Analyse de la situation financière - CORRIGE.pdf

Réf. : P6-21CNU
BTS 2e
année
Analyse de la situation
financière
J.J.-BENAIEM - J. BENAIEM - C. GENEST
Corrigé professeur

Maquettes (couverture et intérieure) : FontainePicard
Mise en page : FontainePicard
La loi du 11 mars 1957 n’autorisant, aux termes des alinéas 2 et 3 de l’article 41, d’une part, que les « copies ou reproductions
strictement réservées à l’usage privé du copiste et non destinées à une utilisation collective », et, d’autre part, que les
analyses et courtes citations dans un but d’exemple et d’illustration, « toute représentation ou reproduction, intégrale ou
partielle, faite sans le consentement de l’auteur ou de ses ayants droit ou ayants cause est illicite. » (article 40, alinéa 1).
Cette représentation ou reproduction, par quelque procédé que ce soit, constituerait donc une contrefaçon sanctionnée
par les articles 425 et suivants du Code pénal.
Tous droits de traduction, de reproduction et d’adaptation réservés pour tous les pays.
© FontainePicard

Sommaire
Remarque
- les cas en orange peuvent être réalisés pendant les ateliers professionnels ;
- les cas en gras sont nouveaux.
Chapitre 1 – L’analyse de la performance de l’organisation…………………………………… 9
………………………………………………………………………………………… 9
Les soldes intermédiaires de gestion et la capacité d’autofinancement…… 10
Cas 1 : Entreprise BARIT ………………………………………………… 16
Cas 2 : Entreprise OSTENT ……………………………………………… 17
Cas 3 : Entreprise FORCLAZ 1 …………………………………………… 19
Cas 4 : Entreprise FORCLAZ 2 …………………………………………… 21
Cas 5 : Entreprise BOTTELIER …………………………………………… 25
Cas 6 : Entreprise BONNET ……………………………………………… 29
Cas 7 : Entreprise BOSSON ……………………………………………… 33
Chapitre 2 - L’analyse de la rentabilité de l’investissement…………………………………… 39
………………………………………………………………………………………… 39
La rentabilité économique d’un investissement…………………………… 40
Cas 1 : Entreprise ROLLAND …………………………………………… 43
Cas 2 : Entreprise LILLAZ ……………………………………………… 44
Cas 3 : Entreprise GULLY ……………………………………………… 46
Cas 4 : Entreprise CLUB MONTEY ……………………………………… 50
Cas 5 : Entreprise SA COVE …………………………………………… 51
Cas 6 : Entreprise SA REXELLE ………………………………………… 54
Chapitre 3 - L’analyse de l’équilibre financier de l’entreprise…………………………………… 57
………………………………………………………………………………………… 57
L’équilibre financier …………………………………………………… 58
Cas 1 : SA MPB 1 ……………………………………………………… 63
Cas 2 : SA MPB 2 ……………………………………………………… 66
Cas 3 : Entreprise LILIFIT ……………………………………………… 68
Cas 4 : Entreprise BLANCARDI ………………………………………… 72
Cas 5 : Entreprise COTTAGE …………………………………………… 77
Chapitre 4 - L’analyse des moyens de financement : liquidité et solvabilité …………………… 85
………………………………………………………………………………………… 85
L’analyse de la liquidité ………………………………………………… 86
Cas 1 : Entreprise BOUSSE ……………………………………………… 89
Cas 2 : SARL MARTINEZ ……………………………………………… 91
Cas 3 : Société PICHEZ ………………………………………………… 93
Cas 4 : SARL CREST …………………………………………………… 94
Cas 5 : Entreprise PRAJAL ……………………………………………… 96
Découverte LES RÉSULTATS INTERMÉDIAIRES ET LE RÉSULTAT NET DE L’EXERCICE
Découverte COMMENT CHOISIR UN INVESTISSEMENT ?
Découverte L’IMPORTANCE DES DÉLAIS DE PAIEMENT
Découverte LA SOLVABILITÉ DU CINÉMA « LA MÉNAGERIE »
Fiche ressources
Fiche ressources
Fiche ressources
Fiche ressources
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise
3
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-
Reproduction
interdite
Lien avec P5

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Reproduction
interdite
Chapitre 5 - Le suivi et l’analyse de la trésorerie de l’organisation …………………………… 101
………………………………………………………………………………………… 101
Le suivi quotidien de la trésorerie ……………………………………… 103
Cas 1 : Entreprise LABOURET …………………………………………… 106
Cas 2 : SARL JORGE …………………………………………………… 107
Cas 3 : SARL BACHIR …………………………………………………… 108
Cas 4 : Entreprise NISSANI ……………………………………………… 112
Cas 5 : SARL NOBILI …………………………………………………… 113
Cas 6 : SociétéTAVOLA ………………………………………………… 116
Chapitre 6 - Le panorama des modes de financement ………………………………………… 117
………………………………………………………………………………………… 117
Les moyens de financement …………………………………………… 118
Cas 1 : Entreprise PROSPERA …………………………………………… 120
Cas 2 : Emprunt à remboursement variable ……………………………… 121
Cas 3 : Les emprunts indivis …………………………………………… 121
Cas 4 : État des échéances des dettes …………………………………… 122
Cas 1 : Glacier PLACER ………………………………………………… 123
Cas 2 : Entreprise LES ÉCRINS ………………………………………… 123
Cas 3 : Entreprise FORTIZ ……………………………………………… 124
Cas 4 : SA BONNETTIER ………………………………………………… 125
Chapitre 7 - Le choix d’un mode de financement ……………………………………………… 127
………………………………………………………………………………………… 127
Choisir le mode de financement le plus avantageux :
l’emprunt ou le crédit-bail ……………………………………………… 127
Cas 1 : Société BONŒIL ………………………………………………… 132
Cas 2 :TRINITY GROUP ………………………………………………… 133
Cas 3 : Société ÉCOVERT ……………………………………………… 134
Cas 4 : CENTRE LOGISTIQUE MONTALBANAIS …………………………… 136
Cas 5 : Société WAVE …………………………………………………… 138
Chapitre 8 - La rentabilité économique, la rentabilité financière et l’effet de levier …………… 141
………………………………………………………………………………………… 141
Rentabilité économique, rentabilité financière et effet de levier …………… 142
Cas 1 : SAS WELLDONE ………………………………………………… 145
Cas 2 : Entreprise CAM-SAVOIE ………………………………………… 147
Découverte LE SUIVI DE LATRÉSORERIE APRÈS LE BUDGET DE TRÉSORERIE
Découverte CHOISIR ENTRE L’EMPRUNT ET L’AUTOFINANCEMENT
Découverte LES 2 ENTREPRISES DE RESTAURATION RAPIDE
Découverte L’ENTREPRISE TOURET
Fiche ressources
Fiche ressources
Fiche ressources
Fiche ressources
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise
Cas d’application
Cas d’entreprise

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-
Reproduction
interdite
5
Chapitre 9 - Le plan de financement ………………………………………………………… 151
………………………………………………………………………………………… 151
Le plan de financement ………………………………………………… 151
Cas 1 : Entreprise AUREL ……………………………………………… 154
Cas 2 : Société ARTHUR ………………………………………………… 157
Cas 3 : Société STOPAM ………………………………………………… 159
Cas 4 : Entreprise POMOL ……………………………………………… 162
Chapitre 10 - L’interprétation du tableau de financement ……………………………………… 167
………………………………………………………………………………………… 167
L’interprétation du tableau de financement ……………………………… 168
Cas 1 : Entreprise MAGIC ……………………………………………… 169
Cas 2 : SA BIKETRECK ………………………………………………… 170
Cas 3 : SA REGULAR …………………………………………………… 171
Cas 4 : Société SPORTING INTERNATIONAL ……………………………… 173
Chapitre 11 - L’interprétation d’un tableau de flux de trésorerie ……………………………… 177
………………………………………………………………………………………… 177
Le tableau de flux de trésorerie de l’Ordre des Experts-Comptables ……… 178
Cas 1 : Entreprise GASTRONOMIC ……………………………………… 179
Cas 2 : Entreprise MARSOUIN ………………………………………… 180
Cas 3 : Entreprise LA GRANDE LIBRAIRIE ……………………………… 181
Cas 4 : Société ALTRANS ……………………………………………… 182
Cas 5 : MEDICALTECHNOLOGY ………………………………………… 184
Chapitre 12 - Le diagnostic financier ………………………………………………………… 187
………………………………………………………………………………………… 187
Cas 1 : Entreprise PLANTVERT ………………………………………… 188
Cas 2 : Société BLUEBERRY …………………………………………… 191
Cas 3 : Société MORAND ……………………………………………… 193
Cas 4 : Société LOU ZOÉ MODE ………………………………………… 198
Découverte LE FINANCEMENT DU PROJET DE LA SOCIÉTÉ FLEURY
Découverte L’ENTREPRISE MONGIE
Découverte NE PAS CONFONDRE TRÉSORERIE ET RÉSULTAT
Découverte L’ENTREPRISE GLACÉO
Fiche ressources
Fiche ressources
Fiche ressources
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise
Lien avec P5

Extrait du référentiel des activités professionnelles
P6 – Analyse de la situation financière
6.1. Analyse de la performance de l’organisation
5.3.1 Analyse et interprétation du compte de résultat (ratios et SIG)
6.1.2 Analyse de la performance financière de l’organisation (CAF)
6.2. Analyse de la rentabilité de l’investissement
6.2.1 Interprétation et analyse des informations relatives à un projet d’investissement
6.2.2 Sélection de la solution
6.3. Analyse de l’équilibre financier de l’organisation
6.3.1 Élaboration et analyse du bilan fonctionnel et des équilibres financiers
6.3.2 Analyse des ratios de structure et de l’équilibre financier
6.4. Analyse de la trésorerie et de la solvabilité de l’organisation
6.4.1 Analyse des moyens de financement, évaluation des risques
6.4.2 Suivi et analyse de la trésorerie
6.5. Analyse des modalités de financement
6.5.1 Participation au choix de financement de l’activité
6.5.2 Analyse du choix de financement de l’investissement
6.6.Analyse dynamique des flux financiers
6.6.1 Interprétation d’un tableau de financement
6.6.2 Interprétation d’un tableau des flux
(Extrait du référentiel BTS CG 29-04-2019)
6
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Reproduction
interdite

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Reproduction
interdite
7
Avant-propos
7
Collection BTS CG… Ouvrages Bi-Média
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MÉDIA
B I
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Cet ouvrage, à feuillets détachables, conforme à la rénovation du BTS CG, est destiné à l’étude du processus 6 en
deuxième année.
Cet ouvrage est articulé de la façon suivante :
-
chaque chapitre est introduit par un document (vidéo, article...) qui permet de faire émerger la problématique
de gestion ;
-
une fiche de synthèse, qui peut être utilisée par le professeur comme support de cours, présente les principaux
concepts retenus par le référentiel dans le cadre de ce chapitre. Toutefois, ces concepts sont présentés de façon à
ce que l’étudiant prenne une part active dans leur découverte et puisse se les approprier, à travers des exemples
chiffrés qu’il peut soit résoudre en autonomie, soit avec l’aide du professeur ;
-
les cas d’entreprises, qui forment l’essentiel de l’ouvrage, sont présentés selon un degré de difficulté croissant.
Fortement contextualisés, ils sont conçus de façon à faciliter leur traitement en toute autonomie et à favoriser
une réflexion sur les avantages et limites des méthodes et des outils utilisés. La résolution de la majorité des cas
est proposée sur un fichier Excel, qui peut être mis à la disposition de l’étudiant, mais également sur support
papier. Certains cas d’entreprises, plus complexes peuvent être traités pendant les séances d’atelier profession-
nel.

CHAPITRE
1
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-
Reproduction
interdite
Chapitre 1 - Corrigé ◗ L’analyse de la performance de l’organisation 9
6.1.1 Analyse et interprétation du compte de résultat (ratios et SIG)
L’analyse de la performance
de l’organisation 1
1
Découverte
Les résultats intermédiaires
et le résutat net de l’exercice
Questions à propos de la vidéo :
Quel est le montant du CA ?
1 000 € TTC soit 800 € HT.
Quel est le montant du résultat net ?
95 €.
Comment expliquez-vous la différence entre le CA et le résultat net ?
La différence correspond à l’ensemble des charges nécessaires pour réaliser la vente des
vêtements, les achats des vêtements, le loyer du local, le salaire des vendeurs, les taxes…
Quelles sont les différences entre ces 2 présentations du compte de résultat de l’entreprise KARTER ?
Sur les 2 présentations, les chiffres des exercices N et N-1 sont disponibles.
Cependant,sur le compte de résultat en tableau,seul le résultat net de l’exercice soit un bénéfice
de 1 500 k€ en N est directement lisible, tandis que sur le compte de résultat en liste, en plus du
résultat net de l’exercice, des résultats intermédiaires sont disponibles : résultat d’exploitation,
résultat financier, résultat exceptionnel.
• Résultat d’exploitation = produits d’exploitation – charges d’exploitation.
• Résultat financier = produits financiers – charges financières.
• Résultat exceptionnel = produits exceptionnels – charges exceptionnelles.
Éléments N-1 N
Résultat d’exploitation 21 064 – 18 880 = 2 184 26 330 – 23 600 = 2 730 k€
Résultat financier 40 – 584 = – 544 50 – 730 = – 680
Résultat exceptionnel 280 – 80 = 200 350 – 100 = 250
Quelle est la présentation la plus complète ? Pourquoi ?
Le compte de résultat en liste permet une première analyse du résultat de l’entreprise.Le résultat
de l’exercice correspond alors au cumul des 3 résultats partiels mis en évidence après déduction
de l’impôt sur les bénéfices :
Pour l’exercice N : + 2 730 – 680 + 250 – 800 = 1 500 k€.
Pour l’exercice N-1 : + 2 184 – 544 + 200 – 640 = 1 200 k€.

Est-ce suffisant pour analyser la rentabilité et la profitabilité de l’entreprise ?
La lecture du compte de résultat en liste ou en tableau est insuffisante car la rentabilité et la
profitabilité de l’entreprise ne sont pas immédiatement disponibles ; il est nécessaire d’analyser
les informations disponibles sur le compte de résultat et de calculer des ratios pour se prononcer
sur ces 2 aspects.
1
2
2
2
3
2
4
5
6

Chapitre 1 - Corrigé ◗ L’analyse de la performance de l’organisation
10
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-
Reproduction
interdite
FICHE RESSOURCES
LES SOLDES INTERMÉDIAIRES DE GESTION
ET LA CAPACITÉ D’AUTOFINANCEMENT
BLANCHARD-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Questions :
Quelle est l’activité de l’entreprise ?
Elle fabrique des meubles de jardins: activité industrielle.
Elle commercialise des meubles de jardins: activité commerciale.
Quel document est utilisé pour établir le compte de résultat au 31 décembre N ?
Toutes les opérations réalisées par l’entreprise Blanchard sont comptabilisées dans les journaux
auxiliaires de la comptabilité financière, puis la balance générale est éditée. Le compte de résultat
est réalisé, à partir des soldes des comptes de charges (classe 6) et de produits (classe 7) figurant
sur la balance générale et selon le tableau de passage du PCG.
Quel est le chiffre d’affaires de l’entreprise pour l’exercice N ?
18399580 € pour les 2 activités.
Quel est le résultat net de l’entreprise pour l’exercice N ? Comment a-t-il été obtenu ?
Total des produits – total des charges = 18153780 – 18072955 = 80825.
À quoi correspondent les produits exceptionnels sur opérations en capital ?
Il s’agit des produits des cessions d’éléments d’actifs pour un montant de 142800 €,qui correspondent
au prix de vente d’un ou plusieurs éléments de l’actif immobilisé. Ce montant correspond au solde
créditeur du compte 775 produits des cessions d’éléments d’actifs.
À quoi correspondent les charges exceptionnelles sur opérations en capital ?
Il s’agit de la valeur comptable des éléments d’actifs cédés pour un montant de 92500 €.Ce montant
correspond à la différence entre la valeur d’acquisition et le cumul des amortissements pratiqués
à la date de cession pour les immobilisations cédées. Ce montant est égal au solde débiteur du
compte 675 valeurs comptables des éléments d’actifs cédés. Ce compte est mouvementé lorsque
la sortie du patrimoine de l’immobilisation cédée est enregistrée en comptabilité.
1
2
3
4
5
6

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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
11
COMPTES
DE
GESTION
SOLDES
INTERMÉDIAIRES
DE
GESTION
PRODUITS
MONTANTS
CHARGES
MONTANTS
NOMS
DES
SOLDES
MONTANTS
DE
L’EXERCICE
DE
L’EXERCICE
PRÉCÉDENT
Ventes
de
marchandises
2
512
000
Coût
d’achat
des
marchandises
vendues
2
240
840
Marge
commerciale
271
160
Production
vendue
Production
stockée
Production
immobilisée
15
887
580
–
42
400
ou
déstockage
de
production
494
200
Production
de
l’exercice
15
435
780
Total
15
929
980
Total
494
200
Marge
commerciale
Production
de
l’exercice
15
435
780
271
160
Consommations
de
l’exercice
en
provenance
de
tiers
12
177
360
Valeur
ajoutée
produite
3
529
580
Total
15
706
940
Total
12
177
360
Valeur
ajoutée
produite
Subventions
d’exploitation
3
529
580
3
400
Impôts,
taxes
et
versements
assimilés
Charges
de
personnel
25
400
3
042
800
Excédent
brut
(ou
insuffisance)
d’exploitation
464
780
Total
3
532
980
Total
3
068
200
Excédent
brut
d’exploitation
Reprises
sur
dépréciation,
provi-
sions
et
transfert
de
charges
Autres
produits
464
780
36
400
3
800
ou
Insuffisance
brute
d’exploitation
Dotations
aux
amortissements,
aux
dépréciations
et
aux
provisions
Autres
charges
–
170
740
28
000
Résultat
d’exploitation
(hors
charges
et
produits
financiers)
306
240
Total
504
980
Total
198
740
Résultat
d’exploitation
(bénéfice)
Produits
financiers
306
240
18
200
Résultat
d’exploitation
(perte)
Charges
financières
–
200
400
Résultat
courant
avant
impôts
(bénéfice
ou
perte)
124
040
Total
324
440
Total
200
400
Produits
exceptionnels
144
200
Charges
exceptionnelles
96
800
Résultat
exceptionnel
(bénéfice
ou
perte)
47
400
Résultat
courant
avant
impôt
Résultat
exceptionnel
(bénéfice)
124
040
47
400
ou
Résultat
courant
avant
impôt
Résultat
exceptionnel
(perte)
Participation
des
salariés
Impôts
sur
les
bénéfices
–
–
–
90
615
Résultat
de
l’exercice
(bénéfice
ou
perte)
80
825
Total
171
440
Total
90
615
Produits
de
cessions
d’éléments
d’actif
142
800
Valeur
comptable
des
éléments
cédés
92
500
Plus
ou
moins-value
sur
cessions
d’éléments
d’actif
50
300
TABLEAU
DES
SOLDES
INTERMÉDIAIRES
DE
GESTION
MISSION 1
Vous calculez les SIG de l’entreprise BLANCHARD.
ERRATUM
:
la
colonne
«
Montants
de
l’exercice
précédent
»
ajoutée
dans
le
livre
élève
ne
peut
être
complétée
avec
les
données
du
cas.

12
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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
1
B La capacité d’autofinancement
Autofinancement = CAF – dividendes
Ressources de financement
externes: capital, emprunt Besoin
de financement
Autofinancement
TOTAL
DES CHARGES
Charges décaissables: les achats de marchandises, les achats de matières premières,
les salaires, les impôts
Charges calculées: les dotations aux provisions, les dotations aux dépréciations,les
dotations aux amortissements,la valeur comptable des éléments d’actif cédés
CAF = Produits encaissables – Charges décaissables
TOTAL
DES PRODUITS
Produits encaissables: les ventes de marchandises, les ventes de produits finis,
les dividendes reçus de filiales
Produits calculés: les reprises sur provisions, les reprises sur dépréciations,
les quotes-parts de subventions d’investissement virées au résultat
MISSION 2
Vous calculez la CAF de l’entreprise BLANCHARD.
Vous commencez par calculer la CAF selon les directives du PCG,puis,pour vérifier votre calcul,vous
calculez la CAF à partir du résultat net de l’entreprise.
Méthode du PCG
Excédent brut d’exploitation (ou insuffisance brute d’exploitation) 464 780,00
+ Transferts de charges (d’exploitation)
+ Autres produits (d’exploitation) 3 800,00
– Autres charges (d’exploitation) – 28000,00
± Quote-part de résultat sur opérations faites en commun
+ Produits financiers (a) 18 200,00
– Charges financières (b) – 194600,00 (1)
+ Produits exceptionnels (c)
– Charges exceptionnelles (d)
– Participation des salariés aux résultats –
– Impôt sur les bénéfices – 90615,00
= CAPACITÉ D'AUTOFINANCEMENT 173565,00
(a) Sauf reprises sur provisions
(b) Sauf dotations aux amortissements et aux provisions financiers
(c) Sauf:
— produits des cessions d’immobilisations ;
— quote-part des subventions d’investissement virées au résultat de l’exercice ;
— reprises sur provisions exceptionnelles.
(d) Sauf:
— valeur comptable des immobilisations cédées ;
— dotations aux amortissements et aux provisions exceptionnels.
(1)
194600 = 179400 + 15200

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-
Reproduction
interdite
13
Vérification par la méthode additive
CAF = résultat net – Produits calculés + charges calculées
Éléments Détail des calculs Montant
Résultat net 80825
+ dotations aux amortissements et aux provisions 170000 + 740 + 5800 + 4300 180840
– reprises sur amortissements et provisions 36400 + 1400 – 37800
– produits de cession des éléments d'actif cédés(1) Ligne Produits exceptionnels
« sur opération en capital »
– 142800
+ VNC des éléments d'actif cédés
Ligne Charges exceptionnelles
92500
Capacité d'autofinancement 173565
1
C Le retraitement des SIG
Question :
Comment définir le crédit-bail ? Quel est le traitement comptable des biens utilisés grâce à un contrat de crédit-bail ?
• Le crédit-bail est un contrat de location d’un bien qui prévoit le versement de redevances (ou
loyers) sur toute la durée du contrat et qui prévoit qu’à la fin du contrat le locataire pourra acquérir
ce bien moyennant un prix convenu à l’avance (option d’achat). Si le locataire veut devenir
propriétaire du bien,il devra lever l’option d’achat.
• Sur le plan économique, c’est un moyen de financement des actifs de l’entreprise.
• Pendant la durée du contrat de crédit-bail, l’entreprise n’étant pas propriétaire du bien, celui-ci
ne figure pas à l’actif de l’entreprise et il ne peut pas être amorti; les redevances de crédit-bail
sont comptabilisées dans les charges d’exploitation (612 « Redevances de crédit-bail »).

14
©
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-
Reproduction
interdite
MISSION 3
À l’aide des informations figurant en annexe A et dans les documents 3 et 4, présentez les SIG après
retraitement en complétant le tableau ci-dessous.
SIG
Retraitement
crédit-bail
Retraitement
personnel
intérimaire
SIG retraités
Ventes de marchandises 2512000
Coût d'achat des
marchandises vendues
2240840
Marge commerciale 271160 271160
Production vendue 15887580 15887580
Production stockée – 494200 – 494200
Production immobilisée 42400 42400
Production de I'exercice 15435780 15435780
Consommation en
provenance des tiers
12177360 (1)
– 43200 – 134500 11999660
Valeur ajoutée 3529580 + 43200 + 134500 3707280
Subvention d'exploitation 3400 3400
Impôts et taxes 25400 25400
Charges de personnel 3042800 134500 3177300
Excédent brut d'exploitation 464780 + 43200 0 507980
Reprises sur charges
et transfert de charges
36400 36400
Autres produits 3 800 3800
Dotations aux amortissements
dépréc. et provisions
170740 (2)
28000 198740
Autres charges 28000 28000
Résultat d'exploitation 306240 + 15200 0 321440
Produits financiers 18200 18200
Charges financières 200 400 (3)
15200 215600
Résultat courant 124 040 0 0 124040
Produits exceptionnels 144 200 144200
Charges exceptionnelles 96 800 96800
Résultat exceptionnel 47 400 0 0 47400
Participation des salariés 0 0
Impôts sur les bénéfices 90 615 90615
Résultat de l'exercice 80 825 0 0 80825
(1)
Montant de la redevance annuelle: 43200 = 3600 x 12
(2)
Montant fictif des amortissements inclus dans la redevance: 28000 = 140000 / 5
(3)
Montant fictif des intérêts inclus dans la redevance: 15200 = 43200 – 28000

Chapitre 2
Chapitre 2
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-
Reproduction
interdite
15
Cas d’entreprise
1
D Les ratios liés aux marges et résultats
MISSION 4
À l’aide du document 5 et de l’annexe B, complétez le tableau ci-dessous et commentez vos résultats.
Extrait du compte de résultat au 31 décembre N-1
Principaux ratios suivis par M. BLANCHARD pour N
Nom du ratio Secteur
Entreprise BLANCHARD
% en N Détail des calculs
Taux de variation du CA 15 % 14,17 % (18399580 – 16 116 200) / 16 116 200
Taux de marge brute d’exploitation 5 % 2,76 % 507 980 / 18399580
Taux de marge commerciale 10 % 11 % 271160 / 2512000
Commentaires
Produits d'exploitation N N-1 Taux de variation
Ventes de marchandises 2512000 € 2295750 € 9,42 %
Production vendue (biens et services) 15887580 € 13820450 € 14,96 %
Montant net du chiffre d'affaires 18399580 € 16116200 € 14,17 %
Annexe B
La croissance de l’entreprise Blanchard est presque conforme à celle du secteur. Cependant,
le taux de croissance de l’activité vente de marchandises est moindre que celle de la
fabrication des meubles. M. Blanchard doit faire attention à maintenir la croissance de cette
activité dont la profitabilité est supérieure à celle du secteur.
En effet, le taux de marge commerciale de l’entreprise (11 %) est supérieur à celui du secteur
(10 %) alors que le taux de marge brute d’exploitation est presque 2 fois moins important
(2,76 % contre 5 % pour le secteur).
Cette situation n’est pas satisfaisante; M. Blanchard doit se poser des questions sur le coût
observé des facteurs de production.Ainsi le coût des matières premières et des autres achats
représente 79 % de la production de l’exercice [(10967 + 42 + 1167) / 15435].

16
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Reproduction
interdite
CAS D’ENTREPRISE
Compétences

Calculer et analyser les soldes
intermédiaires de gestion

Retraitements liés au crédit–bail
et au personnel extérieur
Résultat attendu

Les états et des tableaux
et documents adaptés
À l’aide des annexes 1 et 2 :
Vous terminez de compléter le tableau des soldes intermédiaires de gestion en présentant les
retraitements liés au crédit-bail et au personnel extérieur (annexe A à compléter).
BARIT-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Cas d’entreprise n° 1 Entreprise BARIT
Éléments SIG
RETRAITEMENTS
SIG
RETRAITÉ
CRÉDIT-BAIL
PERSONNEL
INTÉRIMAIRE
Ventes de marchandises
Coût d'achat des marchandises vendues
Marge commerciale 0 0 0 0
Production vendue 487 000 487 000
Production stockée 3 500 3 500
Production immobilisée –
Production de I'exercice 490 500 0 0 490 500
Consommation en provenance des tiers 175 600 – 9 000 – 24 000 142 600
Valeur ajoutée 314 900 9 000 24 000 347 900
Subvention d'exploitation –
Impôts et taxes 16 600 16 600
Charges de personnel 110 500 24 000 134 500
Excèdent brut d'exploitation 187 800 9 000 0 196 800
Reprises sur charges et transfert de charges 2 400 2 400
Autres produits 500 500
Dotations aux amortisse., deprec. et provisions 18 500 8 000 26 500
Autres charges 0 0
Résultat d'exploitation 172 200 1 000 0 173 200
Produits financiers 14 640 14 640
Charges financières 12 000 1 000 13 000
Résultat courant 174 840 0 0 174 840
Produits exceptionnels 5 000 5 000
Charges exceptionnelles 2 200 2 200
Résultat exceptionnel 2 800 0 0 2 800
Participation des salariés 5 000 5 000
Impôts sur les bénéfices 32 500 32 500
Résultat de l'exercice 140 140 0 0 140 140
Annexe A Tableau des SIG à compléter

Chapitre 2
Chapitre 2
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17
Cas d’entreprise
OSTENT-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Pour acheter le camion, l’entreprise aurait dû emprunter puis payer des intérêts sur cet emprunt. Par ailleurs, étant la
propriétaire du camion, l’entreprise aurait dû l’amortir.
Redevance annuelle 9 000
Dotation annuelle aux amortissements 8 000 = 48 000/6
Intérêt sur l’emprunt 1 000 = 9 000 – 8 000
Compétences
Calculer les soldes intermédiaires
de gestion

Calculer la CAF
Résultat attendu

Vous vérifiez le montant de l’EBE en complétant l’annexe A.
Vous calculez la CAF en complétant l’annexe B.
Vous comparez les résultats obtenus.
1
2
3
Cas d’entreprise n° 2 Entreprise OSTENT
Annexe A Extrait du tableau des SIG à compléter
PRODUITS
MON-
TANTS
CHARGES
MON-
TANTS
SOLDES INTERMÉDIAIRES
DE GESTION EXERCICE N
Coût d’achat des marchandises
vendues
0 Marge commerciale
0
Production vendue
Production stockée
Production immobilisée
2 437 525
17 575
0
Ou déstockage de production 0
Production de
l’exercice 2 455 100
Total 2455100 Total 0
Production de l’exercice
Marge commerciale
2 455 100
0
Consommations de l’exercice
en provenance de tiers
878 920
Valeur ajoutée 1 576 180
Total 2455100 Total 878 920
Valeur ajoutée produite
Subventions d’exploitation
1 576 180
0
Impôts, taxes et versements assimilés
Charges de personnel
83 330
593 270
Excédent brut
ou insuffisance
brut d’exploitation 899 580
Total 1576180 Total 676 600
Vous vérifiez le montant de l’EBE en complétant l’annexe A.
1

18
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Cas d’entreprise
Annexe B Calcul de la CAF à compléter
Excédent brut d’exploitation (ou insuffisance brute d’exploitation) 899 580 €
+ Transferts de charges (d’exploitation) –
+ Autres produits (d’exploitation) 500,00
– Autres charges (d’exploitation) –
± Quote-part de résultat sur opérations faites en commun –
+ Produits financiers(1)
4 820,00
– Charges financières(2)
– 120 000,00
+ Produits exceptionnels –
– Charges exceptionnelles – 27 150,00
– Participation des salariés aux résultats – 25 000,00
– Impôt sur les bénéfices – 168 750,00
= CAPACITÉ D'AUTOFINANCEMENT 564 000,00
(1)
3 568 + 8 594 + 6 500 + 12 768
(2)
37 568 + 10 280 + 10 569
Vous calculez la CAF en complétant l’annexe B.
2
Vous comparez les résultats obtenus.
3
• Capacité d’Autofinancement calculée par le collègue
Résultat net 473 960
+ charges calculées
+ dotations aux amortissements et aux provisions exploitation 90 180
+ dotations aux amortissements et aux provisions financières 23 000
+ dotations aux amortissements et aux provisions exceptionnelles 1 150
+ Valeur comptable des éléments d'actif cédés 24 000
– produits calculés
– reprises sur amortissements et provisions exploitation – 12 000
– reprises sur amortissements et provisions financières – 2 500
– reprises sur amortissements et provisions exceptionnelles – 1 290
– produits des cessions d'éléments d'actif – 26 000
– quote-part des subventions virée au résultat de l'exercice – 6 500
Capacité d'Autofinancement 564 000
Il ne faut pas oublier de tenir compte de tous les produits et charges calculés.

Chapitre 2
Chapitre 2
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19
Cas d’entreprise
Compétences
intermédiaires de gestion et la CAF
Résultat attendu

À l’aide de l’annexe 1 :
Vous complétez le tableau de détermination des Soldes Intermédiaires de Gestion qui figure en annexe A.
Vous calculez la capacité d’autofinancement selon les directives du PCG. Pour réaliser ce travail, vous
complétez l’annexe B.
Pour vérifier le montant de la CAF, vous calculez la CAF à partir du résultat net de l’entreprise.
1
2
3
Cas d’entreprise n° 3 Entreprise FORCLAZ 1 FORCLAZ 1-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Annexe
A
Tableau
des
soldes
intermédiaires
de
gestion
à
compléter
PRODUITS
MON-
TANTS
CHARGES
MON-
TANTS
SOLDES
N
Ventes
de
marchandises
–
Coût
d’achat
des
marchandises
vendues
–
Marge
commerciale
–
Production
vendue
Production
stockée
Production
immobilisée
3
992
676
49
750
–
Ou
déstockage
de
production
–
Production
de
l’exercice
4
042
426
Total
4
042
426
Total
–
Production
de
l’exercice
Marge
commerciale
4
042
426
–
Consommations
de
l’exercice
en
provenance
de
tiers
2
907
480
Valeur
ajoutée
1
134
946
Total
4
042
426
Total
2
907
480
Valeur
ajoutée
produite
Subventions
d’exploitation
1
134
946
–
Impôts,
taxes
et
versements
assimilés
Charges
de
personnel
80
256
830
255
Excédent
brut
ou
insuffisance
brut
d’exploitation
224
435
Total
1
134
946
Total
910
511
Excédent
brut
d’exploitation
Reprises
sur
dépréciation,
provisions
et
transfert
de
charges
Autres
produits
224
435
36
400
3
800
Insuffisance
brute
d’exploitation
Dotations
aux
amortissements
et
aux
provisions
Autres
charges
–
213
054
28
000
Résultat
d’
e
xploitation
(bénéfice
ou
perte)
23
581
Total
264
635
Total
241
054
Résultat
d’exploitation
Produits
financiers
23
581
42
788
Résultat
d’exploitation
(perte)
Charges
financières
–
66
042
Résultat
courant
avant
impôts
327
Total
66
369
Total
66
042
Produits
exceptionnels
204
090
Charges
exceptionnelles
70
449
Résultat
exceptionnel
(bénéfice
ou
perte)
133
641
Résultat
courant
avant
impôt
Résultat
exceptionnel
327
133
641
Résultat
courant
avant
impôt
Résultat
exceptionnel
(perte)
Participation
des
salariés
Impôts
sur
les
bénéfices
–
–
–
42
575
Résultat
de
l’exercice
91
393
Total
133
968
Total
42
575
Produits
de
cessions
des
éléments
d’actif
175
850
Valeur
comptable
des
éléments
cédés
52
524
Plus
et
moins-value
sur
cessions
d’éléments
d’actif
123
326
Vous complétez le tableau de détermination des Soldes Intermédiaires de Gestion qui figure en annexe A.
1

20
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Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Annexe B Tableau de détermination de la capacité d’autofinancement
à partir des postes du compte de résultat à compléter
+ Produits financiers(a)
31430,00
– Charges financières(b)
– 58 417,00
+ Produits exceptionnels(c)
– Charges exceptionnelles(d)
– 5568,00
(a)
Sauf reprises sur provisions.
(b)
Sauf dotations aux amortissements et aux provisions financiers.
(c)
Sauf: - produits des cessions d’immobilisations,
- quote-part des subventions d’investissement virées au résultat de l’exercice,
- reprises sur provisions exceptionnelles.
(d)
Sauf: - valeur comptable des immobilisations cédées,
- dotations aux amortissements et aux provisions exceptionnels.
Vous calculez la capacité d’autofinancement selon les directives du PCG. Pour réaliser ce travail, vous complétez
l’annexe B.
2
3
Éléments Détail des calculs Montant
+ dotations aux amortissements et aux provisions = 213054 + 7625 + 12357 233036
– reprises sur amortissements et provisions =
156875 + 22568 + 33611 + 7625 + 12357 – 50338
– produits des cessions d'éléments d'actif = 36400 + 11358 + 2580 – 175850
–
quote-part des subventions virée au résultat
de l'exercice
Ligne Produits exceptionnels
– 25 660
+ VNC des éléments d'actif cédés
Ligne Charges exceptionnelles
52524
Capacité d'Autofinancement 125105

Chapitre 2
Chapitre 2
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interdite
21
Cas d’entreprise
Compétences
intermédiaires de gestion et les ratios
adaptés à la mesure de l’activité et
conduire une analyse de la rentabilité et
de la profitabilité de l’organisation

Retraitements liés au crédit-bail et au
personnel extérieur
Résultat attendu

Vous déterminez les soldes intermédiaires de gestion après avoir effectué les retraitements
liés au crédit-bail et au personnel extérieur (annexe A à compléter).
À l’aide de vos calculs et des informations disponibles en annexe 2 :
Vous calculez les ratios du tableau figurant en annexe B et la CAF (annexe C à compléter).

Vous commentez vos résultats.
1
2
3
Cas d’entreprise n° 4 Entreprise FORCLAZ 2 FORCLAZ 2-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Vous déterminez les soldes intermédiaires de gestion après avoir effectué les retraitements liés au crédit-bail et au
personnel extérieur (annexe A à compléter).
1
Produits SIG
Retraitement
crédit-bail
Retraitement personnel
intérimaire
SIG
retraité
Coût d’achat des marchandises vendues –
Production vendue
Production stockée
3992676
49750
–
3992676
49750
–
Production de I‘exercice 4042426 0 0 4042426
Consommation en provenance des tiers 2907480 (1)
– 32400 – 48000 2827080
Valeur ajoutée 1134946 32400 48000 1215346
Subvention d’exploitation
Impôts et taxes
Charges de personnel
80256
830255 48000
–
80256
878 255
Excèdent brut d'exploitation 224435 32400 – 256835
Reprises sur charges et transfert de charges
Autres produits
Dotations aux amortissements,
dépréciations et provisions
Autres charges
36400
3800
213054
28000
(2)
17160
36400
3800
230214
28000
Résultat d'exploitation 23581 15240 – 38821
Produits financiers
Charges financières
42788
66042 (3)
15240
42788
81282
Résultat courant 327 – – 327
Produits exceptionnels
Charges exceptionnelles
204090
70449
204090
70449
Résultat exceptionnel 133641 – – 133641
Participation des salariés
Impôts sur les bénéfices
0
42575
0
42575
Résultat de l'exercice 91393 – – 91393
(1) Montant de la redevance annuelle: 32400 = 2700 x 12
(2) Montant fictif des amortissements inclus dans la redevance: 17160 = 85800 / 5
(3) Montant fictif des intérêts inclus dans la redevance: 15240 = 32400 – 17160

22
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Reproduction
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Cas d’entreprise
Annexe
A
Tableau
des
soldes
intermédiaires
de
gestion
après
retraitements
-
SA
FORCLAZ
PRODUITS
MONTANTS
CHARGES
MONTANTS
SOLDES
N
Ventes
de
marchandises
_
Coût
d’achat
des
marchandises
vendues
_
Marge
commerciale
_
Production
vendue
Production
stockée
Production
immobilisée
3
992
676
49
750
_
Ou
déstockage
de
production
_
Production
de
l’exercice
4
042
426
Total
4
042
426
Total
_
Production
de
l’exercice
Marge
commerciale
4
042
426
_
Consommations
de
l’exercice
en
provenance
de
tiers
2
827
080
Valeur
ajoutée
1
215
346
Total
4
042
426
Total
2
827
080
Valeur
ajoutée
produite
Subventions
d’exploitation
1
215
346
_
Impôts,
taxes
et
versements
assimilés
Charges
de
personnel
80
256
878
255
Excédent
brut
ou
insuffisance
brut
d’exploitation
256
835
Total
1
215
346
Total
958
511
Excédent
brut
d’exploitation
Reprises
sur
dépréciation,
provisions
et
transfert
de
charges
Autres
produits
256
835
36
400
3
800
Insuffisance
brute
d’exploitation
Dotations
aux
amortissements
et
aux
provisions
Autres
charges
–
230
214
28
000
Résultat
d’exploitation
(bénéfice
ou
perte)
38
821
Total
297
035
Total
258
214
Résultat
d’exploitation
Produits
financiers
38
821
42
788
Résultat
d’exploitation
(perte)
Charges
financières
–
81
282
Résultat
courant
avant
impôts
327
Total
81
609
Total
81
282
Produits
exceptionnels
204
090
Charges
exceptionnelles
70
449
Résultat
exceptionnel
(bénéfice
ou
perte)
133
641
Résultat
courant
avant
impôt
Résultat
exceptionnel
327
133
641
Résultat
courant
avant
impôt
Résultat
exceptionnel
(perte)
Participation
des
salariés
Impôts
sur
les
bénéfices
–
–
–
42
575
Résultat
de
l’exercice
91
393
Total
133
968
Total
42
575
Produits
de
cessions
des
éléments
d’actif
175
850
Valeur
comptable
des
éléments
cédés
52
524
Plus
et
moins–value
sur
cessions
d’éléments
d’actif
123
326

Chapitre 2
Chapitre 2
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Reproduction
interdite
23
Cas d’entreprise
Vous calculez les ratios du tableau figurant en annexe B et la CAF (annexe C) à compléter).
2
Annexe C Tableau de détermination de la capacité d’autofinancement
+ Produits financiers 31430,00
– Charges financières – 73 657,00
+ Produits exceptionnels
– Charges exceptionnelles – 5568,00
(1)
= 37568 + 10280 + 10569 + 15240
Éléments
Détail
des calculs
Montant
+ dotations aux amortissements
et aux provisions = 230 214 + 7 625 + 12 357 250 196
–
reprises sur amortissements
et provisions = 36 400 + 11 358 + 2 580 50 338
–
produits des cessions
d'éléments d'actif Ligne Produits exceptionnels « sur opération en capital » 175 850
–
quote part des subventions virée
au résultat de l'exercice Ligne Produits exceptionnels « sur opération en capital » 25 660
+ VNC des éléments d'actif cédés Ligne Charges exceptionnelles « sur opération en capital » 52 524
Capacité d'Autofinancement
après retraitement 142 265
Annexe B Tableau des ratios à compléter
N-1 N
Résultat financier – 25 600 – 38 494
➜

24
©
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Reproduction
interdite
Cas d’entreprise

Croissance
L’entreprise connaît une période de croissance
importante;on constate une forte augmentation
du chiffre d’affaires de l’entreprise en N par
rapport à la croissance du secteur et à N-1. Le
chiffre d’affaires de l’entreprise augmente de
+ 4,4 % alors que la croissance du secteur est
de + 2,5 %.
La croissance de l’entreprise se confirme au
niveau de l’évolution de la valeur ajoutée qui
augmente de façon significative (+ 17,7 %).
Profitabilité
Le taux de la valeur ajoutée est particulièrement
élevé et augmente par rapport à N-1, ce qui
signifie que le coût des matières consommées
et des services est bien maîtrisé.
Les charges de personnel sont dans la moyenne
du secteur (43,9 k€ par salarié en N contre 43 k€
pour le secteur).
Ces éléments contribuent à l’amélioration de
la profitabilité de l’entreprise; le taux de marge
passe de 20 % en N-1 à 21,1 % en N et devient
supérieur à celui du secteur.
Cependant,lerésultatcourantsedétérioredufait
d’une dégradation sensible du résultat financier
qui passe de – 25600 à – 38494 €. Il faudrait
étudier l’évolution de charges financières.
Mais, compte tenu du résultat exceptionnel
(+ 133 k€) qui s’explique essentiellement par
la plus-value de 123 k€ réalisée sur la cession
d’une immobilisation,le résultat net de l’exercice
est en très forte hausse pour atteindre 91 k€
(+ 369 %).
3
Annexe B Tableau des ratios à compléter (suite)
Éléments
SA FORCLAZ N
En € En %
Chiffre d’affaires HT 3992676 100 %
Valeur ajoutée 1 215 346 30,44 %
Excédent brut d'exploitation 256835 6,43 %
Résultat d'exploitation 38821 0,97 %
Résultat courant avant impôt 327 0,01 %
Résultat exceptionnel 133641 3,35 %
Résultat de l'exercice 91393 2,29 %
Éléments Secteur
SA FORCLAZ N
N-1 N
Taux de valeur ajoutée (VA/CA HT) en % 28,5 27,0 % 30,4 %
Taux de marge (EBE/Valeur ajoutée) en % 20,8 20,0 % 21,1 %
Taux de variation de la VA en % 11,1 % 17,7 %
Taux de variation du CA en % 2,5 2,0 % 4,4 %
Frais de personnel par salarié en k€ (par an) 43,8 43,9 %
N-1 N
en € en % en € en %
CA HT 3 825 800 100 % 3 992 676 100%
Valeur ajoutée (VA) 1 032 966 27,00 % 1 215 346 30,44%
Excédent brut d'exploitation 206 593 5,40 % 256 835 6,43%
Résultat d'exploitation 38 258 1,00 % 38 821 0,97%
Résultat courant avant impôt 12 658 0,33 % 327 0,01%
Résultat exceptionnel – 0,00 % 133 641 3,35%
Résultat de l'exercice 19 474 0,51 % 91 393 2,29%
➜

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
25
Cas d’entreprise
Vous vérifiez les montants du compte de résultat en gras et soulignés.
1
Vous vérifiez les montants du compte de résultat en gras et soulignés.
Vous déterminez les soldes intermédiaires de gestion en complétant l’annexe A.
Vous calculez la capacité d’autofinancement selon les directives du PCG. Pour réaliser ce
travail, vous complétez l’annexe B.
À l’aide de vos calculs et des informations disponibles :
Vous calculez les ratios du tableau figurant en annexe C.
1
2
3
4
5
6
Compétences
adaptés à la mesure de l’activité
et conduire une analyse de la rentabilité
et de la profitabilité de l’organisation
Calculer et analyser la CAF, effectuer
un diagnostic financier
Résultat attendu

Cas d’entreprise n° 5 Entreprise BOTTELIER
BOTTELIER-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Annexe 2 Entreprise BOTTELIER - Compte de résultat
Poste à justifier Détails du poste
Achats de marchandises 10803306
607000 Achats de marchandises 11137429
609700 RRR obtenus sur achats de Marchandises – 334123
707000 Ventes de marchandises 18258080
709700 RRR accordés sur ventes de marchandises – 85258
Autres intérêts et produits
assimilés
86264
765000 Escomptes obtenus 66 224
763000 Revenus des autres créances 20040
Intérêts et charges assimilées 296220
661000 Charges d'intérêt 211470
665000 Escomptes accordés 84750
Autres achats et charges
externes
2977198
606000 Achats non stockés 32668
612000 Redevances de crédit-bail 356600
613000 Locations 658972
615000 Entretien et réparations 496985
616000 Primes d’assurance 256897
618000 Divers 56100
621000 Personnel intérimaire 356 758
623000 Publicité 289750
624000 Transports 285675
625000 Déplacements, missions et réceptions 164125
626000 Frais postaux et de télécommunications 22668

26
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Vous déterminez les soldes intermédiaires de gestion en complétant l’annexe A.
2
Annexe
A
Tableau
des
soldes
intermédi
aires
de
gestion
à
compléter
PRODUITS
MONTANTS
CHARGES
MONTANTS
SOLDES
N
Ventes
de
marchandises
18
172
822
Coût
d’achat
des
marchandises
vendues
10
682
056
Marge
commerciale
7
490
766
Production
vendue
Production
stockée
Production
immobilisée
–
–
–
Ou
déstockage
de
production
–
Production
de
l’exercice
–
Total
–
Total
–
Production
de
l’exercice
Marge
commerciale
–
7
490
766
Consommation
s
de
l’exercice
en
provenance
de
tiers
3
037
903
Valeur
ajoutée
4
452
863
Total
7
490
766
Total
3
037
903
Valeur
ajoutée
produite
Subventions
d’exploitation
4
452
863
–
Impôts,
taxes
et
versements
assimilés
Charges
de
personnel
217
335
3
128
897
Excédent
brut
ou
insuffisance
brut
d’exploitation
1
106
631
Total
4
452
863
Total
3
346
232
Excédent
brut
d’exploitation
Reprises
sur
dépréciation,
provisions
et
transfert
de
charges
Autres
produits
1
106
631
26
930
945
Insuffisance
brute
d’exploitation
Dotations
aux
amortissement
s
et
aux
provisions
Autres
charges
–
425
840
14
012
Résultat
d’exploitation
(bénéfice
ou
perte)
694
654
Total
1
134
506
Total
439
852
Résultat
d’exploitation
Produits
financiers
694
654
171
751
Résultat
d’exploitation
(perte)
Charges
financières
–
340
901
Résultat
courant
avant
impôts
525
504
Total
866
405
Total
340
901
Produits
exceptionnels
788
121
Charges
exceptionnelles
748
520
Résultat
exceptionnel
(bénéfice
ou
perte)
39
601
Résultat
courant
avant
impôt
Résultat
exceptionnel
525
504
39
601
Résultat
courant
avant
impôt
Résultat
exceptionnel
(perte)
Participation
des
salariés
Impôts
sur
les
bénéfices
–
–
44
250
132
525
Résultat
de
l’exercice
388
330
Total
565
105
Total
176
775
Produits
de
cessions
des
éléments
d’actif
774
120
Valeur
comptable
des
éléments
cédés
724
530
Plus
et
moins-value
sur
cessions
d’éléments
d’actif
49
590

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
27
Cas d’entreprise
l’annexe B.
3
Annexe B
Tableau de détermination de la capacité d’autofinancement
Éléments Montants Détail des calculs
Excédent brut d’exploitation (ou insuffisance brute d’exploitation) 1 106 631
+ Autres produits (d’exploitation) 945
– Autres charges (d’exploitation) – 14012
+ Produits financiers(a)
156739
=
9350 + 15622 +
86264 + 4280 + 41223
– Charges financières(b)
– 321131 =
296220 + 2024 + 22887
+ Produits exceptionnels(c)
12448
– Charges exceptionnelles(d)
– 18450
– Participation des salariés aux résultats – 44250
– Impôt sur les bénéfices – 132525
= CAPACITÉ D'AUTOFINANCEMENT 746395
(a)
Sauf reprises sur provisions.
(b)
Sauf dotations aux amortissements et aux provisions financiers.
(c)
Sauf: - produits des cessions d’immobilisations,
- quote-part des subventions d’investissement virées au résultat de l’exercice,
- reprises sur provisions exceptionnelles.
(d)
Sauf: - valeur comptable des immobilisations cédées,
- dotations aux amortissements et aux provisions exceptionnels.
4
Éléments Montants Détails des calculs
+ dotations aux amortissements et aux provisions 451150 = 398898 + 25662 + 1280 + 19770 + 5540
– reprises sur amortissements et provisions – 43495 = 26930 + 15012 + 1553
– produits de cession d'éléments d'actif – 774 120
+ VNC des éléments d'actif cédés 724530

28
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Annexe
C
Tableau
des
ratios
à
compléter
Nom
du
ratio
Formule
de
calcul
Secteur
Entreprise
BOTTELIER
Détail
des
calculs
Taux
de
variation
du
CA
(CA
n
–
CA
n-1
)/
CA
n-1
2,8
%
2,05
%
=
(18
172
822
–
17
806
965)/17
806
965
Taux
de
marge
brute
d’exploitation
EBE/CA
HT
6,6
%
6,09
%
=
1
106
631/18
172
822
Taux
de
marge
commerciale
Marge
commerciale/Ventes
de
marchandises
HT
36,5
%
41,22
%
=
7
490
766/18
172
822
Taux
de
marge
bénéficiaire
Résultat
de
l’exercice/CA
HT
2,4
%
2,1
%
=
388
330/18
172
822
Chiffre
d'affaires
par
personne
occupée
CA
HT
(en
k€)/effectif
220
k€
233
=
18
172
822/78/1
000
À l’aide de vos calculs et des informations disponibles :
Vous calculez les ratios du tableau figurant en annexe C.
5
La croissance de l’entreprise est en dessous de la moyenne
du secteur. L’entreprise est donc en train de perdre des
parts de marché.
La profitabilité de l’entreprise est satisfaisante au niveau de
la marge commerciale qui est de 4,7 points au-dessus de
celle du secteur.
Par contre, le taux de marge brute d’exploitation est
légèrement inférieur. Il faut surveiller le poids des charges
de personnel qui représentent 17 % du CA et 71 % de la
valeur ajoutée. Mais, par ailleurs, on peut remarquer que
le niveau de rémunération du personnel se justifie par une
performance élevée. Le chiffre d’affaires par personne
occupée est supérieur dans l’entreprise à ce qui est observé
au niveau des concurrents: 233 k€/personne soit + 6 %.
Enfin, malgré un résultat exceptionnel positif de 40 k€, le
taux de marge bénéficiaire est inférieure à la moyenne du
secteur. On peut observer le poids important des charges
financières qui représentent 1,87 % du CA et 7,66 % de la
VA.
Pour augmenter le résultat, il faudrait réduire les charges
financières en réduisant les dettes financières. Pour cela,
on pourrait utiliser la CAF pour rembourser une partie des
dettes financières. Cependant, la CAF doit également
permettre de verser des dividendes et de réaliser des
investissements.Ainsi, l’agencement du point de vente doit
être modifié régulièrement pour rester attractif et contribuer
à la croissance du chiffre d’affaires.
6

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
29
Cas d’entreprise
Compétences
conduire une analyse de la rentabilité
Résultat attendu

À l’aide des annexes 1, 2 et 3 :
Vous déterminez les soldes intermédiaires de gestion de l’exercice N en complétant l’annexe A.
Vous calculez la capacité d’autofinancement selon les directives du PCG. Pour réaliser ce travail, vous
complétez l’annexe B.
Vous présentez la répartition de la valeur ajoutée et des autres revenus pour l’exercice N. Pour cela,
vous complétez l’annexe C.
Vous commentez vos résultats et l’évolution des ratios.
1
2
2
3
4
Cas d’entreprise n° 6 Entreprise BONNET BONNET-corrigé.xls
MÉDIA
B I

30
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Vous déterminez les soldes intermédiaires de gestion de l’exercice N en complétant l’annexe A.
1
Annexe
A
Tableau
des
soldes
intermédiaires
de
gestion
à
compléter
PRODUITS
MONTANTS
CHARGES
MON-
TANTS
SOLDES
N
Ventes
de
marchandises
585
750
Coût
d’achat
des
marchandises
vendues
177
550
Marge
commerciale
408
200
Production
vendue
Production
stockée
Production
immobilisée
12
426
250
224
800
–
Ou
déstockage
de
production
–
Production
de
l’exercice
12
651
050
Total
12
651
050
Total
–
Production
de
l’exercice
Marge
commerciale
12
651
050
408
200
Consommations
de
l’exercice
en
provenance
de
tiers
8
876
690
Valeur
ajoutée
4
182
560
Total
13
059
250
Total
8
876
690
Valeur
ajoutée
produite
Subventions
d’exploitation
4
182
560
–
Impôts,
taxes
et
versements
assimilés
Charges
de
personnel
243
200
2
674
300
Excédent
brut
ou
insuffisance
brut
d’exploitation
1
265
060
Total
4
182
560
Total
2
917
500
Excédent
brut
d’exploitation
Reprises
sur
dépréciation,
provisions
et
transfert
de
charges
Autres
produits
1
265
060
–
–
Insuffisance
brute
d’exploitation
Dotations
aux
amortissements
et
aux
provisions
Autres
charges
–
577
000
–
Résultat
d’exploitation
(bénéfice
ou
perte)
688
060
Total
1
265
060
Total
577
000
Résultat
d’exploitation
Produits
financiers
688
060
3
400
Résultat
d’exploitation
(perte)
Charges
financières
–
44
000
Résultat
courant
avant
impôts
647
460
Total
691
460
Total
44
000
Produits
exceptionnels
35
000
Charges
exceptionnelles
31
680
Résultat
exceptionnel
(bénéfice
ou
perte)
3
320
Résultat
courant
avant
impôt
Résultat
exceptionnel
647
460
3
320
Résultat
courant
avant
impôt
Résultat
exceptionnel
(perte)
Participation
des
salariés
Impôts
sur
les
bénéfices
–
–
82
795
175
250
Résultat
de
l’exercice
392
735
Total
650
780
Total
258
045
Produits
de
cessions
des
éléments
d’actif
35
000
Valeur
comptable
des
éléments
cédés
31
680
Plus
et
moins-value
sur
cessions
d’éléments
d’actif
3
320

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
31
Cas d’entreprise
l’annexe B.
2
2
Annexe C Répartition de la valeur ajoutée et des autres revenus
Éléments Montants Commentaires
Valeur ajoutée 4182560 Tableau des SIG
Autres produits encaissables
Produits d'exploitation
Produits financiers 3400 = 2100 + 1300
Autres charges décaissables
Charges d’exploitation
Charges financières
Total des revenus à répartir 4185960
Annexe B
Excédent brut d’exploitation (ou insuffisance brute d’exploitation) 1 265 060
+ Autres produits (d’exploitation) –
– Autres charges (d’exploitation) –
+ Produits financiers 3400
– Charges financières – 44 000
+ Produits exceptionnels
– Charges exceptionnelles
– Participation des salariés aux résultats – 82795
Éléments Montants Détails des calculs
+ dotations aux amortissements et aux provisions 577000 = 55000 + 27000
– reprises sur amortissements et provisions –
Vous présentez la répartition de la valeur ajoutée et des autres revenus pour l’exercice N. Pour cela, vous complétez
l’annexe C.
3
➜

32
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Annexe C Suite
4
Parties prenantes
de l’entreprise
Montants répartis
en valeur en % des revenus à répartir Commentaires
Personnel 2757095 65,87 % 2 757 095(1)
État 418450 10,00 % 418450(2)
Prêteurs 44000 1,05 % Intérêts
Entreprise 966415 23,09 % CAF
Total 4185960 100,00 %
(1)
= 1 844 345 + 829 955 + 82 795
(2)
= 243 200 + 175 250
Entreprise BONNET
Produits d'exploitation N N-1 % de variation
Ventes de marchandises 585 750 € 565 249 € 3,63 %
Production vendue (biens et
services)
12 426 250 € 11 742 806 € 5,82 %
Montant net du chiffre d'affaires 13 012 000 € 12 308 055 € 5,72 %
Entreprise BONNET
Éléments N N-1 N-2
Taux de valeur ajoutée (VAHT/
CAHT) en %
32 % 30,1 % 26,8 %
Taux de variation du CA 5,72 % 3,8 % – 8,5 %
Taux de marge brute d’exploitation 9,72 % 6,5 % 3,0 %
Taux de marge bénéficiaire 3,02 % 1,0 % – 0,5 %
Charges de personnel/revenus à
répartir
65,87 % 72,0 % 79,0 %
CAF 966 k€ 715 k€ 310 k€
SECTEUR en N
Taux de valeur ajoutée (VAHT/CAHT) en % 28 %
Taux de marge brute d’exploitation 6 %
• Croissance
En N, la croissance de l’entreprise est modeste – le chiffre d’affaires augmente de 5,7 % en N –
mais elle confirme la tendance de N-1, ce qui est tout à fait satisfaisant. La reprise de l’activité est
confirmée.
• Profitabilité
Dans le même temps, en N, le taux de marge brute d’exploitation augmente de façon significative
pour atteindre 9,7 % ce qui est très supérieur à la moyenne du secteur (6 %).
L’amélioration de la profitabilité de l’entreprise se confirme également au niveau du taux de marge
bénéficiaire mais dans une moindre mesure: le taux de marge bénéficiaire passe de – 0,5 % en N-2
à 3 % en N.
Entre les 2, on observe que le montant des amortissements est très important et représente 4 % du
chiffre d’affaires et 13 % de la valeur ajoutée.Les investissements réalisés par les dirigeants ont permis
le redressement de l’entreprise mais bien sûr, du fait du montant des dotations aux amortissements,
ils pèsent sur le résultat net.
➜

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
33
Cas d’entreprise
• Répartition de la valeur ajoutée
La profitabilité de l’entreprise s’améliore et en conséquence la CAF est en très forte progression
pour atteindre 966 k€ soit 23 % de la valeur ajoutée.Ce montant élevé va permettre de poursuivre la
politique d’investissement et la distribution de dividendes.
Au niveau de la répartition de la valeur ajoutée et des autres revenus, on observe que la part
revenant aux salariés diminue régulièrement depuis N-2 pour arriver à 66 % en N. Les salariés de
l’entreprise ne profitent pas de l’amélioration de la situation de l’entreprise.
• Conclusion
En conclusion,les dirigeants peuvent être rassurés quant à l’évolution de la performance économique
de l’entreprise. La politique d’investissement pourra être poursuivie. Cependant, la part de la valeur
ajoutée revenant aux salariés devrait être augmentée pour maintenir leur motivation.
Compétences
conduire une analyse de la rentabilité

Résultat attendu

Après avoir complété le compte de résultat, vous déterminez les soldes intermédiaires de
gestion en utilisant les annexes A et B.
Vous calculez la capacité d’autofinancement selon les directives du PCG. Pour réaliser ce
travail, vous complétez l’annexe C.
Vous présentez la répartition de la valeur ajoutée et des autres revenus pour l’exercice N. Pour
cela, vous complétez l’annexe D.
1
2
3
4
Cas d’entreprise n° 7 Entreprise BOSSON
BOSSON-corrigé.xls
MÉDIA
B I

34
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Après avoir complété le compte de résultat, vous déterminez les soldes intermédiaires de gestion en utilisant les
annexes A et B.
1
BONNET COMPTE DE RÉSULTAT au 31/12/N (en euros)
CHARGES (hors taxes) Exercice N PRODUITS (hors taxes) Exercice N
Charges d’exploitation Produits d’exploitation
Achats de marchandises 1159360 Ventes de marchandises 1417863
Variation des stocks – 20180 Production vendue (biens et services) 235525
Achats de matières premières et autres
approvisionnements 4800
Sous total A – Montant net du chiffre d’affaires 1653388
Variation des stocks 270 dont à l’exportation
Autres achats et charges externes 77680 Production stockée –
Impôts, taxes et versements assimilés 9712 Production immobilisée –
– Subventions d’exploitation –
Salaires et traitements 119900
Reprises sur dépréciations, provisions
(et amortissements), transfert de charges(1)
1575
Charges sociales 51670 Autres produits –
Dotations aux amortissements et aux dépréciations – Sous Total B 1575
Sur immobilisations: dotations aux amortissements 19245 TOTAL I (A + B) 1654963
Sur immobilisations: dotations aux dépréciations –
Quotes-parts de résultat sur opérations
faites en commun (II)
Sur actif circulant: dotations aux dépréciations 7586
Dotations aux provisions 995
Autres charges 780 Produits financiers
De participation –
TOTAL I 1431818
Quotes-parts de résultat sur opérations faites
en commun (II)
D’autres valeurs mobilières et créances de l’actif
immobilisé
Charges financières Autres intérêts et produits assimilés 13126
Dotations aux amortissements, dépréciations et
provisions
1995
(et amortissements), transfert de charges(1) 450
Intérêts et charges assimilées 5565 Différences positives de change –
Différences négatives de change 1875
Produits nets sur cessions de valeurs mobilières
de placement 12655
Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de
placement
3355
TOTAL III 12790 TOTAL III 26231
Charges exceptionnelles Produits exceptionnels
Sur opérations de gestion 2555 Sur opérations de gestion –
Sur opérations de capital(2)
3000 Sur opérations en capital(3)
7500
Dotations aux amortissements, dépréciations
et provisions –
(et amortissements), transfert de charges (1)
5480
TOTAL IV 5555 TOTAL IV 12980
Participation des salariés aux résultats (V) –
Impôts sur les bénéfices (VI) 66665
TOTAL DES CHARGES (I+II+III+IV+V+VI) 1516828 Total des produits (I+II+III+IV) 1694174
Solde créditeur = bénéfice 177346 Solde débiteur = perte
TOTAL GÉNÉRAL 1694174 TOTAL GÉNÉRAL 1694174
Annexe A Compte de résultat à compléter
(1)
Il n'y a pas de transfert de charges
(2)
Dont valeurs comptables des éléments d'actif cédés : 3 000
(3)
Dont produits des cessions d'éléments d'actif : 7 500

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
35
Cas d’entreprise
Annexe
B
Tableau
des
soldes
intermédiaires
de
gestion
à
compléter
PRODUITS
MONTANTS
CHARGES
MONTANTS
SOLDES
N
Ventes
de
marchandises
1
417
863
Coût
d’achat
des
marchandises
vendues
1
139
180
Marge
commerciale
278
683
Production
vendue
Production
stockée
Production
immobilisée
235
525
–
–
Ou
déstockage
de
production
–
Production
de
l’exercice
235
525
Total
235
525
Total
–
Production
de
l’exercice
Marge
commerciale
235
525
278
683
Consommations
de
l’exercice
en
provenance
de
tiers
82
750
Valeur
ajoutée
431
458
Total
514
208
Total
82
750
Valeur
ajoutée
produite
Subventions
d’exploitation
431
458
–
Impôts,
taxes
et
versements
assimilés
Charges
de
personnel
9
712
171
570
Excédent
brut
ou
insuffisance
brut
d’exploitation
250
176
Total
431
458
Total
181
282
Excédent
brut
d’exploitation
Reprises
sur
dépréciation,
provisions
et
transfert
de
charges
Autres
produits
250
176
1
575
–
Insuffisance
brute
d’exploitation
Dotations
aux
amortissements
et
aux
provisions
Autres
charges
–
27
826
780
Résultat
d’exploitation
(bénéfice
ou
perte)
223
145
Total
251
751
Total
28
606
Résultat
d’exploitation
Produits
financiers
223
145
26
231
Résultat
d’exploitation
(perte)
Charges
financières
–
12
790
Résultat
courant
avant
impôts
236
586
Total
249
376
Total
12
790
Produits
exceptionnels
12
980
Charges
exceptionnelles
5
555
Résultat
exceptionnel
(bénéfice
ou
perte)
7
425
Résultat
courant
avant
impôt
Résultat
exceptionnel
236
586
7
425
Résultat
courant
avant
impôt
Résultat
exceptionnel
(perte)
Participation
des
salariés
Impôts
sur
les
bénéfices
–
–
–
66
665
Résultat
de
l’exercice
177
346
Total
244
011
Total
66
665
Produits
de
cessions
des
éléments
d’actif
7
500
Valeur
comptable
des
éléments
cédés
3
000
Plus
et
moins-value
sur
cessions
d’éléments
d’actif
4
500

36
©
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-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
l’annexe C.
2
Annexe C
Excédent brut d’exploitation (ou insuffisance brute d’exploitation) 250 176
+ Autres produits (d’exploitation) –
– Autres charges (d’exploitation) – 780
+ Produits financiers(1)
25781
– Charges financières(2)
– 10 795
+ Produits exceptionnels –
– Charges exceptionnelles – 2555
(1)
13 126 + 12 655 = 25 781
(2)
5 565 + 1 875 + 3 355 = 10 795
Éléments Montants
+ dotations aux amortissements et aux provisions (3)
29821
– reprises sur amortissements et provisions (4)
– 7505
Capacité d'Autofinancement 195 162
(3)
19 245 + 7 586 + 995 + 1 995 = 29 821
(4)
1 575 + 450 + 5 480 = 7 505

Chapitre 2
Chapitre 2
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interdite
37
Cas d’entreprise
Vous présentez la répartition de la valeur ajoutée et des autres revenus pour l’exercice N. Pour cela, vous complétez
l’annexe D.
3
Annexe D Répartition de la valeur ajoutée et des autres revenus
Éléments Montants Commentaires
Valeur ajoutée 431458 SIG
Autres produits encaissables
Produits d'exploitation –
Produits financiers 25781 = 13126 + 12655
Produits exceptionnels –
Autres charges décaissables
Charges d’exploitation – 780 Compte de résultat
Charges financières – 5230 = 1875 + 3355
Charges exceptionnelles – 2555 Compte de résultat
Total des revenus à répartir 448674
Parties prenantes
de l’entreprise
Montants répartis
en valeur en % des revenus à répartir Commentaires
Personnel 171570 38,24 % SIG
État 76377 17,02 % = 9712 + 66665
Prêteurs 5565 1,24 % Compte de résultat
Entreprise 195162 43,50 % CAF
Total 448674 100,00 %
Éléments
N-1 N
en € en % en € en %
CA HT 1 570 719 100 % 1 653 388 100 %
Évolution des SIG
Marge commerciale 236 610 15,1 % 278 683 16,9 %
Production de l'exercice 221 470 14,1 % 235 525 14,2 %
Valeur ajoutée 392 680 25,0 % 431 458 26,1 %
Excédent brut d'exploitation 214 398 13,6 % 250 176 15,1 %
Résultat d'exploitation 200 471 12,8 % 223 145 13,5 %
Résultat courant avant impôt 183 145 11,7 % 236 586 14,3 %
Résultat exceptionnel 45 670 2,9 % 7 425 0,4 %
Résultat de l'exercice 158 875 10,1 % 177 346 10,7 %
CAF 128 870 195 162
Éléments N-1 N
Taux de marge brute d’exploitation 13,6 % 15,13 %
Taux de marge bénéficiaire 10,1 % 10,73 %
Répartition de la valeur ajoutée
Personnel 44,31 % 38,24 %
État 19,80 % 17,02 %
Prêteurs 2,61 % 1,24 %
Entreprise 33,28 % 43,50 %

38
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interdite
Cas d’entreprise
Le chiffre d’affaires de l’entreprise augmente de 5 %. Il faudrait comparer cette évolution avec celle
du secteur pour savoir si cela est correct.
La performance économique de l’entreprise augmente comme en atteste l’augmentation de l’EBE
et du taux de marge brute qui augmente de 1,7 point pour atteindre 15,1 %.
Par contre cette augmentation ne se retrouve pas au niveau du taux de marge bénéficiaire qui
passe de 10,1 % à 10,7 %. Le résultat financier qui était négatif en N-1 devient positif en N, grâce
aux produits nets des cessions de valeurs mobilières de placement. Cependant, l’augmentation
du résultat financier ne suffit pas à compenser la diminution du résultat exceptionnel qui était
particulièrement important en N-1.
Pour finir,on remarque que l’augmentation du résultat financier et de l’EBE permet une augmentation
significative de la CAF (+ 51 %).
2
4

CHAPITRE
2
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Chapitre 2 - Corrigé ◗ L’analyse de la rentabilité de l’investissement 39
L’analyse de la rentabilité
de l’investissement
6.2.1 Interprétation et analyse des informations relatives à un projet d’investissement
6.2.2 Sélection de la solution
2
2
Découverte
Comment choisir
un investissement ?
Quelles sont les étapes à respecter pour bien choisir son investissement ?
1)
« Formaliser précisément ses besoins » à satisfaire: par exemple la nouvelle machine devra
produire 1000 pièces par jour.
2)
« Rédiger un cahier des charges » qui précise la capacité et les caractéristiques techniques
jugées indispensables et celles dont on pourra se dispenser (alimentation électrique,
compatibilité avec les machines déjà utilisées…).
Lors de la rédaction du cahier des charges, les techniciens doivent prévoir les possibilités
d’évolution de la machine.
Le délai de livraison et les conditions d’installations sont également à prendre en considération.
3) « Calculer le retour sur investissement »: est-ce que l’investissement sera rentable?
4)
« Boucler le financement »:plusieurs options sont possibles.Le financement de l’investissement
peut être:
• prévu au budget de l’entreprise ;
• obtenu par la signature d’un contrat de crédit-bail ;
• ou encore par l’obtention d’un nouvel emprunt qui sera négocié auprès d’une banque.
Qui est responsable du choix d’un investissement ?
1) Les techniciens pour le choix technique: la machine XP 50 plutôt que la XP 60.
2)
Le contrôleur de gestion pour les aspects économiques: le projet d’investissement est-il
rentable?
3) Le responsable financier pour le choix du mode de financement.
4)
Il est important de noter que la collaboration des 3 services est indispensable à la réussite
du projet d’investissement. Au final, si l’investissement relève d’une décision stratégique, les
dirigeants devront donner leur accord.

Quels sont les critères évoqués dans cet article ?
Le retour sur investissement.
Le calcul des coûts de fabrication par pièce.
La comparaison avec d’autres solutions, comme par exemple la sous-traitance.
La rationalité de l’investissement.
L’évaluation des économies générées.
Le carnet de commandes de l’entreprise.
Le ratio d’endettement.
La valeur résiduelle de la machine.
Le respect des réglementations actuelles et futures (en matière d’environnement,de sécurité…).
1
2
3
MISSION
Lisez l’article accessible via le QR Code ci-dessus et répondez aux questions suivantes :
https://eqrcode.co/a/nmeWHr
 Article
« Bien choisir ses machines »

Chapitre 2 - Corrigé ◗ L’analyse de la rentabilité de l’investissement
40
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FICHE RESSOURCES
LA RENTABILITÉ ÉCONOMIQUE D’UN INVESTISSEMENT
CHARUEL-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Question :
Dans quels documents avez-vous trouvé ces informations ?
• Le livre des procédures comptables pour les conditions d’amortissement.
• Le compte de résultat prévisionnel pour le chiffre d’affaires et les charges d’exploitation.
• Les données issues de l’analyse financière pour le calcul du Besoin en Fonds de Roulement.
MISSION 1
En complétant, déterminez la CAF liée à l’investissement.
Éléments N N+1 N+2 N+3 N+4
Chiffre d’affaires 210000 210 000 310 000 310 000 340 000
Charges d’exploitation hors
amortissement
130000 130 000 200 000 200 000 215 000
Dotations aux amortissements 50 000 50 000 50 000 50 000 50 000
Résultat d’exploitation avant IS 30000 30 000 60 000 60 000 75 000
Montant de l’IS 7 500 7 500 15 000 15 000 18 750
Résultat net d’exploitation 22 500 22 500 45 000 45 000 56 250
Capacité d’autofinancement 72 500 72 500 95 000 95 000 106 250
Calcul de la dotation annuelle aux amortissements : 250 000 / 5 = 50 000 €
Vérification du montant de la CAF pour les exercices N et N+2 :
CAF = produits encaissables – charges décaissables
Éléments N N+2
Produits encaissables
Chiffre d’affaires 210 000 310 000
Charges décaissables
Charges d’exploitation hors amortissement 130 000 200 000
IS 7 500 15 000
CAF 72 500 95 000

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41
Les critères de rentabilité des investissements
La décision d’investir implique un risque : est-ce que les montants investis seront récupérés ? À quel moment ?
•
Dans notre exemple, les dépenses constituant le capital investi sont essentiellement réalisées au début du premier exercice.
Ensuite, à la fin de chaque période de sa durée de vie, l’investissement dégage des flux nets de trésorerie positifs. Le cumul de
ces flux positifs s’élève à 461 250 ce qui est supérieur au montant investi.
• On peut schématiser sur un axe du temps les flux nets de trésorerie :
Éléments Début N Fin N Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4
Encaissements
Valeur résiduelle 0
Récupération du Besoin en fonds
de roulement d'exploitation
30 000
Total des encaissements 0 72 500 72 500 95 000 95 000 136 250
Décaissements
Investissement initial 250000
Augmentation du Besoin en fonds
de roulement d'exploitation
20000 10 000
Total des encaissements 270000 0 10 000 0 0 0
Flux nets de trésorerie – 270000 72 500 62 500 95 000 95 000 136 250
Flux nets de trésorerie cumulés – 270 000 – 197 500 – 135 000 – 40 000 55 000 191 250
MISSION 2
En complétant le tableau ci-dessous, déterminez les Flux Nets de Trésorerie liés à l’investissement.
VAN au taux de 15 %
Justification du taux d’actualisation retenu = 15 % taux de rendement minimum attendu
par les dirigeants selon l’énoncé.
Équation ou utilisation de la fonction VAN
VAN = – 2 700 000 + 72 500 x (1,15)–1
+ 62 500 x (1,15)–2
+ 95 000 x (1,15)–3
+ 95 000 x
(1,15)–4
+ 136 250 x (1,15)–5
= + 24 823,39 €.
OU
=VAN(0,15;72500;62500;95000;95000;136250)–270000
TRI
On vérifie que si t = 18,39, la VAN est très proche de 0. Il faut poser l’équation suivante:
– 2 700 000 + 72 500 x (1,1839)–1
+ 62 500 x (1,1839)–2
+ 95 000 x (1,1839)–3
+ 95 000 x
(1,1839)– 4 + 136 250 x (1,1839)– 5 = 19,06 €.
On conclue que le TRI est égal à 18,39.
MISSION 3
Calculez les critères de rentabilité et commentez vos résultats.
1
C

42
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Indice de profitabilité
(24 823 + 270 000)/270 000 = 1,09
DRCI simple (sans actualisation)
C’est le délai nécessaire pour récupérer l’investissement réalisé. Il faut donc cumuler les flux nets de trésorerie (ici non actualisés)
et les rapporter à l’investissement réalisé:
Exercices FNT FNT Cumulés
FIN N 72 500 72 500
FIN N+1 62 500 135 000
FIN N+2 95 000 230 000
FIN N+3 95 000 325 000
FIN N+4 136 250 461 250
DRCI
3 ans et 5 mois
(270 000 – 23 000)/95 000 x 12 mois
Pour ce projet, le retour d’investissement intervient au cours de la 4e année, soit dans un délai de
3 ans et 5 mois.
Commentaires.
Le projet est rentable et peut être accepté par les dirigeants car :
• au taux de 15 %, la VAN est positive (+ 25 k€) ;
• le TRI est égal à 18,39 % ce qui est supérieur au taux de rendement minimum attendu par les
dirigeants.
Cependant, ce projet semble risqué car le capital investi est récupéré au cours de la 4e
année
d’exploitation. Or ce projet n’est prévu que sur 5 exercices.

Chapitre 2
Chapitre 2
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43
CAS D’ENTREPRISE
Compétences
Évaluer la rentabilité économique
d’un projet d’investissement
Résultat attendu

L’évaluation des flux liés à un investissement
en prenant en compte les incidences
fiscales et la mise en œuvre des critères
de choix d’investissement.
À l’aide de l’annexe 1 et en complétant les tableaux de l’annexe A :
Établissez les comptes de résultat prévisionnels et calculez la CAF sur 5 ans.
Déterminez les flux nets de trésorerie générés par le projet.
Le projet doit-il être retenu si la société fixe un taux d’actualisation de 12 % ?
Sachant que le TRI est de 15,1 % et compte tenu de vos calculs précédents, concluez sur
l’opportunité de réaliser cet investissement.
1
1
2
3
4
ROLLAND-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Cas d’entreprise n° 1 Entreprise ROLLAND
Établissez les comptes de résultat prévisionnels et calculez la CAF sur 5 ans.
Déterminez les flux nets de trésorerie générés par le projet.
1
1
2
Chiffre d’affaires 300 000 315 000 330 000 350 000 380 000
Charges d’exploitation hors amortissement 245 000 245 000 255 000 270 000 285 000
Résultat avant IS 15 000 30 000 35 000 40 000 55 000
IS 3 750 7 500 8 750 10 000 13 750
Résultat net 11 250 22 500 26 250 30 000 41 250
Annexe 2 SA BARIT - Compte de résultat du 1er
janvier au 31 décembre N (en euros)
Annexe A Tableaux à compléter
1 Encaissements :
Valeur résiduelle 0
Besoin en fonds de roulement 30 000
2 Décaissements :
Robot 200 000
Besoin en fonds de roulement 30 000 0 0 0 0 0
Flux nets de trésorerie – 230 000 51 250 62 500 66 250 70 000 111 250
FNT Cumulés – 230 000 –178750 –116250 – 50 000 20 000 131 250

44
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-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Le projet doit-il être retenu si la société fixe un taux d’actualisation de 12 % ?
VAN = – 230 000 + 51 250 (1 + 0,12)–1
+ 62 500 (1 + 0,12)–2
+ 66 250 (1 + 0,12)–3
+ 70 000 (1 + 0,12)–4
+
111 250 (1 + 0,12)–5
= 20 351 €
Le projet sera retenu car au taux de 12 % la VAN est positive.
Sachant que le TRI est de 15,1 % et compte tenu de vos calculs précédents, concluez sur l’opportunité de réaliser
cet investissement.
Si TRI = 15,1 % alors la VAN sera proche de zéro (arrondi),on le vérifie en posant l’équation suivante :
– 230 000 + 51 250 (1 + 0,151)–1
+ 62 500 (1 + 0,151)–2
+ 66 250 (1 + 0,151)–3
+ 70 000 (1 + 0,151)–4
+
111 250 (1 + 0,151)–5
= 44 €
Conclusion : le projet peut être retenu.
3
4
Compétences
Résultat attendu

de choix d’investissement.
Après avoir calculé les CAF du projet, vous déterminez les flux nets de trésorerie. Vous
complétez les tableaux mis à votre disposition en annexe A.
Puis vous déterminez la valeur actuelle nette, le taux interne de rentabilité et le délai de
récupération des capitaux investis (sans actualisation).
1
2
3
LILLAZ-corrigé.xls
Cas d’entreprise n° 2 Entreprise LILLAZ
MÉDIA
B I
Après avoir calculé les CAF du projet, vous déterminez les flux nets de trésorerie. Vous complétez les tableaux mis
à votre disposition en annexe A.
1
Comptes de résultat prévisionnels (en k€)
Éléments N N+1 N+2 N+3
Chiffre d'affaires 13600 14400 16000 16000
Charges variables d'exploitation 11050 11700 13000 13000
Charges fixes d'exploitation hors amortissement 1 900 1 900 1 900 1 900
Dotations aux amortissements 500 500 500 500
Résultat Exploitation Imposable 150 300 600 600
Impôt sur les sociétés (IS) 38 75 150 150
Résultat net du projet 112 225 450 450
Tableau de détermination des CAF (en k€)
Résultat net du projet 112 225 450 450
Dotations aux amortissements 500 500 500 500
CAF du projet 612 725 950 950

Chapitre 2
Chapitre 2
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interdite
45
Cas d’entreprise
Tableau des flux de trésorerie générés par le projet (en k€)
Éléments Début N Fin N Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3
Encaissements
CAF du projet 612 725 950 950
Récupération du BFRE 600
Valeur résiduelle des immobilisations 0
Total des encaissements 612 725 950 1 550
Décaissements
Immobilisations 2 000
Augmentation du BFRE 450 75 75 0
Total des décaissements 2 450 75 75 0 0
FNT – 2 450 537 650 950 1 550
FNT cumulés – 2 450 – 1 913 – 1 263 – 313 1 237
FNT = flux nets de trésorerie
Éléments FNT
FNT
Cumulés
FIN N 537 537
FIN N+1 650 1 187
FIN N+2 950 2 137
FIN N+3 1 550 3 687
Puis vous déterminez la valeur actuelle nette, le taux interne de rentabilité et le délai de récupération des capitaux
investis (sans actualisation).
VAN à 12 % = 208,88
TRI = 15,33 %
DRCI = environ 3 ans et 3 mois
Taux d’actualisation = 12 %
VAN = – 2 450 + 537 (1 + 0,12)–1
+ 650 (1 + 0,12)–2
+ 950 (1 + 0,12)–3
+ 1 550 (1 + 0,12)–4
= 208,88 k€
Si TRI = 15,33 % alors la VAN sera proche de zéro (arrondi), on le vérifie en posant l’équation
suivante :
VAN = – 2 450 + 537 (1 + 0,1533)–1
+ 650 (1 + 0,1533)–2
+ 950 (1 + 0,1533)–3
+ 1 550 (1 + 0,1533)–4
= – 0,28 k€
DRCI est de 3 ans et 2 mois et demi.
Le projet assure une rentabilité économique conforme aux exigences des dirigeants. Avec un taux
d’actualisation de 12 %, la VAN est positive. Le TRI est égal à 15,33 % ce qui est supérieur au taux de
rendement minimum exigé par les dirigeants.
Cependant,ces résultats supposent que les objectifs de vente et d’une façon générale,les prévisions
soient atteintes sur la durée du projet.
De plus,cette rentabilité repose en partie sur la récupération du BFRE qui intervient au cours de N+3.
On peut noter également que le délai de récupération intervient durant la dernière année du projet.
Cet investissement comporte donc des risques qui ne sont pas négligeables.
2
3
=VAN(0,12;C29:F29)+B29
=TRI(B29:F29)
Capitaux restant à récupérer sur N+3 313
Nombre de mois d'activité sur N+3 2,42 mois soit 2,5 mois ; (313/1 550) x 12

46
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interdite
Cas d’entreprise
Compétences
Résultat attendu

de choix d’investissement
Après avoir calculé les CAF du projet, vous déterminez les flux nets de trésorerie (vous
complétez les tableaux mis à votre disposition en annexe A).
Vous justifiez le taux d’actualisation retenu.
Puis vous déterminez la valeur actuelle nette, le taux interne de rentabilité et le délai de
récupération des capitaux investis (sans actualisation).
1
2
3
4
GULLY-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Cas d’entreprise n° 3 Entreprise GULLY

Chapitre 2
Chapitre 2
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47
Cas d’entreprise
Après avoir calculé les CAF du projet, vous déterminez les flux nets de trésorerie (vous complétez les tableaux mis
à votre disposition en annexe A).
1
Comptes de résultat prévisionnels
Chiffre d’affaires 70 000 70 000 80 000 90 000 100 000
Charges d’exploitation hors
amortissement
45 000 45 000 48 000 55 000 60 000
Résultat avant IS 5 750 12 488 23 867 27 448 32 448
IS 1 438 3 122 5 967 6 862 8 112
Résultat net 4 313 9 366 17 900 20 586 24 336
Valeur d'origine HT : 55 000 Taux amortissement économique (linéaire) : 20 %
Base amortissement fiscal: 55 000 Taux amortissement fiscal : 35 %
Base amortissement comptable: 45 650 Date mise en service : 01/01/20N
Valeur résiduelle: 9 350 Année 20N
Durée d’utilisation (ans) : 5 ans
Détermination des CAF
Résultat net du projet 4 313 9 366 17 900 20 586 24 336
CAF du projet 23 563 21 878 26 033 28 138 31 888
Exercice
Amort. Fiscal Amort.
Économique
Amort. Dérogatoire
Base Dotation Dotation Reprise
N 55000 55000 x 35 % = 19250,00 9130,00 10120,00
N+1 35750 = 55000 – 19250 35750 x 35 % = 12512,50 9130,00 3382,50
N+2 35750 – 12512,5 = 23237,5 23237,50 x 35 % = 8133,12 9130,00 996,87
N+3 15104,38 15104,38 x 50 % = 7552,19 9130,00 1577,81
N+4 7552,19 7552,19 9130,00 1577,81
Total 55000,00 45650,00 13502,50 4152,50
➜

48
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Vérification de la CAF
Éléments N N+2
Produits encaissables
Chiffre d’affaires 70000 80000
Charges décaissables
Charges d’exploitation hors amortisse-
ment
45000 48000
IS 1 438 5 967
CAF 23 563 26 033
Détermination des FNT
Encaissements
CAF du projet 23 563 21 878 26 033 28 138 31 888
Récupération du BFRE 9 350
Valeur résiduelle des
immobilisations
5 500
Décaissements
Augmentation du BFRE 4 000 0 0 0 1 500 0
Total des décaissements 59 000 0 0 0 1 500 0
FNT – 59 000 23 563 21 878 26 033 26 638 46 738
Annexe B Tableaux à compléter
➜

Chapitre 2
Chapitre 2
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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
49
Cas d’entreprise
Vous justifiez le taux d’actualisation retenu.
Le taux d’actualisation peut correspondre à:
1)
un taux subjectif défini par l’investisseur qui est égal au taux de rentabilité minimum augmenté
pour tenir compte du risque lié à l’investissement ;
2)
au taux de rendement moyen qui pourrait être obtenu si les capitaux investis étaient placés sur
des produits financiers présentant les mêmes caractéristiques en termes de durée et de risque ;
3)
au coût du capital: moyenne arithmétique pondérée des coûts des différentes sources de
financement auxquelles l’entreprise fait appel.
Dans le cas de l’entreprise GULLY, le taux d’actualisation est de 12 %. Si la VAN est négative au taux
d’actualisation de 12 %, alors le projet d’investissement sera rejeté. Le taux de rentabilité minimum
exigé par l’entreprise GULLY est de 12 %.
Puis vous déterminez la valeur actuelle nette, le taux interne de rentabilité et le délai de récupération des capitaux
investis (sans actualisation).
VAN à 12 % = 41 458,41 € =VAN(C29;$C$27:$G$27)+$B$27
TRI = 34,56 % =TRI(B27:G27)
DRCI 2 ans et 7,5 mois
VAN = – 59 000 + 23 563 (1 + 0,12)–1
+ 21 878 (1 + 0,12)–2
+ 26 033 (1 + 0,12)–3
+ 26 638 (1 + 0,12)–4
+
46 738 (1 + 0,12)–5
= 41 458 €
Si TRI = 34,56 % alors la VAN au taux de 34,56 % sera proche de zéro (arrondi), on le vérifie en
posant l’équation suivante :
VAN = – 59 000 + 23 563 (1 + 0,3456)–1
+ 21 878 (1 + 0,3456)–2
+ 26 033 (1 + 0,3456)–3
+ 26 638 (1 +
0,12)–4
+ 46 738 (1 + 0,3456)–5
= – 0,94 €
DRCI
FIN N 23 563 23 563
FIN N+1 21 878 45 441
FIN N+2 26 033 71 474
FIN N+3 26 638 98 112
FIN N+4 46 738 144 850
Capitaux restant à récupérer sur N+2 13 559 €
Nombre de mois d'activité sur N+2 13 559/26 033 = 6,25 mois
Le projet assure une très bonne rentabilité économique.
À condition, bien entendu, que les prévisions se réalisent.
On peut noter également que le délai de récupération intervient dès la troisième année du projet.
Cet investissement est très rentable et comporte peu de risque.
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3
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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
À l’aide de l’annexe : rédigez un rapport à l’attention des dirigeants dans lequel vous indiquerez
le projet qui, selon vous, devrait être retenu.
Cas d’entreprise n° 4 Entreprise CLUB MONTEY
Compétences
Résultat attendu

Société Club Montey
De: M. X Contrôleur de gestion Aux: dirigeants
Date: le 20 avril N
Objet: choix de la nouvelle résidence touristique Pièces jointes: fichiers Excel
Rapport sur le choix de la nouvelle résidence touristique
Notre entreprise a décidé d’ouvrir une nouvelle résidence de tourisme. Vous hésitez entre 2 projets:
une résidence de tourisme 4 étoiles près de la Pointe Ronde ou une résidence 2 étoiles dans le Val de
Cogne.
Vous trouverez ci-dessous un tableau de synthèse des calculs réalisés à partir des prévisions
actuellement disponibles concernant ces 2 projets.
Éléments
Projet A: résidence 2*
Pointe Ronde
Projet B: résidence 4*
Val de Cogne
Montant de l’investissement 3000 k€ 4500 k€
VAN 426 k€ 1261 k€
TRI 22 % 25 %
Indice de profitabilité 1,14 1,28
DRCI (simple) 2 ans et 6 mois 2 ans et 11 mois
Selon les critères calculés, le classement de ces 2 projets se présente ainsi:
Critères Pointe Ronde Val de Cogne
VAN Le classement est impossible car le capital investi est différent
TRI 2 1
Indice de profitabilité 2 1
DRCI 1 2
Nous constatons que les 2 projets sont rentables. Mais la rentabilité de la résidence Val de Cogne est
plus élevée avec un TRI de 25 % contre 22 %.
Même si le projet Pointe Ronde semble moins risqué, il faut remarquer que le délai de retour sur le
capital investi du projet Val de Cogne n’est supérieur que de 5 mois.
Globalement,la rentabilité des 2 projets étant très proche,le choix définitif devra intégrer d’autres aspects.
Ainsi, les montants en jeu sont très différents: le montant du projet Val de Cogne est de 4 500 k€ soit
1,5 fois plus élevé que le projet Pointe Ronde. Le problème du financement et de l’évolution de la
situation financière de l’entreprise devra être pris en compte.
De plus, d’autres paramètres (non financiers) devront être intégrés dans le choix final.
Par exemple,la situation géographique: la résidence Pointe Ronde sera située en Suisse tandis que la
résidence Val de Cogne sera construite en Italie, la proximité d’un aéroport…
Il est donc nécessaire de tenir compte des études de marché et de vérifier les prévisions retenues
pour le calcul des flux nets de trésorerie. En effet, compte tenu des enjeux et de la durée de notre
engagement, il est important d’observer la plus grande prudence.
Je reste à votre disposition pour tout complément d’information.

Chapitre 2
Chapitre 2
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-
Reproduction
interdite
51
Cas d’entreprise
Évaluez les flux nets de trésorerie générés par le projet (annexe A à compléter).
Calculez la valeur actuelle nette et le délai de récupération du capital investi sans actualisation.
Vérifiez que le taux interne de rentabilité est de 21,892 %.
À l’aide de vos réponses précédentes, rédigez à l’attention des dirigeants une note de synthèse
précisant si le projet doit être retenu.
Les calculs seront arrondis à l’euro le plus proche.
1
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4
Cas d’entreprise n° 5 Entreprise SA COVE
Compétences
Résultat attendu

L’évaluation des flux liés à un investissement en prenant
en compte les incidences fiscales et la mise en œuvre
des critères de choix d’investissement
COVE-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Évaluez les flux nets de trésorerie générés par le projet (annexe A à compléter).
1
Comptes de résultat prévisionnels
Exercices N N+1 N+2 N+3 N+4
Chiffre d’affaires 600000 800000 975000 1260000 1650000
hors amortissement
550000 600000 682500 882000 1155000
Dotations
aux amortissements
110 000 110 000 110 000 110 000 110 000
Résultat avant IS – 60 000 90 000 182 500 268 000 385 000
IS – 15 000 22 500 45 625 67 000 96 250
Résultat net – 45 000 67 500 136 875 201 000 288 750
Dotation annuelle aux amortissements = (300 000 + 250 000)/5 = 110 000 €
On retient toujours l’amortissement fiscal : la base amortissable est égal au prix de revient (en
fiscalité, on ne déduit pas la valeur résiduelle pour le calcul de la base amortissable).
Besoin en Fonds de roulement
d’exploitation
100 000 130 000 160 000 160 000 160 000
Augmentation du BFRE 100 000 30 000 30 000 0 0
Détermination de la CAF
Résultat net – 45 000 67 500 136 875 201 000 288 750
Annexe A Tableaux des ratios à compléter
➜

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-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Détermination des FNT
Années Début N Fin N Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4
1. Encaissements
Valeur résiduelle 100 000
Besoin en fonds de roulement 160 000
2. Décaissements
Bâtiment 300 000
Matériel de production 250 000
Besoin en fonds de roulement 100 000 30 000 30 000 0 0 0
Flux nets de trésorerie – 650 000 35 000 147 500 246 875 311 000 658 750
Calculez la valeur actuelle nette et le délai de récupération du capital investi sans actualisation.
VAN à 15% = 159 621 €
DRCI environ 3 ans et 8,5 mois
VAN = – 650 000 + 35 000 (1 + 0,15)–1
+ 147 500 (1 + 0,15)–2
+ 246 875 (1 + 0,15)–3
+ 311 000 (1 + 0,15)–4
+ 658 750 (1 + 0,15)–5
= 159 621 €
N 35 000 35 000
N+1 147 500 182 500
N+2 246 875 429 375
N+3 311 000 740 375
N+4 658 750 1 399 125
650 000 650 000 – 429 375 = 220 625 220 625 / 650 000 = 0,7094 0,7084/12 = 8,5 mois
Vérifiez que le taux interne de rentabilité est de 21,892 %.
Si TRI = 21,89 % alors la VAN sera proche de zéro (arrondi), on le vérifie en posant l’équation
suivante :
– 650 000 + 35 000 (1 + 0,2189)–1
+ 147 500 (1 + 0,2189)–2
+ 246 875 (1 + 0,2189)–3
+ 311 000 (1 +
0,2189)–4
+ 658 750 (1 + 0,2189)–5
= 8,84 €
2
3
➜
Annexe A Tableaux des ratios à compléter (suite)

Chapitre 2
Chapitre 2
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Reproduction
interdite
53
Cas d’entreprise
Société COVE
Date: le 20 avril N
Objet: rentabilité de la nouvelle unité de
production
Pièces jointes: fichiers Excel
Rapport sur la réalisation de la nouvelle unité de production
Notre entreprise a décidé d’ouvrir une nouvelle unité de production et il est nécessaire de
s’interroger sur la rentabilité de ce projet avant de le démarrer.
actuellement disponibles concernant ce projet.
Éléments Montant
Montant de
l’investissement
550000 €
VAN 160 k€
TRI 21,9 %
DRCI (simple) 3 ans et 8,5 mois
Nous constatons que le projet est rentable. La rentabilité est plus élevée que celle exigée par les
dirigeants car le TRI est proche de 22 % alors que les dirigeants exigent 15 %.
Le DRCI est également inférieur à 4 ans,qui correspond au délai maximum autorisé par la direction
pour obtenir le retour sur investissement.
Enfin, même si au terme du projet (5 ans), le bâtiment ne peut pas être revendu, la VAN sera
encore positive.
Le projet peut donc être réalisé.
À l’aide de vos réponses précédentes, rédigez à l’attention des dirigeants une note de synthèse précisant si le projet doit
être retenu.
Les calculs seront arrondis à l’euro le plus proche.
4

54
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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
À l’aide de l’annexe :
Évaluez les flux nets de trésorerie générés par le projet.
Calculez la valeur actuelle nette, le délai de récupération du capital investi sans actualisation
et le taux interne de rentabilité.
À l’aide de vos réponses précédentes, rédigez à l’attention des dirigeants une note de synthèse
précisant si le projet doit être retenu.
1
2
3
REXELLE-corrigé.xls
Cas d’entreprise n° 6 Entreprise SA REXELLE
Compétences
Résultat attendu

MÉDIA
B I
Comptes de résultat prévisionnels du projet en k€
Éléments N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 N+6 N+7 N+8 N+9
Taux IS 0
Nombre d'unités vendues
Chiffre d'affaires 195 000 195 000 273 000 286 000 450 000 472 500 827 500 867 500 910 000 1146000
Charges variables 107 250 107 250 150 150 157 300 247 500 236 250 413 750 433 750 455 000 573 000
Dotations
aux amortissements
100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000
Résultat Exploitation – 12 250 – 12 250 22 850 28 700 102 500 136 250 313 750 333 750 355 000 473 000
Impôt sur les sociétés (IS) – 3 063 – 3 063 5 713 7 175 25 625 34 063 78 438 83 438 88 750 118 250
Résultat net du projet – 9 188 – 9 188 17 138 21 525 76 875 102 188 235 313 250 313 266 250 354 750
CAF du projet 90 813 90 813 117 138 121 525 176 875 202 188 335 313 350 313 366 250 454 750
BFRE 0 9 750 9 750 13 650 14 300 22 500 23 625 41 375 43 375 45 500 57 300
Augmentation du BFRE 9 750 0 3 900 650 8 200 1 125 17 750 2 000 2 125 11 800
Tableau des flux de trésorerie générés par le projet en k€
Éléments Début N Fin N
Fin
N+1
Fin
N+2
Fin
N+3
Fin
N+4
Fin
N+5
Fin
N+6
Fin
N+7
Fin
N+8
Fin
N+9
Encaissements
CAF du projet 90 813 90 813 117 138 121 525 176 875 202 188 335 313 350 313 366 250 454 750
Récupération du BFRE 57 300
Valeur résiduelle des
immobilisations
0 0
Décaissements
Immobilisations 1 000 000
Augmentation du BFRE 9 750 0 3 900 650 8 200 1 125 17 750 2 000 2 125 11 800
FNT – 1 009 750 90 813 86 913 116 488 113 325 175 750 184 438 333 313 348 188 354 450 512 050
FNT cumulés – 1 009 750 –918938 –832025 –715538 –602213 –426463 –242025 91 288 439 475 793 925 1305975
FNT = flux nets de trésorerie
Évaluez les flux nets de trésorerie générés par le projet.
1

Chapitre 2
Chapitre 2
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55
Cas d’entreprise
Calculez la valeur actuelle nette, le délai de récupération du capital investi sans actualisation et le taux interne de
rentabilité.
VAN à 10 % = 204 007 €
TRI = 13 %
DRCI = 6 ans et 9 mois
À l’aide de vos réponses précédentes, rédigez à l’attention des dirigeants une note de synthèse précisant si le projet
doit être retenu.
2
3
Société REXELLE
Date: le 20 avril N
Objet: rentabilité du projet « production
et commercialisation de destructeur de
documents »
Rapport sur la rentabilité du projet d’investissement
Notre entreprise envisage de produire et commercialiser un nouveau produit: le destructeur de
documents de grande capacité référencé xxxx.
actuellement disponibles concernant ce projet.
Éléments Montant
Montant de
l’investissement
1000000 €
VAN 204 k€
TRI 13 %
DRCI (simple) 6 ans et 9 mois
Nous constatons que le projet est rentable selon les critères de la direction. La rentabilité est plus
élevée que celle exigée par les dirigeants car le TRI est proche de 13,3 % alors que les dirigeants
exigent 10 %.
Cependant,cette rentabilité repose en particulier sur la récupération du BFRE et sur l’augmentation
des ventes des dernières périodes.
On peut noter également que le délai de récupération intervient à la fin de la 7e
année du projet
qui est prévu pour une durée de 10 ans.
Cet investissement comporte donc des risques qui ne sont pas négligeables.Il est donc important
de vérifier le bien-fondé des hypothèses retenues pour établir les comptes de résultat prévisionnels.
En effet, si la progression des ventes est moins rapide et moins importante que prévue, on obtient
très vite une VAN négative qui conduirait à rejeter le projet.
Fin N 90 813 90 813
Fin N+1 86 913 177 725
Fin N+2 116 488 294 213
Fin N+3 113 325 407 538
Fin N+4 175 750 583 288
Fin N+5 184 438 767 725
Fin N+6 333 313 1 101 038
Fin N+7 348 188 1 449 225
Fin N+8 354 450 1 803 675
Fin N+9 512 050 2 315 725

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Cas d’entreprise
Les étudiants peuvent réaliser des simulations et des synthèses de scénarios:
Synthèse de scénarios
Valeurs actuelles Pessimiste
Cellules variables
N 150 150
N+1 150 150
N+2 200 150
N+3 200 200
N+4 300 200
N+5 300 300
N+6 500 300
N+7 500 400
N+8 500 400
N+9 600 400
Cellules résultantes
VAN 204 006,59 – 19 856,88
TRI 13,26 % 9,65 %

CHAPITRE
3
Chapitre 3 - Corrigé ◗ L’analyse de l’équilibre financier de l’entreprise 57
3
3
L’analyse de l’équilibre financier
de l’entreprise
6.3.1 Élaboration et analyse du bilan fonctionnel et des équilibres financiers
6.3.2 Analyse des rations de structure de l’équilibre financier
Découverte
L’importance des délais
de paiement
Quelle est la définition des retards de paiement ?
Il y a retard de paiement quand le règlement du client arrive après la date d’échéance qui avait
été fixée au moment de la facturation.
Le régime légal des délais de paiement
• 60 jours, c’est le délai maximal qui peut être convenu entre les parties pour régler les sommes
dues à compter de la date d’émission de la facture.
• 45 jours,c’est le délai maximal de paiement des factures « périodiques » à compter de la date
d’émission de la facture.
• 45 jours fin de mois, à titre dérogatoire, sous réserve que ce délai soit inscrit dans le contrat et
ne constitue pas une discrimination manifeste à l’égard du créancier.
Délais de paiement: la situation en France
Les retards de paiement ne cessent d’augmenter et atteignent 13,6 jours de retard en moyenne.
Seules 1/3 des entreprises payent toutes leurs factures à l’heure.
1/3 des entreprises sont touchées par des retards de paiement, en particulier les TPE PME.
15 milliards d’euros de ressources non mobilisables pour les PME à cause des retards de paiement.
Source: http://proxy-pubminefi.diffusion.finances.gouv.fr/pub/document/18/20089.pdf
Quelles sont les conséquences des retards de paiement ?
Si les clients règlent leurs factures en retard, la trésorerie de l’entreprise n’est pas alimentée et
en conséquence,l’entreprise ne pourra pas faire face à ses propres échéances.Ses fournisseurs
auront alors la possibilité de réclamer des pénalités et des intérêts de retard dans un premier
temps puis ils pourront entamer des poursuites judiciaires.
Si les clients continuent de régler en retard, l’entreprise sera peut-être dans l’incapacité de
poursuivre son activité.

Comment éviter cette situation ?
Effectuer un suivi régulier des créances clients, relancer régulièrement les clients, céder les
créances clients à un factor.
Analyser le risque client avant d’accepter une nouvelle commande:
• pour les sociétés déjà clientes, analyser l’historique des paiements ;
• pour les nouveaux clients: demander une étude auprès d’une assurance crédit et refuser les
clients qui ne sont pas fiables.
1
2
3
Écoutez le podcast de la page précédente et répondez aux questions.
https://eqrcode.co/a/zKfQ30
 Podcast
« Les scandales des délais de paiement »

Chapitre 3 - Corrigé ◗ L’analyse de l’équilibre financier de l’entreprise
58
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FICHE RESSOURCES
L’ÉQUILIBRE FINANCIER
LEIP-corrigé.xls
MÉDIA
B I
MISSION 1
Après avoir pris connaissance du bilan, vous décidez d’établir le bilan fonctionnel au 31/12/N.
Questions :
Quel est le résultat de l’exercice ?
Bénéfice de 37500 €.
Quel est le montant des créances clients ? Quelle en est la signification ?
Le montant brut des créances clients s’élève à 122000 €. L’entreprise LEIP a accordé un délai de
paiement à ses clients: crédit client. Cependant les créances sont dépréciées pour 9300 €, ce qui
signifie que le comptable pense ne recevoir que 112700 €.
Quel est le montant des dettes fournisseurs ? Quelle en est la signification ?
Le montant des dettes fournisseurs s’élèvent à 91500 €, les achats de peinture, de parquet… sont
réglés avec un délai de paiement. L’entreprise LEIP a obtenu un crédit de ses fournisseurs.
1
2
3
1
A Le bilan fonctionnel
Le montant de chacune des masses du bilan fonctionnel au 31/12/N se détermine comme suit:
a) Éléments de l’actif
Rubriques Explications Montant
Emplois stables
Immobilisations Total 1 de l’actif du bilan 728000
Total 728000
Actif circulant d’exploitation
+ Stocks et encours Valeur brute; bilan 19000
+ Avances et acomptes versés sur commandes Valeur brute; bilan 10000
+ Créances d’exploitation Créances clients au bilan 122000
+ Charges constatées d’avance d’exploitation
Selon informations
complémentaires
13600
Total 164600
Actif circulant hors exploitation
+ Créances hors exploitation
Selon informations
complémentaires
14000
+ Valeurs mobilières de placement Valeur brute; bilan 10000
+ Charges constatées d’avance hors exploitation
Selon informations
complémentaires
0
Total 24000
Trésorerie d’actif
Disponibilités 15200
Total 15200

Chapitre 3 - Corrigé ◗ L’analyse de l’équilibre financier de l’entreprise 59
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Le bilan fonctionnel se présentera donc comme suit:
Bilan fonctionnel de LEIP au 31/12/N
Emplois stables 728000 Ressources stables
Ressources propres
Dettes financières
779800
657400
122400
Actif circulant d’exploitation 164600 Passif circulant d’exploitation 109900
Actif circulant hors exploitation 24000 Passif circulant hors exploitation 32500
Trésorerie d’actif 15200 Trésorerie de Passif 9600
b) Éléments du passif
Ressources stables
+ Capitaux propres Total 1 du passif 428000
+ Amortissements et dépréciations d’actif
Total de la colonne 2
de l’actif
215900
+ Provisions pour risques et charges Total 2 du passif 13500
Total des Ressources propres 657400
+
Emprunts et dettes auprès des établissements
de crédit
132000
–
Concours bancaires et soldes créditeurs de
banque
Selon informations
complémentaires
– 9600
Total des Dettes financières 122400
Total Ressources stables 779800
Passif circulant d’exploitation
+ Avances et acomptes reçus sur commandes Bilan 3600
+ Dettes d’exploitation Fournisseurs; bilan 91500
+
Dettes fiscales et sociales (sauf Impôt sur les
bénéfices)
Selon informations
complémentaires
+ 23300 – 12000
11300
+ Produits constatés d’avance d’exploitation
Selon informations
complémentaires
3500
Total 109900
Passif circulant hors exploitation
+ Dettes fournisseurs d’immobilisations Bilan 14500
+ Autres dettes hors exploitation
Selon informations
complémentaires
6000
+ Impôt sur les bénéfices
Selon informations
complémentaires
12000
+ Produits constatés d’avance hors exploitation
Selon informations
complémentaires
Total 32500
Trésorerie de passif
banque
Selon informations
complémentaires
9600
Total 9600

60
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Question :
Quelle relation peut-on établir entre le total du bilan fonctionnel et le total du bilan avant répartition ?
En l’absence de retraitement,le total du bilan fonctionnel correspond au total de la colonne « valeur
brute » du bilan avant répartition.
MISSION 3
À partir du bilan fonctionnel après retraitement, calculez les grandeurs caractéristiques de l’analyse
fonctionnelle.
1
B Les grandeurs caractéristiques
Le fonds de roulement net global FRNG
1
Calcul :
FRNG = ressources stables – emplois stables
le FRNG correspond à l’excédent des ressources stables par rapport aux emplois stables.
Ressources stables 819800
– Emplois stables 768000
FRNG 51800
Éléments nécessaires pour effectuer les retraitements Détails des calculs Montant
Dotation annuelle aux amortissements 40000 / 5 = 8000
Montant de l'emprunt fictif contracté le 1/1/N-2 Valeur du bien 40000
Cumul des amortissements fictifs depuis N-2 3 annuités (N-2,N-1 et N) 8000 x 3 = 24000
Solde de l'emprunt fictif 40000 – 24000 = 16000
Bilan fonctionnel de LEIP au 31/12/N
Emplois Avant
Retrai-
tement
Après Ressources Avant
Retrai-
tement
Après
Emplois stables 728000 40000 768000 Ressources stables
Ressources propres
Dettes financières
779800
657400
122400
24000
16000
819800
681400
138400
Actif circulant
d’exploitation 164600 164600
Passif circulant
d’exploitation 109900 109900
Actif circulant
hors exploitation 24000 24000
Passif circulant
hors exploitation 32500 32500
Trésorerie d’actif 15200 15200 Trésorerie de Passif 9600 9600
Total 931800 40000 971800 Total 931800 40000 971800
MISSION 2
À l’aide des informations précédentes, présentez le bilan fonctionnel après retraitement en complétant les
tableaux ci-dessous.
Question :
Quelle différence constatez-vous entre les 2 bilans fonctionnels avant et après retraitement du crédit-bail ?
La différence correspond à la valeur du bien utilisé grâce à un contrat de crédit-bail.
931 800 € = Total du bilan fonctionnel avant retraitement
+ 40 000 € = Total du bien détenu en crédit-bail
= 971 800 € = Total du bilan fonctionnel après retraitement

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61
Commentaire pour LEIP :
Le FRNG est positif et l’excédent des ressources stables va permettre de financer une partie du
besoin en fonds de roulement. Cette situation est très satisfaisante.
Le besoin en fonds de roulement BFR
2
Calcul :
Il se compose du besoin en fonds de roulement d’exploitation et du besoin en fonds de roulement hors exploitation.
Besoin en Fonds de Roulement d’Exploitation (BFRE) =
Actif circulant d’exploitation – Passif circulant d’exploitation
Besoin en Fonds de Roulement Hors Exploitation (BFRHE) =
Actif circulant hors exploitation – Passif circulant hors exploitation
Éléments Montant
Actif circulant d’exploitation 164600
– Passif circulant d’exploitation 109900
BFRE 54700
Actif circulant hors exploitation 24000
– Passif circulant hors exploitation 32500
BFRHE – 8500
BFR total 46200
Le FRNG permet de financer la quasi-totalité du BFRE et le BFRHE qui est négatif permet de dégager
un financement de 8500 €.
Finalement le BFR s’élève à 46200 € et est complètement financé par le FRNG.
Cette situation est très satisfaisante.
Intérêt : le niveau du FRNG permet d’apprécier l’équilibre financier de l’entreprise.Les ressources stables doivent en priorité financer
le besoin lié aux investissements. Le FRNG doit donc être positif mais cela ne suffit pas ; il doit permettre la couverture du besoin
en fonds de roulement.
La trésorerie nette
3
Calcul :
Trésorerie nette = trésorerie d’actif – trésorerie de passif
Éléments Montant
Trésorerie d’actif 15200
– Trésorerie de Passif 9600
Trésorerie nette (TN) 5600
Intérêt: La trésorerie est une résultante qui permet d’ajuster le FRNG et le BFR, la trésorerie nette permet d’analyser la façon dont
l’entreprise a maintenu son équilibre financier.
FRNG – BFR = Trésorerie nette
Éléments Montant
FRNG 51800
BFR total 46200
Trésorerie nette (TN) 5600
La partie du FRNG qui reste après le financement du BFR correspond à un excédent de trésorerie qui
devra être placé. L’équilibre financier de la société LEIP est satisfaisant.

62
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MISSION 4
M. VIDAL vous demande de calculer, pour l’exercice N, certains ratios dont il suit l’évolution, puis de rédiger
un rapide commentaire sur la situation financière de la société.
D’après le compte de résultat de l’exercice N, le chiffre d’affaires hors taxes s’est élevé à 1 465 800 €.
Ratios N N-1
Moyenne
Sectorielle
Le ratio de couverture des capitaux investis 0,996 0,9 0,9
Le ratio d’autonomie financière 4,604 0,18 0,3
Le BFRE en jours de chiffre d’affaires 13,43 jours 15 jours 25 jours
Ratios Détail des calculs N
Le ratio de couverture des capitaux investis 819800 / (768000 + 54700) 0,996
Le ratio d’autonomie financière 681400/(138400+9600) 4,604
Le BFRE en jours de chiffre d’affaires (54700/1465800) x 360 13,43 jours
La situation financière de l’entreprise est satisfaisante.
La trésorerie nette de l’entreprise est positive: les ressources stables permettent de financer
l’intégralité des emplois stables ainsi que le BFRE. Le ratio de couverture des capitaux investis est
proche de 100 %.
Par ailleurs, le BFRE diminue de N-1 à N : il ne représente plus que 13,43 jours du CA de l’exercice
N contre 15 jours en N-1. Cela est très inférieur à la moyenne sectorielle qui est de 25 jours.
Pour les 3 ratios suivis par M.Vidal, les résultats de l’entreprise sont meilleurs que ceux du secteur.
Les investissements réalisés par l’entreprise n’ont pas dégradé son équilibre financier.
De plus,compte tenu de son ratio d’autonomie financière,l’entreprise peut envisager de contracter
de nouveaux emprunts pour financer les investissements prévus dans son plan stratégique de
développement.

Chapitre 2
Chapitre 2
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63
CAS D’ENTREPRISE
Compétences
Établir le bilan fonctionnel, déterminer
le fonds de roulement, le BFR (exploitation
et hors exploitation) et la trésorerie nette
Analyser l’équilibre financier
de l’entreprise
Résultat attendu

Les états, les tableaux et les documents
adaptés (bilan fonctionnel), le calcul des
soldes et ratios
MPB 1-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Cas d’entreprise n° 1 SA MPB 1
Présentez le bilan fonctionnel au 31/12/N.
Présentez le calcul des grandeurs caractéristiques du bilan fonctionnel et les principaux ratios de structure financière.
1
1
1
2
Bilan fonctionnel de MPB au 31/12/N
Ressources propres
Dettes financières
1640000
1540000
100000
Trésorerie d’actif 12000 Trésorerie de passif 85000
Total 1920000 Total 1920000
Emplois stables
Total 1368500
+ Stocks et encours En valeur brute 26500 + 147000 173500
+ Avances et acomptes versés sur commandes Bilan 19000
+ Créances d’exploitation Bilan 319500
Voir informations complémentaires:
pour la totalité
10000
Total 522000
+ Créances hors exploitation
Voir informations
complémentaires: néant
0
+ Valeurs mobilières de placement Bilan 17500
+ Charges constatées d’avance hors exploitation
Voir informations
0
Total 17500
Disponibilités Bilan 12000
Total 12000
Présentez le bilan fonctionnel au 31/12/N.
1
1
➜

64
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Cas d’entreprise
Annexe A Tableaux à compléter (suite)
Ressources stables
+ Amortissements et dépréciations d’actif Total de la colonne 2 de l’actif 428000
+ Provisions pour risques et charges Total 2 du passif 75000
Total des Ressources propres 1540000
+
Emprunts et dettes auprès des établissements de
crédit
–
Concours bancaires et soldes créditeurs de banque
185000
– 85000
Total des Dettes financières 100000
+ Avances et acomptes reçus sur commandes 25000
+ Dettes d’exploitation 98700
+
Dettes fiscales et sociales (sauf Impôt sur les bénéfices) = 34800 – 5300 29500
+ Produits constatés d’avance d’exploitation
Voir informations
complémentaires
6000
Total 159200
+ Dettes fournisseurs d’immobilisations 14800
+ Autres dettes hors exploitation 15700
+ Impôt sur les bénéfices 5300
+ Produits constatés d’avance hors exploitation
Voir informations
0
Total 35800
Concours bancaires et soldes créditeurs
de banque
Voir informations
complémentaires
85000
Total 85000
➜

Chapitre 2
Chapitre 2
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65
Cas d’entreprise
Présentez le calcul des grandeurs caractéristiques du bilan fonctionnel et les principaux ratios de structure financière.
1
2
Éléments Montants
FRNG (positif) 271500
BFRE 362800
BFRHE – 18300
BFR total 344500
– Trésorerie de passif 85000
Trésorerie nette (TN) – 73000
Contrôle TN = FRNG – BFR – 73000
Ratios N Détail des calculs pour N
Ratios de couverture des emplois stables
Ressources stables/Emplois stables
1,190 = 1640000 / 1368500
Ratios de couverture des capitaux investis
Ressources stables/Emplois stables + BFRE
0,947 = 1640000 / (1368500 + 362800)
Autonomie financière
Ressources propres / (Dettes financières + trésorerie
de passif)
8,324 = 1540000 / (100000 + 85000)
Commentaires :
La situation financière de l’entreprise MPB est tout à fait satisfaisante.
L’entreprise MPB peut envisager d’emprunter pour réaliser des investissements car son endettement
est très peu important.
Le ratio de couverture des capitaux investis pourrait encore être meilleur en transformant les crédits
bancaires de court terme en emprunt. Cela permettrait en outre de stabiliser sa situation vis-à-vis
des banques et de réduire le montant des charges d’intérêt.

66
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interdite
Cas d’entreprise
Compétences
Établir, avec les retraitements, le bilan
fonctionnel, déterminer le fonds
de roulement, le BFR (exploitation
de l’entreprise
Résultat attendu

adaptés (bilan fonctionnel), le calcul
des soldes et ratios

Un compte rendu proposant
une argumentation
Présentez, avec les retraitements nécessaires, le bilan fonctionnel au 31/12/N. Vous complétez l’annexe A.
Rédigez, à l’attention de votre maître de stage, une note de synthèse sur la structure financière de la société
MPB (vous présenterez le calcul des grandeurs caractéristiques du bilan fonctionnel et les principaux
ratios de structure financière).
1
1
1
2
MPB 2-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Cas d’entreprise n° 2 SA MPB
Emplois
Avant
retraite-
ment
Retrai-
tement
Après
retraite-
ment
Ressources
Avant
retraite-
ment
Retrai-
tement
Après
retraite-
ment
Emplois stables 1368500 (2)
60000 1428500 Ressources stables
Ressources propres
Dettes financières
1640000
1540000
100000
(2)
43000
(2)
17000
1700000
1583000
117000
Actif circulant
d’exploitation
522000 (3)
40000 562000
Passif circulant
d’exploitation
159200 159200
Actif circulant hors
exploitation
17500 17500
Passif circulant
hors exploitation
35800 35800
Trésorerie d’actif 12000 12000 Trésorerie de passif 85000 (3)
40000 125000
Total 1920000 100000 2020000 Total 1920000 100000 2020000
(1)
La colonne avant retraitement correspond au bilan fonctionnel du cas MPB 1.
(2)
Détail du retraitement du crédit-bail.
(3)
Retraitement des effets escomptés non échus qui s’élèvent à 40000 €.
Présentez, avec les retraitements nécessaires, le bilan fonctionnel au 31/12/N. Vous complétez l’annexe A.
1
1
Éléments Montant Détail des calculs
Dotation annuelle aux amortissements 12000 = 60000/5
Montant de l'emprunt fictif contracté le 1/1/N-3 60000 Valeur d'origine
Cumul des amortissements fictifs depuis N-3 43000 = [(60000/5) x 7/12)] + (60000/5) x 3
Solde de l'emprunt 17000 = 60000 – 43000

Chapitre 2
Chapitre 2
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67
Cas d’entreprise
Rédigez, à l’attention de votre maître de stage, une note de synthèse sur la structure financière de la société MPB (vous
présenterez le calcul des grandeurs caractéristiques du bilan fonctionnel et les principaux ratios de structure financière).
1
2
Ratios N-1 N Détails des calculs pour N
Ratios de couverture des emplois stables
1,15 1,190
= 1700000 / 1428500
0,9 0,928
= 1700000 / (1428500 + 402800)
Ressources propres/(Dettes financières + trésorerie de passif)
6,9 6,541
= 1583000 / (117000 + 125000)
Conseil Expertise
De: XX Stagiaire À:Y chef de mission
Date: le 29 avril N
Objet: analyse de la situation financière de MPB Pièces jointes: fichiers Excel
Note de synthèse
À votre demande j’ai étudié la situation financière de la société MPB.Vous trouverez ci-dessous les
éléments essentiels qui ressortent de cette étude.
1. Éléments chiffrés
Emplois En € Ressources En €
Ressources propres
Dettes financières
1700000
1583000
117000
Trésorerie d’actif 12000 Trésorerie de passif 125000
Total 2020000 Total 2020000
Grandeurs caractéristiques 31/12/N En €
BFRE 402800
BFRHE – 18300
BFR total 384500
Grandeurs caractéristiques
FRNG 271500
BFRE 402800
BFRHE – 18300
BFR total 384500
– Trésorerie de passif 125000
Contrôle
TN = FRNG – BFR – 113 000
➜

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Cas d’entreprise
Ratios N-1 N
Ratios de couverture des emplois stables 1,15 1,19
Ratios de couverture des capitaux investis 0,9 0,93
Autonomie financière 6,9 6,54
2. Commentaires
Sur l’exercice N, le FRNG est suffisant pour couvrir les emplois stables mais le besoin en financement
du cycle d’exploitation n’est pas totalement couvert. En effet le FRNG s’élève à 271500 € alors que le
montant du besoin en fonds de roulement d’exploitation est de 402800 €.Il reste donc 131 k€ à financer.
Le besoin en fonds de roulement hors exploitation est négatif pour 18 k€:les opérations hors exploitation
procurent un financement à l’entreprise. Le solde est financé par des crédits bancaires à court terme
et explique la trésorerie négative de 113 k€ au 31 décembre N.
Cependant,même si elle est encore insuffisante,la couverture des emplois stables s’est améliorée en
N par rapport à N-1.
Enfin, le ratio d’autonomie financière est toujours très satisfaisant et largement supérieur à la norme
couramment admise.
3. Conseils
On peut conseiller aux dirigeants de la société MPB de transformer les crédits bancaires à court
terme en emprunt à long terme; cela permettrait de financer la totalité du BFRE par des ressources
stables; en effet le BFRE est considéré comme un emploi quasi stable qui doit être financé par des
ressources stables. Cela permettrait en outre de stabiliser la situation vis-à-vis des banques et de
réduire le montant des charges d’intérêt.
Enfin, le ratio d’autonomie financière est toujours très satisfaisant. Les dirigeants de la société MPB
peuvent emprunter pour financer des investissements sans remettre en cause l’équilibre financier de
l’entreprise.
LILIFIT-corrigé.xls
Compétences
de l’entreprise
Résultat attendu


une argumentation
Cas d’entreprise n° 3 Entreprise LILIFIT
Vous calculez sur l’annexe A :
a.
les grandeurs caractéristiques issues des bilans fonctionnels pour les exercices clos au
31 décembre N et N-1 ainsi que leurs variations ;
b.
les ratios de couverture des emplois stables, de couverture des capitaux investis et
d’autonomie financière pour les exercices clos au 31 décembre N et N-1.
Vous rédigez un rapport sur l’évolution de la structure financière de l’entreprise.
1
2
MÉDIA
B I
➜

Chapitre 2
Chapitre 2
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69
Cas d’entreprise
Bilan fonctionnel de LILIFIT
ACTIF N-1 N PASSIF N-1 N
Emplois stables 1071600 1371440 Ressources stables
Ressources propres
Dettes financières
1252830
1045405
207425
1634140
1242240
391900
Actif circulant
d’exploitation
565845 807950
Passif circulant
d’exploitation
296070 296150
Actif circulant hors
exploitation
26385 43070
Passif circulant
hors exploitation
24250 62620
Trésorerie d’actif 77570 51130 Trésorerie de Passif 168250 280680
Total 1741400 2273590 Total 1741400 2273590
Vous calculez sur l’annexe A :
a.
les grandeurs caractéristiques issues des bilans fonctionnels pour les exercices clos au 31 décembre N et N-1 ainsi
que leurs variations ;
1
Grandeurs caractéristiques N N-1 Variation
Ressources stables 1634140 1252830
– Emplois stables 1371440 1071600
FRNG (positif) 262700 181230 + 81470
Actif circulant d’exploitation 807950 565845
– Passif circulant d’exploitation 296150 296070
BFRE 511800 269775 + 242025
Actif circulant hors exploitation 43070 26385
– Passif circulant hors exploitation 62620 24250
BFRHE – 19550 2135 – 21685
BFR total 492250 271910 + 220340
Trésorerie d’actif 51130 77570
– Trésorerie de passif 280680 168250
Trésorerie nette (TN) – 229550 – 90680 – 138870

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Cas d’entreprise
Détail des rubriques
Rubriques Explications
Montant
N N-1
Emplois stables
Immobilisations Total 1 de l’actif du bilan 1371440 1071600
Total 1371440 1071600
+ Stocks et encours
En valeur brute; bilan
90120 + 226410
62645 + 101165
316530
167810
+ Avances et acomptes versés sur commandes En valeur brute; bilan 10070 5635
+ Créances d’exploitation En valeur brute; bilan 444800 360950
Selon informations
complémentaires
36550 31450
Total 807950 565845
+ Créances hors exploitation Selon informations complémentaires 43070 26385
+ Valeurs mobilières de placement 0 0
+ Charges constatées d’avance hors exploitation Selon informations complémentaires 0 0
Total 43070 26385
Disponibilités 51130 77570
Total 51130 77570
Rubriques Explications
Montant
N N–1
Ressources stables
+ Capitaux propres Total 1 du passif 471500 393380
+ Amortissements et dépréciations d’actif Total de la colonne 2 de l’actif 759740 643270
+ Provisions pour risques et charges Total 2 du passif 11000 8755
Total des Ressources propres 1242240 1045405
+
de crédit
–
banque
Bilan
Voir informations complémentaires
672580
– 280680
375675
– 168250
TOTAL Dettes financières 391900 207425
Total Ressources stables 1634140 1252830
+ Avances et acomptes reçus sur commandes Bilan 2050 11430
+ Dettes d’exploitation Bilan 210630 182360
+
bénéfices)
Selon informations
complémentaires 74650 – 11300
63350 80330
+ Produits constatés d’avance d’exploitation Selon informations complémentaires 20120 21950
Total 296150 296070
+ Dettes fournisseurs d’immobilisations Bilan 51320 14300
+ Autres dettes hors exploitation 0 0
+ Impôt sur les bénéfices Selon informations complémentaires 11300 9950
+ Produits constatés d’avance hors exploitation Selon informations complémentaires
Total 62620 24250
de banque
Selon informations complémentaires 280680 168250
Total 280680 168250

Chapitre 2
Chapitre 2
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interdite
71
Cas d’entreprise
Vous rédigez un rapport sur l’évolution de la structure financière de l’entreprise.
2
LILIFIT
De: XX Stagiaire Aux: Dirigeants
Date: le 29 avril N
Objet: analyse de la situation financière Pièces jointes: fichiers Excel
Note de synthèse
À votre demande j’ai étudié la situation financière de notre société. Vous trouverez ci-dessous les
éléments essentiels qui ressortent de cette étude.
Grandeurs caractéristiques 31/12/N 31/12/N-1 Variation
FRNG (positif) 262700 181230 + 81470
BFRE 511800 269775 + 242025
BFRHE – 19550 2135 – 21685
BFR total 492250 271910 + 220340
– Trésorerie de passif 280680 168250
Trésorerie nette (TN) – 229550 – 90680 – 138870
Ratios N-1 N
Couverture des emplois stables 1,169 1,192
Couverture des capitaux investis 0,934 0,868
2. Commentaires
En N, le FRNG a augmenté de 81 k€ pour atteindre 263 k€.
Cependant cette augmentation est insuffisante pour couvrir l’augmentation du BFRE qui est de
+ 242 k€. Finalement, au 31 décembre N, le BFRE s’élève à 512 k€. Ce besoin de financement est à
peine compensé par le BFRHE qui est négatif de 20 k€.
En conséquence, l’entreprise a eu recours aux concours bancaires courants pour se financer et la
trésorerie s’est dégradée de 139 k€; au 31 décembre N, la trésorerie est négative de – 230 k€.
L’évolution du ratio de couverture des capitaux investis confirme cette observation en se dégradant
de 0,93 à 0,87.Cette valeur est inférieure à la norme selon laquelle la valeur de ce ratio doit être de 1.
En effet, le BFRE est considéré comme un emploi quasi stable et à ce titre il doit être financé par des
ressources stables.
b.
les ratios de couverture des emplois stables, de couverture des capitaux investis et d’autonomie financière pour les
exercices clos au 31 décembre N et N-1.
Ratios
N-1 N
Valeurs Détail des calculs Valeurs Détail des calculs
Couverture des emplois stables
1,169 = 1252830 / 1071600 1,192 = 1634140 / 1371440
Couverture des capitaux investis
0,934
= 1252830 / (1071600
+ 269775)
0,868
= 1634140 / (1371440
+ 511800)
Ressources propres / (Dettes financières
+ trésorerie de passif)
2,783
= 1045405 / (207425
+ 168250)
1,847
= 1242240 / (391900
+ 280680)

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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
À l’aide des annexes 1 à 3 :
Présentez le bilan fonctionnel au 31 décembre N.
Calculez les grandeurs caractéristiques au 31 décembre N.
Calculez les délais de rotation des stocks, de crédit client et fournisseurs au 31/12/N.
Concluez dans une note de travail que vous adressez aux dirigeants. Vous présentez le résultat
de vos calculs précédents ; vous les comparez à ceux de N-1 et aux moyennes sectorielles.
1
2
3
4
Compétences
de l’entreprise
Résultat attendu


une argumentation
Cas d’entreprise n° 4 Entreprise BLANCARDI BLANCARDI-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Présentez le bilan fonctionnel au 31 décembre N.
1
Bilan fonctionnel au 31/12/N
Ressources propres
Dettes financières
186735
110480
76255
Trésorerie d’actif 0 Trésorerie de Passif 33000
L’entreprise évolue sur un marché en pleine croissance (le marché des objets connectés) et son
activité est en forte croissance. De ce fait, l’augmentation du BFRE n’est pas alarmante si le poids du
BFRE se maintient et si, à terme, le FRNG est plus élevé que le BFR.
Enfin,on constate que le ratio d’autonomie financière reste satisfaisant malgré une légère dégradation.
L’entreprise va pouvoir poursuivre son programme d’investissement en le finançant par des emprunts.
3. Conseils
Notre entreprise doit absolument maîtriser l’évolution de son BFRE.Ceci passe par une étude détaillée
des principaux postes le composant à savoir les stocks, les créances clients et les dettes fournisseurs.
Pour chacun de ces postes, il faudra calculer le délai de rotation, observer l’évolution et le comparer
avec les données observées pour le secteur.
Parallèlement, le FRNG pourrait être amélioré en transformant les concours bancaires courants en
emprunt.

Chapitre 2
Chapitre 2
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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
73
Cas d’entreprise
Emplois stables
Total 123980
+ Stocks et encours En valeur brute 63540
+Avancesetacomptesverséssurcommandes Actif du bilan 2500
+ Créances d’exploitation Bilan 73255
+ Charges constatées d’avance d’exploitation Ici néant
Total 139295
+ Créances hors exploitation Ici néant 0
+ Valeurs mobilières de placement Ici néant 0
+ Charges constatées d’avance hors exploitation Ici néant 0
Total 0
Disponibilités Ici néant 0
Total 0

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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
FRNG 62755
BFRE 97055
BFRHE – 1300
BFR total 95755
– Trésorerie de Passif 33000
Contrôle TN = FRNG – BFR 62755 – 95755 = – 33000
Calculez les grandeurs caractéristiques au 31 décembre N.
2
Ressources stables
+ Capitaux propres Total 1 du passif 62 100
+ Amortissements et dépréciations d’actif Total de la colonne 2 de l’actif 42 595
+ Provisions pour risques et charges Total 2 du passif 5 785
+
de crédit
–
banque Voir informations complémentaires
109 255
– 33000
Total Dettes financières 76255
+ Avances et acomptes reçus sur commandes Bilan 0
+ Dettes d’exploitation Bilan 35500
+
bénéfices)
Voir information bas du bilan
= 8040 – 1300
6740
+ Produits constatés d’avance d’exploitation Ici néant 0
Total 42240
+ Dettes fournisseurs d’immobilisations Bilan 0
+ Autres dettes hors exploitation Voir information bas du bilan 0
+ Impôt sur les bénéfices Voir information bas du bilan 1300
+ Produits constatés d’avance hors exploitation Ici néant 0
Total 1300
de banque
Voir information bas du bilan 33000
Total 33000

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
75
Cas d’entreprise
Calculez les délais de rotation des stocks, de crédit client et fournisseurs au 31/12/N.
3
Délais de rotation des stocks en N
Éléments
Stocks en €
Au 31/12/ N-1 (1) Au 31/12/ N (2)
Stock moyen
[(1) + (2)] / 2
Matières premières et autres
approv.
3100 9350 6225
Produits intermédiaires et finis 22837 54190 38513
Le stock initial se détermine en fonction du stock final et de la variation de stock.
Lorsque la variation de stock de matières est négative, cela signifie que le stock final est supérieur
au stock initial: stockage.
Lorsque la variation de stock de produits finis est positive,cela signifie que le stock final est supérieur
Délai de rotation
des stocks de MP
10,61 jours
(Stock moyen / coût d’achat des matières consommées) x 360
= 6225 / 211175 x 360
Coût d’achat des matières consommées (selon annexe 1):
211175 = 217425 – 6250
Délai de rotation
des stocks des PF
33 jours
(Stock moyen / coût de production des PF vendus) x 360
= 38513 / 419595 x 360
Coût de production des PF vendus = 419595 (selon annexe 1)
Délais de crédit client au 31/12/N
Délai de rotation
des créances clients
28,81
jours
(Créances clients / CA TTC) x 360
Selon annexe 1 et bilan au 31/12/N
= (73255 / 762900 x 1,2) x 360
Délais de crédit fournisseurs au 31/12/N
Délai de rotation
des dettes fournisseurs
21 jours
(Dettes fournisseurs / achats et services TTC) x 360 jours
Selon annexe 1 et bilan au 31/12/N
= (35500 – 2500 / (217425 + 253964) x 1,2) x 360
Ratios N Détail des calculs pour N
0,84 = 186 735 / (123 980 + 97 055)
Ressources propres/(Dettes financières +
trésorerie de passif)
1,01 = 110 480 / (76 255 + 33 000)

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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
BLANCARDI
Date: le 29 avril N
Objet: analyse de la situation financière de la
division « cuisson des aliments »
Note de synthèse
À votre demande j’ai étudié l’évolution de la situation financière de la division « cuisson des aliments »
au 31 décembre N.
Comme vous le savez,le marché des machines à pain est en très fort recul et cela impacte la trésorerie
de la division.
Vous trouverez ci-dessous les éléments essentiels qui ressortent de cette étude.
31/12/N
Montant en €
BFRE 97055
BFRHE – 1300
BFR total 95755
Éléments Secteur N-1 N
Délai de rotation des stocks de MP 15 10 11 Dégradation
Délai de rotation des stocks des PF 15 13 33 Dégradation
Délai de rotation des créances clients 20 25 29 Dégradation
Délai de rotation des dettes fournisseurs 35 28 21 Dégradation
2. Commentaires
Le fonds de roulement d’exploitation est positif et s’élève à 63 k€. Cependant il n’est pas suffisant
pour couvrir les besoins en financement du cycle d’exploitation: le besoin en fonds de roulement
d’exploitation s’élève à 97 k€. De ce fait, et compte tenu du financement dégagé par les opérations
hors exploitation (1 k€) la trésorerie nette est négative de 33 k€.L’entreprise a dû négocier un découvert
auprès de la banque pour faire face aux échéances de règlement.
La valeur du ratio de couverture des capitaux investis égale à 0,84 confirme cette analyse. Cette
valeur est inférieure à la norme selon laquelle la valeur de ce ratio doit être de 1. En effet, le BFRE est
considéré comme un emploi quasi stable et à ce titre il doit être financé par des ressources stables.
Les stocks, les créances clients et les dettes fournisseurs sont les principales composantes du BFRE.
Pour chacun de ces postes, les délais de rotation se sont dégradés par rapport à N-1 et mis à part
le délai de rotation des stocks de matières premières, tous les délais sont moins bons que ceux du
secteur. Cette situation est défavorable pour notre entreprise.
3. Conseils
Dans un premier temps, nous devons nous interroger sur les causes de la dégradation des délais de
rotation et essayer de les améliorer.
Délais rotation des produits finis: compte tenu de l’évolution du marché,les machines à pain détenues
dans les stocks de produits finis devraient faire l’objet d’une action promotionnelle afin de les vendre.
Cela permettra de réduire le montant des stocks à financer.À l’avenir,il ne faudrait lancer la fabrication
des machines à pain qu’à partir des commandes.
Délais de crédit des clients: il faut relancer les clients de façon plus efficace pour obtenir le respect
des délais négociés.Par ailleurs,il faut négocier des délais de paiement plus courts afin d’atteindre le
délai moyen observé dans les entreprises du secteur. On peut envisager de proposer des escomptes
le délai moyen observé dans les entreprises du secteur.On peut envisager de proposer des escomptes
conditionnels de façon systématique.
Concluez dans une note de travail que vous adressez aux dirigeants. Vous présentez le résultat de vos calculs
précédents ; vous les comparez à ceux de N-1 et aux moyennes sectorielles.
4
➜

Chapitre 2
Chapitre 2
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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
77
Cas d’entreprise
Délais de crédit des fournisseurs: il faut renégocier les délais de paiement auprès de nos fournisseurs
afin d’atteindre le délai moyen observé dans les entreprises du secteur. En effet, nous réglons nos
fournisseurs dans un délai de 21 jours au lieu de 35 jours soit 14 jours de différence ce qui représente
un manque à gagner de 22 k€ de financement.
Parallèlement, nous devons revoir la structure de notre financement. En effet, le financement du BFRE,
même partiel, par des découverts bancaires est coûteux et peut se révéler précaire. Il faut négocier
avec la banque la transformation des découverts bancaires en emprunt à moyen terme.
Si la réduction du BFRE n’est pas suffisante pour rétablir notre équilibre financier, il faudra envisager
de trouver de nouvelles ressources stables: un nouvel emprunt ou une augmentation de capital.
Un nouvel emprunt semble difficilement négociable car notre ratio d’autonomie financière est déjà
inférieur à 1.
Cas d’entreprise n° 5 Entreprise COTTAGE
Compétences
de l’entreprise
Résultat attendu


une argumentation
Lien avec P5 COTTAGE-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Partie 1
Compte tenu des informations précédentes :
Quel serait le prix de facturation sachant que la SA COTTAGE pratique un taux de marge de 25 % du coût de
production préétabli ?
Sachant que finalement, la SA COTTAGE retient un prix de facturation forfaitaire de 1 360 € hors taxes par
portail HORN :
Déterminez le taux de marge sur coût variable.
Calculez le seuil de rentabilité pour cette nouvelle activité en valeur et en quantité (nombre de portails).
Représentez graphiquement le SR.
Définissez le point mort et la marge de sécurité.
Compte des observations du 1er
trimestre :
Calculez l’écart global entre le coût constaté de la production réelle et le coût préétabli de la production réelle.
Analysez cet écart pour chaque composant du coût de production.
Présentez l’analyse des écarts sur charges directes (2 sous-écarts).
Commentez dans une note de synthèse destinée aux dirigeants des résultats obtenus de l’ensemble du dossier.
1
2
3
4
5
6
7
8
➜
Quel serait le prix de facturation sachant que la SA COTTAGE pratique un taux de marge de 25 % du coût de
production préétabli ?
Prix de vente = coût de production préétabli + marge = 1 087 + 1 087 x 25 % = 1 358,75 €
Sachant que finalement, la SA COTTAGE retient un prix de facturation forfaitaire de 1 360 € hors taxes par portail
HORN :
Déterminez le taux de marge sur coût variable.
Coût variable = 360 + 70 + 45 + 468 = 943
MSCV unitaire = 1 360 – 943 = 417 par portail
Taux de MSCV = 417/1 360 = 0,306617 soit 30,66 %
1
2

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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Calculez le seuil de rentabilité pour cette nouvelle activité en valeur et en quantité (nombre de portails).
Seuil de rentabilité (en valeur) = total des charges fixes / taux de MSCV
Charges fixes pour le portail HORN = 86 400 x 1/6 = 14 400 €
Seuil de rentabilité = 14 400 / 0,3066 = 46 964 €
SR en quantités = charges fixes/prix de vente unitaires = 14 400 / 417 = 34,53 soit 35 portails.
Prix de ventes 1 360,00
Charges variables 943,00
Fer en kg 360,00
Peinture en l 70,00
Lots de petites fournitures 45,00
MOD 468,00
Marge sur coût variable 417,00
Taux de marge sur coût variable 30,66 %
Charges indirectes des portails HORN 14 400,00
SR 46 964, 03 €
SR en quantité 35 portails
Point mort en jours 124,32
Soit le 03/05/2021
Marge de sécurité 89 036 €
Indice de sécurité 65 %
3
Définissez le point mort et la marge de sécurité.
Le point mort correspond à la date à laquelle le seuil de rentabilité est atteint et à cette date le
résultat est nul.
La marge de sécurité correspond à la différence entre le chiffre d’affaires réalisé et le seuil de
rentabilité.
5
Représentez graphiquement le SR.
4

Chapitre 2
Chapitre 2
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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
79
Cas d’entreprise
Compte des observations du 1er
trimestre :
Calculez l’écart global entre le coût constaté de la production réelle et le coût préétabli de la production réelle.
Analysez cet écart pour chaque composant du coût de production.
Écart global = coût réel constaté – coût préétabli de la production réelle
Production réelle = 20 portails
Coût réel constaté
Coût préétabli de la production
réelle Écarts
Éléments Quantité Coût unitaire Montant Quantité Coût unitaire Montant
Fer en kg 945 8,5 8 032,5 900 8 7 200 832,5 DEF
Peinture en l 38 42 1 596 35 40 1 400 196 DEF
Lots de petites
fournitures
20 45 900 20 45 900 0 FAV
MOD 385 27,5 10 587,5 360 26 9 360 1 227,5 DEF
Charges indirectes 3 000 360 8 2 880 120 DEF
Coût total 20 1 205,80 24 116 20 1 087 21 740 2 376 DEF
Présentez l’analyse des écarts sur charges directes (2 sous-écarts).
Fer Peinture MOD
(945 – 900) x 8 360 DEF (38 – 35) x 40 120 DEF (385 – 360) x 26 650 DEF
(8,5 – 8) x 945 472,5 DEF (42 – 40) x 38 76 DEF (27,5 – 26) x 385 577,5 DEF
Total 832,5 DEF Total 196 DEF Total 1 227,5 DEF
Commentez dans une note de synthèse destinée aux dirigeants des résultats obtenus de l’ensemble du dossier.
On constate que l’écart global sur le coût de production est défavorable de 2 376 €. Pour tous les
éléments, sauf pour les petites fournitures, l’écart est défavorable. Les 2 écarts les plus importants
sont observés sur la MOD et sur le fer qui représentent respectivement 52 % et 35 % du total.
Il faut donc analyser ces écarts en 2 sous écarts.
Pour ces 2 éléments, les écarts sur quantités et sur prix sont défavorables. On utilise plus de fer et
de MOD que prévu à l’origine et en plus le coût des facteurs augmentent. Il faut s’interroger sur ces
évolutions. Est-ce que les prévisions et les standards sont à revoir ou peut-on imputer ces écarts au
fait qu’il s’agit d’un nouveau produit ?
6
7
8

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FontainePicard
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Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Partie 2
À l’aide des annexes 4 à 6, vous rédigez un rapport sur l’évolution de la structure financière
de l’entreprise.
Pour rédiger ce rapport, vous présentez :
Le bilan fonctionnel au 31 décembre N.
Les grandeurs caractéristiques des bilans fonctionnels au 31 décembre N et N-1.
Le calcul des ratios et de délais de rotation des stocks, de crédit client et fournisseurs au 31/12/N.
Vous veillez à intégrer dans ce rapport :
Vos remarques sur la comparaison des données de l’entreprise avec celles du secteur.
1
2
3
4
Bilan fonctionnel de COTTAGE au 31/12/N-1
Emplois stables 153 250 Ressources stables
Ressources propres
Dettes financières
217 400
131 490
85 910
Actif circulant d’exploitation (1) 138 800 Passif circulant d’exploitation (2) 56 000
Actif circulant hors exploitation 3 400 Passif circulant hors exploitation 6 500
Trésorerie d’actif 1 450 Trésorerie de passif 17 000
Total 296 900 Total 296 900
Emplois stables
Immobilisations brutes Total 1 de l’actif du bilan 153 250
Total
+ Stocks et encours En valeur brute 48 300
+
Avances et acomptes versés
sur commandes
1 300
+ Créances d’exploitation 87 200
+
Charges constatées d’avance
d’exploitation Ici pour la totalité
2 000
Total 138 800
+ Créances hors exploitation 0
+ Valeurs mobilières
de placement
3 400
+
Charges constatées d’avance
hors exploitation Ici néant 0
Total 3 400
Total 1 450
1

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
81
Cas d’entreprise
Ressources stables
Capitaux propres
+ Amortissements et provisions d’actif
+ Provisions pour risques et charges
Total 1 du passif
Total de la colonne 2 de l’actif
Total 2 du passif
74 990
51 000
5 500
Emprunts et dettes auprès des établissements de crédit
– Concours bancaires et soldes créditeurs de banque Voir information hors bilan
102 910
– 17 000
Total Dettes financières 85 910
Total Ressources stables 217 400
Avances et acomptes reçus sur commandes
Dettes d’exploitation
+ Dettes fiscales et sociales (sauf impôt sur les bénéfices)
+ Produits constatées d’avance d’exploitation
0
= 9 250 – 1 500
Voir information hors bilan
2 500
43 820
8 100
1 580
Total 56 000
Dettes fournisseurs d’immobilisations
Autres dettes hors exploitation
+ Dettes fiscales (impôt sur les bénéfices)
+ Produits constatées d’avance hors exploitation
Ici néant
5 000
1 500
0
Total 6 500
Concours bancaires et soldes créditeurs de banque Voir information bas du bilan 17 000
Total 17 000
Les grandeurs caractéristiques des bilans fonctionnels au 31 décembre N et N-1.
GRANDEURS CARACTÉRISTIQUES COTTAGE au 31/12/N-1
FRNG 48 630
BFRE 49 080
BFRHE 800
BFR total 49 880
– Trésorerie de Passif 4 000
Trésorerie nette (TN) – 1 250
Vérification trésorerie = FRNG – BFR – 1 250
2

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©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
GRANDEURS CARACTÉRISTIQUES COTTAGE au 31/12/N-1
FRNG (positif) 64 150
BFRE 82 800
BFRHE – 3 100
BFR total 79 700
– Trésorerie de Passif 17 000
Trésorerie nette (TN) – 15 550
Vérification trésorerie = FRNG – BFR – 15 550
Le calcul des ratios et de délais de rotation des stocks, de crédit client et fournisseurs au 31/12/N.
Éléments N N-1
Moyenne
sectorielle
Poids du BFRE sur le chiffre
d’affaires HT (en jours)
34 25 22 (BFRE / CA HT) x 360
délai de rotation
des stocks de MP
13 10 8
(Stocks / coût d’achat des matières
consommées) x 360
délai de rotation
des stocks des PF
22 13 10
délai de rotation
des créances clients
29 20 20 (Créances clients / CA TTC) x 360
délai de rotation
des dettes fournisseurs
29 23 30
(Dettes fournisseurs /
achats TTC) x 360
Taux de marge brute
d'exploitation
3,99 % 7 % 7,50 % EBE / CA HT
Taux de marge bénéficiaire 0,86 % 1,39 % 1,50 % Résultat net / CA HT
Ratio de couverture des
emplois stables
1,42 1,47 1,5
Ressources stables /
Emplois stables
Ratio de couverture des
capitaux investis
0,92 1,00 1
Ressources stables /
(Emplois stables + BFRE)
3

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
83
Cas d’entreprise
Vous veillez à intégrer dans ce rapport :
Vos remarques sur la comparaison des données de l’entreprise avec celles du secteur.
4
4
COTTAGE
De : XX Stagiaire Aux : Dirigeants
Date : le 29 avril N
Objet : Analyse de la situation financière Pièces jointes : fichiers excel
Rapport sur la situation financière au 31 décembre N
À votre demande,j’ai étudié l’évolution de la situation financière de notre société au 31 décembre N.
Comme vous le savez, notre société est actuellement en période de forte croissance. Le chiffre
d’affaires a augmenté de 25 % par rapport à N-1. L’objet de ce rapport est de vous présenter une
analyse de l’équilibre financier et de la rentabilité de l’entreprise.
Vous trouverez ci-dessous les éléments essentiels qui ressortent de cette étude.
Grandeurs caractéristiques COTTAGE
Au 31/12/N-1 Au 31/12/N Variation
FRNG (positif) 48 630 64 150 15 520
BFRE 49 080 82 800 33 720
BFRHE 800 – 3 100 – 3 900
BFR total 49 880 79 700 29 820
Trésorerie nette (TN) – 1 250 – 15 550 – 14 300
Éléments N N-1
Moyenne
sectorielle
Poids du BFRE sur le chiffre d’affaires HT ( en jours ) 34 25 22
délai de rotation des stocks de MP 13 10 8
délai de rotation des stocks des PF 22 13 10
délai de rotation des créances clients 29 20 20
délai de rotation des dettes fournisseurs 29 23 30
Taux de marge brute d'exploitation 3,99 % 7 % 7,50 %
Taux de marge bénéficiaire 0,86 % 1,39 % 1,50 %
Ratio de couverture des emplois stables 1,42 1,47 1,5
Ratio de couverture des capitaux investis 0,92 1,00 1
2. Commentaires
2.1 Équilibre financier
En N-1 et en N, le fonds de roulement net global est positif. Cependant sur l’exercice N, le FRNG est
insuffisant pour financer la totalité du besoin en fonds de roulement. De ce fait, en N, notre société
a recouru au concours bancaires courants pour assurer le financement du cycle d’exploitation.
Au 31 décembre N, la trésorerie nette est négative de 15 k€.
La dégradation de la situation financière est due à l’augmentation du BFRE.
Le ratio de couverture des emplois stables s’est maintenu passant de 1,47 à 1,42. Cette valeur est
maintenant proche de celle du secteur.Cela signifie que sur l’exercice N,nos investissements ont bien
été financés par des ressources stables.
Cependant, le ratio de couverture des capitaux investis s’est dégradé passant de 1 à 0,92.
On s’éloigne de la norme.
Si nous étudions l’évolution du BFRE, on s’aperçoit que le poids du BFRE augmente de façon très
importante passant de 25 j à 34 j du chiffre d’affaires hors taxe alors que la norme du secteur est de
22 jours.
➜

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Cas d’entreprise
Tous les délais de rotation, hormis celui des fournisseurs, dérapent de façon défavorable pour notre
entreprise aussi bien par rapport à N-1 que par rapport au secteur.
2.2 Profitabilité
Cette dégradation de la situation financière s’accompagne d’un fléchissement au niveau de la
profitabilité. Le taux de marge brute d’exploitation et le taux de marge bénéficiaire diminuent.
2.3 Rentabilité
La rentabilité financière et économique semble correcte. Cependant, il faudrait comparer ces taux
avec ceux du secteur.
3. Conseils
Dans un premier temps, il est très important de maîtriser l’évolution du BFRE.
Délais rotation des stocks de produits finis : compte tenu de l’augmentation du chiffre d’affaires, il
n’y a pas de soucis quant à l’écoulement des produits mais peut-être faut-il revoir le planning de
production et être plus rigoureux quant à la gestion des stocks.
Délais de crédit des clients : il faut relancer les clients de façon plus efficace pour obtenir le respect
des délais négociés.Par ailleurs,il faut négocier des délais de paiement plus courts avec les nouveaux
clients afin de revenir au délai de crédit client observé en N-1 et par les entreprises du secteur.
Ensuite, nous devons revoir la structure de notre financement. En effet, le financement du BFRE, même
partiel, par des découverts bancaires est précaire.
Enfin, il va falloir être vigilant sur l’évolution de la rentabilité. Il faut s’interroger sur l’évolution des taux
de rentabilité et de profitabilité.Ainsi, l’étude de l’évolution des soldes intermédiaires de gestion et du
poids des différentes charges d’exploitation sera nécessaire.
➜

CHAPITRE
L’analyse des moyens de financement :
liquidité et solvabilité
6.4.1 Analyse des moyens de financement, évaluation des risques
4
4
4
Découverte
La solvabilité du cinéma
« La Ménagerie »
Quel est le problème ?
Le cinéma « La Ménagerie » a cessé son activité car les recettes ont été insuffisantes pour régler
les dettes échues. En effet, les films générant beaucoup d’entrées et donc de chiffre d’affaires
n’ont pas pu être programmés dès leur sortie nationale. En conséquence, il y avait plus de
« dettes que de liquidités ». Il a manqué 250000 € de recettes.
Est-ce la première fois que ce problème est observé ? Pourquoi, cette fois-ci, la fermeture du cinéma a-t-elle été
décidée ?
Cette situation a déjà été observée dans le passé mais cette fois-ci la ville n’a pas souhaité
poursuivre son subventionnement.
Le cinéma « La Ménagerie » est financé par un prêt de 2 000 k€ pour les actifs immobilisés
tandis que le besoin de financement de l’exploitation repose sur l’autofinancement et sur des
subventions de la ville car le cinéma est classé Arts et Essais.

Quelles solutions sont envisageables ?
• Obtenir des créanciers un nouvel échéancier ou leur proposer de devenir partie prenante du
cinéma.
• Obtenirdenouvellessubventionsdelapartdelavilleoud’organismechargédudéveloppement
de la culture (ministère de la Culture) afin que le cinéma « La Ménagerie » puisse boucler son
budget de fonctionnement.
• Obtenir des distributeurs de films « grand public » une diffusion plus rapide. En effet, le budget
du cinéma « La Ménagerie » prévoit que 80 % des recettes du cinéma sont générées par ce
type de films qui ne représente que 20 % de la programmation. Or, pour ce type de films, les
spectateurs n’attendent pas et se rendent, dès la sortie nationale, au cinéma le plus proche
géographiquement.
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Chapitre 4 - Corrigé ◗ L’analyse des moyens de financement : liquidité et solvabilité
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MEYRAN-énoncé.xls
MÉDIA
B I
FICHE RESSOURCES
L’ANALYSE DE LA LIQUIDITÉ
DE LA SOCIÉTÉ MEYRAN
Questions :
Pourquoi le résultat de l’exercice N n’apparaît-il pas au passif ?
Il s’agit d’un bilan après répartition, le résultat de l’exercice N a été affecté. Il a été distribué aux
actionnaires sous forme de dividendes ou bien il a été affecté aux réserves statutaires, à la réserve
légale et au report à nouveau.
Quel est le montant des emprunts auprès des établissements de crédit ? Quel est le montant qui doit être remboursé à moins
d’un an ? À quoi correspondent les emprunts à 2 ans au maximum à l’origine ?
Le montant des emprunts auprès des établissements de crédit s’élève à 138700 € montant au passif
du bilan et au tableau des échéances (103000 + 35700).
La partie devant être remboursée à moins d’un an s’élève à 47100 € (35700 + 11400).
Les emprunts à 2 ans au maximum correspondent à des emprunts à court terme qui financent le
cycle d’exploitation de l’entreprise (par exemple des découverts bancaires).
Quel est le montant des créances clients ? Quelle en est l’échéance ?
Le montant brut des créances clients s’élève à 122000 €, l’échéance de ces créances est à moins
d’un an.
Selon la loi de Modernisation de l’Économie, le délai de crédit client ne peut dépasser 45 jours fin
de mois ou 60 jours nets.
1
2
3
MEYRAN-corrigé.xls
MÉDIA
B I
MISSION 1
Après avoir pris connaissance du bilan et de l’état des échéances des créances et des dettes à la clôture
de l’exercice, vous décidez d’établir le bilan liquidité de la société MEYRAN au 31/12/N.
Actif Passif
Actif à plus d’un an 396800 Capitaux propres 313000
Actif à moins d’un an 193100
Dettes à plus d’un an 91600
Dettes à moins d’un an 185300
TOTAL 589900 TOTAL 589900
Vérification du total du bilan liquidité: rapprochement avec le total du bilan PCG
589900 = 596900 – 3000 – 4000

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87
Actif à plus d’un an
+ Actif immobilisé net inscrit au bilan Total 1 de l’actif du bilan 400300
– Actif fictif net Actif du bilan – 3000
– Part de l’actif immobilisé net à moins d’un an
Selon l'état des échéances des
créances à la clôture de l'exercice
– 2000
+ Part de l’actif circulant net à plus d’un an
1500
Total 396800
Actif à moins d’un an
+ Part de l’actif immobilisé net à moins d’un an
2000
+ Stock Voir bilan 42000
+ Clients et comptes rattachés
112700
+ Créances diverses
18900
+ Valeurs mobilières de placement Voir bilan 15000
+ Disponibilités Voir bilan 2500
Total 193100
Capitaux Propres et assimilés
– Actif fictif net Selon le bilan (actif immobilisé) – 3000
– Charges constatées d’avances
Selon le bilan (actif non retenu par
prudence)
– 4000
Total capitaux propres 313000
Dettes à plus d’un an
+
de crédit
dettes
à la clôture de l'exercice
91600
+
Provisions pour risques et charges justifiées à
plus d’un an
Total 2 du passif
0
+ Dettes fiscales et sociales
dettes
0
+ Dettes sur immobilisations
dettes
0
+ Autres dettes
dettes
0
Total 91600

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Dettes à moins d’un an
+
de crédit
dettes
47100
+
Provisions pour risques et charges justifiées à
moins d’un an
Selon note et Total 2 du passif
15300
+ Dettes fournisseurs
dettes
67300
dettes
23300
+ Dettes fournisseurs d’immobilisations
dettes
25800
+ Autres dettes
dettes
6000
+ Produits constatés d’avance
dettes
500
Total 185 300
Vérification du total des dettes à moins d’un an à partir du total du tableau des échéances des dettes:
185 300 = 170 000 + 15 300
MISSION 2
Après avoir établi le bilan liquidité au 31/12/N, vous calculez les ratios nécessaires pour analyser
la liquidité et la solvabilité de la société MEYRAN.
Éléments
SA MEYRAN
exercice N
Détail des calculs
Fonds de roulement financier 7800 € = 193100 – 185300
Liquidité générale 1,04 = 193100 / 185300
Liquidité réduite 0,82 = (193100 – 42000) / 185300
Solvabilité générale 2,13 = 589900 / (91600 + 185300)
Autonomie financière 1,13 = 313000 / (91600 + 185300)
Commentaires :
• La solvabilité générale de l’entreprise MEYRAN est très satisfaisante.
• La liquidité générale est correcte ainsi que la liquidité restreinte.
• L’entreprise devrait augmenter son fonds de roulement financier en réduisant ses dettes à moins
d’un an. Cela devrait être réalisable car les dettes à moins d’un an tiennent compte d’une dette
de 26 k€ sur l’acquisition d’une immobilisation.
• Par ailleurs,le ratio d’autonomie financière est très satisfaisant.Les capitaux propres sont supérieurs
au total des dettes.

Chapitre 2
Chapitre 2
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CAS D’ENTREPRISE
BOUSSE-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Cas d’entreprise n° 1 Entreprise BOUSSE
Présentez le bilan liquidité de l’entreprise.
Calculez quelques ratios caractéristiques de liquidité et de solvabilité.
Présentez vos conclusions.
1
1
1
2
1
3
Bilan liquidité exigibilité
Actif
Montant
Passif
Montant
En € En % En € En %
Actif à plus d’un an 134 100 19 %
Capitaux propres et assimilés 132 500 19 %
Dettes à plus d’un an 225 000 32 %
Actif à moins d’un an 560 900 81 % Dettes à moins d’un an 337 500 49 %
TOTAL 695 000 100 % TOTAL 695 000 100 %
Rubriques Montant
Immobilisations nettes sauf actif fictif 149 500
– Part de l’actif immobilisé net à moins d’un an – 20 000
+ Part de l’actif circulant net à plus d’un an 4 600
Total 134 100
+ Part de l’actif immobilisé net à moins d’un an 275 000
Stock 20 000
Avances et acomptes versés
Créances clients 217 500
VMP 5 000
Autres créances 40 400
Total 560 900
Présentez le bilan liquidité de l’entreprise.
1
1
Compétences
Analyser le bilan en fonction des critères
de liquidité et d’exigibilité
Résultat attendu

Un compte rendu présentant le calcul
et l’analyse des soldes et ratios

L’évaluation des différents risques liés
à l’activité
Vérification 695 000 = 711 000 – 16 000

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Cas d’entreprise
Rubriques Montant
Capitaux Propres et assimilés
Capitaux propres 125 000
Autres dettes à plus d’un an 23 500
– actif fictif – 16 000
Total Capitaux propres 132 500
Emprunts et dettes auprès des établissements de crédit à plus d'un an 165 000
Provisions pour risques et charges justifiées à plus d’un an 60 000
Total 225 000
Concours bancaires 85 000
Emprunts et dettes auprès des établissements de crédit à moins d'un an 25 000
Avances et acomptes reçus 2 500
Autres dettes 55 000
Dettes fournisseurs 170 000
Total 337 500
Éléments Valeurs 31/12/N Modalités de calcul Détail des calculs
Fonds de roulement financier 223 400 €
Actif net à moins d’un an –
= 560 900 – 337 500
Liquidité générale 1,66
Actif à moins d’1 an /
Dettes à moins d’1 an
= 560 900 / 337 500
Liquidité réduite 0,85
(Actif à moins d’1 an –
Stocks) / Dettes à moins d’1 an
=
+ (560 900 – 275 000) /
337 500
Solvabilité générale 1,24
Actif réel net / Total des
dettes
=
695 000 / (225 000 +
337 500)
Autonomie financière 0,24
Capitaux propres / Total
des dettes
=
132 500 / (225 000 +
337 500)
Calculez quelques ratios caractéristiques de liquidité et de solvabilité.
1
2
Présentez vos conclusions.
1
3
Le fonds de roulement financier est largement positif : les dettes à – 1 an sont largement couvertes
par les actifs à moins d’un an. La liquidité est donc correcte.
Dans cette entreprise, l’actif réel net est supérieur à l’ensemble des dettes. La solvabilité générale
est donc satisfaisante.
Cependant, les capitaux propres représentent un peu moins de 20 % du passif.
En conclusion, nous pouvons dire que l'entreprise est liquide et solvable.
Cependant, la liquidité réduite qui est un peu faible du fait du poids des stocks. Il faudrait améliorer
la gestion des stocks afin de les réduire (les stocks représentent près de 40 % de l’actif).
Il serait intéressant de connaître les délais de rotation des stocks et de les comparer avec ceux du
secteur.
De même, il serait souhaitable d’augmenter le poids des capitaux propres afin d’améliorer
l’autonomie financière.

Chapitre 2
Chapitre 2
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91
Cas d’entreprise
MARTINEZ-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Cas d’entreprise n° 2 SARL MARTINEZ
À l’aide des annexes 1 et 2, complétez l’annexe A :
Présentez le bilan liquidité de l’entreprise MARTINEZ.
Calculez quelques ratios caractéristiques de l’analyse liquidité.
Commentez vos résultats.
1
1
1
2
1
3
Compétences
Résultat attendu


à l’activité
Présentez le bilan liquidité de l’entreprise MARTINEZ.
1
1
Bilan liquidité
Actif
Montant
Passif
Montant
Actif à plus d’un an 424380 56
Capitaux propres et assimilés 472050 63
Dettes à plus d’un an 80660 11
Actif à moins d’un an 327410 44 Dettes à moins d’un an 199080 26
TOTAL 751790 100 % TOTAL 751790 100 %
Vérification du total du bilan : 755 740 – 3 950 = 751 790
Selon l'état des échéances des créances
– 2000
3000
Total 424380
+ Part de l’actif immobilisé net à moins d’un an 2000
+ Stock Voir bilan 225500
85000
+ Créances diverses
5000
Total 327410
➜

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interdite
Cas d’entreprise
Annexe A Tableaux à compléter (suite)
Capitaux propres et assimilés
Capitaux propres Total 1 du passif 476000
– Charges constatées d’avances Selon le bilan (actif non retenu par prudence) – 3950
Total 472050
de crédit
Selon l'état des échéances des dettes
72860
Provisions pour risques et charges justifiées
à plus d’un an
Total 2 du passif et selon note en bas
du bilan
7800
Total Total 80660
Total des dettes à moins d'un an
Selon l’état des échéances des dettes
à la clôture de l’exercice
199080
à moins d’un an
Selon la note, les provisions pour risques
sont des dettes probables à plus d’un an
Total 199080
Calculez quelques ratios caractéristiques de l’analyse liquidité.
Nom du ratio Calcul Valeur Détails des calculs
Liquidité générale Actif à moins d’1 an / Dettes à moins d’1 an 1,64 = 327410 / 199080
Liquidité réduite (Actif à moins d’1 an – stocks) / Dettes à moins d’1 an 0,51
=
(327410 – 225500) /
199080
Liquidité immédiate (Disponibilités + VMP) / Dettes à moins d’1 an 0,05 = (7910 + 2000) / 199080
Solvabilité générale Actif réel net / Total des dettes 2,69
=
751790 /
(80660 + 199080)
Autonomie
financière
Capitaux propres / Total des dettes 1,69
=
472052 /
(80660 + 199080)
Fonds de roulement financier 128330 € = 327410 –199080
Le fonds de roulement financier est largement positif: les dettes à – 1 an sont largement couvertes.
Dans cette entreprise, l’actif réel net représente plus du double de l’ensemble des dettes et les
capitaux propres représentent les 2/3 du passif. Les dettes sont très largement couvertes par les
capitaux propres.
En conclusion, nous pouvons dire que l’entreprise est peu endettée et parfaitement solvable.
Le seul point faible se situe au niveau de la liquidité réduite qui est un peu faible du fait du poids des
stocks. Il faudrait améliorer la gestion des stocks afin de les réduire. Il serait intéressant de connaître
les délais de rotation des stocks et de les comparer avec ceux du secteur.
1
2
1
3
➜

Chapitre 2
Chapitre 2
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interdite
93
Cas d’entreprise
À l’aide de l’annexe 1, calculez les ratios de liquidité générale, de liquidité restreinte,
d’autonomie financière et de solvabilité.
À l’aide de l’annexe 2 et de vos calculs précédents, commentez l’évolution de l’entreprise.
1
2
Compétences
Résultat attendu

Cas d’entreprise n° 3 Société PICHEZ
PICHEZ-corrigé.xls
MÉDIA
B I
À l’aide de l’annexe 1, calculez les ratios de liquidité générale, de liquidité restreinte, d’autonomie financière et
de solvabilité.
1
Éléments N Détails des calculs
Liquidité générale 1,31 = 305600 / (233700)
Liquidité réduite 0,99 = (305600 – 74100) / 233700
Solvabilité générale 2,20 =
726800 / (97400 + 233700)
Autonomie financière 1,195 =
395700 / (97400 + 233700)
Même si le fonds de roulement est toujours positif, la liquidité générale et la liquidité réduite se
détériorent depuis 3 ans.
De la même façon, le ratio de solvabilité générale se détériore même s’il est encore satisfaisant. On
observe la même évolution pour le ratio d’autonomie financière.
Conclusion
La situation de l’entreprise est encore très satisfaisante. L’entreprise se finance à hauteur de 54 %
avec des capitaux propres. Cependant, l’évolution de l’équilibre financier doit être surveillée car
tous les ratios se détériorent.
Il faudrait étudier l’évolution du chiffre d’affaires et du délai de règlement des créances clients.
Est-ce que l’évolution observée est consécutive de la réorganisation de l’activité autour de 2 pôles
Montagne et Surf?
La gestion des stocks devrait également être étudiée.
2

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Cas d’entreprise
Compétences
Résultat attendu


à l’activité
CREST-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Cas d’entreprise n° 4 SARL CREST
Présentez le bilan liquidité de l’entreprise (annexe A à compléter).
Calculez quelques ratios caractéristiques de l’analyse liquidité et commentez la décision de
la banque.
Que pouvez-vous proposer ?
1
1
1
2
1
3
Bilan liquidité
Actif
Montant
Passif
Montant
Actif à plus d’un an 518500 34
Capitaux propres et assimilés 185000 12
Dettes à plus d’un an 290000 19
Actif à moins d’un an 985000 66 Dettes à moins d’un an 1028500 68
TOTAL 1503500 100 TOTAL 1503500 100
Présentez le bilan liquidité de l’entreprise (annexe A à compléter).
1
1
Vérification 1513500 – 10000 = 1503500
– Actif fictif net – 10000
Selon l'état des échéances des créances à
la clôture de l'exercice
0
70000
Total 518 500
Stock Voir bilan 410000
+ Créances clients
570000
+ Autres créances
5000
Total 985 000

Chapitre 2
Chapitre 2
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95
Cas d’entreprise
Capitaux propres Total 1 du passif 195 000
– Actif fictif Selon le bilan (actif non retenu par prudence) – 10000
Total 185 000
de crédit
290000
+
à plus d’un an
Total 2 du passif 0
Total Total 290000
Total des dettes à moins d'un an
Selon l’état des échéances des dettes
à la clôture de l’exercice
988 500
+
à moins d’un an
Selon note en Annexe 2 40 000
Total 1 028 500
Calculez quelques ratios caractéristiques de l’analyse liquidité et commentez la décision de la banque.
1
2
Éléments
Valeurs
en N-1
Valeurs
en N
Détails des calculs Formules
Fonds de roulement
financier
206500 € – 43500 € = 985000 – 1028500
Actif net à moins d’un an
– dettes à moins d’un an
Liquidité générale 1,23 0,96 = 985000 / 1028500
Actif à moins d’1 an /
dettes à moins d’1 an
Liquidité réduite 0,78 0,56 = (985000 – 410000) / 1028500
(Actif à moins d’1 an –
stocks) / dettes à moins
d’1 an
Solvabilité générale 1,36 1,14
=
1503500 / (290000 +
1028500)
Actif net réel / total des
dettes
Autonomie
financière
0,36 0,14 = 185000 / (290000 + 1028500)
Capitaux propres / total
des dettes
Tous les ratios de la SARL CREST se dégradent.
La SARL CREST est en rouge à la banque; son découvert s’élève à 185000 € et l’ensemble des
échéances à moins d’un an concernant les emprunts s’élève à 345000 € soit 23 % du total du bilan.
Son ratio d’autonomie financière est très faible 0,14 et les capitaux propres ne couvrent que 12 %
du passif.Ceci est faible par rapport à la norme (33 %) et en très nette diminution par rapport à N-1.
Le ratio de liquidité générale confirme la valeur négative du fonds de roulement financier et relativise
sa valeur par rapport au total du bilan.
Par ailleurs,le ratio de solvabilité générale bien que toujours positif,est en baisse pour atteindre 1,14
au 31/12/N.
Enfin, l’évolution du ratio de liquidité réduite est négative et il faut s’interroger sur l’évolution des
stocks et du délai de rotation des stocks.
La position de la banque est compréhensive: à la suite de la défaillance d’un client important la
SARL CREST est en difficulté financière. Le problème est bien la répartition des dettes et l’impact de
la créance douteuse sur le bilan.
Que pouvez-vous proposer ?
La structure financière doit être revue: il faut renforcer les capitaux propres et augmenter la
proportion des dettes à long terme. Ce problème de structuration du passif existait déjà mais a été
accentué en N car la défaillance du client JUGLAS a impacté le résultat de N et a conduit la CREST a
demandé un découvert pour faire face aux échéances. Pour renforcer les capitaux propres, la SARL
CREST peut proposer une augmentation de capital aux actionnaires actuels ou ouvrir son capital à
ses partenaires commerciaux.
1
3

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interdite
Cas d’entreprise
Compétences
Résultat attendu


à l’activité
PRAJAL-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Cas d’entreprise n° 5 ENTREPRISE PRAJAL
À l’aide des annexes 1 et 4, présentez pour l’exercice N :
• le bilan liquidité de l’entreprise PRAJAL (annexe A à compléter) ;
• les ratios de rotations des créances clients, des dettes fournisseurs et des stocks ;
•
les ratios d’autonomie financière, de liquidité générale, de liquidité restreinte et de solvabilité.
1
1
1
2
Annexe A Bilan de liquidité
Bilan liquidité
Actif
Montant
Passif
Montant
Actif à plus d’un an 467 325 31
Capitaux propres et assimilés 533 667 35
Dettes à plus d’un an 360 160 24
Actif à moins d’un an 1043877 69 Dettes à moins d’un an 617 375 41
TOTAL 1511202 100 TOTAL 1511202 100
À l’aide des annexes 1 et 4, présentez pour l’exercice N :
• le bilan liquidité de l’entreprise PRAJAL (annexe A à compléter).
1
1
Vérification 1528535 – 17333 = 1511202 Actif = passif
– Actif fictif net Actif du bilan 0
0
+ Part de l’actif circulant net à plus d’un an Selon l'état des échéances des créances 9000
Total 467 325

Chapitre 2
Chapitre 2
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Reproduction
interdite
97
Cas d’entreprise
Capitaux propres Total 1 du passif 551000
– Actif fictif Aucun 0
– Charges constatées d’avances
Selon le bilan (actif non retenu par
prudence)
– 17333
Total 533 667
de crédit
335500
+
à plus d’un an
Dépense prévue en N+3 24660
0
+ Dettes sur immobilisations
0
+ Autres dettes
0
Total Total 360 160
+
à moins d’un an
Règlement prévu en N+1 11000
+
Emprunts et dettes auprès des établisse-
ments de crédit
74000
+ Avances et acomptes reçus Selon bilan 2000
+ Dettes fournisseurs
445000
55000
+ Dettes fournisseurs d’immobilisations
0
+ Autres dettes
26875
+ Produits constatés d’avance
3500
Total 617375
+ Part de l’actif immobilisé net à moins d’un an Selon l'état des échéances des créances 0
+ Stock 135000 + 247335 382335
+ Avances et acomptes versés 3335
500000 – 31125
468875
+ Créances diverses Selon l'état des échéances des créances 75000
Total 1043877

98
©
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-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Éléments Formules
Délais de rotation des stocks de matières
premières
=
stocks moyens de matières premières / (coût d'achat
des matières premières consommées) x 360 j
Délais de rotation des stocks de produits finis
=
stocks moyens de produits finis / (coût de production
des produits finis vendus) x 360 j
Délais de rotation des créances clients = (créances clients – avances reçues) / CA TTC x 360 j
Délais de rotation des dettes fournisseurs
=
(dettes fournisseurs – avances versées) / (achats TTC
+ services extérieurs TTC) x 360 j
Délais de rotation N Détails des calculs
Des stocks de matières premières 37 j = 122363 / (1227270 – 25275) x 360
Des stocks de produits finis 31 j = 224710 / (1227270 – 25275 + 954545 + 490909) x 360
Des créances clients 55 j = (500000 – 2000) / (2727270 x 1,2) x 360
Des dettes fournisseurs 61 j = [(445000 – 3335) / (1227270 + 954545) x 1,2)] x 360
Éléments
Formules
Au 31/12/N-1 (1) Au 31/12/N-1 (2)
Stock moyen
[(1) + (2)]/2
Matières premières et autres approv.
109725
= 135000 – 25275
135000
(selon bilan)
122363
Produits intermédiaires et finis
202085
= 247335 – 45250
247335
(selon bilan)
224710
Le stock initial se détermine en fonction du stock final et de la variation de stock.
Lorsque la variation de stock de matières est négative, cela signifie que le stock final est supérieur
Lorsque la variation de stock de produits finis est positive,cela signifie que le stock final est supérieur
•
les ratios d’autonomie financière, de liquidité générale, de liquidité restreinte et de solvabilité.
Éléments N Formules
Liquidité générale 1,6908 = 1043877 / 617375
Liquidité réduite 1,0715 = (1043877 – 135000 – 247335) / 617375
Solvabilité générale 1,5459 = 1511202 / (360160 + 617375)
Autonomie financière 0,5459 = 533667 / (360160 + 617375)
Éléments Formules
Fonds de roulement financier Actif net à moins d’un an – dettes à moins d’un an
Liquidité générale Actif à moins d’1 an / dettes à moins d’1 an
Liquidité réduite (Actif à moins d’1 an – stocks) / dettes à moins d’1 an
Solvabilité générale Actif net réel / total des dettes
Autonomie financière Capitaux propres / total des dettes
• les ratios de rotations des créances clients, des dettes fournisseurs et des stocks ;

Chapitre 2
Chapitre 2
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Reproduction
interdite
99
Cas d’entreprise
1
2
PRAJAL
Date: le 29 avril N
Objet: analyse de la situation financière Pièces jointes: fichiers Excel
Rapport sur la situation financière au 31 décembre N
À votre demande,j’ai étudié l’évolution de la solvabilité de notre société au 31 décembre N.Vous
trouverez ci-dessous les éléments essentiels qui ressortent de cette étude.
Éléments
Valeurs
de l’exercice
N
Valeurs
de l’exercice
N-1
Délais de rotation des stocks de matières premières 37 j 35 j
Délais de rotation des stocks de produits finis 31 j 30 j
Délais de rotation des créances clients 55 j 50 j
Délais de rotation des dettes fournisseurs 61 j 65 j
Liquidité générale 1,69 1,65
Liquidité réduite 1,07 1,07
Solvabilité générale 1,55 1,5
2. Commentaires
La situation financière de l’entreprise est globalement satisfaisante.
Le fonds de roulement financier est positif et s’élève à 426 k€ au 31/12/N. Le ratio de liquidité
générale confirme cette analyse: il est supérieur à 1 et s’améliore de N-1 à N passant de 1,65 à 1,69.
Par contre, la liquidité restreinte reste stable. Ceci s’explique par l’évolution du délai de rotation
des stocks qui se dégrade aussi bien pour les matières premières que pour les produits finis.Cette
évolution peut être préoccupante si cela traduit une difficulté à écouler la production.
Par ailleurs, alors que le ratio de liquidité générale s’améliore on peut remarquer que le délai de
crédit accordé aux clients augmente. Même si ce délai reste inférieur au délai de crédit obtenu
des fournisseurs, cette tendance est à surveiller.
La solvabilité de l’entreprise est satisfaisante et s’améliore par rapport à N-1 pour atteindre 1,55.
L’ensemble des dettes est couvert par les actifs.
L’autonomie financière est correcte et s’améliore. En N, les capitaux propres représentent 35 %
du passif. L’entreprise peut s’endetter pour investir. Cela pourrait être nécessaire car le degré de
vieillissement des immobilisations est important 76 %.
3. Conclusion
La situation financière de l’entreprise est satisfaisante même si les délais de rotation se dégradent
légèrement.
Enfin, il faudrait comparer les ratios de notre entreprise avec ceux du secteur pour mettre en
évidence nos points forts et nos points faibles.Cela nous permettra d’analyser la situation actuelle
et de proposer des actions de correction.

CHAPITRE
5
5
5
Le suivi et l’analyse de la trésorerie
de l’organisation
6.4.2 Suivi et analyse de la trésorerie d’exploitation
Découverte
Le suivi de la trésorerie après
le budget de trésorerie
101
Chapitre 5 - Corrigé ◗ Le suivi et l’analyse de la trésorerie de l’organisation
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interdite
Quelle est la place du budget de trésorerie dans la procédure budgétaire?
Le budget de trésorerie est le dernier budget réalisé après l’établissement du budget des ventes,
des achats, des encaissements…
En quoi ce budget de trésorerie est-il « normal »?
La situation est normale dans le sens où, selon les mois, la trésorerie est excédentaire ou
insuffisante. Il n’y a pas une insuffisance permanente et importante de la trésorerie; le FRNG est
suffisant pour couvrir le BFRE.
Rappel de l’équation de base:TN = FRNG – BFR

Pourquoi le trésorier de l’entreprise PAVARRE doit-il améliorer les trésoreries finales de chaque mois?
Quelle est la situation de trésorerie idéale?
Le premier objectif du trésorier de l’entreprise est de maintenir la trésorerie aussi proche que
possible de zéro – « trésorerie zéro » – afin de minimiser les frais financiers et les coûts d’opportunité
liés à des soldes bancaires débiteurs ou créditeurs.

Comment cet objectif peut-il être atteint?
Le trésorier est le garant de la solvabilité de l’entreprise. En effet, si les déficits de trésorerie ne
sont pas comblés, l’entreprise est dans l’incapacité de faire face aux paiements prévus et peut
être déclarée en redressement judiciaire. Dans ce cas, pour assurer la pérennité de l’entreprise,
le trésorier doit trouver des financements: des crédits bancaires ou des crédits non bancaires.
À l’inverse, dans le cas où l’activité de l’entreprise génère des excédents, le trésorier doit être
capable de placer les liquidités dont il dispose pour optimiser le résultat.

Quel document permet de définir par anticipation les décisions qu’il faut prendre pour atteindre l’objectif?
Le plan de trésorerie permet d’anticiper de façon globale les ajustements nécessaires pour
atteindre l’objectif de trésorerie à la fin de chaque mois.

Quelles sont les informations nécessaires pour construire le plan de trésorerie?
Il faut connaître les règles et procédures en vigueur dans l’entreprise pour gérer la trésorerie,
ainsi que les conditions de crédit accordées aux clients et obtenues des fournisseurs.
1
2
3
4
5
6
PAVARRE-corrigé.xls
MÉDIA
B I

102
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interdite
102
Le trésorier vous demande de terminer le plan de trésorerie du 1er
trimestre N+1 en appliquant les règles
décrites ci-dessous.
Montant de la trésorerie de janvier avant ajustement : + 14 325 + 208 000 – 3 567 000 = – 134 375
Montant net des effets escomptés: 134375 + 15000 = 149375
Soit X, le montant brut des effets remis à l’escompte
x – 5 % x 1/12 = 149375
x = 150000 €
Plan de trésorerie N+1
Éléments Janvier Février Mars
Trésorerie de début de mois 14325 15000 15000
Encaissements initiaux 208000 246000 156800
Ajustements sur les encaissements
Montant des effets escomptés 150000 30000
Montant des effets escomptés
au cours du mois précédent
– 150000 – 30 000
Total des encaissements après
ajustements
358000 126000 126800
Décaissements initiaux 356700 125875 95800
Ajustements sur les décaissements
Coûts des effets escomptés (3) 625 125
Placement des excédents 31000
Total des décaissements après
ajustements
357325 126000 126800
Trésorerie de fin de mois après
ajustements
15000 15000 15000
(3)
625 = 150 000 x 5 % x 1/12
Conclusion:
Est-ce que le plan de trésorerie est suffisant pour suivre et analyser la trésorerie quotidienne?
Le plan de trésorerie permet d’anticiper les points bas et les points hauts de la trésorerie sur une
période mensuelle et permet de préparer à l’horizon d’un mois, les décisions qui devront être
réellement prises, jour après jour.
Finalement,la trésorerie doit être suivie de façon quotidienne,pour définir au jour le jour les besoins
ou les excédents de trésorerie. Il faut donc développer un nouveau document qui permettra de
définir les actions réelles et quotidiennes.
Donnez des exemples de décisions que le trésorier prend quotidiennement.
Le trésorier de l’entreprise PAVARRE doit:
• dans le cas d’une insuffisance de trésorerie:
— définir le montant des effets escomptés,
— choisir la banque où les effets seront remis à l’escompte,
— définir la date de la remise à l’escompte pour que l’argent soit effectivement disponible le
jour des échéances de règlement.
• dans le cas d’un excédent de trésorerie:
— définir les types de placements possibles: SICAV, FCP
, dépôts à terme,
— définir le montant du placement,
— définir la durée du placement,
— dans le cas de placement en SICAV:
➥ la nature des SICAV qui seront acquises,
➥ fixer la date d’acquisition de ces SICAV,
➥ définir le nombre de SICAV qui seront acquises,
➥ rédiger l’ordre d’achat.
1
2

Chapitre 2
Chapitre 2
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Reproduction
interdite
103
FICHE RESSOURCES

Quelles sont les informations utiles et nécessaires au trésorier?
Pour prendre des décisions, le trésorier doit disposer d’informations pertinentes et fiables.
Ainsi il doit connaître:
•
les différents types de crédit à court terme qui existent ainsi que leurs conditions d’obtention et
leur coût;
• les conditions négociées pour chaque type de crédit avec les banques de l’entreprise: taux
d’intérêt et commissions diverses;
• les contraintes associées à chacun des crédits proposés par les banques de l’entreprise: le risque,
le taux, la durée, le montant.
3
MISSION 1
À l’aide des documents 1 à 6, vous complétez la fiche de suivi du compte ouvert à la BANQUE DU NORD
pour la 2e
semaine de janvier N+1 qui figure en annexe A.
Question sur l’annexe A:
Quels sont les documents utilisés pour remplir la journée du lundi 8 janvier N+1 ?
• La fiche de suivi de la trésorerie du 7 janvier.
• La fiche prévisionnelle des flux de trésorerie de la 1re
semaine.
1
Fiche prévisionnelle de suivi de la trésorerie 2e
semaine de janvier N+1
en date de valeur
BANQUE DU NORD compte n° 0002037721
Lundi
8
Mardi
9
Mercredi
10
Jeudi
11
Vendredi
12
Samedi
13
Dimanche
14
Lundi
15
Trésorerie initiale
après ajustement
9000 7500 100 1400 0 0 0 0
Recettes
Chèques au comptant 1000 1400 1300 1500 2000 0 0 1500
Échéance LCR à recevoir 3000 0 0 0 0 0 7000 18000
TOTAL 13000 8900 1400 2900 2000 0 7000 19500
Dépenses
Prélèvementsautomatiques 2500 15000 0 10000 0 0 0 0
Chèques aux fournisseurs 3000 0 0 0 0 0 0 5000
Échéance LCR domiciliés 0 73500 0 0 21500 0 0 0
TOTAL 5500 88500 0 10000 21500 0 0 5000
Trésorerie finale avant
ajustements
7500 – 79600 1400 – 7100 – 19500 0 7000 14500
Ajustements décidés
+ montant brut des effets
remis à l'escompte
80 000
– frais financiers
sur les escomptes
(1)
300
+ découvert utilisé 7100 19500
– remboursement
du découvert
7000 14500
Trésorerie finale après
ajustements
7500 100 1400 0 0 0 0 0
Annexe A
(1)
Ce montant peut être donné aux étudiants ; le calcul est demandé à la page 142.
1
A Le suivi de la trésorerie à partir d’un exemple

104
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Conclusion:
Quelles sont vos observations?
Après les ajustements, la trésorerie est très proche de zéro sur toute la semaine mais il faut recourir
au découvert.
Toutes les échéances seront honorées mais à partir du jeudi 11 janvier, le compte est à découvert.
Solde du découvert au 15 janvier: 5100 €.
Quels seront les travaux suivants?
• Établir les documents nécessaires et les transmettre à la banque:bordereau de remise à l’escompte
des LCR, bordereau de remise à l’encaissement des LCR, bordereau de remise de chèques.
• Enregistrer en comptabilité les opérations effectuées.
• Anticiper le financement des flux des périodes suivantes en distinguant les flux liés au cycle
d’exploitation de ceux liés aux investissements.
2
3
1
C Le coût du financement à court terme
Le lundi 8 janvier N+1, il reste en portefeuille 12 effets d’une valeur totale de 80000 € à échéance au
31 janvier N+1 qui sont remis à l’escompte pour combler l’insuffisance de trésorerie.
MISSION 2
1. À l’aide de l’annexe 2, calculez le montant des agios précomptés.
2. Calculez le TEG de ce crédit.
Éléments Calcul
Date de valeur au crédit 9 janvier
Date d’échéance 31 janvier
Nombre de jours de valeur (31 – 9) = 22 jours
Montant des intérêts 80000 € x 5 % x 22/360 = 244,44 €
Montant des commissions HT = 3 x 12 + 10 = 46 €
TVA à 20 % 46 x 20 % = 9,20
Total des agios précomptés = 244,44 + 46 + 9,20 = 299,64 €
TEG
La TVA étant déductible, elle n’est pas retenue pour le
calcul du TEG
244,44 + 46 = [80000 – 244,44 + 46)] x TEG x 22/365
➜ TEG = 6,05 %
Le TEG est supérieur est taux d’intérêt nominal du fait des
commissions.
Au cours du 3e
trimestre N+1,le compte ouvert par la société PAVARRE auprès de la Banque du Nord
a été plusieurs jours à découvert. La Banque du Nord a établi l’échelle d’intérêt suivante et le total
des agios sur le découvert s’élève à 115,83 €.
Cas particulier du découvert
6

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Reproduction
interdite
105
MISSION 3
1. À l’aide de l’annexe 2 et de l’échelle d’intérêts du 3e
trimestre N+1, vérifiez le montant des agios.
2. Calculez le TEG du découvert du 3e
trimestre N+1.
Plus fort découvert
Commission
du plus fort découvert
Mois Montant Taux Montant
Juillet 20000 0,15 % 30
Août 0 0,15 % 0
Septembre 10000 0,15 % 15
TOTAL 45
Éléments Calcul
Montant des intérêts I = 425000 x 0,06/360 = 70,83 €
Montant des commissions 45
Total des agios postcomptés = 70,83 + 45 = 115,83 €
TEG
= 115,83/425000 x 365 = 9,95 %
Le TEG est supérieur au taux d’intérêt nominal du fait des
commissions.
Banque du Nord
Société PAVARRE
Échelle d’intérêts Période du 1er
juillet au 30 septembre N+1
Date de
valeur
Mouvements Soldes Nombre
de jours
➌
Nombres
Débiteurs Créditeurs
Débiteurs
➊
Créditeurs
➋
Débiteurs
➍ = ➊ x ➌
Créditeurs
➎ = ➋ x ➌
À nouveau 15000 1 15000
02-juil 5000 20000 15 300000
17-juil 25000 5000 65 325000
20-sept 15000 10000 11 110000
TOTAL 92 425000 325000

106
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CAS D’ENTREPRISE
Compétences
Gérer les excédents de liquidités
ou assurer le financement de la trésorerie
Résultat attendu

Un compte rendu présentant
les solutions de financement à court
terme adaptées
Cas d’entreprise n° 1 Entreprise LABOURET LABOURET-corrigé.xls
MÉDIA
B I
À l’aide des annexes 1 et 2:
Complétez le document figurant en annexe A afin de déterminer le montant des agios du second trimestre N.
Calculez le coût réel du découvert.
Concluez.
1
1
1
2
1
3
Complétez le document figurant en annexe A afin de déterminer le montant des agios du second trimestre N.
1
1
Annexe A À compléter
Éléments Base Taux Montant
Intérêts 617 000,00 6,00 % 102,83
Commission du plus fort découvert 49 000,00 0,05 % 24,50
Commission d’immobilisation – – 0
Commission de mouvement 46 000,00 0,03 % 13,80
TVA 13,80 20,00 % 2,76
Total Agios 3e
trimestre 143,89
TEG
Plus fort découvert par mois
Avril 21 000
Mai 21 000
Juin 7 000
Total 49 000
Intérêts = 617 000 x 6 / 100 / 360
Commission du plus fort découvert = (21 000 + 21 000 + 7 000) x 0,05 % = 24,50 €
Commission d’immobilisation: pas de commission d'immobilisation car le compte n'est pas constam-
ment débiteur au cours du trimestre.
Commission de mouvement: (10 000 + 5 000 + 13 000 + 15 000 + 3 000) x 0,03 % = 13,80 €
Coût réel du découvert 8,35 % = (143,89 – 2,76) x 365 / 617 000
L’escompte aurait dû être privilégié car moins coûteux.
1
2
1
3

Chapitre 2
Chapitre 2
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interdite
107
Cas d’entreprise
Compétences
Résultat attendu

La production de tableaux permettant
la comparaison des coûts de financement
de la trésorerie en respectant les procédures
Cas d’entreprise n° 2 SARL JORGE JORGE-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Annexe
2
SA
BARIT
-
Compte
de
résultat
du
1
er
janvier
au
31
décembre
N
(en
euros)
Annexe
A
Le
bordereau
de
décompte
d’escompte
à
compléter
Bordereau
d'effets
remis
à
l'escompte
Banque
BEAUNE
le
13/10/N
Date
escompte
14/10/N
Nom
du
tiré
Domiciliation
Valeur
nominale
Échéances
Nombre
de
Jours
Intérêts
Taux
d’escompte
5,50
%
Commission
d’Endos
0,40
%
Commission
de
manipulation
4,00
€
TVA
20,00
%
Agios
HT
Agios
TTC
SARL
TANG
SG
15
500,00
25/10
11
26,05
1,89
4,00
0,80
31,94
32,74
SA
KHADIM
Caisse
d'Épargne
12
200,00
25/10
11
20,50
1,49
4,00
0,80
25,99
26,79
SA
GUEWEN
Crédit
Agricole
17
250,00
25/10
11
28,99
2,11
4,00
0,80
35,1
35,9
SARL
JORGE
Crédit
Agricole
13
000,00
25/10
11
21,85
1,59
4,00
0,80
27,44
28,24
SA
CLMENCE
Crédit
Agricole
15
650,00
25/10
11
26,30
1,91
4,00
0,80
32,21
33,01
SA
DAVID
LCL
3
820,00
25/10
11
6,42
0,47
4,00
0,80
10,89
11,69
SNC
KIM
Caisse
d'Épargne
7
580,00
25/10
11
12,74
0,93
4,00
0,80
17,67
18,47
TOTAL
7
effets
85
000,00
142,85
10,39
28
5,6
181,24
186,84
Terminez de compléter le
bordereau de décompte des agios.
Déterminez la valeur nette de la
remise à l’escompte.
Calculez le coût réel de cette
opération.
Concluez.
1
1
1
2
1
3
1
4
Terminez
de
compléter
le
bordereau
de
décompte
des
agios.
1
1

108
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Déterminez la valeur nette de la remise à l’escompte.
1
2
Total des effets escomptés 85 000,00
Intérêts 142,85
Endos 10,39
Commission de manipulation 28,00
Commission de bordereau 8,00
TVA 7,20
Agios TTC 196,44
Net de la négociation en € 84 803,56
Coût réel de l’escompte 7,404 %
Calculez le coût réel de cette opération.
7,404 % = 189,24 / ((85 000 – 189,24) x 11 / 365)
Concluez.
Conclusion: on privilégie l’escompte car c’est le crédit le moins onéreux.
1
3
1
4
Cas d’entreprise n° 3 SARL BACHIR
Compétences
Résultat attendu


Un compte rendu présentant:
-
les solutions de financement à court terme
adaptées
- une situation prévisionnelle de synthèse
Calculez les agios que la SARL BACHIR paiera au titre du mois de mai à la Société Générale et
au CIC.
Que se passerait-il si la SARL BACHIR ne disposait que d’un seul compte bancaire pour réaliser
toutes ses opérations?
Vous présentez votre solution dans un rapport. Vous réalisez un schéma permettant de
visualiser les soldes du CIC, de la Société Générale et du compte unique que le gérant pourrait
utiliser et un tableau comparatif du coût du financement.
1
1
1
2
1
3
BACHIR-corrigé.xls
MÉDIA
B I

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
109
Cas d’entreprise
SOCIÉTÉ GÉNÉRALE
Date de valeur Soldes des comptes Nombre de jours Nombre débiteurs Nombre créditeur
01-mai 50000 2 100000
03-mai 32000 2 64000
05-mai 55000 2 110000
07-mai 72000 2 144000
09-mai 82000 2 164000
11-mai 88000 2 176000
13-mai 49000 2 98000
15-mai 43000 2 86000
17-mai 77000 2 154000
19-mai 45000 2 90000
21-mai 0 2
23-mai – 3000 2 6000
25-mai – 25000 2 50000
27-mai – 53000 2 106000
29-mai – 52000 2 104000
31-mai 0 1 –
Total 31 266000 1 186 000
Intérêts 7,00 % (1)
51,72
Commission de
plus fort découvert
0,05 % (2)
26,50
Total 78,22
TEG (3)
10,73 %
CIC
01-mai – 70000,00 2 140000
03-mai – 33000,00 2 66000
05-mai 9000,00 2 18000
07-mai – 32000,00 2 64000
09-mai – 34000,00 2 68000
11-mai – 24000,00 2 48000
13-mai – 53000,00 2 106000
15-mai – 19000,00 2 38000
17-mai 17000,00 2 34000
19-mai 16000,00 2 32000
21-mai – 6000,00 2 12000
23-mai 37000,00 2 74000
25-mai 82000,00 2 164000
27-mai 32000,00 2 64000
29-mai 17000,00 2 34000
31-mai – 1 –
Total 31 542000 420000
Intérêts 7,00 % (1)
105,39
Commission de
plus fort découvert
0,05 % (2)
35,00
Total 140,39
TEG (3)
9,45 %
Calculez les agios que la SARL BACHIR paiera au titre du mois de mai à la Société Générale et au CIC.
1
1
(1)
266000 x 0,07 / 360 = 51,72
(2)
53000 x 0,05 % = 26,50
(3)
78,22 / 266000 x 365 = 10,73 %
(1)
542000 x 0,07 / 360 = 105,39
(2)
70000 x 0,05 % = 35
(3)
140,39 / 542000 x 365 = 9,45 %

110
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Que se passerait-il si la SARL BACHIR ne disposait que d’un seul compte bancaire pour réaliser toutes ses opérations?
BANQUE FICTIVE
01-mai – 20000 2 40000 –
03-mai – 1000 2 2000 –
05-mai 64000 2 – 128000
07-mai 40000 2 – 80000
09-mai 48000 2 – 96000
11-mai 64000 2 – 128000
13-mai – 4000 2 8000 –
15-mai 24000 2 – 48000
17-mai 94000 2 – 188000
19-mai 61000 2 – 122000
21-mai – 6000 2 12000 –
23-mai 34000 2 – 68000
25-mai 57000 2 – 114000
27-mai – 21000 2 42000 –
29-mai – 35000 2 70000 –
31-mai – 1 – –
Total 31 174000 972000
Intérêts 7,00 % 33,83 = 174 000 x 7 % / 360
Commission de plus fort découvert 0,05 % 17,50 = 35000 x 0,05 %
Total 51,33 €
TEG 10,77 %
1
2
Vous présentez votre solution dans un rapport. Vous réalisez un schéma permettant de visualiser les soldes du CIC,
de la Société Générale et du compte unique que le gérant pourrait utiliser et un tableau comparatif du coût du
financement.
1
3
Société BACHIR
De: M. X Stagiaire À: M. XX Gérant de la SARL BACHIR
Date: le 20 avril N
Objet: réduction du coût des découverts
bancaires
Rapport sur le suivi de la trésorerie
Actuellement, la SARL BACHIR dispose de 2 comptes bancaires: le premier est ouvert à la Société
Générale et le second au CIC.Les conditions bancaires négociées avec ces 2 banques sont identiques.
Cependant,l’utilisation de ces 2 comptes n’est pas optimisée.Ainsi,nous observons que sur certaines
dates du mois de mai,le compte du CIC est à découvert tandis que le compte de la SG est largement
excédentaire. Cette situation nous conduit à payer trop d’agios.
Nous pourrions réduire nos charges financières en ayant un seul compte ou en effectuant tous les
soirs des virements pour compenser les soldes des 2 comptes bancaires.
Le tableau ci-dessous permet de mettre en évidence une économie possible de 167 €.
BANQUE AGIOS
SOCIÉTÉ GÉNÉRALE 78,2
CIC 140,4
TOTAL SG + CIC 218,6
BANQUE FICTIVE 51,3
ÉCONOMIE POSSIBLE 167,30 €
➜

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
111
Cas d’entreprise
Le schéma nous permet de visualiser qu’avec 1 seul compte nous n’aurions été à découvert que
6 jours sur les 31 jours du mois.N’avoir qu’un seul compte bancaire nous permettra de simplifier et
d’optimiser le suivi de la trésorerie. Pour réduire le montant des agios, il est nécessaire de réduire
le montant des découverts. En effet, avec 1 seul compte la commission de plus fort découvert
représente 34 % du total des agios.
Pour minimiser le montant des découverts bancaires, il faudrait négocier avec nos fournisseurs
des reports d’échéances sur quelques jours afin de mieux faire coïncider les entrées et les sorties
de trésorerie: par exemple, il faudrait obtenir de certains fournisseurs de reporter les paiements
du 1er
mai au 5 mai.
➜

112
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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise n° 4 Entreprise NISSANI
Compétences
Résultat attendu

NISSANI-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Comparez les agios du 2e
trimestre avec ceux du 1er
trimestre. Que pouvez-vous en conclure ?
1
janvier au 31 décembre N (en eu-
Annexe A Tableau à compléter
Date
des
opéra-
tions
Libellés
Mouvements Soldes Dates de valeur Nombre
de
jours
Nombres
Débiteurs Créditeurs Débiteurs Créditeurs Condition Dates Débiteurs Créditeurs
01-avr À nouveau 56000 56000 J
01-
avr
7 392000
08-avr
Versement
en espèces
39600 16400 J
08-
avr
18 295200
26-avr Virement 40000 56400 J
26-
avr
5 282000
30-avr Escompte LCR 12000 44400 J+1
01-
mai
1 44400
01-mai
Remise chèques
hors place
68400 24 000 J+1
02-
mai
12 – 288000
15-mai
Chèque
n° 4524635
26000 2000 J-1
14-
mai
13 26000 –
28-mai
Chèque
n° 2321125
34000 36000 J-1
27-
mai
11 396000 –
07-juin
Versement
espèces
35000 1000 J
07-
juin
23 23000 –
29-juin
Remise
chèques
1020 20 J+1
30-
juin
1 – 20
Total 156000 156020 91 1458600 288020
Calcul des agios au 30 juin N:
Taux Valeur
Intérêts débiteurs 7 % (1)
283,62
Commission de plus fort découvert 0,05 % (2)
68,40
Commission de tenue de compte 0,025 % (3)
25,00
TVA 20,00 % 5,00
Montant des agios TTC 382,02
(1)
1458600 x 7 % / 360 = 283,62
(2)
(56400 + 44400 + 36000) x 0,05 % = 68,40
(3)
(156 000 – 56000) x 0,025 % = 25
TEG
2e
trimestre 1er
trimestre
9,43 % 8,74 %
= (382,02 – 5)/ 1458600 x 365 = (527,4 – 5,3)/ 2181600 x 365
Sur le 2e
trimestre, le TEG est plus élevé à cause de la commission de plus fort découvert.

Chapitre 2
Chapitre 2
©
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-
Reproduction
interdite
113
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise n° 5 SARL NOBILI
Compétences
Résultat attendu

NOBILI-corrigé.xls
MÉDIA
B I
À l’aide des annexes 1 à 4:
Vous identifiez les effets en portefeuille et
les conditions d’escompte négociées avec les
2 banques.
Vous définissez le montant des effets qu’il faut
escompter.
Vous calculez le montant des agios qui
seraient prélevés par la banque NEUDORF en
complétant l’annexe A.
Vous calculez le montant des agios qui seraient
prélevés par la banque MUSAU en complétant
l’annexe B.
Vous calculez les taux effectifs moyens de
chaque banque et vous décidez du choix de
la banque.
1
1
1
2
1
3
1
4
1
5
Annexe
2
SA
BARIT
-
Compte
de
résultat
du
1
er
janvier
au
31
décembre
N
(en
euros)
Annexe
A
Bordereau
d’effets
remis
à
l’escompte
auprès
de
la
Banque
NEUDORF
Date
d’opération
:
14/10/N
Nom
du
tiré
Domiciliation
Valeur
nominale
Échéances
Nombre
de
jours
Montant
des
intérêts
Taux
d'escompte
en
%
Endossement
(taux
en
%)
Commission
de
manipulation
TVA
Agios
HT
Agios
TTC
SARL
POLONI
SG
15
500,00
15/11/N
32
68,89
7,58
4,00
0,80
80,47
81,27
SA
GIRAUD
Caisse
d'Épargne
24
500,00
25/11/N
42
142,92
15,72
4,00
0,80
162,64
163,44
SA
NARCISSE
Crédit
Agricole
35
450,00
05/12/N
52
256,03
28,16
4,00
0,80
288,19
288,99
TOTAL
3
effets
75
450,00
126
467,84
51,46
12
2,4
531,3
533,7
Montant
brut
des
effets
escomptés
75
450,00
Agios
HT
531,30
TVA
2,40
Agios
TTC
533,70
Montant
net
de
la
négociation
en
€
74
916,30

114
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Nom
du tiré
Montant net
par effet
TEG/effet Détails des calculs
SARL POLONI 15419,53 5,952587 % = (80,47 / 15419,53) / 32 x 365
SA GIRAUD 24337,36 5,807610 % = 162,64 / 24337,36 / 42 x 365
SA NARCISSE 35161,81 5,753038 % = 288,19 / 35161,81 / 52 x 365
TEG moyen de la remise 5,799163 % 531,3 / (15419,53 x 32 + 24337,36 x 42 + 35161,81 x 52) x 365
Annexe
2
SA
BARIT
-
Compte
de
résultat
du
1
er
janvier
au
31
décembre
N
(en
euros)
Annexe
B
Bordereau
d’effets
remis
à
l’escompte
auprès
de
la
Banque
MUSAU
Date
:
14/10/N
Nom
du
tiré
Domiciliation
Valeur
nominale
Échéances
Nombre
de
jours
Montant
des
intérêts
Taux
d'escompte
en
%
Endossement
(taux
en
%)
Commission
de
manipulation
TVA
Agios
HT
Agios
TTC
SARL
POLONI
SG
15
500,00
15/11/2016
32
70,27
8,27
2,50
0,50
81,04
81,54
SA
GIRAUD
Caisse
d'Épargne
24
500,00
25/11/2016
42
145,78
17,15
2,50
0,50
165,43
165,93
SA
NARCISSE
Crédit
Agricole
35
450,00
05/12/2016
52
261,15
30,72
2,50
0,50
294,37
294,87
TOTAL
3
effets
75
450,00
126
477,2
56,14
7,5
1,5
540,84
542,34
Montant
brut
des
effets
escomptés
75
450,00
Agios
HT
540,84
TVA
1,50
Agios
TTC
542,34
Montant
net
de
la
négociation
en
€
74
907,66

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
115
Cas d’entreprise
Nom
du tiré
Montant net
par effet
TEG/effet Détails des calculs
SARL POLONI 15418,96 5,99 % = 81,04 / 15418,96 / 32 x 365
SA GIRAUD 24334,57 5,91 % = 165,43 / 24334,57 / 42 x 365
SA NARCISSE 35155,63 5,88 % = 294,37 / 35155,63 / 52 x 365
TEG moyen de la remise 5,90 % = 540,84 / (15418,96 x 32 + 24334,57 x 42 + 35155,63 x 52) x 365
Pour cette remise,il est préférable de choisir la banque NEUDORF car le TEG moyen est plus faible.Le
TEG de chaque effet est d’ailleurs inférieur.
Fiche prévisionnelle de suivi de la trésorerie du 15 octobre en date de valeur.
Trésorerie initiale après ajustement 10000
Recettes
Chèques au comptant 100000
Échéance LCR à recevoir 15000
TOTAL 115000
Dépenses
Prélèvements automatiques 125000
Chèques aux fournisseurs 15000
Échéance LCR domiciliés 55750
TOTAL 195750
Trésorerie finale avant ajustements du
mois
– 70750
Ajustements décidés
+
Montant brut des effets remis à
l'escompte
75450
– Frais financiers sur les escomptes – 534
+ Découvert utilisé
– Remboursement du découvert
Trésorerie finale après ajustements 4166

116
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Cas d’entreprise
Cas d’entreprise n° 6 Société TAVOLA
Compétences
Résultat attendu

Votre responsable de stage souhaite réfléchir par anticipation aux décisions qu’il faudra
prendre pour combler le déficit de trésorerie. Pour cela il vous demande d’étudier plusieurs
moyens de financement à court terme. Pour ce faire il vous recommande de calculer le taux
réel du financement de l’insuffisance de trésorerie dans le cas de l’escompte puis du découvert.
Il vous demande un compte rendu de votre travail. Vous envisagerez en conclusion la
mobilisation d’autres moyens de financement à court terme.
À cet effet, il vous communique toutes les informations nécessaires en annexes 1 à 3.
1 – Calculez le montant des agios si la société a recours uniquement au découvert.
Intérêts débiteurs: 650000 x (0,07) x 25/360 = 3159,72
CPFD : 650000 x 0,05 % = 325,00
Montant total des agios = 3484,72 €
2 – Calculez le montant des agios de la remise à l’escompte des effets en portefeuille.
Escompte plus endos: 400000 x (0,06 + 0,006) x (22 + 1) / 360 = 1980,00
250000 x (0,06 + 0,006) x (30 + 1) / 360 = 2565,00
Commissions de manipulation HT 17 effets x 4 € = 68,00
Total des agios HT 4613,00
TVA 68 x 20 % = 13,60
Total des agiosTTC 4626,60
3 – Calculez le taux réel du financement du déficit dans le cas de l’escompte et du découvert.
TEG dans le cas du découvert: 3484,72/(650000 x 25) x 365 = 7,82 %
TEG dans le cas de l’escompte
TEG moyen
de la remise
10 % = 4613,00 / [((400000 – 1 980 – 24) x 23) + ((250000 – 2565 – 44) x 31)] x 365
4 – Concluez.
Compte tenu des TEG, il est préférable de retenir le financement par découvert. En effet, le coût du
découvert (7,82 %) est inférieur à celui de l’escompte (10 %).
5 – Peut-on envisager un autre moyen de financement à court terme?
L’entreprise peut recourir à l’affacturage; dans ce cas, l’entreprise cède tout ou partie de ses
créances clients à un factor. Le factor verse immédiatement à l’entreprise le montant des créances
cédées après déduction d’une commission de financement et d’une commission d’affacturage.
En contrepartie, le factor se charge de l’encaissement des créances clients et peut sous certaines
conditions prendre en charge les créances impayées.
L’entreprise peut également recourir à des crédits garantis par des créances commerciales: cession
de créances (loi Dailly), crédit de mobilisation des créances commerciales

CHAPITRE
6
6
6
Le panorama des modes
de financement
Découverte
L’entrepriseTOURET
117
Chapitre 6 - Corrigé ◗ Le panorama des modes de financement
©
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-
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interdite
Indiquez quelles solutions M.TOURET peut mobiliser pour disposer de ce véhicule utilitaire,indispensable pour permettre
l’augmentation du chiffre d’affaires de l’entreprise.
Différentes solutions peuvent être mises en œuvre:
• l’emprunt auprès d’une banque: cette solution traditionnelle permet d’acquérir le véhicule
en pleine propriété et de l’amortir. L’entreprise Touret devra rembourser l’emprunt et payer des
intérêts ;
• une autre solution pourrait être d’acquérir le véhicule en crédit-bail auprès d’une société de
crédit-bail.L’entreprise Touret pourra disposer du véhicule mais celui-ci ne lui appartiendra pas.
Elle ne pourra pas l’amortir mais elle devra verser des redevances. L’entreprise Touret aura la
possibilité d’acquérir le véhicule en versant une option d’achat prévue lors de la conclusion
du contrat ;
• elle peut aussi conclure un contrat de location de longue durée avec un loueur. Dans ce cas,
elle paiera des redevances mais elle n’aura pas la faculté d’acquérir le véhicule en fin de
contrat ;
• enfin, il est possible de mobiliser les services d’une plateforme de financement participatif
(Crowdfunding). L’intérêt sera plus élevé que si l’emprunt avait été contracté auprès d’une
banque mais il est possible de recourir au crowdfunding quand les banques refusent de
financer le projet.
Exemple d’une plateforme de crowdfunding: https://www.lendopolis.com/howto/invest
M.TOURET est-il obligé d’acheter le véhicule pour pouvoir en disposer ?
Non ! Monsieur TOURET n’est pas obligé d’acheter le véhicule, il peut le louer ou l’acquérir en
crédit-bail.
1
2

118
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FICHE RESSOURCES
LES MOYENS DE FINANCEMENT
Question :
Indiquez, pour chaque mode de financement, s’il entraîne une dépendance et envers quelle partie prenante.
• Autofinancement :
Cette source de financement est celle qui présente la plus forte indépendance financière puisque
les fonds sont dégagés par l’entreprise elle-même. L’autofinancement consacré au développement
de l’entreprise est égal à:
CAF – Dividendes distribués aux actionnaires
• Augmentation de capital :
Ce mode de financement induit une dépendance vis-à-vis des actionnaires qu’il faut fidéliser en
distribuant des dividendes élevés.
• Emprunt bancaire :
L’emprunt bancaire entraîne une dépendance vis-à-vis des banques qui peuvent exiger des
documents comptables prévisionnels: plans de financement, comptes de résultat, etc. Les banques
peuvent aussi demander des garanties comme la caution personnelle du dirigeant.
• Crédit-bail :
La société de crédit-bail va être attentive au règlement des redevances par le dirigeant de l’entreprise
qui devra rendre des comptes en cas de difficulté à honorer ses dettes.
1
A
1
B
Les 4 modes de financement principaux
Présentation des sources de financement
Question :
Pour quelle raison le dirigeant refuse-t-il de faire appel aux banques ? Quelle conséquence cette position risque-t-elle
d’entraîner pour IMAGEBOX ?
Le dirigeant refuse de faire appel aux banques, car il veut conserver son indépendance financière. Il
ne souhaite pas être obligé de rendre des comptes sur sa gestion, comme, par exemple, devoir justifier
ses décisions de gestion. Il craint une immixtion de la banque dans sa gestion. Cette position risque
cependant de constituer un obstacle au développement d’ImageBox.Le fait de refuser cette commande
peut peut-être compromettre la pérennité de l’entreprise.
1
Indiquez :
– le montant du capital au bilan après augmentation : 10 000 actions x 20 € + 5 000 actions x 20 € = 300 000 €
– le montant de la prime d’émission : (100 – 20) € x 5 000 actions nouvelles = 400 000 €
– le montant total des financements nouveaux mis à la disposition du dirigeant :
5000 actions x 100 € = 500000 € répartis de la façon suivante:
• 100000 € en capital ;
• 400000 € en prime d’émission.
2

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119
Les 3 formes d’emprunt à partir de l’exemple de l’entreprise ConsultExpert
EMPRUNT PAR AMORTISSEMENT CONSTANT
Taux 4,00 % Date 01/04/N
Montant emprunté 100000,00
Durée (en années) 5
Période
Capital
restant à
rembourser
en début de
période
Intérêts Amortissement Annuité
Capital
restant à
rembourser
en fin de
période
1 100000 4000 20000 24000 80000
2 80000 3200 20000 23200 60000
3 60000 2400 20000 22400 40000
4 40000 1600 20000 21600 20000
5 20000 800 20000 20800 0
Total 12 000 100000 112000
EMPRUNT PAR ANNUITÉ CONSTANTE
Taux 4,00 % Date 01/04/N
Période
Capital
restant à
rembourser
en début de
période
Capital
restant à
rembourser
en fin de
période
1 100000,00 4000,00 18462,71 22462,71 81537,29
2 81537,29 3261,49 19201,22 22462,71 62336,07
3 62336,07 2493,44 19969,27 22462,71 42366,80
4 42366,80 1694,67 20768,04 22462,71 21598,76
5 21598,76 863,95 21598,76 22462,71 0,00
Total 12313,56 100000,00 112313,56
EMPRUNT IN FINE
Taux 4,00 % Date 01/04/N
Période
Capital restant
à rembourser
en début de période
Capital restant
à rembourser
en fin de période
1 100000 4000 0 4000 100000
2 100000 4000 0 4000 100000
3 100000 4000 0 4000 100000
4 100000 4000 0 4000 100000
5 100000 4000 100000 104000 0

120
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a) Indiquez dans quels comptes seront comptabilisés :
-
la redevance annuelle de 15 000 € : elle est comptabilisée dans le compte 6122 Redevances de crédit-bail
mobilier ;
- le dépôt de garantie : il est comptabilisé dans le compte d’autres immobilisations financières 2751 Dépôts
et cautionnements versés.
b)
Indiquez comment peut être retraitée en analyse financière la redevance annuelle, sachant que le parc informatique a une durée
de vie estimée à 5 ans.
La redevance annuelle peut être répartie lors de chaque exercice en charges d’intérêts et en dotations
aux amortissements. Ainsi les immobilisations qu’elles soient acquises par emprunt ou crédit-bail sont
traitées comptablement de la même façon.
Ainsi la redevance annuelle est de 15 000 € par an. Si Caramail avait acquis ces matériels en pleine
propriété, elle aurait pratiqué un amortissement linéaire sur 5 ans, soit 10 000 € par an puisque la valeur
d’acquisition de ces ordinateurs s’élève à 50 000 €. (En effet 10 % de la valeur d’achat HT est égale à
5 000 €).
On peut donc considérer que la redevance de 15 000 € peut être retraitée de la façon suivante : 10 000 €
en dotations aux amortissements et 5 000 € en charges d’intérêts.
c) Montrez l’impact que ce retraitement entraîne sur l’EBE, le résultat d’exploitation, le résultat courant.
Le fait que les redevances de 15 000 € soient éclatées entre les dotations aux amortissements et les
charges d’intérêt va permettre à l’entreprise d’afficher un EBE supérieur de 15 000 € à ce qu’il était avant
retraitement.
Les dotations aux amortissements augmentant de 10 000 €, le Résultat d’exploitation va être supérieur
de 5 000 € à ce qu’il était avant retraitement. Enfin, les charges d’intérêt augmentant de 5 000 €, le
résultat courant va être identique à celui qui existait avant retraitement.

Chapitre 2
Chapitre 2
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121
CAS D’ENTREPRISE
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Compétences
Établir des états et des tableaux adaptés à
la mesure des indicateurs nécessaires
au choix du mode de financement
Résultat attendu

La connaissance des différents types
d’emprunt
Cas d’application n° 1 Entreprise PROSPERA
PROSPERA-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Vous devez compléter les 3 tableaux d’amortissement proposés en annexe.
1
Emprunt remboursable par amortissement constant
Montant emprunté: 60000 Date: 01/02/N
Taux: 5 % Durée: 4
Période Capital restant dû Intérêts Amortissement Annuité
01/02/N au 31/01/N+1 60000 3000 15000 18000
01/02/N+1 au 31/01/N+2 45000 2250 15000 17250
01/02/N+2 au 31/01/N+3 30000 1500 15000 16500
01/02/N+3 au 31/01/N+4 15000 750 15000 15750
Total 7500 60000 67500
Emprunt remboursable par annuité constante
Taux: 5 % Durée: 4
01/02/N au 31/01/N+1 60000 3000 13920,71 € 16920,71 €
01/02/N+1 au 31/01/N+2 46079,29 2303,96 14616,75 € 16920,71 €
01/02/N+2 au 31/01/N+3 31462,54 1573,13 15347,58 € 16920,71 €
01/02/N+3 au 31/01/N+4 16114,96 805,75 16114,96 € 16920,71 €
Total 7682,84 60000,00 € 67682,84 €
Emprunt remboursable in fine
Taux: 0,05 Durée: 4
01/02/N au 31/01/N+1 60000 3000 0 3000
01/02/N+1 au 31/01/N+2 60000 3000 0 3000
01/02/N+2 au 31/01/N+3 60000 3000 0 3000
01/02/N+3 au 31/01/N+4 60000 3000 60000 63000
Total 12 000 60000 72000
Annexe Tableaux d'amortissement

122
CAS D’APPLICATION
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Compétences
Résultat attendu

Complétez le tableau d’amortissement joint en annexe.
1
L’entreprise COLSON contracte un emprunt de 150 000 € au taux de 4 %. Le
remboursement se fait par 4 annuités de 40 000 € et le solde la 5e
année.
COLSON-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Cas d’application n° 2 Emprunt à remboursement variable
Annexe Emprunt à remboursement variable
Emprunt à remboursement variable
Montant emprunté: 150000 € Date: 01/05/N
Taux: 4 % Durée: 5
1 150000 6000 34000 40 000
2 116000 4640 35360 40 000
3 80640 3225,6 36774,4 40 000
4 43866 1754,62 38 245,38 40 000
5 5620 224,81 5620 5 845,03
Total 396 126 15 845,03 149 999,776 200000
Déterminez le nombre d'annuités, vérifiez vos calculs avec la fonction NPM du tableur.
1
1
Déterminez le montant des annuités, vérifiez vos calculs avec la fonction VPM du tableur.
1
2
Cas d’application n° 3 Les emprunts indivis
Emprunt :Vo = 300 000 € taux = 2,5 % annuité = 54 465 €
La durée est de 6 ans car NPM(2,5%;54465;-300 000;0) = 6
Emprunt :Vo = 200 000 € taux = i = 3 % durée = n = 5 ans
Annuité = (Vo x i)/(1-(1+i)-n
) = (200 000 x 0,03)/(1-1,03-5
) = 43 670,91
ou VPM(0,03;5;-200000;0) = 43 670,91

Chapitre 2
Chapitre 2
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123
Cas d’entreprise
Déterminez le montant des annuités, le montant du premier et du quatrième amortissement
ainsi que le montant des intérêts versés à la troisième échéance. Vérifiez vos calculs avec les
fonctions VPM, PRINCPER et INTPER du tableur.
1
3
Emprunt :Vo = 85 000 € taux = i = 3,5 % durée = n = 7 ans
Emprunt 85 000 Durée 7
Taux 3,50 %
Années Capital restant du Intérêt Amortissement Annuité
1 85 000 2 975 10 926,28 13 901,28
2 74 073,72 2 592,58 11 308,70 13 901,28
3 62 765,02 2 196,78 11 704,50 13 901,28
4 51 060,52 1 787,12 12 114,16 13 901,28
5 38 946,35 1 363,12 12 538,16 13 901,28
6 26 408,20 924,29 12 976,99 13 901,28
7 13 431,20 470,09 13 431,19 13 901,28
Annuité = VMP(3,5%;7;-85000;0) = 13 901,28
Premier amortissement = PRINCPER(3,5%;1;7;-85 000) = 10 926,28
4e
amortissement = PRINCPER(3,5%;4;-85 000) = 12 114,16
Intérêts versés la 3e
année = INTPER(3,5%;3;7;-85 000) = 2 196,78
À partir des informations sur l’emprunt fournies en annexe 1, vous devez renseigner les
extraits des états des échéances des dettes proposés en annexe 2. Quel montant figurera au
poste emprunt du bilan le 31/12/N ?
1
FINTOL-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Cas d’application n° 4 État des échéances des dettes
Dettes Montant Moins d'un an De 1 à 5 ans Plus de 5 ans
Emprunt du 01/02/N 320000 € 25441,46 € (1)
115138,68 € 179419,85 €
Intérêt couru 14666,67 € (2)
14666,67 €
État des échéances des dettes au 31/12/N+3
Dettes Montant Moins d'un an De 1 à 5 ans Plus de 5 ans
Emprunt du 01/02/N 239795,78 € 29451,67 € 133287,42 € 77056,69 €
Intérêt couru 10990,64 € 10990,64 €
(1)
115 138,68 = 26 713,54 + 28 049,21 + 29 451,67 + 30 924,26
(2)
14 666,67 = 16 000 x 11 / 12
Le poste emprunt au bilan au 31/12/N s’élève à 334 666,67 soit 320 000 + 14 666,67.
Annexe 2 État des échéances des dettes au 31/12/N
Cas d'application

Chapitre 4 ◗ L’analyse des moyens de financement : liquidité et solvabilité
124
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Compétences
Établir des états et des tableaux adaptés
à la mesure des indicateurs nécessaires
Résultat attendu

L’identification d’un nouveau
type d’emprunt
Cas d’entreprise n° 1 Glacier PLACER
N’ayant pas obtenu d’autorisation de prêt auprès des organismes financiers traditionnels,
l’entreprise PLACER a fait appel à une plateforme de financement qui lui a proposé un emprunt
dans les conditions suivantes :
Emprunt : 80 000 € Remboursement sur 48 mois Taux d’intérêt annuel : 8,80 %
Les 80 000 € ont été collectés par la plateforme en 10 jours, nombre de prêteurs 502.
L’emprunt sera remboursé par mensualités constantes.
Vous devez déterminer le montant de chaque mensualité.
1
Vous devez déterminer le montant de chaque mensualité.
Taux mensuel = 8,8 % / 12 = 0,73 %
Mensualité = m = (Vo x i)/(1 – (1 + i)-n
) = (80 000 x 0,73 %)/(1 – (1 + 0,73 %)–48
) = 1 981,74
Ou (sur Excel) VPM(0,0073;48;-80000;0) = 1981,70
Cas d’entreprise n° 2 LES ÉCRINS
À l’aide de l’annexe :
Indiquez le mode de remboursement retenu pour l’emprunt.
Déterminez et justifiez les caractéristiques suivantes de l’emprunt :
- la durée de l’emprunt,
- le taux d’intérêt mensuel,
- le taux d’intérêt annuel sachant que la banque utilise la méthode des taux proportionnels.
1
2
Compétences
Résultat attendu

L’identification des caractères types
d'un emprunt
Indiquez le mode de remboursement retenu pour l’emprunt.
Les amortissements sont identiques donc remboursement par amortissement constant.
Déterminez et justifiez les caractéristiques suivantes de l’emprunt :
- la durée de l’emprunt : 36 mois soit 25200 / 700
- le taux d’intérêt mensuel : 0,40 % soit 100,80 / 25200
- le taux d’intérêt annuel sachant que la banque utilise la méthode des taux proportionnels : 4,80 % = 0,4 % x 12 mois
1
2

Chapitre 2
Chapitre 2
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125
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise n° 3 Entreprise FORTIZ
Compétences
Résultat attendu

Les états et des tableaux adaptés
Vous devez déterminer le taux actuel du contrat de crédit-bail qui a été signé et compléter
l’extrait de l’annexe qui sera établie au 31/12/N+1.
1
FORTIZ-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Annexe Extraits de l’annexe aux comptes annuels au 31/12/N+1
Postes
du bilan
Coût
d’entrée
Dotation aux
amortissements
Valeur
nette
Redevances payées Redevances restant à payer
Prix
d’achat
résiduel
De
l’exer-
cice
Cumulés
De
l’exer-
cice
Cumulés
Jusqu’à
1 an
+ 1 an
à 5 ans
+ 5 ans
Installations
techniques
matériel et
outillages
170 000 17000 22667 147333 36000 72000 36000 72000 – 30000
01/09/N 01/09/N+1 01/09/N+2 01/09/N+3 01/09/N+4 01/09/N+5
Valeur
de la machine
170 000
Dépôt de garantie – 20 000 20 000
Option d'achat – 36 000 – 36 000 – 36 000 – 36 000 – 36 000 – 30 000
Le taux actuariel t est tel que:
170 000 = 20 000 + 36 000 + 36 000 x (1 + i)-1
+ 36 000 x (1 + i)-2
+ 36 000 x (1 + i)-3
+ 36 000 x (1 + i)-4
+
10 000 x (1 + i)-5
T = 12,4 %

126
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Cas d’entreprise
Cas d’entreprise n° 4 SA BONNETTIER
Compétences
Analyser le financement
de l'investissement
Résultat attendu

La production d’un compte rendu
argumenté
En vous aidant des annexes 1 et 2 :
Présentez les conditions de l’augmentation de capital.
Indiquez les éléments de réponses à apporter aux questions posées par Monsieur PAVAR.
Vous justifierez vos réponses par un calcul approprié.
1
2
Présentez les conditions de l’augmentation de capital.
Calcul de la valeur théorique du DPS.
Nombre
Valeur
unitaire
Total
Valeur des actions anciennes 3000 50 150000
Valeur des actions nouvelles 2000 45 90000
Valeur des actions après augmentation 5000 48 240000
• Situation de l’ancien actionnaire: 50 – 48 = 2
• Situation du nouvel actionnaire: 3 DPS + (2 x 45) = 2 x 48 ➜ DPS = 2
• Parité d’échange = 3000/2000 = 3/2, Il faut 3 DPS pour souscrire 2 nouvelles actions
• Prix d’émission pour une action nouvelle: 45 €
• Valeur nominale d’une action = 60000 €/3000 actions = 20 €
• Prime d’émission pour une action nouvelle: 45 – 20 = 25 €
• Montant à verser au moment de la souscription pour une action nouvelle: 25 € + (25 % x 20 €)
= 30 €
• Montant restant à libérer pour une action nouvelle: 75 % x 20 € = 15 €
Indiquez les éléments de réponses à apporter aux questions posées par Monsieur PAVAR.
Vous justifierez vos réponses par un calcul approprié.
Nombre d’actions nouvelles pouvant être souscrites avec 4950 €:
Il faut 3 actions anciennes pour souscrire à 2 actions nouvelles,M. Pavar ne détenant aucune action,
il doit acquérir 3 DPS pour avoir le droit de souscrire 2 actions nouvelles.
Le prix d’émission à libérer par action nouvelle souscrite est de 30 € donc 60 € pour 2 actions.
Le nombre de DPS à acheter pour souscrire à 2 actions nouvelles = 3 DPS; prix d’achat d’un DPS: 2 €.
Au total, pour souscrire 2 actions nouvelles, il faut donc verser immédiatement 66 € et dans un délai
de 5 ans 30 €:
3 x 2 € + 30 x 2 = 66 €
2 x 20 € x 75 % = 30 €
Monsieur Pavar dispose immédiatement de 4950 € il peut donc souscrire à:
(4950/66) x 2 = 150 actions nouvelles.
Modalités de souscription:
Monsieur Pavar devra acheter les DPS nécessaires pour un montant de 450 € [soit: (150/2) x 3 x 2 €].
Il devra en outre payer la fraction appelée du prix d’émission: 150 x 30 = 4500 €. Ainsi, le montant
total à verser au moment de la souscription sera de 4950 € (4500 + 450), ce qui correspond au
montant de la trésorerie disponible de M. Pavar.
En outre, M. Pavar devra pouvoir verser le solde 2250 € (soit 150 x 15 €) dans un délai de 5 ans en
une ou plusieurs fois.
1
2

FICHE RESSOURCES
CHAPITRE
7
7
7
Le choix d’un mode
de financement
6.5.2 Analyse du choix de financement de l’investissement
Découverte
Choisir entre l’emprunt
et l’autofinancement
127
Chapitre 7 - Corrigé ◗ Le choix d’un mode de financement
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Que lui répondez-vous ?
Il semble préférable de recourir aux emprunts pour des investissements matériels que les banques
acceptent traditionnellement de financer comme les investissements immobiliers ou l’achat de
machines ou de véhicules.Par contre les banques se montrent souvent réticentes à financer des
investissements immatériels comme une formation, une campagne publicitaire ou encore le
recrutement d’un commercial. Il faut alors puiser dans la trésorerie de l’entreprise.
Depuis quelques années, les entreprises peuvent aussi collecter des fonds sur des sites de
financement participatif (voir la plate-forme Lendopolis par exemple), et ainsi rechercher des
financements pour des projets immatériels.Le coût des fonds empruntés est alors plus élevé que
des financements bancaires.
Lien vers Lendopolis: https://www.lendopolis.com/
Décaissements
Redevances 180 000 180 000 180 000 180 000
Versement de l’option d’achat 60000
Perte d’économie d’IS sur les dotations
aux amortissements qui n’ont pu être
comptabilisées
22 500 22 500 22 500 22 500 22 500
Encaissements
Octroi du crédit-bail (prix d’acquisition
du matériel)
450000
Économies d’IS sur redevances 45 000 45 000 45 000 45 000
Économie d’IS sur dotation
aux amortissements de l’option d’achat
15000
TOTAL 315 000 – 157 500 – 157 500 – 157 500 – 82 500 – 7 500
TRI 30,39 %
MISSION 1
1. Justifiez les montants figurant dans le tableau ci-dessous.
2. Complétez le tableau en positionnant les montants de flux de trésorerie dans le tableau.
3. Effectuez les totaux par colonne.
Tajire-corrigé.xls
MÉDIA
B I

128
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FICHE RESSOURCES
MISSION 2
Calculez le taux interne de rentabilité qui est le coût du crédit-bail.
Pour ce faire, il est possible d’utiliser la fonction TRI du tableur.
Coût du crédit-bail =
TRI 30,39 % =TRI(B10:G10)
Exemple de calcul de la VAN d’un emprunt : l’hôtel de la plage
2
1
B La VAN (Valeur Actuelle Nette) du financement
permet aussi de choisir entre l’emprunt et le crédit-bail
Encaissements
Emprunt 300000
Économies d’IS
sur les charges d’intérêt
3000 2 400 1 800 1 200 600
Décaissements
Remboursements 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000
Intérêts 12 000 9 600 7 200 4 800 2 400
Flux nets de trésorerie
(encaissements –
décaissements)
300000 – 69 000 – 67 200 – 65 400 – 63 600 – 61 800
Calcul de la VAN de l’emprunt: 16 092,56 €
EMPRUNT À AMORTISSEMENT CONSTANT
Taux 4,00 %
Montant emprunté 300000 €
Période
Capital restant
à rembourser
en début de période
Capital restant
à rembourser
en fin de période
1 300000 12000 60000 72000 240000
2 240000 9 600 60 000 69 600 180 000
3 180 000 7 200 60 000 67 200 120 000
4 120 000 4 800 60 000 64 800 60 000
5 60 000 2 400 60 000 62 400 0
HOTEL DE LA PLAGE-corrigé.xls
MÉDIA
B I

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129
MISSION 3
Pour remplir votre mission, vous adoptez la démarche suivante :
1. Déterminez la VAN de l’investissement à l’aide des tableaux figurant en annexe A.
LGI-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Rentabilité économique de l’investissement
Comptes de résultat prévisionnels du projet (en €)
Chiffre d'affaires 360000 442800 503100 554400 567000
Charges variables 72 000 88 560 100 620 110 880 113 400
Marge sur coûts variables 288 000 354 240 402 480 443 520 453 600
Charges fixes 82 000 88 000 90 000 92 000 92 000
Excédent brut d'exploitation (EBE) 206 000 266 240 312 480 351 520 361 600
Résultat d'exploitation 116 000 176 240 222 480 261 520 271 600
Impôt sur les sociétés (IS) 29 000 44 060 55 620 65 380 67 900
Capacités d'autofinancement 177 000 222 180 256 860 286 140 293 700
Tableau de Flux
Encaissements
Capacité d'autofinancement (CAF) 177 000 222 180 256 860 286 140 293 700
Décaissements
Flux nets de trésorerie annuels – 900 000 177 000 222 180 256 860 286 140 743 700
Flux de trésorerie cumulés – 900 000 – 723 000 – 500 820 – 243 960 42 180 785 880
Taux d'actualisation VAN
8 % 374 747
Annexe A

130
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FontainePicard
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Reproduction
interdite
2.
Calculez la VAN de chaque mode de financement et indiquez quel est le mode de financement le plus
avantageux. Vérifiez que le mode de financement choisi est le moins coûteux en calculant les taux de
rentabilité interne (TRI) des deux modes de financement concernés. Pour ce faire, vous utilisez les tableaux
figurant en annexe B.
➜ Crédit-bail
Périodes Début N Fin N Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4
Crédit-bail 900 000
Economies d'IS sur option d'achat 75 000
Economies d'IS sur loyers 60 000 60 000 60 000 60 000
Total recettes 900 000 60 000 60 000 60 000 60 000 75 000
Loyers 240 000 240 000 240 000 240 000
Option d'achat 300 000
Pertes sur économies d’IS sur les
dotations aux amortissements du
matériel
22 500 22 500 22 500 22 500 22 500
Total dépenses 240 000 262 500 262 500 262 500 322 500 22 500
FNT 660 000 – 202 500 – 202 500 – 202 500 – 262 500 52 500
VAN – 19 077
TRI 9,31 %
On admettra que les économies d’IS sont réalisées au cours de l’exercice et donc en décalage
dans le tableau de flux avec les redevances versées en début d’exercice.
➜ Tableau d’amortissement de l’emprunt
Années
Capital
Restant dû
Amortissement
Charges
Financières
Annuité
N 500 000 100 000 35 000 135 000
N+1 400 000 100 000 28 000 128 000
N+2 300 000 100 000 21 000 121 000
N+3 200 000 100 000 14 000 114 000
N+4 100 000 100 000 7 000 107 000
➜ Tableau des flux de trésorerie
Périodes Début N Fin N Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4
Emprunt 500 000
Économies d'IS 8 750 7 000 5 250 3 500 1 750
Total recettes 500 000 8 750 7 000 5 250 3 500 1 750
Remboursements 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000
Intérêts 35 000 28 000 21 000 14 000 7 000
Total dépenses – 135 000 128 000 121 000 114 000 107 000
FNT 500 000 – 126 250 – 121 000 – 115 750 – 110 500 – 105 250

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FontainePicard
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Reproduction
interdite
131
3.
En supposant que le mode de financement choisi est l’emprunt, vérifiez que la somme de la VAN
économique et de la VAN de l’emprunt est égale à la VAN du projet appréhendé globalement (tableau
de flux incluant à la fois les flux de trésorerie liés à l’investissement et les flux de trésorerie liés au
financement). Pour ce faire, vous complétez les tableaux figurant en annexe C.
➜ Calcul de la VAN et du coût du financement par emprunt
Calcul des VAN
VAN 34 626
TRI 5,25 %

Rentabilité du projet appréhendé globalement (en incluant à la fois les flux
liés à l’investissement et les flux liés au financement)
Comptes de résultat prévisionnels du projet (en €)
Chiffre d'affaires 360000 442800 503100 554400 567000
Charges variables 72000 88560 100620 110880 113400
Marge sur coûts variables 288000 354240 402480 443520 453600
Charges fixes 82000 88000 90000 92000 92000
Excédent brut d'exploitation (EBE) 206000 266240 312480 351520 361600
Dotations aux amortissements 90000 90000 90000 90000 90000
Résultat d'exploitation 116000 176240 222480 261520 271600
Charges financières 35 000 28 000 21 000 14 000 7 000
Résultat courant 81 000 148 240 201 480 247 520 264 600
Impôt sur les sociétés (IS) 20 250 37 060 50 370 61 880 66 150
Capacités d'autofinancement 150 750 201 180 241 110 275 640 288 450
Tableau des flux
Encaissements
Capacité d'autofinancement (CAF) 150 750 201 180 241 110 275 640 288 450
Emprunt 500 000
Décaissements
Remboursement de l’emprunt 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000
Flux nets de trésorerie annuels – 400 000 50 750 101 180 141 110 175 640 638 450
8 % 409 373
Annexe C
Vérification :VAN Globale = Van de l'investissement
+ Van du financement
409 373 = 374 747 + 34 626
Conclusion: La VAN et le TRI conduisent à choisir l’emprunt
plutôt que le crédit-bail. En effet il faut choisir le mode de
financement qui a le TRI le plus faible et la VAN la plus élevée.

132
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FontainePicard
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interdite
CAS D’ENTREPRISE
BONŒIL-corrigé.xls
MÉDIA
B I
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Cas d’entreprise n° 1 Société BONŒIL
Compétences
de l’investissement en relation
avec la situation financière
de l’organisation et du type
d’investissement
Résultat attendu

Les états et des tableaux adaptés
En utilisant les tableaux figurant en annexe :
Présentez le tableau d’amortissement de l’emprunt.
Déterminez les flux nets de trésorerie induits par l’emprunt en tenant compte d’un taux d’IS de 25 %.
Calculez la VAN de l’emprunt au taux d’actualisation de 7,5 %.
Concluez sur l’intérêt de cet emprunt.
1
2
3
4
Tableau d’amortissement de l’emprunt
Taux 7,50 %
Période
Capital
restant dû
Remboursement Intérêts Annuité
1 140000 28000 10500 38500
2 112000 28000 8400 36400
3 84000 28000 6300 34300
4 56000 28000 4200 32200
5 28000 28000 2100 30100
Déterminez les flux nets de trésorerie induits par l’emprunt en tenant compte d’un taux d’IS de 25 %.
Tableau des flux de trésorerie
Éléments 0 1 2 3 4 5
Emprunt 140000
Économies d’IS 2 625 2 100 1 575 1 050 525
Total recettes 140000 2 625 2 100 1 575 1 050 525
Remboursements 28 000 28 000 28 000 28 000 28 000
Intérêts 10 500 8 400 6 300 4 200 2 100
Total dépenses 0 38 500 36 400 34 300 32 200 30 100
FNT 140000 – 35 875 – 34 300 – 32 725 – 31 150 – 29 575
Calculez la VAN de l’emprunt au taux d’actualisation de 7,5 %.
Calcul de la VAN
0,075 % 6 679 €
2
3
Annexe Tableau à compléter
Présentez le tableau d’amortissement de l’emprunt.
1
Concluez sur l’intérêt de cet emprunt.
La VAN étant positive, ce mode de
financement peut être retenu.
4

Chapitre 2
Chapitre 2
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interdite
133
Cas d’entreprise
TRINITY GROUP-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Cas d’entreprise n° 2 TRINITY GROUP
Compétences
d’investissement
Résultat attendu

argumenté
À partir des tableaux en annexe : calculez la VAN des deux modes de financement au taux de 8 %.
Déduisez-en le mode de financement qui doit être retenu, si les dirigeants de TRINITY GROUP
s’appuient exclusivement sur ce critère de choix.
Annexe Tableau à compléter
Tableau de crédit-bail
Éléments 0 1 2 3 4 5
Économies d'IS sur option d'achat 6 000
Économies d'IS sur loyers
27 750 27 750 27 750 27 750 –
Total recettes 400 000 27 750 27 750 27 750 27 750 6 000
Loyers 111 000 111 000 111 000 111 000
Pertes sur économies d'IS sur les
dotations aux amortissements du
matériel
26 667 26 667 26 667 26 667 26 667
Total dépenses 111 000 137 667 137 667 137 667 50 667 26 667
FNT 289 000 – 109 917 – 109 917 – 109 917 – 22 917 – 20 667
VAN – 25 176

134
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interdite
Cas d’entreprise
Annexe Suite
Cas d’entreprise n° 3 Société ÉCOVERT
Compétences
d’investissement
Résultat attendu

argumenté
À partir de l’annexe :
Déterminez le coût de revient de l’emprunt.
Construisez un tableau faisant apparaître les flux monétaires résultants de l’exécution du
contrat de crédit-bail et vérifiez que le coût de revient de ce financement est de 4,77 %.
Indiquez quelle modalité de financement il faut retenir en justifiant votre choix.
Rappelez brièvement les avantages du financement par crédit-bail.
1
2
3
4
Déterminez le coût de revient de l’emprunt.
Coût de l’emprunt : 4,05 % = 5,4 % x 3/4
1
Taux 8,00 %
Période
Capital
restant dû
Remboursement Intérêts Annuité
1 200000 40000 16000 56000
2 160000 40000 12800 52800
3 120000 40000 9600 49600
4 80000 40000 6400 46400
5 40000 40000 3200 43200
Éléments 0 1 2 3
Emprunt 200000
Économies d’IS 4 000 3 200 2 400
Total recettes 200000 4 000 3 200 2 400
Remboursements 40000 40000 40000
Intérêts 16000 12800 9600
Total dépenses – 56000 52800 49600
FNT 200 000 – 52 000 – 49 600 – 47 200
Calcul de la VAN
8 % 10 073
L’empruntdoitêtrepréféréaucrédit-bailsions’appuieexclusivement
sur le critère de la VAN.

Chapitre 2
Chapitre 2
©
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Reproduction
interdite
135
Cas d’entreprise
Construisez un tableau faisant apparaître les flux monétaires résultants de l’exécution du contrat de crédit-bail et
vérifiez que le coût de revient de ce financement est de 4,77 %.
Tableau des flux de trésorerie dans le cas du crédit bail
Éléments 0 1 2 3 4 5 6
Dépôt de garantie 10 000
Économies d'IS sur la
dotation aux amortissements
sur option d'achat
3 750 3 750
Économies d'IS sur loyers 8 550 8 550 8 550 8 550
Total recettes 150 000 8 550 8 550 8 550 18 550 3 750 3 750
Loyers 34 200 34 200 34 200 34 200
Pertes sur économies d'IS
sur les dotations aux
amortissements du matériel
6 250 6 250 6 250 6 250 6 250 6 250
Total dépenses 44 200 40 450 40 450 40 450 36 250 6 250 6 250
FNT 105 800 – 31 900 – 31 900 – 31 900 – 17 700 – 2 500 – 2 500
Coût du crédit-bail = TRI(B13:H13) : 4,77 %.
Indiquez quelle modalité de financement il faut retenir en justifiant votre choix.
On retient le financement par emprunt. En effet, le coût du financement par emprunt est le plus
faible 4,05 % 4,77 %.
Rappelez brièvement les avantages du financement par crédit-bail.
Avantages du financement par crédit-bail:
• facilité d’obtention (les états financiers sont rarement demandés) ;
• permet à l’entreprise de conserver en apparence sa capacité d’endettement ;
• les redevances de crédit-bail sont déductibles ;
• permet de mieux faire face à l’obsolescence.
2
3
4

136
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-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Compétences
d’investissement
Résultat attendu

argumenté
Cas d’entreprise n° 4 CENTRE LOGISTIQUE MONTALBANAIS
Elle portera sur l’acquisition d’un lot de cinq engins de levage prévue pour le début de l’année N+1.
Calculez les flux nets de trésorerie (FNT) liés au financement par crédit-bail en complétant l’annexe A.
Calculez, au taux d’actualisation de 6 %, la valeur actuelle nette (VAN) du financement par crédit-bail.
À l’aide de l'annexe 3 :
Retrouvez la VAN du financement par l’emprunt.
À l’aide de l’annexe 3 et des calculs effectués précédemment :
Citez le mode de financement à retenir en justifiant votre choix.
1
2
3
4
Calculez les flux nets de trésorerie (FNT) liés au financement par crédit-bail en complétant l’annexe A.
Décaissements 0 1 2 3 4 5
Crédit-bail 31 000
Économies d'IS sur option
d'achat
1 500
Économies d'IS sur loyers 2 100 2 100 2 100 2 100 –
Encaissements 31 000 2 100 2 100 2 100 5 200 1 500
Loyers 8 400 8 400 8 400 8 400
Pertes sur économies
d'IS sur les dotations aux
amortissements du matériel
2 067 2 067 2 067 2 067 2 067
Décaissements 11 500 10 467 10 467 10 467 8 067 2 067
FNT 19 500 – 8 367 – 8 367 – 8 367 – 2 867 – 567
Calculez, au taux d’actualisation de 6 %, la valeur actuelle nette (VAN) du financement par crédit-bail.
VAN = VAN(0,06;$C$14:$G$14) + B14 = – 5 558
VAN = + 19 500 – 83 667 x (1,06)–1
– 8 367 x (1,06)–2
– 8 367 x (1,06)–3
– 2 867 x (1,06)–4
– 567 x (1,06)–5
= – 5 558
1
2
MONTALBANAIS-corrigé.xls
MÉDIA
B I

Chapitre 2
Chapitre 2
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Reproduction
interdite
137
Cas d’entreprise
Retrouvez la VAN du financement par l’emprunt.
Taux 4,50 %
Période Capital restant dû Remboursement Intérêts Annuité
1 31000 5 667 1395 7 062
2 25333 5 922 1140 7 062
3 19 412 6188 874 7 062
4 13 224 6466 595 7 062
5 6757 6757 304 7 062
Périodes Début N+1 Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4 Fin N+5
Emprunt 31000
Économies d’IS 349 285 218 149 76
Total recettes 31000 349 285 218 149 76
Remboursements 5667 5 667 5 667 5 667 5 667
Intérêts 1395 1140 874 595 304
Total dépenses – 7062 6 807 6 540 6 292 5 971
FNT 31000 – 6713 – 6522 – 6322 – 6113 – 5895
Calcul de la VAN
8 % + 5 670
Citez le mode de financement à retenir en justifiant votre choix.
L’emprunt doit être préféré au crédit-bail si on s’appuie sur le critère de la VAN ; la VAN de l’emprunt
est plus élevée que la VAN du crédit-bail ; la VAN de l’emprunt est positive tandis que la VAN du
crédit-bail est négative.
3
4

138
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interdite
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise n° 5 Société WAVE
Compétences
Analyser le financement de l’investissement
en relation avec la situation financière de
l’organisation et du type d’investissement
Résultat attendu

argumenté
WAVE-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Les calculs effectués par le collaborateur précédent ont mis en évidence la rentabilité économique du projet. Il
s’agit désormais de trouver les moyens de financement les plus appropriés.
Pour ce faire, vous procédez comme suit.
À partir des annexes 1, 2 et 3 :
En supposant un financement par fonds propres, calculez la VAN du projet et vérifiez que le TRI est de 20,0125 %.
Concluez quant à la rentabilité économique du projet.
En supposant que le projet est financé partiellement par un emprunt de 180 000 €, calculez la rentabilité
globale du projet ainsi financé. Vous pouvez vous aider des tableaux figurant en annexe A.
En supposant le projet financé intégralement par crédit-bail, calculez la rentabilité globale du projet ainsi
financé. Vous pouvez vous aider des tableaux figurant en annexe B.
Vous présentez une note de synthèse destinée aux dirigeants de WAVE, justifiant le mode de financement à retenir.
1
2
3
4
En supposant un financement par fonds propres, calculez la VAN du projet et vérifiez que le TRI est de 20,0125 %.
Concluez quant à la rentabilité économique du projet.
La VAN correspond à la somme des flux nets de trésorerie actualisés.
VAN = – 450000 + 113 500 x (1,12)-1
+ 135250 x (1,12)-2
+ 178850 x (1,12)-3
+ 178850 x (1,12)-4
+
178850 x (1,12)-5
= + 101608 €.
On retient un taux d’actualisation de 12 % qui correspond au taux de rendement minimum attendu.
Le TRI correspond au taux d’actualisation tel que la somme des flux nets de trésorerie actualisés est
égale à l’investissement (la VAN est alors nulle).
On vérifie que si t = 20,0125 % alors la VAN est très proche de 0:
– 450000 + 113500 x (1 + t)-1
+ 135250 x (1 + t)-2
+ 178850 x (1 + t)-3
+ 178850 x (1 + t)-4
+ 178850 x
(1 + t)-5
= 0,24 €.
En supposant que le projet est financé partiellement par un emprunt de 180 000 €, calculez la rentabilité globale
du projet ainsi financé. Vous pouvez vous aider des tableaux figurant en annexe A.
Taux 0,08
Montant emprunté 180 000
Période Capital restant dû Remboursement Intérêts Annuité
1 180000 45082 30682 14400
2 149318 45082 33137 11945
3 116181 45082 35788 9294
4 80393 45082 38651 6431
5 41743 45082 41743 3339
1
2

Chapitre 2
Chapitre 2
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interdite
139
Cas d’entreprise
Calcul du TRI 27,11 %
En supposant le projet financé intégralement par crédit-bail, calculez la rentabilité globale du projet ainsi financé.
Vous pouvez vous aider des tableaux figurant en annexe B.
3
Tableau d’amortissement des machines
Désignation Machines
Date d'entrée 01/01/N Durée de vie 5 ans
Valeur d'achat 450 000 Taux 35 %
Période Base de calcul Dotation Cumul VNC
Fin N 450 000,00 157500,00 157500,00 292500,00
Fin N+2 292500,00 102375,00 259875,00 190125,00
Fin N+3 190125,00 66543,75 326418,75 123581,25
Fin N+4 123581,25 61790,63 388209,38 61790,63
Fin N+5 61790,63 61790,63 450000,00 –
Annexe B
Tableaux de calculs pour déterminer la rentabilité du projet
avec un financement par crédit-bail
Calcul des nouveaux flux nets de trésorerie
Taux IS 25,00 %
Début N Fin N Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4 Fin N+5
Encaissements
FNT économique 113500 135250 178850 178850 178850
Emprunt 180000
Économie d'IS sur les intérêts 3 600 2 986 2 324 1 608 835
Décaissements
FNT économique 450000
Annuité 45082 45082 45082 45082 45082
Frais de dossier 3000
Total des décaissements 453000 45082 45082 45082 45082 45082
Nouveaux flux de trésorerie – 273000 72 018 93 154 136 091 135 376 134 603
VAN à 12 % = 107 670

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Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Vous présentez une note de synthèse destinée aux dirigeants de WAVE, justifiant le mode de financement à retenir.
4
Calcul des nouveaux flux nets de trésorerie
Taux IS 25,00 %
Début N Fin N Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4 Fin N+5
Encaissements
FNT économique 113500 135250 178850 178850 178850
Non-acquisition
des immobilisations
450000
Restitution du dépôt de garantie 30000
Économie d'IS sur les redevances 27 500 27 500 27 500 27 500 27 500
Décaissements
FNT économique 450000
Dépôt de garantie 30000
Redevances 110000 110000 110000 110000 110000
Perte d'économie d'IS
sur les amortissements
39 375 25 594 16 636 15 448 15 448
Total des décaissements 590000 149 375 135 594 126 636 125 448 15 448
Nouveaux flux de trésorerie – 140000 – 8 375 27 156 79 714 80 902 220 902
Calcul du TRI 28,55 %
Note de synthèse en date du mai N
Émetteur: M. X, stagiaire du cabinet d’expertise
comptable
Destinataire(s): Les dirigeants
Objet: Étude du financement
Pièces jointes:Tableaux de calcul des flux
nets de trésorerie et des TRI
Conformément à la mission que vous m’avez confiée, j’ai procédé à l’étude de la rentabilité
économique et du financement du projet.Vous trouverez en pièces jointes l’ensemble des tableaux
dont la synthèse peut être présentée comme suit:
Projet
Montant de l’investissement 450 000 €
TRI si financement par fonds propres 20,01 %
TRI si financement mixte 27,11 %
TRI si financement par crédit-bail 28,55 %
Comme vous pouvez le constater,quel que soit le mode de financement,le projet dépasse largement
le taux de rentabilité minimal que vous attendez.
Par ailleurs, les perspectives de rentabilité sont largement améliorées si on a recours au crédit-bail
puisque le TRI atteindrait pratiquement 29 %.
En conclusion, vous pouvez accepter de financer cet investissement avec le contrat de crédit-bail
que vous avez négocié.
Au terme des 5 ans, il faudra veiller aux conditions de renouvellement du crédit-bail.

CHAPITRE
8
8
8
La rentabilité économique,la rentabilité
financière et l’effet de levier
Découverte
Les 2 entreprises
de restauration rapide
141
Chapitre 8 - Corrigé ◗ La rentabilité économique, la rentabilité financière et l’effet de levier
Définissez une entreprise franchisée.
La franchise est un accord par lequel une entreprise,le franchiseur,accorde à une autre entreprise,
le franchisé, le droit de commercialiser des types de produits et/ou services, en échange d’une
compensation financière directe ou indirecte.
Cet accord doit comprendre au moins:
• l’utilisation d’un nom ou d’une enseigne ;
• un mode de présentation uniformisé des locaux ;
• l’approvisionnement ou le référencement de produits et/ou de services ;
• la transmission d’un savoir-faire ;
• une assistance commerciale pendant la durée de l’accord.

Observez ces 4 documents et indiquez quelle est la différence entre les deux entreprises.
Ces deux entreprises sont identiques mais l’une est endettée et l’autre pas. L’entreprise de
Clermont-Ferrand se finance de façon égale entre capitaux propres et dettes alors que
l’entreprise de Limoges se finance intégralement par capitaux propres. Elles réalisent le même
chiffre d’affaires et subissent les mêmes montants de charges à l’exception des charges d’intérêt
supportées par l’entreprise de Clermont-Ferrand.

Indiquez quel est le taux d’intérêt des dettes financières contractées par l’entreprise de Clermont-Ferrand. Pour cela,
faites le rapport Charges d’intérêt/Dettes financières :
6 000 / 200 000 = 0,03 ou 3 %.

Complétez le compte de résultat de l’entreprise de Limoges.
Compte de résultat simplifié
Chiffre d’affaires 600000
Charges d’exploitation 520000
Résultat d’exploitation 80000
Charges financières 0
Résultat courant 80 000
IS (25 %) 20 000
Résultat de l’exercice 60 000

Commentez ces résultats.
Le résultat de l’exercice de l’entreprise de Limoges est plus élevé que celui de Clermont-Ferrand
car ce dernier est réduit par les charges financières supportées du fait de l’emprunt de 200 000 €
qui figure au bilan.
Différence entre les résultats des 2 entreprises :
60 000 – 55 500 = 4 500, ce qui correspond à 75 % des charges financières 6 000 x 0,75 =
4 500, c’est à dire aux charges financières nettes d’IS réellement supportées par l’entreprise de
Clermont-Ferrand.
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Reproduction
interdite
FICHE RESSOURCES
RENTABILITÉ ÉCONOMIQUE, RENTABILITÉ FINANCIÈRE
ET EFFET DE LEVIER
Le 1er
retraitement consiste à faire apparaître le BFR (Besoin en fonds de roulement).
Le BFR est égal au Stocks + Créances – dettes fournisseurs et les dettes sociales et fiscales
Actif Passif
Immobilisations nettes 420 000 Capitaux propres 200 000
BFR – 28 000 Dettes financières nettes 200 000
Disponibilités 8 000 Total Ressources stables 400 000
Total 400 000 Total 400 000
En fait, il ne s’agit pas d’un besoin en fonds de roulement mais d’une ressource en fonds de
roulement.Cela paraît logique car l’entreprise encaisse la majeure partie de son chiffre d’affaires
comptant alors qu’elle règle ses fournisseurs à terme.
Le second retraitement consiste à faire disparaître les disponibilités en calculant les dettes nettes:
Dettes financières nettes = Dettes financières – Disponibilités
Actif Passif
BFR – 28000 Dettes financières nettes 192000
L’actif économique est la somme des Immobilisations nettes et du BFR, il est financé par les
Capitaux propres + les dettes financières nettes.
L’actif économique peut être calculé de 2 façons:
Actif économique = Immobilisations nettes + BFR = 392000
Actif économique = Capitaux propres + Dettes financières nettes = 392000
L’actif économique prend parfois le nom de Capitaux Investis alors que la somme des Capitaux
Propres et des Dettes financières nettes est souvent appelée Capitaux engagés.
Remarque:
Le bilan pourrait être présenté aussi de la façon suivante:
Actif Passif
Dettes financières nettes 192 000
Ressource en fonds de roulement 28 000
Total 392 000 Total 420 000
MISSION 1
MISSION 2
Présentez, en le complétant, le nouveau bilan de l’entreprise de Clermont-Ferrand.
Présentez, en le complétant, le nouveau bilan de l’entreprise de Clermont-Ferrand après retraitement des
disponibilités.

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En reprenant le bilan de l’entreprise de Clermont-Ferrand, calculez le taux de profitabilité à partir du
résultat d’exploitation.
MISSION 3
Taux de profitabilité = Résultat d’exploitation / Chiffre d’affaires
Avant IS: 80000 / 600000 = 13,33 %
Après IS: 13,33 % x 0,75 = 9,99 % (arrondi à 10 %)
Entreprises Taux de rentabilité économique Taux de rentabilité financière
Entreprise de Clermont-Ferrand 80 000 x 0,75 / 392 000 = 15,30 % 55 500 / 200 000 = 27,75 %
Entreprise de Limoges 80 000 x 0,75 / 392 000 = 15,30 % 60 000 / 392 000 = 15,30 %
MISSION 4
Calculez le taux de rentabilité économique et le taux de rentabilité financière pour les deux entreprises de
restauration. Que constatez-vous ?
Commentaires
L’entreprise de Limoges n’étant pas endettée présente des taux de rentabilité économique et
financière identiques. Les 2 entreprises présentent le même taux de rentabilité économique
mais du fait de son endettement, l’entreprise de Clermont-Ferrand affiche un taux de rentabilité
financière plus élevé : 27,75 % au lieu de 15,30 %.
Calcul de l’actif économique de l’entreprise de Limoges:
• 420000 +15000 + 2000 – 45 000 = 392000 ou encore
• 400000 – 8000 = 392000
Remarque:
Pour assurer la cohérence avec la détermination de l’actif économique de l’entreprise de Clermont-
Ferrand où on avait déduit les disponibilités des Dettes financières brutes pour obtenir les Dettes
financières nettes, il convient de déduire les disponibilités de l’actif économique dans l’entreprise
de Limoges. Cela revient à considérer que les disponibilités ne sont pas indispensables au
fonctionnement de l’entreprise et ne font pas partie de l’actif économique.
On les déduit donc des capitaux propres:
Actif Passif
Immobilisations nettes 420 000 Capitaux propres 392000
BFR – 28000
Ainsi l’entreprise de Limoges possède le même actif économique que l’entreprise de Clermont-
Ferrand.

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L’effet de levier est l’amélioration ou la dégradation du taux de rentabilité financière consécutive au
recours à l’endettement.
On peut le calculer de 2 façons:
1re
façon :
Effet de levier = taux de rentabilité financière – taux de rentabilité économique après IS
Entreprises
Taux de rentabilité
financière
économique après IS
Effet de levier
Clermont-Ferrand 27,75 % 15,3 % = 12,45 %
Limoges 15,3 % 15,3 % = 0
2e
façon :
Effet de levier = (taux de rentabilité économique après IS – taux d’intérêt des dettes après IS)
x (dettes financières/capitaux propres).
Pour l’entreprise de Clermont-Ferrand :
• Calcul du taux d’intérêt des dettes après IS :
Dettes nettes = 200 000 – 8 000 = 192 000
Taux d’intérêt après IS : 6 000 x 0,75 / 192 000 = 2,34375 %
• Effet de levier = (15,3 % – 2,3475 %) x 192 000 / 200 000 = (12,95625 x (192 000 / 200 000) = 12,438 %
• Rentabilité financière = Rentabilité économique + effet de levier = 15,3 % + 12,438 % = 27,738 %
Commentez les résultats.
La différence avec 27,75 % trouvée précédemment est dûe aux arrondis après la virgule.
Concernant l’entreprise de Limoges, elle ne peut bénéficier de l’effet de levier puisqu’elle n’est pas
endettée. Sa rentabilité financière est égale à sa rentabilité économique.
MISSION 6
Calculez l’effet de levier de deux façons pour les 2 entreprises de restauration rapide.
Retrouvez la rentabilité financière à partir de la rentabilité économique et l’effet de levier.
Commentez les résultats.
MISSION 7
Calculez la rentabilité économique et la rentabilité financière dans chacune des hypothèses et mettez en
évidence l’effet de levier (taux d’IS = 25 %).
La correction est donnée dans le manuel élève.
Entreprises
Résultat d’exploitation
après IS/Chiffre d’affaires
Chiffre d’affaires/
Actif économique
économique
Entreprise de Clermont-Ferrand 60 000 / 600 000 = 10 % 600000/392000=1,53061 10%x1,5306=15,306%
Entreprise de Limoges 60 000 / 600 000 = 10 % 600000/392000=1,53061 10%x1,5306=15,306%
MISSION 5
Décomposez le taux de rentabilité économique pour les deux entreprises de restauration. Commentez les
résultats obtenus.
Commentaires
Les deux entreprises ont un taux de profitabilité de 10 % et un ratio de rotation de l’actif économique
de 1,53. La rentabilité économique résulte du produit de ces deux facteurs. Les 2 entreprises
génèrent un chiffre d’affaires égal à 1,5 fois leur actif économique.

Chapitre 2
Chapitre 2
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145
CAS D’ENTREPRISE
Cas d’entreprise n° 1 SAS WELLDONE
Compétences
Déterminer la rentabilité économique,
la rentabilité financière
Résultat attendu

Calcul et analyse de l’effet de levier
Complétez le tableau fourni en annexe qui présente 4 combinaisons.
Vérifiez le taux de rentabilité financière en le calculant à l’aide de la formule de l’effet de levier.
Tous les chiffres sont fournis en milliers d’euros.
1
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Hypothèses
H1
en k€
H2
en k€
H3
en k€
H4
en k€
Fonds propres 3000 2700 2400 2100
Endettement 0 300 600 900
Capital économique 3000 3000 3000 3000
Résultat économique avant IS 600 600 600 600
Résultat économique après IS(1)
450 450 450 450
Rentabilité économique après IS (en %) 15,00 % 15,00 % 15,00 % 15,00 %
Frais financiers(2)
0 9 18 27
Résultat avant IS 600 591 582 573
Résultat après IS 450 443,25 436,5 429,75
Rentabilité financière après IS (en %) 15,00 % 16,42 % 18,19 % 20,46 %
Effet de levier: (différentiel de taux entre
la rentabilité économique en % et
la rentabilité financière en %)
0,00 % 1,42 % 3,19 % 5,46 %
(1)
Taux d’IS = 25 %
(2)
Taux d’intérêt: 3 % avant IS
Annexe Tableau de calcul
Complétez le tableau fourni en annexe qui présente 4 combinaisons.
1
Welldone-corrigé.xls
MÉDIA
B I

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interdite
CAS D’ENTREPRISE
Vérifiez le taux de rentabilité financière en le calculant à l’aide de la formule de l’effet de levier.
Rentabilité financière : 15,00 % 16,42 % 18,19 % 20,46 %
Exemple pour H2 :
15 % + (15 % – (3 % x 0,75)) x 300 / 2 700
2
Formule de l’effet de levier :
Re+(Re-Kd) x D / CP
Coût des frais financiers après IS :
3 % x 0,75 = 0,0225
La rentabilité économique étant largement supérieure au coût de l’endettement après IS, plus
l’entreprise s’endette, plus la rentabilité financière ou rentabilité des capitaux propres augmente.
3

Chapitre 2
Chapitre 2
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147
Cas d’entreprise
Cas d’entreprise n° 2 Entreprise CAM-SAVOIE
Compétences
Déterminer la rentabilité économique,
la rentabilité financière
Résultat attendu

Calcul et analyse de l’effet de levier
CAM-SAVOIE-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Le directeur M. CARRIE s’interroge sur le mode de financement à retenir et sur son influence sur la rentabilité financière
de l’entreprise. M. CARRIE vous demande de l’aider à déterminer le mode de financement le plus approprié compte
tenu des caractéristiques de l’entreprise.
Identifiez les impacts fiscaux d’un choix de financement par crédit-bail sur les flux nets de trésorerie.
Calculez sur l’annexe A les flux nets de trésorerie dégagés chaque année par le financement par emprunt.
Déduisez-en la valeur actuelle nette du financement par emprunt.
Calculez sur l’annexe B les flux nets de trésorerie dégagés chaque année par le financement par crédit-bail.
Déduisez-en la valeur actuelle nette du financement par crédit-bail.
Rédigez un courriel, à la date du 30 décembre, dans lequel vous indiquez à Monsieur CARRIE (adresse mél :
c.carrie@cam-savoie.fr) le mode de financement à retenir (crédit-bail ou emprunt).
Calculez le taux de rentabilité financière de l’entreprise.
Identifiez les causes qui justifient l’écart entre le taux de rentabilité économique et le taux de rentabilité
financière. Déduisez-en la pertinence du financement de l’investissement par emprunt plutôt que par fonds
propres.
Vérifiez le taux de rentabilité financière en utilisant la formule de l’effet de levier.
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Identifiez les impacts fiscaux d’un choix de financement par crédit-bail sur les flux nets de trésorerie.
• La déductibilité fiscale de la redevance de CB génère une économie d’impôt à hauteur du taux
d’imposition.
•
Il n’y a pas de dotation aux amortissements sur le matériel ce qui entraîne une perte sur économie
d’I/S sur les exercices N à N+4.
• Par contre lorsque l’option d’achat est levée,l’entreprise devient propriétaire du bien qui est amorti
à 100 % sur N+4.La charge d’amortissement est déductible et il faut donc constater une économie
d’IS.
1
Calculez sur l’annexe A les flux nets de trésorerie dégagés chaque année par le financement par emprunt.
2
Montant emprunté
Taux de l'emprunt : 4,25 %
Période
Capital
restant dû
Remboursement Intérêt Annuité
1 150000,00 35192,25 6375,00 41567,25
2 114807,75 36687,92 4879,33 41567,25
3 78119,82 38247,16 3320,09 41567,25
4 39872,66 39872,66 1694,59 41567,25
Total 150000,00
Annexe A Flux nets de trésorerie dégagés chaque année parle financement paremprunt

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Cas d’entreprise
Annexe A Suite
Calcul des flux nets de trésorerie
Éléments Début N Fin N Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4
Encaissements
Emprunt 150 000
Économie IS sur frais de dossiers 1 000
Économie d'IS sur les intérêts 938 712 480 243
Total des encaissements 151 000 938 712 480 243
Décaissements
Amortissements de l’emprunt
Intérêts 39 873 39 873 39 873 39 873
Frais de dossier 4 000
Total des décaissements 2 000 39 873 39 873 39 873 39 873
Flux nets de trésorerie 149 000 – 38 935 – 39 161 – 39 392 – 39 630
Déduisez-en la valeur actuelle nette du financement par emprunt.
VAN = 149 000 – 38 935 (1,06)–1
– 39 161 (1,06)–2
– 39 392 (1,06)–3
– 39 630 (1,06)–4
= 12 950 €
Calculez sur l’annexe B les flux nets de trésorerie dégagés chaque année par le financement par crédit-bail.
3
4
Dotation annuelle aux amortissements du matériel de production:
Encaissements
Économie d’IS sur la dotation
aux amortissements (option d’achat)
3 000
Non-acquisition des immobilisations 150 000
Restitution du dépôt de garantie 12 000
Économie d’IS sur les redevances 10 000 10 000 10 000 10 000
Total des encaissements 150 000 10 000 10 000 10 000 22 000 3 000
Décaissements
Redevances 40 000 40 000 40 000 40 000 0
Perte d'économie d'IS
sur les amortissements
7 500 7 500 7 500 7 500 7 500
Total des décaissements 52 000 47 500 47 500 47 500 19 500 7 500
Flux nets de trésorerie 98 000 – 37 500 – 37 500 – 37 500 2 500 – 4 500
Annexe B Flux nets de trésorerie dégagés chaque année par le financement par crédit-bail

Chapitre 2
Chapitre 2
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Cas d’entreprise
Déduisez-en la valeur actuelle nette du financement par crédit-bail.
VAN = 98 000 – 37 500 (1,06)–1
– 37 500 (1,06)–2
– 37 500 (1,06)–3
– 2 500 (1,06)–4
– 4 500 (1,06)–5
= – 3 620
Rédigez un courriel, à la date du 30 décembre, dans lequel vous indiquez à Monsieur CARRIE (adresse mél :
c.carrie@cam-savoie.fr) le mode de financement à retenir (crédit-bail ou emprunt).
Calculez le taux de rentabilité financière de l’entreprise.
Résultat net 309669
Capitaux propres 955700
Rentabilité financière (309 669 / 955 700) 32,40 %
Identifiez les causes qui justifient l’écart entre le taux de rentabilité économique et le taux de rentabilité financière.
Déduisez-en la pertinence du financement de l’investissement par emprunt plutôt que par fonds propres.
La rentabilité financière est nettement supérieure à la rentabilité économique nette d’impôt. La
société bénéficie d’un important effet de levier.
L’importance de l’effet de levier s’explique par deux phénomènes:
•
le différentiel de taux: la rentabilité économique après impôt (16,57 %) est supérieure au taux
d’intérêt moyen de la dette net d’impôt (4,5 % x 0,75 = 3,375 %),
• et le bras de levier: le rapport « Dettes financières/Capitaux propres » est important:
1146840/955700 = 1,2

Le nouvel emprunt va encore accentuer cet effet de levier: le nouvel emprunt va permettre de
diminuer le taux d’intérêt moyen de la dette et d’augmenter le bras de levier.
Vérifiez le taux de rentabilité financière en utilisant la formule de l’effet de levier.
Rentabilité financière = 16,57 % + (16,57 % – (4,5 % x (1 – 25 %))) x (1 146 840 / 955 700) = 32,40 %
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Date: 30 décembre N
De: assistant@cam-savoie.fr
À: c.carrie@cam-savoie.fr
PJ: calculs des VAN
Objet: choix du mode de financement
Notre entreprise doit investir dans un nouveau matériel de production d’un montant de 150000 €.
Après avoir étudié la rentabilité économique de cet investissement, vous m’avez demandé de vous
aider à choisir le mode de financement le plus approprié.
Pour cela j’ai calculé la VAN financière générée par l’emprunt et le crédit-bail.
La VAN de l’emprunt, + 12950 €, est la plus élevée.
En conséquence, je vous conseille le financement par emprunt.
Cordialement.
L’assistant comptable

FICHE RESSOURCES
CHAPITRE
9
Le plan de financement 9
9
Découverte
Le financement du projet
de la société FLEURY
151
Chapitre 9 - Corrigé ◗ Le plan de financement

Indiquez quels sont les documents prévisionnels que l’entreprise FLEURY a dû élaborer avant de bâtir le plan de
financement.
L’entreprise Fleury a dû élaborer les comptes de résultat prévisionnels des exercices N+1 et N+2
afin de calculer les CAF prévisionnelles. Elle a dû aussi élaborer le tableau de remboursement
de l’emprunt.

Indiquez de quelle façon le dirigeant de l’entreprise FLEURY a calculé l’augmentation du BFRE pour les exercices N+1
et N+2.
L’augmentation du BFRE est calculée à partir de l’augmentation annuelle du Chiffre d’affaires
prévisionnel.Il faut donc au préalable déterminer les chiffres d’affaires prévisionnels des exercices
N+1 et N+2 puis calculer l’augmentation du chiffre d’affaires d’une année sur l’autre. Enfin, il
convient de déterminer l’augmentation du BFR qui en découle car le BFR est supposé évoluer de
façon proportionnelle au chiffre d’affaires.

Indiquez si le projet vous paraît réalisable.
Le projet semble réalisable puisque le flux de trésorerie dégagé par le projet devient positif en
fin d’exercice N+2.
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LE PLAN DE FINANCEMENT
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interdite
MISSION 1
Vous devez présenter le plan de financement de ce projet
pour les années N, N+1 et N+2 sans tenir compte des
financements externes.
Vous présenterez ensuite le plan de remboursement de
l’emprunt destiné au financement de l’investissement.
Vous devez enfin ajuster le plan de financement en
prenant en compte les moyens de financement externes de
l’investissement et commenter les résultats obtenus.
Calcul de la CAF
Année N
Chiffre d’affaires 1 620 000
Marge sur coût variable 486 000
Charges fixes – 270 000
Résultat d'avant IS 216 000
IS 25 % 54 000
Résultat après IS 162 000
Dotations amortissements 90 000
CAF 252 000

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FICHE RESSOURCES
Plan de financement pour les années N à N+2, sans prise en compte des financements externes :
Éléments N N+1 N+2
Ressources
CAF 252000 252000 252000
Cessions d'immobilisations 22500
Total ressources 274500 252000 252000
Emplois
Dividendes 39750 36000
Acquisitions d'immobilisations 540000
Augmentation du BFRE 450000
Total emplois 990000 39750 36000
Variation de la trésorerie (715500) 212 250 216 000
Trésorerie initiale 0 (715500) (503250)
Trésorerie finale (715500) (503250) (287250)
Plan de remboursement de l’emprunt destiné au financement de l’investissement :
Calcul de l’annuité : 300 000 x
Période Dette début Charge d'intérêt
Amortissement
de l'emprunt
Annuité
1
2
3
4
5
300 000
242 926
184 425
124 462
62 999
7 500
6 073
4 611
3 112
1 575
TOTAL
57 074
58 501
59 963
61 463
62 999
300 000
64 574
64 574
64 574
64 574
64 574
0,025
[1 – (1,025)–5
]
= 64 574
Vous décidez de refaire le plan de financement en intégrant l’emprunt et l’augmentation de capital.
MISSION 2
Calcul de la CAF en tenant compte des intérêts de l’emprunt
Année N
Chiffre d’affaires 1 620 000
Marge sur coût variable 486 000
Charges fixes – 270 000
Résultat d'exploitation avant IS 216 000
Charges financières 7 500
Résultat courant avant IS 208 500
IS 25 % 52 125
Résultat après IS 156 375
Dotations amortissements 90 000
CAF 246 375

©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
153
Commentaire
À l’issue des 3 années étudiées le plan de financement est largement équilibré.
L’opération d’investissement s’avère donc particulièrement intéressante.
Plan de financement en prenant en compte les moyens de financement externes de l’investissement
Ressources avant emprunt 274 500 252 000 252 000
+ Augmentation du capital 450000
+ Emprunt 300000
– Intérêts nets d’IS 5 625 4 555 3 458
Total ressources 1 018 875 247 445 248 542
Emplois avant emprunt 990 000 39 750 36 000
+ Remboursements de l'emprunt 57 074 58 501 59 963
Total emplois 1 047 074 98 251 95 963
Variation de la trésorerie – 28 199 149 194 152 579
Trésorerie initiale 0 – 28 199 120 995
Trésorerie finale – 28 199 120 995 273 574

154
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FontainePicard
-
Reproduction
interdite
CAS D’ENTREPRISE
Compétences
Élaborer le plan de financement
en relation avec la situation financière
d’investissement
Résultat attendu

La présentation et l’analyse du plan
de financement
Cas d’entreprise n° 1 Entreprise AUREL
Vous devez vérifier que l’équilibre financier sera atteint sur les prochaines années.
Pour ce faire vous présenterez et commenterez le plan de financement issu de ce projet.
1
AUREL-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Calcul du BFRE
Éléments
Début
période 1
Fin
période 1
Fin
période 2
Fin
période 3
Fin
période 4
Fin
période 5
BFRE 1000,0 1200,0 1440,0 1732,5 2090,0
Variation du BFRE 1000,0 200,0 240,0 292,5 357,5
Calcul de la CAF
Éléments Fin période 1 Fin période 2 Fin période 3 Fin période 4 Fin période 5
Résultat net – 500 – 1000 1200 1500
Dotation aux
amortissements
600 600 600 600 600
Calcul de la CAF 100 600 1600 1800 2100
Dividendes mis en paiement
Éléments Fin période 1 Fin période 2 Fin période 3 Fin période 4 Fin période 5
Résultat net – 500 – 1000 1200 1500
Résultat distribuable – – 500 1200 1500
Dividendes mis
en paiement
0 0 0 50 120
Annexe A Tableau de calcul
➜

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
155
CAS D’ENTREPRISE
1re
étape
PLAN DE FINANCEMENT initial
Entreprise AUREL
Éléments
Début
période 1
Fin période
1
Fin période
2
Fin période
3
Fin période
4
Fin période
5
Emplois
- Dividendes mis
en distribution
- Acquisitions
d’immobilisations
incorporelles
- Acquisitions
d’immobilisations
corporelles
- Acquisitions
d’immobilisations
financières
- Remboursement
des dettes financières
- Augmentation du BFR
–
3 000
1 000,0
–
500,0
200,0
–
500,0
200,0
–
500,0
292,5
50,0
500,0
357,5
120,0
500,0
Total des emplois 4000,0 700,0 740,0 792,5 907,5 620,0
Ressources
- CAF
- Cessions
d’immobilisations
- Remboursements
de prêts
- Augmentation
de capital
- Augmentation
- Subventions
d’investissements
- Diminution du BFR
1500,0
2500,0
100,0 600,0 1600,0 1800,0 2100,0
Total des ressources 4000,0 100,0 600,0 1600,0 1800,0 2100,0
Variation
de la trésorerie
– – 600,0 – 140,0 807,5 892,5 1480,0
Trésorerie initiale – – 600,0 – 740,0 67,5 960,0
Trésorerie finale – – 600,0 – 740,0 67,5 960,0 2440,0
On remarque un déséquilibre financier à la fin de la première et de la deuxième année.Il faut donc
envisager d’autres financements
Les associés acceptent de verser une avance en compte courant non rémunérée,remboursable dès
que la trésorerie de l’entreprise le permet donc probablement en période 3.Le montant pourrait être
de 750 k€. Cela nous permet de construire un nouveau plan de financement (voir page suivante).
Annexe A Tableau de calcul (suite)
➜
➜

156
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
CAS D’ENTREPRISE
2e
étape
PLAN DE FINANCEMENT modifié pour arriver à une trésorerie équilibrée
Entreprise AUREL
Éléments
Début
période 1
Fin période
1
Fin période
2
Fin période
3
Fin période
4
Fin période
5
Emplois
- Dividendes mis
en distribution
- Acquisitions
d’immobilisations
incorporelles
- Acquisitions
d’immobilisations
corporelles
- Acquisitions
d’immobilisations
financières
- Remboursement
–
3 000
1 000,0
–
500,0
200,0
–
500,0
240,0
–
500,0
750,0
292,5
–
500,0
357,5
120,0
500,0
Total des emplois 4000,0 700,0 740,0 792,5 907,5 620,0
Ressources
- CAF
- Cessions
d’immobilisations
- Remboursements
de prêts
- Augmentation
de capital
- Avance en compte
courant des associés
- Augmentation
- Subventions
d’investissements
- Diminution du BFR
1500,0
750,0
2500,0
100,0 600,0 1600,0 1800,0 2100,0
Total des ressources 4750,0 100,0 600,0 1600,0 1800,0 2100,0
Variation
de la trésorerie
750,0 – 600,0 – 140,0 57,5 892,5 1480,0
Trésorerie initiale 750,0 150,0 10,0 67,5 960,0
Trésorerie finale 750,0 + 150,0 10,0 67,5 960,0 2440,0
Cette avance permet d’obtenir une trésorerie positive dès la fin de la première année et assure de
façon satisfaisante le financement du projet. Les associés sont remboursés à la fin de la période 3,
quand la CAF est suffisante.
Conclusion: Le plan de financement a permis à la direction de l’entreprise AUREL de valider l’aspect
financier du projet. Celui-ci est financièrement réalisable sans détériorer la structure financière de
l’entreprise.
Annexe A Tableau de calcul (suite)
➜

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
157
Cas d’entreprise
Compétences
d’investissement
Résultat attendu

de financement
Cas d’entreprise n° 2 Société ARTHUR ARTHUR-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Les dirigeants s’interrogent sur l’équilibre financier de cet investissement. Vous devez,
à l’aide des documents et des informations jointes, présenter le plan de financement de
l’investissement pour les années N à N+3.
Vous adresserez une note à Monsieur DAX dirigeant de la Société, en commentant le plan de
financement de cet investissement.
1
PLAN DE FINANCEMENT – Entreprise ARTHUR
Emplois
- Dividendes mis en distribution
- Acquisitions d’immobilisations incorporelles
- Acquisitions d’immobilisations corporelles
- Acquisitions d’immobilisations financières
- Remboursement des dettes financières
- Remboursement de l’avance des associés
160800 107200
13400
15000
6432
13400
15000
7075
13400
1100
Total des emplois 160800 135600 20932 21575
Ressources
- CAF
- Cessions d’immobilisations
- Remboursements de prêts
- Augmentation de capital
- Avance en compte courant des associés
- Augmentation des dettes financières
- Subventions d’investissements
- Diminution du BFR
160800
54600
107200
55800 57600
Total des ressources 160800 161800 55800 57600
Variation de la trésorerie – 26200 34868 36025
Trésorerie initiale – – 26200 61068
Trésorerie finale – 26200 61068 97093

158
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Calcul de la CAF
Résultats après impôts sur les bénéfices
liés au projet 0 17500 18700 20500
Dotation aux amortissements 37100 37100 37100
CAF 0 54600 55800 57600
Calcul de la variation du BFR
BFRE généré par le projet 0 15000 16100 17200
Variation du BFRE 15000 1100 1100
Taux d’amortissement Prix d’acquisition Dot. Annuelle
Bâtiment 5 % 110000 5500
Machines 20 % 158000 31600
Total 268000 37100
Financement Taux Montant
Augmentation de capital 5 % 107 200
Emprunt 0,4 160 800
Total 268000
Remboursement annuel du capital emprunté 13 400
Nombre d’amortissement constant 12
Contenu de la note à adresser au dirigeant Monsieur DAX : Selon le plan de financement, la
trésorerie finale est positive et largement excédentaire. On peut cependant améliorer ce plan en
réduisant le montant emprunté et le montant de l’augmentation de capital.Il est possible également
de revoir les modalités de remboursement de l’emprunt.
Annexe A Tableau de calcul à remplir

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
159
Cas d’entreprise
Compétences
d’investissement
Résultat attendu

de financement
Cas d’entreprise n° 3 Société STOPAM OSTENDE-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Vous êtes chargé d’élaborer un plan de financement sur 3 exercices afin de déceler les
éventuels problèmes de trésorerie. Pour ce faire vous disposez des renseignements fournis par
la Direction Générale.
1
ERRATUM : une erreur s’est glissée dans le second tableau de l’annexe B page 231 du livre élève, le
montant emprunté est de 300 000 € et non 350 000 €.
Calcul de la CAF avec le premier emprunt
EBE 336 000 € 420 000 € 432 000 €
Charges financières 12 000 € 9 600 € 7 200 €
Dotation aux amortissements 280 000 € 280 000 € 280 000 €
Résultat avant IS 44 000 € 130 400 € 144 800 €
IS à 25 % 11 000 € 32 600 € 36 200 €
Résultat net 33 000 € 97 800 € 108 600 €
CAF 313 000 € 377 800 € 388 600 €
Calcul de la variation du BFRE
N-1 N N+1 N+2
Chiffre d’affaires 1 000 000 € 2 800 000 € 3 500 000 € 3 600 000 €
BFRE 100 000 € 280 000 € 350 000 € 360 000 €
Variation du BFRE 180 000 € 70 000 € 10 000 €
Emprunt 1 remboursable par amortissements constants
Taux: 2 % Durée: 5
Période Capital restant dû Intérêt Amortissement Annuité
1 600 000 12 000 120 000 132 000
2 480 000 9 600 120 000 129 600
3 360 000 7 200 120 000 127 200
4 240 000 4 800 120 000 124 800
5 120 000 2 400 120 000 122 400
Annexe A Calculs préparatoires à l'élaboration du plan de financement

160
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
PLAN DE FINANCEMENT 1
Entreprise STOPAM
Emplois
1 400 000 €
120 000 €
180 000 €
1 650 €
120 000 €
70 000 €
4 890 €
120 000 €
10 000 €
Total des emplois 1 700 000 € 191 650 € 134 890 €
Ressources
- CAF
- Diminution du BFR
313 000 €
500 000 €
600 000 €
377 800 € 388 600 €
Total des ressources 1 413 000 € 377 800 € 388 600 €
Variation de la trésorerie – 287 000 € 186 150 € 253 710 €
Trésorerie initiale 1 000 € – 286 000 € – 99 850 €
Trésorerie finale – 286 000 € – 99 850 € 153 860 €
Emprunt 2 remboursable par amortissements constants
Taux: 3,5 % Durée: 3
Période Capital restant dû Intérêt Amortissement Annuité
1 300 000 € 10 500 € – € 10 500 €
2 300 000 € 10 500 € 100 000 € 110 500 €
3 200 000 € 7 000 € 100 000 € 107 000 €
4 100 000 € 3 500 € 100 000 € 103 500 €
Annexe B Tableau de l'emprunt et construction du plan de financement
Les modes de financement ne sont pas appropriés car le plan de financement présente une
trésorerie négative les 2 premières années.
Il faut donc envisager l’octroi d’un deuxième emprunt et voir son influence sur le plan de financement.

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
161
Cas d’entreprise
Calcul de la CAF avec les 2 emprunts
EBE 336 000 € 420 000 € 432 000 €
Charges financières 22 500 € 20 100 € 14 200 €
Dotation aux amortissements 280 000 € 280 000 € 280 000 €
Résultat avant IS 33 500 € 119 900 € 137 800 €
IS à 25 % 8 375 € 29 975 € 34 450 €
Résultat net 25 125 € 89 925 € 103 350 €
CAF 305 125 € 369 925 € 383 350 €
PLAN DE FINANCEMENT équilibré
Entreprise STOPAM
Emplois
1 400 000 €
120 000 €
180 000 €
1 256 €
120 000 €
100 000 €
70 000 €
4 496 €
120 000 €
100 000 €
70 000 €
Total des emplois 1 700 000 € 291 256 € 234 496 €
Ressources
- CAF
- Diminution du BFR
305 125 €
500 000 €
600 000 €
300 000 €
369 925 € 383 350 €
Total des ressources 1 705 125 € 369 925 € 383 350 €
Variation de la trésorerie 5 125 € 78 669 € 148 854 €
Trésorerie initiale 1 000 € 6 125 € 84 794 €
Trésorerie finale 6 125 € 84 794 € 233 648 €
Annexe C Tableau de l'emprunt et construction du plan de financement

162
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Compétences
Effectuer des prévisions
d’investissement
Résultat attendu

La révision des ventes et ses conséquences
en gestion

La conception, analyse et rééquilibrage
du plan de financement
Cas d’entreprise n° 4 Entreprise POMOL Lien avec P5 POMOL-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Déterminez le montant prévisionnel des ventes sur les 5 prochaines années (arrondissez les
résultats obtenus à la centaine).
Commentez et représentez graphiquement les résultats obtenus.
Afin de compléter les études déjà réalisées, la direction vous demande de construire et
d’analyser le plan de financement concernant ce projet pour les 5 prochaines années.
1
1
1
2
1
3
Déterminez le montant prévisionnel des ventes sur les 5 prochaines années (arrondissez les résultats obtenus à
la centaine).
1
1
Années N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Quantités vendues 6 000
Augmentation annuelle 20,00 % 12,00 % 10,00 % 8,00 %
Ventes prévues
6 000 7 200 8 064 8 870,4 9 580,032
6 000 7 200 8 100 8 900 9 600
Commentez et représentez graphiquement les résultats obtenus.
La progression des ventes est linéaire comme le montre le graphique suivant :
1
2

Chapitre 2
Chapitre 2
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
163
Cas d’entreprise
Afin de compléter les études déjà réalisées, la direction vous demande de construire et d’analyser le plan de
financement concernant ce projet pour les 5 prochaines années.
1
3
Calcul de la CAF avec un emprunt de 1 000 000 €
MSCV unitaires 140 € 140 € 140 € 140 € 140 €
MSCV totale 840 000 € 1 008 000 € 1 134 000 € 1 246 000 € 1 344 000 €
Charges fixes annuelles
HT (hors amortissement)
800 000 € 800 000 € 800 000 € 800 000 € 800 000 €
Charges financières 30 000 € 24 000 € 18 000 € 12 000 € 6 000 €
Dotations aux amortisse-
ments
210 000 € 210 000 € 210 000 € 210 000 € 210 000 €
Résultat avant IS – 200 000 € – 26 000 € 106 000 € 224 000 € 328 000 €
IS – 50 000 € – 6 500 € 26 500 € 56 000 € 82 000 €
Résultat net – 150 000 € – 19 500 € 79 500 € 168 000 € 246 000 €
CAF 60 000 € 190 500 € 289 500 € 378 000 € 456 000 €
Années
Capital restant dû
avant l'échéance
Capital restant dû
après l'échéance
1 1 000 000 € 30 000 € 200 000 € 230 000 € 800 000 €
2 800 000 € 24 000 € 200 000 € 224 000 € 600 000 €
3 600 000 € 18 000 € 200 000 € 218 000 € 400 000 €
4 400 000 € 12 000 € 200 000 € 212 000 € 200 000 €
5 200 000 € 6 000 € 200 000 € 206 000 € 0 €
Calcul des dotations aux amortissements annuels
Valeur Durée de vie Dotation
Bâtiment 900 000 € 15 60 000 €
Matériel de production 750 000 € 5 150 000 €
210 000 €
Calcul du BFRE
2021
Début
période 1
Fin période 1 Fin période 2 Fin période 3 Fin période 4 Fin période 5
BFRE 182 000 € 218 400 € 245 700 € 269 967 € 291 200 € –
Variation du BFRE 182 000 € 36 400 € 27 300 € 24 267 € 21 233 €
Calcul des dividendes
Période 1 Période 2 Période 3 Période 4 Période 5
Résultat net – 150 000 € – 19 500 € 79 500 € 168 000 € 246 000 €
Résultat distribuable 0 € 0 € – 90 000 € 78 000 € 246 000 €
Dividendes mis en paiement 0 € 0 € 0 € 0 € 7 800 €

164
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Entreprise POMOL
Éléments
Début période
1
Fin
période1
Fin
période2
Fin
période3
Fin
période4
Fin
période5
Emplois
1 650 000 €
182 000 €
200000€
36 400 €
0 €
200000€
27 300 €
0 €
200000€
24 267 €
0 €
200000€
21 233 €
7 800 €
200000€
Total des emplois 1 832 000 € 236 400 € 227 300 € 224267€ 221 233 € 207 800 €
Ressources
- CAF
- Diminution du BFR
1 000 000 €
1 000 000 €
60 000 € 190500€ 289500€ 378000€ 456000€
Total des ressources 2 000 000 € 60 000 € 190500€ 289500€ 378000€ 456000€
Variation de la trésorerie 168 000 € –176400€ – 36 800 € 65 233 € 156 767 € 248 200 €
Trésorerie initiale 168000€ – 8 400 € – 45 200 € 20 033 € 176800€
Trésorerie finale 168 000 € – 8 400 € –45200€ 20 033 € 176800€ 425000€
Commentaires :
Le projet est rentable dès le 3e
exercice, les volumes sont alors suffisants pour absorber les charges
fixes.
Néanmoins sur les 2 premiers exercices le projet n’est pas satisfaisant d’un point de vue financier.
Il faut revoir les ressources de financement.

Chapitre 2
Chapitre 2
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interdite
165
Cas d’entreprise
Calcul de la nouvelle CAF avec un emprunt de 1 030 000 €
MSCV unitaires 140 € 140 € 140 € 140 € 140 €
MSCV totale 840 000 € 1 008 000 € 1 134 000 € 1 246 000 € 1 344 000 €
Charges fixes annuelles
HT (hors amortissement)
800 000 € 800 000 € 800 000 € 800 000 € 800 000 €
Charges financières 30 900 € 24 720 € 18 540 € 12 360 € 6 180 €
Dotations aux amortisse-
ments
210 000 € 210 000 € 210 000 € 210 000 € 210 000 €
Résultat avant IS – 200 900 € – 26 720 € 105 460 € 223 640 € 327 820 €
IS – 50 225 € – 6 680 € 26 365 € 55 910 € 81 955 €
Résultat net – 150 675 € – 20 040 € 79 095 € 167 730 € 245 865 €
CAF 59 325 € 189 960 € 289 095 € 377 730 € 455 865 €
Années
Capital restant dû
avant l'échéance
Capital restant dû
après l'échéance
1 1 030 000 € 30 900 € 206 000 € 236 900 € 824 000 €
2 824 000 € 24 720 € 206 000 € 230 720 € 618 000 €
3 618 000 € 18 540 € 206 000 € 224 540 € 412 000 €
4 412 000 € 12 360 € 206 000 € 218 360 € 206 000 €
5 206 000 € 6 180 € 206 000 € 212 180 € 0 €
Calcul des dotations aux amortissements annuels
Valeur Durée de vie Dotation
Bâtiment 900 000 € 15 60 000 €
Matériel de production 750 000 € 5 150 000 €
210 000 €
Calcul du BFRE
2021
Début
période 1
Fin période 1 Fin période 2 Fin période 3 Fin période 4 Fin période 5
BFRE 182 000 € 218 400 € 245 700 € 269 967 € 291 200 € 0 €
Variation du BFRE 182 000 € 36 400 € 27 300 € 24 267 € 21 233 €
Calcul des dividendes
Période 1 Période 2 Période 3 Période 4 Période 5
Résultat net – 150 675 € – 20 040 € 79 095 € 167 730 € 245 865 €
Résultat distribuable 0 € – 170 715 € – 91 620 € 76 110 € 245 865 €
Dividendes mis en paiement 0 € 0 € 0 € 0 € 7 611 €
Le bénéfice susceptible d’être distribué est égal au bénéfice comptable de l’exercice diminué des
pertes antérieures.

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Cas d’entreprise
• Équilibrage
Entreprise POMOL
Éléments
Début période
1
Fin
période1
Fin
période2
Fin
période3
Fin
période4
Fin
période5
Emplois
1 650 000 €
182 000 €
206000€
36 400 €
0 €
206000€
27 300 €
0 €
206000€
24 267 €
0 €
206000€
21 233 €
7 611 €
206000€
Total des emplois 1 832 000 € 242 400 € 233 300 € 230267€ 227 233 € 213 611 €
Ressources
- CAF
- Diminution du BFR
1 030 000 €
1 030 000 €
59 325 € 189960€ 289095€ 377730€ 455865€
Total des ressources 2 060 000 € 59 325 € 189960€ 289095€ 377730€ 455865€
Variation de la trésorerie 228 000 € –183075€ – 43 340 € 58 828 € 150 497 € 242 254 €
Trésorerie initiale 228000€ 44 925 € 1 585 € 60 413 € 210910€
Trésorerie finale 228 000 € 44 925 € 1585€ 60 413 € 210910€ 453164€
Commentaires :
Les ressources complémentaires de 60 000 € (+ 30 000 € au niveau de l’emprunt et + 30 000 € au
niveau de l’augmentation de capital) permettent d’équilibrer la trésorerie.

Chapitre 10 - Corrigé ◗ L’interprétation du tableau de financement
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167
CHAPITRE
10
10
10
L’interprétation du tableau
de financement
6.6.1 Interprétation d’un tableau de financement
Découverte
L’entreprise MONGIE
Pour répondre à ses questions, vous lui expliquez :
Qu’est-ce que la CAF ?
La CAF est un flux de trésorerie généré par les opérations courantes de l’entreprise. Ce flux de
trésorerie assure son indépendance financière. Plus l’entreprise est rentable, plus sa CAF est
importante et moins elle doit faire appel à des financements extérieurs comme ceux proposés
par les banques.
Cependant,c’est un flux de trésorerie potentiel qui peut être différent du flux de trésorerie réel si
l’entreprise Mongie n’encaisse pas ses créances au comptant car la CAF est calculée à partir
des produits encaissables et non des ventes réellement encaissées.
La CAF est égale aux Produits encaissables – les charges décaissables.
Si le BFR de l’entreprise Mongie est nul alors la CAF correspond à un flux de trésorerie réel.

À quoi correspond la variation du FRNG de 6 000 € ? Vous lui indiquez notamment si cette variation correspond à une
réduction ou à une augmentation du FRNG.
Le fonds de roulement net global correspond à l’ensemble des ressources mises à la disposition
de l’entreprise pour une durée assez longue par ses associés, des organismes de financement,
des investisseurs ou créées grâce à l’exploitation de son activité et qui sont destinées à financer,
dans un premier temps, les investissements en biens durables.Au cours d’un exercice, le Fonds
de roulement Net Global peut augmenter ou diminuer.
Dans le cas de l’entreprise Mongie, le fonds de roulement net global (FRNG) a diminué car
l’entreprise a puisé 6000 € dans ses ressources pour réunir la somme de 38000 € nécessaire à
l’acquisition du tracteur.

Concrètement,d’où M.MONGIE a-t-il sorti les 6 000 € qui lui manquaient pour financer son nouveau tracteur sachant
que le besoin en fonds de roulement de l’entreprise MONGIE est nul ?
L’entreprise Mongie a sorti 6000 € de son compte bancaire.Ces 6000 € de trésorerie avaient été
accumulés au cours des exercices précédents par l’exploitation agricole. La CAF de l’exercice
a dégagé 6000 € de trésorerie supplémentaire puisque le BFR de Mongie est nul. Le reste de
la somme [38000 € – (6000 € + 6000 €)], soit 26000 €, a été couvert à hauteur de 22000 € par
l’emprunt et 4000 € par le prix de cession de l’ancien tracteur.
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FontainePicard
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FICHE RESSOURCES
L’INTERPRÉTATION DU TABLEAU
DE FINANCEMENT
Questions :
Le FRNG a-t-il augmenté ou diminué au cours de l’exercice N+1 ?
Le FRNG a augmenté de 462 au cours de l’exercice.
L’entreprise BELBOIS a-t-elle investi et si c’est le cas comment ces investissements ont-ils été financés ?
Ces financements constituent-ils un risque important pour l’indépendance financière de l’entreprise ?
L’entreprise Belbois a investi surtout dans les immobilisations corporelles (2084).Ces investissements
importants en biens matériels ont été financés largement par la CAF de l’exercice qui s’élève
à 1228. Pour compléter, Belbois a eu recours à une augmentation de capital en numéraire de
1125. Ces deux modes de financement ne constituent pas un risque fort pour l’indépendance
financière de l’entreprise. Cependant, il faudra satisfaire les actionnaires qui souhaiteront peut-être
percevoir des dividendes importants. L’augmentation des dettes financières comparée à la CAF et
à l’augmentation de capital est faible,elle s’élève en net à 300 – 114 = 186.C’est très peu au regard
des investissements importants réalisés.On peut conclure en observant que Belbois a préservé son
indépendance financière malgré l’ampleur des investissements réalisés.
Le BFR a-t-il augmenté ou diminué ? Quelles sont les causes de cette variation ?
Le BFR a augmenté de 722 à cause essentiellement du BFRE qui a augmenté de 721.Les causes de
l’augmentation du BFRE tiennent à:
• l’augmentation des stocks: 235 ;
• l’augmentation des créances clients: 136 ;
• la baisse des crédits fournisseurs: 350.
Au final, est-ce que la trésorerie s’est améliorée ou au contraire dégradée ?
La trésorerie s’est dégradée car les disponibilités ont diminué de 15 et surtout l’entreprise a contracté
des concours bancaires courants pour 245. Elle a dû puiser dans sa trésorerie pour faire face à
cette augmentation du BFRE.
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Chapitre 2
Chapitre 2
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169
CAS D’ENTREPRISE
Compétences

Analyser la composition du tableau
de financement
Résultat attendu

La maîtrise du contenu des postes
du tableau de financement
À quoi correspond le poste « distributions mises en paiement au cours de l’exercice » ?
Définissez la Capacité d’autofinancement.
Globalement, l’entreprise s’est-elle endettée davantage cette année ou a-t-elle réduit son endettement ?
Dans quel poste avez-vous inscrit la subvention d’investissement que MAGIC a perçu durant l’exercice.
À combien s’élèvent les investissements réalisés ?
L’augmentation de capital a-t-elle été réalisée en numéraire ou par incorporation des réserves ?
Finalement, le FRNG a-t-il augmenté ou diminué ?
Le BFRE a-t-il augmenté ou diminué ?
Les concours bancaires courants ont-ils augmenté ou diminué ?
Commentez la situation financière de l’entreprise MAGIC à partir des annexes 1 et 2.
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Cas d’entreprise n° 1 Entreprise MAGIC
À quoi correspond le poste « distributions mises en paiement au cours de l’exercice » ?
Ce poste correspond aux dividendes distribués aux actionnaires durant l’exercice écoulé
(exercice N). Ces dividendes ont été prélevés sur le résultat de l’exercice N-1.
Définissez la Capacité d’autofinancement.
La CAF est un flux potentiel de trésorerie qui comprend des flux de trésorerie d’exploitation et hors
exploitation à l’exception des flux d’investissement et de cession,des flux de financement (emprunt
et capital) et des distributions de dividendes.
Globalement, l’entreprise s’est-elle endettée davantage cette année ou a-t-elle réduit son endettement ?
L’entreprise a réduit son endettement car si elle a contracté un nouvel emprunt de 200 k€, elle a
remboursé 600 k€ de dettes antérieures. Donc, son endettement net s’est réduit de 400 k€.
Dans quel poste avez-vous inscrit la subvention d’investissement que MAGIC a perçu durant l’exercice.
La subvention d’investissement apparaît dans le poste « Augmentation des autres capitaux propres ».
Elle se monte à 100 k€.
À combien s’élèvent les investissements réalisés ?
Les investissements s’élèvent à 1 500 k€.
L’augmentation de capital a-t-elle été réalisée en numéraire ou par incorporation des réserves ?
Seule l’augmentation de capital en numéraire apparaît dans le tableau de financement.
L’augmentation de capital par incorporation des réserves est un simple jeu d’écritures comptables
et ne constitue pas un moyen de financement.
Finalement, le FRNG a-t-il augmenté ou diminué ?
Le FRNG a diminué de 550 k€.
Le BFRE a-t-il augmenté ou diminué ?
Le BFRE a augmenté de 1 300 k€.
Les concours bancaires courants ont-ils augmenté ou diminué ?
Les concours bancaires courants ont augmenté de 1 750 k€.
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Cas d’entreprise
Commentez la situation financière de l’entreprise MAGIC à partir des annexes 1 et 2.
La situation financière s’est incontestablement dégradée :
• au plan de la trésorerie les découverts bancaires ont considérablement augmenté ;
• le FRNG a diminué, donc l’équilibre financier s’est détérioré.
Toutefois, il faut aussi relever deux points positifs :
• la politique d’investissements est dynamique. Cela permettra d’améliorer la rentabilité future et
par conséquent la CAF ;
• l’entreprise s’est un peu désendettée.
Il faut veiller dans le futur à maîtriser la variation du BFRE car l’augmentation du BFRE est en grande
partie responsable de la dégradation de la trésorerie.
10
Compétences

Évaluer les risques de défaillance,
calculer et interpréter des ratios
adaptés à l’analyse dynamique
Résultat attendu

Un diagnostic structuré autour des ratios
Collaborateur dans le cabinet d’expertise comptable Armand et Associés, votre supérieur hiérarchique, en
déplacement en province, vous confie le soin de commenter au client le tableau de financement de BIKE TRECK.
Le tableau de financement de BIKE TRECK figure en annexe.
Pour préparer cette intervention, il vous a transmis une liste de questions auxquelles vous devez savoir répondre
pour maîtriser le contenu du tableau.
Cas d’entreprise n° 2 SA BIKE TRECK
Questions :
Quels sont les moyens de financement qui ont été mobilisés pour financer les investissements ? Dans quelle proportion ?
Pour financer les investissements qui s’élèvent à 1285000 €, il a fallu mobiliser plusieurs moyens de
financement. La CAF représente 514000 € soit environ 31 % du total des ressources, l’augmentation
de capital en numéraire 24 % du total des ressources, les nouveaux emprunts 36 % du total des
ressources et le prix de cession d’anciens matériels 9 % du total des ressources.
Ainsi la CAF, les nouveaux emprunts et l’augmentation de capital constituent les principaux moyens
de financement mobilisés.
Le FRNG de BIKE TRECK a-t-il augmenté ou diminué ?
Le FRNG de Bike Treck a augmenté de 245100 malgré l’ampleur des investissements et grâce aux
moyens de financement qui ont été mobilisés.
Le BFRE a-t-il augmenté ou diminué ? De quel montant ? Quels sont les postes en cause ?
Le BFRE a augmenté de 293550 à cause principalement de l’augmentation des stocks et des
créances clients. Heureusement, les dettes fournisseurs ont aussi beaucoup augmenté, ce qui a
permis de réduire l’augmentation du BFRE.
La trésorerie a-t-elle augmenté ou diminué ? De quel montant ?
La trésorerie a diminué de 55270, soit une baisse des disponibilités de 26000 et une augmentation
des concours bancaires courants de 29720.
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Chapitre 2
Chapitre 2
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Cas d’entreprise
REGULAR-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Portez un jugement sur l’évolution de la situation financière de l’entreprise, la situation financière vous semble-t-elle plutôt
satisfaisante ou pas ? Justifiez votre appréciation.
La CAF est importante, cela laisse penser que la rentabilité de BIKE est correcte. Les investissements
importants ont été financés de façon satisfaisante et le FRNG qui représente l’équilibre financier
de l’entreprise s’est accru. Par contre la dégradation de la trésorerie est un peu inquiétante. Il faut
maîtriser la croissance du BFR.
Quelle recommandation feriez-vous aux dirigeants de la société BIKE TRECK ?
Les dirigeants de Bike Treck devraient envisager des mesures pour réduire le BFR ou tout du moins
ralentir sa croissance. Différentes actions sont possibles:
• réduire les stocks en pratiquant une politique de Juste à temps ;
• raccourcir les délais de règlement accordés aux clients en leur accordant des escomptes par
exemple ;
• confier la gestion des créances clients à une entreprise d’affacturage mais le coût peut être élevé ;
• etc.
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Compétences

Résultat attendu

Déterminez l’EBE de l'exercice N+1.
Justifiez le montant de la capacité d’autofinancement pour l’exercice N+1 en la déterminant de 2 façons.
Commentez à l’attention du directeur financier la partie 1 du tableau de financement de l'exercice N+1 en
précisant comment les investissements ont été financés.
Commentez la partie 2 du tableau de financement en observant particulièrement l’évolution du BFRE et de la
trésorerie.
Portezunjugementsurl’évolutiondelasituationfinancièredelasociétéetproposezaumoins2recommandations
au directeur financier susceptibles d’améliorer la situation.
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Cas d’entreprise n° 3 SA REGULAR
Déterminez l’EBE de l’exercice N+1.
Détermination de l’EBE
Production vendue
Production stockée
87700
1305
260
Production de l'exercice 89265
– Consommation en provenance des tiers – 43855
VA 45410
+ Subventions d’exploitation
– Impôts et taxes
– Salaires et traitements
– Charges sociales
–
– 2450
– 26350
– 12850
EBE 3760
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CAS D’ENTREPRISE
Justifiez le montant de la capacité d’autofinancement pour l’exercice N+1 en la déterminant de 2 façons.
1re
méthode: Calcul de la CAF à partir du résultat
Calcul de la CAF à partir du résultat
Résultat net 670
+ Charges calculées

Dotations aux amortissements et aux provisions d'exploitation 2415

Dotations aux amortissements et aux provisions financières 40

Dotations aux amortissements et aux provisions exceptionnelles 80
– Produits calculés

Reprises sur provisions (produits d'exploitation) – 240

Reprises sur provisions (produits financiers) – 10
Reprises sur provisions (produits exceptionnels) – 150
–
PV/MV sur cessions d'éléments d'actifs (570 – 430) – 140
CAF 2665
2e
méthode: Calcul de la CAF à partir de l’EBE
EBE 3760
+ Produits encaissables
+ autres produits –
+ produits financiers encaissables 90
+ produits exceptionnels encaissables –
– Charges décaissables
– autres charges – 150
– charges financières décaissables – 505
– charges exceptionnelles décaissables –
– participation des salariés – 250
– impôts sur les bénéfices – 280
CAF 2665
Commentez à l’attention du directeur financier la partie 1 du tableau de financement de l’exercice N+1 en précisant
comment les investissements ont été financés.
Cette partie met en évidence une ressource nette de + 1500 k€ ce qui signifie que l’équilibre financier
s’est amélioré.
La société dispose d’une CAF relativement importante (+ 2665 k€) ce qui signifie que la rentabilité
est satisfaisante (l’excédent brut d’exploitation s’élève d’ailleurs à 3760 k€).
Cependant l’autofinancement est insuffisant pour faire face à la politique d’investissement: les
acquisitions d’immobilisations corporelles s’élèvent à 5660 k€.
En conséquence, il a fallu faire appel aux actionnaires et contracter de nouveaux emprunts à long
terme.
• Une première augmentation de capital a été réalisée par incorporation d’une partie des réserves
(1 500 k€) afin de bien disposer les actionnaires et qu’ils souscrivent à la seconde augmentation
de capital.
• La seconde augmentation de capital a été réalisée par émission d’actions nouvelles pour un
montant de 1 500 k€.
• Des nouveaux emprunts ont été contractés pour un montant net de 3 500 k€.
Commentez la partie 2 du tableau de financement en observant particulièrement l’évolution du BFRE et de la
trésorerie.
Cette partie met en évidence une augmentation du besoin en fonds de roulement qui s’élève à
2832 k€. Le besoin de fonds de roulement constitue un besoin de financement permanent et il doit
normalement être financé par des ressources stables. Hors dans notre cas, la variation nette du
FRNG est insuffisante et il a fallu recourir aux crédits bancaires à court terme.
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Chapitre 2
Chapitre 2
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Cas d’entreprise
Portez un jugement sur l’évolution de la situation financière de la société et proposez au moins 2 recommandations
au directeur financier susceptibles d’améliorer la situation.
Sansêtreinquiétante,lasituationfinancièredel’entrepriseestàsurveiller.Plusieursaxesd’amélioration
sont possibles:
•
le recours important aux concours bancaires courants risque de fragiliser l’entreprise. Il serait bon
de transformer ces crédits à court terme en crédit à long terme ;
•
le taux d’endettement est passé de 61 % en N à 83 % en N+1 ; les résultats des prochains exercices
devraient être affectés aux réserves afin d’améliorer ce ratio ;
•
il faudrait essayer d’agir sur les composantes du BFR afin de le faire baisser. On peut essayer
de mettre en place une politique de juste à temps pour réduire le volume des stocks, réclamer
de façon systématique des acomptes au moment des commandes et essayer de négocier des
conditions plus favorables avec les fournisseurs.
5
Compétences

Résultat attendu

Cas d’entreprise n° 4 Société SPORTING INTERNATIONAL
Votre chef de mission vous a confié les travaux suivants :
Calculez la capacité d’autofinancement de l’exercice N et complétez l’annexe 7 en renseignant les cellules
grisées.
Présentez dans une note de synthèse adressée au directeur financier de l’entreprise un commentaire sur
l’évolution de la situation financière de la société en présentant les points suivants :
• modes de financement mobilisés pour financer les investissements ;
• évolution du FRNG ;
• évolution du BFR ;
• évolution de la situation de trésorerie.
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2
Calculez la capacité d’autofinancement de l’exercice N et complétez l’annexe 7 en renseignant les cellules grisées.
• Calcul de la CAF
Résultat net 2002 8900 Selon bilan N
+ Dotations aux amortissements + 27545 Voir tableau des amortissements (Dotations)
+ Dotations aux provisions + 3250 Voir tableau des provisions (Dotations)
– Reprises sur provisions – 7080 Voir tableau des provisions (Reprises)
– Prix de cession des immobilisations – 1200 Voir informations complémentaires
+
Valeur comptable immobilisations
cédées
+ 1000
20000 (Tableau des immobilisations: Diminutions)
– 19000 (Tableau des amortissements: Diminutions)
Capacité d’autofinancement
de l’exercice
32415
1

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Cas d’entreprise
• Tableau de financement partie 1 :
• Calcul concernant l’augmentation des dettes financières :
N+1 N
Emprunts établissements de crédit 1315 6210
Concours bancaires – 150 – 1210
TOTAL 1165 5000
Variation nette
Remboursements en N
Emprunt nouveau en N
+ 3835
– 1165
+ 5000
EMPLOIS Exercice N RESSOURCES Exercice N
Distributions mises en paiement au cours de
l’exercice
3000 Capacité d’autofinancement de l’exercice 32415
Acquisitions d’éléments de l’actif immobilisé Cessions ou réductions d’éléments de l’actif
immobilisé:
Immobilisations incorporelles 950 Cessions d’immobilisations:
Immobilisations corporelles 77900 – incorporelles
Immobilisations financières 1000 – corporelles 1200
Charges à répartir sur plusieurs exercices Cessions ou réductions d’immobilisations
financières
200
Réduction des capitaux propres Augmentation des capitaux propres
(réduction de capital, retraits) Augmentation de capital ou apports 25000
Augmentation des autres capitaux propres
Remboursements des dettes financières 1165 Augmentation des dettes financières 5 000
Total des emplois 84015 Total des ressources 63 815
Variation du fonds de roulement net global
(ressource nette)
(emploi net)
20 200

Chapitre 2
Chapitre 2
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Cas d’entreprise
Exercice N
Besoins Dégagement Solde
1 2 2-1
Variation « Exploitation »:
Variations des actifs d’exploitation:
Stocks et en-cours 12525
Avances et acomptes versés sur commandes
Créances clients, comptes rattachés et autres créances exploit. 9000
Variations des dettes d’exploitation:
Avances et acomptes reçus sur commandes en cours.
Dettes fournisseurs, comptes rattachés et autres dettes exploit. 2400
Totaux 0 23925
A. Variation nette Exploitation » + 23925
Variation « Hors exploitation »:
Variations des autres débiteurs 1885
Variations des autres créditeurs 1900
Totaux 3785 0
B. Variation nette « Hors exploitation » – 3785
Total A+B
Besoins de l’exercice en fonds de roulement.
Ou
Dégagement net de fonds de roulement 20140
Variation «Trésorerie »
Variations des disponibilités 1000
Variations des concours bancaires courants et soldes créditeurs de
banques
1060
Totaux 1000 1060
C. Variation nette « Trésorerie » 60
(Total A + B + C):
Emploi net
Ressource nette 20200
• Tableau de financement partie 2 complété :
Calculs concernant la variation de trésorerie:
Variation des disponibilités: 2000 – 1000 = 1000. C’est un emploi.
Variation des CBC = 1210 – 150 = 1060. C’est un dégagement.

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Cas d’entreprise
Présentez dans une note de synthèse adressée au directeur financier de l’entreprise un commentaire sur l’évolution
de la situation financière de la société en présentant les points suivants :
• modes de financement mobilisés pour financer les investissements,
• évolution du FRNG,
• évolution du BFR,
• évolution de la situation de trésorerie.
De: Monsieur, Mademoiselle… À: Monsieur le directeur financier
PJ: tableau de financement au 31/12/N
Objet: évolution de la situation financière de la société SPORTING INTERNATIONAL
Note de synthèse
Vous m’avez demandé d’établir le tableau de financement au 31/12/N et de vous commenter
l’évolution de la situation financière de l’entreprise.
Au cours de l’exercice, le FRNG a diminué de 20200 €.
Notreentrepriseafaitunimportanteffortd’investissement:lesimmobilisationscorporellesontaugmenté
de 77900 €.Ces investissements ont été financés pour près de la moitié par la CAF et pour 25 000 € par
de nouveaux apports des associés. Le nouvel emprunt a apporté des ressources complémentaires
mais insuffisantes pour financer le solde de nos investissements et des autres emplois (dividendes
3000 €). En conséquence, les nouveaux emplois sont supérieurs aux nouvelles ressources.
Le besoin en fonds de roulement d’exploitation a diminué de 23925 €.Cela est dû à la diminution des
stocks (diminution du délai de stockage),à la diminution des créances clients (réduction de la durée
du crédit client) et à l’augmentation du crédit fournisseur.
Le dégagement de ressources d’exploitation contribue à procurer des ressources de financement
nécessaires aux opérations hors exploitation.
Globalement le besoin en fonds de roulement a diminué de 20140 € et a permis de compenser
presque totalement la diminution du FRNG.
En conséquence, la trésorerie nette est à peine détériorée (60 €).
Je me tiens à votre disposition pour de plus amples informations.
2

Chapitre 11 - Corrigé ◗ L’interprétation d’un tableau de flux de trésorerie
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177
CHAPITRE
11
L’interprétation d’un tableau
de flux de trésorerie
6.6.2 Interprétation d’un tableau de flux
11
11
Découverte
Ne pas confondre trésorerie
et résultat

Que lui répondez-vous ?
La trésorerie et le résultat sont deux notions très différentes.
Le résultat est égal à la différence: Produits – Charges. Or les produits sont répartis entre des
produits encaissables et des produits calculés. Les produits encaissables contiennent des
produits encaissés et des produits non encore encaissés. Idem pour les charges qui sont
réparties entre charges calculées et charges décaissables,les charges décaissables contenant
des charges décaissées et des charges pas encore décaissées qui le seront dans le futur.
La trésorerie à un instant t résulte de la différence entre les Produits encaissés et les charges
décaissées.Elle exclut tout ce qui est produits et charges calculés (dotations aux amortissements
ou reprises sur dépréciations par exemple); elle ne tient pas compte non plus des produits non
encore encaissés et des charges pas encore décaissées.
En conséquence le résultat peut être très différent du solde de trésorerie,notamment si l’entreprise
détient beaucoup de créances clients en portefeuille. La morale de l’histoire est que: « vendre
c’est bien, mais encaisser c’est mieux. »

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FICHE RESSOURCES
LE TABLEAU DE FLUX DE TRÉSORERIE
DE L’ORDRE DES EXPERTS-COMPTABLES
1
E
Question :
Suite à cette demande, votre chef de mission vous a demandé d’élaborer le tableau des flux de trésorerie de l’Ordre des
Experts-Comptables.Vous avez réalisé le tableau de flux de SOE (cf. annexe 2), mais votre mission n’est pas terminée, il faut
maintenant que vous le commentiez.
Afin d’étayer votre commentaire, vous avez noté des informations importantes à partir des comptes de résultat et des deux bilans
des deux derniers exercices (annexe 1).
• Dans votre commentaire, vous porterez un jugement sur les points suivants :
– Évolution du chiffre d’affaires
Le CA est en hausse d’environ 6 %.
– Évolution du résultat
Le résultat net (toujours négatif) s’améliore très nettement.La perte antérieure a été réduite de 97 %
cette année.
– Évolution du BFRE et de ses composantes
Le BFRE augmente fortement.
Les stocks diminuent (– 27 %) mais les créances clients augmentent de 16 % et les dettes d’exploitation
diminuent.
N N+1 Variation
Stocks 440091 305310 – 27 %
+ Créances d’exploitation 977638 1135932 + 16 %
– Dettes d’exploitation 1237261 1112431 – 10 %
BFRE 180468 328811 + 82 %
– Niveau du RBE, du FNTE et du FNTA
Le résultat brut d’exploitation est négatif mais le flux de trésorerie d’exploitation est positif grâce aux
stocks (– 27 %) qui diminuent.
Les opérations hors exploitation ont eu un impact important sur le flux de trésorerie d’activité.
– Politique d’investissement
L’investissement consomme 1/3 du flux net de trésorerie d’exploitation et 7 % du flux de trésorerie
d’activité.
– Politique d’endettement
L’entreprise se désendette dans des proportions importantes,ce qui diminuera à l’avenir ses charges
d’intérêt.
Commentaires :
La trésorerie s’est détériorée durant l’exercice, tout en restant largement positive. Il s’agit d’une
entreprise qui a pris semble-t-il les mesures qui s’imposent pour redresser une situation compromise
mais qui doit rester vigilante car le poste clients a augmenté.
Cas d’application : l’entreprise SOE

Chapitre 2
Chapitre 2
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CAS D’ENTREPRISE
Compétences

Différencier le montant de la trésorerie
et le niveau du résultat
Résultat attendu

L'analyse du résultat et de la trésorerie
Comment expliquez-vous la différence entre le résultat qui apparaît au compte de résultat et
le niveau de la trésorerie ?
Quel serait le montant de la trésorerie si l’entreprise avait réalisé toutes ses opérations au
comptant (produits et charges) ?
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Cas d’entreprise n° 1 Entreprise GASTRONOMIC
Compte de résultat :
Charges Produits
Achats de marchandises 80 000 Ventes de marchandises 160 000
Charges d’exploitation 40 000
Dotations aux amortissements 30 000
Résultat 10 000
Total 160 000 Total 160 000
Calcul du montant de trésorerie : encaissements – décaissements
Décaissements
Achats de marchandises
décaissés
80 000 x 0,80 = 64 000
encaissées
160 000 x 0,60 = 96 000
décaissées
40 000 x 0,90 = 36 000
TOTAL décaissements 100 000 Total encaissements 96 000
Découvert bancaire 4 000
Total 100 000
La différence entre le résultat et le montant de la trésorerie au 31/12/N s’explique par le fait que le chiffre
d’affaires et les charges ne sont pas réglées comptant. Le décalage entre les ventes facturées et les
ventes encaissées entraîne des difficultés de trésorerie. Il manque 64 000 € à encaisser alors que pour
les charges, il n’y a que 20 000 € qui n’ont pas été décaissées.
Si l’entreprise avait réalisé toutes ses opérations au comptant, la trésorerie serait égale au résultat + les
dotations aux amortissements soit 10 000 + 30 000 = 40 000.
Comment expliquez-vous la différence entre le résultat qui apparaît au compte de résultat et le niveau de la
trésorerie ?
1
Quel serait le montant de la trésorerie si l’entreprise avait réalisé toutes ses opérations au comptant (produits et
charges) ?
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Cas d’entreprise
Compétences

Construire un tableau de flux de trésorerie
Résultat attendu

La maîtrise du tableau de flux de trésorerie
Complétez le tableau de flux de trésorerie en k€ à partir de l’annexe et des informations suivantes :
- les stocks ont diminué de 400 k€ ;
- les créances d’exploitation ont augmenté de 4 000 k€ ;
- les dettes d’exploitation ont augmenté de 2 000 k€ ;
- l’entreprise a acquis pour 12 500 k€ d’immobilisations ;
- les cessions d’immobilisations se sont élevées à 750 k€ ;
- les dividendes versés au cours de l’exercice s’élèvent à 900 k€ ;
-
le capital a augmenté de 4 000 k€ durant le dernier exercice (augmentation de capital exclusivement en numéraire) ;
-
les nouveaux emprunts s’élèvent à 5 000 k€ alors que les remboursements d’emprunts anciens ont été de 500 k€ ;
- l’entreprise Marsouin a reçu 1 000 k€ de subventions pour financer ses investissements.
La trésorerie s’élevait à 350 k€ à l’ouverture de l’exercice.
Cas d’entreprise n° 2 Entreprise MARSOUIN
Flux de trésorerie liés à l’activité
Résultat net 1 100
Élimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie ou non liés à l’activité :
• Amortissements et dépréciations 3 000
• Plus-values de cession nettes d’impôts 0
• Quote-part des subventions d’investissement virées au résultat 0
Marge brute d’autofinancement 4 100
• Moins : variation du besoin en fonds de roulement lié à l’activité
Stocks 400
Créances d’exploitation – 4 000
Dettes d’exploitation 2 000
Autres créances liées à l’activité 0
Autres dettes liées à l’activité 0
Flux net de trésorerie généré par l’activité 2 500
Flux de trésorerie liés aux opérations d’investissement
Acquisitions d’immobilisations – 12 500
Cessions d’immobilisations nettes d’impôts 750
Réduction d’immobilisations financières 0
Variation des créances et dettes sur immobilisations 0
Flux net de trésorerie lié aux opérations d’investissement – 11 750
Flux de trésorerie liés aux opérations de financement
Dividendes versés – 900
Incidence des variations de capital 4 000
Émission d’emprunts 5 000
Remboursement d’emprunts – 500
Subventions d’investissements reçues 1 000
Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement 8 600
Variation de trésorerie – 650
Trésorerie d’ouverture 350
Trésorerie de clôture – 300
Annexe Tableau de flux de trésorerie de l'entreprise MARSOUIN

Chapitre 2
Chapitre 2
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181
Cas d’entreprise
Compétences

Interpréter un tableau de flux
Résultat attendu

L’analyse d’un tableau des flux
La situation financière et les problèmes de trésorerie inquiètent le dirigeant de la Grande
Librairie. Collaborateur au cabinet comptable qui a pour client LA GRANDE LIBRAIRIE, vous
êtes chargé de remettre au dirigeant le tableau de flux de trésorerie de son entreprise (qui
figure en annexe) et de répondre à ses questions.
Cas d’entreprise n° 3 Entreprise LA GRANDE LIBRAIRIE
Au cours de l’entretien, le dirigeant vous pose les questions suivantes :
Que représente le RBE du tableau de flux de trésorerie de l’OEC ?
C’est une notion voisine de l’EBE défini par le PCG. À la différence de l’EBE, il prend en compte les
autres produits et charges d’exploitation ainsi que les dotations aux dépréciations et reprises sur
actif circulant qui sont considérés comme des flux de trésorerie potentielle.

Il peut également être rapproché de la notion de CAF d’exploitation. À la différence d’une CAF
d’exploitation, les dotations aux dépréciations et reprises sur l’actif circulant ne sont pas annulées.
Quel est l’intérêt du FNT ?

Le flux net de trésorerie d’exploitation constitue la mesure la plus appropriée pour exprimer la
ressource de trésorerie engendrée par les opérations d’exploitation. Il renseigne sur la capacité
de l’entreprise à sécréter des liquidités dans le cadre de son exploitation courante. Il permet de
détecter de manière précoce les difficultés des entreprises et d’engager rapidement les mesures
correctives qui s’imposent.C’est l’indicateur le plus sensible aux variations de l’activité variations du
chiffre d’affaires,des charges d’exploitation,des délais de règlement des clients ou des fournisseurs.
Quel commentaire peut-on établir à propos des 3 fonctions :
– L’activité :
Après une amélioration pendant les deux premiers exercices,la situation de trésorerie s’est dégradée
et elle est de nouveau négative. Cela est principalement dû à une baisse du flux de trésorerie
générée par l’activité.

Après une baisse inquiétante en N-1, le résultat d’exploitation et le résultat brut d’exploitation
progressent nettement en N.

Le flux net de trésorerie d’exploitation suit une évolution atténuée mais inverse. Cela est dû à une
forte augmentation du BFRE en N-2 et surtout en N alors qu’il a diminué en N-1.

Les frais financiers ponctionnent une part importante du flux net de trésorerie d’exploitation mais
ont tendance à diminuer.

La seconde raison de la baisse du flux de trésorerie généré par l’activité en N est la dépense liée à
l’impôt sur les bénéfices.
– L’investissement :
On peut remarquer que l’entreprise investit peu et que ce n’est pas la cause de ses problèmes
actuels de trésorerie.
– Le financement :
Au niveau du financement, les associés sont privés de dividendes depuis plusieurs années et la
société ne fait pas appel à eux pour améliorer le niveau de ses capitaux propres. On constate
qu’elle fait un effort pour se désendetter, les remboursements d’emprunts sont de plus en plus
importants et absorbent en N-2 et N-1 l’essentiel du flux de trésorerie généré par l’activité.Mais en N,
ce dernier est trop faible,l’entreprise est obligée d’emprunter pour compenser les remboursements
d’emprunts et cela n’évite pas une dégradation de la trésorerie qui devient négative.
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CAS D’ENTREPRISE
Quelles mesures me conseillez-vous de prendre pour améliorer la situation financière ?

Quelques mesures devraient pouvoir assainir la situation. L’entreprise doit éviter de perdre des
marchés, augmenter son chiffre d’affaires et éventuellement envisager de diversifier son activité et
d’investir.

La gestion de stocks et des crédits clients et fournisseurs doit être rigoureuse pour éviter une
augmentation du BFRE et un effet de ciseaux néfaste pour la trésorerie.

Améliorer le flux de trésorerie généré par l’activité permettrait à l’entreprise de rembourser ses dettes
financières, d’améliorer sa situation de trésorerie et d’obtenir de nouveaux crédits pour investir.
4
Compétences

Résultat attendu

À l’aide des annexes 1 à 3 :
Expliquez en quoi les tableaux de flux de trésorerie permettent de répondre aux besoins
d’analyse de l’évolution de la trésorerie et des risques de défaillance des entreprises.
Présentez dans le tableau joint (annexe A), le calcul des indicateurs suivants pour les années
N-1 et N.
Analysez l’évolution du chiffre d’affaires, du résultat d’exploitation de l’entreprise ALTRANS.
Commentez la situation financière de l’entreprise à partir du tableau de flux de l’OEC et des
rations calculés dans la question 3.
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Cas d’entreprise n° 4 Société ALTRANS ALTRANS-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Expliquez en quoi les tableaux de flux de trésorerie permettent de répondre aux besoins d’analyse de l’évolution
de la trésorerie et des risques de défaillance des entreprises.
• Analyse de l’évolution de la trésorerie.
• Les tableaux de flux de trésorerie sont centrés sur la trésorerie.Ils mettent en évidence la contribution
de chaque cycle d’opération à la formation de la trésorerie. Ils fournissent des informations sur la
capacité de l’entreprise à générer de la trésorerie et sur les conséquences sur la trésorerie des
décisions d’investissement et de financement. Ils permettent ainsi un suivi efficace de l’évolution
de la trésorerie.
• Analyse des risques de défaillance.
Un flux net de trésorerie généré par l’activité négatif sur plusieurs exercices est un indicateur du risque
de faillite.
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Chapitre 2
Chapitre 2
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Cas d’entreprise
Présentez dans le tableau joint (annexe A), le calcul des indicateurs suivants pour les années N-1 et N.
2
Annexe A Tableau à compléter
Indicateurs N-1 N
Valeur ajoutée (VA) 17 545 14 736
Excédent brut d’exploitation (EBE) 5 222 5 425
Résultat d’exploitation 3 521 2 955
Ratio d’autonomie financière 1,56 1,70
Capacité de remboursement 1,77 1,84
Indicateurs N-1 N
Production vendue 30350 23434
– consommation exercice – 12 805 – 8 698
VA 17 545 14 736
Impôts et taxes – 1 207 – 895
– Charges personnel – 11 116 – 8 416
EBE 5 222 5 425
– Dotations – 3 729 -2 709
+ Reprises 628 76
+ Transfert charges 1 102
+ Autres produits 303 194
– Autres charges – 5 – 31
Résultat exploitation 3 521 2 955
Dettes financières stables 8 045 6 748
Capitaux propres 5 173 3 962
Résultat net 1 215 1 016
+ DAP 4 097 2 725
– Reprises – 628 – 76
+ VNC
– PCEA – 131 – 6
– Subvention d'investissement virée au résultat – 4
CAF 4 549 3 659
Dettes financières 8 045 6 748
Capacité de remboursement 1,77 1,84

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Cas d’entreprise
Compétences

Résultat attendu

Cas d’entreprise n° 5 MEDICAL TECHNOLOGY
Votre supérieur hiérarchique, M. DUMONT, a établi le tableau de flux de l’OEC figurant en annexe.
Vous êtes chargé de préparer une note destinée à faciliter le commentaire que M. DUMONT va faire
au Directeur financier de MEDICAL TECHNOLOGY.
Les tâches qui vous sont assignées sont les suivantes :
Après avoir complété les trois dernières lignes du tableau figurant en annexe, commentez
brièvement l’évolution de la trésorerie.
Calculez et commentez l’évolution du besoin en fonds de roulement d’exploitation.
Indiquez si l’entreprise a réalisé des investissements ? Quand ? Pour quel montant ? Comment
ont-ils été financés ?
Indiquez les sources de financement utilisées lors des 4 derniers exercices et précisez leurs
montants respectifs.
Mettez en évidence les actions éventuelles qui permettraient d’améliorer la situation de
trésorerie pour les exercices à venir.
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Après avoir complété les trois dernières lignes du tableau figurant en annexe, commentez brièvement l’évolution
de la trésorerie.
Extrait du tableau des flux de trésorerie de l’OEC N-3 N-2 N-1 N
VARIATION DE TRÉSORERIE – 90 – 129 – 257 – 92
Trésorerie d’ouverture 100 10 – 119 – 376
Trésorerie de clôture 10 – 119 – 376 – 468
Commentaire : la trésorerie s’est considérablement dégradée au cours des 4 derniers exercices
puisqu’elle est passée d’un excédent de + 10 000 € à fin N-3 à un déficit de + 468 000 € fin N.
1
Analysez l’évolution du chiffre d’affaires, du résultat d’exploitation de l’entreprise ALTRANS.
Progression très forte du chiffre d’affaires de 29,5 %, donc très bon dynamisme commercial.
Dérive des consommations externes et des charges de personnel qui a pour effet de réduire
l’augmentation du résultat d’exploitation par rapport à celle du chiffre d’affaires.
Concernant l’analyse de la situation financière, voir la réponse à la question suivante.
Commentez la situation financière de l’entreprise à partir du tableau de flux de l’OEC et des rations calculés dans
la question 3.
La trésorerie a baissé fortement pendant la période mais elle reste positive.
Le flux de trésorerie sur activité s’élève à 3533 k€ et permet de financer une grande partie du flux
de trésorerie liée à l’investissement. Le flux de trésorerie lié au financement est faiblement positif.
Ces deux ressources restent néanmoins insuffisantes pour couvrir le besoin de financement lié à
l’investissement. Le complément est apporté par la trésorerie qui diminue de 1889 k€.
Lastructurefinancièreestfragiliséeparunratiod’autonomiefinancièretropélevébienqu’enréduction.
Ce ratio devrait être inférieur à un pour assurer une capacité d’endettement supplémentaire à des
conditions normales.
Par contre l’entreprise génère une CAF qui permet largement de rembourser ses emprunts. En effet
la capacité de remboursement est nettement inférieure au plafond défini par les banques (3 ou
4 années de CAF).
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Chapitre 2
Chapitre 2
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Cas d’entreprise
Calculez et commentez l’évolution du besoin en fonds de roulement d’exploitation.
Les besoins en fonds de roulement d’exploitation n’ont cessé d’augmenter:
+ 275 k€ en N-3, + 337 k€ en N-2, + 360 k€ en N-1 et + 432 k€ en N.
Les stocks et les créances d’exploitation (emplois ou besoins) ont considérablement augmenté.

Les dettes d’exploitation (ressources ou dégagements) ont également augmenté, mais beaucoup
moins rapidement.

L’accroissement du BFRE a accentué la diminution du flux net de trésorerie d’exploitation d’année
en année.

La baisse du résultat d’exploitation qui passe de 1540 k€ à 728 k€ explique principalement la
diminution du flux net de trésorerie d’exploitation.
Indiquez si l’entreprise a réalisé des investissements ? Quand ? Pour quel montant ? Comment ont-ils été financés ?
Investissements en N-3: 375 k€.
Investissements en N-2: 1 450 k€.
Ces investissements ont été financés grâce:
• à l’autofinancement en N-3 ;
• à une augmentation de capital par apports nouveaux de 1000 k€ en N-2.
Indiquez les sources de financement utilisées lors des 4 derniers exercices et précisez leurs montants respectifs.
Une augmentation de capital par apports nouveaux de 1000 k€ en N-2.

Des nouveaux emprunts auprès des établissements de crédit: 500 k€ de N-2 à N,soit au total 1500 k€.
Ces emprunts ont permis principalement de rembourser les emprunts déjà contractés.
Mettez en évidence les actions éventuelles qui permettraient d’améliorer la situation de trésorerie pour les
exercices à venir.
• Consolider puis augmenter la rentabilité de l’entreprise. Il faut retrouver le niveau de N-3.
• Réduire le BFRE:
— mettre en place une politique de juste à temps ;
— réduire les délais de crédit accordés aux clients.
• Augmenter les fonds propres par une nouvelle augmentation de capital.
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CHAPITRE
12
12
12
Le diagnostic financier
6.6.2 Interprétation d’un tableau de flux
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Chapitre 12 - Corrigé ◗ Le diagnostic financier 187
Découverte
L’entreprise GLACÉO
e) Tableau de ratios
Ratios Calcul GLACÉO Moyenne du secteur
Gestion du BFR BFR/CA en jours – 28 jours – 108 jours
Autonomie financière Dette financière/EBE 2,5 années 2 années
Structure financière Dette financière/capitaux propres 1,1 0,5
Taux de profitabilité EBE/CA 19,73 % 8,6 %
Taux de croissance du CA
sur l’exercice en cours
CAn – CA (n-1) / CA (n-1) 0,63 % 1 %
MISSION 1
Votre supérieur hiérarchique vous demande de préparer le dossier GLACÉO afin de pouvoir prendre une
décision. Pour ce faire, vous complétez le point « e) Tableau de ratios ».
Vous complétez le tableau de ratios en renseignant les cellules manquantes et indiquez l’intérêt de
chacun des ratios calculés dans le tableau.
MISSION 2
Ratio Intérêt
Gestion du BFR
BFR / CA
Ce ratio permet d’analyser le poids que représente le BFR par rapport
au Chiffre d’affaires. Plus le BFR est important et plus l’entreprise risque
d’être confrontée à des difficultés de trésorerie.
Capitaux propres / Dettes financières
Ce ratio permet d’évaluer le degré d’indépendance de l’entreprise
vis-à-vis de ses prêteurs. En effet, une entreprise risque de devenir
dépendante de ses prêteurs si elle est trop endettée.
Il permet également d’apprécier la capacité d’endettement. En
général, un établissement financier exigera que ce ratio soit supérieur
à 1 avant de prêter à l’entreprise.
Structure financière
Dette financière / Capitaux propres
Ce ratio mesure le poids de la dette levée par l’entreprise par rapport
au capital apporté par les actionnaires.
Taux de profitabilité
EBE / CA
Ce ratio mesure le rapport entre le CA et l’excédent disponible après
le paiement des achats et autres charges d’exploitation décaissables.
C’est un indicateur du niveau de maîtrise des charges d’exploitation. Il
mesure la performance industrielle de l’outil de production.
Taux de croissance du CA Permet d’analyser le potentiel de croissance de l’entreprise.

Chapitre 12 - Corrigé ◗ Le diagnostic financier
188
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CAS D’ENTREPRISE
Compétences

Calculer des ratios à partir des formules
de calcul
Résultat attendu

Élaborer un diagnostic financier à partir
du tableau de flux de l’OEC
Déterminez à l’aide de l’annexe 1 les exercices N et N-1 les CAF et les SIG suivants :
- marge commerciale ;
- production ;
- valeur ajoutée ;
- excédent brut d'exploitation (EBE).
Calculez les ratios présentés en annexe A en tenant compte des informations complémentaires suivantes :
- le taux d’endettement de l’exercice N s’élève à 20,02 % ;
- le montant des dettes financières s’élève en N à 236 353 € ;
- le BFRE s’élève à 351 234 €.
En utilisant les résultats des questions précédentes et les documents en annexes 1 et 2, établissez un diagnostic
financier en structurant votre exposé autour des trois items suivants :
- activité et résultats ; évolution du CA, de la VA, de l’EBE et du résultat net ;
- niveau d’endettement ;
- BFRE et Trésorerie.
1
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Cas d’entreprise n° 1 Entreprise PLANTVERT
Déterminez à l’aide de l’annexe 1 les exercices N et N-1 les CAF et les SIG suivants :
- marge commerciale ;
- production ;
- valeur ajoutée ;
- excédent brut d’exploitation (EBE).
N N-1
Marge commerciale 105 144 85 994
Production de l’exercice 2 064 622 1 915 080
Valeur ajoutée 1 464 653 1 337 018
Excédent brut d’exploitation 592 852 514 452
CAF 432 006 390 857
1

Vous indiquez les informations et les documents qui vous paraissent manquer au dossier pour pouvoir prendre une
décision pertinente.
Il serait intéressant de pouvoir déterminer la CAF pour calculer le ratio Dettes financières/CAF afin
de calculer le nombre d’années de CAF nécessaire au remboursement des dettes.
Il manque un plan de financement intégrant le projet sur 3 à 5 exercices pour savoir si le projet
n’entraîne pas un déséquilibre financier trop important.
Un plan de trésorerie pour les prochains mois permettrait d’identifier les risques de rupture de
trésorerie.

Au vu des informations dont vous disposez, indiquez quelle serait votre décision (accorder le prêt ou pas) en justifiant
votre point de vue.
Le marché est porteur et l’entreprise possède un réel savoir-faire sur son métier. Ce sont 2 points
importants qui plaident en faveur de l’octroi du prêt à l’entreprise.
Néanmoins,il faudrait savoir quelles sont les hypothèses qui ont été retenues pour prévoir une telle
progression du chiffre d’affaires sur les prochaines années. Ces prévisions ne sont-elles pas trop
optimistes? Accorder le prêt dépend aussi du degré de risque que le banquier est prêt à assumer.
Au cas où la banque refuserait le prêt, l’entreprise peut faire appel au crowdfunding.
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Chapitre 2
Chapitre 2
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189
Cas d’entreprise
Calculez les ratios présentés en annexe A en tenant compte des informations complémentaires suivantes :
- le taux d’endettement de l’exercice N s’élève à 20,02 % ;
- le montant des dettes financières s’élève en N à 236 353 € ;
- le BFRE s’élève à 351 234 € ;
En utilisant les résultats des questions précédentes et les documents en annexes 1 et 2, établissez un diagnostic
financier en structurant votre exposé autour des trois items suivants :
- activité et résultats ; évolution du CA, de la VA, de l’EBE et du résultat net ;
- niveau d’endettement ;
- BFRE et Trésorerie.
A) Constats
• Présence d’un bénéfice.
• Résultat d’exploitation positif.
• RCAI positif.
• Le chiffre d’affaires poursuit son augmentation en N.
• La valeur ajoutée augmente également (progression de 9,55 %).
• La VA représente plus de 60 % du CA sur les deux derniers exercices.
• Existence d’une CAF positive.
• Les ratios de profitabilité sont en légère hausse.
• Le taux d’endettement est faible.
• Le flux de trésorerie généré par l’activité est conséquent.
• Le flux de trésorerie lié aux opérations d’investissement est faible.
• Une augmentation de capital a été procédée (150 000 €).
• Présence d’une nouvelle subvention d’investissement.
• La trésorerie nette s’est améliorée.
• Dégradation du BFRE.
2
3
Annexe A Tableau de ratios
Ratio Formule de calcul N N-1
Secteur
d'activité
Taux de variation du CA
(CAn
– CAn-1
) / CAn-1
=
(2 341 561 – 2 170 460) / 2 170 460
7,88 % 5,75 % 3,25 %
Taux de valeur ajoutée VA / CA = 1 464 653 / 2 341 561 62,55 % 61,60 % 58,00 %
Taux de variation de la valeur
ajoutée
(VAn
– VAn-1
) / VAn-1
=
(1 464 653 – 1 337 018) / 1 337 018
9,55 % 9,47 % 3,00 %
Part de la valeur ajoutée revenant
au personnel
Charges de personnel/VA =
(626 700 + 213 078) / 1 464 653
57,34 % 59,18 % 58,00 %
Part de la valeur ajoutée revenant
aux prêteurs
Chargesd'intérêt/VA=11 280 / 1 464 653 0,77 % 1,08 % 3,10 %
Taux de marge bénéficiaire Résultat net/CA = 391 605 / 2 341 561 16,72 % 15,31 % 11,00 %
Taux de marge brute EBE / CA = 592 852 / 2 341 561 25,32 % 23,70 % 20,00 %
Taux d'endettement DF / CP 20,02 % 50,78 % 75,00 %
Capacité de remboursement DF / CAF = 236 353 / 432 006 0,55 0,95 2,20
BFRE en jours de CA HT BFREx360/CA=351 234 x 360 / 2 341 561 54,00 50 jours 40 jours

190
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interdite
Cas d’entreprise
B) Analyse
— Activité et résultats ; évolution du CA, de la VA, de l’EBE et du résultat net
La progression du CA est passée de 5,75 % en N-1 à 7,88 % en N. Elle est meilleure que le secteur
(3,25 %).
La VA augmente de 9,55 % en N contre 9,47 % en N-1. Elle est meilleure que le secteur (3 %).
La VA représente plus de 60 % du CA sur les deux derniers exercices contre 58 % pour le secteur.
Cette amélioration s’explique en partie par une baisse de la part de VA revenant au personnel
(57,34 % contre 59,18 %) et par une maîtrise des consommations de matières premières et
d’approvisionnements Le résultat financier et le résultat exceptionnel viennent conforter la situation.
— Niveau d’endettement
L’entreprise est peu endettée et a fait un effort de désendettement sur l’exercice. Son taux
d’endettement passe de 50,78 % en N-1 à 20,02 % en N ce qui est bien en dessous du secteur.
La capacité de remboursement de l’entreprise est très bonne puisque l’endettement est inférieur à
la CAF pour les années. Ce ratio est en outre meilleur que le secteur.
— BFRE et Trésorerie
Le BFR lié à l’activité est en hausse ce qui dégrade légèrement le flux net de trésorerie lié à l’activité.
Cela s’explique par l’importance du BFRE qui représente 54 jours de CA HT en N et 50 en N-1 contre
40 jours pour le secteur.
Le flux de trésorerie lié aux opérations d’investissement est faible.
Fidélisation de l’actionnariat par une politique de distribution généreuse de dividendes de 93 000 €.
La trésorerie s’est nettement améliorée en N (+ 397 450 €) ce qui vient renforcer celle du début
d’exercice. Elle est due à l’augmentation du flux de trésorerie généré par l’activité.
Conclusion :
Les indicateurs sont donc favorables (hormis le BFRE important et le manque d’investissements), la
situation financière est très saine.
On peut conseiller à l’entreprise de surveiller son délai de règlement clients.

Chapitre 2
Chapitre 2
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191
Cas d’entreprise
Compétences
Établir un diagnostic financier analytique
et global
Repérer les situations à risque
Résultat attendu

Vous êtes employé comme collaborateur dans le cabinet d’expertise comptable KARIMA et associés. Or, la société
BLUEBERRY est l’un des plus anciens clients du cabinet.Votre chef de mission vous demande de préparer soigneusement
le diagnostic qui va être présenté aux dirigeants de BLUEBERRY.
Pour cela, il vous indique la démarche à suivre :
Calculez pour l’exercice N la marge commerciale, la production de l’exercice, la valeur ajoutée, l’EBE, la capacité
d’autofinancement et les ratios dont les valeurs relatives à l’exercice N-1 sont fournies dans les annexes.
Rédigez un commentaire structuré en abordant les 4 points suivants :
• l’activité ;
• la profitabilité ;
• l’équilibre financier ;
• l’évolution de la trésorerie.
1
2
Cas d’entreprise n° 2 Société BLUEBERRY
N N-1
Achat de marchandises
Variation du stock de marchandises
790631
– 355297
– 15059
Production vendue
Production stockée
738256
+ 13602
Production de l'exercice 751858 637762
Marge commerciale
Production de l'exercice
Consommat. en provenance de tiers (1)
420005
+ 751858
– 735252
Valeur ajoutée 436611 444699
Valeur ajoutée
Subvention d'exploitation
Impôts et taxes
Salaires et traitements
Charges sociales
436611
+ 16441
– 9769
– 352450
– 99907
EBE – 9074 – 41734
(1) 340836 – 31599 + 456015 = 735252
N N-1
Résultat net 3539
– Reprises d'exploitation – 29981
+ Dotation aux amort. des immobilisations + 15946
+ Dot. aux dépréciations des actifs circulants + 6580
+ Dotations aux provisions d'exploitation + 879
+ Dotations financières + 369
+ Dotations exceptionnelles + 395
+ VCN des éléments d'actif cédés + 1677
– Produits des cessions d'éléments d'actif – 4780
– Quote-part de subv. d'invest. virée au résultat – 407
= Capacité d'autofinancement – 5783 – 83881
Calculez pour l’exercice N la marge commerciale, la production de l’exercice, la valeur ajoutée, l’EBE, la capacité
d’autofinancement et les ratios dont les valeurs relatives à l’exercice N-1 sont fournies dans les annexes.
1

192
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Cas d’entreprise
OU
N
EBE – 9074
+ Transferts exploitation 7000
+ Autres produits 8266
– Autres charges – 7131
+ Produits financiers 4387
– Charges financières: int – 21498
– Charges financières: diffé – 5227
+ Produits exceptionnels 27468
– Charges exceptionnelles – 8871
– IS – 1103
Total CAF – 5783
N N-1
Taux de marge commerciale 420005 / 790361 = 53,14 % 52,2 %
Taux de valeur ajoutée 436611 / (790 361 + 738256) = 28,56 % 26,3 %
Taux d'endettement (242 752 + 61 438) / 471 440 = 64,52 % 65,64 %
BFRE en % du CAHT 357 981 / (790 361 + 738256) = 23,42 % 17,41 %
Rédigez un commentaire structuré en abordant les 4 points suivants :
• l’activité :

L’activité de cette entreprise est en phase de ralentissement (baisse de 10 % environ du chiffre
d’affaires en N) combinant réduction de l’activité commerciale et progression de l’activité productive.
• la profitabilité :
On remarque une légère amélioration des taux de marge commerciale et de valeur ajoutée qui
a permis de diviser l’insuffisance brute d’exploitation par 4. Les investissements de productivité ont
donc été bénéfiques. Toutefois, la profitabilité de cette entreprise reste tout à fait insuffisante. En
témoigne l’existence d’un EBE négatif au cours des 2 exercices N-1 et N. La valeur ajoutée, issue de
l’activité, ne couvre même pas les charges de personnel, qui pour l’essentiel sont des charges de
structure et donc difficiles à adapter aux variations de l’activité.

On peut remarquer que le bénéfice de l’exercice N n’a été obtenu que grâce à des produits
exceptionnels, non reproductibles dans l’avenir.

Cette insuffisance de profitabilité se retrouve également dans l’analyse du tableau de flux qui fait
apparaître l’existence d’une MBA faible. En effet la comparaison de son montant avec celui des
dotations aux amortissements de l’exercice montre que l’entreprise ne génère pas suffisamment de
ressources potentielles en interne pour envisager le seul maintien de son outil de production.
• l’équilibre financier :
Le montant de la trésorerie nette est positif sur les deux exercices comptables,ce qui signifie que les
ressources stables financent non seulement les emplois stables mais également le besoin en fonds
de roulement généré par l’activité.

En dépit de la réduction du chiffre d’affaires, on note une forte croissance du BFRE accompagnée
logiquement d’une dégradation du poids du BFRE (ratio BFRE/CAHT),due au gonflement des stocks
et de l’en-cours clients.

L’augmentation des créances clients, ajoutée à la baisse du chiffre d’affaires, constitue donc la
principale cause de l’existence d’un flux net de trésorerie généré par l’activité fortement négative.

Au niveau de la composition des ressources stables on observe un rapport endettement/capitaux
propres d’environ 65 %, ce qui pourrait paraître raisonnable. Cependant l’existence d’une CAF
négative amène nécessairement à s’interroger sur l’aptitude de l’entreprise à faire face aux
échéances futures.
• l’évolution de la trésorerie :

Si la trésorerie nette reste positive, on observe une réduction de 24000 € environ. On constate, par
ailleurs que seules la souscription d’emprunts nouveaux et la réalisation d’une augmentation de
capital ont permis d’éviter qu’elle ne devienne négative, or par essence ces opérations n’ont pas
un caractère récurrent.
2

Chapitre 2
Chapitre 2
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193
Cas d’entreprise
Compétences
et global
Résultat attendu

L’interprétation des principaux soldes

L’analyse de l’équilibre financier
À l’aide des annexes : bilan, compte de résultat et documents vierges à compléter :
Élaborez le bilan fonctionnel.
Déterminez le FRNG, le BFRE, le BFRHE, la trésorerie nette à l’aide de l’annexe A.
Vérifiez la relation FRNG-BFR = trésorerie nette.
Présentez le tableau des SIG et calculez la CAF à l’aide des annexes B et C.
Déterminez les ratios figurant dans le document joint en annexe D.
À l’aide de l’annexe E, rédigez un rapport financier articulé en deux parties :
•
la première partie est consacrée à une appréciation de la rentabilité et de l’équilibre financier ;
• la seconde partie souligne les points positifs, les points négatifs et les recommandations.
Informations complémentaires :
• les charges constatées d’avance correspondent à des créances d’exploitation ;
• la dette d’IS figurant dans les dettes fiscales et sociales s’élève à 27 450 € ;
• les autres dettes ne concernent pas l’exploitation.
1
2
3
4
5
6
Cas d’entreprise n° 3 Société MORAND MORAND-corrigé.xls
MÉDIA
B I
Bilan fonctionnel
Actif immobilisé brut 5494500 Ressources stables 7283740
Capitaux propres 3591440
Dettes financières 3692300
Actif circulant d'exploitation 3 158 100 Dettes d'exploitation 960110
Actif circulant hors exploitation 28 700 Dettes hors exploitation 473450
Trésorerie actif 36 000 Trésorerie passif
Total actif 8717300 Total passif 8717300
Annexe A
Bilan fonctionnel en grandes masses et détermination des indicateurs
de l'équilibre financier
nouveaux financements.

194
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Cas d’entreprise
Détermination du FRNG et du BFR
FRNG 1789240
BFR exploitation 2197990
BFR hors exploitation – 444750
BFR total 1753240
Trésorerie nette 36000
Annexe C Détermination de la CAF
Excédent brut d’exploitation 1848950
Autres produits d'exploitation
Produits financiers 7200
Autres charges d’exploitation
Charges financières 604560
Participation des salariés aux fruits de l’expansion
Impôts sur les bénéfices 235400
Capacité d’autofinancement 1016190
Niveau du FRNG et poids du BFRE: le FRNG est largement positif et couvre le BFR.Cela se traduit par une
trésorerie nette positive et l’absence de concours bancaires courants.
Toutefois, le BFRE est important et même supérieur au FRNG. Le fait que la trésorerie nette soit positive

Chapitre 2
Chapitre 2
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195
Cas d’entreprise
Annexe
2
SA
BARIT
-
Compte
de
résultat
du
1
er
janvier
au
31
décembre
N
(en
euros)
Annexe
B
Tableau
des
SIG
Produits
Charges
Soldes
intermédiaires
de
gestion
N
Ventes
de
marchandises.
.
........................................
Production
vendue................................................
15
993
760
Production
stockée...............................................
40
0000
Production
immobilisée........................................
64
000

Total.
.
.....................................................
16
097
760
Coûts
d’achat
des
marchandises
vendues...........
ou
déstockage
de
production.
.
............................

Total.
.
.....................................................
•
Marge
commerciale................................................
•
Production
de
l’exercice.
.
.......................................
16
097
760
•
Production
de
l’exercice.
.
..................................
16
097
760
•
Marge
commerciale...........................................

Total.
.
.....................................................
16
097
760
Consommation
de
l’exercice
en
provenance
de
tiers..............................................
4
620
500
Total.
.
.....................................................
4
620
500
•
Valeur
ajoutée.
.
.........................................................
11
477
260
•
Valeur
ajoutée
.
.
...................................................
11
477
260

Total.
.
.....................................................
11
477
260
Impôts,
taxes
et
versements
assimilés.
.
............
245
000
Charges
de
personnel.
.
.........................................
9
383
310

Total.
.
.....................................................
9
628
310
•

E
xcédent
brut
(ou
insuffisance
brute)
d’exploitation.
.
...........................................................
1
848
950
•
Excédent
brut
d’exploitation
............................
1
848
950

Reprises
sur
charges
et
transferts
de
charges...........................................
218
000

Autres
produits.
.
..................................

Total.
.
.....................................................
2
066
950
•
ou
insuffisance
brute
d’exploitation
...............

Dotations
aux
amortissements

et
aux
provisions.
.
...............................
925
600

Autres
charges.
.
..................................

Total.
.
.....................................................
925
600
•

R
ésultat
d’exploitation
(bénéfice
ou
perte)..................................................
1
141
350
•
Résultat
d’exploitation
.
.
.....................................
1
141
350
Produits
financiers.............................
45
650

Total.
.
.....................................................
1
187
000

Produits
exceptionnels......................
541
800
•
ou
résultat
d’exploitation
(perte)
.
.
...................
Charges
financières...........................
609
400

Total.
.
.....................................................
609
400

Charges
exceptionnelles.
.
.................
673
800
•

R
ésultat
courant
avant
impôts
(bénéfice
ou
perte)..................................................
•
Résultat
exceptionnel
(bénéfice
ou
perte)..........
577
000
–
132
000
•
Résultat
courant
avant
impôts
.
.
.......................
577
600

Résultat
exceptionnel
(bénéfice).....

Total.
.
.....................................................
577
600
•
ou
résultat
courant
avant
impôts
....................
•
ou
résultat
exceptionnel
(perte).......................
132
000

Participation
des
salariés.
.
................

Impôts
sur
les
bénéfices...................
235
400

Total.
.
.....................................................
367
400
Résultat
de
l’exercice
(bénéfice
ou
perte).
.
...........
210
200
Produits
des
cessions
d’éléments
d’actif
cédés.
504
000

Valeur
comptable
des
éléments
d’actif
cédés.....
612
000

Plus-values
et
moins-values
sur
cessions
d’éléments
d’actif.......................................................
–
108
000

196
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interdite
Cas d’entreprise
résulte de la ressource en fonds de roulement hors exploitation. Cette situation doit inciter l’entreprise à
demeurer vigilante quant à la croissance du BFRE.
Poids de la CAF face aux remboursements d’emprunt: la CAF est d’un montant important.Le ratio Dettes
financières sur CAF est de 3,63, ce qui est satisfaisant. Donc, malgré l’importance de l’endettement,
le niveau de rentabilité actuel de l’entreprise permet de faire face sans difficulté apparente aux
remboursements d’emprunts.
• la seconde partie souligne les points positifs, les points négatifs et les recommandations.
— Points positifs
Une rentabilité économique supérieure à la moyenne de la branche.
Des immobilisations récentes.
Une capacité de remboursement satisfaisante.
— Points négatifs
L’importance du BFRE.
Une structure du passif sensiblement déséquilibrée en faveur des dettes financières.
Conclusion:
— Recommandations
Annexe D Calcul de ratios significatifs
Ratios Calcul Résultat
Ratio
pour la branche
d’activité
Ratio de financement Ressources stables/Immobilisations brutes 1,33 1,85
Ratio de financement
du BFR
FRNG/BFR 1,02 0,82
Rentabilité économique EBE/(immobilisations brutes + BFRE) 0,24 0,16
Rentabilité financière Résultat net/capitaux propres (au sens strict) 0,08 0,05
Capacité de
remboursement
Dettes financières stables/CAF 3,63 3,6
Degré de vieillissement
des immo
Cumul des amortissements/immobilisations brutes 0,17 Inconnu
Poids des frais financiers Charges financières/EBE 0,30 0,28
Équilibre financier
Dettes financières stables/capitaux propres
(au sens strict)
1,45 0,8
Poids du BFRE (BFRE/chiffre d’affaires hors taxes) x 360 jours
50 jours
de chiffre
d’affaires
hors taxes
55 jours de
chiffre d’affaires
hors taxes

Chapitre 2
Chapitre 2
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Reproduction
interdite
197
Cas d’entreprise
Rééquilibrer la structure du passif en faisant appel aux actionnaires. Ceux-ci pourraient y participer
dans la mesure où la rentabilité financière est supérieure à celle des entreprises concurrentes mais il
faudra prévoir de distribuer des dividendes pour les attirer et les fidéliser. Ce rééquilibrage permettrait
d’augmenter la capacité d’endettement, l’entreprise pourrait ainsi obtenir les moyens de financement
nécessaires à la croissance de ses activités.
Surveiller la croissance du BFRE, même si le ratio BFRE/Chiffre d’affaires est inférieur de 5 jours à celui
constaté pour les entreprises appartenant à la même branche. Une croissance du BFRE non maîtrisée
constitue une source de difficultés de trésorerie.

198
©
FontainePicard
-
Reproduction
interdite
Cas d’entreprise
Compétences
et global
Résultat attendu

Vous êtes chargé de réaliser le diagnostic financier de l’entreprise LOU ZOÉ MODE. Pour ce faire,
vous devez réaliser les travaux suivants :
Commentez le tableau de flux (annexe 4).
Calculez les ratios présentés dans l’annexe A.
Commentez les ratios de l’annexe A en soulignant les points suivants :
a) l’évolution de l’activité de la société,
b) l’évolution du BFRE.
1
2
3
Cas d’entreprise n° 4 Société LOU ZOÉ MODE
Commentez le tableau de flux (annexe 4).
L’entreprise Lou Zoé Mode réalise une activité industrielle: elle est spécialisée dans la confection de
vêtements de femmes.
Le tableau de flux de trésorerie de cette entreprise pour l’exercice N présente une trésorerie finale
positive (+ 289 k€) en légère hausse (+ 1,8 %) par rapport à N-1.
Concernant l’activité, le flux de trésorerie dégagé (591 k€) apparaît comme conséquent dans la
mesure où il permet le financement interne de 80 % de l’investissement réalisé (749 k€) au cours de
l’exercice écoulé.
Toutefois, une analyse plus fine permet de constater que les opérations d’exploitation consomment
de la trésorerie au lieu d’en dégager: le FNTE est négatif de 273 k€.Ainsi,le résultat brut d’exploitation,
qui représente les ressources potentielles dégagées par l’entreprise de par son exploitation
industrielle, est diminué par le besoin de financement de l’exploitation: en effet, la variation du
besoin de financement laisse apparaître une montée des stocks de matières premières, mais aussi
une progression des créances clients.
À l’inverse, le BFR lié à l’activité (hors BFRE) diminue et – comme les opérations hors exploitation – a
un impact positif sur le flux net de trésorerie généré par l’activité qui s’élève finalement à + 591 k€.
Concernant l’investissement, nous observons que la politique d’investissement menée
par l’entreprise Lou Zoé Mode révèle une stratégie de croissance interne: les acquisitions
d’immobilisations corporelles représentent en effet un montant de 749 k€.
Concernant le financement, force est de constater que les investissements sont essentiellement
financés par autofinancement (flux net de trésorerie lié à l’activité = 591 k€).
Le financement externe se compose principalement d’une subvention d’investissement perçue
au cours de l’exercice écoulé. En effet, il n’y a pas d’augmentation de capital, de même que
l’augmentation nette de la dette (5 k€) apparaît très faible comparativement à la subvention
d’investissement (150 k€).
En conclusion,la combinaison des flux de trésorerie des trois cycles aboutit à une augmentation de
la trésorerie (+ 185 k€). L’entreprise bénéficie, semble-t-il, d’une évolution favorable de son activité
qui lui permet d’autofinancer une grande partie de ses investissements. Elle doit toutefois rester
vigilante quant à l’augmentation du besoin de financement de son exploitation.
1

Chapitre 2
Chapitre 2
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199
Cas d’entreprise
Calculez les ratios présentés dans l’annexe A.
N
Production vendue
Production stockée
40104
197
Production de l’exercice 40301
Achats de matières premières
– Variation de stocks
– Autres achats et charges externes
18640
– 590
5126
– Consommations en provenance des tiers – 23176
Valeur ajoutée 17125
Commentez les ratios de l’annexe A en soulignant les points suivants :
a) l’évolution de l’activité de la société :
Le taux de variation du CA HT montre le regain de croissance de l’activité de LOU ZOÉ Mode: en
effet, le CA HT augmente de 4 % en 2014, contre une baisse de 6 % en 2013. En outre, cette hausse
de 4 % est légèrement supérieure à celle du secteur d’activité (3 %).
Le taux de VA est un indicateur intéressant du potentiel de création de richesses de la société. Le
surplus de valeur représente ici 43 % du CA HT contre 35 % en N-1. Il est supérieur au taux moyen du
secteur d’activité (38,4 %).
Au sein des consommations intermédiaires, les achats de matières premières et autres
approvisionnements diminuent très légèrement (– 2 %). Ainsi, la hausse des ventes associée à une
baisse conséquente des charges externes (– 25 %) explique la performance de la VA en N.
Le ratio RBE / CA HT confirme enfin la performance industrielle de la société. La part du RBE dans
le CA HT passe de 1 % en N-1 à 6,55 % en N. Il est toutefois inférieur au taux moyen du secteur
d’activité (10,1 %).La performance industrielle de la société progresse et ce,grâce à l’impact positif
de la hausse de la VA vue plus haut. La hausse des ITVA (22 %) comme la hausse des charges de
personnel (+ 9 %) n’entament pas la performance de l’exploitation.
Nous pouvons globalement confirmer une évolution favorable de l’activité ainsi qu’une bonne
maîtrise des charges d’exploitation dans leur ensemble.
2
3
Calculs
Taux de VA = VA /CA HT 17125 / 40104 = 42,7 %
Résultat brut d’exploitation (RBE)/CA HT 2628 / 40104 = 6,55 %
Délai de règlement des clients(1)
Créances clients et comptes rattachés x 360
CA TTC
9347 x 360 / (40104 x 1,20) = 70 jours
Délai de règlement des fournisseurs(1)
Dettes fournisseurs et comptes rattachés x 360
Achats TTC et services extérieurs TTC
3456 x 360 / [(18640 + 5126) x 1,20] = 44 jours
Taux de variation du CA HT (40104 – 38625) / 38625 = + 4 %
Poids du BFRE (1)
= (BFRE/CA HT) x 360 j
BFRE = 4660 + 645 + 9347 + 267 – 3456 – 1234
= 10229 (10229 x 360) / 40104 = 92 jours
Ou (9369 x 360) / 40104 = 84 jours en valeur nette
(1)
Montants calculés à partir des valeurs brutes du bilan N.
Annexe A Tableau de ratios

Cas d’entreprise
b) l’évolution du BFRE :
Dans le secteur d’activité, les clients règlent en moyenne à 45 jours. Or, dans le cas de la société
LOU ZOÉ Mode, le délai moyen de règlement des clients est de 62 jours en N-1, puis 70 jours en N,
ce qui est très élevé.
Conjointement, la société LOU ZOÉ Mode règle en moyenne ses fournisseurs à 49,5 jours en N-1, à
44 jours en N, contre une moyenne de 60 jours dans le secteur d’activité.
Cela signifie que la société règle ses fournisseurs (44 jours) avant que les clients ne règlent leurs créances
(70 jours).
Ces deux ratios expliquent en grande partie non seulement le poids du BFRE dans le CA HT (92 jours),
mais aussi le flux net de trésorerie d’exploitation négatif constaté dans le tableau de flux de trésorerie
de l’OEC.
Nous pouvons globalement noter une détérioration de l’ensemble des ratios tant par rapport au
secteur d’activité que par rapport à l’année précédente.
Achevé d’imprimer sur les presses de l’imprimerie Multitude
Imprimé en France
Dépôt légal : 3e
trimestre 2021

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