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Corporate valuation linked in, 2011
LinkedIn est une plateforme d'intermédiation pour le recrutement de cadres, valorisée à 7,5 milliards de dollars, qui exploite des avantages concurrentiels pour dominer le marché. Sa croissance future repose sur l'expansion géographique, l'augmentation de la force de vente et l'accroissement de ses produits dérivés pour les entreprises et les chercheurs d'emploi. La plateforme aspire à devenir l'intermédiaire de référence dans le domaine d'ici 2020, en remplaçant les job boards traditionnels et en se concentrant sur les cadres.
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- 1. LinkedIn Corp. Moncef HABBOUL FlorentRENUCCI Nicolas SCHMIDT Jie WANG Évaluation stratégique et financière 1
- 2. Executive summary • LinkedIn estune plateforme d’intermédiation du recrutement des cadres avec des produits dérivés – • LinkedIn possède des avantages concurrentiels nécessaires pour devenir l’acteur incontournable du marché de recrutement des cadres – – – • Il existe de nombreux intermédiaires de recrutement qui répondent à des besoins variés des recruteurs (B2B) et des chercheurs d’emploi (B2C) Les réseaux sociaux professionnels fournissent des solutions de recrutement fortement différencié es Taille, présence mondiale et technologie feront de LinkedIn le meilleur réseau social professionnel au niveau mondial La croissance de LinkedIn sera alimentée par la croissance organique dans les pays où LinkedIn est déjà présente et l’expansion géographique – – • Après 9 ans d’existence, LinkedIn est devenue un acteur important dans le marché du recrutement des cadres Une augmentation du nombre de membres, du nombre d’entreprises présentes, un renforcement de la force de vente et promotion des comptes premiums serviront à la croissance du CA LinkedIn continuera sa stratégie d’expansion géographique LinkedIn est valorisée à $ 7,5 Md par le DCF, soit 25% en dessous de sa capitalisation boursière Évaluation stratégique et financière 2
- 3. Agenda • • • • • Présentation de l’entreprise Dynamiquedes marchés et analyse concurrentielle Analyse de la stratégie et prévision de CA Résultat prévisionnel et valorisation Annexes Évaluation stratégique et financière 3
- 4. Après 9 ansd’existence, LinkedIn est devenue un acteur important dans le marché du recrutement des cadres 19 Mai 2011 Entrée en bourse, LinkedIn valorisé à 3,3 Md $ 3 Mai 2003 Mise en ligne Mai 2005 Premier service de souscription payant lancé Mars 2006 LinkedIn est devenu rentable À la fin de 2011 • 145 Millions utilisateurs • 1.800 salariés • 84,4 Millions « Page Views » par jour Janvier 2008 « Recruitment Solutions » lancé Juin 2008 Participation de plusieurs fonds de capital risque: LinkedIn valorisé à 1 Md $ En 2011 • CA: 522 M$ (+115% par rapport à 2010) • EBIT: 28,9 M$ (5,5% du CA) Évaluation stratégique et financière 4
- 5. LinkedIn est uneplateforme d’intermédiation du recrutement avec des produits dérivés Métier Intermédiation entre les recruteurs et les cadres en recherche d’emploi Activités Produits dérivés • B2C - Comptes Premium “Job Seekers” Solution de recherche d’emploi pour les cadres • B2B - Solutions recrutement pour entreprises – LinkedIn Corporate Solution (L.C.S.) – Job postings • Comptes Premium “Business” Pour les top managers, destinés au networking (trouver des experts et des partenaires commerciaux) Évaluation stratégique et financière • Marketing Solutions Annonces publicitaires ciblées, destinées majoritairement au marketing B2B 5
- 6. LinkedIn deviendrait l’intermédiairede référence du recrutement des cadres à l’horizon 2020 • LinkedIn remplacera les Job Boards pour le recrutement des cadres grâ aux outils de ce sourcing et les Job Postings offerts dans les Hiring solutions. B2B B2C • Les entreprises internaliseront le Talent Sourcing en le confiant à des RH qui utiliseront LinkedIn. • LinkedIn restera concentré sur les cadres sans se développer sur d’autres segments du marché du recrutement. • LinkedIn sera une solution à forte valeur ajoutée pour les cadres en recherche d’emploi. Évaluation stratégique et financière 6
- 7. Agenda • • • • • Présentation de l’entreprise Dynamiquedes marchés et analyse concurrentielle Analyse de la stratégie et prévision de CA Résultat prévisionnel et valorisation Annexes Évaluation stratégique et financière 7
- 8. Les intermédiaires derecrutement répondent à des besoins variés des recruteurs et des chercheurs d’emploi Intermédiaires • • • • Les Job Boards (Monster, Pôle Emploi…) Les réseaux sociaux professionnels (LinkedIn, Viadéo, XING…) Les cabinets de recrutement et de conseil en RH Les chasseurs de têtes B2C B2B Chercheurs d’emploi Recruteurs • Les grands groupes mondiaux • Les socié s té multinationales s’implantent à l’international • Les PME locales • Les entrepreneurs • Les institutions publiques • Les chasseurs de têtes qui • Employés en recherche active ayant l’objectif – De changer de société / de métier – De changer de pays / culture • Employés en recherche passive • Chômeurs Évaluation stratégique et financière 8
- 9. Les réseaux sociauxprofessionnels fournissent des solutions de recrutement fortement différenciées Catégories de concurrents présents sur notre marché : • • • • • Job boards: Monster, Career Builder Acteurs de niche: eFinancialCareers, Dice, White Truffle Solutions exploitant les données de réseaux sociaux : BranchOut (Facebook) Agrégateurs : Simply Hired, Indeed Presse professionnelle : Fortune, W.S.J. La dimension sociale confère un avantage concurrentiel aux réseaux sociaux professionnels : • • • • Les recruteurs peuvent aussi cibler des candidats passifs ayant créé un profil sur le réseau Possibilité de contacter des utilisateurs par l’intermédiaire d’un de ses contacts travaillant dans l’entreprise (« Aspect social » dans le recrutement) Les informations sur les membres sont plus nombreuses et mieux à jour La base de donnée se développe à coût nul grâce aux nouveaux membres rejoignant le réseau LinkedIn a une politique de prix agressive afin d’augmenter rapidement ses parts de marchés : Comparaison des prix des “Job Postings” LinkedIn Career Builder Monster eFinancial Careers US $260 $419 $375 $495 Europe $170 $419 $600 $800 Asie $170 $419 $170 $750 Comparaison des prix des solutions de “sourcing” LinkedIn Monster eFinancial Careers Évaluation stratégique et financière Prix $7,000 $10,000 $75,000 Nbr. de comptes 1 1 Pas de limite 9
- 10. Taille, présence mondialeet technologie feront de LinkedIn le meilleur réseau social professionnel au niveau mondial La taille du réseau LinkedIn est très supérieure à celle des réseaux sociaux concurrents, renforçant son attrait pour les recruteurs : • 13 fois plus de membres actifs que ses principaux concurrents • Phénomène renforcé par des taux de croissance très supérieurs à ceux des concurrents LinkedIn est beaucoup plus présent à l’international, lui permettant de profiter de la mondialisation du recrutement • XING est leader en Allemagne mais son réseau est réduit à l’Europe (85% de ses utilisateurs) • Viadeo a pour stratégie de se développer en Asie par croissance externe mais à beaucoup de retard sur LinkedIn Millions de visiteurs uniques par mois (et sa croissance annuelle) 92 100 (+80%) 80 60 40 7 6 (+20%) 20 (+20%) Xing Viadeo 3 (n.a.) 0 LinkedIn Source: comScore- Sept. 2011 Salesforce Chatter Estimation du nombre d’utilisateurs actifs par régions: Amérique du Nord Europe Asie Amérique Latine LinkedIn 48 26 8 4 Xing Absent 6 Très faible Faible Viadeo Absent 5 0,6 Les technologies de ciblage des offres d’emplois sont beaucoup plus efficaces chez LinkedIn (suite à de forts investissements en R&D). LinkedIn possède des avantages concurrentiels nécessaires pour devenir l’acteur incontournable du marché de recrutement des cadres Évaluation stratégique et financière 10
- 11. Le marché potentieldu recrutement en B2C est de $ 12,8 Md, correspondant à 120 Mn d’utilisateurs potentiels Population active (18-70 ans) Personnes non-cadres (ouvriers, agriculteurs) Employés actuels n’ayant pas l’intention de changer d’emploi Marché potentiel 120 millions d’utilisateurs potentiels Un marché potentiel de $ 12,8 Md • • • • Cadres Chômeurs: 20 millions Cadres employés à la recherche d’un nouvel emploi: 100 millions Cadres Chômeurs: $ 0,8 Md Cadres employés à la recherche d’un nouvel emploi: $ 12 Md Évaluation stratégique et financière 11
- 12. Le marché adressablepar LinkedIn du recrutement en B2B est de $ 4,5 Md Toutes les entreprises T.P.E < 50 salariés • Besoin très faible de recrutement de cadre Pas de dépense P.M.E. Grandes Entreprises Entre 50 et 500 salariés • 1 à 30 cadres recrutés par an • 1 à 2 employés chargés du recrutement des cadres • Produits utilisés: job postings, outils de sourcing, chasseurs de têtes Plus de 500 salariés • Plus de 30 cadres recrutés par an • > 2 chargés du recrutement des cadres • Produits utilisés: job postings, solutions de sourcing partagées entre les RH $ 1,1 Md 1 Mn entreprises $ 3,4 Md 160K entreprises Évaluation stratégique et financière 12
- 13. Agenda • • • • • Présentation de l’entreprise Dynamiquedes marchés et analyse concurrentielle Analyse de la stratégie et prévision de CA Résultat prévisionnel et valorisation Annexes Évaluation stratégique et financière 13
- 14. L’objectif de croissancede CA sera réalisé grâce à ses 3 types de solution de recrutement et des produits dérivés LinkedIn B2C B2B Recruteurs Grandes Entreprises Chercheurs d’emploi « LinkedIn Corporate Solution » Compte Premium « Job Seeker » Produits dérivés Recruteurs des PME Networkers Marketers « Job Posting » Compte Premium « Business » « Marketing Solution » Évaluation stratégique et financière 14
- 15. L’expansion de laforce de vente permettra la croissance du chiffre d’affaires de LCS LinkedIn Corporate Solution 2011 CA: $ 195 Mn Nb de vendeurs Nb de clients par vendeur • 844 vendeurs en 2011, soit 40% de l’effectif • 9236 clients de LCS en 2011, soit 11 clients / vendeur en moyenne • 50% de vendeurs parmi les nouvelles recrues chaque année • Prévision de l’effectif de LinkedIn • L’effort de vente et de suivi par client restera stable dans les 8 prochaines années • 15.000 salariés en 2020, dont 7.300 vendeurs • 11 clients / vendeur pour 2012 2020 Évaluation stratégique et financière Dépense par client • Environ $ 7.000 par LCS par siège • En moyenne 3 comptes par entreprise • Pas d’évolution majeure en terme de besoin en sourcing / recrutement • $ 21.000 de dépense en LCS par client 15
- 16. La croissance «Job Posting » est soutenue par l’augmentation du nombre d’entreprises-client « Job Posting » 2011 CA: $ 48,8 Mn Nb d’entreprises • 2 Mn d’entreprises présentes via « Company pages » • Croissance du nombre d’entreprise avec un CAGR stable • 9 Mn d’entreprises en 2020 avec un CAGR de 20% % d’entreprises utilisant le « Job Posting » Revenu par entreprise • Environ 46,4 K entreprises qui sont clients de « Job Posting », soit 2% du total • Environ $ 150 par annonce pour 1 mois • En moyenne 7 annonces par entreprise • Le « Job Posting » continuera sa progression de ventes. • Pas d’évolution majeure en terme de pricing • 3% de taux de pénétration en 2020 • $ 1.050 de revenu par entreprise Évaluation stratégique et financière 16
- 17. La progression dunb de membres total et la pénétration de l’offre « Job Seeker » alimenteront sa croissance Compte « Job seekers » 2011 CA: $ 16,6 Mn Nb de compte • 145 Mn de membres sur LinkedIn • Le nombre de membres est évalué grâce à une courbe en S • 440 Mn membres sur LinkedIn en 2020 % de compte « Job Seeker » Revenu par compte • 148 K compte « Job Seeker » en 2011, soit 0,1% du nb total de comptes • $ 35 par compte par mois • En moyenne 3 mois de période de recherche • Le pourcentage de compte « Job Seeker » augmentera au fur et à mesure que LinkedIn devienne l’outil essentiel de recherche d’emploi • Pas d’évolution majeure en terme de besoin en sourcing / recrutement • 1,1% de compte « Job Seeker » en 2020 • $ 105 de revenu par compte Évaluation stratégique et financière 17
- 18. Le produit «Business » continuera sa croissance grâce à la taille du réseau de LinkedIn et son taux de pénétration Compte « Business » 2011 CA: $ 105 Mn Nb de compte % de compte « Business » • 145 Mn de membres sur LinkedIn • 203 K comptes « Business » en 2011, soit 0,14% de tous les comptes. • Le nombre de membres est évalué grâce à une courbe en S • L’offre de compte « Business » continuera sa pénétration avec les fonctionnalité orientés s « networking » • 440 Mn membres sur LinkedIn en 2020 • 0,33% de taux de pénétration en 2020 Évaluation stratégique et financière Revenu par compte • $ 500 par compte par an • Pas d’évolution majeure en terme de pricing • $ 500 de revenu par compte d’ici 2020 18
- 19. La croissance du« Marketing solution » est nourrie par l’augmentation du nombre de pages vues sur LinkedIn Marketing solution 2011 CA: $ 156 Mn Nb de publicités par page • En 2011, 2 publicités affichées par page • Restera constant d’ici 2020 • 2 publicités par page d’ici 2020 Nombre de pages vues • En 2011, 145 millions de membres, 9 pages vues/membre et 2 connexions/mois • Le nombre de membres est évalué grâce à une courbe en S • Pages vues par membre par connexion restera constant • 1 connexion/semaine en 2020 • Page views = Nombre de membres X Pages vues par membre X Connexions par an Évaluation stratégique et financière Prix par publicité • En 2011, $3 pour 1000 publicités vues, $3 le click et un click tous les 4000 affichages • La probabilité de click: 0,025% (Un click toutes les 4000 vues) • D’ici 2020, le prix par publicité est 0,00375 $ • Prix = $ Affichage + Probabilité X $Click 19
- 20. La croissance deLinkedIn est alimentée par la croissance organique et l’expansion géographique Stratégie de croissance du CA Directions Pays où LinkedIn est implanté Nouveaux Pays • Attirer les entreprises clientes des « Job Boards » et des autres concurrents • Augmenter la force de vente • Augmenter le nombre de membre • Augmenter le taux de pénétration des comptes premiums « Job Seeker », « Business » • Création de nouveaux bureaux pour proposer le LinkedIn Corporate Solution et les solutions de publicité • Lancement d’interfaces nouvelles langues Évaluation stratégique et financière en 20
- 21. Agenda • • • • • Présentation de l’entreprise Dynamiquedes marchés et analyse concurrentielle Analyse de la stratégie et prévision de CA Résultat prévisionnel et valorisation Annexes Évaluation stratégique et financière 21
- 22. LinkedIn est valoriséeà $ 7,5 Md par le DCF, soit 25% en dessous de sa capitalisation boursière 5000 30% 4500 25% 4000 22.31% 20% 20.49% 18.69% 15% 16.79% 3500 3000 13.46% 2500 10.77% 2000 9.63% 8.03% 5% 5.54% 1500 10% 3.84% 5.14% 0% 1000 -1.26% 500 0 -7.00% 2007 2008 2009 FCF 85.29 Hypothèses -5% -2.85% -10% 2010 21.26 • • • 2011 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 88.82 TV 270.57 481.51 690.80 841.90 1010.78 1205.06 15979.10 Equity beta: 1,5 WACC : 10,5% Pas d’endettement • • Taux de croissance à l’infini: 2% Taux d’imposition: 34% Évaluation stratégique et financière 22
- 23. Agenda • • • • • Présentation de l’entreprise Dynamiquedes marchés et analyse concurrentielle Analyse de la stratégie et prévision de CA Résultat prévisionnel et valorisation Annexes Évaluation stratégique et financière 23
- 24. Les Hiring Solutionssont devenues le premier centre de revenus de LinkedIn Évaluation stratégique et financière 24
- 25. Le marché estdivisé en 4 zones économiques en fonction des spécificités Marché global Subdivisé en 4 zones géographiques - Zone 1: Amérique du nord, Royaume-Uni, Australie et Nouvelle-Zélande - Zone 2: Union Européenne - Zone 3: les BRICS - Zone 4: les Autres Pays B2C B2B Recruteurs • • Job seekers Nombre d’entreprises Dépense en Sourcing / Job postings par entreprise • • Nombre de Job seekers Dépense en recherche d’emploi par Job seeker Évaluation stratégique et financière 25
- 26. Les leviers decroissance de LinkedIn LinkedIn B2C B2B Recruteurs Grandes Entreprises • • • Job seekers • • Nombre de vendeurs Nombre de clients par vendeur Dépense en LCS par client • Nombre de comptes (Basic + Premium) Pourcentage de compte « Job Seeker » parmi tous les comptes Prix par compte premium Recruteurs des PME • • • Business Nombre d’entreprises sur LinkedIn Pourcentage d’entreprises utilisant des Job Postings Dépense en Job Postings par entreprise • • • Nombre de compte (Basic + Premium) Pourcentage de compte « Business » parmi tous les comptes Prix par compte premium Évaluation stratégique et financière 26
- 27. Modélisation de l’évolutiondu nombre de membres sur LinkedIn par une sigmoide Evolution du nombre de membre 600 Millions 500 400 300 Projection Historic 200 100 0 2003 2008 2013 2018 Évaluation stratégique et financière 2023 2028 27
- 28. DCF détaillé En Millionsde $ B2C B2B 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 CA Job seeker Business Job posting Corporate Marketing Gross income 521,7 16,64 105,50 48,75 194,964 155,8 440,20 1 038,6 28,66 147,95 71,44 414,41 376,13 882,81 1 647,7 46,36 202,48 89,30 760,91 548,63 1400,53 2 163,0 71,32 263,58 110,49 991,91 725,66 1838,52 2 569,4 105,54 330,02 135,23 1 107,41 891,17 2183,97 2 991,9 151,55 401,01 160,01 1222,91 1056,45 2543,15 Gross profit margin 84,4% 85,0% 85,0% 85,0% 85,0% 85,0% Sales, R&D, Admin 371,8 709,70 % CA Effectifs Effectifs sales R&D admin Cost/employee EBITDA EBITDA margin 71,3% 2 116 68,3% 4 000 75,6% 7 000 74,1% 9 000 69,3% 10 000 65,5% 11 000 62,3% 12 000 60,3% 13 000 58,4% 14 000 1 778 3 379 5 929 7 629 8 479 9 329 10 179 11 029 11 879 12 729 0,209 68,4 13,1% 0,210 173,1 16,7% 0,210 155,3 9,4% 0,210 236,3 10,9% 0,210 403,2 15,7% 0,210 583,9 19,5% 0,210 780,9 22,7% 0,210 948,3 24,7% 0,210 1134,4 26,6% 0,210 1347,1 28,5% Gross fixed assets 225,2 360,19 541,44 736,10 915,96 Dep Dep/GFA EBIT CapEx CapEx/ Sales 39,5 17,5% 28,9 89,00 17,1% 61,23 17,0% 111,9 135,02 13,0% 92,04 17,0% 63,3 181,24 11,0% 125,14 17,0% 111,1 194,67 9,0% 155,71 17,0% 247,5 179,86 7,0% 181,14 17,0% 402,8 149,60 5,0% 204,49 17,0% 576,5 137,35 4,0% 230,61 17,0% 717,7 153,63 4,0% 259,64 17,0% 874,7 170,78 4,0% 291,81 17,0% 1 055,2 189,19 4,0% Var. NWC 47,2 47,2 47,2 47,2 47,2 47,2 47,2 47,2 47,2 47,2 FCF 26,61 85,29 21,26 88,82 270,57 481,51 690,80 841,90 1010,78 1205,06 Valeur Terminale 56,5% 15 000 3 433,8 3 840,7 4 269,6 212,73 293,48 399,61 476,28 555,99 640,58 187,88 216,74 247,95 1338,41 1453,914 1569,41 1218,46 1320,57 1412,00 2918,70 3264,59 3629,13 85,0% 85,0% 1 065,55 1 202,91 1 356,53 1 527,32 Évaluation stratégique et financière 4 729,8 538,74 730,75 281,18 1684,91 1494,21 4020,33 85,0% 1 245,22 1 602,23 1 780,74 1 959,25 2 137,75 2 316,26 2 494,77 Entreprise value 2020 85,0% 2 673,27 1 716,51 US$ 15979,10 7 503,74 28
- 29. DCF Différents facteurs permettentà LinkedIn d’avoir une EBITDA margin élevée • Faible coût d’acquisition des clients (hors L.C.S.) • Coût d’acquisition ou génération de contenu nul (fait par les membres du réseau) • Base de donnée de grande valeur • Produit numérique • Barrières à l’entrée élevées Évaluation stratégique et financière 29