les opa

1. LES OFFRES
PUBLIQUES
D’ACHATS
YO U S S F I AYO U B

2. PLAN

3. INTRODUCTION
Les offres publiques tiennent une place prépondérante dans la vie
des sociétés et constituent souvent des moments clés dans leur
évolution. Ces opérations entraînent des modifications profondes
dans la structure des sociétés et affectent leur cours de bourse.

4. La notion d'offre publique regroupe différentes opérations :
- les Offres Publiques d'Achat (OPA),
- les Offres Publiques d'Echange (OPE),
- les Offres Publiques de Rachat d'Actions (OPRA),
- les Offres Publiques de Retrait (OPR).
Chacune de ces offres a ses propres caractéristiques et se
rapporte à des initiatives différentes.

5. DÉFINITION : L'OFFRE PUBLIQUE D'ACHAT (OPA)
L'OPA consiste à racheter toutes les actions de la société cible
aux actionnaires actuels. Pour cela, la société initiatrice de l'OPA
propose un prix de rachat des titres en général supérieur au
dernier cours coté.
Il n'est malheureusement pas possible de savoir à l'avance si
une société fera l'objet d'une OPA. Lorsque des informations
filtrent avant l'offre, on parle alors de délit d'initié, sévèrement
puni par la loi.

6. Exemple :
La société X veut se porter acquéreur de la
société Y.
Le cours de la société Y (graphe ci-contre)
est de 108 euros le 15 mai. L'OPA est
rendue publique le 16 mai au prix de 132
euros par action de la société Y.
Le bénéfice est immédiat pour l'actionnaire
de la société Y. Il possédait des titres qui
étaient cotés 108 euros et du jour au
lendemain, la société X lui propose de les
racheter 132 euros, soit un bonus de 22%
par rapport au dernier cours coté.

7. L’AMMC ET LES OPA
Procédure qui permet à une personne physique ou morale de faire
connaître publiquement qu’elle se propose d’acquérir, contre
rémunération en numéraire, les titres donnant accès au capital ou aux
droits de vote d’une société inscrite à la cote.

8. LES TYPES D’OPA
OPA hostile :
Une offre publique d’achat (opa) hostile est une tentative de rachat à laquelle la société
cible s’oppose fermement.
Une société en prise à une OPA hostile peut solliciter une offre amicale auprès d’une
autre entreprise, qui fait alors office de chevalier blanc.
Le chevalier blanc est le nom poétique donné à une entreprise qui lance une OPA
amicale envers une société-cible qui, dans le même temps, fait l’objet d’une OPA
hostile d’une autre entreprise.

9. Le chevalier blanc : un moyen de défense dans un contexte d’OPA hostile
Recourir à un offre publique concurrente est aussi un moyen de défense de la
société cible lors d’une OPA hostile. Le chevalier blanc soumet alors son offre
publique d’achat amicale appelée offre publique concurrente qui doit répondre
certaines contraintes (date de dépôt de l’offre,…).
Le chevalier blanc : un moyen de renverser la donne
La simple présence présumée d’un ou de plusieurs chevaliers blancs potentiels
puissants dans l’actionnariat de la société cible suffit souvent à freiner les
velléités d’OPA hostile.

10. OPA Amicale :
Une OPA amicale est une situation où la direction d’une entreprise et le
conseil d’administration se mettent d’accord pour que leur société
fusionne ou soit rachetée par une autre entreprise.
Lors d’une OPA amicale, la société acquéreuse fait une offre publique,
actions ou en espèces, suite à quoi le conseil de l’entreprise cible
approuve publiquement les termes du rachat, qui peuvent cependant
soumis aux actionnaires ou à un accord réglementaire.

11. Différence OPA amicale et OPA hostile :
• Le contraire d’une OPA amicale est une OPA hostile, où la société-cible
s’oppose à toute acquisition.
• La plupart du temps, si le conseil de la société-cible approuve l’offre de
rachat, les actionnaires votent en faveur de l’OPA. Le facteur
déterminant est le prix offert pour une action.

12. LES MESURES DE PROTECTION
CONTRES LES OPA
• La contre-OPA est également appelée offre concurrente ; elle s'analyse comme une
contre-offensive. Venue des Etats-Unis, où elle est dénommée Pac-Man, elle
correspond à l'idée de l'arroseur arrosé. Elle consiste, pour la société cible, à lancer à
son tour une OPA sur l'initiateur de l'OPA.
Elle doit donc répondre aux mêmes conditions et se voir appliquer la même procédure.
Cette offre nouvelle peut faire échec à l'offre initiale, le nouvel offrant cherchant à
prendre lui-même le contrôle de la société ou plus simplement à contraindre le raider
initial à surenchérir.

14. ETUDE DE CAS : FUSION ONA-SNI
LE marché boursier retient son souffle. Cette nouvelle année promet le dénouement de plusieurs chantiers. La
nouvelle réglementation pour le marché (marché à terme et prêt emprunts de titres), la relance des
introductions en Bourse (2011 promet un bon nombre d’IPO) et, surtout, la finalisation de la fusion ONA-SNI.
Même si elles ne sont plus cotées, les deux entités n’ont pas fini d’être les principaux animateurs de la place. A
ce titre, cette fusion d’envergure est juridiquement effective depuis le 1er janvier créant un holding unique
d’investissement «à vocation de partenaire professionnel». Justement, les portefeuilles des deux holdings (les
filiales ONA et SNI ainsi que les entités détenues conjointement) seront unifiés au sein de cette entité unique.
Selon nos sources, tout porte à croire que celle-ci sera appelée SNI tout court. Le vieux nom historique de
Omnium Nord Africain qui était devenu récemment ONA, disparaitra donc. D’autant plus que les obligations
ONA cotées à la Bourse de Casablanca ont récemment été libellées au nom de celle-ci. C’est en partie ce qui est
ressorti des assemblées générales des deux groupes du 31 décembre qui ont ratifié le projet de fusion.
Concrètement, la fusion va se traduire, comme nous l’annoncions dans ces colonnes précédemment, le pilotage
stratégique des participations détenues ainsi que l’accompagnement, dans la durée, des entreprises qui ont une
position dominante sur le marché et les projets structurants pour l’économie. Dans une seconde phase, le
désengagement des filiales ayant atteint une maturité vers un management autonome et responsable devant
les organes gouvernance. La nouvelle entité est appelée à se retirer progressivement du contrôle des filiales
agroalimentaires en premier, à savoir Lesieur, Cosumar et de l’ensemble Centrale Laitière/Bimo/Sotherma.
D’après SNI, «ce désengagement devrait s’opérer entre 2011 et 2012». A ce titre, la cession de blocs importants
sur le marché boursier afin d’augmenter substantiellement le flottant des filiales agroalimentaires est la piste
privilégiée. «La structuration des réductions de périmètre n’est pas totalement définie», est-il indiqué. Selon de
premières projections, la nouvelle entité réduirait sa participation à moins de 30% dans ces filiales. Ce qui
devrait porter le flottant en Bourse de Lesieur à 66,73%. Celui de Cosumar et de Centrale Laitière atteindra
respectivement 44,23% et 37,51%. Une telle ouverture de capital au marché pourrait déclencher des offres
publiques d’achat (OPA) sur ces entreprises. Les OPA sont possibles au-delà d’un flottant de 41%.

15. Sur les 37% du capital de la Cosumar concernés par l’offre publique d’achat (OPA) initiée
par le consortium d’institutionnels marocains (composé d’Axa Assurance Maroc, CMR,
CNIA Saada, Mamda, RCAR, RMA Asset management et Wafa Assurance), moins de 2%
des actions seulement ont été portées. Cela représente 0,83% du capital de la société
sucrière.
Suite à ce faible apport de titres, la répartition du capital (pas encore mise à jour) ne
changera pas substantiellement, et les proportions des actionnaires actuels resteront
quasiment les mêmes.