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Semaine 9 
LLeess OOppttiioonnss
Les Options 
• Pensez à une option d’achat sur une 
maison. 
• Pensez à une option sur un contrat pour 
une équipe de la LNH. 
• Imaginez qu’il y a un marché, soient des 
vendeurs et des acheteurs qui transigent 
ces options. 
5-2
Olivier: Arbre méditerranéen dont le fruit est l'olive 
5-3 
Kolatier: produit la noix de kola.
GGrrèèccee AAnncciieennnnee.. 
Le philosophe Aristote raconte que durant l’hiver Thales prévoit une 
récolte 
Exceptionnelle pour les olives. Il a saisi l'occasion de négocier 
avec les patrons de presse d'olive le droit, mais non l'obligation, 
d'embaucher tout 
les presses de la région pour l'automne suivant. 
Pour assurer ce droit, Thales a fait un dépôt en pièces d’ors 
Durant l’été, la récolte a été aussi excellente que prédite et la 
demande pour l'utilisation de presses d’olives à monté en flèche. 
Thales a donc pu relouer les Presses à une prime substantielle et a fait 
fortune ! 
5-4
DDééffiinniittiioonn 
• Une option sur ______est un contrat qui confère 
le droit et non l’obligation pour l’acheteur de 
l’option d’acheter ou vendre une certaine 
quantité de _________à un prix X établi à 
l’avance pour une période déterminée à l’avance 
jusqu’à l’échéance. 
• Quatre positions possibles: 
5-5 
– L’achat d’une option d’achat (achat d’un call) 
– La vente d’une option d’achat (vente d’un call) 
– L’achat d’une option de vente (achat d’un put) 
– La vente d’une option de vente (vente d’un put)
5-6 
SSppéécciiffiiccaattiioonnss dduu CCoonnttrraatt dd’’uunnee OOppttiioonn 
• L’acheteur de l’option est le détenteur du contrat et 
peut l’exercer librement à ou jusqu’à la maturité. 
• Le vendeur du contrat est obligé de vendre l’option. 
• Spécifications du contrat: 
– K: Le prix d’exercice (strike price) – C’est le taux auquel la 
monnaie peut être achetée (call) ou vendue (put). 
– La prime (premium) – C’est la valeur, le prix de l’option. 
– St: Le sous-jacent (underlying ou spot) – C’est l’indice de 
référence de l’option (cours d’une devise, gaz naturel, S&P 
TSX) 
– T= la durée de vie du contrat 
– Options européenne : ne peuvent être exercées qu’à leur date 
d’échéance . 
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date de souscription et la date d’échéance.
5-7 
TTeerrmmiinnoollooggiiee:: OOppttiioonnss eett MMoonneeyynneessss.. 
In the Money (ITM) l’exercice de l’option est 
profitable. 
Call: prix de l’actif >K 
Put: prix de l’actif <K 
Out-of-Money (OTM) exercice de l’option est 
non profitable. 
Call: prix de l’actif < K 
Put: prix de l’actif > K 
At-the-Money (ATM) K=Prix de l’actif.
5-8 
EExxeemmppllee dd’’ooppttiioonnss:: UUSS cceennttss//CCHHFF 
valeur au comptant : 58,51 
Put 
Call 
strike/échéance août Sept Dec août Sept Dec 
56 - - 2.76 0.04 0.22 1.16 
56.5 - - - 0.06 0.3 - 
57 1.13 - 1.74 0.1 0.38 1.27 
57.5 0.75 - - 0.17 0.55 - 
58 0.71 1.05 1.28 0.27 0.89 1.81 
58.5 0.5 - - 0.5 0.99 - 
59 0.3 0.66 1.21 0.9 1.36 - 
59.5 0.15 0.4 - 2.32 - - 
60 - 0.31 - 2.32 2.62 3.3 
Ce marché est facilité par les Market Makers, (broker-dealers) qui 
placent des prix bid et ask pour chaque K (Call ou Put).
Spéculation avec Options vs Spot, 
Futures, Forwards ou Swaps 
• Spéculation: essayer de réaliser des profits en 
5-9 
spéculant avec une prédiction sur le marché. 
Le marché des options: le risque de perte se limite 
(pour l’acheteur) à la prime qu’il a payée: profil de 
risque attrayant. 
Pas le cas avec fut/frwds/swaps/spot: le risque est plus 
grand.
5-10 
PNL d’un acheteur d’un CALL 
Profit 
(Cents US par CHF) 
+ 1.00 
+ 0.50 
0 
- 0.50 
- 1.00 
Perte 
57.5 58.0 58.5 59.0 59.5 
Perte limitée 
Profit illimité 
Break-even price 
K 
ST 
(Cents US par CHF) 
K=58.5 cents/SF, a une perte limitée de 
0.50 cents/CHF quand le cours spot est inférieur à 58.5), et a un profit 
potentiel illimité quand le cours spot est supérieur à 58.5 cents/CHF.
5-11 
• Vendeur une option call: 
profit maximum limité à la prime reçu de l’acheteur. 
–Si l’acheteur exerce l’option, le vendeur est dans 
l’obligation de vendre la devise au detenteur de l option 
call. 
–Le montant de sa perte est illimité et augmente à mesure 
que le devise_________
5-12 
PNL d’un vendeur dd’’uunnee ooppttiioonn ccaallll ((sshhoorrtt CCaallll)) 
Profit 
(Cents US par CHF) 
+ 1.00 
+ 0.50 
0 
- 0.50 
- 1.00 
Perte 
Profit limité 
Break-even 
57.5 58.0 58.5 59.0 59.5 
Perte illimitée 
K 
ST (Cents US par CHF)
5-13 
PUT 
• Acheteur d’une option Put: 
– But: se protéger contre la baisse du prix d’une 
commodité, devise ou index 
– Risque limité à la prime payé pour l’option
5-14 
PPNNLL LLoonngg PPuutt 
Profit 
+ 1.00 
+ 0.50 
0 
- 0.50 
- 1.00 
Perte 
57.5 58.0 58.5 59.0 59.5 
Perte limitée 
Profit illimité 
Jusqu’à 58.0 
k 
Cours au comptant 
Break-even 
price
5-15 
Vente d’un Put 
• Vendeur (souscripteur) d’une option Put: 
– Gain limité à la prime, perte potentiellement 
illimitée. 
– Si le cours au comptant est supérieur à K, l’option 
ne sera pas exercée par l’acheteur et le vendeur 
pourra encaisser la prime (100% profit).
5-16 
PNL “SHORT PUT” (vendeur d’un put) 
Profit 
(Cents US/CHF) 
+ 1.00 
+ 0.50 
0 
- 0.50 
- 1.00 
Perte 
Break-even 
price 
57.5 58.0 58.5 59.0 59.5 
Perte illimitée 
jusqu’à 58.0 
Profit limité 
K 
Cours au comptant 
(Cents US/CHF) 
Le vendeur d’un put en CHF, de PE = 0,585USD/CHF, a un profit limité à 0,050 USD/CHF 
lorsque le cours au comptant est supérieur à 0,585 USD/CHF et a une perte potentielle illimitée 
lorsque le cours su comptant est supérieur à 0,585 USD/CHF.
Évaluation de la valeur des options 
5-17 
– Le cours spot actuel 
– Le temps restant à courir jusqu’à l’échéance 
– Le taux d’intérêt 
– La volatilité 
valeur totale d’une option (prime)= valeur intrinsèque + 
valeur temporelle.
5-18 
Le prix et l’évaluation des options 
• valeur intrinsèque= le gain réalisé par l’acquéreur 
(compte tenu de la prime) si l’option est exercée 
immédiatement: 
– pour un call: max(St-K;0) 
– pour un put: max (K-St;0). 
– A l’échéance, la valeur de l’option est égale à sa 
valeur intrinsèque (comme le temps restant est zéro, 
la valeur temporelle est également zéro).
Prix pour le temps : 
• Plus il y a du temps, plus la valeur de l’option 
est cher car plus probable que l’option soit 
exercée. 
• Exemple: dans il y peu de chance que le prix 
du mais bondisse de +50% d’ici une semaine, 
d’ici un An c’est possible, donc une option 
DEC15 call 680 aura plus de valeur que 
DEC14 call 680. (une option sur le cours du mais à 
6,80$/boisseau pour Décembre 2014. 
5-19
Créer une Position long ou short synthétique 
avec des options 
• Long Futures: Buy a Call, sell a Put 
• Short Futures: Sell a Call, Buy a Put 
• Marge: long (se limite à la prime) 
• Short (très élevée car vendre une option 
est très risquée). 
5-20
Livre 
• Lire Chap 9 (sections 9.1-9.3, 9.7,9.10, 
9.11 ) 
• Exos: 9.2, 9.8, 9.12, 
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Fonctionnement du marché des options semaine 9

  • 1. Semaine 9 LLeess OOppttiioonnss
  • 2. Les Options • Pensez à une option d’achat sur une maison. • Pensez à une option sur un contrat pour une équipe de la LNH. • Imaginez qu’il y a un marché, soient des vendeurs et des acheteurs qui transigent ces options. 5-2
  • 3. Olivier: Arbre méditerranéen dont le fruit est l'olive 5-3 Kolatier: produit la noix de kola.
  • 4. GGrrèèccee AAnncciieennnnee.. Le philosophe Aristote raconte que durant l’hiver Thales prévoit une récolte Exceptionnelle pour les olives. Il a saisi l'occasion de négocier avec les patrons de presse d'olive le droit, mais non l'obligation, d'embaucher tout les presses de la région pour l'automne suivant. Pour assurer ce droit, Thales a fait un dépôt en pièces d’ors Durant l’été, la récolte a été aussi excellente que prédite et la demande pour l'utilisation de presses d’olives à monté en flèche. Thales a donc pu relouer les Presses à une prime substantielle et a fait fortune ! 5-4
  • 5. DDééffiinniittiioonn • Une option sur ______est un contrat qui confère le droit et non l’obligation pour l’acheteur de l’option d’acheter ou vendre une certaine quantité de _________à un prix X établi à l’avance pour une période déterminée à l’avance jusqu’à l’échéance. • Quatre positions possibles: 5-5 – L’achat d’une option d’achat (achat d’un call) – La vente d’une option d’achat (vente d’un call) – L’achat d’une option de vente (achat d’un put) – La vente d’une option de vente (vente d’un put)
  • 6. 5-6 SSppéécciiffiiccaattiioonnss dduu CCoonnttrraatt dd’’uunnee OOppttiioonn • L’acheteur de l’option est le détenteur du contrat et peut l’exercer librement à ou jusqu’à la maturité. • Le vendeur du contrat est obligé de vendre l’option. • Spécifications du contrat: – K: Le prix d’exercice (strike price) – C’est le taux auquel la monnaie peut être achetée (call) ou vendue (put). – La prime (premium) – C’est la valeur, le prix de l’option. – St: Le sous-jacent (underlying ou spot) – C’est l’indice de référence de l’option (cours d’une devise, gaz naturel, S&P TSX) – T= la durée de vie du contrat – Options européenne : ne peuvent être exercées qu’à leur date d’échéance . – Américaines: peuvent être exercées n’importe quand entre la date de souscription et la date d’échéance.
  • 7. 5-7 TTeerrmmiinnoollooggiiee:: OOppttiioonnss eett MMoonneeyynneessss.. In the Money (ITM) l’exercice de l’option est profitable. Call: prix de l’actif >K Put: prix de l’actif <K Out-of-Money (OTM) exercice de l’option est non profitable. Call: prix de l’actif < K Put: prix de l’actif > K At-the-Money (ATM) K=Prix de l’actif.
  • 8. 5-8 EExxeemmppllee dd’’ooppttiioonnss:: UUSS cceennttss//CCHHFF valeur au comptant : 58,51 Put Call strike/échéance août Sept Dec août Sept Dec 56 - - 2.76 0.04 0.22 1.16 56.5 - - - 0.06 0.3 - 57 1.13 - 1.74 0.1 0.38 1.27 57.5 0.75 - - 0.17 0.55 - 58 0.71 1.05 1.28 0.27 0.89 1.81 58.5 0.5 - - 0.5 0.99 - 59 0.3 0.66 1.21 0.9 1.36 - 59.5 0.15 0.4 - 2.32 - - 60 - 0.31 - 2.32 2.62 3.3 Ce marché est facilité par les Market Makers, (broker-dealers) qui placent des prix bid et ask pour chaque K (Call ou Put).
  • 9. Spéculation avec Options vs Spot, Futures, Forwards ou Swaps • Spéculation: essayer de réaliser des profits en 5-9 spéculant avec une prédiction sur le marché. Le marché des options: le risque de perte se limite (pour l’acheteur) à la prime qu’il a payée: profil de risque attrayant. Pas le cas avec fut/frwds/swaps/spot: le risque est plus grand.
  • 10. 5-10 PNL d’un acheteur d’un CALL Profit (Cents US par CHF) + 1.00 + 0.50 0 - 0.50 - 1.00 Perte 57.5 58.0 58.5 59.0 59.5 Perte limitée Profit illimité Break-even price K ST (Cents US par CHF) K=58.5 cents/SF, a une perte limitée de 0.50 cents/CHF quand le cours spot est inférieur à 58.5), et a un profit potentiel illimité quand le cours spot est supérieur à 58.5 cents/CHF.
  • 11. 5-11 • Vendeur une option call: profit maximum limité à la prime reçu de l’acheteur. –Si l’acheteur exerce l’option, le vendeur est dans l’obligation de vendre la devise au detenteur de l option call. –Le montant de sa perte est illimité et augmente à mesure que le devise_________
  • 12. 5-12 PNL d’un vendeur dd’’uunnee ooppttiioonn ccaallll ((sshhoorrtt CCaallll)) Profit (Cents US par CHF) + 1.00 + 0.50 0 - 0.50 - 1.00 Perte Profit limité Break-even 57.5 58.0 58.5 59.0 59.5 Perte illimitée K ST (Cents US par CHF)
  • 13. 5-13 PUT • Acheteur d’une option Put: – But: se protéger contre la baisse du prix d’une commodité, devise ou index – Risque limité à la prime payé pour l’option
  • 14. 5-14 PPNNLL LLoonngg PPuutt Profit + 1.00 + 0.50 0 - 0.50 - 1.00 Perte 57.5 58.0 58.5 59.0 59.5 Perte limitée Profit illimité Jusqu’à 58.0 k Cours au comptant Break-even price
  • 15. 5-15 Vente d’un Put • Vendeur (souscripteur) d’une option Put: – Gain limité à la prime, perte potentiellement illimitée. – Si le cours au comptant est supérieur à K, l’option ne sera pas exercée par l’acheteur et le vendeur pourra encaisser la prime (100% profit).
  • 16. 5-16 PNL “SHORT PUT” (vendeur d’un put) Profit (Cents US/CHF) + 1.00 + 0.50 0 - 0.50 - 1.00 Perte Break-even price 57.5 58.0 58.5 59.0 59.5 Perte illimitée jusqu’à 58.0 Profit limité K Cours au comptant (Cents US/CHF) Le vendeur d’un put en CHF, de PE = 0,585USD/CHF, a un profit limité à 0,050 USD/CHF lorsque le cours au comptant est supérieur à 0,585 USD/CHF et a une perte potentielle illimitée lorsque le cours su comptant est supérieur à 0,585 USD/CHF.
  • 17. Évaluation de la valeur des options 5-17 – Le cours spot actuel – Le temps restant à courir jusqu’à l’échéance – Le taux d’intérêt – La volatilité valeur totale d’une option (prime)= valeur intrinsèque + valeur temporelle.
  • 18. 5-18 Le prix et l’évaluation des options • valeur intrinsèque= le gain réalisé par l’acquéreur (compte tenu de la prime) si l’option est exercée immédiatement: – pour un call: max(St-K;0) – pour un put: max (K-St;0). – A l’échéance, la valeur de l’option est égale à sa valeur intrinsèque (comme le temps restant est zéro, la valeur temporelle est également zéro).
  • 19. Prix pour le temps : • Plus il y a du temps, plus la valeur de l’option est cher car plus probable que l’option soit exercée. • Exemple: dans il y peu de chance que le prix du mais bondisse de +50% d’ici une semaine, d’ici un An c’est possible, donc une option DEC15 call 680 aura plus de valeur que DEC14 call 680. (une option sur le cours du mais à 6,80$/boisseau pour Décembre 2014. 5-19
  • 20. Créer une Position long ou short synthétique avec des options • Long Futures: Buy a Call, sell a Put • Short Futures: Sell a Call, Buy a Put • Marge: long (se limite à la prime) • Short (très élevée car vendre une option est très risquée). 5-20
  • 21. Livre • Lire Chap 9 (sections 9.1-9.3, 9.7,9.10, 9.11 ) • Exos: 9.2, 9.8, 9.12, • 9.13, 9.14 5-21