Le rapport annuel 2011 de RECTICEL, partie CORPORATE.
This document is also available in English.
Dit document is eveneens beschikbaar in het Nederlands.
Tableau de bord conjoncturel juin 2011 : l'économie bretonne vue par les chef...CCI Bretagne
La CCI de Bretagne publie le Tableau de bord conjoncturel (juin 2011), un nouvel outil semestriel d’analyse de la conjoncture économique régionale et des perspectives des dirigeants d’entreprise.
Ce document fait état de l’opinion des chefs d’entreprise* sur la conjoncture et présente une série de 6 indicateurs économiques régionaux :
- La démographie des entreprises
- L’emploi salarié
- Le trafic passager des ports
- Le trafic passager des aéroports
- Le trafic marchandise des ports
- Le commerce extérieur
* Les données présentées sont issues des 2 773 retours d’un questionnaire adressé aux entreprises bretonnes, échantillon représentatif de tous les secteurs d’activité et de toutes les tailles d’entreprises.
Une croissance economique soutenue en Afrique Sub-Saharienne qui reste à pérenniser mais une croissance qui séduit et favorise le développement du Capital‐Investissement et qui stimule le développement des entreprises africaines
Le rapport annuel 2011 de RECTICEL, partie CORPORATE.
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Tableau de bord conjoncturel juin 2011 : l'économie bretonne vue par les chef...CCI Bretagne
La CCI de Bretagne publie le Tableau de bord conjoncturel (juin 2011), un nouvel outil semestriel d’analyse de la conjoncture économique régionale et des perspectives des dirigeants d’entreprise.
Ce document fait état de l’opinion des chefs d’entreprise* sur la conjoncture et présente une série de 6 indicateurs économiques régionaux :
- La démographie des entreprises
- L’emploi salarié
- Le trafic passager des ports
- Le trafic passager des aéroports
- Le trafic marchandise des ports
- Le commerce extérieur
* Les données présentées sont issues des 2 773 retours d’un questionnaire adressé aux entreprises bretonnes, échantillon représentatif de tous les secteurs d’activité et de toutes les tailles d’entreprises.
Une croissance economique soutenue en Afrique Sub-Saharienne qui reste à pérenniser mais une croissance qui séduit et favorise le développement du Capital‐Investissement et qui stimule le développement des entreprises africaines
Résumé de la note
# Managem a pu redresser significativement ses ratios opérationnels durant 2009 après avoir subi d'importantes pertes sur les exercices 2007 et 2008.
# La reprise des marchés des métaux confirmée en 2010 serait de bonne augure quant à l'évolution des résultats de Managem.
# Cependant et malgré ces signaux positifs, nous jugeons que le cours actuel évoluant autour des 503 DH (soit +110% depuis le début de l'année) dépasse largement (soit +20%) le niveau de notre cours théorique de 400 DH.
# Ainsi, nous renouvelons notre recommandation de VENDRE si toutefois le cours reste supérieur à 460 DH.
Possibilités en matière de tourisme international pour le canadaDestination Canada
Le tourisme connaît une croissance sans précédent dans le monde. En effet, selon les prévisions de l’Organisation Mondiale du Tourisme (OMT), le nombre d’arrivées de voyageurs internationaux augmentera de 3,3 % annuellement entre 2010 et 2030, ce qui se traduira par l’arrivée de 43 millions de touristes supplémentaires chaque année. D’ici 2030, le total d’arrivées de voyageurs internationaux sera de 1,8 milliard. Dans cette présentation, nous nous penchons sur les façons dont le Canada peut bénéficier de cette croissance et exposons le point de vue de la CCT quant aux possibilités qui s’offrent aux entreprises touristiques.
El documento describe la naturaleza y su importancia para los seres humanos. La naturaleza incluye bosques, playas y praderas llenas de flores. Los humanos se desarrollan tomando elementos de su entorno natural y social. El turismo de naturaleza es una de las actividades económicas más importantes a nivel mundial y los turistas buscan experiencias únicas en sitios naturales.
El documento describe las principales partes de una planta, incluyendo la raíz que absorbe nutrientes del suelo, el tallo que soporta las hojas, flores y frutos, las hojas que realizan la fotosíntesis, las flores que son las estructuras reproductivas, y el fruto que contiene las semillas maduras y ayuda en su diseminación.
Résumé de la note
# Managem a pu redresser significativement ses ratios opérationnels durant 2009 après avoir subi d'importantes pertes sur les exercices 2007 et 2008.
# La reprise des marchés des métaux confirmée en 2010 serait de bonne augure quant à l'évolution des résultats de Managem.
# Cependant et malgré ces signaux positifs, nous jugeons que le cours actuel évoluant autour des 503 DH (soit +110% depuis le début de l'année) dépasse largement (soit +20%) le niveau de notre cours théorique de 400 DH.
# Ainsi, nous renouvelons notre recommandation de VENDRE si toutefois le cours reste supérieur à 460 DH.
Possibilités en matière de tourisme international pour le canadaDestination Canada
Le tourisme connaît une croissance sans précédent dans le monde. En effet, selon les prévisions de l’Organisation Mondiale du Tourisme (OMT), le nombre d’arrivées de voyageurs internationaux augmentera de 3,3 % annuellement entre 2010 et 2030, ce qui se traduira par l’arrivée de 43 millions de touristes supplémentaires chaque année. D’ici 2030, le total d’arrivées de voyageurs internationaux sera de 1,8 milliard. Dans cette présentation, nous nous penchons sur les façons dont le Canada peut bénéficier de cette croissance et exposons le point de vue de la CCT quant aux possibilités qui s’offrent aux entreprises touristiques.
El documento describe la naturaleza y su importancia para los seres humanos. La naturaleza incluye bosques, playas y praderas llenas de flores. Los humanos se desarrollan tomando elementos de su entorno natural y social. El turismo de naturaleza es una de las actividades económicas más importantes a nivel mundial y los turistas buscan experiencias únicas en sitios naturales.
El documento describe las principales partes de una planta, incluyendo la raíz que absorbe nutrientes del suelo, el tallo que soporta las hojas, flores y frutos, las hojas que realizan la fotosíntesis, las flores que son las estructuras reproductivas, y el fruto que contiene las semillas maduras y ayuda en su diseminación.
Este documento describe los diferentes tipos de medios de comunicación que existen en El Salvador, incluyendo la televisión, radio comunitaria, medios escritos como periódicos y revistas, medios electrónicos como redes sociales y correo electrónico, y blogs. También discute el impacto e influencia de estos medios, sus funciones de informar, educar y entretener a la audiencia, y los tipos de público objetivo a los que pueden dirigirse diferentes tipos de publicidad.
La Unión Europea ha acordado un paquete de sanciones contra Rusia por su invasión de Ucrania. Las sanciones incluyen restricciones a las importaciones de productos rusos clave como el acero y la madera, así como medidas contra bancos y funcionarios rusos. Los líderes de la UE esperan que las sanciones aumenten la presión económica sobre Rusia y la disuadan de continuar su agresión contra Ucrania.
Este documento propone garantías académicas para finalizar el semestre de manera satisfactoria luego de un paro estudiantil en la Universidad Distrital. Incluye suspender los efectos de la prueba académica, crear una franja para cancelar materias sin requisitos, y nombrar una comisión de veeduría ciudadana para garantizar que se cumplan los acuerdos. También propone ampliar presupuestos, contratos laborales y apoyo alimentario para estudiantes.
La comunicación ha evolucionado a lo largo de la historia humana. Comenzó como gestos y gritos, luego se desarrollaron marcas en piedras y arcillas. Más tarde, el hombre inventó la escritura usando pictogramas e ideogramas, lo que permitió transmitir mensajes a través del tiempo y el espacio. En 1456, Gutenberg inventó la imprenta de tipos móviles, revolucionando la comunicación. Posteriormente surgieron los medios masivos como periódicos, radio y televisión, los cuales han ido evolucionando y permit
Patrimoine mondial et Tourisme, mise en valeur du massif de l’Ennedi, TchadJoven Poteau
Cette presentation a pour but de presenter une partie du desert Sahara et de mettre en valeur ses potentialites naturel et culturel. Ce site est classé patrimoine mondial de l’UNESCO et necessite l’attention de tous les acteurs locaux et internationaux.
La profesora era muy buena en su forma de enseñar y tenía la paciencia de aceptar las tareas atrasadas de los estudiantes y ayudarlos a pasar las asignaturas con buenas notas. Sus clases eran divertidas y enseñaba las lecciones de una manera fácil a través de juegos para que los estudiantes mejoraran.
En 2011, alrededor de 16 millones de españoles se conectaron a Internet diariamente, un 2,3% más que el año anterior. Casi 27 millones de personas de 10 años o más han accedido a Internet en España en alguna ocasión, aunque un 29,2% de la población entre 16 y 74 años todavía no lo ha utilizado. El perfil típico del internauta español es un varón joven menor de 45 años que vive en una ciudad grande y usa Internet principalmente para correo, búsquedas y noticias.
Una intranet es una red privada dentro de una organización que permite compartir recursos como archivos e impresoras entre empleados de forma transparente. Ayuda a mejorar la comunicación dentro de la empresa y relacionar todos sus servicios a un costo reducido. Opciones adicionales que ofrece una intranet incluyen motores de búsqueda, acceso a documentación, intercambio de datos y videoconferencia.
Este documento define el adjetivo como una palabra que acompaña al nombre y expresa sus cualidades. Explica que los adjetivos pueden ser de una o varias terminaciones y expresan cualidades propias o que diferencian al sustantivo de otros. Además, los adjetivos concuerdan en género y número con el sustantivo y son complementos del núcleo del grupo nominal. Finalmente, detalla los grados del adjetivo: positivo, comparativo y superlativo para indicar la intensidad de la cualidad.
El documento habla sobre un equipo que tiene estados de ánimo cambiantes, a veces se siente feliz pero otras veces despistado debido a la saturación o comunicaciones deficientes. Recomienda mimar el equipo con cariño como si fuera un bebé, hacerle un mantenimiento periódico para mantenerlo en buena forma y conseguir una mejor satisfacción al usarlo. El mensaje final es que al cuidar el equipo serán mejores amigos.
Este documento discute los embarazos no deseados y sus consecuencias. Define los embarazos no deseados como aquellos que ocurren en un momento poco favorable o en personas que ya no quieren reproducirse. Estos embarazos pueden afectar profundamente la vida de la mujer y su familia. También explora factores como la violación, la negligencia parental, la pobreza y la falta de educación sexual que contribuyen a los embarazos en adolescentes. Finalmente, sugiere que promover la abstinencia y las relaciones monógamas puede ayudar a
Un SGMA es un sistema implementado por empresas de forma voluntaria para gestionar su desempeño ambiental y cumplir con la normativa. La ISO 14001 especifica los requisitos para la certificación de un SGMA efectivo basado en la mejora continua. Un inventario ambiental identifica los aspectos ambientales del área de un proyecto, mientras que un EIA predice y evalúa los impactos ambientales significativos de un proyecto para proponer medidas de mitigación y seguimiento.
Les dernières trouvailles en matière de "digital in store" et "relation client"nathroos
Habileté relationnelle, comment mieux accompagner le client dans son nouveau parcours d’achat ?
Quelles habitudes doivent changer pour mieux satisfaire le client ?
Comment agir sur ces habitudes et réussir à les changer par des nouvelles ?
Une relance économique pour 2012? | INITIATIVE CLDEMCLDEM
Les données publiées en novembre dernier dressent un portrait de la relance économique prévisible pour 2012 et font un survol des perspectives économiques et financières de 2011-2012.
Le document traite également de prévisions relatives aux taux de confiance, aux taux d'intérêts, au marché du travail, etc.
Avril 2010 : situation financière de l’Assurance chômageUnédic
Cette note présente les prévisions pour l’année 2010 et les projections pour l’année 2011, sachant que les dépenses et recettes de l’Assurance chômage sont désormais connues jusqu’à la fin du mois de janvier 2010.
Septembre 2011 : situation financière de l’Assurance chômageUnédic
Cette note présente la prévision de la situation financière de l’assurance chômage pour les années 2011 et 2012, sachant que les dépenses et recettes sont désormais connues jusqu’à la fin août 2011.
Les entreprises technologiques de notre pays accusent une baisse de production de 2,5 % en 2012. Pour l’année prochaine, la fédération technologique Agoria prévoit une reprise limitée. « Le ralentissement international de la croissance pèse sur les commandes et la rentabilité de nos entreprises est également sous pression », indique Paul Soete, CEO d’Agoria. Ainsi, la part des salaires dans la structure de coûts des entreprises technologiques augmente à nouveau, notamment du fait de l’inflation élevée. Et cela a des conséquences pour l’emploi. En 2012, un total de 6.750 emplois seront passés à la trappe. Et pour 2013, Agoria prévoit la perte de quelque 3.000 emplois supplémentaires. Car sans croissance, pas de création d’emplois possible. Heureusement, les entreprises technologiques continuent à beaucoup investir dans notre pays, avec des investissements pour un montant total de 1,8 milliard d’euros en 2012. Il s’agit maintenant d’endiguer la perte de compétitivité afin de pouvoir lancer plus de nouveaux projets d’investissement.
Support de ma présentation du 9 février 2012 au BIC de Montpellier (Cap Omega)
http://eco.montpellier-agglo.com/votre-projet/creer-votre-entreprise/les-focus-de-cap-omega-credit-impot-recherche-jeune-entreprise-innovante-les-nouvelles-dispositions-2012-202034.khtml
Addressing the challenge of the new European Union Medical Device RegulationEY Belgium
The document discusses the new European Union Medical Device Regulation and how it presents both challenges and opportunities for medical device companies. It provides an overview of the key changes in the new regulation regarding transparency, products, and patients. These include requirements for more clinical evidence, restrictions on certain substances, unique device identification, and expanded labeling. The document then analyzes how these changes could impact businesses in areas like branding, competitive landscape, portfolio rationalization, and strategic planning. It argues companies should view the regulation as a strategic opportunity and presents a seven-step approach to help companies implement compliant solutions and changes.
IFRS 15 - the new revenue recognition standard EY Belgium
The IASB and the FASB have jointly issued a new revenue standard, IFRS 15 Revenue from Contracts with Customers, which will replace the existing IFRS and US GAAP revenue guidance.Find out more in our comprhensive brochure.
EY financial accounting advisory services - Your partner in financeEY Belgium
The EY FAAS team listens to your needs, analyse the business drivers impacting your business and help you shaping the finance tools or processes of the future.
European banking barometer - Belgian results EY Belgium
The European Banking Barometer provides a benchmark and overview of the macro-economic outlook and its impact on the European banking industry, as well as the priorities banks will focus on over the next six months.
The gradual recovery of European banks is expected to continue. Most bankers remain positive about the economy and their bank’s performance, but the sector isn’t out of the woods yet. After a significant swing towards optimism in our previous edition, our latest survey reveals that a few more bankers expect the economy to improve but most only anticipate slight improvement.
The Belgian Parliament passed a law granting greater fiscal autonomy to Belgium's three Regions regarding individual income tax. This includes: 1) A new regional additional tax levied by each Region on resident taxpayers; 2) Shifting specific tax reductions from federal to regional authority; 3) Applying regional tax systems to some non-resident taxpayers earning most income in Belgium. The law enables components of Belgium's Sixth State Reform to take effect in 2014, regionalizing aspects of the personal income tax system and impacting taxpayers.
Baromètre de l'Attractivité belge - résultats de perception EY Belgium
Il ressort du Baromètre de l’Attractivité belge, un rapport annuel d’EY qui analyse la perception de la Belgique en tant que pays d’investissement, que l’attractivité de notre Royaume se situe à un tournant.
Barometer van de Belgische Attractiviteit 2014 - perceptieresultaten EY Belgium
Uit de Barometer van de Belgische Attractiviteit, een jaarlijks rapport van EY dat de perceptie van België als investeringslocatie in kaart brengt, blijkt dat de aantrekkelijkheid van België op een keerpunt zit. Lees hier hoe buitenlandse investeerders ons lang percipiëren en welke aanbevelingen EY maakt.
Analyse des performances et évolution du tissu PME wallonEY Belgium
Les PME dopent plus que jamais l’économie wallonne -
Le financement reste toutefois le talon d’Achille de la PME wallonne:
- Les PME wallonnes sont plus petites que les PME flamandes
- Les PME wallonnes ont crû davantage que les PME flamandes
- La Wallonie souffre toujours d’un déficit important de PME
- Les PME wallonnes lourdement handicapées par des problèmes de financement et de capitalisation
EY global consumer banking survey - Western European highlights EY Belgium
The document summarizes key findings from EY's third global consumer banking survey of over 32,000 customers in 43 countries. It focuses on results for Western Europe. The survey found that while confidence in the banking industry has risen globally after years of decline, confidence decreased in most Western European countries over the past year. Customers in Western Europe express less trust in their financial providers than globally. Banks need to focus on convenience, communications, advice, problem resolution and enhancing the digital experience to strengthen customer relationships and advocacy.
The CFO Barometer is a collaboration of EY with CFO magazine. In this edition EY Belgium partner Stefan Olivier talks about the economic trends every CFO has to take into account.
EY Real Estate Asset Investment trend indicator 2014 EY Belgium
The EY Real Estate Asset Investment trend indicator shows increasing interest for Belgian real estate as sound investment in 2014. More findings included.
European Banking Barometer: Spring/Summer 2013 - Belgian focusEY Belgium
EY’s European Banking Barometer is a bi-annual study to determine the views of senior bankers across the major banking markets in Europe. The research focuses on the current macro-economic environment and how it will impact their organization an the banking industry as a whole over the next six months.
Barometer van de Belgische Attractiviteit 2013 EY Belgium
De Barometer van de Belgische Attractiviteit presenteert de resultaten van de reële directe buitenlandse investeringen in België. Een structurele aanpak is hoogdringend.
This document discusses recent developments in Belgian employment law regarding the harmonization of white-collar and blue-collar worker statuses, as well as the self-employed status. The Constitutional Court ruled the distinction between white-collar and blue-collar workers to be unconstitutional, requiring a harmonization of their statuses. Additional changes relate to dismissal procedures and illness leave. The document also examines challenges around classifying professional activities as employee or self-employed work. New criteria in Belgium's Labour Relations Act provide guidance in making such determinations.
EY barometer van de belgische attractiveness part 1 2013EY Belgium
Het ondernemersvertrouwen in België als investeringslocatie staat steeds meer onder druk
Buitenlandse investeerders verwachten geen eenmalige doch structurele maatregelen van de Belgische regering
EY baromètre de l’attractivité belge partie 1 - 2013EY Belgium
La confiance des entreprises dans la Belgique en tant que terre d’investissement de plus en plus mise sous pression
Les investisseurs étrangers attendent des mesures structurelles, et non pas ponctuelles, de la part du gouvernement belge
1. La crise et après…
Philippe Ledent
Senior Economist ING
Février 2013
2. Sommaire
I. Que penser de la conjoncture actuellement?
II. Un scénario de sortie de crise pour la zone €?
III. Risques et espoir
IV. Conclusions et réflexions
2
3. Sommaire
I. Que penser de la conjoncture actuellement?
II. Un scénario de sortie de crise pour la zone €?
III. Risques et espoir
IV. Conclusions et réflexions
3
4. L’économie mondiale adopte un rythme moins soutenu…
…mais montre de nouveaux signes d’amélioration
Indicateur avancé de l’OCDE
104
103
Chine Zone Euro
102
USA
101
100
99
98 Brésil
97
96
95
94
07 08 09 10 11 12
4
5. La falaise fiscale est partiellement évitée
• Sans accord, l’impact sur
l’économie aurait été de plus
de 600 milliards USD
• Ceci aurait provoqué une
nouvelle récession aux Etats-
Unis
• Un accord partiel sur le volet
fiscal évite l’augmentation
brutale des impôts…
• …mais ne l’efface pas
entièrement
Un compromis devra encore être trouvé sur le volet
dépenses du budget. Il faudra aussi relever le plafond
de la dette.
5
6. La croissance américaine est positive
…mais reste inférieure au potentiel
L’emploi et le marché immobilier sont
les deux variables clés de l’économie américaine
600 10%
Emploi (MoM - ,000)
400 5%
200
0%
0
-5%
-200
-10%
-400 Prix immo (% YoY)
-15%
-600
-800 -20%
-1000 -25%
07 08 09 10 11 12
6
7. Les USA bénéficient d’un choc sur les prix de l’énergie
350 Prix du gaz naturel en euro (Janvier 2004 = 100) 350
300 300
250 250
200 Zeebrugge 200
150 150
London
100 100
50 50
Henry Hub
0 0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
7
9. La zone euro est en récession,
une (faible) reprise est possible en 2013
16 3.00
14 UEM: croissance du PIB (%)
2.50
12
2.00
10
1.50
8
1.00
6
Croissance de M1 (% - avancé d’un an)
0.50
4
2 0
Recession
0 -0.50
2010 2011 2012 2013
9
10. Belgique
• Seules les exportations nettes contribuent actuellement à la croissance
• La faiblesse du marché du travail et du TUC affecte la demande intérieure
• L’inflation devrait rester supérieure à la moyenne des pays voisins
• Les finances publiques tiennent plus ou moins la route…relativement aux
autres pays européens
Contribution à la croissance Le marché du travail souffre
de la faiblesse de l’activité
1,0% 1,0% 30 4700
0,8% 0,8% 25
4650
0,6% 0,6% 20
0,4% 0,4% 15 4600
0,2% 0,2% 10 4550
0,0% 0,0%
5
-0,2% -0,2% 4500
0
-0,4% -0,4% 4450
-5
-0,6% -0,6%
-10 4400
-0,8% -0,8%
-1,0% -1,0% -15
4350
-20
12
12
11
11
12
-25 4300
20
20
20
20
20
3
3
07 08 09 10 11 12
Q4
Q1
Q2
Q
Q
Inventories Net exports Private Sector (QoQ, .000) Public Sector (QoQ, .000)
DD (excl. Inventories) GDP growth total employment (rhs, .000)
10
11. Sommaire
I. Que penser de la conjoncture actuellement?
II. Un scénario de sortie de crise pour la zone €?
III. Risques et espoir
IV. Conclusions et réflexions
11
12. Fragmentation de la zone Euro
Divergence économique dans une union monétaire
sans mécanisme de compensation
Certains pays sont exclus
Fragmentation financière
des marchés financiers
Crise de la dette Crise bancaire
12
13. La divergence de croissance
Indices du PIB (Q1 2008 = 100)
Allemagne
102
Belgique
100 France
98
Portugal
Espagne
96
Italie
94
92
Irlande
90
Grèce
88
Q1 2008 Q1 2009 Q1 2010 Q1 2011 Q1 2012
13
14. Fragmentation de la zone Euro
Divergence économique dans une union monétaire
sans mécanisme de compensation
Certains pays sont exclus
Fragmentation financière
des marchés financiers
Crise de la dette Crise bancaire
14
15. Certains pays sont exclus des marchés financiers
Ecart de taux par rapport à l’obligation allemande
1600 1600
1400 1400
Portugal
1200 1200
1000 1000
800 800
Irlande
600 600
Espagne
400 400
Italie
200 Belgique 200
0 0
01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13
15
16. L’obligation allemande est anormalement demandée
5.50
5.00
upper bound model
4.50
4.00
3.50 lower bound model
3.00
2.50
Bund allemand 10 ans
2.00
1.50
1.00
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Source: DATASTREAM
16
17. Fragmentation de la zone Euro
Divergence économique dans une union monétaire
sans mécanisme de compensation
Certains pays sont exclus
Fragmentation financière
des marchés financiers
Crise de la dette Crise bancaire
17
19. Dépendances des banques aux liquidités de la BCE
as % of banking sector assets
30
25
20
15
10
5
0
GR IE* ES PT CY IT BE FR** AT*** NL**** DE
ECB ELA
19
20. Ce qui se traduit par des problèmes de financement
Taux d’intérêt sur les prêts aux entreprises*
7
(%)
6
5
4
3
2
1
07 08 09 10 11 12
Greece Portugal Spain Italy NL
* Loans over € 1m at floating rate and up to 1 year initial rate fixation
Source: ECB
20
21. Quelles solutions?
• Une stratégie de défense est
enfin en place
• Crise de la dette:
dette
• Première ligne de défense: FESF/MES
condition: plan d’ajustement
(réformes)
• Deuxième ligne de défense: OMT par
la BCE (théoriquement illimité)
condition: faire appel à la première
ligne
• Crise bancaire:
bancaire
• Mise en place d’une union bancaire
• + Politique monétaire très
accommodante environnement de
taux très bas.
21
22. L’union bancaire devrait voir le jour en 2014
• Elle débutera par une supervision européenne du
secteur bancaire…
• …et la possibilité pour le EFSF/MES d’intervenir
pour recapitaliser directement les banques en
difficulté
• Ceci devrait mettre fin à la fuite des capitaux,
• …et donc abaisser le coût de financement dans les
pays de la périphérie.
22
23. Politiques monétaires accommodantes
• Faible croissance + restrictions budgétaires = taux
faibles, du moins si risque faible d’inflation
• La Fed va maintenir son taux directeur autour de
0% au moins jusque mi-2015. Elle va par ailleurs
poursuivre son assouplissement quantitatif
• La BCE peut encore abaisser son taux à 0,50% si
nécessaire. De plus, les taux resteront bas au
cours des trois prochaines années (depuis 1995,
les taux courts japonais sont inférieurs à 1%)
23
24. En euro, le prix du Brent reste élevé
160
140
Dollar/ bbl
120
100
80
60 Euro/bbl
40
20
0
01/06 07/06 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13
24
25. Mais l’inflation sous-jacente devrait se réduire
-10 2.20
0 2.00
10 1.80
20 UEM: inflation 1.60
sous-jacente
30 1.40
40 1.20
50 1.00
60 0.80
UEM: peur du chômage (conf. cons.)
Avancé d’un an (échelle inversée)
70 0.60
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
25
26. Croissance de la masse monétaire en zone euro
260 Base monétaire
240
220
200
180
160
140
M3
120
100
80
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
26
27. Sommaire
I. Que penser de la conjoncture actuellement?
II. Un scénario de sortie de crise pour la zone €?
III. Risques et espoir
IV. Conclusions et réflexions
27
28. Les politiques budgétaires restent restrictives
Réduction du déficit (% du PIB)
6
5
4
3
2
1
0
-1
SP PT GR IT IR FR NL EA17 UK US DE
2012 2013
28
29. Le multiplicateur fiscal est plus élevé que prévu
FMI: le multiplicateur fiscal pourrait être très important
dans les circonstances actuelles (0.9 – 1.7)
Change in real GDP 2008-2012F
5 SK
AS
DE
FR
0
NL BE
LU EST
FI IR
SP Excluding Greece
-5 IT
PT y = -1.0339x - 0.269
R² = 0.4795
SO
-10
-15 y = -1.4069x + 0.0672
R² = 0.714
GR
-20
-4 -2 0 2 4 6 8 10 12
Change in underlying primary fiscal balance 2008-2012F*
Source: OECD, IMF, ING * of potential GDP
29
30. Les tensions sociales sont un risque
Taux de chômage (%)
26
Espagne
24 (%)
22 Grèce
20
18
Portugal
16
14 Irlande
12 Italie
10
France
8
6 Allemagne
4 Pays-Bas
2
0
'08 '09 '10 '11 '12
30
31. La zone euro a peut-être touché son point bas...
120
Indicateur de sentiment économique
115
110
105
100
Allemagne
95
Belgique
90
85
Espagne
80
Grèce
75
70
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J
31
32. Restauration de la compétitivité…
Evolution du coût salarial unitaire (%)
30
20
10
0
-10
-20
-30
Allemagne Grèce Espagne Irlande Italie Portugal
99-07 08-11
32
33. Mais l’ajustement prendra du temps
Coût salarial unitaire relatif
(intra-Eurozone, 1999=100)
130
120
IT
110
PT
100
SP
90 GR IR
80
94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
DE IR PT GR SP IT
33
34. La méfiance vis-à-vis de l’euro a disparu
Net EUR contracts
EUR/USD & speculative positioning
120000
Long
70000 EUR/USD
20000
-30000
-80000
-130000
-180000
Short
-230000 EUR/USD
Net EUR contracts
-280000
07 08 09 10 11 12 13
34
37. Conclusions et réflexions
• Reprise lente, risques élevés en 2013
• Les difficultés de la zone euro ne sont pas encore
réglées, mais on peut observer quelques
avancées. C’est crucial pour la dynamique future
de croissance
• Le risque d’inflation est à ce stade encore limité
• Les taux resteront encore un temps à des niveaux
historiquement faibles
• La zone euro en retard…ou en avance?
37
38. Certain of the statements contained in this release are statements of
future expectations and other forward-looking statements. These
expectations are based on management’s current views and assumptions
and involve known and unknown risks and uncertainties. Actual results,
performance or events may differ materially from those in such statements
due to, among other things, (i) general economic conditions, in particular
economic conditions in ING’s core markets, (ii) changes in the availability
of, and costs associated with, sources of liquidity such as interbank
funding, as well as conditions in the credit markets generally, including
changes in borrower and counterparty creditworthiness, (iii) the frequency
and severity of insured loss events, (iv) mortality and morbidity levels and
trends, (v) persistency levels, (vi) interest rate levels, (vii) currency
exchange rates, (viii) general competitive factors, (ix) changes in laws and
regulations, and (x) changes in the policies of governments and/or
regulatory authorities. ING assumes no obligation to update any forward-
looking information contained in this document.
www.ing.com
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