Le document explique le principe et les mécanismes de la couverture de change, permettant aux entreprises de se protéger contre les fluctuations des taux de change en fixant un prix à l'avance. À travers l'exemple d'une entreprise française, il illustre comment deux stratégies (vente à terme et option) peuvent être utilisées pour gérer le risque de change, tout en soulignant les avantages et inconvénients de chaque méthode. En résumé, bien que la couverture puisse limiter les pertes, elle implique aussi des coûts et des obligations, et il n'y a jamais de garantie de gain.

1. Les opérations de couverture de
change « for dummies »
Eric Poisson 2/29/2012 1

2. Le principe:
Les taux de change évoluent en permanence,
Il s’agit de vendre ( ou d’acheter ) à terme , 1j , 1 mois ,
1 an, 2 ans , une somme de devise (US$, JPY, GB£) a un
cours convenu se jour de la signature du contrat.
Avantage : le vendeur ( ou l’acheteur ) limite le risque
et connait d’avance le taux auquel l’opération sera
réalisée.
Inconvénient : si l’évolution est défavorable , il y aura
un coût a supporter
Eric Poisson 2/29/2012 2

3. L’exemple
Les données :
En septembre 2012 , l’entreprise machine co (MC) qui a son siège et son usine en
France construit son budget pour la période 1/1/13-31/12/13
Elle achète tous ses composants en Europe en €
Elle a une commande pour une machine pour 10M US$ en décembre 2013 à
un client Taiwanais , la commande est libellée en US$ et sera payée à la
livraison.
Elle va donc recevoir 10 Millions de US$ et devra les vendre pour les convertir
en Euro pour assurer son fonctionnement
Elle ne connait pas au jour de l’établissement du budget l’évolution des taux de
change , elle est donc « exposée » pour 10M US$ pour l’année 2013
Eric Poisson 2/29/2012 3

4. Les choix
L’entreprise MC a 2 options:
Elle vend les US$ au cours de l’année 2013 au moment ou elle encaisse les
ventes au taux du jour , et prend « le risque de change ». C’est la solution la
plus risquée.
Elle décide d’anticiper et de limiter le risque . Elle va opter pour une « couverture
de change » qui est une assurance contre l’évolution des taux de change . Elle
consulte ses banquiers pour connaitre les options.
Eric Poisson 2/29/2012 4

5. Les choix
Vente a terme :
Elle effectue une vente à terme . Le prix est fixé des la signature . Disons 1€=1,40$
dans 12 mois. Par rapport au cours du jour le cout évolue dans une fourchette de
2% et 5% du total selon les tensions sur les devises . Le cout augmente quand les
taux évoluent rapidement à la hausse ou à la baisse, et baisse quand les parités
sont stables.
Attention dans ce cas la vente est obligatoire , l’entreprise est obligée de vendre
ses devises au terme du contrat.
L’option:
Elle peut choisir une option , elle payera alors une prime fixe , assez cher, disons
0,1$ pour un $, pour vendre a un cours fixé d’avance disons 1€=1,40$ dans 12
mois. Au terme des 12 mois , soit elle exerce l’option , elle vend ses US$ a 1,40 ou
elle n’exerce pas l’option par exemple si le taux est passé a 1€=1,20US$ alors elle
perd le prix de l’option et vend ses US$ au cours du jour plus intéressant. Séduisant
sur le papier mais cher environ 10%. Dans tous les cas le prix de l’option est payé à
la signature du contrat et n’est pas récupérable.
Eric Poisson 2/29/2012 5

6. Les chiffres
Hypothèse #1 : l’entreprise ne se couvre pas
Le cours du $ le jour J est de 1,30
A J+360 , elle vend le US$ cote 1€=1,50US$.
Vente : Elle encaisse 10M$ de son client et les converti à sa banque
La banque lui débite 10M$ et lui crédite 10M/1,5= 6667K€
Hypothèse #2 : l’entreprise a souscrit une couverture a terme de 10M$ a 1, 40
Le cours du $ le jour J est de 1,30
A J+360 , elle vend au taux convenu de 1,40 US$=1€.
Vente : Elle encaisse 10M$ de son client
La banque lui rachète les $ au taux convenu de 1,40
La banque débite 10M$ , et crédite 7142 K€ (10M/1,4)
Eric Poisson 2/29/2012 6

7. La compta
Hypothèse #1 : écritures comptables ( pas de couverture)
Résultat d’Exploitation : : ventes 6667K€
Bilan : Banque 6667K€
Hypothèse #2 : écritures comptables (l’entreprise a couvert 10M$ a 1, 40)
• Résultat d’Exploitation : : ventes 6667K€
• Résultat Financier: Gain de change 475 ( 7142-6667)
• Bilan : Banque 7142K€
Hypothèse budgétaire (1€=1,30$)
• Résultat d’Exploitation : : ventes 7692K€ (10000/1,30)
• Bilan : Banque 7692K€
Eric Poisson 2/29/2012 7

8. conclusion
Conclusion : on peut limiter les pertes en procédant à une couverture de change
hypothèse budgétaire : 7692K€
Sans couverture : 6667K€ (-1025K€)
Avec couverture de change 7142K€ (-550K€) soit +475 K€ par rapport a l’hypothèse
sans couverture
La comptabilité ne s’intéresse pas au taux du budget , elle raisonne au cout du
jour. Elle enregistrera les opérations au taux réel , et comptabilisera les opérations
de couverture de change en résultat financier.
Attention : on est jamais sur de gagner , si le $ avait évolué dans un sens inverse
disons 1,60$ pour un € , l’entreprise qui a souscrit des couverture est obligée de
vendre les $ au taux convenu,(1€=1,40US$) elle devrait alors constater une perte sur
la couverture de change.
D’où l’intéret des options , on est certain que le cout ne dépassera le prix de
l’option , mais le cout de la prime est élevé.
Eric Poisson 2/29/2012 8

9. Disclaimer:
Attention : je n’ai pas pu obtenir d’info sur les couts à
jour sur internet , tous les couts cités sont théoriques et
basés sur mon expérience passée et sujets à révision
Eric Poisson 2/29/2012 9