Présentation du papier 'Regional and Global factors & fluctuations in emerging economies' (FR)

1. Contribution des facteurs r´egional & global aux
fluctuations dans les pays ´emergents.
Zouhair Ait Benhamou
Paris-Ouest Nanterre
4 janvier 2016
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 1 / 30

2. R´esum´e
Les agr´egats macro´economiques fluctuent beaucoup plus dans les pays
´emergents que les pays d´evelopp´es. La litt´erature offre une panoplie de
mod`eles pour expliquer cet exc`es de volatilit´e, mais ne semble pas
s’int´eresser aux diff´erences entre les pays ´emergents eux-mˆemes. Ce papier
offre une revue de faits stylis´es qui se veut exhaustive, puis propose un
mod`ele pour rendre compte de ces disparit´es
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3. Introduction
La litt´erature
Chez Ag´enor, McDermott & Prasad (1999) il est de prime abord
difficile de parler de cycle : on suppose une r´egularit´e qu’on ne trouve
pas forc´ement dans le comportement des agr´egats macro´economiques.
D’un autre autre cˆot´e, mieux documenter les faits stylis´es des pays
´emergents permet de mieux saisir les facteurs qui gouvernent ces
fluctuations.
Mendoza (1991) essaye de r´epliquer les faits stylis´es d’une petite
´economie ouverte (Canada).
Plus pertinent au sujet trait´e, Kydland & Zarazaga (2002) qui
utilisent un mod`ele n´eoclassique pour r´epliquer la d´ecade perdue en
Argentine. Malgr´e une structure simple, le mod`ele traduit bien le
d´eclin du PIB par habitant sur la d´ecennie en question.
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4. Introduction
Une th´eorie des cycles en pays ´emergents
Aguiar & Gopinath (2004) avancent une th´eorie des cycles propre aux pays
´emergents.
Hypoth`ese centrale : Les agr´egats macro´economiques sont soumis `a
une foule de chocs exog`enes qui peuvent ˆetre consolid´es en un choc `a
la tendance de productivit´e.
D´egradation de la balance commerciale apr`es un choc de productivit´e.
Ces deux points sont importants aux faits stylis´es qui d´efinissent les cycles
dans les pays ´emergents.
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5. Introduction
Hypoth`ese du choc `a la tendance
Deux faits stylis´es observ´es dans l’´echantillon de pays trait´es (`a dominance
Latino-Am´ericaine) qui ne peuvent ˆetre r´epliqu´es par la th´eorie standard
des cycles (lissage optimal des d´epenses de consommation)
Fluctuations de la consommation sup´erieures `a celles du PIB.
Relation contra-cyclique entre balance commerciale et PIB.
Les m´enages anticipent une augmentation future de leur productivit´e de
long terme, par cons´equent ils ajustent leur consommation beaucoup plus
`a la hausse que leur production. L’exc´edent de demande en biens de
consommation est import´e, ce qui entraˆıne une d´et´erioration de la balance
commerciale.
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6. Donn´ees & statistiques descriptives
Les donn´ees
Donn´ees annuelles sur 102 pays entre 1950 2013 de la Banque
Mondiale (WDI) et l’Universit´e de Pennsylvanie (PWT). Les pays
regroup´es en 5 r´egions : Afrique du Nord Moyen-Orient, Afrique
Sub-Saharienne, Asie du Sud, Am´erique Latine et l’OCDE.
Les donn´ees sont HP-filtr´ees. Le filtre est pr´ef´erable `a d’autres
m´ethodes de lissage : Baxter-King est plus adapt´e aux d´efinitions de
cycle (Canova (2012)) mais il y a une d´eperdition important de
donn´ees. Sur une fr´equence annuelle, c’est une p´enalit´e importante.
On choisit la valeur annuelle calcul´ee par Ravn & Uhlig (2002) pour
le param`etre λ = 6.24 de lissage.
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7. Donn´ees & statistiques descriptives
Les donn´ees
Emerging Economies OECD
0.02
0.04
0.06
0.08
0.1
σ
y
SUBAF SASIA LATAM MENA OECD
0.02
0.04
0.06
0.08
0.1
σ
y
Figure: Boˆıte `a moustache : fluctuations du PIB par groupes et r´egions.
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8. Donn´ees & statistiques descriptives
Statistiques descriptives
Table: Statistiques descriptives : ´ecart-types et corr´elations.
Region σy σc CA gy ρz,y ρc,y ρtb,y ρtb
OCDE 2.85% 2.40% -1.00% 2.60% .222 .705 -.006 .520
(.013) (.019) (.041) (.011) (.131) (.193) (.179) (.203)
MENA 6.50% 5.10% 1.30% 1.80% .241 .426 -.050 .562
(.044) (.022) (.088) (.015) (.092) (.406) (.121) (.177)
Am´erique Latine 3.10% 3.90% -2.70% 1.80% .216 .711 -.010 .466
(.009) (.015) (.031) (.007) (.127) (.176) (.119) (.203)
Afrique Sub-Saharienne 5.30% 7.90% -4.60% 1.30% .217 .581 -.018 .366
(.029) (.069) (.044) (.017) (.091) (.301) (.188) (.253)
Asie du Sud 4.00% 4.80% .40% 3.20% .271 .643 -.054 .415
(.019) (.026) (.095) (.020) (.147) (.200) (.124) (.227)
Monde 4.00% 4.80% -1.50% 2.20% .230 .637 -.019 .469
(.026) (.038) (.06) (.015) (.121) (.262) (.156) (.221)
Comparaison pr´ecise du groupe de r´egion : ANOVA.
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9. Donn´ees & statistiques descriptives
Faits stylis´es
Table: R´egression ANOVA : OCDE comme base de comparaison.
Variable σy σc σg ρc,y ρtb,y ρz,y ρtb
MENA .036*** .017 .027*** -.278*** -.043 .018 .042
(.007) (.011) (.007) (.081) (.053) (.039) (.069)
Am´erique Latine .003 .005 .006 .005 .017 -.006 -.054
(.007) (.01) (.006) (.071) (.049) (.034) (.061)
Afrique Sub-Saharienne .024*** .046*** .02** -.124 -.011 -.005 -.153*
(.006) (.01) (.006) (.070) (.046) (.034) (.060)
Asie du Sud .012 .014 .017* -.062 -.046 .048 -.105
(.007) (.011) (.007) (.075) (.051) (.036) (.064)
Constante .029*** .034*** .034*** .705*** -.006 .222*** .521***
(.004) (.006) (.004) (.042) (.028) (.020) (.036)
R2 .248 .188 .189 .128 .021 .025 .092
EMCR .023 .035 .021 .250 .158 .122 .214
SQR .052 .122 .044 6.143 2.215 1.466 4.520
valeurs critiques : * 10% ** 5% ***≤1%
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10. Donn´ees & statistiques descriptives
On souhaite tester les niveaux de corr´elation entre PIB et les variables
s´electionn´ees.
Table: Test multivari´e - tous les groupes
Test Indicateur ρc,y ρtb,y ρz,y ρtb
Lambda de Wilks Statistique .872 .979 .975 .907
F 3.610 .460 .640 2.510
pval .009 .767 .636 .047
Trace de Pillai Stat .129 .021 .025 .093
F 3.610 .460 .640 2.510
pval .009 .767 .636 .047
Trace de Lawley-Hotelling Stat .148 .022 .026 .102
F 3.610 .460 .640 2.510
pval .009 .767 .636 .047
Racine sup´erieure de Roy Stat .148 .022 .026 .102
F 3.610 .460 .640 2.510
pval .009 .767 .636 .047
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11. Donn´ees & statistiques descriptives
Autocorr´elation de la balance commerciale
La fonction ACF d´ecrit un fait stylis´e important : persistence de la balance
commerciale.
0 2 4 6 8
-0.5
0
0.5
1
Sub-Sahara Africa
0 2 4 6 8
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
South Asia
0 2 4 6 8
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
Latin America
0 2 4 6 8
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
MENA
0 2 4 6 8
-0.5
0
0.5
1
OECD
0 2 4 6 8
-0.5
0
0.5
1
World
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12. Donn´ees & statistiques descriptives
Synchronisation avec les cycles global & r´egional
Table: Faits-stylis´es, corr´elations et persistence
Region ρy,W ρy,R ρy ρc In-trade
Asie du Sud .402 .301 .193 .298 19.10%
Am´erique Latine .242 .194 .215 .078 25.77%
MENA .342 .398 .156 -.147 11.53%
OCDE .731 .576 .271 .430 78.07%
Afrique Sub-Saharienne .429 .286 .024 -.033 31.39%
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13. Donn´ees & statistiques descriptives
Faits stylis´es importants
ACF de la balance commerciale converge graduellement vers 0. La
persistence est commune `a virtuellement tous les pays.
La corr´elation entre consommation et PIB est similaire `a tous les pays
´emergents sauf la r´egion MENA en comparaison avec l’OCDE. Toutes
les corr´elations sont positives.
Seules l’OCDE et l’Asie du Sud exhibent une persistence significative
de la consommation des m´enages. Les pays aux cycles prononc´es
n’expriment aucune persistence significative.
L’OCDE est la seule r´egion dont la part de commerce intra-r´egional
est ´elev´e, et celle la plus synchronis´ee avec les cycles global et
r´egional.
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14. Facteurs global & r´egional
D´ecomposition du cycle : facteurs import´es & domestiques.
1970 1980 1990 2000 2010
0
0.01
0.02
0.03
0.04
0.05
OECD
1970 1980 1990 2000 2010
0.02
0.04
0.06
0.08
0.1
0.12
Sub−Saharan Africa
1970 1980 1990 2000 2010
0
0.05
0.1
0.15
0.2
MENA
Growth
Cycle
1970 1980 1990 2000 2010
0.02
0.04
0.06
0.08
0.1
0.12
Latin America
Figure: Volatilit´e des agr´egats : cycle versus croissance du PIB.
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 14 / 30

15. Facteurs global & r´egional
Lissage non-param´etrique
Les donn´ees observ´ees x1, x2, ...xn sont suppos´ees suivre une
distribution f . Les donn´ees sont rang´ees comme dans un
histogramme.
La largeur des barres de l’histogramme optimise l’arbitrage entre biais
et variance : large barre =⇒ mesure pr´ecise mais large variance. `a
contrario petite barre =⇒ variance restreinte mais estimateur biais´e.
La largeur optimale minimise la norme de la distribution th´eorique et
empirique, soit :
(L) = f (x) − ˆfn(x)
2
(1)
L’erreur est donc d´ecompos´ee entre le biais (au carr´e) et la variance,
soit :
MSE = E ˆfn(x) − f (x)
2
+ V ˆfn(x) (2)
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 15 / 30

16. Facteurs global & r´egional
Lissage non-param´etrique
La distribution empirique ˆf est estim´ee avec une fonction de pond´eration
dite Kernel dont les propri´et´es sont d´efinies comme suit :
K(u)d(u) = 1 (3)
uK(u)d(u) = 0 (4)
∀u, K(−u) = K(u) (5)
σ2
K = u2
K(u)d(u) < ∞ (6)
La r´egression non-param´etrique ´etablit une relation bi-vari´ee entre chacun
de ses arguments et la variable `a expliquer en utilisant ce Kernel.
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 16 / 30

17. Facteurs global & r´egional
Lissage non-param´etrique
1970 1980 1990 2000 2010
0.028
0.03
0.032
0.034
0.036
0.038
0.04
0.042
World Factor
1970 1980 1990 2000 2010
0.03
0.035
0.04
0.045
0.05
0.055
0.06
MENA
1970 1980 1990 2000 2010
0.035
0.04
0.045
0.05
0.055
0.06
Sub-Sahara Africa
1970 1980 1990 2000 2010
0.02
0.025
0.03
0.035
0.04
Latin America
1970 1980 1990 2000 2010
0.015
0.02
0.025
0.03
0.035
0.04
South Asia
1970 1980 1990 2000 2010
0.015
0.02
0.025
0.03
0.035
OECD Factor
Figure: Facteurs r´egionaux et global : estimation en LOWESS robuste.
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 17 / 30

18. Facteurs global & r´egional
Facteurs inobserv´es : estimation.
1970 1980 1990 2000 2010
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
Long-run fluctuations (Base year 1970 = 100)
World
OECD
MENA
South Asia
Latin America
Sub-Sahara Africa
1970 1980 1990 2000 2010
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
Long-run fluctuations (% of Global fluctuations)
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 18 / 30

19. Facteurs global & r´egional
D´ecomposition de variance
Table: D´ecomposition de variance par facteurs des fluctuations du PIB.
Country group World Region Country
Afrique Sub-Saharienne 37.3%*** 34.6%** 27.9%
(.00) (.03)
6.2% 14.2% 79.1%
MENA 48.7%** 39.4%*** 11.7%
(.01) (.00)
3.8% 15.9% 80.3%
Am´erique Latine 45.5%* 32.2%*** 22.2%
(.09) (.00)
12.6% 13.7% 73.7%
Asie du Sud 37.3%** 53.6%*** 8.4%
(.01) (.00)
15.6% 20.6% 63.8%
(NP 1970-1996) 41.7% 30.3% 27.9%
(Hakura(2007)) 18.0% 15.8% 66.3%
OCDE 49.7%** 42.8%*** 7.45%
(.01) (.002)
24.3% 21.7% 54.0%
Valeurs critiques : * 10% ** 5% ***≤1%
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 19 / 30

20. Le mod`ele th´eorique
Description
Backus, Kehoe & Kydland (1992) est ´etendu `a trois entit´es : l’´economie
domestique, l’entit´e r´egionale et l’entit´e globale. Les trois ´economies
produisent des biens ´echangeables. Le planificateur social assigne un poids
φi `a chaque entit´e et maximise l’utilit´e agr´eg´ee, soit :
max
ci
t
E0
3
i=1
∞
t=0
φi βt
i ai
t
c1−σi
i,t
1 − σi
(7)
O`u ai
t est un choc de demand sp´ecifique `a l’entit´e i. La fonction est
maximis´ee sous contrainte de ressources
3
i=1
φi yi,t =
3
i=1
φi (ci,t + xi,t + nxi,t) (8)
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 20 / 30

21. Le mod`ele th´eorique
Description
La production du bien final est une combinaison de biens domestiques et
de biens import´es, diminu´es de coˆuts de transport (Obstfeld & Rogoff
(2000)) :
yt = yγ
l,t + (1 − τ)yγ
f ,t
1/γ
(9)
L’entit´e domestique a une pr´ef´erence pour les partenaires r´egionaux, avec :
yf ,t = η(yr,t − ¯yr,t)2
+ (yw,t − ¯yw,t)2
(10)
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 21 / 30

22. Le mod`ele th´eorique
La production de biens dans chaque ´economie est une combinaison de
progr`es technique et de capital (pas de travail) et on ´ecrit : yi
t = zi,tkα
i,t.
Le capital se d´epr´ecie au facteur δ ∈ (0, 1). Il suit la loi suivante
d’accumulation :
ki,t = (1 − δi
)ki,t−1 + ψ(xt, x
i,t)xi,t (11)
O`u ψ(xt, x
t ) est une fonction d’ajustement quadratique `a la Rotemberg
(1982) qui incorpore ´egalement un choc exog`ene d’investissement :
ψ(xt, x
t ) =
φ
2

1 −
xi,t
3
i=1 φi xi,t
− 1
2

 υx
i,t (12)
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 22 / 30

23. Le mod`ele th´eorique
Coˆut d’ajustement, convergence et Spillovers
L’id´ee est emprunt´ee `a Blanchard & Giavazzi (2002) : lorsqu’une
´economie d´evie trop de la trajectoire de ses partenaires (dans le cas
de B&G, l’union mon´etaire) un indicateur (le compte courant) se
d´egrade.
Les chocs de productivit´es sont multivari´es `a trois composantes
Zt = AZt−1 + z
t . Les ´el´ements non-diagonaux de la matrice A
repr´esentent les effets de spillovers.
Apr`es une estimation en LOWESS des productivit´es r´egionale et
globale, on estime les coefficients de A avec un mod`ele de VAR. On
extrait aussi les valeurs propres `a comparer avec la litt´erature de
r´ef´erence.
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 23 / 30

24. Le mod`ele th´eorique
Effets de spillover
Table: Estimations de spillovers et persistence.
Groupe Monde R´egion Pays z
Am´erique Latine .879*** -.173 .199 .019
(.067) (.918) (.912)
Asie du Sud .955*** .119* 1.952 .015
(.052) (.067) (1.294)
OCDE .942*** .312*** .092*** .013
(.038) (.078) (.045)
MENA -.198 .404* .628*** .023
(.138) (.225) (.229)
Afrique Sub-Saharienne .259** -.431* .278*** .028
(.120) (.268) (.027)
Valeurs critiques : * 10% ** 5% ***≤1%
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 24 / 30

25. Le mod`ele th´eorique
0 10 20
-0.01
0
0.01
0.02
0.03
Productivity
Output
Country
Region
Global
0 10 20
-1
0
1
2
3
4
×10-3 Consumption
0 10 20
-20
-15
-10
-5
0
5
×10-3 Trade balance
0 10 20
0
2
4
6
8
Demand
×10-4
0 10 20
-5
0
5
10
15
×10-3
0 10 20
-20
-15
-10
-5
0
5
×10-5
0 10 20
-5
0
5
10
15
20
Investment
×10-6
0 10 20
-3
-2
-1
0
×10-5
0 10 20
-3
-2
-1
0
1
×10-6
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 25 / 30

26. Le mod`ele th´eorique
D´ecomposition de variance : simulation vs. donn´ees.
Region Pays R´egion Monde
OCDE Model) 12.25% 26.08% 61.67%
Data 7.45% 42.80% 49.75%
MENA 8.13% 42.73% 49.14%
11.70% 39.45% 48.74%
Am´erique Latine 16.06% 33.40% 50.54%
22.22% 32.22% 45.52%
Asie du Sud 4.15% 68.41% 27.44%
8.70% 53.60% 37.30%
Afrique Sub-Saharaienne 21.01% 35.50% 43.49%
27.90% 34.60% 37.30%
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 26 / 30

27. Le mod`ele th´eorique
Comparaison de faits stylis´es
Table: Comparaison de faits stylis´es : moments th´eoriques vs empiriques.
Moment OCDE MENA Am.Lat. Asie S. Afrique SS.
Data σy 2.85% 6.50% 2.53% 4.00% 5.30%
Model 2.72% 4.61% 3.10% 2.58% 6.08%
σc 2.40% 5.10% 3.20% 4.80% 7.90%
2.25% 4.44% 3.90% 3.80% 6.91%
ρy,c .705 .426 .711 .649 .581
.774 .669 .683 .790 .592
ρy,tb -.006 -.051 -.011 -.054 -.018
.072 -.032 -.037 -.051 -.090
ρy,z .222 .241 .216 .271 .217
.375 .288 .194 .524 .430
ρy,w .731 .394 .242 .402 .429
.925 .613 .489 .498 .249
ρy,r .576 .378 .194 .301 .286
.331 .291 .544 .330 .189
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28. Le mod`ele th´eorique Cas pratique
Application au Maroc
Table: Comparaison de faits stylis´es : moments th´eoriques vs empiriques.
Moment Donn´ees Mod`ele Observations
σy 3.44% 2.71% Ratio de volatilit´e similaire
σc 3.40% 2.47%
ρy,c .645 .702
ρy,z .137 .108
ρy,tb -.013 -.136 Variable contra-cyclique sur-estim´ee
ρy,w .091 .826 Corr´elation sur-estim´ee
ρy,r .039 .827 idem.
TB1 .384 .609 ACF sur-estim´ee
TB2 .205 .552
TB3 .196 .431
Pays 14.02% 26.83% Fraction sur-estim´ee
R´egion 13.79% 16.19%
(.062)
Monde 70.63% 56.99% Fraction sous-estim´ee
(.000)
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 28 / 30

29. Le mod`ele th´eorique Cas pratique
Application au Maroc
0 10 20 30 40
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Chocdeproductivité
×10-4Balance Commerciale
Pays
Régional
Global
0 10 20 30 40
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
×10-3 PIB
0 10 20 30 40
-1
0
1
2
3
4
5
×10-3 Consommation
Figure: R´eaction d’agr´egats `a diverses sources de chocs de productivit´e.
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 29 / 30

30. Le mod`ele th´eorique Cas pratique
Conclusions
Le mod`ele fournit par Backus & al est mieux adapt´e `a l’´etude des
fluctuations des pays ´emergents. L’hypoth`ese de consolidation des
chocs exog`enes dans la tendance de productivit´e sacrifie trop pour
une explication ´etroite des faits stylis´es.
Le mod`ele rend g´en´eralement bien compte des contributions
respectives des trois facteurs dans les r´egions ´etudi´ees.
La d´ecomposition de variance du PIB est primordiale `a une politique
publique visant `a lisser le cycle : les pays ´emergents en b´en´eficient `a
condition de choisir le bon composant.
Une description plus ´elabor´ee des frictions `a l’´echange international
serait pertinente.
Merci pour votre attention.
Z. Ait Benhamou (Paris X-Nanterre) Cycles & Pays Emergents 4 janvier 2016 30 / 30