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Mensuel Juillet 2010

ANALYSE & RECHERCHE

Mensuel juillet 2010

Commentaire de marché 3
Une évolution en dents de scie 3

Un flux transactionnel dopé par du Bloc sur le titre CGI 4

La nouvelle recrue en tête d’affiche 5

Classement du mois 7
Top 20 des D/Y 2010E 7

Screening de la liquidité de la Bourse de Casablanca 8

Analyse technique 9
Un marché en manque de vitalité 9

Aperçu économique 11
Toujours dans l’expectative 11

Faits marquants 13
Eco-News 13

Nouveautés sectorielles 17

Nouvelles de sociétés 20

Opérations sur le capital 23

Publication de résultats 30

Sélection de valeurs BMCE Capital Bourse 35

Tableau de bord 37

ANALYSE & RECHERCHE 2


Commentaire de Marché

Une évolution en dents de scie
L’effet positif de l’introduction à la Bourse de Casablanca du distributeur automobiles
tunisien ENNAKL a permis d’atténuer l’impact des nombreux détachements de
dividendes opérés en juillet. Partant, le Moroccan All Shares Index et le Moroccan Most
Active Shares Index gagnent respectivement 0,07% et 0,17% à 11 782,53 points et à
9 616,5 points au terme du septième mois de l’année. Par conséquent, leurs gains
depuis le début de l’année ressortent à +12,82% pour le MASI et à +13,61% pour le
MADEX. En revanche, le BCEI 20 affiche une légère baisse de 0,3% pour s’établir à
1 212,52 points, réduisant sa performance annuelle à +18,30%.

MASI, MADEX et BCEI 20

Depuis le 31/12/2009 Durant le mois de juillet 2010

Base 100 M ASI M A DEX BCEI 20 Base 100
102 MASI MADEX BCEI 20
125
122 102
119 101
116
101
113
110 100
Phase II
107 100 Phase I Phase III
104
99
101
98 99

95 98
30-6 5-7 10-7 15-7 20-7 25-7

Ces évolutions ont été néanmoins marquées par trois principales phases distinctes à
savoir :
Une première phase baissière du fait de l’impact d’une première vague de
détachements s’étalant jusqu’au 7 juillet 2010. Dans ce sillage, le MASI, le
MADEX et le BCEI 20 se délestent de 0,85%, de 0,86% et de 0,88% à
11 673,94 points, à 9 518,04 points et à 1 205,16 points respectivement ;
Une seconde étape marquée par une reprise allant jusqu’au 13 juillet coïncidant
avec la cotation de la filiale du Groupe tunisien PRINCESSE HOLDING, où le
Moroccan All Shares Index et le Most Active Shares Index se renforcent
respectivement de 2,5% et de 2,6% pour se fixer à 11 967,57 points et à
9 770,16 points. Dans une proportion moindre, le BCEI 20 gagne 1,8% à
1 226,55 points ;
Et, sous l’effet d’une seconde vague de détachements, une dernière phase de
correction où le MASI et le MADEX perdent respectivement 1,5% et 1,6% en date
du 29 juillet, s’établissant à des niveaux respectifs de 11 782,53 points et
9 616,5 points. Enfin, le benchmark de BMCE CAPITAL perd 1,1% à l’issue de
cette étape à 1 212,52 points.




De son côté, la capitalisation boursière augmente de MAD 3,3 Md par rapport au mois
précédent pour se fixer à MAD 572,7 Md. A ce niveau de valorisation, le Marché traite
à 17,2x et à 15,7x ses résultats prévisionnels 2010 et 2011 et offre un
Dividend Yield estimé à 3,5% en 2010. Hors secteur immobilier, le P/E de la Place
s’établit à 16,1x en 2010E et à 15,1x en 2011P.

Un flux transactionnel dopé par du Bloc sur le titre CGI
Brassée à 57,0% sur le Marché de Blocs, la volumétrie du mois de juillet 2010 se
monte à MAD 20,7 Md, en accroissement de 4,8x comparativement au même mois un
an auparavant. Sur ce compartiment, 88,7% du volume échangé porte sur une
transaction en date du 9 juillet correspondant à 6 opérations sur le titre CGI dont 4 à
MAD 1 658,7 sur 2 607 130 actions et 2 autres à MAD 1 776,75 concernant
451 106 titres et ce, pour un négoce global de MAD 10,5 Md. Loin derrière, CIMENTS
DU MAROC et MAGHREBAIL réalisent 10,4% du chiffres d’affaires mensuel du marché
de gré à gré pour des volumes respectifs de M MAD 992,3 et M MAD 239,0.
Le Marché Central a, quant à lui, été principalement dynamisé par les échanges sur
ONA, drainant un négoce de M MAD 5 456,4 (61,4%). Dans une moindre ampleur, la
nouvelle recrue, ENNAKL, polarise 6,2% du flux transactionnel pour un volume de
M MAD 553,2, talonnée par ADDOHA qui réalise un chiffre d’affaires mensuel de
M MAD 532,3, soit 6,0% du négoce.

Volumes traités au cours du mois de juillet 2010

M MAD
M MAD 10 459
4 000

3 500

3 000

2 500

2 000

1 500

1 000

500

0

01-07 06-07 09-07 14-07 19-07 22-07 27-07

Volume MC Volume MB




La nouvelle recrue en tête d’affiche
Sur la première marche du podium et profitant principalement de l’orientation
positive du cours du titre SOTHEMA, l’indice du secteur de « l’Industrie
Pharmaceutique» se hisse de 2,95% à 1 909,13 points. Pour sa part, le baromètre des
« Télécommunications » se bonifie de 2,04% à 2 199,87 points, suite à la bonne
tenue du titre MAROC TELECOM durant le mois de juillet. Non loin derrière, l’indice
du secteur des « Ingénieries et Bien d'Equipements Industriels » prend 1,75% à
879,29 points, capitalisant notamment sur la hausse du cours de DELATTRE LEVIVIER
MAROC.
A contrario, le secteur des « Equipements Electroniques & Electriques » se déleste
de 7,07% à 7 431,43 points, consécutivement à la contre-performance de NEXANS
MAROC. L’indice du secteur du « Transport » se déprécie, quant à lui, de 6,56% à
1 298,14 points suite principalement à la baisse du cours de CTM. Enfin, le secteur
des « Mines » recule de 5,70% à 10 974,52 points négativement impacté par les
pertes accusées par les titres SMI (-8,9%), MANAGEM (-5,0%), CMT (-3,9%) et REBAB
COMPANY (-0,5%).
Par valeur et en tête de peloton, ENNAKL s’apprécie de 16,5% à MAD 74,8 depuis sa
cotation en date du 13 juillet 2010. A ce niveau de cours, la nouvelle recrue du mois
traite à 14,0x et à 12,2x ses capacités bénéficiaires prévisionnelles en 2010 et en
2011 et offre un rendement de dividende estimé à 4,7% en 2010. Pour sa part,
SOTHEMA s’adjuge 10,4% à MAD 1 018, bénéficiant vraisemblablement de l’effet de
l’augmentation de son capital par incorporation de réserves. Ses gains depuis le
début de l’année ressortent renforcés à +37,69%. MAGHREBAIL se hisse, quant à lui,
de 9,8% à MAD 692, renforçant ses bénéfices 2010 à +51,42%.
Au registre des baisses, BERLIET MAROC s’allège de 13,8% à MAD 244,95 et présente
les ratios boursiers suivants : Des PER 2010E de 5,0x et un Dividend Yield estimé à
2,4% en 2010. De son coté, MICRODATA se défait de 13,1% à MAD 523, probablement
sous l’effet du détachement de son dividende, diminuant ainsi sa performance 2010
à +37,81%. Enfin, en raison de la non confirmation de rumeurs sur des opérations
stratégiques, le cours de INVOLYS subit une correction de 12% à MAD 198,9.



Les plus fortes variations du mois de juillet 2010

ENNAKL
SOTHEMA
MA GHREBAIL
A CRED
A UTO NEJMA
MAGHREB OX Y GENE
FENIE BROSSETTE
CDM
SCE
A LUMINIUM
SA LA FIN
ZELLIDJA
DIAC SA LA F
BRA NOMA
CA RTIER SA ADA
SRM
SMI
INVOLY S
MICRODATA
BERLIET MA ROC



Classement du mois
Top 20 des D/Y 2010E

B ERLIET M A ROC 29 ,4%
M ICRODA TA 10 ,7 %
CTM 8 ,2 %
REBA B COM P A NY 7 ,8 %
LESIEUR CRISTA L 7 ,8 %
A GM A LAHLOU-TA ZI 7,5%
B RA NOM A 7,5%
FENIE B ROSSETTE 7,4%
M A GHREB AIL 7 ,2%
M A GHREB OXYGENE 7 ,0 %
ITISSA LA T A L-M A GHRIB 6 ,9 %
A LUM INIUM DU M A ROC 6 ,8 %
CM T 6 ,7 %
ZELLIDJA 6 ,6 %
IB M A ROC 6 ,4 %
EQDOM 5,9%
STOKVIS NORD A FRIQUE 5 ,7%
SA LAFIN 5 ,6%
PROM OP HA RM 5 ,6%
HOLCIM M A ROC 5 ,5 %
M A RCHE 3 ,5 %



Screening de la liquidité de la Bourse de Casablanca*
Volume MC+ MB Capitalisation Tx de Rotation du
Rang Valeur Tx de Cotation
En M MAD Capital
1 BMCE BANK 75 902,6 35 734,9 81,5% 99,5%
2 CGI 79 951,4 31 293,6 95,6% 98,9%
3 ADDOHA 69 872,9 32 489,1 80,5% 99,5%
4 ALLIANCES 13 577,2 9 099,2 92,0% 98,2%
5 ATTIJARIWAFA BANK 58 341,6 59 056,8 42,2% 98,8%
6 DELTA HOLDING 6 731,8 3 937,6 102,9% 100,0%
7 ONA 47 713,1 28 201,9 72,5% 95,7%
8 MAROC TELECOM 59 482,4 131 864,3 19,2% 100,0%
9 BCP 17 200,5 20 404,5 52,7% 97,4%
10 ATLANTA 16 062,6 5 110,2 59,2% 99,7%
11 CIH 13 104,9 7 275,4 48,6% 99,9%
12 MANAGEM 7 460,0 3 960,3 103,9% 99,2%
13 SNEP 5 059,5 919,6 106,3% 99,7%
14 SALAFIN 4 192,6 1 446,3 107,1% 98,2%
15 SAMIR 7 476,5 7 889,5 30,2% 99,9%
16 SONASID 12 928,3 8 934,9 47,7% 95,3%
17 CMT 3 716,1 1 997,3 191,3% 95,5%
18 LAFARGE CIMENTS 16 798,5 34 903,3 20,1% 95,0%
19 CIMENTS DU MAROC 10 048,1 15 980,7 42,7% 89,0%
20 BMCI 10 790,8 12 322,5 30,8% 87,0%

* Données à fin juillet 2010 sur 3 années glissantes.



Analyse technique

Un marché en manque de vitalité
Dans l’attente de l’introduction de papiers frais, le MASI enregistre une
quasi-stagnation à l’issue du mois de juillet limitant sa progression à +0,07% à
11 782,52 points dans un contexte plutôt atone du marché.
L’incertitude ambiante semble être confirmée par les indicateurs mathématiques
négativement positionnés :
Un Momentum Weekly ayant franchit à la baisse la barre des 100 points le
23 juillet 2010 ;
Un RSI Weekly en tendance baissière depuis le 30 avril 2010 ;
Et, un MACD Weekly ayant croisé à la baisse la ligne signale le 25 juin 2010.

200 MAC D (-45.0823) 200
100 100
0 0

100 Average True R ange (82.0918) 100

105 Mom entum (98.6404) 105
100 100

13000 MASI 2008 (11,752.00, 11,756.00, 11,672.00, 11,753.00, +10.0000), Tem a (11,755.29) 13000
12900 12900
12800 12800
12700 12700
12600 12600
12500 12500
12400 12400
12300 R 12300
12200 12200
12100 12100
12000 12000
11900 11900
11800 11800
11700 11700
11600 11600
11500 11500
S
11400 11400
11300 11300
11200 11200
11100 11100
11000 11000
10900 10900
10800 10800
10700 10700
10600 10600
10500 10500
Volum e (0), Relative Strength Index (40.3876)
1 1
0 0

-1 -1
22 1 8 15 22 29 5 12 19 26 3 10 17 24 31 7 14 21 28 5 12 19 26 2 9
March April May June July Augus t

Dans ce sillage et à défaut de nouveaux catalyseurs, le MASI devrait poursuivre son
mouvement d’hésitation dans l’attente de l’arrivée de nouvelles valeurs à la cote.
Ainsi, l’indice devrait osciller entre 11 860 points (moyenne mobile à 50 jours) et
11 630 points (moyenne mobile à 200 jours).



Analyse technique
Indicateurs mathématiques en Weekly
MAC D (15 7.5 41 )
5 50 5 50
5 00 5 00

4 50 4 50
4 00 4 00
3 50 3 50

3 00 3 00
2 50 2 50

2 00 2 00
1 50 1 50

1 00 1 00
50 50
0 0
-5 0 -50
-1 00 -10 0

-1 50 -15 0
-2 00 -20 0

-2 50 -25 0
-3 00 -30 0
-3 50 -35 0
-4 00 -40 0
-4 50 -45 0
-5 00 -50 0

-5 50 -55 0
-6 00 -60 0

-6 50 -65 0
-7 00 -70 0
-7 50 -75 0
-8 00 -80 0
-8 50 -85 0

-9 00 -90 0
-9 50 -95 0

-1 00 0 -10 0 0
Jun Ju l Au g Se p Oct N ov De c 2 00 9 Feb Ma r Apr Ma y Ju n Jul Au g Sep Oct No v D ec 2 01 0 Fe b Mar Ap r May Jun Ju l Aug Se p

Mom en tum (9 5.661 7)
115 1 15
114 1 14
113 1 13
112 1 12
111 1 11
110 1 10
109 1 09
108 1 08
107 1 07
106 1 06
105 1 05
104 1 04
103 1 03
102 1 02
101 1 01
100 1 00
99 99
98 98
97 97
96 96
95 95
94 94
93 93
92 92
91 91
90 90
89 89
88 88
87 87
86 86
85 85
84 84
83 83
82 82
81 81
80 80
79 79
78 78
77 77
76 76
75 75
74 74
73 73
72 72
71 71
Jun Jul Aug Sep Oct N ov Dec 2009 Feb Mar Apr Ma y Jun Jul Aug Se p Oct N ov Dec 2010 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep

Vo lum e (0), Re lative Stre ng th Inde x (5 2.170 6)
1.7 1 .7
1.6 1 .6
1.5 1 .5
1.4 1 .4
1.3 1 .3
1.2 1 .2
1.1 1 .1
1.0 1 .0
0.9 0 .9
0.8 0 .8
0.7 0 .7
0.6 0 .6
0.5 0 .5
0.4 0 .4
0.3 0 .3

0.2 0 .2
0.1 0 .1
0.0 0 .0
-0.1 -0 .1
-0.2 -0 .2
-0.3 -0 .3
-0.4 -0 .4
-0.5 -0 .5
-0.6 -0 .6
-0.7 -0 .7
-0.8 -0 .8
-0.9 -0 .9
-1.0 -1 .0
-1.1 -1 .1
-1.2 -1 .2
-1.3 -1 .3
-1.4 -1 .4

Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2009 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct N ov Dec 2 0 10 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep



Aperçu économique
Toujours dans l’expectative
Evolution mensuelle du taux d'utilisation des c apac ités Evolution mensuelle de l'Indic e des prix à la c onsommation
de produc tion à fin juin 2010 à fin juin 2010
120
74% +4,3 %
7 3% 118
73%
116 -2,6% +3,3% -0,7% +0 ,0
72% 72%
72% +3,6% -2,3%
114 +2,0%
-3,7%
71% 112
7 1% 7 1% 7 1% +0,4% -1,0% +0,3%
7 0% +2,2 %
70% 110 -1,2% +1,4% -0,3% +0,0%
69% +1,5% -1,0%
108 -1,6% +0,9%
69% -0,5%+0,2%
69% +0,2%
68% 106
68% +0,0% +0 ,1%
+0,0% -0,1% 0,0%
68% 104
67% +0,6% +0 ,1% +0,2% +0,0 % +0,0%
+0 ,1% -0,1%
67% 102
66%
100
65% j-09 a-09 s-09 o -09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-10 m-10 j-10
j-09 a-09 s-09 o -09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-10 m-10 j-10 A limentatio n P ro duits No n A limentaires Indice Général

M AD M d Evolution des flux extérieurs à fin juin 2010 Evolution mensuelle de l'Indic e des prix à la produc tion
industrielle à fin juin 2010
8 150

7 145
+1,2% 1,3% -1,2%
6 140 +1,7%

+2 ,1% 0,0%
5 135 +1,5% +0,6% +0,9%
-0,3%
4 130 - 1,1%
+0,5%

3 125
+0,4% +0 ,1% -0,1% +0 ,1% +0,2% +0 ,1%
2 120
-0,3% 0,3%
+0,3% +0,1% -0,5% +0,2%
1 115

0
110
j-09 a-09 s-09 o -09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-10 m-10 j-10
j-09 a-09 s-09 o -09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-10 m-10 j-10
Recettes M RE Recettes vo yages IDE
Industries Extractives Industries M anufacturières

Variation de l'agrégat de monnaie M3 et de ses c ontreparties Evolution mensuelle de la balanc e c ommerc iale à fin
M AD M d M AD M d
à fin juin 2010 juin 2010
25 30 49%
48,0%
48%
20
25
47%
46,0% 45,9%
15
4 5,1% 46%
20
10 44,2% 45%
43,8%
4 3 ,5%43,5%
15 43,1% 43,2% 44%
5 42,9%
42,2% 43%
0 10
42%

-5 41%
5
40%
-10
0 39%
j-09 a-09 s-09 o -09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-10 m-10 j-10
j-09 a-09 s-09 o -09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-10 m-10 j-10
A vo irs extérieurs nets Co nco urs à l'éco no mie Agrégat de mo nnaie M 3 Impo rtatio ns CA F Expo rtatio ns FOB Taux de co uverture

Après plusieurs mois d’atonie, l’économie marocaine laisse apparaître au terme du
premier semestre de 2010 certains signes d’amélioration. En effet et selon le Haut
Commissariat au Plan -HCP–, l’économie marocaine aurait progressé au terme du
premier trimestre 2010 de 3,5%. Le maintien du dynamisme de la demande interne,
combiné au léger redressement de la demande externe, a contribué à l’orientation
positive de l’activité sur le segment non agricole, lequel enregistre un taux de
progression de 5,6%.



Aperçu économique

Toutefois et après avoir profité d’une année agricole 2008/2009 record, la valeur ajoutée
du secteur primaire se contracte de 8,6%.
En revanche et en dépit de l’élargissement de 78,4% des exportations de phosphates,
la Balance Commerciale semble vraisemblablement creuser son déficit, fixant ainsi son
taux de couverture à 45,9%.
De leur côté, les transferts MRE et les recettes de voyages ressortent à leur plus haut
niveau sur l’année, tirant amplement profit du début de la haute saison touristique. Même
constat pour les Investissements Directs Etrangers qui progressent de 94,2% d’un mois à
l’autre. En dépit de cette situation favorable, les avoirs extérieurs nets du Pays ressortent
cependant en baisse par rapport à mai 2010 à MAD 172,9 Md, soit moins de 7 mois
d’importations.
Concernant l’activité industrielle et selon la note de conjoncture de Bank Al-Maghrib,
la production industrielle aurait connu au cours du mois de juin une baisse par rapport au
mois précédent, consécutivement au recul de l’activité des industries chimiques et
para-chimiques. Dans ces conditions, le taux d’utilisation des capacités de production
ressort en quasi-stagnation à 71%, mais supérieur de 2 points comparativement à pareille
période en 2009.
Au volet des finances publiques, et négativement impactée par l’alourdissement des
dépenses ordinaires imputable à la hausse des charges de compensation dans un contexte
de baisse des recettes fiscales, l’exécution du budget de l’Etat s’est soldée à fin mai 2010
par un déficit de près de MAD 17 Md, contre un excédent de MAD 1,3 Md un an auparavant.
Sur le plan monétaire, les données de Bank Al-Maghrib pour le mois de juin affichent un
ralentissement du rythme de croissance de la masse monétaire. Au niveau des sources de
création monétaire, l’élargissement de l’agrégat de monnaie M3 semble profiter de
l’augmentation des crédits dont la progression atteint 2,4% en juin et ce, en raison de
l’accélération du rythme de progression des crédits à l’équipement et des facilités de
trésorerie.
Pour leur part, les chiffres de l’inflation du mois de juin confirment l’allègement
des tensions inflationnistes, l’Indice des Prix à la Consommation ayant accusé une baisse
de 1% par rapport au mois précédent, suite au repli de 2,3% des prix produits alimentaires.
Globalement, les agrégats de l’économie marocaine se comportent plutôt bien en S1 2010
sans pour autant retrouver des cadences plus normatives et ce, dans l’attente d’assister à
une réelle reprise des économies européennes, seules à même de permettre une relance
de nos exportations hors phosphates.
Enfin, en matière monétaire, le système financier semble être pris dans un goulot
d’étranglement que seule une baisse du taux directeur pourrait soulager durablement pour
mieux jouer son rôle de financement de l’économie nationale.



Faits marquants

Eco-News
PIB : Un taux de croissance de 2,8% en 2010 selon le CMC...
Selon les prévisions du Centre Marocain de Conjoncture –CMC- réalisées sur la base
des données arrêtées à fin avril 2010, l’économie marocaine devrait enregistrer
durant l’année en cours un taux de croissance de 2,8%, contre 3,2% annoncé fin 2009.
Cette évolution tient compte d’une baisse de 7,7% de la Valeur Ajoutée –VA- agricole
consécutivement aux dégâts occasionnés par les intempéries et d’une amélioration de
4,8% de la VA industrielle dont (i) +7,4% pour le segment du raffinage de pétrole,
(ii) +5,2% pour les BTP et (iii) +4,2% pour l’industrie hors raffinage de pétrole.
Par ailleurs, le CMC prévoit une hausse de 2,5% de l’indice des prix à la
consommation et escompte un taux de chômage de 11,5% dont 14,7% en milieu
urbain, en hausse de 1,7 points.
La revue à la baisse du taux de croissance économique s’explique par la timidité des
signes de reprise affichés par les économies locomotives de la croissance mondiale.
En effet, l’Europe devrait limiter son taux de croissance à 0,8%, contre 3,3% pour les
Etats-Unis et 2% pour le Japon.
Le CMC note que globalement, l’économie mondiale devrait croître de 4% en 2010,
après avoir fléchi de 0,6% en 2009 et ce, grâce au bon comportement des économies
asiatiques avec une progression de 8,5%. L’Afrique devrait progresser de 3,5% dont
3,8% pour la Région du Maghreb.
Pour l’année 2011, le Maroc devrait afficher un taux de croissance de son PIB de
l’ordre de 4,5%, compte tenu d’une reprise escomptée pour les activités industrielles
et les services, en faveur de l’amélioration de la demande aussi bien interne qu’à
l’international.

...Et, une croissance hors agriculture de 5% estimée pour le deuxième trimestre
2010 selon le HCP
D’après le HCP, l’activité économique non agricole aurait progressé, au terme du
premier trimestre 2010, de 5,6% en variation annuelle, en quasi-stagnation
comparativement au trimestre précédent. Cette performance a été confortée par
l’orientation favorable de l’activité du secteur minier et, dans une moindre mesure,
par l’industrie et les branches annexes. En revanche et après avoir tiré amplement
profit d’une année agricole 2008/2009 record, la valeur ajoutée générée par le
secteur primaire en T1 2010 se contracte de 8,6%. Dans ces conditions, le taux de
croissance du PIB au terme du premier trimestre 2010 ressort à 3,5% en variation
annuelle.
Au cours du second trimestre 2010, l’amélioration de la conjoncture économique
nationale devrait se maintenir, avec un taux de croissance du PIB à fin juin 2010 de
3,4%. Par branche, le PIB non agricole devrait augmenter de 5% tandis que celui
agricole devrait reculer de 7,1%.



Faits marquants
PROJET DE LOI DE FINANCES 2011 : Des mesures de rigueur en vue
Lors de la réunion tenue avec la Commission des Finances et du Développement
Economique à la Chambre des Représentants, le Ministre de l’Economie et des
Finances a annoncé certaines mesures de rigueur devant être adoptées dans le cadre
du Projet de Loi de Finances -PLF- 2011 portant sur :
La réduction des dépenses de l’administration et des établissements publics,
établissant le déficit budgétaire à 3,5% du PIB ;
La maîtrise de la masse salariale ;
Le maintien du taux d’inflation à près de 2% ;
Et, la fixation des dépenses de compensation à 2% du PIB.
L’élaboration du Budget de la Loi de Finances devrait également retenir un prix du
baril de pétrole à USD 80.
Par ailleurs, le PLF 2011 devrait se fixer comme principaux objectifs :
L’accélération du rythme de croissance de l’économie marocaine à travers la
poursuite des efforts d’investissement du secteur public et des réformes
structurelles ;
La facilitation des investissements privés notamment ceux en provenance de
l’étranger ;
Le soutien des secteurs sociaux et le renfoncement de la politique de
solidarité sociale pour une meilleure répartition des fruits de la croissance à
l’échelle territoriale ;
Et, la protection des équilibres de base afin de garantir les conditions
adéquates pour le financement de l’économie.

BALANCE COMMERCIALE : Accroissement de 1,7 points du taux de couverture à
45,9% à fin juin 2010
Au terme du premier semestre 2010, les exportations de marchandises, exprimées en
FOB, s’établissent à MAD 66,7 Md, en progression de 16,5% comparativement à la
même période une année auparavant. Cette évolution est redevable à la bonification
de 78,4% à MAD 15,6 Md des exportations de phosphates et dérivés. Les exportations
hors phosphates et dérivés s’améliorent, pour leur part, de 5,3% à MAD 51,0 Md.
De leur côté, les importations de marchandises, exprimées en CAF, se montent à
MAD 145,2 Md, en accroissement de 12,3% à fin juin 2010. Par catégorie, les
importations de pétrole s’apprécient de 71,2% à MAD 11,9 Md tandis que les
importations hors pétrole limitent leur progression à 8,9% pour atteindre
MAD 133,2 Md.
La Balance Commerciale creuse, ainsi, son déficit à MAD –78,5 Md contre MAD -72,1.
En revanche, le taux de couverture s’améliore de 1,7 points à 45,9%.



Faits marquants
INDICE DES PRIX A LA PRODUCTION INDUSTRIELLE : Baisse de 1,2% dans le secteur
des industries manufacturières au terme du mois de juin 2010
A L’issue du mois de juin 2010, l’indice de la production industrielle régresse au
niveau des industries manufacturières de 1,2% par rapport au mois précédent. Cette
baisse recouvre essentiellement un retrait de 4,4% du baromètre du « Raffinage de
Pétrole », une hausse de 1,4% de l’indicateur de « l’Industrie des textiles » et un
léger accroissement de 0,9% de celui de la «Fabrication de machines et d’appareils
électriques».
De son côté, l’indicateur des « Industries extractives » s’affermit de 0,1% suite à
l’amélioration de 0,1% de l’indice des autres industries extractives (dont +1,7% pour
le bitume).
Enfin, le baromètre de la Production de l’énergie électrique affiche une stagnation
comparativement au mois de mai 2010.

INDICE DES PRIX A LA CONSOMMATION : Baisse de 1% à fin juin 2010
comparativement au mois précédent
Selon le Haut Commissariat au Plan –HCP-, l’Indice des Prix à la Consommation –IPC-
ressort, au cours du mois de juin 2010, en baisse de 1,0 comparativement au mois
précédent. Cette variation s’explique essentiellement par le repli de 15,4% des prix
des légumes, entraînant une contraction de 2,3% de l’indice des produits
alimentaires, en dépit d’un léger accroissement de 0,6% du prix des viandes et de
0,4% des huiles et graisses. Pour sa part, l’indice des produits non alimentaires ressort
en quasi-stagnation.
Par ville, les plus fortes baisses concernent Al Hoceima avec –2,4%, Guelmim (-1,9%),
Dakhla (-1,7%), Oujda, Laâyoune et Settat (-1,6% chacune), Marrakech et Safi
(-1,4% chacune).
Comparé au même mois de l’année précédente, l’IPC enregistre une hausse de 1,9%,
sous l’effet de l’augmentation de 3,2% du baromètre des produits alimentaires.
De son côté, l’indicateur d’inflation sous-jacente, excluant les produits à prix
volatiles et les tarifs publics, affiche une appréciation de 0,1% par rapport au mois de
mai 2010.

ECONOMIE : Des lignes de financement supplémentaires de l’UE et du FMA
Traduisant les retombées positives du statut avancé accordé au Maroc par l’Union
Européenne –UE-, celle- ci a octroyé au Royaume un don de près de MAD 6,6 Md en
vue de mettre en œuvre le Programme Indicatif National –PIN- pour la période
2011-2013. Ce dernier porte essentiellement sur (i) l’appui institutionnel, (ii) le
développement des politiques sociales, (iii) la modernisation économique, (iv) la
bonne gouvernance et (v) la protection de l’environnement.



Faits marquants

Par ailleurs, le Gouvernement marocain a également signé une seconde
convention avec le FONDS MONETAIRE ARABE –FMA- portant sur un prêt de MAD 2 Md.
Cette enveloppe devrait permettre d’accompagner le développement du système
financier et bancaire marocain. Rappelons que le total des facilités de financement
accordées par le FMA jusqu’à décembre 2009, se montent à près de MAD 18 Md.



Faits marquants
Nouveautés Sectorielles
Banques
MICROCREDIT : Repli de 16% de l’encours sectoriel à MAD 5 Md à fin 2009
Dans un contexte de dégradation du risque sectoriel, l’encours des sociétés de
microcrédit s’effrite de 16% à MAD 5 Md. Ce retrait serait consécutif au resserrement
des conditions d’octroi fixées par les associations de microcrédit depuis 2008.
Côté risque, l’encours de créances en souffrance s’est établi à M MAD 300
déterminant un taux de contentieux de 6,4%, pour un taux de couverture de 59%.
Dans ces conditions, plombé vraisemblablement par une montée de la charge de
risque, le résultat net sectoriel passe d’un bénéfice de M MAD 25 en 2008 à une perte
de M MAD 123 en 2009.

Automobiles
VENTES AUTOMOBILES : Contraction de 6,36% à 54 340 unités à fin juin 2010
Au terme du premier semestre 2010, les ventes de voitures neuves reculent de 6,36%
comparativement à la même période de l’année précédente, pour s’établir à
54 340 unités.
Par marque, DACIA est en tête de liste avec des écoulements de 9 419 voitures, suivie
par la marque au losange avec 9 216 véhicules vendus. En troisième position,
PEUGEOT affiche des livraisons de 5 071 unités. HYUNDAI et VOLKSWAGEN occupent
les 4ème et 5ème place avec 3 411 et 3 051 nouvelles immatriculations respectivement.
Pour le seul mois de juin, les nouvelles immatriculations se sont fixées à
11 337 unités, en hausse de 6,94% par rapport à fin mai 2010. Cette situation
s’explique par le prolongement de l’effet de l’AUTO EXPO 2010 ; les concessionnaires
automobiles ayant prolongé les offres du salon quelques semaines après sa tenue.

Immobilier
IMMOBILIER TOURISTIQUE : La loi sur l’immobilier locatif à vocation touristique
opérationnelle à fin 2010
Selon la presse économique, la loi 01.07 sur l’Immobilier Locatif à Vocation
Touristique –ILVT- devrait entrer en vigueur dès la fin de cette année. Elle devrait
permettre aux acquéreurs de résidences immobilières de promotion touristique –RIPT-
de confier :
A une société de promotion, la construction du bien ;
Et, à une société de gestion, l’ameublement, l’entretien et la location dudit
bien.
L’acquéreur pourrait également bénéficier de son bien pour une période prédéfinie au
cours de l’année. Toutefois, il devrait s’engager à ne pas le céder durant une période
de 9 ans.



Faits marquants

LOGEMENT SOCIAL : Baisse de 30% de la production au terme du 1er semestre
2010
Au terme du 1ersemestre 2010, la production du logement social, créneau
représentant près de 70% du secteur immobilier, recule de près de 30%. Cette
situation est due au fait que la signature de nouvelles conventions octroyant des
incitations fiscales aux promoteurs dans le cadre de la Loi de Finance 2010 n’a eu lieu
que vers fin mars 2010.
S’agissant des principaux indicateurs, le secteur affiche au 30 juin 2010 les évolutions
suivantes :
Une augmentation de 2,9% à MAD 7,5 Md de la valeur ajoutée du secteur du
BTP ;
Un accroissement de 12,7% à MAD 172 Md du cumul des crédits immobiliers,
soit une contribution de plus de 26% aux concours à l’économie nationale avec
41% concentrée à Casablanca et 15% à Rabat ;
Et, une légère hausse de 1,1% des ventes de ciments comparativement à une
année auparavant.

Matériaux de Construction
CIMENTS : Hausse timide des ventes cumulées de 1,11% à 7,6 millions de tonnes à
fin juin 2010
Les ventes cumulées de ciments s’élèvent au terme du premier semestre 2010 à
7 613 072 tonnes, en timide progression de 1,11% comparativement à la même
période une année auparavant.
Pour le seul mois de juin, les écoulements totalisent 1 367 695 tonnes, en
quasi-stagnation (soit -0,19% à par rapport à ceux de juin 2009.
La ventilation des ventes par région place la zone sud en tête de peloton des
évolutions en glissement annuel avec des écoulements de 176 698 tonnes en hausse
de 17,27%% par rapport à juin 2009, suivie par la région centre dont les ventes de
ciments affichent une progression de 9,30% à 325 450 tonnes. En revanche, les ventes
des zones ouest, nord, oriental et sud centre enregistrent des baisses de 2,33%, de
6,15%, de 7,81% et de 8,64% à 265 003 tonnes, à 179 780 tonnes, à 170 905 et à
249 859 tonnes respectivement.
Tourisme
TOURISME : Hausse de 19% des arrivées à fin juin 2010
Les nuitées réalisées dans les établissements d’hébergement touristique classés
enregistrent, au terme des six premiers mois de l’année en cours, une progression de
16,48% par rapport à la même période en 2009.



Faits marquants
Cette évolution est tirée par le bon comportement des marchés émetteurs, notam-
ment l’Angleterre (+92,75%), la Russie (+78,76%), la Pologne (+26,07%), le marché
national (+14,66%), l’Allemagne (+6,23%) et la France (+5,45%).
Pour sa part, le nombre d’arrivées de touristes aux postes frontières s’est accru de
19%. Par nationalité, les anglais arrivent toujours en tête de peloton en terme de
progression (+78,83%), suivi des russes (+51,62%), des polonais (+24,46%), des italiens
(+22,47%), des marocains (+4,76%) puis des français (+9,19%).

Télécommunication
TELECOMS : Un parc d’abonnés de 27,9 millions de clients Mobiles à fin juin 2010

Au terme du premier semestre 2010, les chiffres publiés par l’ANRT font
ressortir un parc global Mobile de 27,9 millions de clients, en progression de 18,5%
comparativement à pareille période en 2009 (+3,1% sur une base séquentielle).
De facto, le taux de pénétration se renforce de 13,0 points à 88,47% (contre 85,82%
en mars 2010). 96,1% des clients Mobile sont en prépayé (+4,2 millions d’abonnés par
rapport à fin juin 2009 et +792 000 clients en séquentiel). Par opérateur, MAROC
TELECOM maintient son leadership avec un total de 15,9 millions d’abonnés
(+1,6 millions de clients sur une année glissante et seulement +321 000 en
séquentiel). La filiale marocaine du Groupe VIVENDI revendique ainsi une part de
marché de 57,03%.

En seconde position et grâce à un effort de recrutement soutenu (+1,8 millions de
nouveaux abonnés sur une année glissante et avec +218 000 en séquentiel),
MEDI TELECOM renforce sa part de marché à 37,29% avec 10,4 millions de clients. De
son côté, WANA CORPORATE profite de l’entrée en service de son offre GSM INWI,
portant ainsi son parc d’abonnés Mobile à 1,6 millions d’utilisateurs contre seulement
612 000 abonnés en juin 2009 et 1,3 millions de clients à fin mars 2010.

Sur le Fixe et comparativement à une année auparavant, le parc global augmente de
12,7% à 3,68 millions de clients, portant le taux de pénétration à 11,69% contre
10,48% en juin 2009. Sur le T2 2010, le parc d’abonnés Fixe affiche un accroissement
de 6,9% avec un élargissement de 0,76 point du taux de pénétration. En terme de
part de marché, WANA détient 66,06% du parc global, suivie de MAROC TELECOM
(33,60%) puis de MEDI TELECOM (0,34%).

Enfin, s’agissant d’Internet, le nombre total d’abonnés à l’ensemble des services
enregistre une croissance de près de 55,8% à 1 499 505 connexions (+10,1% en
séquentiel), dopé par la poursuite de la dynamique de l’Internet 3G qui accapare
désormais 67,72% du parc global contre 32,03% pour l’ADSL. En pôle position, MAROC
TELECOM détient une part de marché de 53,83%. Pour sa part, la filiale Télécoms du
Groupe ONA-SNI revendique 30,96% de market share. Enfin, MEDI TELECOM détient
plus de 15% du marché de l’Internet.


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