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25 AVR/01 MAI 09
                                                                                                                                           Hebdomadaire Paris
                                                                                                                                                 OJD : 65383
14 BOULEVARD HAUSSMANN
75009 PARIS - 01 57 08 73 00                                                                                                       Surface approx. (cm²) : 1204




                                                                                                                                                      Page 1/5



               Les titres des banques françaises
               ne resteront pas à des niveaux bas
                                            Les experts consultés par Le Journal des finances remarquent que
                                    les valeurs bancaires restent sensibles aux mauvaises nouvelles venant d'ailleurs



                 Le Journal des Finances a invité    blème.                                                  que d'investissement Maîs elles
                 quatre experts à faire le point sur Prenons l'exemple des banques                           ont bénéficié d'« amortisseurs » -
                 le secteur qui est a l'origine de laespagnoles qui avaient des fonds                        la diversité des métiers et des
                 crise. Tour d'horizon des forces    propres suffisants maîs doivent                         implantations géographiques -
                 et des faiblesses des banques       faire face à des montants inédits                       qui leur ont permis, à l'exception
                 françaises.                         de créances douteuses et litigieu-                      de Natixis, de garder une capacité
                                                     ses. Nous parlons ici d'une situa-                      bénéficiaire en 2008
                                                     tion propre à ce pays, comme c'est                      Au-delà de ce modele universel
                 LE JOURNAL DES FINANCES.            aussi le cas avec les banques alle-                     performant, le système français
                 Le marché attend avec               mandes qui se sont laissées sédui-                      est fondé sur le financement des
                impatience les résultats des         re par des produits qu'elles ne                         clients plus que sur celui des
                tests de solidité (stress tests) connaissaient pas bien, faute                               actifs, ce qui induit une approche
                des banques américaines.             d'une activité suffisante sur leur                      des risques plus prudente.
                Qu'est-ce que ces tests              marché domestique
                peuvent dire sur la santé            Maîs il y a aussi des problèmes                        Eric Dupont : Leur base de dépôts
                des banques européennes ?            spécifiques à certains établisse-                      clientele tres importante reduit
                                                     ments C'est le cas de Fortis qui n'a                   leur dependance envers les mar-
                Pierre Chédeville : Depuis le début pas su digérer l'acquisition                            chés pour leur refinancement.
                de cette crise, les investisseurs d'ABN-Amro                                                Les menages sont également
                font très peu de distinction entre                                                          moins endettés que dans nombre
                les banques, même si, dans les Eric Dupont : Les banques françai-                           de pays voisins, la France n'a pas
                faits, leurs situations respectives ses s'en sortent relativement bien                      connu de vraie spéculation immo-
                peuvent être très différentes Si Le faible montant que l'Etat leur a                        bilière, et il n'existe pas de seg-
                ces tests révélaient un risque élevé apporté - 21 milliards d'euros par                     ment subprime.
                de recapitalisation pour les gran- rapport à des bilans qui se chif-                        Enfin, les portefeuilles de produits
                des banques américaines, il est frent en plusieurs milliers de mil                          structures se sont avères moins
                certain que des craintes similaires liards d'euros - est un bon indica-                     larges que dans les banques
                se porteraient sur les banques teur de leur sante Aucune banque                             d'autres pays
                européennes. Néanmoins, il me n'avait réellement besoin de ces
                semble que le temps d'une discri fonds pour respecter les ratios
                mmation plus marquée entre les réglementaires Ces fonds ont plu-                            LE JOURNAL DES FINANCES.
                valeurs bancaires est venu.           tôt éte accordés pour rassurer les                    Cela signifie qu'elles vont
                                                      marchés et protéger les ratios des                    continuer à rester
                Pierre-Marie Gérez : Cette méfian- banques alors que celles-ci sont                         relativement à l'abri...
                ce s'explique par le fait que nous appelées a accroître leur finance
                sommes dans une situation médi- ment de l'économie ll s'agit d'une                          Pierre Chédeville : II me paraît
                te. Personne n'avait prévu le aide temporaire que les banques                               excessif de dire que « les banques
                contexte actuel - une crise finan- devraient rembourser sans pro-                           françaises sont à l'abri » On a
                ciere doublée d'une crise économi- blème dans les annees qui vien-                          observe à partir du quatrieme tri-
                que -, y compris les banques. Si nent                                                       mestre 2008 une hausse très sensi-
                nous nous étions trouvés dans un                                                            ble du risque « economique ».
                cycle de crédit classique, les ban-                                                         Lors des trimestres à venir, les
                ques seraient entrées dans cette LE JOURNAL DES FINANCES.                                   banques devront continuer à
                période difficile avec des matelas Comment expliquez-vous                                   constituer d'importantes previ-
                de fonds propres confortables, per- que les banques françaises                              sions qui refléteront la dégrada
                mettant d'absorber les pertes Or, paraissent relativement                                   tion de l'environnement economi-
                cette fois les bilans sont au tapis épargnées par la crise ?                                que De plus, plusieurs banques
                Même pour les banques qui ont la                                                            devront poursuivre en 2009 la
                chance d'être bien capitalisées, la Pierre Chédeville : Elles ont été                       dépréciation des actifs toxiques («
                situation actuelle pose parfois pro- très durement touchées, notam-                         structures » à partir de sous-
                                                     ment dans leurs activités de ban-                      jacents immobiliers pour l'essen-


WEAVE                                  Eléments de recherche :   WEAVE : cabinet de conseil en management, toutes citations
4137879100503/GFS/ADN/2
25 AVR/01 MAI 09
                                                                                                                                                        Hebdomadaire Paris
                                                                                                                                                              OJD : 65383
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75009 PARIS - 01 57 08 73 00                                                                                                                    Surface approx. (cm²) : 1204




                                                                                                                                                                   Page 2/5
                                                                    tiel) et des couvertures acquises          Eric Dupont : Sauf qu'actuellement
                                                                    auprès d'assureurs (« monoli-              il est toujours impossible pour le
                                                                    nes »). Cela devrait encore coûter         marché de faire toute la lumière
                                                                    plusieurs centaines de millions            sur les bilans bancaires, tout sim-
                                                                    d'euros. La rentabilité des ban-           plement car la valeur des actifs qui
                                                                    ques françaises devrait donc res-          s'y trouvent varie de jour en jour
                                                                    ter médiocre en 2009, maîs il me           Tant qu'il n'y a pas d'achat ou de
                                                                    semble qu'elles ne sont concernées         vente de ces produits, il n'y a pas
                                                                    ni par la nationalisation, ni par la       de véritable valorisation.
                                                                    levée de capitaux, car elles feront        En attendant, la valeur de la cou-
                                                                    des bênéfices cette armée.                 verture des produits structures
                                                                                                               augmente au fur et à mesure que
                                                                    Eric Dupont : De notre point de            la notation des sous-jacents se
                           Pierre-Marie Gérez                       vue, la volonté et la capacité de          dégrade.
                           Gérant actions valeurs                   l'Etat francais à aider les banques
                           financières européennes                  est un élément rassurant. C'est
                           à fa Banque Postale Asset                pourquoi Fitch a communiqué au             LE JOURNAL DES FINANCES.
                           Management                               marché que les notes à long terme          Les banques françaises
                           «L'opération                             des principales banques françai-
                                                                    ses ne descendront pas au-dessous
                                                                                                               seront-elles amenées à revoir
                                                                                                               leurs modèles, même
                           vérité sur les                           de A+. La mieux notée est actuelle-        si ceux-ci leur réussissent
                           bilans, pourtant                         ment BNP Paribas (AA Perspecti-            plutôt bien ?
                                                                    ve Négative), qui bénéficie d'une
                           essentielle,                             grande diversification des reve-           Pierre-Marie Gérez : BNP Paribas et
                           n'a toujours pas                         nus mais dont la banque d'inves-           la Société Générale ont montre la
                                                                    tissement subit le ralentissement          résistance de leurs business modè-
                           eu lieu »                                du marché, alors que Natixis et ses        les ; donc seuls des ajustements
                                                                    deux maisons mères sont notées             seront nécessaires. BNP Paribas
                                                                    A+ grâce au support qu'elles peu-          pourrait en plus bénéficier des
                                                                    vent attendre de l'Etat.                   synergies avec Fortis, si l'acquisi-
                                                                    Selon nous, la nationalisation de          tion est confirmée. Crédit Agricole
                                                                    banques en France n'est pas                a déjà revu en profondeur son
                                                                    d'actualité.                               modèle de banque de financement
                                                                                                               et d'investissement, reste mainte-
                                                                    Eric Delannoy : J'aimerais souli-          nant à rationaliser les participa-
                                                                    gner la chose suivante, qu'on a            tions du groupe à l'étranger.
                                                                    tendance à oublier. Les montants
                                                                    colossaux de dépréciations que les        Eric Dupont : Les banques fran-
                                                                    banques passent aujourd'hui sont,         çaises continueront à sortir des
                                                                    pour l'essentiel, des previsions et       frontières pour obtenir des mar-
                                                                    non des pertes réelles. Les hypo-         ges qu'elles n'obtiennent plus sur
                                                                    thèses de pertes actuelles s'avére-       leur marché domestique. Elles le
                                                                    ront sans doute trop sévères. Par         font depuis des années déjà, d'où
                                                                    exemple, nous n'avons jamais              leur présence en Italie, aux Etats-
                                                                    connu des niveaux de perte de             unis, et dans les pays de l'Europe
                                                                    30 % sur les crédits à la consom-         de l'Est.
                                                                    mation, tels que certains les sup-        Plus de la moitié des revenus de la
                                                                    posent aujourd'hui,                       banque de détail et service? Finan-
                                                                    ll ne faudra donc pas s'étonner que       ciers spécialisés de BNP Paribas et
                                                                    les banques publient dans quelque         de la Société Générale proviennent
                          Pierre Chédeville                         temps des profits importants par          de marchés autres que la France.
                          Analyste banques françaises               reprise des provisions passées. Du        Cela peut ètre un élément d'opti-
                          chez CM CIC Securises                     coup, le rachat des fameux actifs         misme d'un point de vue rentabili-
                          « Le temps d'une                          toxiques peut s'avérer à terme une
                                                                    opération lucrative.
                                                                                                              té, mais aussi un sujet d'inquiétu-
                                                                                                              de. Ainsi, pour la Société Genérale,
                          discrimination                                                                      l'exposition à l'Est doit étre sur-
                          plus marquée                              Pierre-Marie Gérez : Encore une           veillée car 10 % des préts ont été
                                                                    fois, il est extrêmement difficile        accordés dans cette zone, où les éco-
                          entre les valeurs                         d'être affirmatif sur les perspecti-      nomies se dégradent.
                                                                    ves d'avenir. Nous n'avions
                          bancaires                                 jamais connu de tels niveaux de           Pierre Chédeville : Cette crise
                          est venu »                                pertes, c'est certain, mais nous          devrait modifier en profondeur
                                                                    n'avions jamais connu des effets          certaines pratiques en termes de
                                                                    de levier aussi importants non            contrôle des risques, d'allocation
                                                                    plus. C'est toute la difficulté lors-     des capitaux économiques et de
                                                                    qu'on essaie d'évaluer la situation       positionnement sur certaines acti-
                                                                    d'un établissement. L'opération           vités ou certains pays. La course
                                                                    vérité sur les bilans n'a toujours        effrénée à la rentabilité pour
                                                                    pas eu lieu, alors que c'est une          l'actionnaire comme seul horizon
                                                                    condition essentielle pour que la         stratégique est une philosophie
                                                                    confiance revienne. Les banques           qui a vécu pour quèlques années.
                                                                    doivent être aussi explicites que         De manière plus positive, plu-
                                                                    les assureurs l'ont été en 2003 vis-      sieurs banques françaises ont
                                                                    à-vis de leurs positions sur les          selon nous des opportunités à sai-
                                                                    actions. Seulement après, le mar-         sir, en participant à la poursuite
                                                                    ché actions a pu rebondir.                de la consolidation bancaire en
WEAVE                                     Eléments de recherche :       WEAVE : cabinet de conseil en management, toutes citations
4137879100503/GFS/ADN/2
25 AVR/01 MAI 09
                                                                                                                                 Hebdomadaire Paris
                                                                                                                                       OJD : 65383
14 BOULEVARD HAUSSMANN
75009 PARIS - 01 57 08 73 00                                                                                              Surface approx. (cm²) : 1204




                                                                                                                                             Page 3/5




                               Europe, comme le font déjà BNP                  Pour le moment, il n'y a q~ue très
                               Paribas, mais aussi le Crédit                  peu de banques qui sont vraiment
                               Mutuel, qui a racheté les activités             dans cette logique-là, même si les
                               de Citigroup en Allemagne.                     partenariats se multiplient dans
                                                                              une pure logique de baisse des
                               Eric Delannoy : Les banques                    coûts.
                               revoient constamment leurs                     Dans ce sens, Natixis est un modè-
                               modèles. Ce qui m'inquiète, c'est              le remarquable par sa logique très
                               que, ayant traversé une crise                  poussée dans la mutualisation des
                               d'une ampleur inédite, elles pour-             moyens entre les Caisses d'Epar-
                               raient avoir tendance à privilé-               gne et les Banques Populaires. Une
                               gier dorénavant la réduction des               force qui n'est pas reflétée par le
                               coûts, " à tel point qu'elles en               cours de Bourse, les opérateurs
                               oublient d'investir pour préparer              n'ayant sanctionné que la contre-
                               l'avenir.                                      performance importante de la par-
                               A mon sens, il faut passer d'une               tie banque d'investissement.
                               vision de réduction des coûts à une
                               vision d'optimisation des coûts,
                               qui passe à la fois par une baisse             LE JOURNAL DES FINANCES.
                               des coûts par mutualisation des                Qu'en est-il de l'avenir de la
                               usines de production et des inves-             banque de financement et
                               tissements dans l'innovation et la             d'investissement, l'activité
                               qualité de la relation client.                 la plus touchée dans la crise ?

                                                                              Pierre Chédeville : Contrairement
                                                                              à ce que l'on a pu entendre ici ou
                                                                              là, les activités de banques d'inves-
                                                                              tissement ne vont pas disparaître.
                                                                              Plusieurs banques américaines
                                                                              viennent de le prouver à l'occasion
                                                                              dé la publication de leurs résultats
                                                                              trimestriels.
                                                                              Néanmoins, plusieurs change-
                                                                              ments de métier, d'organisation et.
                                                                             de culture sont à attendre, à des
                                                                             degrés divers.
                                                                              Chez Calyon ou Natixis, la révi-
                                                                             sion du modèle économique est
                                                                             profonde, avec un recentrage très
                                                                             marqué sur les activités de finan-
                                                                             cement et de flux à destination des
                                 Eric Dupont                                 clients.
                                 Analyste banques françaises                 En revanche, pour BNP Paribas
                                 chez F/tch Ratings                          ou la Société Générale, on peut
                                 « Le faible                                 plutôt parler d'une « adaptation »
                                                                             au contexte actuel. De manière
                                 montant que                                 générale, les suppressions d'effec-
                                 l'Etat a apporté                            tifs y ont été relativement limitées
                                                                             et il ne fait pas de doute qu'une fois
                                 est un bon                                  la crise passée ces banques ne res-
                                                                             teront pas à l'écart de l'innovation
                                 indicateur                                  financière tant décriée aujour-
                                 de leur santé »                             d'hui.




WEAVE                              Eléments de recherche :   WEAVE : cabinet de conseil en management, toutes citations
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25 AVR/01 MAI 09
                                                                                                                               Hebdomadaire Paris
                                                                                                                                     OJD : 65383
14 BOULEVARD HAUSSMANN
75009 PARIS - 01 57 08 73 00                                                                                            Surface approx. (cm²) : 1204




                                                                                                                                           Page 4/5




                                                                            Eric Delannoy : Natixis aura sans
                                                                           doute le plus l'opportunité de
                                                                           changer à l'issue de la crise Du
                                                                           point de vue boursier également,
                                                                           car je pense qu'une fois que la
                                                                           fusion entre les deux organes cen-
                                                                           traux des Caisses d'Epargne et des
                                                                           Banques Populaires sera plus
                                                                           avancée, ils pourraient décider de
                                                                           changer le contenu de leur vehicu-
                                                                           le coté.
                                                                           Même s'il n'était pas facile de
                                                                           l'anticiper avant la crise, il est
                                                                           maintenant clair que ce n'est pas


                                        I
                               Eric Delannoy
                               Associe chez le cabinet
                                                                           une bonne idée d'introduire en
                                                                           Bourse une banque dont les acti-
                                                                           vités principales, la banque
                                                                           d'investissement, sont volatiles
                                                                           et soumises a des risques très par-
                               de consultants Weave                        ticuliers
                               « Natixis aura                              A contrario, le modele du Crédit
                                                                           Agricole devrait servir de base à la
                               sans doute le plus                          nécessaire reforme de la gouver-
                               l'opportunité                               nance de Natixis
                                                                           De plus, l'exemple du Crédit Agri-
                               de changer,                                 cole montre que l'introduction en
                               à l'issue                                   Bourse de l'organe central ne
                                                                           dénature pas le modèle mutualiste
                               de la crise »                               auquel les Caisses d'Epargne et
                                                                           Banques Populaires sont profon-
                                                                           dement attaches
                                                                                            Table ronde animée par
                                                                                                    Annelot Hui/gen




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                                                                                                                                                               Hebdomadaire Paris
                                                                                                                                                                     OJD : 65383
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75009 PARIS - 01 57 08 73 00                                                                                                                        Surface approx. (cm²) : 1204




                                                                                                                                                                        Page 5/5




                    LES VALEURS BANCAIRES ONT EVOLUE DE CONCERT
                    • Evolution comparée, base 100 en juin 2007                                                                  • La descente aux enfers des
                                                                                                                                     bancaires a commence
                    100                                                                                                              a l'été 2007, lorsque le monde
                                                                                                                                    a découvert l'existence des
                                                                                                                                    subpnmes, contenus dans
                                                                                                                                    toutes sortes de produits
                   80                                                                                                               structures. Les investisseurs,
                                                                                                                                    se méfiant de plus en plus
                                                                                                                                    des bilans opaques des
                                                                                                                                    banques, ont massivement
                                                                                                                                    délaisse ces valeurs, qui ont
                   60                                                                                                               toutes fmi par toucher
                                                                                                                                    des points bas.
                                                                                                                                    Avant de rebondir, début
                                                                                                                                    2009, après la publication
                   40                                                                                                               des resultats annuels Le titre
                                                                                                                                    Societe Generale avait même
                                                                                                                                    presque doublé en l'espace
                                                                                                                                    d'un mois Néanmoins, les
                                        BNP Paribas
                                                                                                                                    pertes restent toujours très
                   20                   Crédit Agricole SA                                                                          importantes sur un an. Surtout
                                        Societe Generale                                                                            pour Natixis, même si la filiale
                                        Natixis                                                                                     des Caisses d'Epargne
                                                                                                                                    et des Banques Populaires
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                                                                                                                                    au récent rebond.
                          Juin 2007                                             2008                                2009




                    Les banques françaises présentent toutes une belle marge de progression

                    • Comparées à leurs pairs améri-               coup développée ces dernières années.             sont ses deux forces, alors que le
                   cains, et à la majorité des banques             Les résultats de la banque de finance-            problème Calyon, qui a pesé sur le
                   européennes, la Société Générale,               ment et d'investissement ne devraient            titre en 2008, a été pris à bras le
                    BNP Paribas et le Crédit Agricole ne          toujours pas être très bons, affectés par         corps.
                    s'en sortent pas si mal. Le problème           des dépréciations. Même chose pour la             Natixis reste un cas à part. On peut
                   est que les investisseurs ont tendan-           banque d'investissement de BNP Pari-             parier sur un retrait de la cote, mais il
                   ce à mettre tous les acteurs du sec-           bas. Cette banque est pour beaucoup la            reste de nombreuses incertitudes
                   teur dans le même sac. Les analys-             grande gagnante de la crise, ayant mis            sur le sort de la banque dans les pro-
                   tes et les gérants présents à la Table         la main sur Fortis, ce qui lui offre de gran-     chains mois.
                   ronde ne prévoient pourtant pas de             des possibilités en matière de banque             Selon les intervenants, les banques
                   gros problèmes pour ces trois éta-             pnvée et de gestion d'actifs. A court ter-        présentent de belles marges de pro-
                   blissements.                                   me, les incertitudes sur le bilan de Fortis       gression et pourraient retrouver leure
                   La Societé Genérale paraît bien capi-          peuvent toutefois peser sur le titre.             niveaux d'avant la crise. Mais à quel
                   talisée, ayant procédé à une aug-              L'action Crédit Agricole a résisté plus           horizon ? Car le danger peut toujours
                   mentation de son capital en début              longtemps que celles des autres bancai-           venir d'ailleurs. La publication des
                   d'année 2008. Deux éléments sont               res, et son rebond est comparable à               résultats des tests de solidité des
                   plus inquiétants. Tout d'abord son             celui du titre BNP Paribas. Le grand volu-        banques outre-Atlantique début mai
                   exposition aux pays de l'Est, zone             me de fonds propres de la Banque verte            risque notamment de tirer de nou-
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WEAVE                                        Eléments de recherche :     WEAVE : cabinet de conseil en management, toutes citations
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Eric Delannoy Journal des finances 25 avril 2009

  • 1. 25 AVR/01 MAI 09 Hebdomadaire Paris OJD : 65383 14 BOULEVARD HAUSSMANN 75009 PARIS - 01 57 08 73 00 Surface approx. (cm²) : 1204 Page 1/5 Les titres des banques françaises ne resteront pas à des niveaux bas Les experts consultés par Le Journal des finances remarquent que les valeurs bancaires restent sensibles aux mauvaises nouvelles venant d'ailleurs Le Journal des Finances a invité blème. que d'investissement Maîs elles quatre experts à faire le point sur Prenons l'exemple des banques ont bénéficié d'« amortisseurs » - le secteur qui est a l'origine de laespagnoles qui avaient des fonds la diversité des métiers et des crise. Tour d'horizon des forces propres suffisants maîs doivent implantations géographiques - et des faiblesses des banques faire face à des montants inédits qui leur ont permis, à l'exception françaises. de créances douteuses et litigieu- de Natixis, de garder une capacité ses. Nous parlons ici d'une situa- bénéficiaire en 2008 tion propre à ce pays, comme c'est Au-delà de ce modele universel LE JOURNAL DES FINANCES. aussi le cas avec les banques alle- performant, le système français Le marché attend avec mandes qui se sont laissées sédui- est fondé sur le financement des impatience les résultats des re par des produits qu'elles ne clients plus que sur celui des tests de solidité (stress tests) connaissaient pas bien, faute actifs, ce qui induit une approche des banques américaines. d'une activité suffisante sur leur des risques plus prudente. Qu'est-ce que ces tests marché domestique peuvent dire sur la santé Maîs il y a aussi des problèmes Eric Dupont : Leur base de dépôts des banques européennes ? spécifiques à certains établisse- clientele tres importante reduit ments C'est le cas de Fortis qui n'a leur dependance envers les mar- Pierre Chédeville : Depuis le début pas su digérer l'acquisition chés pour leur refinancement. de cette crise, les investisseurs d'ABN-Amro Les menages sont également font très peu de distinction entre moins endettés que dans nombre les banques, même si, dans les Eric Dupont : Les banques françai- de pays voisins, la France n'a pas faits, leurs situations respectives ses s'en sortent relativement bien connu de vraie spéculation immo- peuvent être très différentes Si Le faible montant que l'Etat leur a bilière, et il n'existe pas de seg- ces tests révélaient un risque élevé apporté - 21 milliards d'euros par ment subprime. de recapitalisation pour les gran- rapport à des bilans qui se chif- Enfin, les portefeuilles de produits des banques américaines, il est frent en plusieurs milliers de mil structures se sont avères moins certain que des craintes similaires liards d'euros - est un bon indica- larges que dans les banques se porteraient sur les banques teur de leur sante Aucune banque d'autres pays européennes. Néanmoins, il me n'avait réellement besoin de ces semble que le temps d'une discri fonds pour respecter les ratios mmation plus marquée entre les réglementaires Ces fonds ont plu- LE JOURNAL DES FINANCES. valeurs bancaires est venu. tôt éte accordés pour rassurer les Cela signifie qu'elles vont marchés et protéger les ratios des continuer à rester Pierre-Marie Gérez : Cette méfian- banques alors que celles-ci sont relativement à l'abri... ce s'explique par le fait que nous appelées a accroître leur finance sommes dans une situation médi- ment de l'économie ll s'agit d'une Pierre Chédeville : II me paraît te. Personne n'avait prévu le aide temporaire que les banques excessif de dire que « les banques contexte actuel - une crise finan- devraient rembourser sans pro- françaises sont à l'abri » On a ciere doublée d'une crise économi- blème dans les annees qui vien- observe à partir du quatrieme tri- que -, y compris les banques. Si nent mestre 2008 une hausse très sensi- nous nous étions trouvés dans un ble du risque « economique ». cycle de crédit classique, les ban- Lors des trimestres à venir, les ques seraient entrées dans cette LE JOURNAL DES FINANCES. banques devront continuer à période difficile avec des matelas Comment expliquez-vous constituer d'importantes previ- de fonds propres confortables, per- que les banques françaises sions qui refléteront la dégrada mettant d'absorber les pertes Or, paraissent relativement tion de l'environnement economi- cette fois les bilans sont au tapis épargnées par la crise ? que De plus, plusieurs banques Même pour les banques qui ont la devront poursuivre en 2009 la chance d'être bien capitalisées, la Pierre Chédeville : Elles ont été dépréciation des actifs toxiques (« situation actuelle pose parfois pro- très durement touchées, notam- structures » à partir de sous- ment dans leurs activités de ban- jacents immobiliers pour l'essen- WEAVE Eléments de recherche : WEAVE : cabinet de conseil en management, toutes citations 4137879100503/GFS/ADN/2
  • 2. 25 AVR/01 MAI 09 Hebdomadaire Paris OJD : 65383 14 BOULEVARD HAUSSMANN 75009 PARIS - 01 57 08 73 00 Surface approx. (cm²) : 1204 Page 2/5 tiel) et des couvertures acquises Eric Dupont : Sauf qu'actuellement auprès d'assureurs (« monoli- il est toujours impossible pour le nes »). Cela devrait encore coûter marché de faire toute la lumière plusieurs centaines de millions sur les bilans bancaires, tout sim- d'euros. La rentabilité des ban- plement car la valeur des actifs qui ques françaises devrait donc res- s'y trouvent varie de jour en jour ter médiocre en 2009, maîs il me Tant qu'il n'y a pas d'achat ou de semble qu'elles ne sont concernées vente de ces produits, il n'y a pas ni par la nationalisation, ni par la de véritable valorisation. levée de capitaux, car elles feront En attendant, la valeur de la cou- des bênéfices cette armée. verture des produits structures augmente au fur et à mesure que Eric Dupont : De notre point de la notation des sous-jacents se Pierre-Marie Gérez vue, la volonté et la capacité de dégrade. Gérant actions valeurs l'Etat francais à aider les banques financières européennes est un élément rassurant. C'est à fa Banque Postale Asset pourquoi Fitch a communiqué au LE JOURNAL DES FINANCES. Management marché que les notes à long terme Les banques françaises «L'opération des principales banques françai- ses ne descendront pas au-dessous seront-elles amenées à revoir leurs modèles, même vérité sur les de A+. La mieux notée est actuelle- si ceux-ci leur réussissent bilans, pourtant ment BNP Paribas (AA Perspecti- plutôt bien ? ve Négative), qui bénéficie d'une essentielle, grande diversification des reve- Pierre-Marie Gérez : BNP Paribas et n'a toujours pas nus mais dont la banque d'inves- la Société Générale ont montre la tissement subit le ralentissement résistance de leurs business modè- eu lieu » du marché, alors que Natixis et ses les ; donc seuls des ajustements deux maisons mères sont notées seront nécessaires. BNP Paribas A+ grâce au support qu'elles peu- pourrait en plus bénéficier des vent attendre de l'Etat. synergies avec Fortis, si l'acquisi- Selon nous, la nationalisation de tion est confirmée. Crédit Agricole banques en France n'est pas a déjà revu en profondeur son d'actualité. modèle de banque de financement et d'investissement, reste mainte- Eric Delannoy : J'aimerais souli- nant à rationaliser les participa- gner la chose suivante, qu'on a tions du groupe à l'étranger. tendance à oublier. Les montants colossaux de dépréciations que les Eric Dupont : Les banques fran- banques passent aujourd'hui sont, çaises continueront à sortir des pour l'essentiel, des previsions et frontières pour obtenir des mar- non des pertes réelles. Les hypo- ges qu'elles n'obtiennent plus sur thèses de pertes actuelles s'avére- leur marché domestique. Elles le ront sans doute trop sévères. Par font depuis des années déjà, d'où exemple, nous n'avons jamais leur présence en Italie, aux Etats- connu des niveaux de perte de unis, et dans les pays de l'Europe 30 % sur les crédits à la consom- de l'Est. mation, tels que certains les sup- Plus de la moitié des revenus de la posent aujourd'hui, banque de détail et service? Finan- ll ne faudra donc pas s'étonner que ciers spécialisés de BNP Paribas et les banques publient dans quelque de la Société Générale proviennent Pierre Chédeville temps des profits importants par de marchés autres que la France. Analyste banques françaises reprise des provisions passées. Du Cela peut ètre un élément d'opti- chez CM CIC Securises coup, le rachat des fameux actifs misme d'un point de vue rentabili- « Le temps d'une toxiques peut s'avérer à terme une opération lucrative. té, mais aussi un sujet d'inquiétu- de. Ainsi, pour la Société Genérale, discrimination l'exposition à l'Est doit étre sur- plus marquée Pierre-Marie Gérez : Encore une veillée car 10 % des préts ont été fois, il est extrêmement difficile accordés dans cette zone, où les éco- entre les valeurs d'être affirmatif sur les perspecti- nomies se dégradent. ves d'avenir. Nous n'avions bancaires jamais connu de tels niveaux de Pierre Chédeville : Cette crise est venu » pertes, c'est certain, mais nous devrait modifier en profondeur n'avions jamais connu des effets certaines pratiques en termes de de levier aussi importants non contrôle des risques, d'allocation plus. C'est toute la difficulté lors- des capitaux économiques et de qu'on essaie d'évaluer la situation positionnement sur certaines acti- d'un établissement. L'opération vités ou certains pays. La course vérité sur les bilans n'a toujours effrénée à la rentabilité pour pas eu lieu, alors que c'est une l'actionnaire comme seul horizon condition essentielle pour que la stratégique est une philosophie confiance revienne. Les banques qui a vécu pour quèlques années. doivent être aussi explicites que De manière plus positive, plu- les assureurs l'ont été en 2003 vis- sieurs banques françaises ont à-vis de leurs positions sur les selon nous des opportunités à sai- actions. Seulement après, le mar- sir, en participant à la poursuite ché actions a pu rebondir. de la consolidation bancaire en WEAVE Eléments de recherche : WEAVE : cabinet de conseil en management, toutes citations 4137879100503/GFS/ADN/2
  • 3. 25 AVR/01 MAI 09 Hebdomadaire Paris OJD : 65383 14 BOULEVARD HAUSSMANN 75009 PARIS - 01 57 08 73 00 Surface approx. (cm²) : 1204 Page 3/5 Europe, comme le font déjà BNP Pour le moment, il n'y a q~ue très Paribas, mais aussi le Crédit peu de banques qui sont vraiment Mutuel, qui a racheté les activités dans cette logique-là, même si les de Citigroup en Allemagne. partenariats se multiplient dans une pure logique de baisse des Eric Delannoy : Les banques coûts. revoient constamment leurs Dans ce sens, Natixis est un modè- modèles. Ce qui m'inquiète, c'est le remarquable par sa logique très que, ayant traversé une crise poussée dans la mutualisation des d'une ampleur inédite, elles pour- moyens entre les Caisses d'Epar- raient avoir tendance à privilé- gne et les Banques Populaires. Une gier dorénavant la réduction des force qui n'est pas reflétée par le coûts, " à tel point qu'elles en cours de Bourse, les opérateurs oublient d'investir pour préparer n'ayant sanctionné que la contre- l'avenir. performance importante de la par- A mon sens, il faut passer d'une tie banque d'investissement. vision de réduction des coûts à une vision d'optimisation des coûts, qui passe à la fois par une baisse LE JOURNAL DES FINANCES. des coûts par mutualisation des Qu'en est-il de l'avenir de la usines de production et des inves- banque de financement et tissements dans l'innovation et la d'investissement, l'activité qualité de la relation client. la plus touchée dans la crise ? Pierre Chédeville : Contrairement à ce que l'on a pu entendre ici ou là, les activités de banques d'inves- tissement ne vont pas disparaître. Plusieurs banques américaines viennent de le prouver à l'occasion dé la publication de leurs résultats trimestriels. Néanmoins, plusieurs change- ments de métier, d'organisation et. de culture sont à attendre, à des degrés divers. Chez Calyon ou Natixis, la révi- sion du modèle économique est profonde, avec un recentrage très marqué sur les activités de finan- cement et de flux à destination des Eric Dupont clients. Analyste banques françaises En revanche, pour BNP Paribas chez F/tch Ratings ou la Société Générale, on peut « Le faible plutôt parler d'une « adaptation » au contexte actuel. De manière montant que générale, les suppressions d'effec- l'Etat a apporté tifs y ont été relativement limitées et il ne fait pas de doute qu'une fois est un bon la crise passée ces banques ne res- teront pas à l'écart de l'innovation indicateur financière tant décriée aujour- de leur santé » d'hui. WEAVE Eléments de recherche : WEAVE : cabinet de conseil en management, toutes citations 4137879100503/GFS/ADN/2
  • 4. 25 AVR/01 MAI 09 Hebdomadaire Paris OJD : 65383 14 BOULEVARD HAUSSMANN 75009 PARIS - 01 57 08 73 00 Surface approx. (cm²) : 1204 Page 4/5 Eric Delannoy : Natixis aura sans doute le plus l'opportunité de changer à l'issue de la crise Du point de vue boursier également, car je pense qu'une fois que la fusion entre les deux organes cen- traux des Caisses d'Epargne et des Banques Populaires sera plus avancée, ils pourraient décider de changer le contenu de leur vehicu- le coté. Même s'il n'était pas facile de l'anticiper avant la crise, il est maintenant clair que ce n'est pas I Eric Delannoy Associe chez le cabinet une bonne idée d'introduire en Bourse une banque dont les acti- vités principales, la banque d'investissement, sont volatiles et soumises a des risques très par- de consultants Weave ticuliers « Natixis aura A contrario, le modele du Crédit Agricole devrait servir de base à la sans doute le plus nécessaire reforme de la gouver- l'opportunité nance de Natixis De plus, l'exemple du Crédit Agri- de changer, cole montre que l'introduction en à l'issue Bourse de l'organe central ne dénature pas le modèle mutualiste de la crise » auquel les Caisses d'Epargne et Banques Populaires sont profon- dement attaches Table ronde animée par Annelot Hui/gen WEAVE Eléments de recherche : WEAVE : cabinet de conseil en management, toutes citations 4137879100503/GFS/ADN/2
  • 5. 25 AVR/01 MAI 09 Hebdomadaire Paris OJD : 65383 14 BOULEVARD HAUSSMANN 75009 PARIS - 01 57 08 73 00 Surface approx. (cm²) : 1204 Page 5/5 LES VALEURS BANCAIRES ONT EVOLUE DE CONCERT • Evolution comparée, base 100 en juin 2007 • La descente aux enfers des bancaires a commence 100 a l'été 2007, lorsque le monde a découvert l'existence des subpnmes, contenus dans toutes sortes de produits 80 structures. Les investisseurs, se méfiant de plus en plus des bilans opaques des banques, ont massivement délaisse ces valeurs, qui ont 60 toutes fmi par toucher des points bas. Avant de rebondir, début 2009, après la publication 40 des resultats annuels Le titre Societe Generale avait même presque doublé en l'espace d'un mois Néanmoins, les BNP Paribas pertes restent toujours très 20 Crédit Agricole SA importantes sur un an. Surtout Societe Generale pour Natixis, même si la filiale Natixis des Caisses d'Epargne et des Banques Populaires a également participe au récent rebond. Juin 2007 2008 2009 Les banques françaises présentent toutes une belle marge de progression • Comparées à leurs pairs améri- coup développée ces dernières années. sont ses deux forces, alors que le cains, et à la majorité des banques Les résultats de la banque de finance- problème Calyon, qui a pesé sur le européennes, la Société Générale, ment et d'investissement ne devraient titre en 2008, a été pris à bras le BNP Paribas et le Crédit Agricole ne toujours pas être très bons, affectés par corps. s'en sortent pas si mal. Le problème des dépréciations. Même chose pour la Natixis reste un cas à part. On peut est que les investisseurs ont tendan- banque d'investissement de BNP Pari- parier sur un retrait de la cote, mais il ce à mettre tous les acteurs du sec- bas. Cette banque est pour beaucoup la reste de nombreuses incertitudes teur dans le même sac. Les analys- grande gagnante de la crise, ayant mis sur le sort de la banque dans les pro- tes et les gérants présents à la Table la main sur Fortis, ce qui lui offre de gran- chains mois. ronde ne prévoient pourtant pas de des possibilités en matière de banque Selon les intervenants, les banques gros problèmes pour ces trois éta- pnvée et de gestion d'actifs. A court ter- présentent de belles marges de pro- blissements. me, les incertitudes sur le bilan de Fortis gression et pourraient retrouver leure La Societé Genérale paraît bien capi- peuvent toutefois peser sur le titre. niveaux d'avant la crise. Mais à quel talisée, ayant procédé à une aug- L'action Crédit Agricole a résisté plus horizon ? Car le danger peut toujours mentation de son capital en début longtemps que celles des autres bancai- venir d'ailleurs. La publication des d'année 2008. Deux éléments sont res, et son rebond est comparable à résultats des tests de solidité des plus inquiétants. Tout d'abord son celui du titre BNP Paribas. Le grand volu- banques outre-Atlantique début mai exposition aux pays de l'Est, zone me de fonds propres de la Banque verte risque notamment de tirer de nou- dans laquelle la banque s'est beau- et sa grande activité de banque de détail veau les cours vers le bas. WEAVE Eléments de recherche : WEAVE : cabinet de conseil en management, toutes citations 4137879100503/GFS/ADN/2