Le document présente un bilan des performances des marchés financiers pour l'année 2015 et des perspectives pour 2016, en soulignant la volatilité et les disparités de croissance entre différentes régions et secteurs. Il évoque les enjeux économiques majeurs, tels que la politique des banques centrales, l'inflation, et la situation des marchés émergents, notamment la Chine, le Brésil et la Russie. Enfin, il conclut sur l'importance de gérer les crises économiques à venir tout en soulignant la dynamique positive en Europe et aux États-Unis.

1. BILAN & PERSPECTIVES 2015- 2016
FIDES-PATRIMOINE-FINANCE
19, Rue La Boétie
75008 PARIS (France)
 01-43-12-39-45
Fax : 01-43-12-39-49
FIDES PATRIMOINE FINANCE-MARSEILLE
18, Rue Jacques Réattu.
Buroparc Bat E
13 009 MARSEILLE
: 06-13-61-40-12 / 04-91-72-73-03.
Fax: 0970-603471
nblachard@gmail.com
Nicolas BLACHARD

2. 2
PERFORMANCES 2015 DES PRINCIPAUX INDICES BOURSIERS HORS DIVIDENDES RÉINVESTIS ET EN DEVISE LOCALE
Source : Bloomberg, au 09/02/2016 (données du 31/12/2014 au 31/12/2015).
LA VALEUR DE VOTRE INVESTISSEMENT PEUT VARIER. LES DONNÉES RELATIVES AUX PERFORMANCES PASSÉES ONT TRAIT OU SE RÉFÈRENT À DES PÉRIODES PASSÉES ET NE SONT PAS UN INDICATEUR FIABLE DES RÉSULTATS FUTURS. CECI EST VALABLE
ÉGALEMENT POUR CE QUI EST DES DONNÉES HISTORIQUES DE MARCHÉ.
L’exactitude, l’exhaustivité ou la pertinence de l’information provenant de sources externes n’est pas garantie, bien qu’elle ait été obtenue auprès de sources raisonnablement jugées fiables. Sous réserve des lois applicables, ni Société Générale ni l’émetteur n’assument aucune
responsabilité à cet égard.
Les éléments du présent document relatifs aux données de marchés sont fournis sur la base de données constatées à un moment précis et qui sont susceptibles de varier.
ZONE GÉOGRAPHIQUE INDICE PERFORMANCE
ÉTATS-UNIS
DOW JONES INDUS. AVG -2,23%
S&P 500 INDEX +0,22%
NASDAQ COMPOSITE INDEX +5,73%
EUROPE
EURO STOXX 50 PR +4,50%
FTSE 100 INDEX -4,93%
CAC 40 INDEX +8,53%
DAX INDEX +9,56%
IBEX 35 INDEX -7,15%
FTSE MIB INDEX +12,66%
SWISS MARKET INDEX -1,84%
ASIE
NIKKEI 225 +9,07%
HANG SENG INDEX -7,30%
AUTRES
BRAZIL IBOVESPA INDEX -13,31%
RUSSIA MICEX INDEX +26,12%

3. Espoirs… et désillusions
Retour sur 2015
3
Marchés actions (en devises) Obligations Matières premières (en USD)
Données au 31/12/2015. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier
Devises
23,5%
11,7% 10,3% 9,6%
1,6% 1,5% 1,4% 1,2% 0,5%
-0,2%
-2,7%
-9,8% -10,2% -10,4%
-14,9%
-25,8%
-32,2%
-35,0%
-41%
-35%
-29%
-23%
-17%
-11%
-5%
1%
7%
13%
19%
25%
MSCIEuropeSmallCap
Topix
EuroStoxx
Stoxx600
Obligationscorporate3-5ansUSD
10ansaméricain
S&P500
10ansallemand
Obligationscorporate3-5ansEuro
ObligationsHighYieldeuropéennes1-5ans
(EUR)
ObligationsHighYieldaméricaines1-5ans
(USD)
EUR/JPY
EUR/USD
Or
MSCIEmerging(USD)
Cuivre
Mineraidefer
Pétrole(Brent)
23,5%
11,7% 10,3% 9,6%
1,6% 1,5% 1,4% 1,2% 0,5%
-0,2%
-2,7%
-9,8% -10,2% -10,4%
-14,9%
-25,8%
-32,2%
-35,0%
-41%
-35%
-29%
-23%
-17%
-11%
-5%
1%
7%
13%
19%
25%
MSCIEuropeSmallCap
Topix
EuroStoxx
Stoxx600
Obligationscorporate3-5ansUSD
10ansaméricain
S&P500
10ansallemand
Obligationscorporate3-5ansEuro
ObligationsHighYieldeuropéennes1-5ans
(EUR)
ObligationsHighYieldaméricaines1-5ans
(USD)
EUR/JPY
EUR/USD
Or
MSCIEmerging(USD)
Cuivre
Mineraidefer
Pétrole(Brent)

4. Des niveaux de volatilité élevés ( CAC )
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5. Qui continueront en 2016 (S&P)
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6. LES THEMES QUE NOUS ALLONS TRAITER
• L’EUROPE
• LES U.S.A
• LA CHINE et les Pays Emergents
• LES ENJEUX DE 2016:
• La politique des Banques Centrales.
• L’inflation.
• Le Pétrole.
• La Croissance Economique Mondiale.
• LES THEMES D’INVESTISSEMENTS 2016
• CONCLUSION : Comment gérer les crises.
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7. EUROPE
Stabilité et croissance légère

8. EUROPE :Une croissance régulière en légère
progression
• Pour la zone Euro les prévisions de croissance sont de 1.7 % en légère
augmentation ( + 0,1%). Une stabilité appréciée par les investisseurs.
• Avec des disparités pour les pays qui n’ont pas fait les réformes
nécessaires ( France 1,3 %), et ceux qui les ont engagées ( Espagne 2,7
% et 350 000 Chômeurs en moins , Italie 1,3 %).
• Maintien d’ un € faible et de taux d’intérêts historiquement bas.
• Un marché « actions » avec des valorisations intéressantes.
• Maintien d’une politique monétaire accommodante de la BCE.
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9. L’Europe
La conjoncture reste favorable
Un contexte macroéconomique plus favorable
9
La masse monétaire milite pour la hausse des PMI… ... et finalement pour une progression de la croissance
Dernières données disponibles au 15/01/2016. Sources : Datastream, La Financière de l’Echiquier
35
40
45
50
55
60
65
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015
Variation sur un an glissant de M1 en termes réels (déflatée de l'IPC),
avancée de 9 mois
PMI composite zone euro
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
65%
75%
85%
95%
105%
115%
125%
1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015
Indice de sentiment économique de la Commission européenne
PIB zone euro en glissement annuel

10. L’Europe
La consommation en soutien
Un contexte macroéconomique plus favorable
10
La consommation progresse... … et compense la baisse de l’investissement
Dernières données disponibles au 15/01/2016. Sources : Datastream, La Financière de l’Echiquier
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
2005 2007 2009 2011 2013 2015
Ventes au détail hors alimentation, glissement annuel
Indice de confiance du consommateur
94
96
98
100
102
104
106
108
110
18%
19%
20%
21%
22%
23%
24%
25%
2006 2008 2010 2012 2014 2016
Formation brute de capital fixe, en % du PIB (zone euro)
Indice du volume des ventes au détail (zone euro)

11. Balance Courante de la Zone Euro depuis 2008
11

12. L’Europe marquée par une reprise en Espagne et en
Italie et un retour vers la compétitivité.
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13. Une Balance courante en excédent pour la
Zone Euro et les pays de L’ U-E.
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14. L’Allemagne et les Pays- Bas largement
Excédentaires
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15. Les Etats-Unis
Première économie à repartir.
Une croissance durable.

16. Les Etats-Unis confirment la croissance et le
plein emploi
• Fin de la baisse des taux annoncée par la FED en 2015 confirmée par
la première hausse de Décembre.
• La FED annonce quatre hausses de taux pour 2016 signe d’un
optimisme retrouvé.
• Décorrélation des marchés monétaires avec l’Europe confirmée.
• Seule ombre au tableau, la situation financière des entreprises
productrices de gaz de schiste qui peut déboucher sur des faillites
bancaires.
• Appréciation du Dollar signe de retour de la confiance.
• Une croissance soutenue de 2,6 % et un chômage au plus bas (5 %).
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17. Les Etats-Unis
Un contexte macroéconomique globalement solide
Quelle croissance aux Etats-Unis ?
17
Hors variations de stocks, la croissance du PIB rassure
Industrie et services, une dynamique différenciée
Dernières données disponibles au 15/01/2016. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier
45
50
55
60
65
2010 2010 2011 2012 2013 2013 2014 2015
ISM non-manufacturier ISM manufacturier
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Croissance du PIB hors variations de stocks, en glissement annuel

18. Les Etats-Unis
Des profits qui ralentissent
Quelle croissance aux Etats-Unis ?
18
Un tassement des profits des entreprises…
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
1960 1969 1978 1987 1996 2005 2014
Taux de profit des entreprises américaines en % du PIB
… notamment en raison de la faiblesse des exportations
Décomposition des profits des entreprises américaines
Variation en glissement annuel
Dernières données disponibles au 15/01/2016. Sources : Datastream, La Financière de l’Echiquier
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2011 2012 2013 2014 2015
Total
Reste du monde
Domestique hors secteur financier
Secteur financier

19. La Chine et Les Pays
Emergents
Prudence sur un ensemble de pays hétérogènes et dispersés.
La Chine une transition sur deux ans

20. La Chine : Une économie de transition qui
possède des atouts.
• Un ralentissement attendu mais mal interprété. 6,9 % de croissance
au lieu de 7,1 % , différentiel peu important car la Chine à d’autres
atouts:
• 100 Millions de nouveaux consommateurs par an.
• Un P.I.B qui s’accroit de 600 Milliards /an ( l’équivalent de 3X la Grèce)
• Une économie de transition et qui réagit vite: En 2000 PIB de moins
de 1 000 Milliards de USD et supérieur à de 10 000 Milliards de USD
en 2014.
• Un régime politique qui saura accélérer la transition vers les services
qui ne représentent actuellement que 50 % du P.I.B ( vs 70% aux US).
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21. Les marchés émergents
Le désendettement n’a pas commencé dans les pays émergents
21
Dernières données disponibles au 15/01/2016. Sources : OCDE, Bloomberg, Datastream, La Financière de l’Echiquier
La croissance ralentit tendanciellement dans les
émergents…
… sans diminution de l’endettement
Dette du secteur privé en % du PIB
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Pays développés Pays émergents
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Pays développés Pays émergents

22. Les marchés émergents
Le yuan, une source de stress
Chine : le spectre du hard landing
22
Si le yuan baisse face au dollar… … il reste globalement stable face aux autres devises
Données au 15/01/2016. Sources : Bloomberg, La Financière de l’Echiquier
6,0
6,1
6,2
6,3
6,4
6,5
6,6
6,7
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Ecart entre le yuan officiel et le yuan négocié à Hong Kong
Parité dollar / yuan
Yuan faible face
au dollar
Yuan fort
face au dollar
Anticipation d'une
baisse de la devise
Anticipation d'une
hausse de la devise
6,0
6,1
6,2
6,3
6,4
6,5
6,6
6,790
95
100
105
110
115
120
125
130
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Yuan en termes effectifs nominaux (i.e. contre panier de devises)
Parité dollar / yuan

23. Les marchés Emergents: Le ralentissement
vient des B.R.IC.S.
• La baisse du Prix du pétrole et des matières premières a mis en relief les
bons et mauvais élèves . Ceux qui n’ont pas fait de réformes comme le
Brésil et la Russie sont les plus impactés ( P.I.B négatif).
• Le Brésil – 3,5% en 2016 pèsera lourd dans les Economies d’Amérique
Latine . La Russie – 1% , ces 2 pays auront un impact significatif sur
l’Economie mondiale.
• Les pays exportateurs de pétrole (Moyen- Orient inclut) vivant sur leur
rentes ont subi de plein fouet la baisse du prix du pétrole avec pour
résultat un effondrement de leur balance commerciale et perspectives de
croissance.
• l’Inde : un potentiel de croissance important mais le programme de
réformes est long à se mettre en place.
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24. Les Enjeux de 2016
• Les Politiques des Banques Centrales
• L’inflation
• La croissance Economique mondiale
• Le Pétrole
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25. La Politique des Banques Centrales
• Confirmation de la décoréllation des politiques des banques centrales
liée aux perspectives de « spread » de croissance .
• La BCE va continuer sa politique accommodante et augmentant ses
rachats d’actifs : Dettes Publiques, ABS, Obligations sécurisées et
bientôt actions. Aucune remontée des taux n’est prévu.
• La FED n’agira qu’en fonction de ses intérêts personnels et
n’accordera que peu d’importance aux conséquences des remontées
des taux sur les pays en développement endettés en Dollars.
• La FED a annoncé quatre remontées des taux en 2016. S’y tiendra t-
elle ?
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26. L’Inflation
• Trop d’inflation c’est un problème et PAS d’inflation aussi.
• L’inflation est générée par les coûts et les prix mais les capacités de
production ne sont pas utilisées au maximum .
• La BCE souhaiterait arriver à un niveau de 2% . On en est loin car on
est proche de 0.
• Un indice positif : l’inflation hors énergie et matières premières est
positive
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27. 1
Inflation mondiale
11
©Coe-Rexecode
Glissementannuelen%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
0
-2
0
2
4
6
8
10
12
Source:FMI
12/02/2016
Monde novembre 2015 2,5
Pays développés novembre 2015 0,4
Pays en voie de développement octobre 2015 5,1
dernier point connu
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28. LE PETROLE
• Les grandes compagnies pétrolières ont suspendu leurs prospections
jusqu’en 2018.
• Stocks importants a écouler et pas de rebond des cours attendu avant
2ans.
• Légère baisse de la production attendue cette année.
• Comme d’habitude le marché anticipera.
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29. Un effondrement des Prix qui s’explique par une
insuffisance de la demande par rapport à L’Offre (
94,5 VS 96, 3 MB/j).
• Une demande en constante augmentation mais insuffisante pour
absorber une offre pléthorique avec l’arrivée de nouveaux acteurs:
• Les Pétroliers Américains ont obtenu l’autorisation d’exporter leurs
surplus.
• L’Arabie Saoudite « pompe » pour éliminer les nouveaux arrivants.
• Nouveaux arrivants sur le marché : Les Iraniens ( + 500 000 B/J) et
Américains.
• Production OPEP : 35 Millions barils/ jour. Production Hors OPEP
57,6 Millions.
• Les Importateurs: Asie 25 Millions de Barils/jours, l’Europe.
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30. L’Offre de Pétrole et prévisions
www.placementsexpert.com 30

31. La demande de pétrole et prévisions
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32. Conséquence: Des prix durablement bas
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33. LA CROISSANCE ECONOMIQUE MONDIALE EN
RALENTISSEMENT MAIS PAS EN STAGNATION
• Croissance économique prévue à 3,4 %: Les causes:
• Ralentissement de la Chine qui passe à une croissance en dessous de
7 % et vraisemblablement proche de 5 %
• Difficultés sous – estimées du Brésil et de la Russie avec des taux de
« croissance négative ».
• Difficultés budgétaires pour les pays du Moyen-Orient .
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34. www.placementsexpert.com 34

35. LA CROISSANCE ECONOMIQUE MONDIALE
LES RARES BONNES NOUVELLES
• L’Inde avec des prévisions de 7,5 % .
• La croissance du continent Africain 6 % avec L’Afrique du SUD et
Nigéria ( + 0,7 %, + 4, 1%)
• Le Mexique 2, 5 % stable dans sa progression
• La croissance de la consommation restera soutenu en Europe et aux
U.S.A.
• Croissance faible mais régulière en Europe: 1, 7 % vs 1.5 % en 2015
avec des disparités concernant les pays moins réformateurs.
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36. Avec des signaux mitigés.
• La désinflation continue avec quelques signes timides précurseurs
d’inflation.
• Les indices manufacturiers ( PMI) resteront soutenus en Europe et
Etats-Unis.
• Politique monétaire accommodante entrainant des taux d’intérêts
bas.
• Guerre sur les devises qui continuent.
• Réformes structurelles en cours dans de nombreux pays ( Chine, Inde,
Espagne, Italie, Grèce, France).
• Univers géopolitique incertain animé par des conflits ou risque de
conflits régionaux.
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37. Le prix du pétrole bas , un facteur de croissance
pour les pays non- producteurs et les
consommateurs en Europe, Inde, Asie.
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38. Révision de la Croissance Mondiale et
Hors Zone Euro
www.placementsexpert.com 38

39. 1
11
12/02/2016
1
Variationsen%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
0
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
53pays
Etats-Unis,Canada,Mexique,Japon,Australie,NelleZélande,
CoréeduSud,Hong-Kong,Taïwan,Singapour,Malaisie,Thaïlande,
Philippinnes,Indonésie,Inde,Chine,
UnionEuropéenneà27,Norvège,Suisse,Turquie,Russie,Brésil,
Argentine,Chili,Colombie,Pérou,AfriqueduSud.
Source:calculCoe-Rexecodedepuisofficesstatistiquesnationaux
Variations en %
sur un an 3,1 2015Q3
sur un trimestre au taux annuel 3,2 2015Q3
dernier point connu
Croissance du P.I.B mondial en Volume
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40. Les thèmes d’investissements:
2016 une année sportive. Des marchés agités et
Volatiles.
• Priorité aux actions
• Jouer les grandes capitalisations Europe , USA .
• Pour l’Asie soyez très sélectif.
• Zone Euro et Non Euro.
• Secteur Santé, Bio tech, High – tech.
• Valeurs de consommation
• Au final L’Europe apparait comme un continent stable et fiable pour
les investisseurs du monde entier.
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41. En résumé : C’est l’année du singe
• Ce sera donc une année sportive et mouvementée.
• Il faut se garder d’une analyse « court-termistes » sur les émergents
qui représentent toujours des gisements de croissance considérables.
• L’Europe et les Etats-Unis représentent quoiqu’on en dise des régions
de stabilité et de croissance.
• Les réactions épidermiques des marchés liées aux changements de
modèles économiques et incertitudes politiques reflètent plus les
inquiétudes sur le très court terme que le long –terme.
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42. COMMENT GERER LES CRISES ?
• Le début de l’année 2016 ressemble à l’année 1998 . Elle en a le gout
et l’apparence mais à la différence il n’ y a pas de faillite de fonds
d’investissement tel que LTCM et pas de crise asiatique ni systémique
mais un ralentissement dans la croissance.
• Les marchés ont sur- réagi , surtout en Chine ou les investisseurs sont
en phase d’apprentissage et n‘ont pas encore les bons réflexes pour
« boursicotter ». Les autorités Chinoises ont été maladroites dans
leurs réactions et annonces.
• Conclusion: La volatilité sera importante mais le compartiment
« Actions » en sortira gagnant , 2016 une année « Sportive » . C’est
l’année du singe : Soyez malin.
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43. Fin de la présentation
• Je tiens à remercier les sociétés de gestion et d'analyse financière qui m'ont fourni
les données permettant de réaliser cette étude: La financière de l'échiquier, DNCA,
Société Générale, Coe-Rexecode, CCI-Paris-Idf, autres sources dont FMI, IEA.
• Je reste à votre disposition pour de plus amples informations.
www.placementsexpert.com 43