Diaporama utilisé par le Prof. Georges Hübner (HEC Liège) lors de sa conférence au Forum financier de Mons-La Louvière, le 15 mai 2018

1. Forum Financier Mons
Va-t-on aseptiser
votre gestion de patrimoine ?
Georges Hübner
Professeur de Finance, HEC Liège
Associate Prof. of Finance, Maastricht University
Fondateur, Gambit Financial Solutions SA
Mons, 15 mai 2018

2.  L’argent ne fait pas le bonheur… mais y contribue-t-il
vraiment?
 Les vieux remèdes… et les nouvelles potions!
 Pourquoi avons-nous besoin d’être (mieux) soignés?
 Vers une complémentarité « homme-machine »
 La machine est-elle déjà prête?
 On n’y est pas encore…
2
Lignes de force

3. Un constat: Les inégalités de patrimoine sont beaucoup plus
marquées que sur les revenus
3
L’argent ne fait pas le bonheur… mais y contribue-t-il
vraiment?
Source: Insee, enquête Patrimoine 2009-2010
Exemple: repartition pour la France, 2010

4. Au fond, comment peut-on interpréter différents niveaux de patrimoine?
4
L’argent ne fait pas le bonheur… mais y contribue-t-il
vraiment?
Niveau %pop %pat Enjeu Solution
Nul ou faible
(Retail)
80% 35%
• Ce n’est pas le… principal souci
• Besoins de gestion de patrimoine limités
• Coût d’une gestion individualisée élevé
• Peu de propension à payer un service non-
subsidié
Élevé
(Personal –
Private)
19% 50%
• Souci majeur – préoccupation de 1er ordre
• Besoin de prise en mains très spécifique
• Coût d’une gestion individualisée acceptable
• Propension à payer avec peu de pouvoir de
négociation
Très élevé
(Wealth)
1% 15%
• Quasi-métier, responsabilité
intergénérationnelle
• Prise en mains globale  family office
• Coût et sophistication élevés
• Pouvoir de négociation illimité – exigence
de forte création de valeur financière

5. Au fond, comment peut-on interpréter différents niveaux de patrimoine?
5
L’argent ne fait pas le bonheur… mais y contribue-t-il
vraiment?
Niveau %pop %pat Enjeu Solution
Nul ou faible
(Retail)
80% 35%
• Ce n’est pas le… principal souci
• Besoins de gestion de patrimoine limités
• Coût d’une gestion individualisée élevé
• Peu de propension à payer un service non-
subsidié
Élevé
(Personal –
Private)
19% 50%
• Souci majeur – préoccupation de 1er ordre
• Besoin de prise en mains très spécifique
• Coût d’une gestion individualisée acceptable
• Propension à payer avec peu de pouvoir de
négociation
Très élevé
(Wealth)
1% 15%
• Quasi-métier, responsabilité
intergénérationnelle
• Prise en mains globale  family office
• Coût et sophistication élevés
• Pouvoir de négociation illimité – exigence
de forte création de valeur financière

6. L’allocation d’actifs intégrée “à l’ancienne”…
6
Les bons vieux remèdes…

7. … mène à des solutions sans sel…
7
Port Defensif
Port Neutre
Port Dynamique
Actions Obligations Autres
Defensif 20% 75% 5%
Neutre 40% 50% 10%
Dynamique 60% 25% 15%
Les bons vieux remèdes…

8. … que même des robots très simples peuvent mettre en oeuvre
8
Les bons vieux remèdes…
Source: Chappuis-Halder & Co. & Finance Innovation

9. 9
Les bons vieux remèdes…
… et dont ils ne se privent pas!

10. En pratique, les profils de gestion proposés sont très différents
Hiatus complet théorie-pratique!!!
10
… et les nouvelles potions!
Actions Obligations Autres
Défensif 20% 57% 23%
Neutre 41,50% 42,50% 16%
Dynamique 60% 25% 15%
Allocation très
différente de la TMP
Mix cash / oblig

11. La science financière ne vient pas nécessairement d’où on l’attend
 Théorie des perspectives de Kahneman & Tversky (Nobel 2002)
Comment ça marche?
0. départ d’un point de référence
1. Je vous donne 20€
2. Je vous retire ces 20€ –
comment vous sentez-vous?
- Ça dépend…
Si vous mettez à jour votre référence: ségrégation
Si vous ne mettez pas à jour: intégration
Note 1: la longueur de la période a un impact profond sur votre propension à la ségrégation
Note 2: cette propension se réfère à une notion d’aversion aux pertes
11
Pourquoi avons-nous besoin d’être (mieux) soignés?

12. La science financière ne vient pas nécessairement d’où on l’attend
 Théorie des comptes mentaux de Shefrin & Statman
Comment ça marche?
12
Source: Brunel (2003), repris par Maginn et al. (2007)
Pourquoi avons-nous besoin d’être (mieux) soignés?

13. 13
Beaucoup de risque, quel qu’il soit, pour
beaucoup de return potentiel
Peu ou pas de risque,
quel qu’il soit
Eviter les risques extrêmes
(protéger le capital)
Eviter l’instabilité des returns
(sécuriser une rente)
Profil 1
Chaque “registre” se présente en deux dimensions: la quantité de
risque et la nature du risque que chaque individu peut supporter
Vers une complémentarité « conseiller-machine »
Dimension verticale :
Aversion au risque
- i.e. la quantité de risque
acceptable
Dimension horizontale:
Aversion aux pertes
- i.e. le type de risque tolérable
Profil 2

14. marché
richesse
marché
richesse
marché
richesse
marché
richesse
14
Vers une complémentarité « conseiller-machine »

15. 15
L’enjeu? Savoir profiler et rétroprofiler
 Exemple: les trois portefeuilles-modèles proposés précédemment:
 Résultat du rétroprofilage:
Actions Obligations Autres
Défensif 20% 57% 23%
Neutre 41,50% 42,50% 16%
Dynamique 60% 24% 16%
Vers une complémentarité « conseiller-machine »

16. La connaissance du client doit permettre au conseiller de faire un
diagnostic évolutif:
16
– Quand on obtient des returns positifs,
on peut se permettre d’être plus
agressif, mais on veut éviter les regrets
 moins d’AR, plus d’AP
– Pour des investissements « à but »,
protection nécessaire et désir de moins
de risque  plus d’AR, plus d’AP
– L’expérience aidant, on change sa
perspective et recherche moins de
protection, mais dans un portefeuille
plus défensif  plus d’AR, moins
d’AP
Vers une complémentarité « conseiller-machine »

17. 17
https://www.bankinghub.eu/innovation-digital/robo-advice-financial-service-providers
Au fond, c’est quoi un robo-conseiller ?
La machine est-elle déjà prête?

18. L’essor du robo-advice: une conjunction de facteurs
18
Source: Chappuis-Halder & Co.
Efficience: coûts réduits,
transparence, support 24/7,
service “sur-mesure industrialisé”
Contenu: isomorphisme avec
wealth management,
autonomie du client
Technologie: automatisation des
procédés, vitesse d’execution et
feedback, économies de temps et
d’échelle
Demande: écart entre
épargne et fonds,
indépendence, autonomie
La machine est-elle déjà prête?

19. Online Portfolio Management
C O M M U N I C A T I O N
A D V I C E
A L E R T S & N E W S F E E D
Keep Investing
O N B O A R D I N G
M U L T I - P O R T F O L I O
T H E M E S
Start to invest
La machine est-elle déjà prête?

20. L’avantage de tarification pour le petit investisseur est substantiel…
La machine est-elle déjà prête?
20
Source: Chappuis-Halder & Co. & Finance Innovation

21. … mais la rentabilité est difficile à atteindre
La machine est-elle déjà prête?
21
Source: Chappuis-Halder & Co. & Finance Innovation

22. D’un add-on à un substitut du wealth management traditionnel
La machine est-elle déjà prête?
22
Source: Deloitte
Aujourd’hui, environ 50% des robo-advisors
européens appartiennent à la génération 3.0

23. Marie
3 2 Y E A R S O L D
P E N S I O N F U N D
7 0 0 0 €
I N C O M E : 2 4 0 0 € / m o n t h
S A V I N G S
4 0 0 0 0 €
C U R R E N T A C C O U N T
1 0 0 0 0 €
Lives in Brussels
Rents an apartment
Big Bank customer
Risk profile : Aggressive (5)
Meet Marie
Illustration

24. Illustration: utilisation du big data & machine learning

25. La revolution est en marche!
La machine est-elle déjà prête?
25
Source: Chappuis-Halder & Co. & Finance Innovation
94% de la population!

26. 26
On n’y est pas encore…
Niveau %pop %pat Enjeu Solution
Nul ou faible
(Retail)
80% 35%
• Ce n’est pas le… principal souci
• Besoins de gestion de patrimoine limités
• Coût d’une gestion individualisée élevé
• Peu de propension à payer un service non-
subsidié
Élevé
(Personal –
Private)
19% 50%
• Souci majeur – préoccupation de 1er ordre
• Besoin de prise en mains très spécifique
• Coût d’une gestion individualisée acceptable
• Propension à payer avec peu de pouvoir de
négociation
Très élevé
(Wealth)
1% 15%
• Quasi-métier, responsabilité
intergénérationnelle
• Prise en mains globale  family office
• Coût et sophistication élevés
• Pouvoir de négociation illimité – exigence
de forte création de valeur financièreMerci pour votre attention