Le directeur financier a pris une place considérable dans l’organisation et le fonctionnement des grandes entreprises aujourd’hui.
Ceci pour plusieurs raisons :
- la globalisation des marchés financiers a accru la pression des investisseurs. Elle a obligé les entreprises à rendre des comptes bien plus détaillés sur l’optimisation de leur financement ;
- la globalisation des chaînes de valeur des entreprises a provoqué une rupture. Le coeur de métier est de plus en plus décentralisé tandis que les fonctions transversales, comme la direction financière, sont de plus en plus centralisées et jouent un rôle déterminant dans le pilotage global de l’activité.
Pourtant, au moment même où la fonction financière semble triomphante, elle a tendance à être invalidée par la pratique financière qui se développe dans l’économie numérique. Les startups, bien sûr, ont des besoins qui leur sont propres et se financent auprès d’investisseurs atypiques, les fonds de capital-risque. Mais lorsqu’elles atteignent une grande taille, elles ne conforment pas pour autant leur fonction financière à celle des entreprises traditionnelles. Au contraire, elles nous aident à découvrir pourquoi les directions financières doivent changer et comment doit se financer une entreprise, même mature, dans une économie en transition numérique.
6. DES RENDEMENTS CROISSANTS
Plus les entreprises numériques courent, plus
elles courent vite :
✓ économies d’échelle
✓ effets de réseau
✓ apprentissage grâce aux données
✓ alliance avec la multitude
15. PILOTAGE DU COURS
DE BOURSE
✓ Rétention des investisseurs quand on
est devenu une valeur de revenu
✓ Maintien à distance d’éventuels
acquéreurs hostiles
✓ Imitation des pairs
✓ La relation agent-agent
17. ACTUALISATION DES FLUX
DE TRÉSORERIE
✓ Impact démultiplié des approximations
dans le calcul de la valeur terminale
d’un investissement
✓ Hypothèse fausse du « toutes choses
égales par ailleurs »
18. ACTUALISATION DES FLUX
DE TRÉSORERIE
✓ Impact démultiplié des approximations
dans le calcul de la valeur terminale
d’un investissement
✓ Hypothèse fausse du « toutes choses
égales par ailleurs »
19. SOLUTION :
FINANCER DES STRATÉGIES,
PAS DES PROJETS
"Within any given strategy there may
be individual projects that can’t stand
on their own but are essential for other
projects to succeed. Similarly, a project
with good prospects may also be part
of a failing strategy and choosing to
fund it could bring a number of weaker
projects along for the ride.."
— Michael MAUBOUSSIN
20. LA VALORISATION DES
ACTIFS HÉRITÉS
✓ Les coûts fixes et les coûts
irrécupérables brouillent les calculs
✓ L’option d’exploiter les actifs
immobilisés plutôt que d’investir dans
de nouveaux actifs est un piège
29. LE MODÈLE D’AFFAIRES
N’EST PLUS UN POINT FIXE
"Unlike many of his rivals, Bezos saw
business architecture as a strategic
variable, not a given. He did not harness
technology to the imperatives of his
business model; he adapted his
business model to the possibilities—and
the imperatives—of technology."
— Philip EVANS (BCG)
31. LE FINANCEMENT ÉVOLUE AVEC LE MODÈLE D’AFFAIRES
Prime Marketplace
Free Cash Flow
+
Lots of Data
Net Margin
+
Larger Inventory
32. LE FINANCEMENT ÉVOLUE AVEC LE MODÈLE D’AFFAIRES
Prime Marketplace
Free Cash Flow
+
Lots of Data
Net Margin
+
Larger Inventory
33. LE FINANCEMENT ÉVOLUE AVEC LE MODÈLE D’AFFAIRES
Prime Marketplace
Free Cash Flow
+
Lots of Data
Net Margin
+
Larger Inventory
34. CROISSANCE ET
INNOVATION
✓ Le positionnement d’Amazon a
coûté 3 milliards de dollars
✓ Amazon contrôle 23% du retail
numérique, qui représente moins de
7% du retail dans son ensemble
✓ Amazon capte 50% de la croissance
du retail numérique
✓ Chaque fois qu’Amazon réalise du
bénéfice, elle comprime ses marges
✓ L’innovation est ce qui permet de
soutenir la croissance à grande
échelle
35. PILOTAGE FINANCIER
"Only one person, the chief financial
officer, has a "P&L," or responsibility
for costs and expenses that lead to
profits or losses. It's a radical example of
Apple's different course: Most companies
view the P&L as the ultimate proof of a
manager's accountability; Apple turns
that dictum on its head by labeling P&L
a distraction only the finance chief
needs to consider."
— Fortune
41. FINI LES DIVIDENDES ?
"You can't issue a dividend,
because the day you take that
$40 billion and send it back to
your shareholders you're admitting
that you're no longer a technology
company."
— Peter THIEL
44. LE CAPITAL-RISQUE AUJOURD’HUI
✓ Industrialisation et globalisation du marché de l’amorçage
✓ Liquidité accrue grâce au développement d’un marché
secondaire (« marché gris »)
✓ Recul de l’échéance des IPO
✓ Dépendance aux acquisitions
✓ Sans acquisition, impératif de domination à l’échelle globale =
risques critiques en late stage
✓ Power Law – concentration des performances sur quelques
équipes et quelques lignes
✓ Approfondissement tendanciel des poches de capital, non
sans péripéties
✓ Vers une universalisation des acteurs