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TRADING BOOK MANAGEMENT
FICHE PRODUIT
Type d’instrument financier

SOMMAIRE
Introduction
1. IR
2. FX
3. Equities
4. Bonds-repos
5. Dérivés de crédit
6. Commodities
2

Introduction
Rappels des essentiels
3

TYPES DE PRODUITS
• Taux d’intérêt (IR)
• Change (FX)
• Valeur mobilière (Equities Bond)
• Dérivés de crédit
• Money market (loan/deposit, call deposit)
• Commodities
• Autres :
• Comptant
• Terme ferme
• Terme optionnel
4

BUT DES PRODUITS FINANCIERS
Stratégies pour les banques d’investissement (CIB)
• Couverture
• Spéculation
• Arbitrage
Pour les acteurs économiques (entreprises, collectivités locales…)
• Financement (Prêt, emprunt, obligation, action)
5

SWAP DE TAUX (IRS)
Définition
Un swap de taux d’intérêt (ou IRS : Interest Rate Swap) est une opération d’échange
de flux d’intérêts libellés dans une même devise.
Marché Marché de gré à gré (majoritairement interbancaire).
Caractéristiques
• Mono devise
• 2 jambes
• Pas d’échange de notionnel
• Une jambe payeuse et une jambe receveuse
• Une jambes taux fixe et une jambes taux variable
Sous-catégories
• Produit Vanille (<> exotique, pas de payout, pas d’amortissement)
• Basis Swap (2 jambes variables)
Exemples
• TradeDay : 15/01/2016
• MaturityDaye : 15/01/2018
• SentlementCurency : EUR
• PayFreq : 6M
• FloatLeg : Euribor6M
• FixedLeg : 3%
• Notionnel : 10 000 euros
7

SWAP DE TAUX (IRS)
Représentation
On représente généralement un swap en symbolisant les flux d'intérêts par des flèches.
Une flèche pleine indique un paiement d’intérêts à taux fixe, une flèche brisée un paiement à taux
variable.
ENTREPRISE BANQUE
10%
LIBOR-6M
8

Temps
15/07/16
15/01/17
15/07/17
15/01/18
-300 €
-300 €
-300 €
-300 €
-200 €
-100 €
-220 €
Contrepartie A
(Pay/fixed)
Contrepartie B
(Pay/float)
SWAP DE TAUX
Exemple
9

SWAP DE DEVISE (CROSS CURRENCY SWAP)
Définition
On appelle swap de devises (également appelé Currency Swap, ou CIRS : Currency Interest
Rate Swap) un swap dans lequel les deux jambes sont libellées dans deux devises différentes.
Il peut s’agir d’un échange de taux fixe contre taux fixe, de taux fixe contre taux variable, ou de
taux variable contre taux variable. Dans ce dernier cas on parle également de “basis swap”.
Marché Marché de gré à gré (majoritairement interbancaire).
Modalités
• Deux devise différentes (une par leg)
• Exposition du risque de change en plus du risque de taux
• Echange notionnel au début et à la maturité
Sous-catégories
• NDS (Non Delivery Swap) : une des devises non livrables (ex: KRW,CRY).
• Il faut le livrer en devise livrable (USD,EUR)
Exemples
• TradeDay : 15/01/2016
• MaturityDaye : 15/01/2018
• PayFreq : 6M
• Leg1 (Pay)
• Cry : USD
• Ntl :12 000
• Index : LIBOR – USD-6M
• Leg1 (Rec)
• Cry : EUR
• Ntl : 10 000
• Index : EURIBOR -6M
10

REPRESENTATION
CIRS taux fixe contre taux fixe :
CIRS taux fixe contre taux variable :
CIRS taux variable contre taux variable :
A B
A
A
B
B
Taux Fixe USD 9%
Taux fixe EUR 10%
EURIB-EUR-3M
Taux fixe USD 9%
LIBOR –USD-3M
EURIB-EUR-3M
11

Temps
15/07/16
15/01/17
15/07/17
15/01/18
-300 $
-200 $
-300 $
-100 $
-200 €
-100 €
-220 €
Contrepartie A
(Pay USD – Rec EUR)
Contrepartie B
(Pay EUR – Rec USD)
SWAP DE DEVISE
Exemple
-250 €
-12 000 $
-10 000 €
+10 000 € +12 000 $
12

MtM CROSS CURRENCY SWAP
Marché Interbancaire (marché de gré à gré).
Objectif
Modifier l’exposition d’une dette d’une devise vers une autre, en s’affranchissant du risque
de change.
Caractéristiques
• Deux devises différentes (une par leg)
• Echange de notionnels au début et à la maturité
• Définition d’une reset leg, dont le notionnel sera amorti en fonction d’un taux de change
• Fixing de change défini pour la reset leg . Exemple : EUR/USD/BOE/SAF
Exemples
Start date : 02/12/15
End date : 02/18/18
Initial FX fixing EUR:USD : 1,0575
Reset leg (Pay)
- Currency : USD
- FX Fixing : EUR/USD/BOE/SAF
- Pay freq = Fixing freq = 3M
- Ntl = 52 875 000 $
- Current ntl = 55 735 000 $
Leg 2 (Rec)
- Currency : EUR
- PayFreq = 3M
- Ntl = 50 000 000 €
13

SWAPS BARRIÈRES (EXOTIQUES)
Marché Interbancaire (marché de gré à gré)
Objectif Couverture
Caractéristiques
• Deux devises différentes (une par leg)
• Exposition du risque de change en plus du risque de taux
• Echange de notionnels au début et à la maturité
Types de
barrières
• Activante (Knock in) up (seuil du taux variable à la hausse)
• Activante (Knock in) down (seuil du taux variable à la baisse)
• Désactivante (Knock out) up (seuil du taux variable à la hausse)
• Désactivante (Knock out) down (seuil du taux variable à la baisse)
Exemple
End date : 27/10/19
Currency : USD
Notionnel : 6 400 000 $
Fee : 27/10/16 commission : Pay 47 700 $
Pay freq : 3M
Leg 1 (Pay)
- Index : LIBOR-USD-3M
- PayOut Cap rate : 5% (barrière up-In)
- PayOut Floor rate : 1,3% (barrière down-in)
Leg 2 (Rec)
- Index : LIBOR-USD-3M
14

FRA
Objectif
L’acheteur d’un FRA se couvre contre une hausse des taux.
Il mise sur la valeur du taux futur, et se fait rembourser la différence en cas de fixing de taux supérieur au
taux contractuel.
Caractéristiques
• Simule un emprunt d’une durée donnée dans le futur, à un taux contractuel faisant référence à un
index sous-jacent.
• La date de fixing du FRA, en début d’emprunt fictif, correspond également à la date de maturité du
FRA.
Exemple
End date = fixing date = 21/12/16
Sens : Pay
Currency : EUR
Ntl : 440 000 000 €
Index : LIBOR-USD-3M
Index rate : 0,98%
15

Temps
FRA
Exemple
21/12/16
21/03/17
(Taux_Libor3M – Taux_Libor3M_contractuel)
X 0,25 (car taux annuels calculés sur 3M)
X Notionnel
Vendeur du FRA
21/09/16  Acquisition du FRA
 Début du FRA = Date de fixing du LIBOR-USD-3M
Le calcul doit être
actualisé sur 3M, car le
paiement simule la fin
d’un prêt qui a lieu dans 3
mois (21/03/17)
Acheteur du FRA – Mise sur une hausse
du LIBOR-USD-3M
16

SWAPTION
Objectif Option sur un swap
Type d’option
• Call (achat)
• Put (vente)
• Straddle (achat ou vente)
Style d’option
• Européenne : S’exerce (ou pas) à la maturité de l’option seulement
• Américaine : S’exerce à tout moment. Le premium (prix de l’option) est plus élevé qu’une option
européenne
• Bermudéenne : S’exerce sur des périodes prédéfinies
Type d’exercice
• Physical (lors de l’exercice, le swap sous-jacent est livré)
• Cash (lors de l’exercice, le swap est pricé et soldé. Pas de livraison)
NB : L’exercice d’une option n’est jamais obligatoire.
Exemple
Expiry date : 25/05/16
Swap start date : 27/05/16
Swap end date : 27/05/21
Currency : EUR
Swap type : Fix_Float (4,055% vs EURIB-6M)
Sens de l’option : Sell
Type d’option : Straddle
Style d’option : Européenne
Settlement type : Cash
Premium (reçu, en tant que vendeur de swaption) : 1 660 000 €
Statut de la Swaption : Exercée (Un swaption straddle s’exerce en Buy ou Sell)
Exercice fee (payée, en tant que vendeur de swaption) : 5 028 125 € 17

IRG (Interest Rate Guarantee)
Objectif Couverture pour un emprunteur à taux variable (Cap), ou un prêteur à taux variable (Floor)
Type d’IRG
• Cap (=seuil plafond)(achat ou vente)
• Floor (=seuil plancher)(achat ou vente)
• Straddle (2 caps achat+ vente, ou 2 floors achat + vente)
 L’acheteur d’un straddle mise sur une forte variation du sous-jacent
Exemple
End date : 28/07/41
Currency : EUR
Pay Freq : 1M
Type d’IRG : CAP
Sens : Buy
Cap rate = 3%
Index : EURIB-1M
Notionnel : 20 000 000 €
Premium (en tant qu’acheteur) : - 1 720 000 €
18

IRG
Exemple
Acheteur d’un CAP Vendeur
29/08/16
28/09/16
28/10/16
28/11/16
0 €
-2 000 €
- 1 720 000 €
 Fixing de l’EURIB6M > Strike
0 €
0 €
 Fixing de l’EURIB6M < Strike
Temps
19

FUTURES
Marché Marché réglementé (« Listed »)
Objectif Spéculation ou couverture
Caractéristiques
• Contrat à terme standardisé
• Pas d’acteur financier en contrepartie (La contrepartie est la plateforme d’échange
• Produit financier côté, sur l’organisme de marché, contrairement au forward (marché de gré à gré)
Frais
• Frais de broker (executing)
• Frais de broker (clearer)
• Frais de marché à la plateforme (LIFFE,…)
Exemple
Sens : Buy
Contrat : ED3M_CME (LIBOR-3M sur plateforme CME)
Donnée de marché : « Interest:Future:ED3M_CME:Sep17» . Cote 98,805% le 14/11/16
Quantité : 13 (trading Unit = 1 000 000)
Prix contractuel : 98,965%
20

Nous
• Mise sur la baisse du LIBOR
• Achète des futures LIBOR
14/11/16
18/09/17
LIBOR = 1,195%
Prix = 98,805%
Notionnel = 13 M $
-4 550 $
Contrepartie via plateforme CME
• Mise sur la hausse du LIBOR
• Vend des futures LIBOR
LIBOR = 1%
Prix = 99%
Strike = 98,965 %
Notionnel = 13 M $
Achat : 98,965% * 13M = -12 865 450 $
Achat : 99% * 13M = -12 870 00 $
Vente : 98,965% * 13M = +12 865 450 $
Vente : 99% * 13M = +12 870 00 $
FUTURES
Temps
21

FxOption
Marché Marché de gré à gré
Objectif
Se prémunir du risque de change.
Exemple : Une société exportant aux US achète des options de ventes (PUT) sur l'USD avec la vente d'options
d'achat (CALL) sur l'USD. Si l'USD augmente, le solde des FxOptions est négatif, mais la société sera rentable
sur la valeur de ses exportations.
Caractéristiques
• Call : option d’achat, rentable en cas de hausse du taux de change
• Put : option de vente, rentable en cas de baisse du taux de change
• Strike : Prix contractuel auquel l’acheteur du contrat peut acheter (CAP) ou vendre (PUT) le sous-jacent
Sous-catégorie
• Even : Un des montants est égal entre la jambe courte et la jambe longue
• UnEven : Les 4 montants des 2 jambes sont différents
Exemple
Sens : Vente
Type : Call
Exercice : Européen
Heure limite pour l’exercice : 15h London
Premium : + 1 666,86 $
Prix d’exercice USD/EUR : 0,84
Sell USD : -100 000 $
Buy EUR : +119 047,62 €
23

FxSpot / FxForward
Objectif Opération de change
Caractéristiques
FXSpot
• Opération au comptant
• Date de valeur <= J+2
Caractéristiques
FXForward
• Contrat à terme
• Date de valeur > J+2
Exemple Fx Forward
Trade date : 25/07/16
Spot date : 26/07/16
Settlement date : 02/08/16
Ccy pair : USDCAD
Spot Fx rate (26/07/16) : 1,31411
Sens : Sell USD / Buy CAD
BasisPoints : -0,2
Fx Rate contractuel = Spot rate – BasisPoints = 1,31411 – 0,2%/100 = 1,31409
USD amount : -300 000 $
CAD amount : +394 227 CAD
24

FxSwap
Objectif
Financement dans une devise B, alors que l’entreprise possède des fonds en devise A.
Le FxSwap permet d’éviter de faire des prêts parallèles avec 2 contreparties (Emprunt en devise B et
prêt en devise A)
Caractéristiques
• 1 jambe courte (near leg) + 1 jambe longue (far leg)
• Echange de notionnel pour chacune des jambes
Sous-catégorie
• Even : Un des montants est égal entre la jambe courte et la jambe longue
• UnEven : Les 4 montants des 2 jambes sont différents
Exemple
Trade date : 25/07/16
Ccy pair : USDTWD
Spot date : 27/07/16
Spot rate : 32,14
Near leg
Fx rate : 32,14
Buy USD : 50 000 000 $
Sell TWD : -1 607 000 000 TWD
Far leg
Fx rate : 32,0825
Sell USD : -50 000 000 $
Buy TWD : +1 604 125 000 TWD
25

FxSwap even
Exemple
Contrepartie EUR Contrepartie USD
27/07/16
27/10/16
-50 000 000 $
-1 607 000 000 TWD
-1 607 000 000 TWD
-50 000 000 $
 Taux FX à terme : 32,0825
 Taux FX : 32,14
Temps
26

FxOption
Schemas
Achat d’un call
Gain
Valeur du sous-jacent
0
- Premium
Strike
Vente d’un call
Gain
0
+Premium
Strike
Achat d’un put
Gain
0
- Premium
Strike
Vente d’un put
Gain
0
Strike
+Premium
27

EQUITY SWAP
Objectif
Couverture sur des indices action.
Contre le risque de baisse du CAC 40, une banque vend des equity swaps
Caractéristiques
• Funding leg (index fixe ou variable)
• Return leg : Rentabilité d’un indice action par rapport à un « reset price » fixé
contractuellement
Le calcul des versements des deux legs s’applique à un notionnel donné (1 M €, …)
Exemple
End date : 16/08/10
Pay Req : Z (Zero coupon)
Rate = 0,36% (fixed)
Return leg : Receive
Currency : USD
Indice : NYSE-DJUBS_F
Reset_price = 269,79
Spot_price = 313,09
Principal (notionnel) = Quantity * reset_price
29

BONDS
Marché
Marché réglementé (règlement-livraison, par le biais d’un dépositaire (titres), et d’une
banque centrale (cash).
Objectif
Placement pour l’acheteur
Financement pour le vendeur
Un titre est une dette échangeable
Caractéristiques
Achat ou vente de titre (security)
• Obligation (long terme) (exemple : OAT)
• TCN (court terme) (marché monétaire) (exemple : bon du trésor)
Le calcul des versements des deux legs s’applique à un notionnel donné (1 M €,…)
Exemple
Start : 13/09/04
End : 04/01/13
Currency : EUR
Type : REVERSAL REPO (titres non livrés)
Section collatéral
Titre : BUND_35447
Start value = 38 455 193
Section Settlement
Index : FIXED
Rate = 2,01%
Pay freq : Z (Zéro coupon)
Settlement = 37 368 330
Interest = 6 332 219
End amount = 43 700 549
31

REPOS
Marché
Marché réglementé (règlement-livraison, par le biais d’un dépositaire (titres), et d’une banque
centrale (cash).
Objectif Echanger du cash contre des titres
Caractéristiques
Repo = Repurchase agreement
Achat ou vente de titre (security)
• Obligation (long terme) (exemple : OAT)
• TCN (court terme) (marché monétaire) (exemple : bon du trésor)
Le calcul des versements des deux legs s’applique à un notionnel donné (1 M €,…)
Catégories
• Repo = Emprunt de cash, contre prêt de titre
• Reverse repo = Prêt de cash contre emprunt de titre
Si la propriété du titre est transféré à la contrepartie, on parle de pension livrée.
Exemple
Start : 13/09/04
End : 04/01/13
Currency : EUR
Type : REVERSAL REPO (titres non livrés)
Section collatéral
Titre : BUND_35447
Start value = 38 455 193
Section Settlement
Index : FIXED
Rate = 2,01%
Pay freq : Z (Zéro coupon)
Settlement = 37 368 330
Interest = 6 332 219
End amount = 43 700 549 32

CDS (Credit Default Swap) – CDX - CDO
Objectif
Couverture contre le risque de crédit d’un émetteur de titre.
Ce swap échange de la protection sur le risque de crédit d'un émetteur d'obligations contre des versements d’intérêts
périodiques et réguliers pendant la durée du swap.
Caractéristiques
• Jambe fixe : Coupon payé périodiquement par l’acheteur de protection (le paiement cesse en cas de défaut de
paiement de l’émetteur du titre sous-jacent)
• Jambe flottante : Versement par le vendeur du CDS en cas de défaut de l’émetteur du titre sous-jacent
Le calcul des versements des deux legs s’applique à un notionnel donné (1 M €, …)
Exemple de CDS
End date : 09/08/12
Sens : BUY
Notionnel : 1 000 000 $
Obligation : US040114GL81
Protection leg
- Spread (bp) : 100 (i.e. 1%)
- Break event : 291,82 (> spread). D’où upfront fee receveuse = 19 137,52 $
- Pay Freq : 3M
CDX (CDS Index)
• Idem que CDS, mais l’entité de crédit est un regroupement de titres (identifié par un id « Red pair »)
Exemple d’index de CDX : itraxx (titres européens)
• Les CDX peuvent donner lieu à des CDX options (définition d’un strike)
CDO
(Collateralized
Debt Obligation)
• Titres issus d’un processus de titrisation
• Les CDO, contenant une part de crédit à risques (subprime), ont été les actifs les plus touchés pendant la crise des
subprimes de 2007. Un CDO regroupe en général des titres issus de 120 à 250 actifs {Asset-Backed Security (ABS)
(emprunt de particuliers), d’autres CDO, ou tout simplement des obligations}. 34

COMMODITY SWAP
Objectif Couverture sur le prix d’une marchandise
Catégories
• Energie (brent)
• Produits agricoles (blé)
• Métaux industriels (aluminium)
• Métaux précieux (or)
• Autres (huile de palme, laine, ambre, caoutchouc)
Caractéristiques
• Funding leg (Généralement prix fixe)
• Return leg : Payoff corrélé sur le prix de la commodity, à comparer avec la funding leg.
Pour la return leg, il existe plusieurs possibilités de payoff :
• Une moyenne sur le prix du commodity
• Une moyenne des prix des contrats futures sur commodity
• Le prix du contrat futur sur commodity
• Le prix du commodity
Exemple
Contrat sur CORN
Quantité : 33 000 Bushels
Jambe fixe (payante) : prix 2.61 USD/Bushel
Jambe receveuse : moyenne entre 13 Novembre 2006 et 17 Novembre 2006 sur les prix
du future sur CORN
Date Début : 13/11/06
Date Fin : 17/11/06
36

Thierno Diouf
Consultant
tdiouf@leep-management.com

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