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-24
6.4.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-25
6.4.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-27
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TABLE OF CONTENTS
6.4.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-27
6.4.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-28
6.4.4.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-28
6.4.4.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-28
6.5. Stock Purchase—Standard Section 338 Transaction . . . . . . . . . . . . 6-30
6.5.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-31
6.5.2. The Transaction (Corporate Law Perspective) . . . . . . . . . 6-33
6.5.3. The Transaction (Tax Law Perspective) . . . . . . . . . . . . . . 6-33
6.5.4. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-35
6.5.5. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-35
6.5.5.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-35
6.5.5.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-36
6.6. Stock Purchase—Section 338(h)(10) Transaction . . . . . . . . . . . . . . 6-37
6.6.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-39
6.6.2. The Transaction (Corporate Law Perspective) . . . . . . . . . 6-40
6.6.3. The Transaction (Tax Law Perspective) . . . . . . . . . . . . . . 6-41
6.6.4. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-42
6.6.5. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-42
6.6.5.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-42
6.6.5.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-43
6.6.5.3. Tax Consequences for Reverse
Triangular Mergers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-44
6.7. Stock Purchase—Stock for Stock Transaction
(Type B Reorganization). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-44
6.7.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-45
6.7.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-47
6.7.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-48
6.7.4. The Transaction (with Residual Minority Interest) . . . . . 6-48
6.7.5. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-49
6.7.6. The Transaction—Alternative (Disregarded
Entity—LLC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-50
6.7.7. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-51
6.7.8. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-51
6.7.8.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-51
6.7.8.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-52
6.8. Cash-out Direct Merger (Buyer Is Survivor)—
Cash Consideration. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-52
6.8.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-53
6.8.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-54
6.8.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-55
6.8.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-55
6.8.4.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-55
6.8.4.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-55
6.9. Cash-out Direct Merger (Target Is Survivor)—
Cash Consideration. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-56
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6.9.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-56
6.9.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-58
6.9.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-58
6.9.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-59
6.9.4.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-59
6.9.4.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-59
6.10. Direct Merger (Buyer Is Survivor)—Stock Consideration
(Type A Reorganization). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-59
6.10.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-60
6.10.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-61
6.10.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-62
6.10.4. The Transaction—Alternative (Disregarded
Entity—LLC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-62
6.10.5. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-63
6.10.6. The Transaction—Alternative (Statutory
Consolidation) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-64
6.10.7. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-65
6.10.8. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-65
6.10.8.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-65
6.10.8.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-66
6.11. Forward Triangular Merger (Buyer Subsidiary Is
Survivor)—Cash Consideration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-66
6.11.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-67
6.11.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-68
6.11.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-69
6.11.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-69
6.11.4.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-69
6.11.4.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-69
6.12. Forward Triangular Merger (Buyer Subsidiary Is
Survivor)—Stock Consideration (Type a2D Reorganization) . . . . . 6-70
6.12.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-70
6.12.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-72
6.12.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-73
6.12.4. The Transaction—Alternative
(Disregarded Entity—LLC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-73
6.12.5. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-75
6.12.6. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-75
6.12.6.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-75
6.12.6.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-76
6.13. Forward Triangular Merger with Second Stage
Section 332 Liquidation (Revenue Ruling 72-405) . . . . . . . . . . . . . 6-76
6.13.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-77
6.13.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-79
6.13.2.1. Forward Subsidiary Merger (Stage 1) . . . . . . 6-79
6.13.2.2. Section 332 Liquidation (Stage 2). . . . . . . . . 6-79
- 5. xv © 1.3 Data Trace Publishing Company
TABLE OF CONTENTS
6.13.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-80
6.13.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-80
6.13.4.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-80
6.13.4.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-80
6.14. Reverse Triangular Merger (Target Is Survivor)—
Cash Consideration . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-81
6.14.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-81
6.14.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-83
6.14.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-84
6.14.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-84
6.14.4.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-84
6.14.4.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-85
6.14.4.3. Section 338(h)(10) Election for Reverse
Triangular Mergers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-85
6.15. Reverse Triangular Merger (Target Is Survivor)—
Stock Consideration (Type a2E Reorganization) . . . . . . . . . . . . . . . 6-85
6.15.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-86
6.15.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-88
6.15.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-88
6.15.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-89
6.15.4.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-89
6.15.4.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-89
6.16. Reverse Triangular Merger with Second Stage Upstream
Merger (Revenue Ruling 2001-46). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-89
6.16.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-90
6.16.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-92
6.16.2.1. Cash Rich Reverse Triangular Merger
(Stage 1). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-92
6.16.2.2. Upstream Statutory Merger (Stage 2) . . . . . . 6-93
6.16.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-93
6.16.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-94
6.16.4.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-94
6.16.4.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-94
6.17. Reverse Triangular Merger with Second Stage Forward
Triangular Merger (Revenue Ruling 2001-46). . . . . . . . . . . . . . . . . 6-94
6.17.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-95
6.17.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-97
6.17.2.1. Cash Rich Reverse Triangular
Merger (Stage 1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-97
6.17.2.2. Forward Subsidiary Merger (a.k.a.
Sideways Statutory Merger) (Stage 2). . . . . . 6-98
6.17.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-98
6.17.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-99
6.17.4.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . . 6-99
6.17.4.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . . 6-99
- 6. © 1.3 Data Trace Publishing Company xvi
CORPORATE TRANSACTIONS HANDBOOK
6.18. Reverse Triangular Merger with Second Stage Liquidation
(Revenue Ruling 2008-25) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6-99
6.18.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-100
6.18.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-102
6.18.2.1. Putative Type a2E Reverse
Triangular Merger (Stage 1) . . . . . . . . . . . . .6-102
6.18.2.2. Section 332 Liquidation (Stage 2). . . . . . . . .6-103
6.18.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-103
6.18.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-104
6.18.4.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . .6-104
6.18.4.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . .6-104
6.19. Section 351 Tax-Free Incorporation—Basic . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-104
6.19.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-105
6.19.2. The Transaction and Post-closing. . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-106
6.19.3. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-108
6.19.3.1. Tax Consequences Transferor Side . . . . . . . .6-108
6.19.3.2. Tax Consequences Transferee Side . . . . . . . .6-109
6.20. Double Dummy Acquisition (Section 351 Acquisition). . . . . . . . . .6-109
6.20.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-110
6.20.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-112
6.20.2.1. Subsidiary Formation Phase . . . . . . . . . . . . .6-112
6.20.2.2. Merger/Exchange Phase . . . . . . . . . . . . . . . .6-113
6.20.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-114
6.20.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-114
6.20.4.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . .6-114
6.20.4.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . .6-115
6.21. National Starch Technique Acquisition (Section 351
Acquisition) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-115
6.21.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-116
6.21.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-117
6.21.2.1. Pre-Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-117
6.21.2.2. Subsidiary Formation/Exchange
Phase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-117
6.21.2.3. Second Tier Subsidiary Formation
Phase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-118
6.21.2.4. Merger Phase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-119
6.21.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-120
6.21.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-120
6.21.4.1. Tax Consequences Selling Side. . . . . . . . . . .6-120
6.21.4.2. Tax Consequences Buying Side. . . . . . . . . . .6-121
6.22. Section 332 Tax-Free Liquidation of Corporate Subsidiary. . . . . . .6-121
6.22.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-122
6.22.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-123
6.22.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-123
6.22.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-124
- 7. xvii © 1.3 Data Trace Publishing Company
TABLE OF CONTENTS
6.23. Type D Reorganization. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-125
6.23.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-126
6.23.2. The Transaction—Acquisitive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-127
6.23.3. The Transaction—Section 354 Distribution. . . . . . . . . . .6-128
6.23.4. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-128
6.23.5. The Transaction—Divisive. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-129
6.23.6. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-129
6.24. Spin-off (Section 355 Distribution) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-130
6.24.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-130
6.24.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-132
6.24.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-133
6.24.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-137
6.25. Split-off (Section 355 Distribution) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-137
6.25.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-138
6.25.2. Pre-Transaction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-139
6.25.3. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-140
6.25.4. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-140
6.25.5. The Transaction—Alternative (including
Type D Reorganization) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-141
6.25.6. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-142
6.25.7. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-142
6.26. Split-up (Section 355 Distribution) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-142
6.26.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-143
6.26.2. Pre-Transaction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-144
6.26.3. The Transaction—Type D Reorganization
Phase. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-145
6.26.4. The Transaction—The Split-up . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-145
6.26.5. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-146
6.26.6. Alternative Scenario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-146
6.26.7. Pre-Transaction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-147
6.26.8. The Transaction—Type D Reorganization Phase. . . . . . .6-148
6.26.9. The Transaction—The Split-Up . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-149
6.26.10. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-149
6.26.11. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-150
6.27. Type E Recapitalization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-150
6.27.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-151
6.27.2. Pre-Transaction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-151
6.27.3. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-152
6.27.4. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-152
6.27.5. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-153
6.28. Type F Reorganization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-153
6.28.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-153
6.28.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-154
6.28.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-154
6.28.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-155
- 8. © 1.3 Data Trace Publishing Company xviii
CORPORATE TRANSACTIONS HANDBOOK
6.29. Stock Purchase with Squeeze-Out Merger. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-155
6.29.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-155
6.29.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-157
6.29.2.1. Voluntary Stock Purchase Phase . . . . . . . . . .6-157
6.29.2.2. Post Stock Purchase. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-157
6.29.2.3. Squeeze-out Merger Phase. . . . . . . . . . . . . . .6-158
6.29.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-158
6.29.4. Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6-159
Part II
Mergers and Acquisitions—Securities Law Impact
CHAPTER 7: INTRODUCTION TO MERGERS
AND ACQUISITIONS—SECURITIES
LAW IMPACT. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7-1
CHAPTER 8: SECURITIES ACT OF 1933 . . . . . . . . . . . . . . 8-1
8.1. Exempt Securities versus Exempt Transactions . . . . . . . . . . . . . . . . 8-2
8.2. Private Placement Exemptions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8-4
8.2.1. Section 4(2) of the Securities Act. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8-4
8.2.2. Regulation D. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8-5
8.3. Resale of Private Placement Securities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8-7
8.3.1. Immediate Resale of Restricted Securities. . . . . . . . . . . . 8-8
8.3.2. Typical Secondary Market Transaction . . . . . . . . . . . . . . 8-8
8.3.3. Resales by Control Persons . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8-9
8.3.4. Rule 144 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8-9
8.3.5. Rule 144A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8-15
8.3.6. Section 4(1 1/2) Private Resale Exemption . . . . . . . . . . . 8-16
8.4. Registration. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8-17
CHAPTER 9: SECURITIES EXCHANGE ACT
OF 1934 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-1
9.1. Exchange Act Registration and Periodic Reporting . . . . . . . . . . . . . 9-3
9.2. Proxy Solicitation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-3
9.3. Short-Swing Trading by Insiders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-5
9.4. Tender Offers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-5
9.4.1. What is a Tender Offer? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-6
9.4.2. Best-Price Requirement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-7
9.4.3. Reporting Obligations of 5% Beneficial
Owners . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-7
9.4.4. Reporting Obligations of 5% to 20% Beneficial
Owners (Passive Investors) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-8
9.4.5. Reporting Obligations of Bidders making
Tender Offers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-9
- 9. xix © 1.3 Data Trace Publishing Company
TABLE OF CONTENTS
9.4.6. Basic Tender Offer Timeline. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-9
9.4.7. Target Management Response . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-11
9.5. Proxy Contest . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-11
9.6. Takeover Tactics (Offense). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9-12
CHAPTER 10: TAKEOVER DEFENSES. . . . . . . . . . . . . . . . . 10-1
10.1. State Takeover Statutes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-2
10.1.1. Anti-greenmail . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-4
10.1.2. Business Combination . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-4
10.1.3. Control Share Acquisition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-4
10.1.4. Control Share Cash-out . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-5
10.1.5. Disgorgement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-5
10.1.6. Executive Compensation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-6
10.1.7. Fair Price. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-6
10.1.8. Freeze-out. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-6
10.1.9. Poison Pill Endorsements. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-6
10.1.10. Stakeholder Protection . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-7
10.2. Deterrent Takeover (Pre–tender Offer) Defenses . . . . . . . . . . . . . . . 10-7
10.2.1. Shark Repellents (That Tweak General
Corporate Infrastructure) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-7
10.2.2. Shark Repellents (That Directly Address
Tender Offers). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10-9
10.3. Post–tender Offer Commencement Defenses. . . . . . . . . . . . . . . . . .10-11
10.3.1. Declaration of Formal Position (Rule 14e-2) . . . . . . . . . .10-11
10.3.2. Stop, Look, and Listen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10-12
10.3.3. Asset Restructure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10-12
10.3.4. Defensive (Leveraged) Recapitalization. . . . . . . . . . . . . .10-13
10.3.5. Litigation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10-13
10.3.6. Pac Man . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10-13
10.3.7. Target Purchase of Target Shares . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10-14
10.3.8. White Knights. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10-17
CHAPTER 11: APPLICABILITY OF SECURITIES
LAWS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-1
11.1. Privately Held Buyer Acquires Privately Held
Target for Cash . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-1
11.1.1. Securities Laws Implicated. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-2
11.1.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-2
11.2. Publicly Held Buyer Acquires Privately Held
Target for Cash . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-3
11.2.1. Securities Laws Implicated. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-3
11.2.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-4
11.3. Privately Held Buyer Acquires Privately Held Target
for Buyer Stock. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-4
- 10. © 1.3 Data Trace Publishing Company xx
CORPORATE TRANSACTIONS HANDBOOK
11.3.1. Securities Laws Implicated. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-4
11.3.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-5
11.4. Publicly Held Buyer Acquires Privately Held Target
for Buyer Stock. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-6
11.4.1. Securities Laws Implicated. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-6
11.4.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-7
11.5. Privately Held Buyer or Publicly Held Buyer
Acquires Publicly Held Target for Cash (Tender Offer). . . . . . . . . . 11-8
11.5.1. Securities Laws Implicated. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-8
11.5.2. The Transaction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-9
11.5.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-9
11.6. Two-Tiered Tender Offer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11-10
11.6.1. Securities Laws Implicated. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11-10
11.6.2. The Transaction—Cash Tender Offer Phase . . . . . . . . . .11-11
11.6.3. The Transaction—Short-Form Merger Phase. . . . . . . . . .11-12
11.6.4. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11-12
11.7. Privately Held Buyer or Publicly Held Buyer Acquires
Publicly Held Target for Buyer Stock (Exchange
Offer) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11-13
11.7.1. Securities Laws Implicated. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11-13
11.7.2. The Transaction—Exchange Offer Phase. . . . . . . . . . . . .11-14
11.7.3. Post-closing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11-15
11.8. Deal Protection . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11-15
Part III
Commercial Loans and Secured Transactions
CHAPTER 12: INTRODUCTION TO COMMERCIAL
LOANS AND SECURED
TRANSACTIONS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12-1
CHAPTER 13: BASIC LOAN TRANSACTION
STRUCTURES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13-1
CHAPTER 14: KEY DEAL POINT ISSUES . . . . . . . . . . . . . . 14-1
14.1. Interest Rates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14-1
14.2. Lender Fees . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14-2
14.3. Financial Covenants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14-3
CHAPTER 15: SECURED TRANSACTIONS . . . . . . . . . . . . . 15-1
15.1. Contractual Anti-assignment Provisions Generally
Ineffective to Prohibit Security Interests . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15-2
15.2. Categories of Collateral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15-3
15.2.1. Original Collateral versus Proceeds . . . . . . . . . . . . . . . . . 15-4
- 11. xxi © 1.3 Data Trace Publishing Company
TABLE OF CONTENTS
15.2.2. Maintaining a Perfected Security Interest
in Proceeds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15-4
15.2.3. The Principal Categories . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15-6
CHAPTER 16: TRANSACTION TYPES—DETAILED
DISCUSSIONS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16-1
16.1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16-1
16.1.1. List of Covered Transactions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16-1
16.1.2. Section Format . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16-2
16.2. Principal Types of Loans (Transaction Capsule) . . . . . . . . . . . . . . . 16-3
16.3. Uncommitted Line of Credit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16-4
16.3.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16-4
16.4. Term Loan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16-5
16.4.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16-5
16.5. Revolving Credit Facility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16-7
16.5.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16-7
16.6. Junior Secured Loan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16-9
16.6.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16-9
16.7. Hybrid Loans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-10
16.7.1. Combination Revolver/Term Loan . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-10
16.7.1.1. Revolving Credit Phase . . . . . . . . . . . . . . . . .16-10
16.7.1.2. Term Loan Phase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-11
16.7.2. Senior Stretch Loan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-11
16.8. Multi-lender Facilities (Transaction Capsule) . . . . . . . . . . . . . . . . .16-11
16.8.1. Syndicated Loan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-13
16.8.1.1. Transaction Highlights. . . . . . . . . . . . . . . . . .16-14
16.8.2. Participation Loan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-18
16.8.2.1. Transaction Highlights. . . . . . . . . . . . . . . . . .16-18
16.8.2.1.1. Loan Transaction Phase . . . . . . . . .16-18
16.8.2.1.2. Sale of Participations Phase . . . . . .16-19
16.9. Principal Collateral Categories (Transaction Capsule). . . . . . . . . . .16-24
16.10. Asset-Based Loan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-27
16.10.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-29
16.10.1.1. Accounts Financing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-29
16.10.1.2. Alternative Accounts Financing—
Factoring . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-35
16.10.1.3. Inventory Financing. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-37
16.11. Equipment Financing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-43
16.11.1. Article 9 Security Interest versus True Lease. . . . . . . . . .16-44
16.11.2. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-47
16.12. Chattel Paper. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-53
16.12.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-54
16.12.1.1. Chattel Paper—Evidencing Security
Interest (Installment Sales Contract) . . . . . . .16-54
16.12.1.2. Chattel Paper—Evidencing Lease . . . . . . . . .16-59
- 12. © 1.3 Data Trace Publishing Company xxii
CORPORATE TRANSACTIONS HANDBOOK
16.13. Deposit Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-60
16.13.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-61
16.13.1.1. Secured Party is the Bank with which
Deposit Account is Maintained—UCC
Section 9-104(b)(1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-61
16.13.1.2. Secured Party, Bank and Debtor
enter into Control Agreement—UCC
Section 9-104(b)(2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-62
16.13.1.3. Secured Party becomes Bank’s
Customer—UCC Section 9-104(b)(3). . . . . .16-63
16.13.1.4. Bank’s Set-Off Rights . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-63
16.13.1.5. Set-off Rights in the Event of
Loan Sale or Branch Sale . . . . . . . . . . . . . . .16-64
16.13.1.6. Priority Rules. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-67
16.14. Documents of Title . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-67
16.14.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-68
16.14.1.1. UCC Article 7 Statutory Lien of
Bailee. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-68
16.14.1.2. UCC Article 9 Security Interest in
Negotiable Documents of Title . . . . . . . . . . .16-70
16.15. Instruments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-74
16.15.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-76
16.16. Investment Property . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-77
16.16.1. What Is a Security (for UCC purposes)? . . . . . . . . . . . . .16-77
16.16.2. How Are Securities Held? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-78
16.16.2.1. Direct Holding System . . . . . . . . . . . . . . . . .16-79
16.16.2.2. Indirect Holding System . . . . . . . . . . . . . . . .16-81
16.16.3. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-84
16.16.3.1. Security Interests—Direct Holding
System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-85
16.16.3.2. Security Interests—Indirect Holding
System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-86
16.17. General Intangibles. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-89
16.17.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-90
16.17.1.1. LLC Membership Interests or
Partnership Interests. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-90
16.17.1.2. Trademarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16-91
CHAPTER 17: REAL PROPERTY MORTGAGES . . . . . . . . 17-1
17.1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17-1
17.2. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17-2
17.2.1. Prepayment. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17-3
17.2.1.1. Prepayment Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17-3
17.2.1.2. Measuring Prepayment Risk . . . . . . . . . . . . . 17-5
17.2.1.3. Bond versus Option Component . . . . . . . . . . 17-5
- 13. xxiii © 1.3 Data Trace Publishing Company
TABLE OF CONTENTS
17.2.2. Classification . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17-6
17.2.2.1. Residential Mortgage Loans . . . . . . . . . . . . . 17-6
17.2.2.2. Commercial Mortgage Loans . . . . . . . . . . . . 17-7
17.2.3. Classification—Other Criteria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17-9
17.2.3.1. Interest Rate. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17-9
17.2.3.2. Real Estate Mortgage Amortization. . . . . . . .17-10
17.2.3.3. Quality of Loan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17-13
17.2.3.4. Credit Enhancement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17-14
17.2.3.5. Priority of Security Interest . . . . . . . . . . . . . .17-15
17.2.4. Priority of Security Interest . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17-15
Part IV
Structured Finance—Securitization
CHAPTER 18: STRUCTURED FINANCE—
SECURITIZATION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18-1
18.1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18-1
18.2. Who are the Players? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18-4
18.3. Originators . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18-6
18.4. Securitizers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18-7
18.4.1. Issuers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18-8
18.4.2. Trusts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18-9
18.4.3. Depositors. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18-10
18.4.4. Sponsors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18-11
18.5. Servicers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18-12
18.6. Paying Agents. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18-15
CHAPTER 19: THE BASIC ECONOMICS
OF SECURITIZATION . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19-1
19.1. Overview. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19-1
19.2. Make Profit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19-2
19.3. Raise Money…Inexpensively. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19-4
19.4. Leverage Illiquid Financial Assets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19-5
19.5. Manage Risk. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19-6
19.5.1. Bankruptcy-Remote . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19-7
19.5.2. True Sale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19-9
19.5.3. Government Claims . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19-12
19.6. Manage Financial Statements. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19-13
19.6.1. Manage Balance Sheet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19-13
19.6.1.1. Before 2010—Accounting
Perspective. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19-13
19.6.1.2. Impact of BASEL 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19-14
19.6.2. Manage Income Statement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19-15
19.7. Manage Regulatory Capital Requirements. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19-16
- 14. © 1.3 Data Trace Publishing Company xxiv
CORPORATE TRANSACTIONS HANDBOOK
19.7.1. What is Bank Capital? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19-16
19.7.2. Who Makes the Rules?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19-17
19.7.3. Capital Adequacy Rules—The Ratio, Generally . . . . . . .19-18
19.7.4. BASEL 3. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19-19
19.7.4.1. BASEL 3 Capital Categories . . . . . . . . . . . . .19-21
19.7.4.2. BASEL 3 Capital Adequacy Rules . . . . . . . .19-22
19.7.4.3. Leverage Ratio. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19-28
19.7.4.4. Liquidity Ratios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19-28
CHAPTER 20: KEY DEAL POINT ISSUES . . . . . . . . . . . . . . 20-1
20.1. Credit Enhancement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20-1
20.1.1. Internal Credit Enhancement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20-2
20.1.1.1. Excess Spread . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20-3
20.1.1.2. Spread Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20-4
20.1.1.3. Senior-Subordinate Structure. . . . . . . . . . . . . 20-5
20.1.1.4. Overcollateralization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20-7
20.1.1.5. Hybrid Overcollateralization . . . . . . . . . . . . .20-10
20.1.1.6. Step-Down Provisions . . . . . . . . . . . . . . . . . .20-11
20.1.2. External Credit Enhancement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20-11
20.1.2.1. Downgrade Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20-12
20.1.2.2. Impact on True Sale Status . . . . . . . . . . . . . .20-12
20.1.2.3. Cash Collateral Accounts. . . . . . . . . . . . . . . .20-12
20.1.2.4. Collateral Invested Amount . . . . . . . . . . . . . .20-13
20.1.2.5. Letters of Credit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20-14
20.1.2.6. Bond Insurance (Surety Bond) . . . . . . . . . . .20-15
20.2. Risk Retention . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20-15
20.2.1. Permissible Risk Retention Structures . . . . . . . . . . . . . . .20-17
20.2.1.1. Vertical Slice Risk Retention. . . . . . . . . . . . .20-17
20.2.1.2. Horizontal Slice Risk Retention . . . . . . . . . .20-18
20.2.1.3. L-Shaped Risk Retention. . . . . . . . . . . . . . . .20-19
20.2.1.4. Representative Sample Risk
Retention . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20-20
20.2.2. Allocation of Risk Retention to Originator . . . . . . . . . . .20-20
20.2.3. Exemptions to Risk Retention Requirement . . . . . . . . . .20-22
20.2.3.1. Resecuritization Transactions . . . . . . . . . . . .20-23
20.2.3.2. Government-related Exemptions — Other
Than GSE or Federal Home Loan
Banks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20-23
CHAPTER 21: SECURITIES LAW ASPECTS OF
SECURITIZATION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21-1
CHAPTER 22: CLASSES OF ASSETS COMMONLY
SECURITIZED . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22-1
- 15. xxv © 1.3 Data Trace Publishing Company
TABLE OF CONTENTS
CHAPTER 23: TRANSACTIONS—DETAILED
DISCUSSIONS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23-1
23.1. List of Covered Transactions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23-1
23.2. Ginnie Mae-Guaranteed Residential Mortgage-Backed
Securities (Ginnie Mae-Guaranteed RMBS) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23-2
23.2.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23-3
23.3. Government-Sponsored Enterprise (GSE) Issued
Residential Mortgage-Backed Securities
(GSE-Issued RMBS) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23-4
23.3.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23-5
23.3.2. Risk Retention Exemption for GSE-Issued
RMBS. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23-7
23.4. Private Label Residential Mortgage-Backed Securities
(Private Label RMBS) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23-7
23.4.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23-8
23.4.2. Risk Retention Exemption for Qualified
Residential Mortgages (QRM) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23-9
23.5. Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS). . . . . . . . . . . . .23-10
23.5.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-11
23.5.2. Risk Retention Exemption for Qualified
Commercial Real Estate Loans. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-13
23.6. Collateralized Mortgage Obligations (CMO; REMIC) . . . . . . . . . .23-14
23.7. Credit Card/Charge Card Asset-Backed Securities . . . . . . . . . . . . .23-14
23.7.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-15
23.8. Student Loans. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-16
23.8.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-18
23.9. Auto Loans and Leases. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-18
23.9.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-19
23.9.2. Risk Retention Exemption for Qualified
Automobile Loans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-20
23.10. Equipment Loans and Leases . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-21
23.11. Dealer Floorplan Loans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-21
23.12. Asset-Backed Commercial Paper . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-21
23.13. Collateralized Debt Obligations (A.K.A. Cash CDO) . . . . . . . . . . .23-21
23.13.1. Classification by Underlying Asset Type . . . . . . . . . . . . .23-23
23.14. Collateralized Bond Obligations (CBO) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-23
23.15. Generic Cash CDO. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-24
23.16. Collateralized Loan Obligations (CLO) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-24
23.16.1. Transaction Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-26
23.16.2. Risk Retention Exemption for Qualified
Commercial Loans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-26
23.17. CDO Squared (CDO2
) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23-27
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CORPORATE TRANSACTIONS HANDBOOK
Part V
Pooled Investment Vehicles
CHAPTER 24: WHAT ARE POOLED INVESTMENT
VEHICLES?.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24-1
24.1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24-1
24.2. Portfolio-Based Classifications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24-3
24.2.1. Stock Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24-4
24.2.2. Bond Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24-4
24.2.3. Index Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24-5
CHAPTER 25: FUNDAMENTAL SECURITIES LAW
ASPECTS OF POOLED INVESTMENT
VEHICLES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25-1
25.1. Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25-1
25.2. Securities Act of 1933 in the Context of PIV. . . . . . . . . . . . . . . . . . 25-2
25.3. Securities Exchange Act of 1934 in the Context of
PIV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25-3
25.4. Investment Company Act of 1940 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25-3
25.4.1. Face-Amount Certificate Companies . . . . . . . . . . . . . . . . 25-4
25.4.2. Management Companies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25-6
25.4.3. What are Redeemable Securities? . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25-6
25.4.4. What is Net Asset Value (NAV)? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25-7
25.5. Investment Advisers Act. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25-9
25.5.1. Investment Advisers and Registered
Investment Companies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25-9
25.5.2. Investment Advisers and Private
Investment Companies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25-9
25.5.3. Investment Adviser Registration. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25-10
CHAPTER 26: TYPES OF POOLED INVESTMENT
VEHICLES—DETAILED
DISCUSSIONS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26-1
26.1. List (Non-exhaustive) of Types of Pooled
Investment Vehicles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26-2
26.2. Open-end Companies (Mutual Funds) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26-2
26.2.1. How Diversified Does a Mutual Fund
Have to Be? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26-3
26.2.2. Legal Structure Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26-5
26.2.3. Why Must Mutual Funds Make Primarily
Liquid Investments? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26-9
26.3. Closed-end Companies. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-10
26.3.1. Legal Structure Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-11
26.4. Rule 23c-3 Interval Companies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-14
- 17. xxvii © 1.3 Data Trace Publishing Company
TABLE OF CONTENTS
26.4.1. Legal Structure Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-15
26.5. Unit Investment Trusts (UIT) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-16
26.5.1. Legal Structure Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-17
26.5.2. UIT Fund of Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-21
26.6. Exchange-Traded Funds (ETF) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-22
26.6.1. Legal Structure Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-23
26.6.2. Other Types of ETF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-26
26.7. Hedge Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-27
26.7.1. Legal Structure Highlights . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-28
26.7.1.1. The Entity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-29
26.7.1.1.1. Pass-through Tax. . . . . . . . . . . . . . .26-30
26.7.1.2. Portfolio Management . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-30
26.7.1.2.1. Aggressive Investment
Strategies. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-31
26.7.1.2.2. Compensation . . . . . . . . . . . . . . . . .26-33
26.7.1.2.3. Co-investment . . . . . . . . . . . . . . . . .26-34
26.7.1.3. Applicability of the Federal
Securities Laws . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-34
26.7.1.3.1. Investment Company Act of
1940. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-36
26.7.1.3.2. Investment Advisers Act of
1940. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-37
26.7.1.3.3. Securities Act of 1933. . . . . . . . . . .26-39
26.7.1.3.4. Securities Exchange Act of
1934. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-39
26.7.1.4. Investor Liquidity. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-39
26.8. Fund of Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-40
26.8.1. Fund of Funds under the Investment
Company Act . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26-41
26.8.1.1. Cash Sweep Exceptions. . . . . . . . . . . . . . . . .26-42
Part VI
Derivatives —
A Graphical Approach
CHAPTER 27 WHAT ARE DERIVATIVES? . . . . . . . . . . . . . 27-1
27.1. General Discussion. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27-1
27.1.1. Basic Reasons for Investing in Derivatives . . . . . . . . . . . 27-2
27.1.2. Basic Risks Associated with Derivatives . . . . . . . . . . . . . 27-4
27.2. Major Categories of Derivatives. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27-5
27.2.1. Structure-based Classifications of Derivatives . . . . . . . . . 27-5
27.2.2. Purpose-based Classifications of Derivatives. . . . . . . . . . 27-6
27.2.3. Market-based Classifications of Derivatives –
OTC vs. Exchange-Traded. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27-8
27.2.3.1. Counterparty Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27-8
- 18. © 1.3 Data Trace Publishing Company xxviii
CORPORATE TRANSACTIONS HANDBOOK
27.2.3.2. Liquidity Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27-9
27.2.3.3. Price Discovery . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27-9
27.2.4. Major US Exchanges . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27-10
27.2.5. What is a Margin Account? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27-10
27.3. Major Classes of Underlying Assets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27-11
27.3.1. General . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27-11
27.3.2. A Word About Commodities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27-12
CHAPTER 28 TYPES OF DERIVATIVES – DETAILED
DISCUSSIONS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-1
28.1. List of Derivatives. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-1
28.2. American Call Options (Physically-Settled) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-2
28.2.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-2
28.2.2. Play-by-Play Graphic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-4
28.3. American Call Options (Cash-Settled). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-4
28.3.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-5
28.3.2. Play-by-Play Graphic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-5
28.4. Call Option versus Going Long . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-6
28.5. European Call Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-8
28.5.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-8
28.5.2. Play-by-Play Graphic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-8
28.6. Short Selling. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-9
28.6.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28-9
28.6.2. Play-by-Play Graphic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-10
28.7. American Put Options (Physically-Settled) . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-10
28.7.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-11
28.7.2. Play-by-Play Graphic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-12
28.8. American Put Options (Cash-Settled) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-12
28.8.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-13
28.8.2. Play-by-Play Graphic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-13
28.9. Put Option versus Short-Selling . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-14
28.10. Forward Contracts (Physically-Settled) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-16
28.10.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-17
28.10.2. Play-by-Play Graphic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-18
28.11. Forward Contracts (Cash-Settled). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-19
28.11.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-19
28.11.2. Play-by-Play Graphic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-20
28.12. Futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-20
28.12.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-22
28.12.2. Play-by-Play Graphic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-23
28.13. Total Return Swaps (Equity) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-24
28.13.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-24
28.13.2. Play-by-Play Graphic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-25
28.14. Interest Rate Swaps (Including Currency Swaps) . . . . . . . . . . . . . .28-26
- 19. xxix © 1.3 Data Trace Publishing Company
TABLE OF CONTENTS
28.14.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-26
28.14.2. Play-by-Play Graphic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-28
28.15. Credit Default Swaps (CDS) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-29
28.15.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-29
28.15.2. Play-by-Play Graphic (Credit Default Swaps (CDS)
(Single-name) (Insuring Traditional Loan Repayment
Obligations)). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-31
28.15.3. Play-by-Play Graphic (Credit Default Swaps (CDS)
(Insuring ABS Payment Obligations)). . . . . . . . . . . . . . .28-32
28.15.4. Play-by-Play Graphic (Credit Default Swaps
(CDS) (Multi-name) (Including Portfolio
CDS and nth
-to-default CDS)). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-33
28.15.5. Play-by-Play Graphic (Constant Maturity Credit Default
Swaps (CMCDS)) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-34
28.16. Swaptions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-35
28.16.1. Selected Applications . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-35
28.16.2. Play-by-Play Graphic . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28-36
Part VII
Appendices
APPENDIX A: METHOD OF RAISING CAPITAL—
EQUITY. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . APP A-1
APPENDIX B: METHOD OF RAISING CAPITAL—
DEBT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . APP B-1
Part VIII
Indices
Subject Index. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . INDEX-1