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[FR] The fixed income vehicle to equities

In this fixed income market intelligence column, our experts discuss the fixed income vehicles to equities, in French.

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par un véhicule
d’investissement
obligataire
Tarek Saber
Responsable obligations convertibles et gestionnaire
de portefeuille principal obligations convertibles chez
La faiblesse actuelle des rendements limite les perspectives d’investissements obligataires« sûrs », alors que
la volatilité du marché rend les allocations des portefeuilles sur les actions trop risquées pour de nombreux
investisseurs. Dans ce contexte, les obligations convertibles (« OC ») constituent une alternative attractive.
Les obligations convertibles sont des obligations d’entreprise qui peuvent être
échangées contre un certain nombre d’actions ordinaires. Elles sont des
instruments hybrides combinant une obligation et une option d’achat sur
l’action sous-jacente. L’obligation présente l’avantage de limiter les risques de
baisse et l’option offre un droit de participation à la revalorisation du capital de
l’émetteur. La valeur des obligations convertibles augmente en même temps
que celle des actions en marché haussier. Toutefois, la valeur de l’obligation est
une valeur plancher qui protège le porteur. L’obligation convertible offre ainsi
un coussin de sécurité en cas baisse des marchés action. De plus, les
obligations convertibles ont montré des performances intéressantes sans
encourir les risques attachés à la volatilité des actions.
Un secret bien gardé
Reconnues et appréciées en France depuis longtemps, les obligations
convertibles ont cependant été négligées par beaucoup d’investisseurs
internationaux. De nombreux investisseurs dont la structure a cloisonné la
gestion obligataire et la gestion action ont revisité leur copie, et savent
aujourd’hui apprécier les deux principales vertus des obligations convertibles:
un substitut prudent aux actions dans les marchés volatiles, et une
diversification attractive aux obligations dans l’univers de taux bas. Le marché
des obligations convertibles se renouvelle à un rythme normal d’environ 90
milliards de dollars par an, mais reste un marché étroit de 350 Milliards de
dollars où la demande est très soutenue.
En réalité, nous considérons que les obligations convertibles doivent être
considérées comme une classe d’actifs singulière partageant des éléments
communs tant aux obligations qu’aux actions. Elle doit être analysées par les
investisseurs au regard de leur potentiel de contribution à un portefeuille dans
son ensemble.
Par exemple, les investisseurs dont les portefeuilles sont composés uniquement
d’obligations peuvent utiliser les obligations convertibles pour leurs rendements
supérieurs et dé-corrélés. De surcroit, les obligations convertibles bénéficient
d’un traitement favorable au regard de la directive Solvency II par rapport tant
aux actions qu’aux obligations à haut rendement. Cet élément peut être
déterminant pour les assureurs qui sont sensibles à cette disposition.
Approche d’investissement
Notre approche d’investissement est fondée sur deux convictions:
D’une part, les obligations convertibles offrent des performances similaires à
celles des actions tout en supportant un niveau de volatilité moitié moins élevé
au cours du cycle économique grâce à leur profil de rendement asymétrique.
D’autre part, nous pouvons surperformer de façon récurrente le gisement des
obligations convertibles tout en en optimisant néanmoins les avantages de
convexité et de protection à la baisse.
Pour ce faire, nos investissements obéissent à un processus de sélection clair
et rigoureux en quatre étapes. Nous recherchons des sociétés qui, répondent à
certains critères rigoureux de crédit, dont des obligations convertibles ont un
profil permettant de participer à la hausse des actions tout en préservant le
capital investi. Ces obligations sont insérées dans une stratégie de portefeuille
structurée, combinée à un contrôle strict des risques.
Notre univers d’investissement est mondial et l’objectif de notre processus est
d’identifier les instruments les plus performants émis par les sociétés les plus
attractives que nous choisissons en fonction de nos thèmes d’investissement
stratégiques et indépendamment de leur région ou de leur secteur d’activité.
Nous privilégions une sélection par thèmes plutôt que par secteurs et
procédons donc à une classification dynamique et non statique des actions.
Cette méthode facilite l’analyse et l’anticipation des facteurs de valorisation
des sociétés. Nous construisons des portefeuilles équilibrés et bien diversifiés
d’obligations convertibles en termes de secteurs. Dans un monde idéal, tous les
thèmes d’investissement devraient contribuer aux performances au cours du
cycle.
Les thèmes qui ont le plus contribué à nos performances ces trois dernières
années ont été les « le cycle des semi-conducteurs », « la consommation
américaine », « l’immobilier » et la « santé ». Actuellement, nos cinq thèmes
principaux sont le « cloud computing », « les restructurations d’entreprise »,
« la santé », « le deleveraging des banques » et « les composants
électroniques ».
Notre métier est de choisir des sociétés dont nous apprécions le potentiel en
utilisant les obligations convertibles comme véhicule. Cette gestion de
conviction se traduit par un portefeuille global d’environ 30 obligations
convertibles
Tarek Saber
Responsable obligations
convertibles et gestionnaire de
portefeuille principal obligations
convertibles chez
A propos de NN Investment Partners
NN Investment Partners est le gérant d’actifs de NN Group N.V, société cotée en Bourse. Son siège
social se situe à La Haye aux Pays-Bas. NN Investment Partners compte plus de 1200
collaborateurs, et gère près de 180 Milliards d’€* (202 Milliards d’USD*) dans 16 pays, en Europe,
en Asie, au Moyen-Orient et aux Etats-Unis, pour le compte de tous types d’investisseurs, qu’ils
soient institutionnels ou particuliers.
NN Investment Partners met en œuvre sa recherche et ses analyses internes, ses équipes
implantées à travers le monde, ainsi que sa gestion des risques, pour offrir un large éventail de
stratégies, de supports d’investissement, et de services de conseil dans toutes les principales
classes d’actifs et styles d’investissement. Pour plus d’information : www.nnip.comA compter du 7
avril, ING Investment Management est devenu NN Investment Partners. NN Investment Partners
fait partie de NN Group N.V., une société cotée en Bourse.
NN Group est actuellement détenu à 25,8% par ING Group. ING a l’intention de céder le reste de
ses parts dans NN Group avant le 31 décembre 2016, ce qui correspond à l’agenda qui a été
accepté par ING auprès de la Commission Européenne.
*Chiffres au 30 Septembre 2015
Avertissement Légal
Les éléments contenus dans ce document ont été préparés dans un but exclusivement informatif et ne constituent pas une offre, ni un prospec-
tus, une invitation ou une recommandation personnalisée appelant à négocier, à acheter ou vendre un produit d’investissement quel qu’il soit
ou à participer à une quelconque stratégie d’investissement. Les investissements peuvent convenir à des investisseurs privés, à la condition
qu’ils aient été recommandés par un conseiller dûment habilité, agissant pour le compte de l’investisseur, sur la base d’un contrat écrit. Si une
attention particulière a été portée à la rédaction du présent document, son exactitude ou son exhaustivité ne peut faire l’objet d’aucune garantie
ou déclaration, implicite ou explicite. Ni NN Investment Partners Holdings N.V., ni ses dirigeants, directeurs ou employés ne peuvent être tenus
directement ou indirectement responsables des informations et/ou des recommandations, quelles qu’elles soient, contenues dans le présent
document. L’information contenue dans le présent document ne devra jamais être considérée comme un conseil d’investissement comprenant
une recommandation d’investissement personnalisée ou comme un avis juridique ou fiscal. Le présent document a été préparé, comme il se
doit, avec toute l’attention et tous les soins requis. La présente information ne peut donner lieu à aucun droit. Pour l’obtention de conseils plus
spécifiques, veuillez vous adresser à votre conseiller en investissement. Aucune responsabilité, directe ou indirecte, n’est assumée s’agissant
d’une perte éventuelle, subie ou encourue par des lecteurs ayant utilisé cette publication pour prendre des décisions. Les investissements sont
soumis à des risques. Votre investissement peut augmenter ou diminuer et les résultats obtenus dans le passé ne sont pas indicatifs des résultats
futurs et ne peuvent être, en aucun cas, considérés comme tels. Tous les produits et tous les instruments financiers mentionnés dans le présent
document comportent leurs propres risques et sont régis par une documentation contractuelle spécifique. Chaque investisseur doit prendre
connaissance de cette documentation et plus particulièrement au sein de cette documentation de la description des risques attachés à l’inves-
tissement, avant de conclure une transaction quelconque. La présentation et les informations contenues dans ce document sont confidentielles
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Approche d’investissement Notre approche d’investissement est fondée sur deux convictions: D’une part, les obligations convertibles offrent des performances similaires à celles des actions tout en supportant un niveau de volatilité moitié moins élevé au cours du cycle économique grâce à leur profil de rendement asymétrique. D’autre part, nous pouvons surperformer de façon récurrente le gisement des obligations convertibles tout en en optimisant néanmoins les avantages de convexité et de protection à la baisse. Pour ce faire, nos investissements obéissent à un processus de sélection clair et rigoureux en quatre étapes. Nous recherchons des sociétés qui, répondent à certains critères rigoureux de crédit, dont des obligations convertibles ont un profil permettant de participer à la hausse des actions tout en préservant le capital investi. Ces obligations sont insérées dans une stratégie de portefeuille structurée, combinée à un contrôle strict des risques. Notre univers d’investissement est mondial et l’objectif de notre processus est d’identifier les instruments les plus performants émis par les sociétés les plus attractives que nous choisissons en fonction de nos thèmes d’investissement stratégiques et indépendamment de leur région ou de leur secteur d’activité. Nous privilégions une sélection par thèmes plutôt que par secteurs et procédons donc à une classification dynamique et non statique des actions. Cette méthode facilite l’analyse et l’anticipation des facteurs de valorisation des sociétés. Nous construisons des portefeuilles équilibrés et bien diversifiés d’obligations convertibles en termes de secteurs. Dans un monde idéal, tous les thèmes d’investissement devraient contribuer aux performances au cours du cycle. Les thèmes qui ont le plus contribué à nos performances ces trois dernières années ont été les « le cycle des semi-conducteurs », « la consommation américaine », « l’immobilier » et la « santé ». Actuellement, nos cinq thèmes principaux sont le « cloud computing », « les restructurations d’entreprise », « la santé », « le deleveraging des banques » et « les composants électroniques ». Notre métier est de choisir des sociétés dont nous apprécions le potentiel en utilisant les obligations convertibles comme véhicule. Cette gestion de conviction se traduit par un portefeuille global d’environ 30 obligations convertibles Tarek Saber Responsable obligations convertibles et gestionnaire de portefeuille principal obligations convertibles chez
  • 3. A propos de NN Investment Partners NN Investment Partners est le gérant d’actifs de NN Group N.V, société cotée en Bourse. Son siège social se situe à La Haye aux Pays-Bas. NN Investment Partners compte plus de 1200 collaborateurs, et gère près de 180 Milliards d’€* (202 Milliards d’USD*) dans 16 pays, en Europe, en Asie, au Moyen-Orient et aux Etats-Unis, pour le compte de tous types d’investisseurs, qu’ils soient institutionnels ou particuliers. NN Investment Partners met en œuvre sa recherche et ses analyses internes, ses équipes implantées à travers le monde, ainsi que sa gestion des risques, pour offrir un large éventail de stratégies, de supports d’investissement, et de services de conseil dans toutes les principales classes d’actifs et styles d’investissement. Pour plus d’information : www.nnip.comA compter du 7 avril, ING Investment Management est devenu NN Investment Partners. NN Investment Partners fait partie de NN Group N.V., une société cotée en Bourse. NN Group est actuellement détenu à 25,8% par ING Group. ING a l’intention de céder le reste de ses parts dans NN Group avant le 31 décembre 2016, ce qui correspond à l’agenda qui a été accepté par ING auprès de la Commission Européenne. *Chiffres au 30 Septembre 2015 Avertissement Légal Les éléments contenus dans ce document ont été préparés dans un but exclusivement informatif et ne constituent pas une offre, ni un prospec- tus, une invitation ou une recommandation personnalisée appelant à négocier, à acheter ou vendre un produit d’investissement quel qu’il soit ou à participer à une quelconque stratégie d’investissement. Les investissements peuvent convenir à des investisseurs privés, à la condition qu’ils aient été recommandés par un conseiller dûment habilité, agissant pour le compte de l’investisseur, sur la base d’un contrat écrit. Si une attention particulière a été portée à la rédaction du présent document, son exactitude ou son exhaustivité ne peut faire l’objet d’aucune garantie ou déclaration, implicite ou explicite. Ni NN Investment Partners Holdings N.V., ni ses dirigeants, directeurs ou employés ne peuvent être tenus directement ou indirectement responsables des informations et/ou des recommandations, quelles qu’elles soient, contenues dans le présent document. L’information contenue dans le présent document ne devra jamais être considérée comme un conseil d’investissement comprenant une recommandation d’investissement personnalisée ou comme un avis juridique ou fiscal. Le présent document a été préparé, comme il se doit, avec toute l’attention et tous les soins requis. La présente information ne peut donner lieu à aucun droit. Pour l’obtention de conseils plus spécifiques, veuillez vous adresser à votre conseiller en investissement. Aucune responsabilité, directe ou indirecte, n’est assumée s’agissant d’une perte éventuelle, subie ou encourue par des lecteurs ayant utilisé cette publication pour prendre des décisions. Les investissements sont soumis à des risques. Votre investissement peut augmenter ou diminuer et les résultats obtenus dans le passé ne sont pas indicatifs des résultats futurs et ne peuvent être, en aucun cas, considérés comme tels. Tous les produits et tous les instruments financiers mentionnés dans le présent document comportent leurs propres risques et sont régis par une documentation contractuelle spécifique. Chaque investisseur doit prendre connaissance de cette documentation et plus particulièrement au sein de cette documentation de la description des risques attachés à l’inves- tissement, avant de conclure une transaction quelconque. La présentation et les informations contenues dans ce document sont confidentielles et ne doivent pas être copiées, reproduites, distribuées ou transmises à qui que ce soit, sans l’approbation écrite préalable de NN Investment Partners Holdings N.V.