Le document aborde les perspectives économiques et financières du groupe bancaire suisse Syz & Co, en soulignant une croissance mondiale médiocre en 2012, marquée par une récession en Europe et des risques significatifs. Les économies développées font face à un désendettement qui limite leur croissance, tandis que les marchés émergents présentent un atterrissage en douceur malgré certaines faiblesses. Le scenario actuel est caractérisé par une incertitude croissante, exacerbée par la crise de la zone euro.

1. Qui veut payer des millions?
Perspectives économiques et financières
Fabrizio Quirighetti, Yasmina Barin, Adrien Pichoud
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© 2012 Banque SYZ & CO SA

2. I.
Le groupe SYZ & CO
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3. SYZ & CO en résumé
 SYZ & CO est un groupe bancaire suisse spécialisé dans la gestion de fortune
 SYZ & CO se concentre sur le but premier de son métier : la performance de
gestion
 Faits & chiffres-clés
 Fondé en 1996 par Eric Syz, Alfredo Piacentini et Paolo Luban
 Actifs en gestion : CHF 25 mias
 Personnel : 450 collaborateurs
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4. SYZ & CO dans le monde
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5. II.
Perspectives économiques
et de marché
Fabrizio Quirighetti, Yasmina Barin,
Adrien Pichoud
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6. Contexte économique (1/2)
 Une croissance globale médiocre
 Environ 3.0%-3.5% en 2012 (inférieure à 2011).
 Récession en Europe
 Risques à la baisse importants et asymétriques
 Economies développées : croissance cahin-caha “muddling through”
 Reprise en forme de racine carrée: pas d’excès de stocks, d’investissements ou
d’emplois limite le risque d’un sévère ajustement à la baisse de la production en
l’absence d’un choc exogène. La poursuite du désendettement bride la croissance
 Cocktail toxique à base de faible croissance, d’endettement massif, de politiques
monétaire et fiscale à cours de munitions et d’un déficit croissant de crédibilité des
institutions. D'où viendra la reprise si jamais on rentre en récession?
 Dans l’ensemble, les risques à la baisse excèdent le potentiel de hausse…
 Les incertitudes sur la zone euro agissent comme un boulet
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7. Contexte économique (2/2)
 Marchés émergents : atterrissage en douceur
 Le ralentissement de l’inflation leur redonne des marges de manœuvre au niveau des
politiques économiques pour faire éventuellement face à un trop fort tassement de la
croissance
 Le risque principal, ce sont les pays développés… La zone Euro au centre des
attentions: la crise du crédit pourrait pousser l'économie mondiale dans une dépression
généralisée
 Dans un contexte fragile et incertain, les faiblesses structurelles/cycliques
deviennent plus visibles et évidentes (marché immobilier chinois, dérapage de l’inflation
en Inde, endettement des ménages au Brésil)
 Risque de déflation actuellement supérieur à celui d’inflation
 Un scénario à la japonaise, certainement moins sévère et moins long, reste plausible
 L’inflation reste une possibilité mais seulement lorsqu'on commencera à voir le bout du
tunnel
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8. Économie mondiale
Cahin-caha
G4 + Suisse BRIC
70 70
65 65
60 60
55 55
50 50
45 45
40 40
35 35
30 30
25 25
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
US EMU JAP UK SWI So urce: SYZ A sset M anagement BRA CHI RUS IND So urce: SYZ A sset M anagement
Des signes de stabilisation, voire d’amélioration après un fort ralentissement l’été dernier.
Nous nous attendons à une croissance mondiale médiocre en 2012 et 2013.
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9. Économie mondiale
2012: année du triple R… Récession en Europe, Résistance aux US et
Ralentissement en Chine
Prévisions FMI World Economic Outlook avril 2012 Croissance du PIB (prix constants) Croissance PIB mondial et contribution
10
2010 2011 2012 (p) 2013 (p) 8
8 November 2011
PIB mondial 5.3 3.9 3.5 4.1
6
Economies développées 3.2 1.6 1.4 2.0 6
Etats-Unis 3.0 1.7 2.1 2.4 4
Zone euro 1.9 1.4 -0.3 0.9 4
Royaume-Uni 2.1 0.7 0.8 2.0 2
Suisse 2.7 1.9 0.8 1.7 2
0
Japon 4.4 -0.7 2.0 1.7
0
Economies émergentes 7.5 6.2 5.7 6.0 -2
Chine 10.4 9.2 8.2 8.8 -2
OECD estimate
Inde 10.6 7.2 6.9 7.3 -4
Russie 4.3 4.3 4.0 3.9 -4
-6
Brésil 7.5 2.7 3.0 4.1 1990 1995 2000 2005 2010
World Advanced economies
Commerce mondial 12.9 5.8 4.0 5.6 -8
Emerging & dev. eco. Switzerland So urce: IM F
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
12 OEC D Non-OEC D So urce: OECD
Dow nside scenario 10.2
Baseline OECD GDP growth forecasts 9.5
10
Upside scenario 8.9 Scénario à la baisse:
8.5
7.8 consolidation fiscale
Prudence cependant, 8 7.4 excessive aux Etats-Unis et
car les risques à la intensification de la crise
6 dans la zone euro
baisse excèdent le
potentiel de hausse ! 4 3.4 3.3
2.8 2.8
2.5 2.3
2.0 2.0
1.4 1.6 Scénario à la hausse:
2 1.3
Crise dans la zone euro
0.2
désamorcée avec succès
0
-0.1 -0.2
-0.5
-2
-1.8 -2.1 -2.3
Dec 2011
-4
2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013
Source: OECD
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10. Etats-Unis
Les mauvaises habitudes sont tenaces
La bonne tenue du consommateur américain ces derniers mois est due en grande partie à… la
baisse du taux d’épargne et à un rebond du crédit à la consommation 2 3 /5 /1 2
3 0 0 0 C o n s . c re d it (e x c l m o rtg a g e ) 2 2 R a tio c re d i t/i n c o m e 0
2
2 5 0 0
2 0
4
2 0 0 0
1 8
6
1 5 0 0
8
1 6
1 0 0 0
1 0
1 4
5 0 0
1 2
0 1 2 1 4
7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0 0 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0 0 5 1 0
C o n s u m e r c r e d i t o u t s ta n d i n g S a v in g r a te ( % d i s p i n c o m e ) , 3 M M a v ( R .H . S C A L E )
R a ti o c o n s . c r e d i t o u ts t a n d i n g / p e r s . i n c o m e
S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m
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11. Etats-Unis
Une bombe à retardement…
Un brutal resserrement budgétaire et fiscal aux Etats-Unis après les élections présidentielles
pèserait lourdement sur les perspectives de croissance américaine
4 100
 Aucune économie/pays n’est vraiment à
2
l’abri d’une spirale infernale liée à un
90
endettement excessif
0
80
 Nos économies sont dorénavant matures
et endettées: faible croissance potentielle
-2 du PIB… surtout après une grave crise
70
financière
-4
 Le vieillissement démographique est un
défi structurel majeur: nos capacités à
60
-6
épargner se réduisent tandis que les
50 dépenses liées à la santé et aux retraites
-8
explosent…
-1 0
40  Le long et difficile chemin d’une
US debt and deficit as % GDP consolidation fiscale pourrait ne servir à
-1 2 30
rien... si ses gains se retrouvent
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 « absorbés » par une croissance
U S - B u d g e t b a la n c e - % o f G D P
U S - G r o s s p u b lic d e b t - % o f G D P ( R . H . S C A L E ) économique anémique
S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m
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12. Etats-Unis
… Et un joker!
Et si l’immobilier américain renaissait de ses gravats?
1 8 /5 /1 2
2400
Mises en chantier, demandes de permis de construire et 600
2 3 /5 /1 2
stock de nouvelles maisons 50 4000
2200 550
45
3500
2000 500
40 Indice de confiance des constructeurs
et performance boursière du secteur
1800 450 3000
35
1600 400
2500
30
1400 350
25
2000
1200 300
20
1000 250
1500
15
800 200
1000
600 150 10
400 100 5 500
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 2006 2007 2008 2009 2010 2011
H o u s in g u n i ts s ta r te d N A H B h o u s in g m a r k e t in d e x
B u i ld in g P e r m its S & P H o m e b u ild e r s ( R .H .S C A L E )
A v a ila b le fo r s a le s ( e n d p e r i o d ) ( R .H .S C A L E ) S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m
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13. Économies développées
Malheureusement, le chômage ne se résorbe pas tout seul…
Evolution du taux de chômage en zone euro, En comparaison internationale, la Suisse tire
aux Etats-Unis et au Royaume-Uni son épingle du jeu
U n e m p lo ym e n t r a te (% )
11 14
Fiscal austerity
vs.
10
Fiscal profligacy 12
9
10
8
8
7
6
6
4
5
2
4
3 0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
U N IT E D S T A T E S C anada A u s t r a lie
E t a t s - U n is Z o n e e u ro
E UR O A RE A S u is s e R o y au m e -U n i
U N IT E D K IN G D O M S ou rc e : T h o m s on R e u te rs D a ta s tre a m Japon N o rv e g e S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m
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14. Zone euro
A la poursuite de la demande domestique
Indice du sentiment économique, ventes
PMI composite zone euro de détail et PIB (variation annuelle)
120 6
65
60
4
110
55
2
100
50
0
45
90
40
-2
80
35
-4
30
70
25 65 -6
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 E C O N O M IC S E N T IM E N T IN D E X
EMU GER FRA ITA SPA Source: Blo omberg, SYZ AM R E T A IL S A L E S - 3M M A Y o Y % (R .H .S C A L E )
E U R O A R E A - G D P Y o Y % (R .H .S C A L E ) S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m
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15. Zone euro
Des perspectives peu enthousiasmantes
Prévisions de PIB (variation annuelle) Prévisions de déficit budgétaire (% du
de la Commission Européenne PIB) de la Commission Européenne
GRE IRE SPA NET FRA BEL POR AUT ITA GER FIN
IRE
2 GER FIN AUT 0
BEL FRA
-1
1 NET
POR SPA ITA
GRE -2
0
-3
-1
-4
-2 -5
-6
-3
-7
-4
-8
-5 -9
2012 2013 2012 2013
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16. Zone euro
Grèce: « Inside or out »? Une sortie risque de mettre le système financier
européen « upside down »…
GDP 2011 EUR bn % of total Gvt debt 2011 EUR bn % of total Ecarts de taux à 10 ans avec l’Allemagne (%)
Germany 2'570.8 27.3% Germany 2095.4 25.3%
France 1'995.3 21.2% France 1721.2 20.7% 16
Italy 1'580.2 16.8% Italy 1897.9 22.9%
Spain 1'073.4 11.4% Spain 735.0 8.9%
Netherlands 604.0 6.4% Netherlands 400.0 4.8% 14
Belgium 369.0 3.9% Belgium 363.5 4.4%
Austria 301.3 3.2% Austria 217.5 2.6%
Greece 217.8 2.3% Greece 350.3 4.2%
Finland 191.6 2.0% Finland 93.0 1.1% 12
Portugal 171.7 1.8% Portugal 183.3 2.2%
Ireland 156.4 1.7% Ireland 164.2 2.0%
Slovak Rep. 69.1 0.7% Slovak Rep. 30.8 0.4% 10
Luxembourg 42.0 0.4% Luxembourg 8.8 0.1%
Slovenia 35.6 0.4% Slovenia 16.9 0.2%
Cyprus 17.9 0.2% Cyprus 12.9 0.2%
8
Estonia 16.0 0.2% Estonia 1.0 0.0%
Malta 6.4 0.1% Malta 4.5 0.1%
Euro area 9418.5 100% Euro area 8296.2 100%
6
Taille du bilan de la BCE (% du PIB)
35%
30%
4
25%
2
20%
0
15%
J F M A M J J A S O N D J F M A M
S p r e a d G e r m a n - I t a ly 1 0 Y S p r e a d w it h P o r t u g a l 1 0 Y
S p r e a d w it h S p a in 1 0 Y
10%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 S p r e a d w it h I r e la n d 1 0 Y S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m
EC B So urce: F ed, ECB , B o E, B o J , D atas tream, B lo o m berg
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17. Zone euro
La zone euro, un ensemble hétérogène mais complémentaire menacé par le manque
d’intégration budgétaire
Balance des paiements courants allemande et des
PIB en niveau (base 100 : 1° trimestre 2000) 0 0 0 'S pays d’Europe périphérique
152 60
150
40
140
20
130
0
-20
120
-40
110
-60
100
98 -80
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
G ER PO R G E R
F RA IR E
IT A G RE IT A + S P A + G R E + P O R + IR E
SPA S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m
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18. La Roue de la Fortune tourne…
L’Allemagne était encore il y a peu «the sick man of Europe »
120
Indice du sentiment économique 25
Taux de chômage (%)
110
20
100
15
90
10
80
5
70
65 0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
G E RM A N Y S P A IN G E RM A N Y P O R T U G A L
F R A N CE IR E LA N D
F R A N CE P O R T U G A L IT A LY G R E E C E
IT A LY G R E E C E S P A IN S o u rc e : T h om s o n R eu te rs D a tas tre a m
S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m
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19. Marchés émergents
Chine: Moderato, what else?
PMI manufacturing & PIB YoY
15 60
Exportations & Importations YoY
60
14
58
50
56 40
12
54 30
10
20
52
10
50
8
0
48
6 -10
46
-20
4 44
-30
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
42 C H IN A - E X P O R T S 3 M M A V Y oY %
C H IN A - IM P O R T S 3 M M A V Y oY %
2 41 S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
C H IN A - G D P (Y o Y % )
C H IN A - P M I M A N U F A C T U R IN G (3 M M A )(R .H .S C A L E )
S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m
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20. III.
Allocation d’actifs
Actions, obligations, taux de change
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21. Allocation d‘actifs
Le cycle économique domine actuellement
La décélération de l’activité par rapport au début de l’année agit SyzCo US Business Cycle Indicator Based
comme un frein pour les marchés actions on US ISM mfg index, weekly initial jobless
60 claims and ISM non-mfg index
2.0
40
Rolling 10Y correlation
1.0
1.0
Rolling 10Y correlation between SP500 Y/Y%
20 chge and SyzCo US business Cycle Indicator
0.8
0.0
0.6
0
-1.0
0.4
-20 0.2
-2.0
0.0
-40
-3.0
-0.2
S&P 500 (YoY% chge)
SyzCo US Business Cycle Indicator
-0.4
-60 -4.0
1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009
1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009
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22. Allocation d‘actifs
Le drame des taux bas: Ça eut payé...
Rendement implicite d’un portefeuille balancé Taux directeurs de la Fed (proxy du rendement
en USD depuis 1987 1 8 /5 /1 2 du cash USD) et inflation américaine 1 8 /5 /1 2
7 18
16
5% Cash +
6 40% Govt Bonds +
10% Corporate Bonds + 14
45% Equity
12
5
10
4 8
6
3
4
2
2
0
-2
1
1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11
U S in fla ti o n
5 % F e d F u n d R a te + 1 0 % c o r p o r a te b o n d y ie ld + 4 0 % g o v t b o n d s + 4 5 % e q u ity
F e d F u n d s R a te
In fla tio n U S ( m o y e n n e s u r 2 a n s )
S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m
S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m
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23. Allocation d‘actifs
The 2% Club - Réservé uniquement aux bons débiteurs
Evolution des rendements des emprunts d’Etats à 10 ans 3 / 5 /1 2
6.0 0
5.5 0
5.0 0
4.5 0
4.0 0
3.5 0
3.0 0
2.5 0
UK 1.99%
2.0 0
US 1.83%
Canada 2.01%
1.5 0 Sweden 1.66%
Germany 1.56%
1.0 0
Denmark 1.47%
Singapore 1.47%
Japan 0.85%
0.5 0 Switzerland 0.62%
2 00 7 2 00 8 2 00 9 2 01 0 20 1 1
U S 1 0 Y b o n d 's y ie ld Ja p a n
G e rm a n y Ca n a d a
U K Sw e d e n
S w it z e r la n d S in g a p o r e S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m
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24. Allocation d‘actifs
A la recherche du rendement perdu... La quête du Graal, pour les plus
courageux, implique forcément des risques
Rendement du dividende vs. rendement à l’échéance Obligations gouvernementales à 10 ans
des obligations d’entreprises dans la zone euro (ex-financières)
1 8 /5 /1 2 libellées en USD
7
COLOMBIA (BBB-) 3.03%
6
MEXICO (BBB) 3.06%
SOUTH AFRICA (BBB+) 3.85%
5 INDONESIA (BB+) 3.86%
PHILIPPINES (BB) 25Y 4.64%
LITHUANIA (BBB) 4.84%
4
NAMIBIA (BBB-) 4.84%
TURKEY (BB) 4.93%
LEBANON (B) 5.31%
3
NIGERIA (B+) 5.32%
ROMANIA (BB+) 5.91%
ITALY (A) 6.50%
2
EGYPT (B) 6.65%
DOMINICAN REP (B+) 6.65%
1 SENEGAL (B+) 7.35%
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
M L E M U In v e s t G r a d e N o n - F i n Y T M 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%
E M U N o n - F in S to c k s D iv id e n d Y ie l d
S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m
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25. Obligations
Bienvenue au Japon!
 Oubliez l’inflation pour l’instant
 Se focaliser sur les rendements réels (et non pas nominaux)
 Favoriser la protection du capital pour les échéances longues (>5 ans): avantage à la
liquidité et à la qualité
 Chercher du rendement sur les échéances plus courtes: adoptez une stratégie “buy and
hold” d’Italie (échéance de 2-3 ans), de financières de bonne qualité, de “covered bonds”
et d’obligations d’entreprises “low investment grade” avec des échéances au milieu de la
courbe des taux (3-7 ans). Ces “risques” de crédit sont encore très bien rémunérés dans
l’hypothèse d’un scénario déflationniste
 Méfiez-vous des mouvements de foule
 Les dislocations, les craintes exagérées et les flux massifs peuvent offrir des opportunités
 Diversifier autant que possible les risques de crédit/pays/secteurs
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26. Forex
La BNS peut-elle avoir une crédibilité plus grosse
que son bilan?
Central banks’ balance sheet (% of GDP)
104 70%
102
60%
100
50%
98
40%
96
30%
94
20%
92
90
10%
88 0%
JA N F EB M AR A PR M AY 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
E U R /C H F G B P /C H F
U S D /C H F Source: Fed, ECB, BoE, BoJ, SNB, Dat ast ream, Bloomberg
FED ECB BoE BoJ SNB
J P Y /C H F S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m
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27. Forex
La baisse de l’euro: un élément de solution
à la crise actuelle
Euro/dollar US et écart de taux à 10 ans Euro/dollar US et Parité de Pouvoir
Espagne/Allemagne (inversé) d’Achat depuis 1999
1.46 200 1.60
1.45
1.50
250
1.40
1.40
300
1.30
1.35 350
1.20
400
1.30 1.10
450
1.00
1.25
500
0.90
1.20 550 0.80
JU L A UG S E P O C T N O V D E C JA N F E B M A R A P R 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
U S $ T O E U R O (W M R & D S ) - E X C H A N G E R A T E U S $ T O E U R O (W M R & D S ) - E X C H A N G E R A T E
1 0 Y R A T E S P R E A D S P A IN - G E R M A N Y (B P , IN V E R T E D )(R .H .S C A L E ) 1/E M P P P G D P
S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m S o u rc e: T h o m s on R e u te rs D a ta s tre a m
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28. Allocation d‘actifs
Grille pour un portefeuille balancé –risque moyen- en CHF
MEDIUM CHF Domestic
May 2012
Curr. Monetary
Cash Bonds Equities Conv. Alt. Inv. Gold
Hedging Exposure
Mutual
ST LT Total
Funds
CHF 10.0% 13.0% 14.0% 27.0% 8.0% 4.0% 40.0% 89.0%
EUR 4.0% 4.0% 2.0% 2.0% 5.0% -11.0% 2.0%
GBP 1.0% 1.0%
CAD 1.0% 1.0%
USD 4.0% 4.0% 12.0% 5.0% 6.0%
-25.0% 7.0%
Emerging 5.0%
JPY 4.0% -4.0% 0.0%
Other 0.0%
TOTAL 10.0% 13.0% 4.0% 18.0% 35.0% 33.0% 2.0% 14.0% 6.0% 0.0% 100.0%
Min Allocation 5% 0% 5% 10% 5% 65%
Max Allocation 100% 60% 100% 60% 50% 100%
(*) en CHF
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29. Actions
Ne pas céder à la panique, mais rester prudent
 Retour des craintes systémiques
 Erosion du momentum de résultats: indicateurs avancés de l’économie en berne.
Les Etats-Unis stagnent, l’Europe s’enlise et les pays émergents ralentissent.
 Nouvelle épreuve du feu pour la zone euro: Elections grecques le 17 juin,
fragilité du système bancaire espagnol.
 Scénario central prudent mais pas catastrophiste : No «Grexit»
 No « Grexit »: La France & l’Allemagne feront tout pour l’empêcher.
Ouverture de la boîte de Pandore …Eviter le risque de contagion
 La BCE prête à intervenir: Arsenal de mesures non-conventionnelles possibles
(LTRO 3), nouvelle baisse de taux.
 Continuer de privilégier la visibilité & la croissance
 Thématiques favorisées: Consommation émergente & haut rendement du dividende
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30. Actions
Est-ce que la crise de l’été 2011
peut se répéter en 2012?
 Différences  Similitudes
 Pas de printemps arabe et de  Le cycle économique américain est en
problèmes d’approvisionnement du train de ralentir par rapport au début
pétrole, ni de tremblement de terre au de l’année
Japon
 Les attentes de croissance ont été  Les incertitudes sur l’avenir de
revues à la baisse. Vues plus déprimées l’Europe, les problèmes
sur la Chine et l’Europe «drachmatiques» avec la Grèce et les
défis politiques subsistent
 Les marchés émergents sont en train
d’assouplir leurs conditions monétaires  Banques européennes et marchés des
 La BCE est devenue plus pragmatique pays périphériques sont à nouveau
et les lignes des dirigeants européens sous pression
sont moins rigides
 Pas de craintes inflationnistes.
 France: point de pivot entre le «Sud» et Dépendance des marchés aux flux de
le « Nord » de l’Europe liquidités (QE ou de l'argent «gratuit »)
 …  …
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31. Actions
Fortunes diverses selon les pays et les secteurs
Performances des principales bourses Performances relatives des secteurs
européennes depuis 2010 1 8 /5 /1 2 de l’indice mondial depuis 2010
130
2 3 /5 /1 2
120 C yc lic a ls 120 D e fe n s iv e s
110
120 110
100
100
90
110
90
80
80 70
100 2010 2011 2010 2011
B a s i c M a te r i a ls H e a l th c a r e
In d u s tr ia l s T e le c o m
O il a n d G a s U til it ie s
90
120 F in a n c ia ls a n d T e c h n o 130 C o n s u m e rs
110 120
80
100 110
70
90 100
80 90
60 2010 2011 2010 2011
F i n a n c ia l s C o n s u m e r S e r v iv e s
T e c h n o lo g y C o ns u m e r G o o ds
S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m
50
2010 2011 2012
D J S to x x 6 0 0 ( in E U R ) Ita lia n M IB
FTSE 100 IB E X 3 5
D ax 30 S w is s S M I
Fra n c e C AC 4 0 S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m
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32. Actions
Dans un environnement incertain, quelles thématiques
à privilégier ?…
 Hausse du pouvoir d’achat dans les marchés émergents:
 Biens de consommation: Nestlé, Kraft, Danone, Mead Johnson
 Spiritueux/ Brasseurs: Diageo, Rémy Cointreau, SAB Miller, AB Inbev
 Médias: Publicis, WPP
 Secteurs de niche / hautes barrières à l’entrée:
 Gaz industriels : Air Liquide, Linde
 TIC: SGS, Bureau Veritas, Intertek
 Opérateurs satellites: SES, Eutelsat
 Récurrence des cash flows / Dividendes élevés:
 Sociétés de service: Sécurité (G4S), Catering (Compass, Sodexo)
 Pharma: Novo Nordisk, Roche, Novartis
 Tabac: BAT, Philip Morris, Altria
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33. Diageo
 Leader mondial sur le marché
des alcools & spiritueux
 Portefeuille de marque bien diversifié
(Smirnoff, Johnnie Walker, Ballantine’s,
Bailey’s, J&B, Guinness)
 Forte exposition aux pays
émergents (40% des ventes)
 Amélioration de la structure
de coûts se traduira par une hausse
de la rentabilité
 Bonne génération de cash flow et
bilan très solide
Source: Thomson Reuters Datastream
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34. Novo Nordisk
 Leader mondial dans le traitement
du diabète avec une part de
marché de 25%
 Evalué à 190 millions aujourd’hui,
le nombre de diabétiques dans le
monde devrait atteindre 370 millions
d’ici 2030, soit plus de
6 millions chaque année
 Produits à haute valeur ajoutée:
marges opérationnelles
de 34% et en constante progression
 Retour à l’actionnaire élevé
compte tenu de programmes de
rachats d’actions
Source: Thomson Reuters Datastream
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35. SGS
 Leader mondial de l’inspection, du
contrôle, de l’analyse et de la certification
avec plus de 1000 laboratoires dans le
monde
 Profite de la globalisation des échanges et
du durcissement des exigences
réglementaires en termes de qualité et
sécurité (jouets, matières premières,
biens agricoles)
 Bonne diversification géographique des
ventes: Europe/Afrique/Moyen-Orient
50%, Asie 28%, Amériques 21%
 Marges opérationnelles élevées et en
progression
 Bilan désendetté permettant des rachats Source: Thomson Reuters Datastream
d’actions. Rendement sur dividende
attractif (4 %)
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36. Contacts
Banque SYZ & CO SA Autres sociétés du Groupe SYZ & CO
Suisse Europe Madrid Paris
Genève – Siège
N+1 SYZ GESTIÓN Oyster (France) SAS
Banque SYZ & CO SA
Rue du Rhône 30 Genève - Siège Londres Padilla 17 8, place Vendôme
Case Postale 5015 SYZ Asset Management SA SYZ & CO Asset Management LLP E – 28006 Madrid F – 75001 Paris
CH – 1211 Genève 11 Rue du Rhône 30 Authorised and Regulated by the FSA Tél. +34 91 745 84 84 Enregistré sous le numéro E002383
Tél. +41 (0)58 799 10 00 Case Postale 5015 Buchanan House auprès de l’ANACOFI-CIF
Fax +41 (0)58 799 20 00
CH – 1211 Genève 11 3 St James’s Square Bilbao Tél. +33 (0)1 55 35 98 80
info@syzgroup.com
www.syzgroup.com Tél. +41 (0)58 799 18 00 London SW1Y 4JU N+1 SYZ Agencia de Valores
Fax +41 (0)58 799 20 46 Tél. +44 (0) 20 30 400 500 Alameda de Recalde, 35, 6° dcha Amérique du Nord
Zurich – Agence www.syzgroup.com E - 48011 Bilbao
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Dreikönigstrasse 12 Milan Tél. +34 94 443 63 51 Nassau
CH – 8027 Zürich Zurich - Bureau de représentation Banca Albertini Syz & C. SpA SYZ & CO Bank & Trust Ltd.
Tél. +41 (0)58 799 77 37 SYZ Asset Management AG Via Borgonuovo 14 Barcelone Bayside Executive Park
Fax +41 (0)58 799 22 00 Dreikönigstrasse 12 I – 20121 Milano N+1 SYZ West Bay Street & Blake Road
Lugano – Agence CH – 8027 Zürich Tél. +39 02 30 30 61 Paseo de Gracia, 110 P.O. Box N-1089
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Riva Paradiso 2 Fax +41 (0)58 799 22 00 Tél.: +34 93 218 15 40 Tél. +1 242 702 1400
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I – 40124 Bologna Tél. +852 3757 8500
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considérées comme un conseil juridique, fiscal ou comptable et peuvent ne pas s’avérer adéquates pour tous les investisseurs. Les évaluations de marché, conditions et calculs présentés ne sont qu’estimatifs et peuvent faire
l’objet de modifications sans avis préalable. Les informations fournies proviennent de source présumées fiables mais le Groupe SYZ & CO ne garantit ni leur exhaustivité, ni leur exactitude. La performance passée ne constitue
pas une indication de résultats futurs.
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