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  1. 1. Flash résultats 2013 DISWAY   1 Département Analyse & Recherche                    Evolution du cours Disway vs MASI en 2013 Caractéristiques de la valeur Résultats annuels consolidés  Répartition des revenus du groupe par activité Actionnariat de la société au 16 mai 2013 UNE VALEUR DE RENDEMENT DANS UN SECTEUR PORTEUR Le 12 mars 2014, Disway traite à 13,2x ses résultats 2013 et présente un rendement de dividende de 6,9% ; Indicateurs boursiers annuels En MMAD 2012 2013 Chiffre d'affaires 1 309,5 1 291,8 Variation -1,3% Résultat d'exploitation 56,5 54,5 Variation -3,6% Marge opérationnelle 4,3% 4,2% RNPG 31,5 30,9 Variation -1,9% Marge nette 2,4% 2,4% Source: Disway En MMAD 2012 2013 CAPEX 15,2 2,5 Variation -83,6% CAPEX/CA 1,2% 0,2% Trésorerie nette -176,3 -62,6 Variation -64,5% Fonds propres (Hors primes) 339,0 341,0 Variation 0,59% Dette nette 229,1 106,9 Variation -53,36% Source: Disway Assise financière  Nombre d'actions 1 885 762 Capitalisation (KMAD) 409 210,35 Poids dans la capitalisation 0,09% Flottant 32,00% VQM (KMAD) 349,40 Performance 2014 27,65% Source: CDMC Indicateurs boursiers 2011 2012 2013 BPA 13,8 16,7 16,4 PER 15,8 13,0 13,2 DY 6,0% 6,9% 6,9% P/B 0,8 0,8 0,8 Source: CDMC Risque de rivalisation de la marque YOOZ avec les autres marques distribuées par Disway; Progression du marché mondial des tablettes tactiles en 2013 (+51%); Développement dans des pays à fort potentiel (Afrique de l'ouest, Tunisie…); FORCES Leadership sur le marché de la distribution du matériel informatique; FAIBLESSES Conjoncture difficile, impactant négativement le climat du commerce national; Creusement des ventes nationales des PCs en 2013 (-23%). Rendement (D/Y) supérieur à la moyenne du marché. MENACES Besoin incessant de l'Etat et des entreprises de renouveler leur matériel informatique. OPPORTUNITES
  2. 2. Flash résultats 2013 DISWAY   2 Département Analyse & Recherche DISWAY : UNE VALEUR DE RENDEMENT DANS UN SECTEUR PORTEUR  Au terme de l’exercice 2013, les produits d’exploitation consolidés de Disway s’établissent à 1 308 MMAD par rapport à 1 325 MMAD à fin 2012, en régression de 1,3%; La baisse des revenus du groupe trouve son origine dans le retrait de 23% (en unités) accusé par les ventes nationales des PCs, accentuée par l’érosion sur les prix de vente ;  Sur le volet opérationnel, le résultat d’exploitation consolidé totalise 54,5 MMAD en retrait de 3,6% comparativement à une année plus tôt. A ce niveau, les charges d’exploitation du groupe s’établissent, en 2013, à 1 253,47 MMAD en amenuisement de 1,2% par rapport à l’exercice précédent. Ces charges ont concerné, en majorité, la filiale Disway Tunisie dont le CA a augmenté de plus de 18% ;  Dans ce contexte, la marge opérationnelle du distributeur de technologies s’établit à 4,2% en 2013, en retrait de -0,1pdb ;  Pour sa part, le résultat financier consolidé ressort négatif à -1 840,13 MMAD par rapport à un solde de 407,36 MMAD une année plus tôt. En 2013, le groupe a subi l’impact des pertes de change sur les transactions effectuées à partir de sa filiale tunisienne Disway Tunisie. A cet effet, le distributeur envisage d’entamer les procédures de Hedging en vue de se prémunir contre ces éventuelles variations de cours ;
  3. 3. Flash résultats 2013 DISWAY   3 Département Analyse & Recherche  Par ailleurs, la solidité financière du groupe demeure maintenue avec un ratio d’endettement passant de 40,6% en 2012 à 18,9% en 2013 ;  Au final, le résultat net part du groupe annuel se situe à 30,90 MMAD, en affaiblissement de 1,9% par rapport à l’exercice 2012. Ainsi, le taux de marge ressort à 2,4% en stagnation comparativement à 2012 ;  Durant l’exercice 2013, Disway a :  Procédé au lancement de sa propre marque de tablettes, Smartphones et accessoires informatiques YOOZ ;  Signé deux nouveaux contrats de distribution avec ASUS et JABRA en vue de l’élargissement du catalogue de cartes ;  Procédé à la réorganisation de ses activités en Business Volume (faible marge/volume important) et Business Value (marge importante/faible volume) ;  Restructuré ses filiales BLUE WAY, EXPERIENCE STORE et DISWAY TUNISIE, avec la création d’une nouvelle filiale offshore à Dubaï en vue de la commercialisation de ses produits dans la région Middle East & Africa (MEA) ;  Par ailleurs, Disway envisage de verser un dividende ordinaire de 15,0 MAD par actions, ce qui lui procure un rendement sur dividende (D/Y) de 6,9%, en date du 12 mars 2014 ;  Pour 2014, le distributeur de technologies table sur 1)- le développement continu de sa marque YOOZ sous plusieurs produits, 2)- la poursuite de l’élargissement du portefeuille des cartes en vue d’assurer une disponibilité continue auprès de ses clients, 3)- le développement de ses activités dans les pays africains et 4)- l’élargissement de son offre vers d’autres secteurs à forte valeur ajoutée. (1) : Prévisions du cabinet américain International Data Corporation (IDC). Conclusion En tenant compte de ce qui précède, nous considérons que DISWAY devrait poursuivre le développement de nouveaux périphériques afin de répondre aux besoins croissants de ses clients à travers le développement d’offres technologiques plus adaptées. Le distributeur de la marque YOOZ présente, ainsi, un potentiel de croissance dans un marché susceptible de croître de plus de 10% par an d’ici 2017(1).  
  4. 4. Flash résultats 2013 DISWAY   4 Département Analyse & Recherche Directoire Yacine BEKBACKY Mohamed NAJI Analyse et Recherche Kawtar KARBAL Othmane BENASSILA Intermédiation Omar LOUZI             8, Rue Ibn ou Hilal – Casablanca Tél. : 0522 94 07 44 – Fax : 0522 94 07 66                               Les informations, estimations et commentaires contenus dans le présent document sont établis par les analystes financiers de Crédit Du Maroc Capital à partir de sources que nous tenons pour dignes de foi, mais dont ni l’exactitude ni l’adéquation ne sont garanties. Ils reflètent notre opinion à la date de parution et ne constituent pas une incitation à l’investissement. Dans le cadre de son activité d’intervenant sur les marchés, Crédit Du Maroc Capital peut se trouver acheteur ou vendeur des titres de la ou des sociétés citées dans ledit document.

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