Introduction aux options du point de vue financier

1. Les Options
par Marc Deschenaux

2. Définition de l’Option
Définition: du mot latin optio, qui signifie choix.
Le Porteur, celui qui acquiert l’option, paye pour
le droit de choisir entre
– exercer l’option
ou
– ne pas l’exercer.
L’Emetteur, celui qui émet et vend l’option,
encaisse la Prime contre l’obligation de
permettre l’Exercice de l ’Option à son Porteur.

3. Principe Général de l ’Option I
L’Option sur quelque chose donne droit au Porteur, contre
paiement de la Prime
• de l’exercer, c’est-à-dire d’acheter ou de vendre
• quelque chose, appelé « sous-jacent »
• à un prix donné, appelé « prix d’exercice »
• pendant une période donnée appelée
«période d’exercice» ou «période de validité»
• jusqu’à à une date fixe appelée «date d’échéance»
• ou seulement à cette date fixe appelée
«date d’exercice» ou «date de validité».

4. Principe Général de l ’Option II
Émettre l’Option sur quelque chose donne l’Obligation à
l ’Émetteur, contre encaissement de la Prime
• de permettre l’exercice, c’est-à-dire d’acheter ou de vendre
• quelque chose, appelé « sous-jacent »
• à un prix donné, appelé « prix d’exercice »
• pendant une période donnée appelée
«période d’exercice» ou «période de validité»
• jusqu’à à une date fixe appelée «date d’échéance»
• ou seulement à cette date fixe appelée
«date d’exercice» ou «date de validité».

5. Présentation des Intervenants
Il y a l’Émetteur de l ’Option, celui qui lui donne
naissance. (Pensez à un Assureur).
Il y a le Porteur acquéreur de l’option, (Pensez à
un Assuré).
Il y a la Société, qui n’existe en réalité que dans
le cadre d ’options sur actions ou obligations,
qui est l’Émetteur du Sous-Jacent.
Enfin, il y a le marché boursier.

6. Principe de l’Option pour le Porteur
En tant que Porteur d’une Option, j’ai le choix
de l’exercer (=utiliser) ou non.
Si je ne l’exerce pas, je perds le montant de la
prime, comme pour une assurance.
Il est évident que je ne l’exercerai que si cela
m’est profitable, puisque j’ai le choix.

7. Principe de l’Option pour l ’Émetteur
En tant qu’Émetteur d’une Option, j’ai encaissé
une prime contre l’obligation de permettre
l’exercice (=utilisation) par le Porteur, à son gré.
Si il ne l’exerce pas, je gagne le montant de la
prime, comme pour une assurance.
Il est évident que le Porteur ne l’exercera que si
cela ça lui est profitable, puisque il a le choix,
mais si le Porteur exerce, je peux perdre ou
manquer à gagner.

8. Styles d’Options
• L’option Américaine peut être exercée de sa
Date d’Émission jusqu’à sa Date d’Échéance.
• L’option Européenne ne peut être exercée que
le jour de sa Date d’Échéance.
Dans cet exposé, nous ne parlerons que
d’Options Américaines.

9. Types d’Option
Il existe deux types d’option:
Le Call, qui est une Option d ’Achat.
Le Put qui est une Option de Vente.

10. Principe de Fonctionnement
Option d’Achat: Call
Jusqu’à l’échéance de l’Option
le Porteur du Call a le droit d’
Acheter au Prix d’Exercice
une Quantité Standard de
Sous-Jacent que
l’Émetteur qui a encaissé
la prime est obligé de lui
vendre.
Option de Vente: Put
Jusqu’à l’échéance de l’Option
le Porteur du Put a le droit de
Vendre au Prix d’Exercice une
Quantité Standard de
Sous-Jacent que
l’Émetteur qui a encaissé
la prime est obligé de lui
acheter.
À l'échéance, le Porteur l’Option perd son droit d’Achat ou de
Vente du Sous-Jacent et l’Émetteur est libéré de toute
obligation. La Prime a alors une valeur nulle

11. Contrat d’Option d’Achat (Call)
En qualité d'Émetteur de cette option, je m’engage à Vendre
à son Porteur, dès réception de la Prime de $3
et jusqu’à sa date d ’échéance fixe, le 30/06/2005
une Quantité Standard de 100
Sous-Jacent Actions IBM
au Prix d’Exercice unitaire de 50$

12. Contrat d’Option de Vente (Put)
En qualité d'Émetteur de cette option, je m’engage à Acheter
à son Porteur, dès réception de la Prime de $3
et jusqu’à sa date d ’échéance fixe, le 30/06/2005
une Quantité Standard de 100
Sous-Jacent Actions IBM
au Prix d’Exercice unitaire de 50$

13. Le Prix d’Exercice
C ’est le prix auquel le Porteur peut, si il le veut
exercer l’option.
•Si c’est une Option d ’Achat (Call), cela signifie que
le Porteur peut acheter une Quantité Standard de Sous-
Jacent à ce Prix d’Exercice Unitaire (+ Frais de
transactions mineurs).
•Si c’est une Option de Vente (Put), cela signifie que le
Porteur peut vendre une Quantité Standard de Sous-
Jacent à ce Prix d’Exercice Unitaire (+ Frais de
transactions mineurs).

14. Naissance d’une Option d’Achat
Prenons l’exemple d’une option d’achat sur
actions Coca-Cola.
M. Émetteur est actionnaire de 100 actions
coca-cola dont le cours actuel est de $50. Il
craint que l ’action ne baisse mais ne veut
pas s’en séparer. Il émet donc une option
d’achat à un prix d’exercice inférieur ou
égal à $50 afin d ’encaisser la prime.

15. Naissance d’une Option de Vente
Prenons l’exemple d’une option de vente
sur actions Coca-Cola.
M. Émetteur veut acheter 100 actions coca-
cola dont le cours actuel est de $50. Il craint
que l’action ne soit un peu trop chère mais
accepte de s’engager pour un prix plus bas
et d ’attendre. Il émet donc une option de
Vente à un prix d’exercice supérieur ou égal
à $50 afin d’encaisser la prime.

16. Schéma de Profitabilité Empirique
d’une Option d’Achat Call
Prix d ’Exercice At The Money
In The Money
Out of The Money
$
25
Temps
Empiriquement, le Call est In The Money
lorsque le Prix du Sous-Jacent > Prix d’Exercice

17. 50
Schéma de Profitabilité Empirique
d’une Option de Vente Put
Prix d ’Exercice At The
Money
In The Money
Out of The Money
25
Temps
$
Empiriquement, le Put est In The Money lorsque
le Prix du Sous-Jacent < Prix d’Exercice

18. Pourquoi ces Schémas sont-ils
Empiriques ?
• Parce qu’en réalité, l’option d’Achat Call n’est
profitable pour le Porteur que lorsque le
Prix du Sous-Jacent > Prix d’Exercice + Prime + Frais.
• Parce qu’en réalité, l’option de Vente Put n’est
profitable pour le Porteur que lorsque le
Prix du Sous-Jacent < Prix d’Exercice - Prime - Frais.

19. Schéma de Profitabilité Réelle d’une
Option d’Achat Call
Prix d ’Exercice
At The Money
In The Money
Out of The Money
$
25
Temps
Empiriquement, le Call est In The Money lorsque le
Prix du Sous-Jacent > (Prix d’Exercice + Prime + Frais)
Prix d’Exercice
+ Prime
+ Frais
53
50

20. Schéma de Profitabilité Réelle
d’une Option de Vente Put
Prix d’Exercice
At The Money
In The Money
Out of The Money
25
Temps
$
Réellement, le Put est In The Money lorsque le
Prix du Sous-Jacent < (Prix d’Exercice - Prime - Frais)
Prix d’Exercice
- Prime
- Frais
50

21. Récapitulatif de la ProfitabilitéRécapitulatif de la Profitabilité
Cours < Cours = Cours = Cours >
(Prix Exercice - Prime) (Prix Exercice - Prime) (Prix Exercice + Prime) (Prix Exercice + Prime)
Call Out of The Money Out of The Money At The Money In The Money
Put In The Money At The Money Out of The Money Out of The Money

22. Bullish / Bearish
• Bullish signifie qui mise sur la hausse.
Le Taureau (Bull) a les cornes dressées vers
le haut.
• Bearish signifie qui mise sur la baisse.
L’Ours (Bull) a la tête orientée vers le bas
lorsqu’il est sur quatre pattes.

23. Bullish / Bearish
• L’ Acquéreur Porteur d’un Call est Bullish.
• L’Émetteur d’un Call est Bearish.
• L’Acquéreur Porteur d’un Put est Bearish.
• L’Émetteur d’un Put est Bullish.

24. Échéance
Composition de la Prime de l ’Option
La Prime de l’Option Call =
Valeur Intrinsèque + Valeur Temps Validité =
|Cours-Prix Exercice| + Valeur Temps Validité
Émission Temps
$
Valeur Temps de Validité

25. Fluctuations de la Prime
La prime de l ’Option fluctue en fonction:
• De la Valeur Temps (que nous venons de voir
et qui contribue également à déterminer une
probabilité P pour que l’Option soit In The
Money).
• Du Cours du Sous-Jacent.
• De la Valeur Intrinsèque de l ’Option.

26. Analyse des Risques d’un Call
Pour l’Émetteur 2 cas:
Cas N°1: Couvert:
Cas N°2: Ouvert:
Pour l’Acquéreur Porteur: