1. Funds n° 35 - Février 2010
42
Le bureau d'études et d'analyses d'Option Finance
Le bureau d'études et d'analyses d'Option Finance
Le bureau d'études et d'analyses d'Option Finance
Analyse LE FONDS
Funds n° 35 - Février 2010
43
n Code ISIN : FR0000443996
n Forme juridique : FCP de
droit français
n Société de gestion :
Primonial Asset
Management
n Co-gérants : Fawz Slougui
et François Pascal
n Indice de référence :
10 % Eurostoxx 50,
10 % MSCI World,
80 % EONIA capitalisé
n Date de lancement :
19/08/1999
Investisseurs
n Profil investisseur :
tous souscripteurs
n Durée
de placement
recommandée :
3 ans
n Taux de détention
maximum pour un
profil équilibré :
100 %
Frais
n Frais de gestion max. : 1,05 %
n Frais de souscription max. : 5 %
n Commission de surperformance : néant
n Frais de rachat : néant
Pourquoi investir
sur ce fonds ?
Géré par Primonial Asset Manage-
ment, Primonial Stratégie Harmo-
nie est un fonds de multigestion diversifié
et flexible dont l’objectif est de participer
aux hausses des marchés financiers et
d’en amortir les baisses. Avec une part
actions maximum au sein du portefeuille
de 40 %, Primonial Stratégie Harmonie
est le fonds le plus prudent de la gamme
«Primonial Stratégie», également com-
posée d’un fonds équilibré, Primonial
Stratégie Vivacité, et d’un fonds dyna-
mique, Primonial Stratégie Audace. «Ce
produit, qui donne accès à des fonds de
convictions et à des thématiques por-
teuses sans contrainte géographique ou
contrainte de classe d’actifs, s’adresse aux
clients qui souhaitent dynamiser leur
épargne mais en conservant une maîtrise
du risque, souligne l’équipe de gestion.
C’est un complément aux fonds en euros
des compagnies d’assurance.»
Tout comme les autres fonds de la
gamme, Primonial Stratégie Harmonie
repose sur un processus centré sur l’ex-
pertise de Primonial AM en matière de
sélection de fonds. Le fonds est posi-
tionné en moyenne sur une vingtaine de
fonds. Au final, environ huit maisons de
gestion triées sur le volet contribuent à la
performance sur des thèmes tels que les
actions européennes, les marchés émer-
gents,les fonds de performances absolues.
La société de gestion JP Morgan AM
Europe SARL joue un rôle particulier
(à l’origine le fonds de fonds était géré
par cette dernière). Aujourd’hui, 50 %
des actifs sont investis sur les meilleures
expertises de cette société, identifiées
par Primonial AM (marchés émergents,
thématique de la consommation mon-
diale,etc.).Autre spécificité du fonds :un
pilotage du risque placé au cœur de la
stratégie avec un ajustement permanent
par le biais d’outils financiers adaptés, le
tout pour respecter un objectif de perte
maximale de 10 % sur une année civile.
«Avec une progression de 8 % et une
volatilité annualisée de 3,7 % sur l’année
2010,le fonds a bénéficié de la hausse des
actions avec un niveau de risque maî-
trisé, conformément à notre approche
patrimoniale», conclut François Pascal, le
directeur de la gestion.
Le processus
d’investissement
du fonds
Le processus d’investissement du fonds,
commun aux deux autres produits
de la gamme, présente la particularité de
réaliser la sélection de fonds en amont de
l’allocation d’actifs.«Nous sommes des sé-
lectionneurs de fonds avant d’être des al-
locataires», précise l’équipe de gestion. Le
premier pilier consiste donc à rechercher
les meilleures opportunités et établir la
liste d’investissement évolutive de Primo-
nial AM (univers de fonds analysés d’en-
viron 120 OPCVM). Les analystes vont
pour cela procéder à une double analyse
quantitative et qualitative des processus de
gestion des fonds et de leur risque,notam-
ment durant les périodes de fortes baisses.
«Nous complétons systématiquement
l’analyse quantitative par un entretien
avec les gérants afin d’évaluer si les per-
formances passées sont compréhensibles
et reproductibles ou pas», précise l’équipe
de gestion.
Le deuxième pilier consiste à définir une
allocation d’actifs flexible en pilotant l’ex-
position au marché «des entreprises» au
travers d’un concept de risque global, dé-
nommé REA (risque équivalent actions).
Cet indicateur, qui intègre le risque spé-
cifique actions de toutes les classes d’ac-
tifs ainsi que le profil, défensif ou offensif,
des fonds présélectionnés, va être défini
à l’aide d’une grille d’évaluation. Cette
grille comporte deux axes : une approche
fondamentale basée sur une analyse
macroéconomique et microéconomique,
ainsi que sur des indicateurs de sentiment
de marché, et une approche quantita-
tive reposant sur trois types d’indicateurs
Risques
Oui
n Risque de perte
en capital
n Risque de change
n Risque marchés
émergents
n Risque de taux
n Risque actions
n Risque de crédit
Performance
n Objectif de performance : fonds à voca-
tion patrimoniale, Primonial Stratégie
Harmonie a pour objectif la progression
régulière de l’épargne avec une prise de
risque particulièrement étudiée visant à
accompagner partiellement la hausse des
marchés actions.
n Performance depuis la création : 34,65 % *
n Performance cumulée sur la période d’in-
vestissement conseillée (3 ans) : 5,06 % *
n Performance cumulée de l’indice de
référence sur la période d’investissement
conseillée (3 ans) : 1,81 %
n Surperformance sur la période d’investis-
sement conseillée : 3,25 %
Les convictions de
l’équipe de gestion
François Pascal
et Fawz Slougui
Pourquoi Primonial Stratégie Har-
monie peut-il être complémentaire
des fonds en euros ?
Beaucoup d’investisseurs particu-
liers français ont un profil de risque
prudent et privilégient en consé-
quence toujours les fonds en euros
qui,pourtant,ne rapportent plus que
3,5 % nets par an en moyenne.Or,en
allouant environ 20 % de leur alloca-
tion sur un fonds comme Primonial
Stratégie Harmonie, ils pourraient
optimiser le potentiel de perfor-
mance de leur portefeuille. En effet,
dans les périodes jugées défavorables,
la gestion du fonds vise à réduire le
risque de manière systématique en
sélectionnant en priorité des fonds
à plus faible volatilité, avec au final
pour objectif de ne pas perdre plus de 10 % sur une année civile.Les investisseurs adoptant
cette allocation «80/20» devraient donc, dans un contexte difficile, préserver leur capital.
Mais dans les phases de hausse,cette allocation leur permettrait de dégager,sur l’ensemble
de leur portefeuille,une performance supérieure à celle d’une allocation à 100 % sur des
fonds en euros. Primonial Stratégie Harmonie a d’ailleurs progressé de 8 % l’an dernier,
contre à peine 2 % pour son indicateur de référence sur la même période.
Quelle était la composition du fonds début 2011 ?
Le Risque EquivalentActions était fin janvier de 25 %,contre 18 % à mi septembre 2010.
Mais cette exposition au risque du «marché des entreprises» ne se limite pas aux actions.
Elle englobe également la poche obligataire,avec des fonds positionnés sur des obligations
high yield ou des obligations convertibles,ainsi que la poche de performance absolue avec
des fonds basés sur les marchés d’actions ou sur la volatilité.A fin janvier, l’allocation du
fonds était de 23,5 % en actions,de 50 % en stratégies de performance absolue,de 13 % en
obligations et de 13,5 % en monétaire.
Quelles thématiques privilégiez-vous actuellement dans ce fonds ?
Les pays émergents sont l’une de nos fortes convictions.Leur exposition représentait mi-
janvier 46 % de la poche actions,contre 38 % pour l’international et 15 % pour l’Europe.
La phase de consolidation que traversent actuellement les marchés d’actions émergents
nous semble passagère et les inquiétudes sur le risque inflationniste exagérées à un hori-
zon de 18 mois. Leur valorisation n’intègre pas encore complètement la dynamique de
croissance structurelle de ces zones et celle des entreprises locales. Nous investissons en
particulier sur les fonds de petites et moyennes valeurs afin de bénéficier de leur plus forte
exposition à la vigueur de la consommation domestique.Au sein de la poche obligataire,
les fonds de dette émergente permettent de bénéficier de rendements attractifs et de l’ap-
préciation des devises locales. Nous privilégions aussi le thème des nouvelles tendances
de consommation que nous déclinons sur les actions internationales avec un fonds de JP
Morgan AM Europe SARL. Les stratégies de performance absolue sont également pré-
pondérantes avec une partie de cette poche allouée à des fonds orientés sur les marchés
obligataires qui permettent de couvrir les risques de remontée des taux longs et de nou-
velles secousses sur la dette souveraine.
Primonial Stratégie Harmonie est cogéré, comme les
deux autres fonds de la gamme «Primonial Straté-
gie», par François Pascal, directeur de la gestion de
Primonial Asset Management, et Fawz Slougui. Avec
une expérience de 15 ans sur les marchés financiers,
François Pascal a rejoint la société de gestion en
2007 en tant que responsable de l’équipe de gestion
et analyse. Fawz Slougui est gérant de portefeuilles
depuis la création de la société de gestion en 2006.
L’équipe de gestion de Primonial AM est composée
de 15 personnes très expérimentées dans la compré-
hension des exigences d’une clientèle de particu-
liers. Six personnes sont dédiées à la gestion et à la
recherche et quatre autres à la gestion du risque.
Primonial Stratégie Harmonie
(tendance, surachat/survente, régime de
risque des marchés). L’exposition finale
au marché des entreprises est traduite par
une note globale comprise entre -2 et +2
d’où en résulte un REA compris entre
0 % et 40 %.Intervient ensuite,sur la base
des convictions de l’équipe de gestion,
le choix des zones géographiques et des
thématiques à privilégier, puis la sélection
des fonds les mieux adaptés au sein de la
liste définie précédemment. Le troisième
pilier consiste à piloter le risque du porte-
feuille afin de rester en phase avec le profil
du client. L’équipe de gestion peut ainsi
mettre en place des stratégies de couver-
tures au travers de produits dérivés cotés
comme les options.
La société de gestion
Primonial Asset Management est la so-
ciété de multigestion du groupe indé-
pendant Primonial,leader de la gestion de
patrimoine auprès des investisseurs privés
et des professionnels du patrimoine. Pri-
monialAM gère plus d’un milliard d’euros
(à fin 2010) auprès d’une cible de clients
privés et propose deux gammes de fonds
distinctes, l’une basée sur la gestion systé-
matique et l’autre sur la gestion de convic-
tions, et avec une philosophie commune :
«contrôle du risque et flexibilité».n
Carole Leclercq
* Performances nettes cumulées au 31/12/2010, les
performances passées ne sont pas un indicateur fiable
des performances futures.
105
100
95
90
85
31/12/07 31/12/08 31/12/09 31/12/10
Primonial Stratégie Harmonie
Indice composite
Fawz Slougui François Pascal
Reprise de la gestion du
fonds par Primonial AM
au 24/03/2010