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Gestion financière – Marine PORTAL 
 
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Table des matières 
 
 
CONSEILS GENERAUX .................................................................................................................................... 3 
INTRODUCTION ............................................................................................................................................. 5 
LE DIAGNOSTIC FINANCIER .......................................................................................................................................... 5 
LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE .................................................................................................................. 6 
LA PERTINENCE DE L’ANALYSE ..................................................................................................................................... 6 
L’EVOLUTION DE LA GESTION FINANCIERE ET L’ANALYSE FINANCIERE ................................................................................... 7 
POUR VOUS ENTRAINER : EXTRAIT DU QCM A RETROUVER SUR LE SITE INTERNET ................................................................. 8 
CHAPITRE 1. ANALYSE FONDEE SUR LE COMPTE DE RESULTAT ....................................................................... 9 
1.1. LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION ............................................................................................................... 9 
1.1.1. Décomposition du résultat .................................................................................................................... 9 
1.1.2. Tableau des SIG (avec numéros des comptes, à simple titre indicatif) ................................................ 10 
1.1.3. Signification des SIG ............................................................................................................................ 10 
1.2. LES RETRAITEMENTS DE LA CENTRALE DE BILANS (CDB) ........................................................................................... 15 
1.2.1. Exemples de retraitement ................................................................................................................... 15 
1.2.2. Exemple ............................................................................................................................................... 16 
1.3. LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF) ........................................................................................................... 18 
1.3.1. Calcul à partir de l’EBE ........................................................................................................................ 18 
1.3.2. Calcul à partir du Résultat net ............................................................................................................. 18 
1.3.3. De la CAF à l’autofinancement ............................................................................................................ 19 
1.4. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 20 
CHAPITRE 2. ANALYSE FONDEE SUR LE BILAN ............................................................................................... 21 
2.1. L’OPTIQUE PATRIMONIALE DU BILAN COMPTABLE................................................................................................... 21 
2.2. LE BILAN FINANCIER OU BILAN « LIQUIDITE » ........................................................................................................ 24 
2.3. L’ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN .................................................................................................................. 26 
2.3.1. Les trois fonctions ................................................................................................................................ 26 
2.3.2. Le principe du bilan fonctionnel .......................................................................................................... 26 
2.3.3. Difficultés d’élaboration du bilan fonctionnel ..................................................................................... 29 
2.4. LES INDICATEURS DE L’EQUILIBRE FONCTIONNEL .................................................................................................... 31 
2.4.1. Le fonds de roulement net global ........................................................................................................ 31 
2.4.2. Le besoin en fonds de roulement (BFR) ............................................................................................... 33 
2.4.3. La trésorerie nette ............................................................................................................................... 34 
2.5. RATIOS DE STRUCTURE ET DE LIQUIDITE ............................................................................................................... 35 
2.5.1. Ratios de Structure .............................................................................................................................. 36 
2.5.2. Ratios de liquidité ................................................................................................................................ 37 
2.6. RATIOS D’ACTIVITE........................................................................................................................................... 37 
2.7. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 38 
CHAPITRE 3. LE TABLEAU DE FINANCEMENT ................................................................................................ 41 
3.1. LA VARIATION DU FONDS DE ROULEMENT ............................................................................................................. 41 
3.2. LE TABLEAU DE FINANCEMENT ............................................................................................................................ 42 
3.2.1. Tableau de financement : 1ère partie ................................................................................................. 43 
Gestion financière – Marine PORTAL 
2 
3.2.2. Le tableau de financement : 2ème
 partie .............................................................................................. 44 
3.3. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 46 
CHAPITRE 4. PROBLEMATIQUE DE LA RENTABILITE ...................................................................................... 49 
4.1. RENTABILITE DE L’ACTIVITE (OU PROFITABILITE) ..................................................................................................... 49 
4.2. RENTABILITE DES CAPITAUX ............................................................................................................................... 49 
4.2.1. Rentabilité économique ...................................................................................................................... 49 
4.2.2. Rentabilité financière .......................................................................................................................... 51 
4.3. L’EFFET DE LEVIER ............................................................................................................................................ 51 
4.4. FORMALISATION.............................................................................................................................................. 52 
4.5. POUR VOUS EVALUER ....................................................................................................................................... 53 
CAS DE SYNTHESE ........................................................................................................................................ 55 
 
 
Gestion financière – Marine PORTAL 
 
3 
CONSEILS GENERAUX 
 
Comme pour chacune de vos matières, trois supports de formation sont mis à votre disposition (fascicule, livre, 
module  Internet)  pour  vous  assurer  une  acquisition  rapide  et  efficace  puis  une  maîtrise  durable  des 
connaissances, méthodes et outils propres au domaine. 
Le fascicule que vous avez en mains présente les notions fondamentales de gestion et d’analyse financière, au 
moyen d’un cours structuré avec des exemples, où chaque chapitre correspond à environ 3 ou 4 heures de 
travail personnel ; chacune de ces séquences vous renvoie également au livre de référence qui vous propose 
des exercices corrigés à durée très variable. Vous disposez ainsi de plusieurs supports actualisés et didactiques, 
dont l’usage méthodique devrait vous amener sans trop de difficulté à une bonne appropriation des outils de 
base de l’analyse financière. 
Le module Internet doit être consulté lorsque vous désirez revoir rapidement le cours sous forme d’un résumé, 
parcouru en mode hypertexte, comme le permet l’informatique, c’est‐à‐dire en choisissant de vous attarder 
uniquement  sur  les  notions  que  vous  ne  maîtrisez  pas  encore  suffisamment.  Le  module  Internet  propose 
également des exercices d’entraînement avec leur corrigé, de difficulté progressive, qui viennent compléter 
ceux du livre de référence. Un QCM vous aidera à revoir rapidement les points clés à la fin de chaque chapitre. 
Nous vous recommandons enfin de réaliser à la date prévue par le calendrier, le devoir à envoyer (par courriel) 
à la correction. Celui‐ci vous permettra d’évaluer ponctuellement votre degré de compréhension de la matière 
et vous indiquera le niveau d’exigence fixé par les professeurs pour la future épreuve d’examen.  
Pour toute observation ou question relative au cours, pensez à utiliser le forum sur Internet. Parmi toutes les 
questions posées par les étudiants, vous trouverez peut‐être la réponse à vos propres interrogations. 
BON  COURAGE  dans  la  lecture  et  l’apprentissage  des  notions  de  ce  fascicule,  et  encore  une  fois,  n’hésitez 
surtout pas à utiliser le forum pour toute question.  
Gestion financière – Marine PORTAL 
 
5 
INTRODUCTION 
LE DIAGNOSTIC FINANCIER 
L’analyse  financière  objet  de  ce  cours,  consiste  en  un  diagnostic  financier  qui,  par  analogie  au  diagnostic 
médical, conduit à se prononcer sur l’état de santé de l’entreprise. 
Fondée  sur  l’examen  des  documents  de  synthèse  de  la  comptabilité  générale,  l’analyse  financière  permet 
d’évaluer la viabilité de l’entreprise en termes d’équilibre (développement harmonieux de l’actif et du passif), 
de  rentabilité  (dégagement  de  bénéfices  par  rapport  aux  moyens  mis  en  œuvre),  de  solvabilité  (capacité 
théorique à rembourser ses dettes), de liquidité (capacité effective de la trésorerie à faire face aux dépenses). 
Toute une batterie de ratios nous permettra de vérifier la bonne santé financière de l’entreprise et d’apprécier 
les  risques  éventuellement  encourus :  risque  de  défaillance  par  rupture  de  solvabilité,  risque  de 
désinvestissement par manque de rentabilité etc. 
L’examen des seuls documents comptables (sur plusieurs exercices) ne suffira pas à un diagnostic approfondi ; 
bien  d’autres  informations viendront  compléter  l’analyse  :  l’appartenance  de  l’entreprise  à  un  groupe, 
l’historique  de  la  vie  de  l’entreprise  (succès,  échecs,  crises),  les  caractéristiques  de  son  secteur  d’activité, 
l’accès  au  marché  financier,  les  données  qualitatives  sur  les  ressources  humaines,  les  caractéristiques  des 
produits  et  services  vendus,  des  clients,  des  fournisseurs,  des  concurrents  (cf  .  le  modèle  des  cinq  forces 
concurrentielles de Porter) etc. 
L’analyse financière est faite pour agir ; elle sert de point de départ à une seconde étape d’ordre prévisionnel, 
lors  de  laquelle  se  prennent  les  décisions  stratégiques  fondées  sur  le  constat  des  forces  et  des  faiblesses 
révélés  entre  autres  par  le  diagnostic  financier  mais  rapproché  d’une  quantité  d’autres  informations  non 
comptables, qualitatives, externes etc. 
La  gestion  financière  et  l’analyse  financière  s’appuient  sur  l’image  que  donne  la  comptabilité  générale 
principalement au travers du Compte de résultat, du Bilan et des annexes de la liasse fiscale, mais l’analyse 
financière crée aussi ses propres représentations sur la base de modèles prévus par le Plan comptable général 
ou par la Centrale des bilans de la Banque de France par exemple.  
Retenons également que, au contraire de la comptabilité générale, l’analyse financière n’a pas un caractère 
obligatoire et formel pour l’entreprise (sauf le tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion dans le système 
développé) et ne se construit donc pas dans un cadre aussi rigide et normalisé. 
Retraiter les 
documents 
de synthèse 
comptables 
Calculer des 
indicateurs 
financiers 
Intégrer  le 
diagnostic 
financier  dans 
un  diagnostic 
global  
Proposer 
des 
solutions 
AGIR
Gestion financière – Marine PORTAL 
6 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE 
Les utilisateurs de l’analyse financière sont nombreux :  
‐ Les gestionnaires de l’entreprise 
‐ Les actionnaires ou autres apporteurs du capital social (associés) 
‐ Les prêteurs de fonds (banques) 
‐ Les fournisseurs (qui accordent des crédits commerciaux) 
‐ Les salariés de l’entreprise (soucieux de leur emploi) 
‐ Les clients (qui sollicitent des crédits commerciaux, qui souhaitent la pérennité de l’entreprise, de ses 
produits et services) 
‐ Les concurrents 
‐ Les organismes et partenaires économiques tels que l’INSEE, la Banque de France, les Chambres de 
métiers, de commerce et d’industrie, les collectivités locales etc.  
Les attentes de ces différents acteurs ne sont pas les mêmes : 
‐ Les dirigeants de l’entreprise ont comme objectif de maximiser leurs revenus, leurs pouvoirs, par la 
croissance, la rentabilité économique, 
‐ Les actionnaires attendent davantage une amélioration de la situation nette de l’entreprise et une 
bonne rentabilité financière, 
‐ Les salariés s’intéressent à la croissance pourvoyeuse d’emplois et de revenus (pas de délocalisation 
sous prétexte de réduire les coûts), 
‐ Les créanciers s’attachent au remboursement de leurs créances, donc à la solvabilité de l’entreprise et 
de ses clients. 
La défense de tous ces intérêts légitimes, parfois divergents, passe par la pertinence du diagnostic financier.  
LA PERTINENCE DE L’ANALYSE 
La pertinence de l’analyse tient plus à l’interprétation des résultats qu’à leur simple calcul arithmétique. Cette 
interprétation exige du discernement, ainsi : 
BILAN comptable 
COMPTE DE RESULTAT 
ANNEXE 
‐ Tableau des immobilisations 
‐ Tableau des amortissements 
‐ Tableau des provisions 
‐  Tableau  des  échéances  de 
créances et dettes 
‐  Tableau  d’affectation  du 
résultat 
‐  Tableau  des  engagements 
hors  bilan  (effets  escomptés 
non échus)  
BILAN FONCTIONNEL 
Tableau des SIG 
CAF
RATIOS 
reclassements
retraitements
Comptabilité générale  Gestion financière 
Tableau de FINANCEMENT 
Tableau des FLUX DE 
TRESORERIE 
Gestion financière – Marine PORTAL 
7 
‐ Prise  isolément,  une  donnée  en  valeur  absolue  n’aura  pas  grand  sens :  que  penser  d’un  Fonds  de 
roulement de 112 000 € ? Des comparaisons dans le temps et l’espace (inter‐entreprises) apporteront 
un éclairage indispensable pour porter un jugement. Ainsi, faut‐il rapprocher ses résultats des valeurs 
moyennes et médianes observées sur le même secteur économique ou chez des concurrents. Les sites 
internet  fournissant  des  données  (le  plus  souvent  payantes)  et  des  analyses  financières  sont  très 
nombreux :  
o greffes des tribunaux de commerce (www.infogreffe.fr)  
o Reuters www.ort.fr,  
o Coface www.cofacerating.fr,  
o Journal LesEchos  www.lesechos.fr  
o Journal la Tribune : www.latribune.fr  
Chaque  année,  la  Banque  de  France  par  exemple,  publie  des  analyses  sectorielles.  Il  en  va  de 
même du SESSI (Service des études et statistiques industrielles). 
‐ Les données relatives (par exemple des pourcentages) seront également à manier avec prudence : une 
augmentation  de  50%  sur  un  poste  de  10 000  €  peut  être  beaucoup  moins  significative  qu’une 
variation de 5% sur un poste de 200 000 €. 
‐ Un chiffre d’affaires peut croître alors que le résultat d’exploitation diminue. Il suffit pour cela que 
l’entreprise, contrainte par la concurrence, réduise ses marges pour vendre plus, ce qui correspond à 
une stratégie de conquête d’un marché.  
‐ Une entreprise qui réalise un bénéfice en fin d’exercice, n’est pas forcément en « bonne santé » ; ce 
résultat net peut cacher un mauvais résultat d’exploitation et/ou financier, masqué par un résultat 
exceptionnel  (donc  temporaire)  positif  (une  liquidation  des  actifs pour  faire  face  à  des  difficultés 
chroniques !). 
‐ Une entreprise qui connaît une perte n’est pas forcément en difficulté ; comme dit précédemment, ce 
résultat peut être dû à des causes exceptionnelles. 
‐ Une entreprise saine sur le plan de son activité (résultat d’exploitation positif) donc très probablement 
rentable, peut connaître des difficultés de trésorerie (les flux financiers étant décalés dans le temps 
par rapport aux flux réels) qui la conduiront à la défaillance (cessation des paiements). Ainsi la gestion 
des  crédits  clients  et  fournisseurs  attirera  toute  notre  attention.  D’autre  part,  une  croissance 
commerciale  rapide  dont  l’entreprise  pourrait  se  féliciter,  génère  un  phénomène  bien  connu  des 
analystes  financiers  de  dérèglement  de  la  trésorerie,  appelé  « effet  ciseaux »  qui  peut  également 
conduire l’entreprise à la cessation de paiement et au rachat par un concurrent. 
L’EVOLUTION DE LA GESTION FINANCIERE ET L’ANALYSE FINANCIERE 
L’environnement économique actuel est très différent de celui d’il y a vingt ans. En conséquence, et compte 
tenu de perfectionnements théoriques, l’analyse financière a connu une évolution récente, ainsi : 
‐ le  développement  des  études  en  termes  de  flux  (analyse  dynamique)  qui  viennent  compléter  les 
études en termes de stocks (analyse statique), 
‐ la focalisation actuelle sur les problèmes de rentabilité financière alors que l’analyse financière s’était 
autrefois développée, à l’initiative des banques, sur les problèmes de solvabilité des entreprises et au 
risque de défaillance, 
‐ l’intérêt marqué pour la répartition de la valeur ajoutée (pour les actionnaires, pour les salariés) en 
matière de gestion de l’entreprise, 
‐ la délicate prise en compte nécessaire des éléments immatériels, importants dans une économie de 
services. L’élaboration de nouveaux outils mieux adaptés constitue un axe d’évolution contemporaine 
de l’analyse financière. 
Gestion financière – Marine PORTAL 
8 
Toutes  ces  considérations  nous  amènent  à  conclure  votre  appropriation  de  ce  cours…  Vous  devrez  non 
seulement vous approprier les outils de l’analyse financière au même titre que ceux de la comptabilité générale 
auxquels vous êtes déjà familiarisé(e), mais il vous faudra également apprendre à évaluer globalement une 
situation, l’appréhender dans toute sa complexité en évitant tout jugement hâtif ou réducteur. 
Le  présent  fascicule  est  structuré  de  façon  à  présenter  simplement  les  outils  d’une  analyse  financière  dite 
statique (en termes de stocks) du compte de résultat et du bilan avant d’aborder les outils plus complexes 
d’une analyse dynamique (en termes de flux), à savoir le tableau de financement. Le compte de résultat sera 
plus  axé  sur  les  performances  d’exploitation  de  l’entreprise  dans  son  secteur  d’activité.  Le  bilan  ouvrira 
l’analyse sur les problématiques d’endettement, de solvabilité et de rentabilité. 
Les chapitres s’enchaînent par difficulté croissante, donc prenez bien le temps d’assimiler les deux premiers 
avant de poursuivre.  
Pour vous entraîner : Extrait du QCM à retrouver sur le site internet  
A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord : 
1. La finalité de l’analyse financière est de pouvoir se prononcer : 
‐ sur la rentabilité des capitaux investis par les actionnaires 
‐ sur la solvabilité de l’entreprise compte tenu de ses dettes et de ses créances 
‐ sur la capacité de l’entreprise à disposer d’une trésorerie suffisante 
‐ sur l’implication de son personnel quant aux objectifs de développement de l’entreprise 
‐ sur l’équilibre financier du bilan 
2. Les documents de l’analyse financière :  
‐ sont pour certains d’entre eux, normalisés 
‐ comprennent le tableau des soldes intermédiaires de gestion 
‐ ne comprennent que le compte de résultat et le bilan 
‐ incluent fréquemment de nombreux ratios  
‐ sont facultatifs 
3. Les personnes intéressées par la situation financière de l’entreprise sont : 
‐ les représentants du personnel, les syndicats 
‐ les principaux clients et fournisseurs de l’entreprise 
‐ les banques 
‐ les organismes sociaux  
‐ les actionnaires 
4. A propos de pertinence de l’analyse : 
‐ il est important de porter son attention aussi bien sur le CA que sur les marges  
‐ une entreprise qui possède une activité commerciale en expansion est forcément viable  
‐ le résultat net d’une entreprise même bénéficiaire peut cacher une situation difficile 
‐ une perte nette peut avoir été provoquée par des charges exceptionnelles 
‐ les charges financières n’ont pas d’impact sur le résultat net 
5. L’évolution de l’analyse financière : 
‐ est figée depuis ces dix dernières années, étant donné une conjoncture maussade 
‐ donne de l’importance à l’analyse dynamique, qui s’intéresse aux flux  
‐ donne de l’importance à la rentabilité des capitaux investis 
‐ s’intéresse à la problématique de la répartition de la valeur ajoutée 
‐ délaisse les éléments immatériels  
Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions...   
Gestion financière – Marine PORTAL 
9 
CHAPITRE 1. 
ANALYSE FONDEE SUR LE COMPTE DE RESULTAT 
 
« Les affaires ? C’est bien simple, c’est l’agent des autres », Alexandre Dumas fils 
Vos objectifs : 
‐ ‐Savoir interpréter les différents SIG 
‐ ‐Maîtriser leur calcul  
‐ ‐Déterminer la Capacité d’autofinancement suivant les deux méthodes 
1.1. LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION 
Comme vous l’avez vu en cours de Comptabilité générale, le résultat d’un exercice comptable s’obtient par 
différence  entre  les  charges  et  les  produits,  classés  par  nature  dans  le  compte  de  résultat  (éléments 
d’exploitation, financiers et exceptionnels). 
Dépassant son approche patrimoniale, le Plan Comptable Général présente dans le système développé, un outil 
d’information pour la gestion : le tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG). 
1.1.1. DECOMPOSITION DU RESULTAT 
Le résultat se construit au fil de plusieurs étapes : 
Marge 
commerciale
Production de 
l’exercice
Valeur Ajoutée
Excédent  Brut
d’exploitation
Résultat 
d’exploitation
Résultat 
courant 
RESULTAT NET
Résultat 
exceptionnel 
+ ou – value sur cessions 
d’actifs 
Gestion financière – Marine PORTAL 
10 
1.1.2. TABLEAU DES SIG (AVEC NUMEROS DES COMPTES, A SIMPLE TITRE INDICATIF) 
Ce tableau peut se présenter en comptes (produits et charges) : 
Produits    Charges    Soldes 
Ventes de marchandises 
707‐7097 
  Coût d’achat des march. Vendues 
607‐6097+‐6037 + 608 
  Marge commerciale  
Production vendue 70 (sauf 707)‐709 
Production stockée 71 
Production immobilisée 72‐73 
  Déstockage de production 71    Production de l’exercice  
Production de l’exercice 
Marge commerciale 
  Consommation  de  l’exercice  en 
provenance de tiers  
601‐606‐6091‐6096 +‐6031 et 6032 
61‐62 
  Valeur ajoutée  
Valeur ajoutée 
Subvention d’exploitation 74 
  Impôts, taxes et versements assimilés 
63 
Charges de personnel 64 
  Excédent brut d’exploitation  
ou  Insuffisance  brute 
d’exploit. 
Excédent brut d’exploitation 
Reprises sur charges 781  
Autres produits 75 (sauf 755) 
  Insuffisance brute d’exploitation 
Dotations  aux  amortissements.  et 
provisions 681 
Autres charges 65 (sauf 655) 
  Résultat d’exploitation  
(Bénéfice ou Perte) 
Bénéfice d’exploitation 
Quotes‐parts  de  résultat  sur  op.  en 
commun 755‐655 
Produits financiers 76 786 796 
  Perte d’exploitation 
Quotes‐parts  de  résultat  sur  op.  en 
commun 
Charges financières 66 686 
  Résultat courant avant impôts 
Produits exceptionnels 77 787 797    Charges exceptionnelles 67 687    Résultat exceptionnel  
Résultat  courant  avant  impôts 
(Bénéfice) 
Résultat exceptionnel (Bénéfice) 
  Résultat courant avant impôts (Perte)  
Résultat exceptionnel (Perte) 
Participation des salariés 691 
Impôts sur les bénéfices 695 697 
  Résultat de l’exercice  
Produits de cession des éléments d’actif 
775 
  Valeur comptable des éléments cédés 
675 
  Plus  ou  Moins‐values  sur 
cessions d’éléments d’actif  
Ou, le plus fréquemment, en liste : 
Marge commerciale  
+ Production de l’exercice  
‐ Consommations en provenance de tiers  
 
= Valeur ajoutée   
+ subventions d’exploitation 
‐ impôts, taxes et versements assimilés 
‐ charges de personnel 
 
= Excédent brut d’exploitation   
+ reprises et transferts de charges d’exploitation 
+ autres produits 
‐ DAP d’exploitation 
‐ autres charges 
 
= Résultat d’exploitation   
+ ‐ Quote‐part de résultat sur opérations en commun 
+ produits financiers 
‐ charges financières 
 
= Résultat courant avant impôts 
+ Résultat exceptionnel 
‐ Participation des salariés 
‐ Impôts sur les sociétés (IS) 
 
= Résultat de l’exercice   
1.1.3. SIGNIFICATION DES SIG 
La marge commerciale est calculée pour les entreprises commerciales et les entreprises industrielles ayant une 
activité de négoce (revente en l’état). C’est le paramètre essentiel des entreprises de distribution. Elle peut 
s’exprimer en % du chiffre d’affaires : (marge commerciale / chiffre d’affaires) * 100. Il est intéressant de suivre 
l’évolution dans le temps de ce taux de marge commerciale. 
Gestion financière – Marine PORTAL 
11 
La production de l’exercice ne concerne que les entreprises ayant une activité de production, de biens ou de 
services. Indicateur essentiel du niveau d’activité, il présente toutefois l’inconvénient de mélanger deux modes 
de valorisation : la production vendue au prix de vente, la production stockée et la production immobilisée au 
coût  de  production.  Il  est  intéressant  de  suivre  l’évolution  du  taux  de  croissance  de  la  production  dans  le 
temps, entre les années n‐1 et n par exemple : (Pn – Pn‐1) / Pn‐1. Il faut également être vigilant au niveau des 
stocks : une augmentation sensible de la production stockée (donc mévente) peut dénoter une insuffisante 
réactivité de l’entreprise par rapport à l’évolution qualitative de la demande (mévente) ou d’autres facteurs 
commerciaux. 
La valeur ajoutée mesure la richesse économique créée par l’entreprise. Ce solde constitue un indicateur du 
poids  de  l’entreprise  dans  l’économie  nationale  (le  PIB,  Produit  Intérieur  Brut,  est  la  somme  des  valeurs 
ajoutées  des  entreprises  d’un  pays).  En  micro‐économie,  c’est  un  indicateur  d’efficacité  de  la  combinaison 
productive (hommes + machines), dont on peut suivre l’évolution avec les ratios : 
Productivité apparente du travail = VA / effectif salarié moyen 
à ne pas confondre avec les mesures classiques de productivité des machines, qui utilisent un paramètre de 
durée ou de vitesse 
Rendement apparent du capital = VA / immobilisations brutes d’exploitation 
Taux d’investissement = investissements d’exploitation nouveaux / VA 
La V.A dépend entre autre du pouvoir de négociation de l’entreprise sur ses fournisseurs. Ne pas s’inquiéter 
d’une diminution de la V.A quand une entreprise a recours à l’externalisation d’activités (sous‐traitance) qui 
accroît les consommations en provenance de tiers mais a pour finalité d’augmenter l’EBE, voire de donner plus 
de  flexibilité  à  l’entreprise,  dans  une  conjoncture  très  variable.  La  V.A  est  répartie  entre  le  personnel,  les 
prêteurs, les apporteurs de capitaux, l’Etat et elle‐même, d’où quelques ratios intéressants à calculer : 
Taux d’intégration (hors sous‐traitance) = VA / production   et    VA / CA 
Répartition :  
‐ au personnel : ((charges de personnel + Participation) / VA) *100 
‐ aux prêteurs : (charges financières / VA) *100 
‐ aux associés : (dividendes / VA) *100 
‐ à l’entreprise : (autofinancement / VA) *100 
‐ à l’Etat : ((impôts et taxes + IS) / VA) *100 
L’excédent brut d’exploitation est la ressource de trésorerie générée par l’exploitation, après paiement des 
salaires et des impôts et taxes. L’EBE est destiné à rémunérer les apporteurs de capitaux et à maintenir voire 
développer la capacité productive de l’entreprise. Ce solde d’exploitation, qui peut être négatif (insuffisance 
brute d’exploitation), est un point de départ du calcul de la Capacité d’autofinancement que nous verrons plus 
loin.  L  ‘EBE  est  très  utilisé  dans  les  comparaisons  inter‐entreprises  car  il  fait  abstraction  des  politiques  de 
financement, d’amortissement, d’imposition et de distribution du bénéfice. 
Taux de marge brute d’exploitation (profitabilité) = EBE / CA (généralement > 10%) 
A ce stade du tableau des SIG, l’EBE permet de passer d’une logique de marge à une logique de rentabilité, 
avec notamment le ratio de rentabilité économique brute = EBE x 100 / Capitaux investis dans l’exploitation. 
On  appelle  « Capitaux  investis  dans  l’exploitation »  ou  aussi  « Capital  économique »,  les  immobilisations 
d’exploitation prises à leur valeur brute + le Besoin en fonds de roulement d’exploitation, dont nous parlerons 
plus loin dans le fascicule.  
Gestion financière – Marine PORTAL 
12 
Le résultat d’exploitation mesure la performance de l’entreprise après la prise en compte de tous les éléments 
d’exploitation, notamment les charges non décaissées que sont les amortissements et les provisions. 
Taux de marge nette d’exploitation = Résultat d’exploitation / Chiffre d’affaires 
Taux de rentabilité économique nette = Résultat d’exploitation / Capitaux investis 
Le  résultat  courant  intègre  les  éléments  financiers  et  permet  ainsi  d’apprécier  l’impact  de  la  politique  de 
financement retenue par l’entreprise (les emprunts génèrent des charges financières qui peuvent peser lourd 
sur le résultat d’exploitation). 
Le résultat net intègre en outre les éléments exceptionnels, ainsi que la participation des salariés et l’impôt sur 
les bénéfices (IS). 
Taux de rentabilité financière = Résultat net / Capitaux propres, permet aux apporteurs de capitaux d’évaluer le 
rendement de leur investissement  
Le  résultat  sur  cession  d’éléments  d’actif  est  déjà  compris  dans  le  résultat  exceptionnel  mais  apparaît 
distinctement à titre d’information utile à l’analyste. Il permet notamment de rendre compte des décisions de 
désinvestissement (vente de machine ou d’outils de production) dans l’entreprise du fait par exemple d’un 
ralentissement durable de l’activité. 
Prenons un exemple chiffré : Nous indiquons à titre simplement informatif le numéro du compte concerné, 
ainsi que le type d’opération dont il s’agit (E=exploitation, F=financier, X=exceptionnel) 
   
Gestion financière – Marine PORTAL 
13 
  Extrait de Balance de l'entreprise EXOTROIS au 31/12/N   
Compte  Type  Intitulé  Débit  Crédit
601  E  Achats de matières premières  363 204,00   
6031  E  Variation de stocks de mat. 1ères  41 040,00   
6037  E  Variation de stocks de marchandises  1 620,00   
607  E  Achats de marchandises  19 836,00   
6081  E  Frais accessoires sur achats de matières  52 668,00   
6087  E  Frais accessoires sur achats de march.  5 130,00   
6091  E  RRR obtenus sur achats de matières     17 784,00
6097  E  RRR obtenus sur achats de marchandises     1 026,00
611  E  Achats de sous‐traitance  62 586,00   
612  E  Redevances de crédit‐bail  5 400,00 
613  E  Locations  8 550,00   
615  E  Travaux d'entretien et de réparation  5 544,00   
616  E  Prime d'assurance  5 130,00   
617  E  Etudes et recherches  684,00   
621   E  Personnel intérimaire  7 500,00 
623  E  Publicité, publications..  6 522,00   
625  E  Déplacements, missions, réceptions  171,00   
626  E  Frais postaux  1 197,00   
627  E  Services bancaires  3 420,00   
63  E  Impôts, taxes et vers. Assimilés  14 364,00   
641  E  Rémunérations du personnel  121 752,00   
645  E  Charges de sécurité sociale  55 404,00   
661  F  Charges d'intérêts  10 944,00   
665  F  Escomptes accordés  2 052,00   
671  X  Charges Excep. Sur op. de gestion  2 496,00   
675  X  Valeur comptable des éléments .d'actif cédés  5 130,00   
681  E  Dotation aux amortissements d’exploitation  17 784,00   
68173  E  Dot. Aux prov. Pour dép. des stocks  1 710,00   
68174  E  Dot. Aux prov. Pour dép. des créances  7 524,00   
6865  F  Dot. aux prov. pour risques et charges fin  957,00   
687  E  Dot. aux amortissements et provisions exceptionnels  649,00   
691    Participation des salariés aux résultats  1 368,00   
695    Impôts sur les bénéfices  9 918,00   
701  E  Ventes de produits finis     764 370,00
707  E  Ventes de marchandises     31 204,00
708  E  Produits des activités annexes     27 360,00
7091  E  RRR accordés sur ventes de produits finis  43092,00    
7097  E  RRR accordés sur ventes de marchandises  1 800,00   
7135  E  Variation de stock de produits     27 000,00
74  E  Subvention d’exploitation    10 000,00
75  E  Autres produits de gestion courante     9 152,00
764  F  Revenus de valeurs mobilières de placement     8 037,00
765  F  Escomptes obtenus    1 100,00
767  F  Produits nets sur cessions de VMP     3 249,00
771  X  Produits Exceptionnels sur opérations de gestion     273,00
775  X  Produits de cession d’éléments d'actif     3 420,00
78174  E  Reprises sur prov pour dépréciation des créances     2 490,00
7866  F  Reprises sur prov pour dépréciation des éléments fin.     581,00
    TOTAUX : 887 146,00  907 046,00
Gestion financière – Marine PORTAL 
14 
Il y a plus de crédit que de débit, ou autrement dit ici plus de produits que de charges, donc le solde sera un 
bénéfice : 907 046,00 – 887 146,00 = 19 900 ,00 
Compte de résultat (condensé) 
Détail des calculs : 
‐ Les comptes financiers (66, 686 et 76 et 786) : 13 983 = 10 944 + 2 052 + 957  et 12 967 = 8 037 + 1 100 
+ 3 249 + 581 
‐ Les comptes exceptionnels (67, 687 et 77, 787) : 8 275 = 2 496 + 5 130 + 649  et  3 693 = 273 + 3 420 
‐ Les comptes d’exploitation : ce sont tous les autres comptes, sachant que les RRRO (rabais, remises et 
ristournes obtenus) et RRRA (rabais, remises et ristournes accordés) se soustraient respectivement 
des charges et des produits d’exploitation. 
CHARGES      PRODUITS   
Exploitation  801 216,00    Exploitation  826 684,00 
Financières  13 953,00    Financiers  12 967,00 
Exceptionnelles  8 275,00    Exceptionnels  3 693,00 
Bénéfice  19 900,00       
Totaux  843 344,00    Totaux  843 344,00 
Tableau des S.I.G. de l’entreprise EXOTROIS 
Produits     Charges Soldes 
Ventes de marchandises  29 404,00  Coût d’achat des march. vendues 25 560,00 Marge commerciale   3 844,00
Production vendue  748 638,00  Déstockage de production 0,00 Production de l’exercice  775 638,00
Production stockée  27 000,00 
Production immobilisée  0,00 
Marge commerciale  3 844,00  Consommation de l’exercice en 
provenance de tiers 
545 832,00 Valeur ajoutée   233 650,00
Production de l'exercice  775 638,00 
Valeur ajoutée  233 650,00  Impôts, taxes et versements assimilés 14 364,00 Excédent brut 
d’exploitation  
52 130,00
Subvention d’exploitation  10 000,00  Charges de personnel 177 156,00 ou Insuffisance brute 
Excédent brut d’exploitation  52 130,00  Insuffisance brute d’exploitation Résultat d’exploitation   36 754,00
Reprises sur charges et transferts de 
charges 
2 490,00  Dotations aux amort. et provisions 
d'exploitation 
27 018,00 (Bénéfice ou Perte) 
Autres produits  9 152,00  Autres charges  0,00
Bénéfice d’exploitation  36 754,00  Perte d’exploitation Résultat courant avant 
impôts  
35 768,00
Quotes‐parts de résultat sur op. en 
commun 
   Quotes‐parts de résultat sur op. en 
commun 
Produits financiers  12 967,00  Charges financières 13 953,00
Produits exceptionnels  3 693,00  Charges exceptionnelles 8 275,00 Résultat exceptionnel   ‐4 582,00
Résultat courant avant impôts 
(Bénéfice) 
35 768,00  Résultat courant avant impôts (Perte)  Résultat de l’exercice   19 900,00
Résultat exceptionnel (Bénéfice)     Résultat exceptionnel (Perte) 4 582,00
   Participation des salariés 1 368,00
   Impôts sur les bénéfices 9 918,00
Produits de cession des éléments 
d’actif 
3 420,00  Valeur comptable des éléments cédés 5 130,00 Plus ou moins‐values sur 
cessions d’éléments d’actif  
‐1 710,00
Détail des calculs : 
‐ Ventes : 31 204 ‐ 1 800 (RRR Accordés sur ventes de marchandises) = 29 404 
‐ Coût  d’achat  des  marchandises  vendues :  19  836  +  5 130  ‐  1 026  (RRR  Obtenus  sur  achats  de 
marchandises) + 1 620 = 25 560 
‐ Production vendue : 764 370 ‐ 43 092 (RRR Accordés sur ventes de produits finis) + 27 360 = 748 638 
‐ Consommations  en  provenance  de  tiers :  363 204  –  17 784  (RRR  Obtenus  sur  achats  de  matière  + 
52 668 + 41 040 + 106 704 (comptes 61 et 62) = 545 832 
‐ Produits financiers : 8 037 + 1 100 + 3 249 + 581 = 12 967 
‐ Charges financières : 10 944 + 2 052 + 957 = 13 953 
‐ Produits exceptionnels : 273 + 3 420 = 3 693 
‐ Charges exceptionnelles : 2 496 + 5 130 + 649 = 8 275 
Gestion financière – Marine PORTAL 
15 
Ou en liste : 
Ventes de marchandises 
‐ Coût d’achat des marchandises vendues 
=Marge commerciale  
29 404,00 
‐25 560,00 
=3 844,00 
Production vendue 
+ Production stockée 
=Production de l’exercice  
748 638,00 
+27 000,00 
=775 638,00 
Marge commerciale 
+Production de l’exercice  
‐ Consommations en provenance de tiers  
= Valeur ajoutée 
3 844,00 
+775 638,00 
‐545 832,00 
=233 650,00 
+ Subventions d’exploitation 
‐ Impôts, taxes et versements assimilés 
‐ Charges de personnel 
+10 000,00 
‐14 364,00 
‐177,156,00 
= Excédent brut d’exploitation  =52 130,00 
+ Reprises et transferts de charges d’exploitation 
+ Autres produits 
‐ DAP d’exploitation 
‐ Autres charges 
+2 490,00 
+9 152,00 
‐27 018,00 
‐0,00 
= Résultat d’exploitation  =36 754,00 
+ ‐ Quote‐part de résultat sur opérations en commun 
+ Produits financiers 
‐ Charges financières 
+0,00 
+12 967,00 
‐13 953,00 
= Résultat courant avant impôts 
+ Produits exceptionnels 
‐Charges exceptionnelles 
‐ Participation des salariés 
‐ Impôts sur les sociétés (IS) 
=35 768,00 
+3 693,00 
‐8 275,00 
‐1 368,00 
‐9 918,00 
= Résultat de l’exercice  =19 900,00 
Le  tableau  des  SIG  fait  apparaître  la  constitution  du  résultat  net  à  ses  différents  stades :  une  Marge 
commerciale  insignifiante  mais  une  Valeur  ajoutée  importante  étant  donné  l’activité  essentiellement 
industrielle  de  l’entreprise.  Les  charges  de  personnel  élevées  conduisent  à  un  EBE  très  réduit.  Les  charges 
financières  et  exceptionnelles  divisent  encore  par  deux  le  résultat  d’exploitation.  Le  calcul  successif  des 
différents soldes permet d’attirer l’attention des managers sur les faiblesses de l’entreprise, l’exploitation, le 
financement ou les événements exceptionnels.  
1.2. LES RETRAITEMENTS DE LA CENTRALE DE BILANS (CDB) 
Remarque importante : Ce paragraphe est donné à titre indicatif. Il ne fera pas l’objet d’un exercice à l’examen. 
Créée  par  la  Banque  de  France  en  1968,  la  Centrale  de  bilans  constitue  l’un  des  principaux  organismes 
d’observation statistique des entreprises françaises. Sa base de données compte plus de 35 000 entreprises. 
Chaque  année,  les  entreprises  adhérentes  reçoivent  un  dossier  à  remplir  en  vue  d’une  analyse  financière 
complète. 
Le reclassement des comptes dans le tableau des SIG effectué par la Centrale des Bilans est différent de ce qui 
a été présenté précédemment d’après le Plan Comptable Général (PCG). En effet, les analystes de la CdB ont 
cherché à donner plus de cohérence et de signification économique (plutôt que comptable) aux SIG.  
1.2.1. EXEMPLES DE RETRAITEMENT 
‐ La sous‐traitance est retranchée de la production de l’exercice, laissant apparaître distinctement une 
production  propre  (alors  que  le  PCG  considère  la  sous‐traitance  comme  une  consommation  en 
provenance de tiers). 
‐ Les subventions d’exploitation accordées en compensation d’une insuffisance de prix de vente, sont 
considérées comme élément de la Valeur ajoutée CdB (alors que le PCG les considère comme élément 
de l’EBE) 
Gestion financière – Marine PORTAL 
16 
‐ Les redevances de crédit‐bail (leasing) sont extraites des consommations en provenance des tiers pour 
être ventilées en dotations aux amortissements et charges d’intérêts 
‐ Les  charges  de  personnel  extérieur  (hors  contrat  de  travail)  sont  extraites  des  consommations  en 
provenance des tiers pour être reclassées en charges de personnel  
‐ Les réductions financières (escomptes obtenus ou accordés), les intérêts sur dettes commerciales, les 
revenus  des  créances  commerciales  sont  considérés  par  le  CdB  comme  directement  liés  aux 
opérations commerciales et donc, classés en « Autres produits et charges » pour le calcul du résultat 
brut d’exploitation.  
‐ Les Impôts et taxes sont considérés comme des consommations en provenance de tiers. 
‐ La Participation des salariés est intégrée aux charges de personnel. Pour rappel, cette participation est 
obligatoire dans les entreprises de plus de 50 salariés est se calcule selon la formule : 
Participation = 0,50 (Bénéfice net – 5% Capitaux propres) x (Salaires / Valeur ajoutée) 
Voyons sur un exemple l’impact de ces retraitements. 
1.2.2. EXEMPLE 
Reprenons le cas de l’entreprise EXOTROIS. Nous porterons notre attention sur les éléments suivants : 
‐ 62 586 € de charges de sous‐traitance (compte 611) 
‐ 5 400  €  de  redevances  de  crédit‐bail  (compte  612)  dont  5  000  €  peuvent  être  considérés  comme 
amortissement du véhicule loué et 400 € en charges d’intérêts. 
‐ 7 500 € de charges de personnel intérimaire (compte 621) 
‐ 2 052 € d’escomptes accordés (compte 665) 
‐ 1 100 € d’escomptes obtenus (compte 765) 
‐ 2 496 € de créances irrécouvrables (compte 671) 
‐ 10 000 € de subvention d’exploitation (compte 74) destinée à soutenir les prix de vente 
   
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17 
SIG selon le PCG      SIG selon la CdB   
Marge commerciale  3 844,00    Marge commerciale 
Production de l’exercice 
‐Charges de sous‐traitance 
‐Achats de matières premières 
‐Variation de stock de matières premières 
‐Frais accessoires sur achats de matières 
+RRR Obtenus sur achats de matières 
=Marge sur production propre 
 
Marge commerciale 
3 844,00
775 638,00
‐62 586
‐363 204,00
‐41 040,00
‐52 668,00
+17 784,00
=273 924,00
3 844,00 
+ Production de l’exercice  +775 638,00    + Marge sur production propre  273 924,00 
‐  Consommations  en  provenance  des 
tiers 
‐545 832,00    = Marge brute d’exploitation  277 768,00 
      + Subventions d’exploitation  10 000,00 
      ‐  Achats  et  charges  externes  (sauf  coût  des 
matières  consommées,  sous‐traitance  de 
fabrication,  redevances  de  crédit‐bail, 
personnel extérieur)* 
 ‐ 31 218,00 
= Valeur ajoutée PCG  =233 650,00    = Valeur ajoutée CdB  256 550,00 
+ Subventions d’exploitation  +10 000,00    ‐ Impôts et taxes   ‐ 14 364,00 
‐ Impôts et taxes  ‐14 364,00    ‐  Charges  de  personnel  (y  compris  personnel 
extérieur)** 
‐ 184 656,00 
‐ Charges de personnel  ‐177 156,00    + Autres produits et – Autres charges retraités 
(dont  subventions  d’exploitation,  escomptes 
de  règlement  accordés  et  reçus,  créances 
irrécouvrables)*** 
5 704,00 
= Excédent Brut d’Exploitation  =52 130,00    = Résultat brut d’exploitation CdB  63 234,00 
+  Reprises  et  transferts  de  charges 
d’exploitation 
+2 490,00       
+ Autres produits  +9 152,00    ‐  Dotations  d’exploitation  nettes  des  reprises 
(dont la dotation liée au CB)**** 
‐ 31 848,00 
‐ DAP d’exploitation  ‐27 018,00    = Résultat net d’exploitation  31 386,00 
‐ Autres charges  ‐0       
= Résultat d’exploitation  =36 754,00       
+‐ Quote‐part de résultat sur opérations 
faites en commun 
+0       
+ Produits financiers  +12 967,00       
‐ Charges financières  ‐13 953,00       
= Résultat courant avant impôts  =43 268,00       
+ Résultat exceptionnel  +(‐ 4 582,00)       
‐ Participation des salariés  ‐1 368,00       
‐ Impôt sur les bénéfices  ‐9 918,00       
= Résultat de l’exercice  =19 900,00       
Détail des calculs : 
*Achats et charges externes : 106 704 – 62 586 – 5 400 ‐ 7 500 = 31 218 
**Charges de personnel : 177 156 + 7 500 = 184 656 
***Autres produits et charges : 9152 + 1 100 – 2 052 – 2 496 = 5 704 
****Dotations nettes des reprises : 17 784 + 1 710 + 7 524 + 5 000 (Crédit‐Bail) – 170 = 31 848,00 
Correspondances : 
‐ Entre Valeur Ajoutée : 256 550 (CdB) – 233 650 (PCG) = 22 900 = 5 400 + 10 000 + 7 500  
‐ Entre  Excédent  Brut  d’Exploitation et  Résultat  Brut  d’Exploitation  :  63  234  (CdB)  –  52  130  (PCG)  = 
11 104 = 5 400 + 5 704  
‐ Entre Résultat d’Exploitation et Résultat Net d’Exploitation : 36 754 (PCG) – 33 706 (CdB) = 3 048 = 
2 052 + 2496 – 1 100 ‐ 400 
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18 
1.3. LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF) 
Elle  représente  le  flux  potentiel  de  trésorerie  dégagé  par  l’activité  propre  de  l’entreprise  sur  un  exercice, 
destiné à son autofinancement. Remarquons que ce flux n’est pas immédiatement disponible (d’où le terme 
« potentiel »)  car  il  faudrait  tenir  compte  des  délais  d’encaissement  des  produits  et  de  décaissement  des 
charges. 
C’est  un  indicateur  de  performance  économique  déterminé  sur  l’ensemble  des  opérations  de  gestion 
(d’exploitation, financières et exceptionnelles). Il y a lieu de bien distinguer les charges décaissables ou non 
(dotations aux amortissements et provisions), les produits encaissables ou non (reprises sur amortissements et 
provisions). 
1.3.1. CALCUL A PARTIR DE L’EBE 
La méthode dite « soustractive », préconisée par le PCG, est la plus longue dans son calcul mais rend compte 
des  opérations  à  l’origine  des  flux  potentiels  de  trésorerie.  Ce  tableau  de  détermination  de  la  CAF  est 
obligatoire pour les entreprises tenant leur comptabilité dans le cadre du système développé. 
CAF = EBE + Autres produits encaissables – Autres charges décaissables 
Éléments  Comptes (pour information)
Excédent brut d’exploitation   
+ Transfert de charges d’exploitation (n’existe plus depuis 2006) 791 
+ Autres produits d’exploitation  75 (sauf 755) 
‐ Autres charges d’exploitation  65 (sauf 655) 
+‐ quote‐part de résultat sur opérations faites en commun 755‐655 
+ Produits financiers  76 et 796 
‐ Charges financières  66 
+ Produits exceptionnels  771, 778 et 797 
‐ Charges exceptionnelles  671 et 678 
‐ Participation des salariés aux résultats  691 
‐ Impôts sur les bénéfices  695 
= Capacité d’autofinancement (CAF) 
Ce qui donne avec les données de l’entreprise EXOTROIS : 
Excédent brut d’exploitation  52 130,00 
+ Autres produits d’exploitation  9 152,00 
+ Produits financiers  12 386,00 
‐ Charges financières  12 996,00 
+ Produits exceptionnels  273,00 
‐ Charges exceptionnelles  ‐ 2 496,00 
‐ Participation des salariés aux résultats  ‐ 1 368,00 
‐ Impôts sur les bénéfices  ‐ 9 918,00 
= Capacité d’autofinancement (CAF)  47 163,00 
 
1.3.2. CALCUL A PARTIR DU RESULTAT NET 
La  méthode  dite  « additive »,  est  plus  rapide  mais  ne  rend  pas  compte  des  flux  potentiels  de  trésorerie 
engendrés par les opérations de gestion. L’utilisation des deux méthodes simultanément permet de vérifier le 
résultat final de la CAF, identique dans les deux cas. 
CAF = Résultat net + DAP – RAP + VNEA ‐ PCEA 
avec :  
‐ DAP : dotations aux amortissements et provisions  
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19 
‐ RAP : reprises sur amortissements et provisions 
‐ VNEA : valeur nette des éléments actifs cédés 
‐ PCEA : prix de cession des éléments d’actif cédés 
Éléments  Comptes 
Résultat net de l’exercice 
+ Dotations aux amortissements et provisions 681, 686 et 687 
‐ Reprises sur amortissements et provisions 781, 786 et 787 
+ Valeur comptable des éléments d’actif cédés 675 
‐ Produit de cession d’éléments d’actif 775 
‐ Quote‐part des subventions d’investissement virée au résultat 777 
= Capacité d’autofinancement (CAF)
Les subventions d’investissement, c’est à dire sur opérations en capital (présentes dans les capitaux propres, au 
passif du bilan), sont à distinguer des subventions d’exploitation vues précédemment dans le calcul de la valeur 
ajoutée. Soit, en reprenant les données de l’entreprise EXOTROIS : 
Éléments   
Résultat net de l’exercice  19 900,00 
+ Dotations aux amortissements et provisions 28 624,00 
‐ Reprises sur amortissements et provisions ‐ 3 071,00 
+ Valeur comptable des éléments d’actif cédés 5 130,00 
‐ Produit de cession d’éléments d’actif ‐ 3 420,00 
‐ Quote‐part des subventions d’investissement virée au résultat 0,00 
= Capacité d’autofinancement (CAF) 47 163,00 
On retiendra un ratio important faisant intervenir la CAF, qui permet d’apprécier la capacité de l’entreprise à 
rembourser ses dettes financières : 
Capacité de remboursement = Dettes financières / Capacité d’autofinancement (normalement < 4) 
Une valeur < 4 indique que les dettes financières représentent moins de 4 années de CAF de l’entreprise 
1.3.3. DE LA CAF A L’AUTOFINANCEMENT 
La CAF a essentiellement trois utilisations possibles : 
‐ ‐le versement de dividendes aux actionnaires 
‐ ‐le remboursement des emprunts 
‐ ‐le financement de l’investissement (au moins en partie) 
L’autofinancement qui représente la richesse que l’entreprise conserve pour elle‐même afin de financer ses 
emplois (investissements, fonds de roulement, remboursement des emprunts), est ce qui reste de la CAF, une 
fois les dividendes versés aux actionnaires. 
Autofinancement = CAF – Dividendes versés en N 
On distingue l’autofinancement de maintien assuré par les amortissements et provisions et l’autofinancement 
d’expansion.  Les  entreprises  poursuivent  généralement  une  politique  d’autofinancement  pour  plusieurs 
raisons : 
‐ rester indépendantes financièrement 
‐ limiter les charges financières 
‐ augmenter leur capacité à rembourser les dettes 
‐ améliorer la situation nette et donc la valeur boursière de l’action 
Par contre une politique d’autofinancement présente aussi des inconvénients, ou tout au moins des limites : 
Gestion financière – Marine PORTAL 
20 
‐ l’autofinancement nécessite des bénéfices importants, donc une pression sur les charges (salariales), 
voire sur les prix (effet inflationniste). 
‐ l’autofinancement amoindrit pour l’entreprise un possible effet de levier constaté sur la rentabilité 
financière de l’entreprise, et qui est obtenu grâce à l’endettement, lorsque le taux des emprunts est 
inférieur à la rentabilité économique du capital propre (évoqué plus loin dans le fascicule). 
1.4. POUR VOUS ENTRAINER 
Chapitre du livre de référence : « Analyse de l’activité et de la performance » : 
Exercice 1  Le compte de résultat Sujets 1, 2, 3
Exercice 2  Les SIG  Sujets 1, 2, 3
Exercice 3  La CAF  Sujets 1, 2, 3
 
Pensez aussi aux exercices proposés sur le site internet de cet enseignement.  
 Extrait du QCM à retrouver sur le site Web  
A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord : 
1. Le compte de résultat établi en comptabilité générale, regroupe : 
‐ les comptes des biens durables possédés par l’entreprise 
‐ le montant des frais occasionnés par des opérations financières 
‐ les charges de l’année en cours 
‐ en les distinguant, les éléments d’exploitation, financiers et exceptionnels 
‐ les prévisions d’activité de l’entreprise 
2. Le résultat déterminé et présenté dans le compte de résultat :  
‐ apparaît du côté des produits lorsqu’il correspond à une perte 
‐ résulte de la différence entre produits et charges de l’année en cours 
‐ ne se retrouve pas dans le bilan annuel de l’entreprise 
‐ figure en bas du document et permet de présenter un document équilibré 
apparaît du côté des produits lorsqu’il correspond à un bénéfice 
3. Le tableau des soldes intermédiaires de gestion : 
‐ est un document normalisé 
‐ peut aboutir à un résultat net légèrement différent de celui du compte de résultat 
‐ présente le résultat exceptionnel réalisé par l’entreprise 
‐ ne présente pas le calcul de la capacité d’autofinancement 
donne tous les éléments nécessaires au calcul de la CAF 
4. La production de l’exercice d’une entreprise industrielle : 
‐ comprend la production stockée de l’année précédente 
‐ comprend la production stockée de l’année analysée 
‐ tient compte des immobilisations que l’entreprise a produites pour elle‐même 
‐ comprend les produits financiers 
est plus élevée que la valeur ajoutée calculée ensuite 
5. La valeur ajoutée : 
‐ sert de base au calcul de la TVA 
‐ sert à rémunérer le travail et le capital qui l’ont générée 
‐ augmente lorsque l’activité est plus intégrée (moins de sous‐traitance) 
‐ inclut les éléments financiers 
‐ la somme des VA des entreprises d’un pays, constitue le PIB (produit intérieur brut)
Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions... 
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21 
CHAPITRE 2. 
ANALYSE FONDEE SUR LE BILAN 
 
«Moi aussi je mets de l’argent de côté, mais pas du bon côté », Jules Renard 
 
Objectifs : 
‐ ‐Distinguer les différents types de bilan 
‐ ‐Construire un bilan fonctionnel 
‐ ‐Comprendre les notions de Fonds de roulement et de Besoin en Fonds de Roulement 
‐ ‐Savoir choisir, calculer et interpréter les ratios de structure, liquidité, endettement, de rotation 
2.1. L’OPTIQUE PATRIMONIALE DU BILAN COMPTABLE 
Comme vous l’avez vu lors de votre cours de Comptabilité générale, l’administration fiscale oblige (cf. Code du 
commerce) toute entreprise française à fournir annuellement une présentation normalisée de son patrimoine, 
dans le but de protéger les tiers qui travaillent avec l’entreprise. Sont repris dans ce document les comptes des 
classes 1 à 5 du Plan Comptable Général. 
(Petit rappel des classes de comptes en comptabilité générale: 
‐ Classe 1 = Comptes de capitaux 
‐ Classe 2 = Comptes d’immobilisations 
‐ Classe 3 = Comptes de stocks 
‐ Classe 4 = Comptes de tiers 
‐ Classe 5 = Comptes financiers) 
A l’actif de ce bilan comptable, dont l’approche est juridique, figurent dans un ordre de liquidité croissant, les 
droits (de propriété et de créances) de l’entreprise. Au passif sont classées par ordre d’exigibilité croissant les 
obligations de l’entreprise envers les tiers (actionnaires, Etat, salariés, prêteurs de fonds, fournisseurs etc.). 
Prenons un exemple : Soit un extrait de la balance des comptes de la société EXOMOD au 31/12/N, à partir de 
laquelle nous construirons le bilan comptable. 
   
Gestion financière – Marine PORTAL 
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N°  Intitulé du compte  Solde débiteur  Solde créditeur 
101  Capital    100 000,00 
106  Réserves    16 500,00 
109  Capital souscrit non appelé  25 000,00   
110  Report à nouveau    1 200,00 
120  Résultat de l’exercice    3 850,00 
151  Provisions pour risques    4 000,00 
157  Provisions pour charges à répartir    5 340,00 
164  Emprunts auprès d’établissements de crédit (1)    114 350,00 
201  Frais d’établissement  18 500,00   
207  Fonds commercial  25 000;00   
211  Terrains  18 000,00   
213  Constructions  32 900,00   
215  Installations techniques  65 000,00   
2182  Matériel de transport  29 000,00   
2183  Matériel de bureau et informatique  14 125,00   
261  Titres de participation  17 150,00   
2801  Amortissement des frais d’établissement    14 800,00 
2813  Amortissement des constructions    8 400,00 
2815  Amortissement des installations techniques    31 875,00 
28182  Amortissement du matériel de transport    3 900,00 
28183  Amortissement du mat. de bureau et inf.    2 475,00 
31  Stock de matières premières  12 600,00   
35  Stock de produits finis  27 000,00   
371  Stock de marchandises  29 500,00   
401  Fournisseurs    42 080,00 
404  Fournisseurs d’immobilisations    14 500,00 
4091  Fournisseurs, avances et acomptes versés  7 268,00   
411  Clients  39 010,00   
419  Clients, avances et acomptes reçus    8 715,00 
431  Sécurité sociale    7 400,00 
437  Autres organismes sociaux    5 020,00 
465  Créances sur cessions de valeurs mob. de placement  12 430,00   
486  Charges constatées d’avance  180,00   
487  Produits constatés d’avance    1 100,00 
491  Provisions pour dépréciation des comptes clients    4 500,00 
506  Obligations  2 500,00   
512  Banques  14 100,00   
53  Caisse  742,00   
  TOTAUX  390 005,00  390 005,00 
 
   
Gestion financière – Marine PORTAL 
23 
Présentation du bilan comptable de la société EXOMOD : 
Bilan – Actif  Brut  Amortissements et 
provisions 
Net 
Actif immobilisé       
Capital souscrit non appelé  25 000,00    25 000,00 
Immobilisations incorporelles       
Frais d’établissement  18 500,00  14 800,00  3 700,00 
Fonds commercial  25 000,00    25 000,00 
Immobilisations corporelles       
Terrains  18 000,00    18 000,00 
Constructions  32 900 ,00  8 400,00  24 500,00 
Installations techniques  65 000,00  31 875,00  33 125,00 
Autres immobilisations corporelles  43 125,00  6 375,00  36 750,00 
Immobilisations financières       
Titres de participation  17 150,00    17 150,00 
TOTAL I  244 675,00  61 450,00  183 225,00 
Stock de matières premières  12 600,00    12 600,00 
Stock de produits finis  27 000,00    27 000,00 
Stock de marchandises  29 500,00    29 500,00 
Créances  39 010,00  4 500,00  34 510,00 
Autres créances  12 430,00    12 430,00 
Valeurs mobilières de placement  2 500,00    2 500,00 
Disponibilités  14 842,00    14 842,00 
Charges constatées d’avance  180,00    180,00 
TOTAL II  138 062,00  4 500,00  133 562,00 
TOTAL III  382 737,00  65 950,00  316 787,00 
 
Bilan – Passif  Net 
Capitaux propres   
Capital (dont versé 75 000,00)  100 000,00 
Réserves  16 500,00 
Report à nouveau  1 200,00 
Résultat de l’exercice  3 850,00 
TOTAL I  121 550,00 
Provisions pour risques et charges   
Provisions pour risques  4 000,00 
Provisions pour charges  5 340,00 
TOTAL II  9 340,00 
Dettes   
Emprunts auprès d’établissements de crédit*   114 350,00 
Avances et acomptes reçus  8 715,00 
Dettes fournisseurs  34 812,00 
Dettes fiscales et sociales  12 420,00 
Dettes sur immobilisations et comptes rattachés  14 500,00 
Produits constatés d’avance  1 100,00 
TOTAL III  185 897,00 
TOTAL GENERAL  316 787,00 
* dont concours bancaires : 3000,00 
Cette approche patrimoniale permet de constater immédiatement au passif l’importance des dettes (185 897 + 
9  340)  comparées  aux  fonds  propres  (121 550)  et  de  porter  ainsi  un  jugement  rapide  sur  l’indépendance 
financière  de  l’entreprise.  Vous  remarquerez  que  les  provisions  pour  risques  et  charges  au  passif  ont  été 
assimilées ici à des dettes (pouvant être à court ou moyen terme).  
On obtient en calculant le rapport : Capitaux propres / Dettes, une valeur de 0,62 (= 121 550 /(9340 + 185 897). 
Nous ne pouvons rien en déduire de définitif, si ce n’est que cette entreprise se finance davantage par des 
Gestion financière – Marine PORTAL 
24 
dettes que par des fonds qui lui sont propres (et donc qu’elle ne devra jamais rembourser). Ce résultat sera à 
rapprocher des moyennes du secteur d’activité par exemple. 
L’analyse s’affine en comparant les dettes de court terme à l’ensemble des dettes : (9340 + 8715 + 34 812 + 
12 420 + 14 500 + 1 100) / 185 897 = 0,44. On considère ici que toutes les provisions du passif sont à échéance 
à moins d’un an. 
Cela signifie que l’entreprise est susceptible de devoir décaisser l’équivalent e 44% de l’ensemble de ses dettes 
avant  un  délai  d’un  an,  ce  qui  est  à  comparer  avec  ses  possibilités  de  décaissement  dans  ce  délai  (valeurs 
mobilières de placement et disponibilités, encaissements de créances). 
2.2. LE BILAN FINANCIER OU BILAN « LIQUIDITE »  
Il peut être intéressant d’évaluer les fonds qui reviendraient aux propriétaires du capital (les associés pour une 
SARL, les actionnaires pour une S.A) si l’entreprise placée dans la situation extrême, dite de liquidation, avait 
de manière urgente à vendre toutes ses immobilisations, à récupérer toutes ses créances et à honorer toutes 
ses dettes. 
La classification comptable du bilan (après répartition du résultat) côté Actif et côté Passif, se prête assez bien 
à cette évaluation de la situation nette (ou Actif net) de l’entreprise. Cette première transformation va nous 
conduire à un bilan financier également nommé bilan liquidité.  
Reprenons notre exemple EXOMOD. Partant des données de l’exercice précédent et des précisions ci‐dessous, 
nous allons calculer la valeur de l’actif net de l’entreprise EXOMOD comme si elle devait cesser son activité. 
‐ Les postes Capital souscrit non appelé, les frais d’établissement, les primes de remboursement des 
emprunts,  correspondent  à  de  l’actif  fictif  dont  la  valeur  en  terme  de  liquidité  est  nulle  (aucune 
rentrée de fonds n’en étant attendue). 
‐ Les éléments d’actif doivent être repris à leur valeur vénale (ou nette, c'est‐à‐dire diminuée de leurs 
amortissements ou provisions), d’après le tableau ci‐dessous. 
‐ Les  plus  ou  moins‐values  résultant  de  l’évaluation  des  actifs  seront  portées  en  augmentation  ou 
diminution des capitaux propres. 
‐ Les provisions pour risques et charges sont reclassées selon leur échéance, en dettes à plus d’un an ou 
moins d’un an. 
‐ Les charges et les produits constatés d’avance sont également reclassés selon leur échéance (le plus 
souvent, à moins d’un an, étant des charges ou produits d’exploitation) 
‐ Les effets escomptés non échus (EENE) pouvant figurer dans les engagements hors bilan comptable, 
sont réintégrés au bilan avec en contrepartie un accroissement de la trésorerie de passif. Ces effets 
sont ceux vendus par l’entreprise à sa banque pour pallier un manque de liquidité. 
‐ Les éventuels écarts de conversion (dû aux opérations de change) de passif s’ajoutent aux capitaux 
propres,  les  écarts  de  conversion  d’actif  se  soustraient  des  provisions  pour  risques  et  charges  au 
passif.  
‐ Le résultat doit être affecté en réserves pour sa partie non distribuée, en dettes à moins d’un an pour 
la fraction distribuée sous forme de dividendes. 
   
Gestion financière – Marine PORTAL 
25 
Tableau des plus et moins‐values d’actif pour EXOMOD : 
Postes du bilan comptable  Valeur nette 
comptable 
Estimation 
financière 
Plus‐value  Moins‐value 
Frais d’établissement  3 700,00  0    3 700,00 
Fonds commercial  25 000,00  10 000,00    15 000,00 
Terrains  18 000,00  25 000,00  7 000,00   
Constructions  24 500,00  29 000,00  4 500,00   
Installations techniques  33 125,00  40 000,00  6 875,00   
Autres immobilisations corpor.  36 750,00  30 000,00    6 750,00 
Titres de participation  17 150,00  16 500,00    650,00 
Stocks   69 100,00  50 000,00    19 100,00 
Créances  46 940,00  45 000,00    1 940,00 
VMP  2 500,00  2 600,00  100,00   
Plus et moins‐values  18 475,00  47 140,00 
Moins‐value globale    28 665,00 
 
L’entreprise EXOMOD nous indique par ailleurs que : 
‐ le stock des matières premières est immobilisé à hauteur de 8 000 (partie appelée « stock‐outil », et 
en‐deçà de laquelle l’entreprise ne souhaite pas descendre)  
‐ la provision pour risques concerne un procès devant se tenir dans 18 mois environ  
‐ la provision pour charges est également à plus d’un an 
‐ le report à nouveau sera affecté en réserves 
‐ le résultat de l’exercice est entièrement mis en réserves 
‐ les emprunts remboursables dans l’année s’élèvent à 25 000,00  
On construit ainsi le Bilan financier d’EXOMOD : 
ACTIF  PASSIF 
Actif réel net à plus d’un an  158 500,00  Passif réel à plus d‘un an  166 575,00 
Fonds commercial  10 000,00  Capitaux propres :  58 885,00 
Terrains  25 000,00  Capital  75 000,00 
Constructions  29 000,00  Réserves  21 550,00 
Installations techniques  40 000,00  Moins‐value globale  ‐28 665,00 
Autres immob. corporelles  30 000,00  Dettes à plus d’un an :  98 690,00 
Titres de participation  16 500,00  Provision pour risque  4 000,00 
Stock outil  8 000,00  Provisions pour charges  5 340,00 
    Emprunts  89 350,00 
       
Actif réel net à moins d’un an  104 622,00  Passif réel à moins d’un an  96 547,00 
Stocks  42 000,00  Emprunts à moins d’un an*  25 000,00 
Créances  45 000,00  Avances et acomptes reçus  8 715,00 
VMP  2 600,00  Dettes fournisseurs  34 812,00 
Disponibilités  14 842,00  Dettes fiscales et sociales  12 420,00 
Charges constatées d’avance  180,00  Dettes  sur  immobilisations  et  comptes 
rattachés 
14 500,00 
    Produits constatés d’avance  1 100,00 
Total Actif  263 122,00  Total Passif  263 122,00 
*dont concours bancaires : 3000 ,00 
Nous pouvons immédiatement constater d’importantes différences par rapport au bilan comptable. Ainsi les 
capitaux propres sont passés de 121 500 à une valeur estimée à 58 885. Les actifs immobilisés sont passés de 
leur valeur nette de 183 225 à leur valeur financière de 158 500. 
Présentation condensée du Bilan financier d’EXOMOD: 
Gestion financière – Marine PORTAL 
26 
Actif      Passif   
Actif réel à plus d’un an  158 500,00    Passif réel à plus d’un an  166 575,00 
 Actif réel à moins d’un an  104 622,00    Passif réel à moins d’un an  96 547,00 
Total  263 122,00    Total  263 122,00 
 
Cette dernière présentation permet de mettre immédiatement en évidence une notion importante qui sera 
développée plus loin dans le cours : le Fonds de roulement, égal à la différence entre le Passif réel à plus d’un 
an et l’Actif réel à plus d’un an, soit ici : 166 575 – 158 500 = 8 075. Ce résultat est a priori faible, comparé aux 
emplois à moins d’un an, pouvant laisser craindre des difficultés de trésorerie…  
Nous reviendrons sur cette notion dans le cadre de l’analyse fonctionnelle ci‐après. 
2.3. L’ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN 
Contrairement  au  bilan  liquidité,  l’analyse  fonctionnelle  va  permettre  de  porter  une  appréciation  sur  la 
situation  financière  de  l’entreprise  dans  le  cadre  de  son  fonctionnement  habituel,  sous  hypothèse  de 
continuité de l’activité (et non pas de cessation).  
L’analyse fonctionnelle n’a pas pour finalité de présenter le patrimoine de l’entreprise, mais de regrouper les 
postes  du  bilan  comptable  (avant  répartition  du  résultat)  en  trois  grandes  fonctions  (ou  cycles) 
caractéristiques de la vie de l’entreprise. 
2.3.1. LES TROIS FONCTIONS 
Ces trois fonctions sont : le  financement,  l’investissement  et  l’exploitation  courante. On peut les résumer 
dans le schéma suivant : 
 
Les besoins de financement sont induits par la nécessité d’investir (haut de l’actif du bilan) et aussi d’assurer 
l’exploitation  courante  de  l’entreprise  (bas  du  bilan) ;  ils  sont  couverts  par  différentes  ressources,  stables 
(capitaux propres, emprunts à long terme) ou de  court  terme (crédits des fournisseurs, concours bancaires 
courants). La trésorerie est la variable d’ajustement de ces trois cycles. 
2.3.2. LE PRINCIPE DU BILAN FONCTIONNEL 
Le bilan fonctionnel consiste en un retraitement du bilan comptable avant répartition du résultat. Le but est 
d’obtenir une image pertinente des besoins de financement et de la façon dont l’entreprise y fait face. 
   
Gestion financière – Marine PORTAL 
27 
Sa structure en quatre grandes masses est la suivante : 
ACTIF    PASSIF 
Emplois durables  Actif brut immobilisé    Ressources stables  Capitaux propres  
Amortissements et Provisions 
Dettes financières 
Actif circulant  A. circulant d’exploitation  
A. circulant hors exploitation 
Trésorerie d’Actif 
  Passif circulant  P. circulant d’exploitation 
P. circulant hors exploitation 
Trésorerie de Passif 
En résumé : 
‐ Les emplois durables correspondent au cycle d’investissement 
‐ Les ressources stables correspondent au cycle long de financement 
‐ L‘actif circulant correspond aux besoins de financement liés à l’exploitation 
‐ Le passif circulant correspond aux moyens de financement de court terme 
A l’ACTIF : 
‐ Emplois durables : Immobilisations brutes (incorporelles, corporelles, financières) sauf capital souscrit 
non appelé, primes de remboursement des obligations. 
‐ Nous  reviendrons  plus  loin  sur  les  immobilisations  en  crédit‐bail,  dont  l’entreprise  n’est  pas 
propriétaire mais qui sont bien des immobilisations participant à l’activité dont il faut tenir compte. 
‐ Actif circulant d’exploitation en valeurs brutes : stocks + avances et acomptes + Clients et comptes 
rattachés + Effets escomptés non échus + Charges constatées d’avance liées à l’exploitation  
‐ Actif circulant hors exploitation en valeurs brutes : Autres créances + Charges constatées d’avance 
non liées à l’exploitation  
‐ Trésorerie  d’Actif :  Disponibilités  +  Valeurs  Mobilières  de  Placement  (la  majorité  des  analystes 
reclassent les VMP en trésorerie d’actif car avec l’électronisation des opérations boursières elles sont 
immédiatement disponibles sous forme liquide)  
Au PASSIF : 
Ressources stables 
‐ Ressources  propres :  capitaux  propres  +  comptes  courants  d’associés  bloqués  +  dotations  aux 
amortissements  et  provisions  pour  dépréciation  +  provisions  pour  risques  et  charges  –  actif  fictif 
(capital souscrit non appelé) 
‐ Les dotations aux amortissements et provisions pour dépréciation constituent un fonds permettant à 
l’entreprise d’autofinancer le renouvellement de ses immobilisations. 
‐ Dettes financières stables : emprunts obligataires + emprunts et dettes auprès des établissements de 
crédit  (à  l’exception  des  concours  bancaires  courants)  +  Crédit‐bail  (emprunt  fictif)  ‐  primes  de 
remboursement des obligations 
Dettes d’exploitation : Avances et acomptes reçus + dettes fournisseurs et comptes rattachés + dettes sociales 
et fiscales (à l’exception de l’IS) + Produits d’exploitation constatés d’avance + autres dettes d’exploitation 
Dettes hors exploitation : Dettes sur immobilisations et comptes rattachés + autres dettes hors exploitation + 
produits hors exploitation constatés d’avance + impôt sur les sociétés + dividendes à verser 
Trésorerie  de  Passif :  Concours  bancaires  courants  et  soldes  créditeurs  de  banque  +  effets  escomptés  non 
échus  
Prenons les données comptables de l’exemple précédent pour illustrer son élaboration. 
Gestion financière – Marine PORTAL 
28 
Rappel du bilan comptable de la société EXOMOD 
Bilan – Actif  Brut 
Amort.  & 
Prov. 
Net 
 
Bilan – Passif 
  
Actif immobilisé             Capitaux propres    
Capital souscrit non appelé  25 000,00     25 000,00    Capital (dont versé 75 000,00)  100 000,00 
Immobilisations incorporelles             Réserves  16 500,00 
Frais d’établissement  18 500,00  14 800,00  3 700,00    Report à nouveau  1 200,00 
Fonds commercial  25 000,00     25 000,00    Résultat de l’exercice  3 850,00 
Immobilisations corporelles             TOTAL I  121 550,00 
Terrains  18 000,00     18 000,00       
Constructions  32 900,00  8 400,00  24 500,00       
Installations techniques  65 000,00  31 875,00  33 125,00    Provisions pour risques et ch    
Autres immobilisations corporelles  43 125,00  6 375,00  36 750,00    Provisions pour risques  4 000,00 
Immobilisations financières             Provisions pour charges  5 340,00 
Titres de participation  17 150,00     17 150,00    TOTAL II  9 340,00 
TOTAL I  244 675,00  61 450,00  183 225,00       
Stock de matières premières  12 600,00     12 600,00    Dettes    
Stock de produits finis  27 000,00    27 000,00
 
Emprunts  auprès  d’établissements 
de crédit*  114 350,00 
Stock de marchandises  29 500,00    29 500,00   Avances et acomptes reçus  8 715,00 
Créances  39 010,00  4 500,00 34 510,00   Dettes fournisseurs  34 812,00 
Autres créances  12 430,00    12 430,00   Dettes fiscales et sociales  12 420,00 
Valeurs mobilières de placement  2 500,00    2 500,00
 
Dettes  sur  immobilisations  et 
comptes rattachés  14 500,00 
Disponibilités  14 842,00     14 842,00    Produits constatés d’avance  1 100,00 
Charges constatées d’avance**  180,00     180,00    TOTAL III  185 897,00 
TOTAL II  138 062,00  4 500,00  133 562,00       
TOTAL Général  382 737,00  65 950,00  316 787,00    TOTAL Général  316 787,00 
* dont concours bancaires courants : 3000,00 
** toutes liées à l’exploitation 
Transformation du bilan comptable en Bilan fonctionnel : 
Les corrections apportées au bilan comptable sont de trois types : 
‐ des reclassements 
‐ des retraitements (nouvelle évaluation) 
‐ la prise en compte d’éléments hors bilan 
(1)Les éléments d’actif sont pris à leur valeur brute, les amortissements et provisions étant reportés du côté du 
passif  (les  amortissements  et  provisions  sont  bien  des  ressources  stables  finançant  le  remplacement  des 
emplois stables). Ne sont pas pris en compte, le capital souscrit non appelé et les primes de remboursement 
des obligations. 
(2)Selon les recommandations de l’ordre des experts comptables, les VMP peuvent être considérées comme 
des quasi‐disponibilités et feront partie de la trésorerie d’actif. 
(3)Nous retrancherons des capitaux propres le capital souscrit non appelé. 
(4)Réserves 21 500 = 16 500 +1 200 +3 850 
(5)Amortissements et provisions (75 290 = 65 950 + 9 340) correspondent à la somme de la colonne du bilan 
comptable + provisions pour risques et charges au passif 
(6)Dettes financières 89 350 = 114 350 – 25 000 (emprunts à moins d’un an) 
   
Gestion financière – Marine PORTAL 
29 
ACTIF (1)  PASSIF 
Emplois durables  219 675,00  Ressources stables  261 190,00 
Frais d’établissement  18 500,00  Capitaux propres : (3)  171 840,00 
Fonds commercial  25 000,00  Capital (versé)  75 000,00 
Terrains  18 000,00  Réserves (4)  21 550,00 
Constructions  32 900,00  Amortissements et provisions (5)  75 290,00 
Installations techniques  65 000,00     
Autres immob. corporelles  43 125,00  Dettes financières (6)  89 350,00 
Titres de participation  17 150,00     
    Passif circulant d’exploitation  93 547,00 
Actif circulant d’exploitation   120 720,00  Emprunts à moins d’un an  22 000,00 
Stocks  69 100,00  Avances et acomptes reçus  8 715,00 
Créances  51 440,00  Dettes fournisseurs  34 812,60 
Charges constatées d’avance  180,00  Dettes fiscales et sociales  12 420,00 
Actif circulant hors exploit.   0,00  Produits constatés d’avance  1 100,00 
Trésorerie d’actif  17 342,00  Passif circulant hors exploit.  1 100,00 
VMP (2)  2 500,00  Dettes sur immo. et comptes rattachés  14 500,00 
Disponibilités  14 842,00  Trésorerie de passif  3 000,00 
Total Actif  357 737,00  Total Passif  357 737,00 
 
Soit en présentation condensée pour EXOMOD:  
ACTIF  PASSIF 
Emplois durables  219 675,00  Ressources stables  261 190,00 
Actif circulant d’exploitation  120 720,00  Passif circulant d’exploitation    79 047,00 
Actif circulant hors exploitation  0,00  Passif circulant hors exploitation  14 500,00 
Trésorerie d’actif  17 342,00  Trésorerie de passif  3 000,00 
Total Actif  357 737,00  Total Passif  357 737,00 
 
2.3.3. DIFFICULTES D’ELABORATION DU BILAN FONCTIONNEL 
Signalons ici que le bilan fonctionnel peut subir des retraitements différents selon les points de vue du Plan 
Comptable Général (PCG), de l’Ordre des Experts Comptables (OEC) et de la Centrale des bilans (CDB) de la 
Banque de France. Nous n’aborderons pas ces divergences et nous tiendrons le plus souvent à l’approche du 
PCG.  
Retenons pour information quelques exemples : 
Postes de l’actif  Problème  Solution   
Les  effets  escomptés 
non échus (EENE) 
N’apparaissent pas au bilan mais 
dans les engagements hors bilan 
On réintègre dans l’actif circulant les EENE figurant dans les 
engagements  hors  bilan.  En  contrepartie,  il  convient 
d’augmenter la trésorerie de passif du même montant 
Les  redevances  de 
crédit‐bail (CB) 
Les  immobilisations  en  CB 
n’apparaissent pas dans le bilan, 
faussant  ainsi  les  comparaisons 
interentreprises 
Les immobilisations détenues en CB sont assimilées à des 
immobilisations  acquises  et  apparaissent  pour  leur  valeur 
d’origine  dans  les  emplois  stables.  En  contrepartie  un 
emprunt  fictif  est  inscrit  dans  les  dettes  financières.  Le 
système  d’amortissement  est  pratiqué  annuellement  et 
l’emprunt fictif est ajusté ! 
Les  intérêts  courus  non 
échus (ICNE) 
Sont  inclus  dans  les  dettes 
financières  mais  sont  à  moins 
d’un an 
Les  ICNE  sur  emprunts  doivent  être  soustraits  des  dettes 
financières  et  inscrits  dans  le  passif  circulant  hors 
exploitation 
 
   
Gestion financière – Marine PORTAL 
30 
A titre d’illustration, élaborons le bilan fonctionnel de la société EXOPLUS, à partir des données suivantes : 
Bilan ‐ Actif  Brut 
Amort. et 
provisions 
Net 
Actif immobilisé   
Fonds commercial  29 184,00   29 184,00
Immobilisations corporelles    0,00
Terrains  102 912,00   102 912,00
Constructions  206 457,60 41 291,52  165 166,08
Installations techniques  172 876,42 89 895,74  82 980,67
Total I  511 430,02 131 187,26  380 242,75
Actif circulant   
Stock de marchandises  269 180,93 6 067,20  263 113,73
Créances  495 083,71 10 348,80  484 734,91
Autres créances  62 594,69   62 594,69
Valeurs mobilières de placement  5 018,88 210,43  4 808,45
Disponibilités  13 100,35   13 100,35
Charges constatées d’avance  16 969,92   16 969,92
Total II  861 948,48 16 626,43  845 322,05
Total actif  1 373 378, 50 147 813,70  1 225 564,80
 
 Bilan – Passif  Net 
Capitaux propres    
Capital  124 800,00 
Réserves  32 962,37 
Report à nouveau  6 230,40 
Résultat de l’exercice  7 987,20 
Total I  171 979,97 
Provisions pour risques et charges    
Provisions pour risques  30 785,47 
Provisions pour charges  22 716,29 
Total II  53 501,76 
Dettes    
Emprunts auprès d’établ de crédit   520 772,93 
Dettes fournisseurs  353 812,60 
Dettes fiscales et sociales  97 690,18 
Autres dettes  12 640,51 
Produits constatés d’avance  15 166,85 
Total III  1 000 083,07 
Total général  1 225 564,80 
 
Autres renseignements : 
(1) Un véhicule de transport d’une valeur d’origine de 100 000 est loué en crédit‐bail (redevance annuelle de 
26 000). Si la société EXOPLUS en était propriétaire, elle l’amortirait sur une durée d’utilisation de 4 ans.  
Concernent l’exploitation : 
(2) les « Autres créances » pour 25 037,95 
(3) les « Autres dettes » pour 5 688,19  
(4) les Charges et Produits constatés d’avance 
(5) les valeurs mobilières de placement (VMP) étant facilement mobilisables, seront assimilées à la trésorerie 
d’actif. 
(6)  les  emprunts  auprès  des  établissements  de  crédit  comprennent  270 654,53  de  concours  bancaires  et 
1 228,80 d’intérêts courus non échus (éléments « hors exploitation »)  
(7) les effets escomptés non échus s’élèvent à 69 970,75. A réintégrer au bilan. 
   
Gestion financière – Marine PORTAL 
31 
Bilan fonctionnel détaillé d’EXOPLUS 
Bilan ‐ Actif    Bilan – Passif   
Emplois durables   611 430,02   Ressources stables  722 185,02
Immobilisations (1)  611 430,02*   Capitaux propres  171 979,97
    Provisions pour risques et ch.  53 501,76
    Amortissements et Provisions  172 813,70
    Dettes financières ***  323 889,60
Actif circulant d'exploitation  876 243,26   Passif circulant d'exploitation  472 357,83
Stock de marchandises  269 180,93   Dettes fournisseurs  353 812,61
Créances  495 083,71   Dettes fiscales et sociales  97 690,18
Effets escomptés non échus  69 970,75   Autres dettes (3)  5 688,19
Autres créances d'exploitation  25 037,95   Produits constatés d'avance  15 166,85
Charges constatées d’avance  16 969,92   Passif circulant hors exploit  8 181,12
Actif circulant hors exploitation  37 556,74   Autres dettes hors exploit. (4)  6 952,32****
Autres créances hors exploitation (2)  37 556,74**   Intérêts courus non échus (6)  1 228,80
Trésorerie d’actif  18 119,23   Trésorerie de passif  340 625,28
Valeurs mobilières de placement (5)  5 018,88   Concours bancaires courants (6)  270 654,53
Disponibilités  13 100,35   Effets escomptés non échus (7)  69 970,75
TOTAL GENERAL  1 543 349,25   TOTAL GENERAL  1 543 349,25
Détail des calculs : 
*  Pour  l’immobilisation  en  crédit‐bail,  il  convient  de  rajouter  100 000  €  en  immobilisations,  25 000  €  en 
amortissement de la première année et un emprunt fictif de 100 000 € – 25 000 € = 75 000 €. 
** Autres créances hors exploitation = 37 56,74 = 62 594,69 – 25 037,95 
***  Dettes  financières  =  520  772,93  +  75  000  (emprunt  fictif  du  Crédit‐bail  diminué  des  25000  € 
d’amortissement) – 270 654,53 – 1 228,80 
**** Autres dettes hors exploitation = 6 952,32 = 12 640,51 ‐ 5 688,19 
 
Bilan condensé EXOPLUS         
Actif      Passif    
Emplois stables  611 430,02    Ressources durables  722 185,02 
Actif circulant d'exploitation  876 243,26    Passif circulant d'exploitation  472 357,83 
Actif circulant hors exploitation  37 556,74    Passif circulant hors exploit  8 181,12 
Trésorerie d'actif  18 119,23    Trésorerie de passif  340 625,28 
Total  1 543 349,25    Total  1 543 349,25 
 
Dans le cadre des devoirs et examens, l’énoncé des cas sera suffisamment explicite pour que vous 
sachiez quels traitements opérer pour la construction du bilan fonctionnel.  
2.4. LES INDICATEURS DE L’EQUILIBRE FONCTIONNEL 
2.4.1. LE FONDS DE ROULEMENT NET GLOBAL 
Le fonds de roulement net global (FRNG) ou Fonds de roulement (FR) représente l’excédent des ressources 
stables sur les emplois durables, contribuant alors au financement de l’exploitation. 
FRNG = Ressources stables – Emplois durables 
On peut également dire, en considérant le bas du bilan (trésorerie comprise), que :  
FRNG = (Actif circulant + Trésorerie Actif) – (Passif circulant + Trésorerie Passif) 
Ce qui donne schématiquement en considérant les grandes masses du bilan : 
   
Gestion financière – Marine PORTAL 
32 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
C’est une valeur relativement stable dans l’entreprise. Il est essentiel que le FRNG soit positif, sauf pour les 
entreprises où le cycle d’exploitation est court, où les clients payent comptant et où les fournisseurs accordent 
des délais de règlement importants comme c’est le cas dans le secteur de la grande distribution. Pour affirmer 
que  l’équilibre  fonctionnel  est  obtenu,  il  faut  comparer  le  Fonds  de  roulement  au  Besoin  en  fonds  de 
roulement. 
Dans le cas du premier exemple (société EXOMOD) : 
ACTIF  PASSIF 
Emplois durables  219 675,00  Ressources stables  261 190,00 
Actif circulant d’exploitation  120 720,00  Passif circulant d’exploitation    79 047,00 
Actif circulant hors exploitation  0,00  Passif circulant hors exploitation  14 500,00 
Trésorerie d’actif  17 342,00  Trésorerie de passif  3 000,00 
Total Actif  357 737,00  Total Passif  357 737,00 
on obtient les résultats : FRNG = 261 190,00 ‐ 219 675,00 = 41 515,00 
ou FRNG = (120 720,00 + 17 342,00) – (79 047 + 14 500 + 3 000,00) = 41 515,00 
Dans le cas du second exemple (société EXOPLUS) : 
Actif    Passif   
Emplois stables  611 430,02   Ressources durables  722 185,02
Actif circulant d'exploitation  876 243,26   Passif circulant d'exploitation  472 357,83
Actif circulant hors exploitation  37 556,74   Passif circulant hors exploit  8 181,12
Trésorerie d'actif  18 119,23   Trésorerie de passif  340 625,28
Total  1 543 349,25   Total  1 543 349,25
on obtient les résultats : FRNG = 722 185,02 ‐ 611 430,02 = 110 755,00  
ou  FRNG  =  (876 243,26  +  37 556,74  +  18 119,23)  –  (472 357,83  +  8 181,12  +  340 625,28)  =  931 919,23  – 
821 164,23 = 110 755,00 
RESSOURCES STABLES 
 
 
EMPLOIS DURABLES  
FONDS DE ROULEMENT 
 
 
 
 
ACTIF CIRCULANT  PASSIF CIRCULANT 
 
BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT 
 
TRESORERIE d’ACTIF 
TRESORERIE de PASSIF 
TRESORERIE NETTE 
FR
BFR
TN
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Analyse financière

  • 1. Gestion financière – Marine PORTAL    1  Table des matières      CONSEILS GENERAUX .................................................................................................................................... 3  INTRODUCTION ............................................................................................................................................. 5  LE DIAGNOSTIC FINANCIER .......................................................................................................................................... 5  LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE .................................................................................................................. 6  LA PERTINENCE DE L’ANALYSE ..................................................................................................................................... 6  L’EVOLUTION DE LA GESTION FINANCIERE ET L’ANALYSE FINANCIERE ................................................................................... 7  POUR VOUS ENTRAINER : EXTRAIT DU QCM A RETROUVER SUR LE SITE INTERNET ................................................................. 8  CHAPITRE 1. ANALYSE FONDEE SUR LE COMPTE DE RESULTAT ....................................................................... 9  1.1. LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION ............................................................................................................... 9  1.1.1. Décomposition du résultat .................................................................................................................... 9  1.1.2. Tableau des SIG (avec numéros des comptes, à simple titre indicatif) ................................................ 10  1.1.3. Signification des SIG ............................................................................................................................ 10  1.2. LES RETRAITEMENTS DE LA CENTRALE DE BILANS (CDB) ........................................................................................... 15  1.2.1. Exemples de retraitement ................................................................................................................... 15  1.2.2. Exemple ............................................................................................................................................... 16  1.3. LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF) ........................................................................................................... 18  1.3.1. Calcul à partir de l’EBE ........................................................................................................................ 18  1.3.2. Calcul à partir du Résultat net ............................................................................................................. 18  1.3.3. De la CAF à l’autofinancement ............................................................................................................ 19  1.4. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 20  CHAPITRE 2. ANALYSE FONDEE SUR LE BILAN ............................................................................................... 21  2.1. L’OPTIQUE PATRIMONIALE DU BILAN COMPTABLE................................................................................................... 21  2.2. LE BILAN FINANCIER OU BILAN « LIQUIDITE » ........................................................................................................ 24  2.3. L’ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN .................................................................................................................. 26  2.3.1. Les trois fonctions ................................................................................................................................ 26  2.3.2. Le principe du bilan fonctionnel .......................................................................................................... 26  2.3.3. Difficultés d’élaboration du bilan fonctionnel ..................................................................................... 29  2.4. LES INDICATEURS DE L’EQUILIBRE FONCTIONNEL .................................................................................................... 31  2.4.1. Le fonds de roulement net global ........................................................................................................ 31  2.4.2. Le besoin en fonds de roulement (BFR) ............................................................................................... 33  2.4.3. La trésorerie nette ............................................................................................................................... 34  2.5. RATIOS DE STRUCTURE ET DE LIQUIDITE ............................................................................................................... 35  2.5.1. Ratios de Structure .............................................................................................................................. 36  2.5.2. Ratios de liquidité ................................................................................................................................ 37  2.6. RATIOS D’ACTIVITE........................................................................................................................................... 37  2.7. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 38  CHAPITRE 3. LE TABLEAU DE FINANCEMENT ................................................................................................ 41  3.1. LA VARIATION DU FONDS DE ROULEMENT ............................................................................................................. 41  3.2. LE TABLEAU DE FINANCEMENT ............................................................................................................................ 42  3.2.1. Tableau de financement : 1ère partie ................................................................................................. 43 
  • 2. Gestion financière – Marine PORTAL  2  3.2.2. Le tableau de financement : 2ème  partie .............................................................................................. 44  3.3. POUR VOUS ENTRAINER .................................................................................................................................... 46  CHAPITRE 4. PROBLEMATIQUE DE LA RENTABILITE ...................................................................................... 49  4.1. RENTABILITE DE L’ACTIVITE (OU PROFITABILITE) ..................................................................................................... 49  4.2. RENTABILITE DES CAPITAUX ............................................................................................................................... 49  4.2.1. Rentabilité économique ...................................................................................................................... 49  4.2.2. Rentabilité financière .......................................................................................................................... 51  4.3. L’EFFET DE LEVIER ............................................................................................................................................ 51  4.4. FORMALISATION.............................................................................................................................................. 52  4.5. POUR VOUS EVALUER ....................................................................................................................................... 53  CAS DE SYNTHESE ........................................................................................................................................ 55     
  • 3. Gestion financière – Marine PORTAL    3  CONSEILS GENERAUX    Comme pour chacune de vos matières, trois supports de formation sont mis à votre disposition (fascicule, livre,  module  Internet)  pour  vous  assurer  une  acquisition  rapide  et  efficace  puis  une  maîtrise  durable  des  connaissances, méthodes et outils propres au domaine.  Le fascicule que vous avez en mains présente les notions fondamentales de gestion et d’analyse financière, au  moyen d’un cours structuré avec des exemples, où chaque chapitre correspond à environ 3 ou 4 heures de  travail personnel ; chacune de ces séquences vous renvoie également au livre de référence qui vous propose  des exercices corrigés à durée très variable. Vous disposez ainsi de plusieurs supports actualisés et didactiques,  dont l’usage méthodique devrait vous amener sans trop de difficulté à une bonne appropriation des outils de  base de l’analyse financière.  Le module Internet doit être consulté lorsque vous désirez revoir rapidement le cours sous forme d’un résumé,  parcouru en mode hypertexte, comme le permet l’informatique, c’est‐à‐dire en choisissant de vous attarder  uniquement  sur  les  notions  que  vous  ne  maîtrisez  pas  encore  suffisamment.  Le  module  Internet  propose  également des exercices d’entraînement avec leur corrigé, de difficulté progressive, qui viennent compléter  ceux du livre de référence. Un QCM vous aidera à revoir rapidement les points clés à la fin de chaque chapitre.  Nous vous recommandons enfin de réaliser à la date prévue par le calendrier, le devoir à envoyer (par courriel)  à la correction. Celui‐ci vous permettra d’évaluer ponctuellement votre degré de compréhension de la matière  et vous indiquera le niveau d’exigence fixé par les professeurs pour la future épreuve d’examen.   Pour toute observation ou question relative au cours, pensez à utiliser le forum sur Internet. Parmi toutes les  questions posées par les étudiants, vous trouverez peut‐être la réponse à vos propres interrogations.  BON  COURAGE  dans  la  lecture  et  l’apprentissage  des  notions  de  ce  fascicule,  et  encore  une  fois,  n’hésitez  surtout pas à utiliser le forum pour toute question.  
  • 4.
  • 5. Gestion financière – Marine PORTAL    5  INTRODUCTION  LE DIAGNOSTIC FINANCIER  L’analyse  financière  objet  de  ce  cours,  consiste  en  un  diagnostic  financier  qui,  par  analogie  au  diagnostic  médical, conduit à se prononcer sur l’état de santé de l’entreprise.  Fondée  sur  l’examen  des  documents  de  synthèse  de  la  comptabilité  générale,  l’analyse  financière  permet  d’évaluer la viabilité de l’entreprise en termes d’équilibre (développement harmonieux de l’actif et du passif),  de  rentabilité  (dégagement  de  bénéfices  par  rapport  aux  moyens  mis  en  œuvre),  de  solvabilité  (capacité  théorique à rembourser ses dettes), de liquidité (capacité effective de la trésorerie à faire face aux dépenses).  Toute une batterie de ratios nous permettra de vérifier la bonne santé financière de l’entreprise et d’apprécier  les  risques  éventuellement  encourus :  risque  de  défaillance  par  rupture  de  solvabilité,  risque  de  désinvestissement par manque de rentabilité etc.  L’examen des seuls documents comptables (sur plusieurs exercices) ne suffira pas à un diagnostic approfondi ;  bien  d’autres  informations viendront  compléter  l’analyse  :  l’appartenance  de  l’entreprise  à  un  groupe,  l’historique  de  la  vie  de  l’entreprise  (succès,  échecs,  crises),  les  caractéristiques  de  son  secteur  d’activité,  l’accès  au  marché  financier,  les  données  qualitatives  sur  les  ressources  humaines,  les  caractéristiques  des  produits  et  services  vendus,  des  clients,  des  fournisseurs,  des  concurrents  (cf  .  le  modèle  des  cinq  forces  concurrentielles de Porter) etc.  L’analyse financière est faite pour agir ; elle sert de point de départ à une seconde étape d’ordre prévisionnel,  lors  de  laquelle  se  prennent  les  décisions  stratégiques  fondées  sur  le  constat  des  forces  et  des  faiblesses  révélés  entre  autres  par  le  diagnostic  financier  mais  rapproché  d’une  quantité  d’autres  informations  non  comptables, qualitatives, externes etc.  La  gestion  financière  et  l’analyse  financière  s’appuient  sur  l’image  que  donne  la  comptabilité  générale  principalement au travers du Compte de résultat, du Bilan et des annexes de la liasse fiscale, mais l’analyse  financière crée aussi ses propres représentations sur la base de modèles prévus par le Plan comptable général  ou par la Centrale des bilans de la Banque de France par exemple.   Retenons également que, au contraire de la comptabilité générale, l’analyse financière n’a pas un caractère  obligatoire et formel pour l’entreprise (sauf le tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion dans le système  développé) et ne se construit donc pas dans un cadre aussi rigide et normalisé.  Retraiter les  documents  de synthèse  comptables  Calculer des  indicateurs  financiers  Intégrer  le  diagnostic  financier  dans  un  diagnostic  global   Proposer  des  solutions  AGIR
  • 6. Gestion financière – Marine PORTAL  6                                        LES UTILISATEURS DE L’ANALYSE FINANCIERE  Les utilisateurs de l’analyse financière sont nombreux :   ‐ Les gestionnaires de l’entreprise  ‐ Les actionnaires ou autres apporteurs du capital social (associés)  ‐ Les prêteurs de fonds (banques)  ‐ Les fournisseurs (qui accordent des crédits commerciaux)  ‐ Les salariés de l’entreprise (soucieux de leur emploi)  ‐ Les clients (qui sollicitent des crédits commerciaux, qui souhaitent la pérennité de l’entreprise, de ses  produits et services)  ‐ Les concurrents  ‐ Les organismes et partenaires économiques tels que l’INSEE, la Banque de France, les Chambres de  métiers, de commerce et d’industrie, les collectivités locales etc.   Les attentes de ces différents acteurs ne sont pas les mêmes :  ‐ Les dirigeants de l’entreprise ont comme objectif de maximiser leurs revenus, leurs pouvoirs, par la  croissance, la rentabilité économique,  ‐ Les actionnaires attendent davantage une amélioration de la situation nette de l’entreprise et une  bonne rentabilité financière,  ‐ Les salariés s’intéressent à la croissance pourvoyeuse d’emplois et de revenus (pas de délocalisation  sous prétexte de réduire les coûts),  ‐ Les créanciers s’attachent au remboursement de leurs créances, donc à la solvabilité de l’entreprise et  de ses clients.  La défense de tous ces intérêts légitimes, parfois divergents, passe par la pertinence du diagnostic financier.   LA PERTINENCE DE L’ANALYSE  La pertinence de l’analyse tient plus à l’interprétation des résultats qu’à leur simple calcul arithmétique. Cette  interprétation exige du discernement, ainsi :  BILAN comptable  COMPTE DE RESULTAT  ANNEXE  ‐ Tableau des immobilisations  ‐ Tableau des amortissements  ‐ Tableau des provisions  ‐  Tableau  des  échéances  de  créances et dettes  ‐  Tableau  d’affectation  du  résultat  ‐  Tableau  des  engagements  hors  bilan  (effets  escomptés  non échus)   BILAN FONCTIONNEL  Tableau des SIG  CAF RATIOS  reclassements retraitements Comptabilité générale  Gestion financière  Tableau de FINANCEMENT  Tableau des FLUX DE  TRESORERIE 
  • 7. Gestion financière – Marine PORTAL  7  ‐ Prise  isolément,  une  donnée  en  valeur  absolue  n’aura  pas  grand  sens :  que  penser  d’un  Fonds  de  roulement de 112 000 € ? Des comparaisons dans le temps et l’espace (inter‐entreprises) apporteront  un éclairage indispensable pour porter un jugement. Ainsi, faut‐il rapprocher ses résultats des valeurs  moyennes et médianes observées sur le même secteur économique ou chez des concurrents. Les sites  internet  fournissant  des  données  (le  plus  souvent  payantes)  et  des  analyses  financières  sont  très  nombreux :   o greffes des tribunaux de commerce (www.infogreffe.fr)   o Reuters www.ort.fr,   o Coface www.cofacerating.fr,   o Journal LesEchos  www.lesechos.fr   o Journal la Tribune : www.latribune.fr   Chaque  année,  la  Banque  de  France  par  exemple,  publie  des  analyses  sectorielles.  Il  en  va  de  même du SESSI (Service des études et statistiques industrielles).  ‐ Les données relatives (par exemple des pourcentages) seront également à manier avec prudence : une  augmentation  de  50%  sur  un  poste  de  10 000  €  peut  être  beaucoup  moins  significative  qu’une  variation de 5% sur un poste de 200 000 €.  ‐ Un chiffre d’affaires peut croître alors que le résultat d’exploitation diminue. Il suffit pour cela que  l’entreprise, contrainte par la concurrence, réduise ses marges pour vendre plus, ce qui correspond à  une stratégie de conquête d’un marché.   ‐ Une entreprise qui réalise un bénéfice en fin d’exercice, n’est pas forcément en « bonne santé » ; ce  résultat net peut cacher un mauvais résultat d’exploitation et/ou financier, masqué par un résultat  exceptionnel  (donc  temporaire)  positif  (une  liquidation  des  actifs pour  faire  face  à  des  difficultés  chroniques !).  ‐ Une entreprise qui connaît une perte n’est pas forcément en difficulté ; comme dit précédemment, ce  résultat peut être dû à des causes exceptionnelles.  ‐ Une entreprise saine sur le plan de son activité (résultat d’exploitation positif) donc très probablement  rentable, peut connaître des difficultés de trésorerie (les flux financiers étant décalés dans le temps  par rapport aux flux réels) qui la conduiront à la défaillance (cessation des paiements). Ainsi la gestion  des  crédits  clients  et  fournisseurs  attirera  toute  notre  attention.  D’autre  part,  une  croissance  commerciale  rapide  dont  l’entreprise  pourrait  se  féliciter,  génère  un  phénomène  bien  connu  des  analystes  financiers  de  dérèglement  de  la  trésorerie,  appelé  « effet  ciseaux »  qui  peut  également  conduire l’entreprise à la cessation de paiement et au rachat par un concurrent.  L’EVOLUTION DE LA GESTION FINANCIERE ET L’ANALYSE FINANCIERE  L’environnement économique actuel est très différent de celui d’il y a vingt ans. En conséquence, et compte  tenu de perfectionnements théoriques, l’analyse financière a connu une évolution récente, ainsi :  ‐ le  développement  des  études  en  termes  de  flux  (analyse  dynamique)  qui  viennent  compléter  les  études en termes de stocks (analyse statique),  ‐ la focalisation actuelle sur les problèmes de rentabilité financière alors que l’analyse financière s’était  autrefois développée, à l’initiative des banques, sur les problèmes de solvabilité des entreprises et au  risque de défaillance,  ‐ l’intérêt marqué pour la répartition de la valeur ajoutée (pour les actionnaires, pour les salariés) en  matière de gestion de l’entreprise,  ‐ la délicate prise en compte nécessaire des éléments immatériels, importants dans une économie de  services. L’élaboration de nouveaux outils mieux adaptés constitue un axe d’évolution contemporaine  de l’analyse financière. 
  • 8. Gestion financière – Marine PORTAL  8  Toutes  ces  considérations  nous  amènent  à  conclure  votre  appropriation  de  ce  cours…  Vous  devrez  non  seulement vous approprier les outils de l’analyse financière au même titre que ceux de la comptabilité générale  auxquels vous êtes déjà familiarisé(e), mais il vous faudra également apprendre à évaluer globalement une  situation, l’appréhender dans toute sa complexité en évitant tout jugement hâtif ou réducteur.  Le  présent  fascicule  est  structuré  de  façon  à  présenter  simplement  les  outils  d’une  analyse  financière  dite  statique (en termes de stocks) du compte de résultat et du bilan avant d’aborder les outils plus complexes  d’une analyse dynamique (en termes de flux), à savoir le tableau de financement. Le compte de résultat sera  plus  axé  sur  les  performances  d’exploitation  de  l’entreprise  dans  son  secteur  d’activité.  Le  bilan  ouvrira  l’analyse sur les problématiques d’endettement, de solvabilité et de rentabilité.  Les chapitres s’enchaînent par difficulté croissante, donc prenez bien le temps d’assimiler les deux premiers  avant de poursuivre.   Pour vous entraîner : Extrait du QCM à retrouver sur le site internet   A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :  1. La finalité de l’analyse financière est de pouvoir se prononcer :  ‐ sur la rentabilité des capitaux investis par les actionnaires  ‐ sur la solvabilité de l’entreprise compte tenu de ses dettes et de ses créances  ‐ sur la capacité de l’entreprise à disposer d’une trésorerie suffisante  ‐ sur l’implication de son personnel quant aux objectifs de développement de l’entreprise  ‐ sur l’équilibre financier du bilan  2. Les documents de l’analyse financière :   ‐ sont pour certains d’entre eux, normalisés  ‐ comprennent le tableau des soldes intermédiaires de gestion  ‐ ne comprennent que le compte de résultat et le bilan  ‐ incluent fréquemment de nombreux ratios   ‐ sont facultatifs  3. Les personnes intéressées par la situation financière de l’entreprise sont :  ‐ les représentants du personnel, les syndicats  ‐ les principaux clients et fournisseurs de l’entreprise  ‐ les banques  ‐ les organismes sociaux   ‐ les actionnaires  4. A propos de pertinence de l’analyse :  ‐ il est important de porter son attention aussi bien sur le CA que sur les marges   ‐ une entreprise qui possède une activité commerciale en expansion est forcément viable   ‐ le résultat net d’une entreprise même bénéficiaire peut cacher une situation difficile  ‐ une perte nette peut avoir été provoquée par des charges exceptionnelles  ‐ les charges financières n’ont pas d’impact sur le résultat net  5. L’évolution de l’analyse financière :  ‐ est figée depuis ces dix dernières années, étant donné une conjoncture maussade  ‐ donne de l’importance à l’analyse dynamique, qui s’intéresse aux flux   ‐ donne de l’importance à la rentabilité des capitaux investis  ‐ s’intéresse à la problématique de la répartition de la valeur ajoutée  ‐ délaisse les éléments immatériels   Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions...   
  • 9. Gestion financière – Marine PORTAL  9  CHAPITRE 1.  ANALYSE FONDEE SUR LE COMPTE DE RESULTAT    « Les affaires ? C’est bien simple, c’est l’agent des autres », Alexandre Dumas fils  Vos objectifs :  ‐ ‐Savoir interpréter les différents SIG  ‐ ‐Maîtriser leur calcul   ‐ ‐Déterminer la Capacité d’autofinancement suivant les deux méthodes  1.1. LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION  Comme vous l’avez vu en cours de Comptabilité générale, le résultat d’un exercice comptable s’obtient par  différence  entre  les  charges  et  les  produits,  classés  par  nature  dans  le  compte  de  résultat  (éléments  d’exploitation, financiers et exceptionnels).  Dépassant son approche patrimoniale, le Plan Comptable Général présente dans le système développé, un outil  d’information pour la gestion : le tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG).  1.1.1. DECOMPOSITION DU RESULTAT  Le résultat se construit au fil de plusieurs étapes :  Marge  commerciale Production de  l’exercice Valeur Ajoutée Excédent  Brut d’exploitation Résultat  d’exploitation Résultat  courant  RESULTAT NET Résultat  exceptionnel  + ou – value sur cessions  d’actifs 
  • 10. Gestion financière – Marine PORTAL  10  1.1.2. TABLEAU DES SIG (AVEC NUMEROS DES COMPTES, A SIMPLE TITRE INDICATIF)  Ce tableau peut se présenter en comptes (produits et charges) :  Produits    Charges    Soldes  Ventes de marchandises  707‐7097    Coût d’achat des march. Vendues  607‐6097+‐6037 + 608    Marge commerciale   Production vendue 70 (sauf 707)‐709  Production stockée 71  Production immobilisée 72‐73    Déstockage de production 71    Production de l’exercice   Production de l’exercice  Marge commerciale    Consommation  de  l’exercice  en  provenance de tiers   601‐606‐6091‐6096 +‐6031 et 6032  61‐62    Valeur ajoutée   Valeur ajoutée  Subvention d’exploitation 74    Impôts, taxes et versements assimilés  63  Charges de personnel 64    Excédent brut d’exploitation   ou  Insuffisance  brute  d’exploit.  Excédent brut d’exploitation  Reprises sur charges 781   Autres produits 75 (sauf 755)    Insuffisance brute d’exploitation  Dotations  aux  amortissements.  et  provisions 681  Autres charges 65 (sauf 655)    Résultat d’exploitation   (Bénéfice ou Perte)  Bénéfice d’exploitation  Quotes‐parts  de  résultat  sur  op.  en  commun 755‐655  Produits financiers 76 786 796    Perte d’exploitation  Quotes‐parts  de  résultat  sur  op.  en  commun  Charges financières 66 686    Résultat courant avant impôts  Produits exceptionnels 77 787 797    Charges exceptionnelles 67 687    Résultat exceptionnel   Résultat  courant  avant  impôts  (Bénéfice)  Résultat exceptionnel (Bénéfice)    Résultat courant avant impôts (Perte)   Résultat exceptionnel (Perte)  Participation des salariés 691  Impôts sur les bénéfices 695 697    Résultat de l’exercice   Produits de cession des éléments d’actif  775    Valeur comptable des éléments cédés  675    Plus  ou  Moins‐values  sur  cessions d’éléments d’actif   Ou, le plus fréquemment, en liste :  Marge commerciale   + Production de l’exercice   ‐ Consommations en provenance de tiers     = Valeur ajoutée    + subventions d’exploitation  ‐ impôts, taxes et versements assimilés  ‐ charges de personnel    = Excédent brut d’exploitation    + reprises et transferts de charges d’exploitation  + autres produits  ‐ DAP d’exploitation  ‐ autres charges    = Résultat d’exploitation    + ‐ Quote‐part de résultat sur opérations en commun  + produits financiers  ‐ charges financières    = Résultat courant avant impôts  + Résultat exceptionnel  ‐ Participation des salariés  ‐ Impôts sur les sociétés (IS)    = Résultat de l’exercice    1.1.3. SIGNIFICATION DES SIG  La marge commerciale est calculée pour les entreprises commerciales et les entreprises industrielles ayant une  activité de négoce (revente en l’état). C’est le paramètre essentiel des entreprises de distribution. Elle peut  s’exprimer en % du chiffre d’affaires : (marge commerciale / chiffre d’affaires) * 100. Il est intéressant de suivre  l’évolution dans le temps de ce taux de marge commerciale. 
  • 11. Gestion financière – Marine PORTAL  11  La production de l’exercice ne concerne que les entreprises ayant une activité de production, de biens ou de  services. Indicateur essentiel du niveau d’activité, il présente toutefois l’inconvénient de mélanger deux modes  de valorisation : la production vendue au prix de vente, la production stockée et la production immobilisée au  coût  de  production.  Il  est  intéressant  de  suivre  l’évolution  du  taux  de  croissance  de  la  production  dans  le  temps, entre les années n‐1 et n par exemple : (Pn – Pn‐1) / Pn‐1. Il faut également être vigilant au niveau des  stocks : une augmentation sensible de la production stockée (donc mévente) peut dénoter une insuffisante  réactivité de l’entreprise par rapport à l’évolution qualitative de la demande (mévente) ou d’autres facteurs  commerciaux.  La valeur ajoutée mesure la richesse économique créée par l’entreprise. Ce solde constitue un indicateur du  poids  de  l’entreprise  dans  l’économie  nationale  (le  PIB,  Produit  Intérieur  Brut,  est  la  somme  des  valeurs  ajoutées  des  entreprises  d’un  pays).  En  micro‐économie,  c’est  un  indicateur  d’efficacité  de  la  combinaison  productive (hommes + machines), dont on peut suivre l’évolution avec les ratios :  Productivité apparente du travail = VA / effectif salarié moyen  à ne pas confondre avec les mesures classiques de productivité des machines, qui utilisent un paramètre de  durée ou de vitesse  Rendement apparent du capital = VA / immobilisations brutes d’exploitation  Taux d’investissement = investissements d’exploitation nouveaux / VA  La V.A dépend entre autre du pouvoir de négociation de l’entreprise sur ses fournisseurs. Ne pas s’inquiéter  d’une diminution de la V.A quand une entreprise a recours à l’externalisation d’activités (sous‐traitance) qui  accroît les consommations en provenance de tiers mais a pour finalité d’augmenter l’EBE, voire de donner plus  de  flexibilité  à  l’entreprise,  dans  une  conjoncture  très  variable.  La  V.A  est  répartie  entre  le  personnel,  les  prêteurs, les apporteurs de capitaux, l’Etat et elle‐même, d’où quelques ratios intéressants à calculer :  Taux d’intégration (hors sous‐traitance) = VA / production   et    VA / CA  Répartition :   ‐ au personnel : ((charges de personnel + Participation) / VA) *100  ‐ aux prêteurs : (charges financières / VA) *100  ‐ aux associés : (dividendes / VA) *100  ‐ à l’entreprise : (autofinancement / VA) *100  ‐ à l’Etat : ((impôts et taxes + IS) / VA) *100  L’excédent brut d’exploitation est la ressource de trésorerie générée par l’exploitation, après paiement des  salaires et des impôts et taxes. L’EBE est destiné à rémunérer les apporteurs de capitaux et à maintenir voire  développer la capacité productive de l’entreprise. Ce solde d’exploitation, qui peut être négatif (insuffisance  brute d’exploitation), est un point de départ du calcul de la Capacité d’autofinancement que nous verrons plus  loin.  L  ‘EBE  est  très  utilisé  dans  les  comparaisons  inter‐entreprises  car  il  fait  abstraction  des  politiques  de  financement, d’amortissement, d’imposition et de distribution du bénéfice.  Taux de marge brute d’exploitation (profitabilité) = EBE / CA (généralement > 10%)  A ce stade du tableau des SIG, l’EBE permet de passer d’une logique de marge à une logique de rentabilité,  avec notamment le ratio de rentabilité économique brute = EBE x 100 / Capitaux investis dans l’exploitation.  On  appelle  « Capitaux  investis  dans  l’exploitation »  ou  aussi  « Capital  économique »,  les  immobilisations  d’exploitation prises à leur valeur brute + le Besoin en fonds de roulement d’exploitation, dont nous parlerons  plus loin dans le fascicule.  
  • 12. Gestion financière – Marine PORTAL  12  Le résultat d’exploitation mesure la performance de l’entreprise après la prise en compte de tous les éléments  d’exploitation, notamment les charges non décaissées que sont les amortissements et les provisions.  Taux de marge nette d’exploitation = Résultat d’exploitation / Chiffre d’affaires  Taux de rentabilité économique nette = Résultat d’exploitation / Capitaux investis  Le  résultat  courant  intègre  les  éléments  financiers  et  permet  ainsi  d’apprécier  l’impact  de  la  politique  de  financement retenue par l’entreprise (les emprunts génèrent des charges financières qui peuvent peser lourd  sur le résultat d’exploitation).  Le résultat net intègre en outre les éléments exceptionnels, ainsi que la participation des salariés et l’impôt sur  les bénéfices (IS).  Taux de rentabilité financière = Résultat net / Capitaux propres, permet aux apporteurs de capitaux d’évaluer le  rendement de leur investissement   Le  résultat  sur  cession  d’éléments  d’actif  est  déjà  compris  dans  le  résultat  exceptionnel  mais  apparaît  distinctement à titre d’information utile à l’analyste. Il permet notamment de rendre compte des décisions de  désinvestissement (vente de machine ou d’outils de production) dans l’entreprise du fait par exemple d’un  ralentissement durable de l’activité.  Prenons un exemple chiffré : Nous indiquons à titre simplement informatif le numéro du compte concerné,  ainsi que le type d’opération dont il s’agit (E=exploitation, F=financier, X=exceptionnel)     
  • 13. Gestion financière – Marine PORTAL  13    Extrait de Balance de l'entreprise EXOTROIS au 31/12/N    Compte  Type  Intitulé  Débit  Crédit 601  E  Achats de matières premières  363 204,00    6031  E  Variation de stocks de mat. 1ères  41 040,00    6037  E  Variation de stocks de marchandises  1 620,00    607  E  Achats de marchandises  19 836,00    6081  E  Frais accessoires sur achats de matières  52 668,00    6087  E  Frais accessoires sur achats de march.  5 130,00    6091  E  RRR obtenus sur achats de matières     17 784,00 6097  E  RRR obtenus sur achats de marchandises     1 026,00 611  E  Achats de sous‐traitance  62 586,00    612  E  Redevances de crédit‐bail  5 400,00  613  E  Locations  8 550,00    615  E  Travaux d'entretien et de réparation  5 544,00    616  E  Prime d'assurance  5 130,00    617  E  Etudes et recherches  684,00    621   E  Personnel intérimaire  7 500,00  623  E  Publicité, publications..  6 522,00    625  E  Déplacements, missions, réceptions  171,00    626  E  Frais postaux  1 197,00    627  E  Services bancaires  3 420,00    63  E  Impôts, taxes et vers. Assimilés  14 364,00    641  E  Rémunérations du personnel  121 752,00    645  E  Charges de sécurité sociale  55 404,00    661  F  Charges d'intérêts  10 944,00    665  F  Escomptes accordés  2 052,00    671  X  Charges Excep. Sur op. de gestion  2 496,00    675  X  Valeur comptable des éléments .d'actif cédés  5 130,00    681  E  Dotation aux amortissements d’exploitation  17 784,00    68173  E  Dot. Aux prov. Pour dép. des stocks  1 710,00    68174  E  Dot. Aux prov. Pour dép. des créances  7 524,00    6865  F  Dot. aux prov. pour risques et charges fin  957,00    687  E  Dot. aux amortissements et provisions exceptionnels  649,00    691    Participation des salariés aux résultats  1 368,00    695    Impôts sur les bénéfices  9 918,00    701  E  Ventes de produits finis     764 370,00 707  E  Ventes de marchandises     31 204,00 708  E  Produits des activités annexes     27 360,00 7091  E  RRR accordés sur ventes de produits finis  43092,00     7097  E  RRR accordés sur ventes de marchandises  1 800,00    7135  E  Variation de stock de produits     27 000,00 74  E  Subvention d’exploitation    10 000,00 75  E  Autres produits de gestion courante     9 152,00 764  F  Revenus de valeurs mobilières de placement     8 037,00 765  F  Escomptes obtenus    1 100,00 767  F  Produits nets sur cessions de VMP     3 249,00 771  X  Produits Exceptionnels sur opérations de gestion     273,00 775  X  Produits de cession d’éléments d'actif     3 420,00 78174  E  Reprises sur prov pour dépréciation des créances     2 490,00 7866  F  Reprises sur prov pour dépréciation des éléments fin.     581,00     TOTAUX : 887 146,00  907 046,00
  • 14. Gestion financière – Marine PORTAL  14  Il y a plus de crédit que de débit, ou autrement dit ici plus de produits que de charges, donc le solde sera un  bénéfice : 907 046,00 – 887 146,00 = 19 900 ,00  Compte de résultat (condensé)  Détail des calculs :  ‐ Les comptes financiers (66, 686 et 76 et 786) : 13 983 = 10 944 + 2 052 + 957  et 12 967 = 8 037 + 1 100  + 3 249 + 581  ‐ Les comptes exceptionnels (67, 687 et 77, 787) : 8 275 = 2 496 + 5 130 + 649  et  3 693 = 273 + 3 420  ‐ Les comptes d’exploitation : ce sont tous les autres comptes, sachant que les RRRO (rabais, remises et  ristournes obtenus) et RRRA (rabais, remises et ristournes accordés) se soustraient respectivement  des charges et des produits d’exploitation.  CHARGES      PRODUITS    Exploitation  801 216,00    Exploitation  826 684,00  Financières  13 953,00    Financiers  12 967,00  Exceptionnelles  8 275,00    Exceptionnels  3 693,00  Bénéfice  19 900,00        Totaux  843 344,00    Totaux  843 344,00  Tableau des S.I.G. de l’entreprise EXOTROIS  Produits     Charges Soldes  Ventes de marchandises  29 404,00  Coût d’achat des march. vendues 25 560,00 Marge commerciale   3 844,00 Production vendue  748 638,00  Déstockage de production 0,00 Production de l’exercice  775 638,00 Production stockée  27 000,00  Production immobilisée  0,00  Marge commerciale  3 844,00  Consommation de l’exercice en  provenance de tiers  545 832,00 Valeur ajoutée   233 650,00 Production de l'exercice  775 638,00  Valeur ajoutée  233 650,00  Impôts, taxes et versements assimilés 14 364,00 Excédent brut  d’exploitation   52 130,00 Subvention d’exploitation  10 000,00  Charges de personnel 177 156,00 ou Insuffisance brute  Excédent brut d’exploitation  52 130,00  Insuffisance brute d’exploitation Résultat d’exploitation   36 754,00 Reprises sur charges et transferts de  charges  2 490,00  Dotations aux amort. et provisions  d'exploitation  27 018,00 (Bénéfice ou Perte)  Autres produits  9 152,00  Autres charges  0,00 Bénéfice d’exploitation  36 754,00  Perte d’exploitation Résultat courant avant  impôts   35 768,00 Quotes‐parts de résultat sur op. en  commun     Quotes‐parts de résultat sur op. en  commun  Produits financiers  12 967,00  Charges financières 13 953,00 Produits exceptionnels  3 693,00  Charges exceptionnelles 8 275,00 Résultat exceptionnel   ‐4 582,00 Résultat courant avant impôts  (Bénéfice)  35 768,00  Résultat courant avant impôts (Perte)  Résultat de l’exercice   19 900,00 Résultat exceptionnel (Bénéfice)     Résultat exceptionnel (Perte) 4 582,00    Participation des salariés 1 368,00    Impôts sur les bénéfices 9 918,00 Produits de cession des éléments  d’actif  3 420,00  Valeur comptable des éléments cédés 5 130,00 Plus ou moins‐values sur  cessions d’éléments d’actif   ‐1 710,00 Détail des calculs :  ‐ Ventes : 31 204 ‐ 1 800 (RRR Accordés sur ventes de marchandises) = 29 404  ‐ Coût  d’achat  des  marchandises  vendues :  19  836  +  5 130  ‐  1 026  (RRR  Obtenus  sur  achats  de  marchandises) + 1 620 = 25 560  ‐ Production vendue : 764 370 ‐ 43 092 (RRR Accordés sur ventes de produits finis) + 27 360 = 748 638  ‐ Consommations  en  provenance  de  tiers :  363 204  –  17 784  (RRR  Obtenus  sur  achats  de  matière  +  52 668 + 41 040 + 106 704 (comptes 61 et 62) = 545 832  ‐ Produits financiers : 8 037 + 1 100 + 3 249 + 581 = 12 967  ‐ Charges financières : 10 944 + 2 052 + 957 = 13 953  ‐ Produits exceptionnels : 273 + 3 420 = 3 693  ‐ Charges exceptionnelles : 2 496 + 5 130 + 649 = 8 275 
  • 15. Gestion financière – Marine PORTAL  15  Ou en liste :  Ventes de marchandises  ‐ Coût d’achat des marchandises vendues  =Marge commerciale   29 404,00  ‐25 560,00  =3 844,00  Production vendue  + Production stockée  =Production de l’exercice   748 638,00  +27 000,00  =775 638,00  Marge commerciale  +Production de l’exercice   ‐ Consommations en provenance de tiers   = Valeur ajoutée  3 844,00  +775 638,00  ‐545 832,00  =233 650,00  + Subventions d’exploitation  ‐ Impôts, taxes et versements assimilés  ‐ Charges de personnel  +10 000,00  ‐14 364,00  ‐177,156,00  = Excédent brut d’exploitation  =52 130,00  + Reprises et transferts de charges d’exploitation  + Autres produits  ‐ DAP d’exploitation  ‐ Autres charges  +2 490,00  +9 152,00  ‐27 018,00  ‐0,00  = Résultat d’exploitation  =36 754,00  + ‐ Quote‐part de résultat sur opérations en commun  + Produits financiers  ‐ Charges financières  +0,00  +12 967,00  ‐13 953,00  = Résultat courant avant impôts  + Produits exceptionnels  ‐Charges exceptionnelles  ‐ Participation des salariés  ‐ Impôts sur les sociétés (IS)  =35 768,00  +3 693,00  ‐8 275,00  ‐1 368,00  ‐9 918,00  = Résultat de l’exercice  =19 900,00  Le  tableau  des  SIG  fait  apparaître  la  constitution  du  résultat  net  à  ses  différents  stades :  une  Marge  commerciale  insignifiante  mais  une  Valeur  ajoutée  importante  étant  donné  l’activité  essentiellement  industrielle  de  l’entreprise.  Les  charges  de  personnel  élevées  conduisent  à  un  EBE  très  réduit.  Les  charges  financières  et  exceptionnelles  divisent  encore  par  deux  le  résultat  d’exploitation.  Le  calcul  successif  des  différents soldes permet d’attirer l’attention des managers sur les faiblesses de l’entreprise, l’exploitation, le  financement ou les événements exceptionnels.   1.2. LES RETRAITEMENTS DE LA CENTRALE DE BILANS (CDB)  Remarque importante : Ce paragraphe est donné à titre indicatif. Il ne fera pas l’objet d’un exercice à l’examen.  Créée  par  la  Banque  de  France  en  1968,  la  Centrale  de  bilans  constitue  l’un  des  principaux  organismes  d’observation statistique des entreprises françaises. Sa base de données compte plus de 35 000 entreprises.  Chaque  année,  les  entreprises  adhérentes  reçoivent  un  dossier  à  remplir  en  vue  d’une  analyse  financière  complète.  Le reclassement des comptes dans le tableau des SIG effectué par la Centrale des Bilans est différent de ce qui  a été présenté précédemment d’après le Plan Comptable Général (PCG). En effet, les analystes de la CdB ont  cherché à donner plus de cohérence et de signification économique (plutôt que comptable) aux SIG.   1.2.1. EXEMPLES DE RETRAITEMENT  ‐ La sous‐traitance est retranchée de la production de l’exercice, laissant apparaître distinctement une  production  propre  (alors  que  le  PCG  considère  la  sous‐traitance  comme  une  consommation  en  provenance de tiers).  ‐ Les subventions d’exploitation accordées en compensation d’une insuffisance de prix de vente, sont  considérées comme élément de la Valeur ajoutée CdB (alors que le PCG les considère comme élément  de l’EBE) 
  • 16. Gestion financière – Marine PORTAL  16  ‐ Les redevances de crédit‐bail (leasing) sont extraites des consommations en provenance des tiers pour  être ventilées en dotations aux amortissements et charges d’intérêts  ‐ Les  charges  de  personnel  extérieur  (hors  contrat  de  travail)  sont  extraites  des  consommations  en  provenance des tiers pour être reclassées en charges de personnel   ‐ Les réductions financières (escomptes obtenus ou accordés), les intérêts sur dettes commerciales, les  revenus  des  créances  commerciales  sont  considérés  par  le  CdB  comme  directement  liés  aux  opérations commerciales et donc, classés en « Autres produits et charges » pour le calcul du résultat  brut d’exploitation.   ‐ Les Impôts et taxes sont considérés comme des consommations en provenance de tiers.  ‐ La Participation des salariés est intégrée aux charges de personnel. Pour rappel, cette participation est  obligatoire dans les entreprises de plus de 50 salariés est se calcule selon la formule :  Participation = 0,50 (Bénéfice net – 5% Capitaux propres) x (Salaires / Valeur ajoutée)  Voyons sur un exemple l’impact de ces retraitements.  1.2.2. EXEMPLE  Reprenons le cas de l’entreprise EXOTROIS. Nous porterons notre attention sur les éléments suivants :  ‐ 62 586 € de charges de sous‐traitance (compte 611)  ‐ 5 400  €  de  redevances  de  crédit‐bail  (compte  612)  dont  5  000  €  peuvent  être  considérés  comme  amortissement du véhicule loué et 400 € en charges d’intérêts.  ‐ 7 500 € de charges de personnel intérimaire (compte 621)  ‐ 2 052 € d’escomptes accordés (compte 665)  ‐ 1 100 € d’escomptes obtenus (compte 765)  ‐ 2 496 € de créances irrécouvrables (compte 671)  ‐ 10 000 € de subvention d’exploitation (compte 74) destinée à soutenir les prix de vente     
  • 17. Gestion financière – Marine PORTAL  17  SIG selon le PCG      SIG selon la CdB    Marge commerciale  3 844,00    Marge commerciale  Production de l’exercice  ‐Charges de sous‐traitance  ‐Achats de matières premières  ‐Variation de stock de matières premières  ‐Frais accessoires sur achats de matières  +RRR Obtenus sur achats de matières  =Marge sur production propre    Marge commerciale  3 844,00 775 638,00 ‐62 586 ‐363 204,00 ‐41 040,00 ‐52 668,00 +17 784,00 =273 924,00 3 844,00  + Production de l’exercice  +775 638,00    + Marge sur production propre  273 924,00  ‐  Consommations  en  provenance  des  tiers  ‐545 832,00    = Marge brute d’exploitation  277 768,00        + Subventions d’exploitation  10 000,00        ‐  Achats  et  charges  externes  (sauf  coût  des  matières  consommées,  sous‐traitance  de  fabrication,  redevances  de  crédit‐bail,  personnel extérieur)*   ‐ 31 218,00  = Valeur ajoutée PCG  =233 650,00    = Valeur ajoutée CdB  256 550,00  + Subventions d’exploitation  +10 000,00    ‐ Impôts et taxes   ‐ 14 364,00  ‐ Impôts et taxes  ‐14 364,00    ‐  Charges  de  personnel  (y  compris  personnel  extérieur)**  ‐ 184 656,00  ‐ Charges de personnel  ‐177 156,00    + Autres produits et – Autres charges retraités  (dont  subventions  d’exploitation,  escomptes  de  règlement  accordés  et  reçus,  créances  irrécouvrables)***  5 704,00  = Excédent Brut d’Exploitation  =52 130,00    = Résultat brut d’exploitation CdB  63 234,00  +  Reprises  et  transferts  de  charges  d’exploitation  +2 490,00        + Autres produits  +9 152,00    ‐  Dotations  d’exploitation  nettes  des  reprises  (dont la dotation liée au CB)****  ‐ 31 848,00  ‐ DAP d’exploitation  ‐27 018,00    = Résultat net d’exploitation  31 386,00  ‐ Autres charges  ‐0        = Résultat d’exploitation  =36 754,00        +‐ Quote‐part de résultat sur opérations  faites en commun  +0        + Produits financiers  +12 967,00        ‐ Charges financières  ‐13 953,00        = Résultat courant avant impôts  =43 268,00        + Résultat exceptionnel  +(‐ 4 582,00)        ‐ Participation des salariés  ‐1 368,00        ‐ Impôt sur les bénéfices  ‐9 918,00        = Résultat de l’exercice  =19 900,00        Détail des calculs :  *Achats et charges externes : 106 704 – 62 586 – 5 400 ‐ 7 500 = 31 218  **Charges de personnel : 177 156 + 7 500 = 184 656  ***Autres produits et charges : 9152 + 1 100 – 2 052 – 2 496 = 5 704  ****Dotations nettes des reprises : 17 784 + 1 710 + 7 524 + 5 000 (Crédit‐Bail) – 170 = 31 848,00  Correspondances :  ‐ Entre Valeur Ajoutée : 256 550 (CdB) – 233 650 (PCG) = 22 900 = 5 400 + 10 000 + 7 500   ‐ Entre  Excédent  Brut  d’Exploitation et  Résultat  Brut  d’Exploitation  :  63  234  (CdB)  –  52  130  (PCG)  =  11 104 = 5 400 + 5 704   ‐ Entre Résultat d’Exploitation et Résultat Net d’Exploitation : 36 754 (PCG) – 33 706 (CdB) = 3 048 =  2 052 + 2496 – 1 100 ‐ 400 
  • 18. Gestion financière – Marine PORTAL  18  1.3. LA CAPACITE D’AUTOFINANCEMENT (CAF)  Elle  représente  le  flux  potentiel  de  trésorerie  dégagé  par  l’activité  propre  de  l’entreprise  sur  un  exercice,  destiné à son autofinancement. Remarquons que ce flux n’est pas immédiatement disponible (d’où le terme  « potentiel »)  car  il  faudrait  tenir  compte  des  délais  d’encaissement  des  produits  et  de  décaissement  des  charges.  C’est  un  indicateur  de  performance  économique  déterminé  sur  l’ensemble  des  opérations  de  gestion  (d’exploitation, financières et exceptionnelles). Il y a lieu de bien distinguer les charges décaissables ou non  (dotations aux amortissements et provisions), les produits encaissables ou non (reprises sur amortissements et  provisions).  1.3.1. CALCUL A PARTIR DE L’EBE  La méthode dite « soustractive », préconisée par le PCG, est la plus longue dans son calcul mais rend compte  des  opérations  à  l’origine  des  flux  potentiels  de  trésorerie.  Ce  tableau  de  détermination  de  la  CAF  est  obligatoire pour les entreprises tenant leur comptabilité dans le cadre du système développé.  CAF = EBE + Autres produits encaissables – Autres charges décaissables  Éléments  Comptes (pour information) Excédent brut d’exploitation    + Transfert de charges d’exploitation (n’existe plus depuis 2006) 791  + Autres produits d’exploitation  75 (sauf 755)  ‐ Autres charges d’exploitation  65 (sauf 655)  +‐ quote‐part de résultat sur opérations faites en commun 755‐655  + Produits financiers  76 et 796  ‐ Charges financières  66  + Produits exceptionnels  771, 778 et 797  ‐ Charges exceptionnelles  671 et 678  ‐ Participation des salariés aux résultats  691  ‐ Impôts sur les bénéfices  695  = Capacité d’autofinancement (CAF)  Ce qui donne avec les données de l’entreprise EXOTROIS :  Excédent brut d’exploitation  52 130,00  + Autres produits d’exploitation  9 152,00  + Produits financiers  12 386,00  ‐ Charges financières  12 996,00  + Produits exceptionnels  273,00  ‐ Charges exceptionnelles  ‐ 2 496,00  ‐ Participation des salariés aux résultats  ‐ 1 368,00  ‐ Impôts sur les bénéfices  ‐ 9 918,00  = Capacité d’autofinancement (CAF)  47 163,00    1.3.2. CALCUL A PARTIR DU RESULTAT NET  La  méthode  dite  « additive »,  est  plus  rapide  mais  ne  rend  pas  compte  des  flux  potentiels  de  trésorerie  engendrés par les opérations de gestion. L’utilisation des deux méthodes simultanément permet de vérifier le  résultat final de la CAF, identique dans les deux cas.  CAF = Résultat net + DAP – RAP + VNEA ‐ PCEA  avec :   ‐ DAP : dotations aux amortissements et provisions  
  • 19. Gestion financière – Marine PORTAL  19  ‐ RAP : reprises sur amortissements et provisions  ‐ VNEA : valeur nette des éléments actifs cédés  ‐ PCEA : prix de cession des éléments d’actif cédés  Éléments  Comptes  Résultat net de l’exercice  + Dotations aux amortissements et provisions 681, 686 et 687  ‐ Reprises sur amortissements et provisions 781, 786 et 787  + Valeur comptable des éléments d’actif cédés 675  ‐ Produit de cession d’éléments d’actif 775  ‐ Quote‐part des subventions d’investissement virée au résultat 777  = Capacité d’autofinancement (CAF) Les subventions d’investissement, c’est à dire sur opérations en capital (présentes dans les capitaux propres, au  passif du bilan), sont à distinguer des subventions d’exploitation vues précédemment dans le calcul de la valeur  ajoutée. Soit, en reprenant les données de l’entreprise EXOTROIS :  Éléments    Résultat net de l’exercice  19 900,00  + Dotations aux amortissements et provisions 28 624,00  ‐ Reprises sur amortissements et provisions ‐ 3 071,00  + Valeur comptable des éléments d’actif cédés 5 130,00  ‐ Produit de cession d’éléments d’actif ‐ 3 420,00  ‐ Quote‐part des subventions d’investissement virée au résultat 0,00  = Capacité d’autofinancement (CAF) 47 163,00  On retiendra un ratio important faisant intervenir la CAF, qui permet d’apprécier la capacité de l’entreprise à  rembourser ses dettes financières :  Capacité de remboursement = Dettes financières / Capacité d’autofinancement (normalement < 4)  Une valeur < 4 indique que les dettes financières représentent moins de 4 années de CAF de l’entreprise  1.3.3. DE LA CAF A L’AUTOFINANCEMENT  La CAF a essentiellement trois utilisations possibles :  ‐ ‐le versement de dividendes aux actionnaires  ‐ ‐le remboursement des emprunts  ‐ ‐le financement de l’investissement (au moins en partie)  L’autofinancement qui représente la richesse que l’entreprise conserve pour elle‐même afin de financer ses  emplois (investissements, fonds de roulement, remboursement des emprunts), est ce qui reste de la CAF, une  fois les dividendes versés aux actionnaires.  Autofinancement = CAF – Dividendes versés en N  On distingue l’autofinancement de maintien assuré par les amortissements et provisions et l’autofinancement  d’expansion.  Les  entreprises  poursuivent  généralement  une  politique  d’autofinancement  pour  plusieurs  raisons :  ‐ rester indépendantes financièrement  ‐ limiter les charges financières  ‐ augmenter leur capacité à rembourser les dettes  ‐ améliorer la situation nette et donc la valeur boursière de l’action  Par contre une politique d’autofinancement présente aussi des inconvénients, ou tout au moins des limites : 
  • 20. Gestion financière – Marine PORTAL  20  ‐ l’autofinancement nécessite des bénéfices importants, donc une pression sur les charges (salariales),  voire sur les prix (effet inflationniste).  ‐ l’autofinancement amoindrit pour l’entreprise un possible effet de levier constaté sur la rentabilité  financière de l’entreprise, et qui est obtenu grâce à l’endettement, lorsque le taux des emprunts est  inférieur à la rentabilité économique du capital propre (évoqué plus loin dans le fascicule).  1.4. POUR VOUS ENTRAINER  Chapitre du livre de référence : « Analyse de l’activité et de la performance » :  Exercice 1  Le compte de résultat Sujets 1, 2, 3 Exercice 2  Les SIG  Sujets 1, 2, 3 Exercice 3  La CAF  Sujets 1, 2, 3   Pensez aussi aux exercices proposés sur le site internet de cet enseignement.    Extrait du QCM à retrouver sur le site Web   A chaque question, indiquez avec quelles réponses vous êtes d’accord :  1. Le compte de résultat établi en comptabilité générale, regroupe :  ‐ les comptes des biens durables possédés par l’entreprise  ‐ le montant des frais occasionnés par des opérations financières  ‐ les charges de l’année en cours  ‐ en les distinguant, les éléments d’exploitation, financiers et exceptionnels  ‐ les prévisions d’activité de l’entreprise  2. Le résultat déterminé et présenté dans le compte de résultat :   ‐ apparaît du côté des produits lorsqu’il correspond à une perte  ‐ résulte de la différence entre produits et charges de l’année en cours  ‐ ne se retrouve pas dans le bilan annuel de l’entreprise  ‐ figure en bas du document et permet de présenter un document équilibré  apparaît du côté des produits lorsqu’il correspond à un bénéfice  3. Le tableau des soldes intermédiaires de gestion :  ‐ est un document normalisé  ‐ peut aboutir à un résultat net légèrement différent de celui du compte de résultat  ‐ présente le résultat exceptionnel réalisé par l’entreprise  ‐ ne présente pas le calcul de la capacité d’autofinancement  donne tous les éléments nécessaires au calcul de la CAF  4. La production de l’exercice d’une entreprise industrielle :  ‐ comprend la production stockée de l’année précédente  ‐ comprend la production stockée de l’année analysée  ‐ tient compte des immobilisations que l’entreprise a produites pour elle‐même  ‐ comprend les produits financiers  est plus élevée que la valeur ajoutée calculée ensuite  5. La valeur ajoutée :  ‐ sert de base au calcul de la TVA  ‐ sert à rémunérer le travail et le capital qui l’ont générée  ‐ augmente lorsque l’activité est plus intégrée (moins de sous‐traitance)  ‐ inclut les éléments financiers  ‐ la somme des VA des entreprises d’un pays, constitue le PIB (produit intérieur brut) Retrouvez sur le site, ce QCM et les solutions... 
  • 21. Gestion financière – Marine PORTAL    21  CHAPITRE 2.  ANALYSE FONDEE SUR LE BILAN    «Moi aussi je mets de l’argent de côté, mais pas du bon côté », Jules Renard    Objectifs :  ‐ ‐Distinguer les différents types de bilan  ‐ ‐Construire un bilan fonctionnel  ‐ ‐Comprendre les notions de Fonds de roulement et de Besoin en Fonds de Roulement  ‐ ‐Savoir choisir, calculer et interpréter les ratios de structure, liquidité, endettement, de rotation  2.1. L’OPTIQUE PATRIMONIALE DU BILAN COMPTABLE  Comme vous l’avez vu lors de votre cours de Comptabilité générale, l’administration fiscale oblige (cf. Code du  commerce) toute entreprise française à fournir annuellement une présentation normalisée de son patrimoine,  dans le but de protéger les tiers qui travaillent avec l’entreprise. Sont repris dans ce document les comptes des  classes 1 à 5 du Plan Comptable Général.  (Petit rappel des classes de comptes en comptabilité générale:  ‐ Classe 1 = Comptes de capitaux  ‐ Classe 2 = Comptes d’immobilisations  ‐ Classe 3 = Comptes de stocks  ‐ Classe 4 = Comptes de tiers  ‐ Classe 5 = Comptes financiers)  A l’actif de ce bilan comptable, dont l’approche est juridique, figurent dans un ordre de liquidité croissant, les  droits (de propriété et de créances) de l’entreprise. Au passif sont classées par ordre d’exigibilité croissant les  obligations de l’entreprise envers les tiers (actionnaires, Etat, salariés, prêteurs de fonds, fournisseurs etc.).  Prenons un exemple : Soit un extrait de la balance des comptes de la société EXOMOD au 31/12/N, à partir de  laquelle nous construirons le bilan comptable.     
  • 22. Gestion financière – Marine PORTAL  22  N°  Intitulé du compte  Solde débiteur  Solde créditeur  101  Capital    100 000,00  106  Réserves    16 500,00  109  Capital souscrit non appelé  25 000,00    110  Report à nouveau    1 200,00  120  Résultat de l’exercice    3 850,00  151  Provisions pour risques    4 000,00  157  Provisions pour charges à répartir    5 340,00  164  Emprunts auprès d’établissements de crédit (1)    114 350,00  201  Frais d’établissement  18 500,00    207  Fonds commercial  25 000;00    211  Terrains  18 000,00    213  Constructions  32 900,00    215  Installations techniques  65 000,00    2182  Matériel de transport  29 000,00    2183  Matériel de bureau et informatique  14 125,00    261  Titres de participation  17 150,00    2801  Amortissement des frais d’établissement    14 800,00  2813  Amortissement des constructions    8 400,00  2815  Amortissement des installations techniques    31 875,00  28182  Amortissement du matériel de transport    3 900,00  28183  Amortissement du mat. de bureau et inf.    2 475,00  31  Stock de matières premières  12 600,00    35  Stock de produits finis  27 000,00    371  Stock de marchandises  29 500,00    401  Fournisseurs    42 080,00  404  Fournisseurs d’immobilisations    14 500,00  4091  Fournisseurs, avances et acomptes versés  7 268,00    411  Clients  39 010,00    419  Clients, avances et acomptes reçus    8 715,00  431  Sécurité sociale    7 400,00  437  Autres organismes sociaux    5 020,00  465  Créances sur cessions de valeurs mob. de placement  12 430,00    486  Charges constatées d’avance  180,00    487  Produits constatés d’avance    1 100,00  491  Provisions pour dépréciation des comptes clients    4 500,00  506  Obligations  2 500,00    512  Banques  14 100,00    53  Caisse  742,00      TOTAUX  390 005,00  390 005,00       
  • 23. Gestion financière – Marine PORTAL  23  Présentation du bilan comptable de la société EXOMOD :  Bilan – Actif  Brut  Amortissements et  provisions  Net  Actif immobilisé        Capital souscrit non appelé  25 000,00    25 000,00  Immobilisations incorporelles        Frais d’établissement  18 500,00  14 800,00  3 700,00  Fonds commercial  25 000,00    25 000,00  Immobilisations corporelles        Terrains  18 000,00    18 000,00  Constructions  32 900 ,00  8 400,00  24 500,00  Installations techniques  65 000,00  31 875,00  33 125,00  Autres immobilisations corporelles  43 125,00  6 375,00  36 750,00  Immobilisations financières        Titres de participation  17 150,00    17 150,00  TOTAL I  244 675,00  61 450,00  183 225,00  Stock de matières premières  12 600,00    12 600,00  Stock de produits finis  27 000,00    27 000,00  Stock de marchandises  29 500,00    29 500,00  Créances  39 010,00  4 500,00  34 510,00  Autres créances  12 430,00    12 430,00  Valeurs mobilières de placement  2 500,00    2 500,00  Disponibilités  14 842,00    14 842,00  Charges constatées d’avance  180,00    180,00  TOTAL II  138 062,00  4 500,00  133 562,00  TOTAL III  382 737,00  65 950,00  316 787,00    Bilan – Passif  Net  Capitaux propres    Capital (dont versé 75 000,00)  100 000,00  Réserves  16 500,00  Report à nouveau  1 200,00  Résultat de l’exercice  3 850,00  TOTAL I  121 550,00  Provisions pour risques et charges    Provisions pour risques  4 000,00  Provisions pour charges  5 340,00  TOTAL II  9 340,00  Dettes    Emprunts auprès d’établissements de crédit*   114 350,00  Avances et acomptes reçus  8 715,00  Dettes fournisseurs  34 812,00  Dettes fiscales et sociales  12 420,00  Dettes sur immobilisations et comptes rattachés  14 500,00  Produits constatés d’avance  1 100,00  TOTAL III  185 897,00  TOTAL GENERAL  316 787,00  * dont concours bancaires : 3000,00  Cette approche patrimoniale permet de constater immédiatement au passif l’importance des dettes (185 897 +  9  340)  comparées  aux  fonds  propres  (121 550)  et  de  porter  ainsi  un  jugement  rapide  sur  l’indépendance  financière  de  l’entreprise.  Vous  remarquerez  que  les  provisions  pour  risques  et  charges  au  passif  ont  été  assimilées ici à des dettes (pouvant être à court ou moyen terme).   On obtient en calculant le rapport : Capitaux propres / Dettes, une valeur de 0,62 (= 121 550 /(9340 + 185 897).  Nous ne pouvons rien en déduire de définitif, si ce n’est que cette entreprise se finance davantage par des 
  • 24. Gestion financière – Marine PORTAL  24  dettes que par des fonds qui lui sont propres (et donc qu’elle ne devra jamais rembourser). Ce résultat sera à  rapprocher des moyennes du secteur d’activité par exemple.  L’analyse s’affine en comparant les dettes de court terme à l’ensemble des dettes : (9340 + 8715 + 34 812 +  12 420 + 14 500 + 1 100) / 185 897 = 0,44. On considère ici que toutes les provisions du passif sont à échéance  à moins d’un an.  Cela signifie que l’entreprise est susceptible de devoir décaisser l’équivalent e 44% de l’ensemble de ses dettes  avant  un  délai  d’un  an,  ce  qui  est  à  comparer  avec  ses  possibilités  de  décaissement  dans  ce  délai  (valeurs  mobilières de placement et disponibilités, encaissements de créances).  2.2. LE BILAN FINANCIER OU BILAN « LIQUIDITE »   Il peut être intéressant d’évaluer les fonds qui reviendraient aux propriétaires du capital (les associés pour une  SARL, les actionnaires pour une S.A) si l’entreprise placée dans la situation extrême, dite de liquidation, avait  de manière urgente à vendre toutes ses immobilisations, à récupérer toutes ses créances et à honorer toutes  ses dettes.  La classification comptable du bilan (après répartition du résultat) côté Actif et côté Passif, se prête assez bien  à cette évaluation de la situation nette (ou Actif net) de l’entreprise. Cette première transformation va nous  conduire à un bilan financier également nommé bilan liquidité.   Reprenons notre exemple EXOMOD. Partant des données de l’exercice précédent et des précisions ci‐dessous,  nous allons calculer la valeur de l’actif net de l’entreprise EXOMOD comme si elle devait cesser son activité.  ‐ Les postes Capital souscrit non appelé, les frais d’établissement, les primes de remboursement des  emprunts,  correspondent  à  de  l’actif  fictif  dont  la  valeur  en  terme  de  liquidité  est  nulle  (aucune  rentrée de fonds n’en étant attendue).  ‐ Les éléments d’actif doivent être repris à leur valeur vénale (ou nette, c'est‐à‐dire diminuée de leurs  amortissements ou provisions), d’après le tableau ci‐dessous.  ‐ Les  plus  ou  moins‐values  résultant  de  l’évaluation  des  actifs  seront  portées  en  augmentation  ou  diminution des capitaux propres.  ‐ Les provisions pour risques et charges sont reclassées selon leur échéance, en dettes à plus d’un an ou  moins d’un an.  ‐ Les charges et les produits constatés d’avance sont également reclassés selon leur échéance (le plus  souvent, à moins d’un an, étant des charges ou produits d’exploitation)  ‐ Les effets escomptés non échus (EENE) pouvant figurer dans les engagements hors bilan comptable,  sont réintégrés au bilan avec en contrepartie un accroissement de la trésorerie de passif. Ces effets  sont ceux vendus par l’entreprise à sa banque pour pallier un manque de liquidité.  ‐ Les éventuels écarts de conversion (dû aux opérations de change) de passif s’ajoutent aux capitaux  propres,  les  écarts  de  conversion  d’actif  se  soustraient  des  provisions  pour  risques  et  charges  au  passif.   ‐ Le résultat doit être affecté en réserves pour sa partie non distribuée, en dettes à moins d’un an pour  la fraction distribuée sous forme de dividendes.     
  • 25. Gestion financière – Marine PORTAL  25  Tableau des plus et moins‐values d’actif pour EXOMOD :  Postes du bilan comptable  Valeur nette  comptable  Estimation  financière  Plus‐value  Moins‐value  Frais d’établissement  3 700,00  0    3 700,00  Fonds commercial  25 000,00  10 000,00    15 000,00  Terrains  18 000,00  25 000,00  7 000,00    Constructions  24 500,00  29 000,00  4 500,00    Installations techniques  33 125,00  40 000,00  6 875,00    Autres immobilisations corpor.  36 750,00  30 000,00    6 750,00  Titres de participation  17 150,00  16 500,00    650,00  Stocks   69 100,00  50 000,00    19 100,00  Créances  46 940,00  45 000,00    1 940,00  VMP  2 500,00  2 600,00  100,00    Plus et moins‐values  18 475,00  47 140,00  Moins‐value globale    28 665,00    L’entreprise EXOMOD nous indique par ailleurs que :  ‐ le stock des matières premières est immobilisé à hauteur de 8 000 (partie appelée « stock‐outil », et  en‐deçà de laquelle l’entreprise ne souhaite pas descendre)   ‐ la provision pour risques concerne un procès devant se tenir dans 18 mois environ   ‐ la provision pour charges est également à plus d’un an  ‐ le report à nouveau sera affecté en réserves  ‐ le résultat de l’exercice est entièrement mis en réserves  ‐ les emprunts remboursables dans l’année s’élèvent à 25 000,00   On construit ainsi le Bilan financier d’EXOMOD :  ACTIF  PASSIF  Actif réel net à plus d’un an  158 500,00  Passif réel à plus d‘un an  166 575,00  Fonds commercial  10 000,00  Capitaux propres :  58 885,00  Terrains  25 000,00  Capital  75 000,00  Constructions  29 000,00  Réserves  21 550,00  Installations techniques  40 000,00  Moins‐value globale  ‐28 665,00  Autres immob. corporelles  30 000,00  Dettes à plus d’un an :  98 690,00  Titres de participation  16 500,00  Provision pour risque  4 000,00  Stock outil  8 000,00  Provisions pour charges  5 340,00      Emprunts  89 350,00          Actif réel net à moins d’un an  104 622,00  Passif réel à moins d’un an  96 547,00  Stocks  42 000,00  Emprunts à moins d’un an*  25 000,00  Créances  45 000,00  Avances et acomptes reçus  8 715,00  VMP  2 600,00  Dettes fournisseurs  34 812,00  Disponibilités  14 842,00  Dettes fiscales et sociales  12 420,00  Charges constatées d’avance  180,00  Dettes  sur  immobilisations  et  comptes  rattachés  14 500,00      Produits constatés d’avance  1 100,00  Total Actif  263 122,00  Total Passif  263 122,00  *dont concours bancaires : 3000 ,00  Nous pouvons immédiatement constater d’importantes différences par rapport au bilan comptable. Ainsi les  capitaux propres sont passés de 121 500 à une valeur estimée à 58 885. Les actifs immobilisés sont passés de  leur valeur nette de 183 225 à leur valeur financière de 158 500.  Présentation condensée du Bilan financier d’EXOMOD: 
  • 26. Gestion financière – Marine PORTAL  26  Actif      Passif    Actif réel à plus d’un an  158 500,00    Passif réel à plus d’un an  166 575,00   Actif réel à moins d’un an  104 622,00    Passif réel à moins d’un an  96 547,00  Total  263 122,00    Total  263 122,00    Cette dernière présentation permet de mettre immédiatement en évidence une notion importante qui sera  développée plus loin dans le cours : le Fonds de roulement, égal à la différence entre le Passif réel à plus d’un  an et l’Actif réel à plus d’un an, soit ici : 166 575 – 158 500 = 8 075. Ce résultat est a priori faible, comparé aux  emplois à moins d’un an, pouvant laisser craindre des difficultés de trésorerie…   Nous reviendrons sur cette notion dans le cadre de l’analyse fonctionnelle ci‐après.  2.3. L’ANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN  Contrairement  au  bilan  liquidité,  l’analyse  fonctionnelle  va  permettre  de  porter  une  appréciation  sur  la  situation  financière  de  l’entreprise  dans  le  cadre  de  son  fonctionnement  habituel,  sous  hypothèse  de  continuité de l’activité (et non pas de cessation).   L’analyse fonctionnelle n’a pas pour finalité de présenter le patrimoine de l’entreprise, mais de regrouper les  postes  du  bilan  comptable  (avant  répartition  du  résultat)  en  trois  grandes  fonctions  (ou  cycles)  caractéristiques de la vie de l’entreprise.  2.3.1. LES TROIS FONCTIONS  Ces trois fonctions sont : le  financement,  l’investissement  et  l’exploitation  courante. On peut les résumer  dans le schéma suivant :    Les besoins de financement sont induits par la nécessité d’investir (haut de l’actif du bilan) et aussi d’assurer  l’exploitation  courante  de  l’entreprise  (bas  du  bilan) ;  ils  sont  couverts  par  différentes  ressources,  stables  (capitaux propres, emprunts à long terme) ou de  court  terme (crédits des fournisseurs, concours bancaires  courants). La trésorerie est la variable d’ajustement de ces trois cycles.  2.3.2. LE PRINCIPE DU BILAN FONCTIONNEL  Le bilan fonctionnel consiste en un retraitement du bilan comptable avant répartition du résultat. Le but est  d’obtenir une image pertinente des besoins de financement et de la façon dont l’entreprise y fait face.     
  • 27. Gestion financière – Marine PORTAL  27  Sa structure en quatre grandes masses est la suivante :  ACTIF    PASSIF  Emplois durables  Actif brut immobilisé    Ressources stables  Capitaux propres   Amortissements et Provisions  Dettes financières  Actif circulant  A. circulant d’exploitation   A. circulant hors exploitation  Trésorerie d’Actif    Passif circulant  P. circulant d’exploitation  P. circulant hors exploitation  Trésorerie de Passif  En résumé :  ‐ Les emplois durables correspondent au cycle d’investissement  ‐ Les ressources stables correspondent au cycle long de financement  ‐ L‘actif circulant correspond aux besoins de financement liés à l’exploitation  ‐ Le passif circulant correspond aux moyens de financement de court terme  A l’ACTIF :  ‐ Emplois durables : Immobilisations brutes (incorporelles, corporelles, financières) sauf capital souscrit  non appelé, primes de remboursement des obligations.  ‐ Nous  reviendrons  plus  loin  sur  les  immobilisations  en  crédit‐bail,  dont  l’entreprise  n’est  pas  propriétaire mais qui sont bien des immobilisations participant à l’activité dont il faut tenir compte.  ‐ Actif circulant d’exploitation en valeurs brutes : stocks + avances et acomptes + Clients et comptes  rattachés + Effets escomptés non échus + Charges constatées d’avance liées à l’exploitation   ‐ Actif circulant hors exploitation en valeurs brutes : Autres créances + Charges constatées d’avance  non liées à l’exploitation   ‐ Trésorerie  d’Actif :  Disponibilités  +  Valeurs  Mobilières  de  Placement  (la  majorité  des  analystes  reclassent les VMP en trésorerie d’actif car avec l’électronisation des opérations boursières elles sont  immédiatement disponibles sous forme liquide)   Au PASSIF :  Ressources stables  ‐ Ressources  propres :  capitaux  propres  +  comptes  courants  d’associés  bloqués  +  dotations  aux  amortissements  et  provisions  pour  dépréciation  +  provisions  pour  risques  et  charges  –  actif  fictif  (capital souscrit non appelé)  ‐ Les dotations aux amortissements et provisions pour dépréciation constituent un fonds permettant à  l’entreprise d’autofinancer le renouvellement de ses immobilisations.  ‐ Dettes financières stables : emprunts obligataires + emprunts et dettes auprès des établissements de  crédit  (à  l’exception  des  concours  bancaires  courants)  +  Crédit‐bail  (emprunt  fictif)  ‐  primes  de  remboursement des obligations  Dettes d’exploitation : Avances et acomptes reçus + dettes fournisseurs et comptes rattachés + dettes sociales  et fiscales (à l’exception de l’IS) + Produits d’exploitation constatés d’avance + autres dettes d’exploitation  Dettes hors exploitation : Dettes sur immobilisations et comptes rattachés + autres dettes hors exploitation +  produits hors exploitation constatés d’avance + impôt sur les sociétés + dividendes à verser  Trésorerie  de  Passif :  Concours  bancaires  courants  et  soldes  créditeurs  de  banque  +  effets  escomptés  non  échus   Prenons les données comptables de l’exemple précédent pour illustrer son élaboration. 
  • 28. Gestion financière – Marine PORTAL  28  Rappel du bilan comptable de la société EXOMOD  Bilan – Actif  Brut  Amort.  &  Prov.  Net    Bilan – Passif     Actif immobilisé             Capitaux propres     Capital souscrit non appelé  25 000,00     25 000,00    Capital (dont versé 75 000,00)  100 000,00  Immobilisations incorporelles             Réserves  16 500,00  Frais d’établissement  18 500,00  14 800,00  3 700,00    Report à nouveau  1 200,00  Fonds commercial  25 000,00     25 000,00    Résultat de l’exercice  3 850,00  Immobilisations corporelles             TOTAL I  121 550,00  Terrains  18 000,00     18 000,00        Constructions  32 900,00  8 400,00  24 500,00        Installations techniques  65 000,00  31 875,00  33 125,00    Provisions pour risques et ch     Autres immobilisations corporelles  43 125,00  6 375,00  36 750,00    Provisions pour risques  4 000,00  Immobilisations financières             Provisions pour charges  5 340,00  Titres de participation  17 150,00     17 150,00    TOTAL II  9 340,00  TOTAL I  244 675,00  61 450,00  183 225,00        Stock de matières premières  12 600,00     12 600,00    Dettes     Stock de produits finis  27 000,00    27 000,00   Emprunts  auprès  d’établissements  de crédit*  114 350,00  Stock de marchandises  29 500,00    29 500,00   Avances et acomptes reçus  8 715,00  Créances  39 010,00  4 500,00 34 510,00   Dettes fournisseurs  34 812,00  Autres créances  12 430,00    12 430,00   Dettes fiscales et sociales  12 420,00  Valeurs mobilières de placement  2 500,00    2 500,00   Dettes  sur  immobilisations  et  comptes rattachés  14 500,00  Disponibilités  14 842,00     14 842,00    Produits constatés d’avance  1 100,00  Charges constatées d’avance**  180,00     180,00    TOTAL III  185 897,00  TOTAL II  138 062,00  4 500,00  133 562,00        TOTAL Général  382 737,00  65 950,00  316 787,00    TOTAL Général  316 787,00  * dont concours bancaires courants : 3000,00  ** toutes liées à l’exploitation  Transformation du bilan comptable en Bilan fonctionnel :  Les corrections apportées au bilan comptable sont de trois types :  ‐ des reclassements  ‐ des retraitements (nouvelle évaluation)  ‐ la prise en compte d’éléments hors bilan  (1)Les éléments d’actif sont pris à leur valeur brute, les amortissements et provisions étant reportés du côté du  passif  (les  amortissements  et  provisions  sont  bien  des  ressources  stables  finançant  le  remplacement  des  emplois stables). Ne sont pas pris en compte, le capital souscrit non appelé et les primes de remboursement  des obligations.  (2)Selon les recommandations de l’ordre des experts comptables, les VMP peuvent être considérées comme  des quasi‐disponibilités et feront partie de la trésorerie d’actif.  (3)Nous retrancherons des capitaux propres le capital souscrit non appelé.  (4)Réserves 21 500 = 16 500 +1 200 +3 850  (5)Amortissements et provisions (75 290 = 65 950 + 9 340) correspondent à la somme de la colonne du bilan  comptable + provisions pour risques et charges au passif  (6)Dettes financières 89 350 = 114 350 – 25 000 (emprunts à moins d’un an)     
  • 29. Gestion financière – Marine PORTAL  29  ACTIF (1)  PASSIF  Emplois durables  219 675,00  Ressources stables  261 190,00  Frais d’établissement  18 500,00  Capitaux propres : (3)  171 840,00  Fonds commercial  25 000,00  Capital (versé)  75 000,00  Terrains  18 000,00  Réserves (4)  21 550,00  Constructions  32 900,00  Amortissements et provisions (5)  75 290,00  Installations techniques  65 000,00      Autres immob. corporelles  43 125,00  Dettes financières (6)  89 350,00  Titres de participation  17 150,00          Passif circulant d’exploitation  93 547,00  Actif circulant d’exploitation   120 720,00  Emprunts à moins d’un an  22 000,00  Stocks  69 100,00  Avances et acomptes reçus  8 715,00  Créances  51 440,00  Dettes fournisseurs  34 812,60  Charges constatées d’avance  180,00  Dettes fiscales et sociales  12 420,00  Actif circulant hors exploit.   0,00  Produits constatés d’avance  1 100,00  Trésorerie d’actif  17 342,00  Passif circulant hors exploit.  1 100,00  VMP (2)  2 500,00  Dettes sur immo. et comptes rattachés  14 500,00  Disponibilités  14 842,00  Trésorerie de passif  3 000,00  Total Actif  357 737,00  Total Passif  357 737,00    Soit en présentation condensée pour EXOMOD:   ACTIF  PASSIF  Emplois durables  219 675,00  Ressources stables  261 190,00  Actif circulant d’exploitation  120 720,00  Passif circulant d’exploitation    79 047,00  Actif circulant hors exploitation  0,00  Passif circulant hors exploitation  14 500,00  Trésorerie d’actif  17 342,00  Trésorerie de passif  3 000,00  Total Actif  357 737,00  Total Passif  357 737,00    2.3.3. DIFFICULTES D’ELABORATION DU BILAN FONCTIONNEL  Signalons ici que le bilan fonctionnel peut subir des retraitements différents selon les points de vue du Plan  Comptable Général (PCG), de l’Ordre des Experts Comptables (OEC) et de la Centrale des bilans (CDB) de la  Banque de France. Nous n’aborderons pas ces divergences et nous tiendrons le plus souvent à l’approche du  PCG.   Retenons pour information quelques exemples :  Postes de l’actif  Problème  Solution    Les  effets  escomptés  non échus (EENE)  N’apparaissent pas au bilan mais  dans les engagements hors bilan  On réintègre dans l’actif circulant les EENE figurant dans les  engagements  hors  bilan.  En  contrepartie,  il  convient  d’augmenter la trésorerie de passif du même montant  Les  redevances  de  crédit‐bail (CB)  Les  immobilisations  en  CB  n’apparaissent pas dans le bilan,  faussant  ainsi  les  comparaisons  interentreprises  Les immobilisations détenues en CB sont assimilées à des  immobilisations  acquises  et  apparaissent  pour  leur  valeur  d’origine  dans  les  emplois  stables.  En  contrepartie  un  emprunt  fictif  est  inscrit  dans  les  dettes  financières.  Le  système  d’amortissement  est  pratiqué  annuellement  et  l’emprunt fictif est ajusté !  Les  intérêts  courus  non  échus (ICNE)  Sont  inclus  dans  les  dettes  financières  mais  sont  à  moins  d’un an  Les  ICNE  sur  emprunts  doivent  être  soustraits  des  dettes  financières  et  inscrits  dans  le  passif  circulant  hors  exploitation       
  • 30. Gestion financière – Marine PORTAL  30  A titre d’illustration, élaborons le bilan fonctionnel de la société EXOPLUS, à partir des données suivantes :  Bilan ‐ Actif  Brut  Amort. et  provisions  Net  Actif immobilisé    Fonds commercial  29 184,00   29 184,00 Immobilisations corporelles    0,00 Terrains  102 912,00   102 912,00 Constructions  206 457,60 41 291,52  165 166,08 Installations techniques  172 876,42 89 895,74  82 980,67 Total I  511 430,02 131 187,26  380 242,75 Actif circulant    Stock de marchandises  269 180,93 6 067,20  263 113,73 Créances  495 083,71 10 348,80  484 734,91 Autres créances  62 594,69   62 594,69 Valeurs mobilières de placement  5 018,88 210,43  4 808,45 Disponibilités  13 100,35   13 100,35 Charges constatées d’avance  16 969,92   16 969,92 Total II  861 948,48 16 626,43  845 322,05 Total actif  1 373 378, 50 147 813,70  1 225 564,80    Bilan – Passif  Net  Capitaux propres     Capital  124 800,00  Réserves  32 962,37  Report à nouveau  6 230,40  Résultat de l’exercice  7 987,20  Total I  171 979,97  Provisions pour risques et charges     Provisions pour risques  30 785,47  Provisions pour charges  22 716,29  Total II  53 501,76  Dettes     Emprunts auprès d’établ de crédit   520 772,93  Dettes fournisseurs  353 812,60  Dettes fiscales et sociales  97 690,18  Autres dettes  12 640,51  Produits constatés d’avance  15 166,85  Total III  1 000 083,07  Total général  1 225 564,80    Autres renseignements :  (1) Un véhicule de transport d’une valeur d’origine de 100 000 est loué en crédit‐bail (redevance annuelle de  26 000). Si la société EXOPLUS en était propriétaire, elle l’amortirait sur une durée d’utilisation de 4 ans.   Concernent l’exploitation :  (2) les « Autres créances » pour 25 037,95  (3) les « Autres dettes » pour 5 688,19   (4) les Charges et Produits constatés d’avance  (5) les valeurs mobilières de placement (VMP) étant facilement mobilisables, seront assimilées à la trésorerie  d’actif.  (6)  les  emprunts  auprès  des  établissements  de  crédit  comprennent  270 654,53  de  concours  bancaires  et  1 228,80 d’intérêts courus non échus (éléments « hors exploitation »)   (7) les effets escomptés non échus s’élèvent à 69 970,75. A réintégrer au bilan.     
  • 31. Gestion financière – Marine PORTAL  31  Bilan fonctionnel détaillé d’EXOPLUS  Bilan ‐ Actif    Bilan – Passif    Emplois durables   611 430,02   Ressources stables  722 185,02 Immobilisations (1)  611 430,02*   Capitaux propres  171 979,97     Provisions pour risques et ch.  53 501,76     Amortissements et Provisions  172 813,70     Dettes financières ***  323 889,60 Actif circulant d'exploitation  876 243,26   Passif circulant d'exploitation  472 357,83 Stock de marchandises  269 180,93   Dettes fournisseurs  353 812,61 Créances  495 083,71   Dettes fiscales et sociales  97 690,18 Effets escomptés non échus  69 970,75   Autres dettes (3)  5 688,19 Autres créances d'exploitation  25 037,95   Produits constatés d'avance  15 166,85 Charges constatées d’avance  16 969,92   Passif circulant hors exploit  8 181,12 Actif circulant hors exploitation  37 556,74   Autres dettes hors exploit. (4)  6 952,32**** Autres créances hors exploitation (2)  37 556,74**   Intérêts courus non échus (6)  1 228,80 Trésorerie d’actif  18 119,23   Trésorerie de passif  340 625,28 Valeurs mobilières de placement (5)  5 018,88   Concours bancaires courants (6)  270 654,53 Disponibilités  13 100,35   Effets escomptés non échus (7)  69 970,75 TOTAL GENERAL  1 543 349,25   TOTAL GENERAL  1 543 349,25 Détail des calculs :  *  Pour  l’immobilisation  en  crédit‐bail,  il  convient  de  rajouter  100 000  €  en  immobilisations,  25 000  €  en  amortissement de la première année et un emprunt fictif de 100 000 € – 25 000 € = 75 000 €.  ** Autres créances hors exploitation = 37 56,74 = 62 594,69 – 25 037,95  ***  Dettes  financières  =  520  772,93  +  75  000  (emprunt  fictif  du  Crédit‐bail  diminué  des  25000  €  d’amortissement) – 270 654,53 – 1 228,80  **** Autres dettes hors exploitation = 6 952,32 = 12 640,51 ‐ 5 688,19    Bilan condensé EXOPLUS          Actif      Passif     Emplois stables  611 430,02    Ressources durables  722 185,02  Actif circulant d'exploitation  876 243,26    Passif circulant d'exploitation  472 357,83  Actif circulant hors exploitation  37 556,74    Passif circulant hors exploit  8 181,12  Trésorerie d'actif  18 119,23    Trésorerie de passif  340 625,28  Total  1 543 349,25    Total  1 543 349,25    Dans le cadre des devoirs et examens, l’énoncé des cas sera suffisamment explicite pour que vous  sachiez quels traitements opérer pour la construction du bilan fonctionnel.   2.4. LES INDICATEURS DE L’EQUILIBRE FONCTIONNEL  2.4.1. LE FONDS DE ROULEMENT NET GLOBAL  Le fonds de roulement net global (FRNG) ou Fonds de roulement (FR) représente l’excédent des ressources  stables sur les emplois durables, contribuant alors au financement de l’exploitation.  FRNG = Ressources stables – Emplois durables  On peut également dire, en considérant le bas du bilan (trésorerie comprise), que :   FRNG = (Actif circulant + Trésorerie Actif) – (Passif circulant + Trésorerie Passif)  Ce qui donne schématiquement en considérant les grandes masses du bilan :     
  • 32. Gestion financière – Marine PORTAL  32                                    C’est une valeur relativement stable dans l’entreprise. Il est essentiel que le FRNG soit positif, sauf pour les  entreprises où le cycle d’exploitation est court, où les clients payent comptant et où les fournisseurs accordent  des délais de règlement importants comme c’est le cas dans le secteur de la grande distribution. Pour affirmer  que  l’équilibre  fonctionnel  est  obtenu,  il  faut  comparer  le  Fonds  de  roulement  au  Besoin  en  fonds  de  roulement.  Dans le cas du premier exemple (société EXOMOD) :  ACTIF  PASSIF  Emplois durables  219 675,00  Ressources stables  261 190,00  Actif circulant d’exploitation  120 720,00  Passif circulant d’exploitation    79 047,00  Actif circulant hors exploitation  0,00  Passif circulant hors exploitation  14 500,00  Trésorerie d’actif  17 342,00  Trésorerie de passif  3 000,00  Total Actif  357 737,00  Total Passif  357 737,00  on obtient les résultats : FRNG = 261 190,00 ‐ 219 675,00 = 41 515,00  ou FRNG = (120 720,00 + 17 342,00) – (79 047 + 14 500 + 3 000,00) = 41 515,00  Dans le cas du second exemple (société EXOPLUS) :  Actif    Passif    Emplois stables  611 430,02   Ressources durables  722 185,02 Actif circulant d'exploitation  876 243,26   Passif circulant d'exploitation  472 357,83 Actif circulant hors exploitation  37 556,74   Passif circulant hors exploit  8 181,12 Trésorerie d'actif  18 119,23   Trésorerie de passif  340 625,28 Total  1 543 349,25   Total  1 543 349,25 on obtient les résultats : FRNG = 722 185,02 ‐ 611 430,02 = 110 755,00   ou  FRNG  =  (876 243,26  +  37 556,74  +  18 119,23)  –  (472 357,83  +  8 181,12  +  340 625,28)  =  931 919,23  –  821 164,23 = 110 755,00  RESSOURCES STABLES      EMPLOIS DURABLES   FONDS DE ROULEMENT          ACTIF CIRCULANT  PASSIF CIRCULANT    BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT    TRESORERIE d’ACTIF  TRESORERIE de PASSIF  TRESORERIE NETTE  FR BFR TN