Semaine 7 les swaps
- 1. LLeess SSwwaappss Semaine7 Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7 1
- 2. Jean Tirole reçoitle Prix 2014 de la Banque de Suède en sciences économiques en mémoire d'Alfred Nobel. 2 Bourse de 8 millions de kronor= $C 1.25 million Mais surtout: La reconnaissance ultime du travail d’une vie et la reconnaissance future de sa théorie économique par les régulateurs et le monde économique. Jean Tirole, Toulouse School of Economics, Ce prix vient récompenser ses travaux sur la théorie de la régulation des marchés. Connaissez-vous d’autres lauréats du prix ? Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 3. 3 SSWWAAPP: Accordd’échange de flux de trésories futurs (cash-flows) conformément à une formule pré-définie. OTC (les swaps ne sont pas négociés en bourse) Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 4. IISSDDAA TheInternational Swaps and Derivatives Association (ISDA) Isda Master Agreement. (Contrat de Swaps) Entente modèle utilisée pour les contrats dans divers marchés de de produits dérivés (CDS,Indices, Taux d’intérêts, Devises, Énergie, Commodités, Frêt, Structurés). Définit la procédure d’arbitration en cas de litige. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7 4
- 5. Natural Gas BasisSSwwaapp Les swaps de base sont utilisés pour couvrir l'exposition au risque de base, tels que le risque de localisation ou le risque de temps d'exposition. 5 RRaappppeell qquu’’eesstt--ccee qquu’’uunnee bbaassee ?? (semaine 3) Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 6. NNaattuurraall GGaass BBaassiissSSwwaapp Par exemple, un swap de base dans le gaz naturel pourrait être utilisé pour couvrir un risque de prix de localisation: le vendeur reçoit de l'acheteur d'une valeur de liquidation Nymex Natural Gas Henry Hub Futures(généralement la moyenne des cours de clôture des trois derniers jours du contrat) + une base fixe négociée, et paie l'acheteur de la valeur de l'indice publié du gaz vendu à un emplacement spécifié. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7 6
- 7. AAllggoonnqquuiinn CCiittyy--GGaatteess NNaattuurraallGGaass BBaassiiss SSwwaapp BBoossttoonn,, MMaarrcchhéé dduu ggaazz nnaattuurreell ddee llaa NNoouuvveellllee--AAnngglleetteerrrree 7 http://jacquessimon506.files.wordpress.com/2014/10/daily-basis-agt-realized.png Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 8. VVoouuss êêtteess uunneecceennttrraallee aauu ggaazz ddee BBoossttoonn,, MMaassssaacchhuusseettttss Le swap se transige sur le Marché OTC à $14/Mmbtu pour Decembre, $18/Mmbtu pour Janvier Voulez-vous vendre ou acheter AGT Basis Swap pour vous protéger des hausses de prix cet hiver ? Expliquez Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7 8
- 9. 9 LLDDCC LesSwaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 10. 10 Louis DreyfusCommodities Canada Ltd., Calgary Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 11. Grain SSwwaappss &&CCoommmmooddiittyy SSwwaappss Peuvent servir de financement pour les traders. Un commodity swap élimine une position futures dans une entente où le trader accepte de re-achéter une position futures à date future. La banque structure ce swap pour le trader. La banque charge un frais qui varie selon la volatilité de la commodité et la durée du swap (tout comme dans un prêt). Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7 11
- 12. Exemple Commodity Swapeennttrree LLoouuiiss DDrreeyyffuuss CCoommmmooddiittiieess ((LLDDCC)) eett llaa bbaannqquuee CCrrééddiitt SSuuiissssee ((CCSS)) Le 15 Octobre LDC a 10,000,000 bu de mais acheté à $3.00. Le Contrat Futures se transige à $3.30 CS accepte d’utiliser les 10,000,000 de bu comme collatéral pour le swap avec le trader LDC. LDC échange sa position futures avec CS avec un entente re-acheter sa position futures à $3.27. La durée du swap est de 3 mois. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7 12
- 13. 13 • Le15 Octobre, le trader a re-acheté sa position de couverture à $3,30. • CCSS acceptera de couvrir la position de LDC pour les 3 prochains mois moyennement un frais de $.03 par bu. • L’inventaire du LDC sert de collatéral à CCSS. (très peu de risque de crédit) Deux avantages • LDC aura zéro risque d’appel de marge pour les 3 prochains mois + sera entièrment couvert contre les baisses de prix du grain par CCSS.. • LDC vient de financer sa couverture pour les 3 prochains mois et peut dégager du cash-flow $$ pour faire plus de trading. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 14. 14 Le Swappeut-être vù comme une police d’assurance contre la volatilité pour, libérant du cash-flows pour d’autres activités dans le Groupe Louis Dreyfus. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 15. Les Swaps, ADFI-4540Semaine 7 15
- 16. Les Swaps, ADFI-4540Semaine 7 16
- 17. Comment Crédit Suisseva-elle ggéérreerr ssoonntt eexxppoossiittiioonn aauu rriissqquuee ddaannss llee SSwwaapp ?? -Le collatéral -Le Frais chargé à LDC -Avec d’autre swaps avec une autre Banque Peut aussi facilement Hedger son exposition au risque de marché avec des position Futures. (long dans l’exemple). Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7 17
- 18. LLeess RReeppooss Repos:inventory repurchase Un arrangement dans lequel le trader accepte de vendre un nombre de barils* à une Banque avec une entente pour re-achéter le même nombre de barils + une base à une date future. * Barils, Boisseaux, Mmbtu, Gallons,Tonnes Métriques, Onces… Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7 18
- 19. AAvvaannttaaggeess ddeess RReeppooss Financement: La vente des barils permet de dégager du cash-flow dans l’immédiat. Tout comme le commodity swap, le repo élimine la position futures de couverture, donc le risque de d’appel de marge. La banque charge un frais fixe au moment de la signature de l’entente. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7 19
- 20. DDééssaavvaannttaaggeess dduu RReeppoo Tout comme les taux d’intérêt sur un prêt plus le risque et la volatilité d’un marché ou d’un trader augumente, plus la banque chargera un frais fixe élevé pour un repos. Aucune garanties que le marché des repos soient liquides, tout dépend de l’appétit du risque des banques. Dans une situation too-big to fail ou lender of the last resort, les frais d’un repos pourraient être exorbitant. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7 20
- 21. LLeess RReeppooss dduuppooiinntt ddee vvuuee ddee llaa BBaannqquuee Très peu de risque de crédit pour la Banque. Pourquoi ? Le risque de crédit résulte de l'incertitude quant à la possibilité des contreparties ou des clients d'une banque de remplir leurs obligations. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7 21
- 22. 22 PPllaaiinn VVaanniillllaavvss EExxoottiiccss Plain Vanilla : forme très simple de swap ex: taux fixe vs taux flottant Exotics: Plus complexe. Exemple: avec un swap knock-in, une caractéristique supplémentaire est ajoutée afin que le swap devient actif dès que la dérivé sous-jacent atteint un certain prix. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 23. 23 SSwwaappss ddeettaauuxx dd’’iinnttéérrêêttss ◦ Convertir du Passif ◦ taux fixe à taux variable ◦ taux variable à taux fixe ◦ Convertir un Actif ◦ taux fixe à taux variable ◦ taux variable à taux fixe Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 24. 24 SSwwaapp ddeeDDeevviisseess Swap dans lequel vous payez 5% sur £10,000,000 et recevez 6% sur un notionel de US$18,000,000 chaque année sur 5 ans. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 25. 25 ÉÉcchhaannggee dduunnoottiioonnnneell ddaannss uunn sswwaapp Dans un swap de taux d'intérêt principal n'est pas échangé Dans un swap de devises le principal est généralement échangée au début et à la fin de la vie de l'échange Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 26. 26 LLeess FFlluuxxssdduu SSwwaapp ddee ddeevviisseess Année Dollars Livre Sterling $ £ ------millions------ 2014 –18.00 +10.00 2015 +1.08 –0.50 2016 +1.08 –0.50 2017 +1.08 –0.50 2018 +1.08 –0.50 2019 +19.08 −10.50 Dans un swap de devises le principal est généralement échangée au début et à la fin de la vie de l'échange Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 27. 27 EExxeemmpplleess ddeeFFXX SSwwaappss Conversion d’une dette dans une devise vers une dette dans une autre devise. Ex Banque Centrales de China et Banque Centrale Russe. Conversion d’un investissement dans une devise vers un investissement dans une autre devise. Ex: Carry-Trade Japan-Australie. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 28. 28 AAvvaannttaaggee ccoommppaarraattiiff Exxon veut emprunter and dollar canadiens Trans-Canada Pipelines (TCP) veut emprunter en dollar U.S. USD CAD EExxxxoonn MMoobbiill 33%% 44.00%% TCP 4% 5.0% Note: EXXON a un crédit de AAAAAA++, supérieur à la notation de celui qui imprime les dollars…. TCP a BBBBBB++ Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 29. 29 Détermination ddeellaa vvaalleeuurr dd’’uunn SSwwaapp ddee ddeevviissee. Comment la différence de la valeur de deux bonds sur chacunes des devises. Ou…. Comme un portefeuille de forwards sur des devises. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 30. 30 SSwwaappss &&FFoorrwwaarrddss Un swap peut être considéré comme une série de forwards. Bien que qu’un swap est habituellement une valeur de 0 au départ, chacun des contrats forwards sous-jacents ne vaut pas 0. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7
- 31. 31 LLee RRiissqquueeddee CCrrééddiitt ddaannss lleess SSwwaappss Un swap vaut initiallement zéro. L’exposition au risque du crédit peut être positive ou négative. Une partie a une exposition au risque de crédit seulement lorsque sa position est positive. Les Swaps, ADFI-4540 Semaine 7