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Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées



L’analyse financière








le Bilan
Le Compte de Résultat
Les Indicateurs
Les Ratios
Le tableau de Flux de Trésorerie

L’évaluation des entreprises non cotées




Méthode DCF
Méthode des Multiples
Méthode Patrimoniale

1
Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
La structure du bilan

Actif

Immobilisations
nettes

Passif
Capitaux
propres
Dettes à
Long terme

Stocks

Créances
d’exploitation
Liquidités

Dettes
d’exploitation

Crédits de trésorerie

2
Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Bilan : Fonds de Roulement et Besoin en Fonds de Roulement
Besoin en Fonds de Roulement

Fonds de Roulement
Passif stable

Actif circulant

Fonds Propres

Actif immobilisé

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Immobilisations

« non valeurs »

Dettes
Long Terme

FR
=
Fonds Propres + DLT – Immos – non valeurs
=
Ressources stables - Emplois stables

Créances
d’exploitation

Passif circulant

Dettes
d’exploitation

BFR
=
Stocks + Créances - Dettes
=
Actif circulant - Passif circulant

Trésorerie Nette = FR - BFR
3
Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Le Compte de Résultat

-

Charges d’exploitation

=

Résultat d’exploitation

-

Charges financières

=

Résultat financier

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=

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Produits financiers

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+ Résultat financier
+ Résultat exceptionnel

4
Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Les principaux indicateurs de structure : Situation Nette et Fonds Propres

Capital

Situation nette
comptable

Situation nette
comptable

Capitaux Propres

Réserves + RàN

Résultats non
distribués

Situation nette
comptable

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Frais d’établisst ; Goodwill)

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Situation nette économique

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Autres Fonds Propres
(pdts émission de titres
participatifs ; avances
conditionnées)

Fonds Propres

5
Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Les principaux indicateurs de Gestion : Valeur Ajoutée ; EBE (EBITDA) ; CAF

Production vendue
+ Ventes de marchandises
Prod. vendue
+ Prod. Stockée
+ Prod. immobilisée
Prod. de l’exercice
+ Marge commerciale
- Achats mat. Premières
- variat. Stocks (MP et appros)
- Autres charges ext

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Production de
l’exercice

Valeur Ajoutée

Résultat net de l’exercice
+ Dot. Aux amort. & provis.
- Reprises amort. & prov.
- Pdts cession élts Actif
- Subv. Investisst virées au CdR

Vtes de marchandises
- Achats
- Variation stocks marc.

Valeur Ajoutée
+ Subv. exploitation
- Impôts et taxes
- Charges de personnel

Marge commerciale

EBE
(EBITDA)

CAF
Capacité
(d’Autofinancement)

6
Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Quelques ratios significatifs
Rentabilité financière >> ROE (Return On Equity) => Résultat Net / Capitaux propres
Rentabilité économique => Résultat courant avant impôt / (Immobilisations + BFR)
Marge d’exploitation => EBE / Chiffre d’Affaires
Levier => Total Dettes / EBE
Productivité => Charges de personnel / Chiffre d’Affaires ou => Chiffre d’Affaires / Nb de salariés
Création de valeur (pérennité) => Situation nette / Capital social
Liquidité immédiate => Trésorerie nette / Dettes court terme
Capacité de remboursement => Dettes à long et moyen terme / CAF
7
Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Les flux de trésorerie

Résultat net
+ Dotation aux amortissements et
provisions
- Variation du BFR

Flux de trésorerie
d’exploitation

- Acquisitions d’immobilisations
+ Cessions d’immobilisations

Flux de trésorerie
d’investissement

+/- Variation des emprunts
+/- Variation des Fonds propres
- Dividendes versés

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financements

8
Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Evaluation des sociétés : les différentes méthodes
Indiquée pour
mémoire

Applicables aux sociétés non cotées
Approche dynamique
DCF

Discounted free Cash
Flow
Valeur actuelle des
flux de trésorerie
disponibles

Approche comparative
Les Multiples

Valeur Entreprise / CA
VE / EBE
VE / Résultat exploit.
Application de ces ratios
pour comparer les
performances de sociétés
du même secteur

Approche
patrimoniale

Approche
boursière

Price to book
Situation Nette
ou
Actif net réévalué

Capitalisation
boursière / Capitaux
propres

9
Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées
Avantage de la méthode DCF

Limites de la méthode DCF

Du fait de la projection modélisée des Free Cash Flows
toutes les hypothèses de fonctionnement de
l‘entreprise sur le long terme sont prises en compte :
Croissance
Rentabilité
Investissement

Exactitude et pertinence des projections sur l’horizon explicite.
« Challenger » au maximum les hypothèses retenues pour bâtir le
business plan :
Sur quelle durée maximale l’entreprise peut-elle continuer sa
croissance sur les bases actuelles ?
Les contraintes économiques exogènes ont-elle été correctement
dosées ?
Le poids de la concurrence a-t-il été correctement évalué ?

Avantage de la méthode des Multiples

Limites de la méthode des Multiples

A votre avis, quels sont les avantages de
cette méthode ?

Difficulté d’obtenir un échantillon de sociétés exactement comparables.
Société cotée : possibilité de trouver des éléments issus de rapports
sectoriels
Sociétés non cotées : exercice difficile surtout si le marché est atone, sans
cession
Solution : engager une veille par secteur avec saisie systématique
des bilans de quelques sociétés significatives

Avantage de la méthode Patrimoniale

Limites de la méthode Patrimoniale

Très simple à mettre en œuvre
Prend en compte l’ensemble des actifs et passifs
identifiés
Particulièrement recommandée pour l’estimation
de grands groupes à forte intensité capitalistique :
Immobilier ; Métallurgie ; Sociétés industrielles

Les Actifs incorporels sont très difficiles à évaluer
Risque de dérive dans l’estimation de la société
Se pose par conséquent la problématique du Goodwill (ou
Survaleur)

10
Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées

Pour suivre cette formation ou être mis en contact avec le
formateur pour plus de précisions, contactez-nous :
contact@actions-finance.com

01 47 20 37 30

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Analyse financière et évaluation des société non cotées

  • 1. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées  L’analyse financière       le Bilan Le Compte de Résultat Les Indicateurs Les Ratios Le tableau de Flux de Trésorerie L’évaluation des entreprises non cotées    Méthode DCF Méthode des Multiples Méthode Patrimoniale 1
  • 2. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées La structure du bilan Actif Immobilisations nettes Passif Capitaux propres Dettes à Long terme Stocks Créances d’exploitation Liquidités Dettes d’exploitation Crédits de trésorerie 2
  • 3. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées Bilan : Fonds de Roulement et Besoin en Fonds de Roulement Besoin en Fonds de Roulement Fonds de Roulement Passif stable Actif circulant Fonds Propres Actif immobilisé Stocks Immobilisations « non valeurs » Dettes Long Terme FR = Fonds Propres + DLT – Immos – non valeurs = Ressources stables - Emplois stables Créances d’exploitation Passif circulant Dettes d’exploitation BFR = Stocks + Créances - Dettes = Actif circulant - Passif circulant Trésorerie Nette = FR - BFR 3
  • 4. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées Le Compte de Résultat - Charges d’exploitation = Résultat d’exploitation - Charges financières = Résultat financier - Charges exceptionnelles = Résultat exceptionnel - Impôts sur les sociétés = Résultat net Produits d’exploitation Produits financiers Produits exceptionnels Résultat d’exploitation + Résultat financier + Résultat exceptionnel 4
  • 5. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées Les principaux indicateurs de structure : Situation Nette et Fonds Propres Capital Situation nette comptable Situation nette comptable Capitaux Propres Réserves + RàN Résultats non distribués Situation nette comptable Non Valeurs (cap.souscrit non appelé ; Frais d’établisst ; Goodwill) Provisions réglementées et Subventions Situation nette économique Capitaux Propres Autres Fonds Propres (pdts émission de titres participatifs ; avances conditionnées) Fonds Propres 5
  • 6. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées Les principaux indicateurs de Gestion : Valeur Ajoutée ; EBE (EBITDA) ; CAF Production vendue + Ventes de marchandises Prod. vendue + Prod. Stockée + Prod. immobilisée Prod. de l’exercice + Marge commerciale - Achats mat. Premières - variat. Stocks (MP et appros) - Autres charges ext Chiffre d’Affaires Production de l’exercice Valeur Ajoutée Résultat net de l’exercice + Dot. Aux amort. & provis. - Reprises amort. & prov. - Pdts cession élts Actif - Subv. Investisst virées au CdR Vtes de marchandises - Achats - Variation stocks marc. Valeur Ajoutée + Subv. exploitation - Impôts et taxes - Charges de personnel Marge commerciale EBE (EBITDA) CAF Capacité (d’Autofinancement) 6
  • 7. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées Quelques ratios significatifs Rentabilité financière >> ROE (Return On Equity) => Résultat Net / Capitaux propres Rentabilité économique => Résultat courant avant impôt / (Immobilisations + BFR) Marge d’exploitation => EBE / Chiffre d’Affaires Levier => Total Dettes / EBE Productivité => Charges de personnel / Chiffre d’Affaires ou => Chiffre d’Affaires / Nb de salariés Création de valeur (pérennité) => Situation nette / Capital social Liquidité immédiate => Trésorerie nette / Dettes court terme Capacité de remboursement => Dettes à long et moyen terme / CAF 7
  • 8. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées Les flux de trésorerie Résultat net + Dotation aux amortissements et provisions - Variation du BFR Flux de trésorerie d’exploitation - Acquisitions d’immobilisations + Cessions d’immobilisations Flux de trésorerie d’investissement +/- Variation des emprunts +/- Variation des Fonds propres - Dividendes versés Flux de trésorerie liée aux financements 8
  • 9. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées Evaluation des sociétés : les différentes méthodes Indiquée pour mémoire Applicables aux sociétés non cotées Approche dynamique DCF Discounted free Cash Flow Valeur actuelle des flux de trésorerie disponibles Approche comparative Les Multiples Valeur Entreprise / CA VE / EBE VE / Résultat exploit. Application de ces ratios pour comparer les performances de sociétés du même secteur Approche patrimoniale Approche boursière Price to book Situation Nette ou Actif net réévalué Capitalisation boursière / Capitaux propres 9
  • 10. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées Avantage de la méthode DCF Limites de la méthode DCF Du fait de la projection modélisée des Free Cash Flows toutes les hypothèses de fonctionnement de l‘entreprise sur le long terme sont prises en compte : Croissance Rentabilité Investissement Exactitude et pertinence des projections sur l’horizon explicite. « Challenger » au maximum les hypothèses retenues pour bâtir le business plan : Sur quelle durée maximale l’entreprise peut-elle continuer sa croissance sur les bases actuelles ? Les contraintes économiques exogènes ont-elle été correctement dosées ? Le poids de la concurrence a-t-il été correctement évalué ? Avantage de la méthode des Multiples Limites de la méthode des Multiples A votre avis, quels sont les avantages de cette méthode ? Difficulté d’obtenir un échantillon de sociétés exactement comparables. Société cotée : possibilité de trouver des éléments issus de rapports sectoriels Sociétés non cotées : exercice difficile surtout si le marché est atone, sans cession Solution : engager une veille par secteur avec saisie systématique des bilans de quelques sociétés significatives Avantage de la méthode Patrimoniale Limites de la méthode Patrimoniale Très simple à mettre en œuvre Prend en compte l’ensemble des actifs et passifs identifiés Particulièrement recommandée pour l’estimation de grands groupes à forte intensité capitalistique : Immobilier ; Métallurgie ; Sociétés industrielles Les Actifs incorporels sont très difficiles à évaluer Risque de dérive dans l’estimation de la société Se pose par conséquent la problématique du Goodwill (ou Survaleur) 10
  • 11. Analyse financière et évaluation des sociétés non cotées Pour suivre cette formation ou être mis en contact avec le formateur pour plus de précisions, contactez-nous : contact@actions-finance.com 01 47 20 37 30 11