Produits Dérivés 4540 
Semaine 1 
Produits Dérivés 4540 UMoncton
Projet de Session 
Produits Dérivés 4540 UMoncton
Projet de Session 
 En Équipe de 2 
 Court rapports qui étudieront: 
Les relations entre le spot et les futures, swaps o...
Projet de Session 
 Devises 
 CDS 
 Index 
 Taux d’intérêts 
 Aluminium. 
 Métaux Précieux, Or et Argent 
 Gaz Natu...
Introduction 
Chapitre 1 
Produits Dérivés 4540 UMoncton
Taille des marchés des produits dérivés 
550 
500 
450 
400 
350 
300 
250 
200 
150 
100 
50 
0 
Taille en 
Trillions 
(U...
Comment les Produits Dérivés 
sont utilisés ? 
1. Pour protèger les risques (Hedge) 
2. Pour spéculer sur la direction des...
Suite… 
Pour changé l’exposition à une créance/dette.(banques; 
exposition à un passif prêts hypothécaires (long terme) vs...
Les prix Forward 
 Un forward est un contrat pour une 
livraison future à un prix fixé 
d’aujourd’hui. 
 Il n’y a pas de...
Le Risque des contrats Forward 
 L’acheteur ne dépose pas de mise de 
fonds. 
 Si le prix négocié à T=0 est beaucoup plu...
Forwards… 
 Ce type de contrat introduit un risque de défaut élevé Ex: 
Ventes Forward de Mais à la Chine par les compagn...
LME 
LME Official Prices 
Contract Price 
Cash Buyer 2082.50 
Cash Seller & Settlement 2083.00 
3-months Buyer 2099.00 
3-...
Terminologie 
 La partie qui accèpte d’acheter a 
une long position. 
 La partie qui accepte de vendre a 
une position s...
Exemple 
 Le 4 septembre 2014, le trésorier de 
Bombardier Aéronautique entre une long 
position sur un contrat forward d...
Profit d’une long position sur un 
Forward pour Bombardier 
Profit 
Note: le profil 
d’un forward est 
liénaire. 
Prix de ...
Profit d’une short position sur un 
Forward pour un trader 
Profit 
Prix de l’Aluminium at Maturité du contrat (ST) 
K= $ ...
Les Futures 
 Contrats pour vendre ou acheter un actif ou 
une commodité a un certain prix dans le 
future. 
 Similaire ...
Volume et OI 
Produits Dérivés 4540 UMoncton 
Cacao contract de Septembre 2014 
OI 
volume
Volume ≠ Open Interest (OI) 
 Open interest: Le nombre total des options et / ou des 
contrats à terme qui ne sont pas fe...
Volume ≠ OI Exemple 
-1er Janvier, A achète une option, B vend l’option à A, L’OI du 
contract est de 1, le volume crée se...
Exemple: le WTI ( 
western texas intermediate) 
◦ Pétrole Brute: API Gravity 39.6 (Light 
Sweet Crude Oil) 
◦ 1000 bbls 
◦...
Le Brent 
 Pétrole de la Mer du Nord. 
 Benchmark international pour plusieurs 
type de pétrole brute (Urals, Algérien, ...
Brent Forwards (la courbe) 
Produits Dérivés 4540 UMoncton 
Source: Poten & Partners
1. BRENT: un Arbitrage 
possible ? 
Le prix spot du Brent est actuellement 
de $100.75/bbl. 
Le Forward (4 mois) est a $10...
Prix Forward Brent 
Si le prix spot du Brent est S et le prix 
forward du contrat pour le Brent à T=4 
mois, alors le prix...
Brent Forward suite… 
 Le Forward de 4 mois est à $104.50, théoriquement il vaut $102.78. 
 Anticipation des Raffineurs ...
Banques 
 Déjà actives dans le financement du marché du négoce. 
 Macquarie Energy Canada (MacQ) est une filliale de la ...
Arbitrage 
 104.50-[100.75(1+0.02015)]= $1.72/bbl. 
 Quantité Cargo: 2 million de barils 
 Profit Brute: 3.44 M$ (USD) ...
Commentaires et Questions ? 
 Anticipations créés par les spéculateurs se 
réflètent dans la courbe du Forward du 
marché...
Quest-ce qu’une Banque comme 
MacQ et le Club de Hockey 
Canadiens de Montréal ont en 
Commun ? 
Produits Dérivés 4540 UMo...
Les Options 
 Les options sur les prix (index, commodités, 
dévises ou autres) se transigent activement les 
marchés. 
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Les joueurs de cette qualité ne se transigent pas tous 
les jours dans la LNH… Un club comme Les 
Canadiens de Montréal ve...
Terminologie 
 Un call est une option pour acheter un actif 
à une certaine date pour un certain prix (K) 
 Un Put est u...
Options sur PK Subban 
 Plusieurs types d’options sont possibles. 
 Offrir 46 M$ de salaire de base + une option de X$ a...
Americaine vs Euro 
 Une option de style américaine peut être 
exercée à tout moment au cours de sa vie. 
 Une option de...
Options vs Futures/Forwards 
 Un Futures(contrat a terme) ou Forwards 
est une obligation de vendre ou d’acheter à 
un ce...
Les participants 
• Hedgeurs 
• Speculateurs 
• Arbitragistes 
Produits Dérivés 4540 UMoncton
Hedging Coop 
 La Coop Atlantique de Moncton prévoit acheter du blé 
hard red winter (spot cash) au Manitoba en Octobre 
...
Hedging Coop 
 Ensuite, lorsque l’achat est fait ce n’est pas 
terminé. Durant les mois suivants, la Coop 
va vouloir pro...
Hedging 
 Un investisseur détient 1 000 actions de Labrador 
Iron Ore @ 28 $ par action et s’inquiète d’une 
correction b...
Valeur de Labrador Iron Ore 
Royalty sans et avec hedging. 
40,000 
35,000 
30,000 
25,000 
20,000 
Valeur Portefeuille 
P...
Speculation 
 Un trader pense que le prix de l’Or peut 
monter avant Decembre. L’Or sur le 
marché du Comex se transige à...
Gold (American) Options DEC 
2014 
Produits Dérivés 4540 UMoncton
 L’option Call 1400 pour DEC 14 coûte 
2,50*100= $250 
 Si St<K+250 à la date d’expiration du 
Contrat DEC 14; perte= $2...
Options 
 Le Options ont un profil non-Linéaire. 
 Les spécialistes des options dans les 
banques savent que par leurs m...
Arbitrage 
Produits Dérivés 4540 UMoncton
Arbitrage… 
 Le 26 Août Tims Hortons se transige @ 
$80.33 sur New York tandis que la même 
action se transige @ C$ 87.1 ...
 Le taux de change est de 1.09 C$/$ 
 L’action côtée @ NY se transige @ $80.33 $* 1.09 C$/$= $C 
87.56 Tandis que l’acti...
Résultat Arbitrage 
Produits Dérivés 4540 UMoncton
Résultat Arbitrage 
 Les Hedge Funds et Traders utilisent 
beaucoup plus de levier financier dans ce 
type de stratégie. ...
Hedge Funds (HFs) 
 Les HFs s’adressent seulement à des investisseurs 
qualifiés. 
 Les HFs adorent les produits structu...
HFs vs Fond Mutuels 
 Les HFs ne divulguent pas ou peu leurs stratégies, les Fonds 
mutuels oui. 
 Les HFs sont moins li...
Questions & Commentaires 
 Effet de Levier et Marges. 
 L'effet de levier permet, grâce à l'emprunt, 
d'acquérir des act...
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    1. 1. Produits Dérivés 4540 Semaine 1 Produits Dérivés 4540 UMoncton
    2. 2. Projet de Session Produits Dérivés 4540 UMoncton
    3. 3. Projet de Session  En Équipe de 2  Court rapports qui étudieront: Les relations entre le spot et les futures, swaps ou les options. Comment les différents acteurs (producteurs,utilisateurs finaux, et spéculateurs) utilisent les produits dérivés).  Site Web: http://adfi4540umoncton.wordpress.com/ Produits Dérivés 4540 UMoncton
    4. 4. Projet de Session  Devises  CDS  Index  Taux d’intérêts  Aluminium.  Métaux Précieux, Or et Argent  Gaz Naturel, Méteo et Électricité  Marché du Bois  Blé  Gasoline/Diesel, Jet Fuel  Mais & Éthanol,  Sucre  Marché du Porc  Bitcoins Produits Dérivés 4540 UMoncton
    5. 5. Introduction Chapitre 1 Produits Dérivés 4540 UMoncton
    6. 6. Taille des marchés des produits dérivés 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Taille en Trillions (USD) OTC Exchange Jun-98 Jun-99 Jun-00 Jun-01 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 OTC= Contrats non-standards Négociés hors-bourse. Source: Hull Produits Dérivés 4540 UMoncton
    7. 7. Comment les Produits Dérivés sont utilisés ? 1. Pour protèger les risques (Hedge) 2. Pour spéculer sur la direction des marchés. 3. Pour verrouiller un arbitrage i.e un achat simultané d’une commodité physique ou papier dans un marché et la vente du même produit dans un autre marché pour exploiter le différentiel dans les prix. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    8. 8. Suite… Pour changé l’exposition à une créance/dette.(banques; exposition à un passif prêts hypothécaires (long terme) vs financement à court terme). Pour changer la nature d’un investissement sans avoir à liquidé: ex: SGPNB ne veut pas liquidé son portefeuille à long-terme mais juge qu’une assurance va protéger la valeur court-terme sans liquider le portefeuille. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    9. 9. Les prix Forward  Un forward est un contrat pour une livraison future à un prix fixé d’aujourd’hui.  Il n’y a pas de paiement initial dans un forward, aucun paiement n’est fait durant le terme du contrat. Le paiement s’effectue seulement à l’échéance du contrat à T=1. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    10. 10. Le Risque des contrats Forward  L’acheteur ne dépose pas de mise de fonds.  Si le prix négocié à T=0 est beaucoup plus élévés que le prix spot à T=1… L’acheteur peut inventer un prétexte pour annuler son engagement. (Aléa Moral).  Du point de vue de l’acheteur, le forward procure du crédit. La partie vendeur (short forward) est exposé à un risque de contrepartie. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    11. 11. Forwards…  Ce type de contrat introduit un risque de défaut élevé Ex: Ventes Forward de Mais à la Chine par les compagnies de Grain (2014). Produits Dérivés 4540 UMoncton http://jacquessimon506.wordpress.com /2014/04/10/cargill-losses/
    12. 12. LME LME Official Prices Contract Price Cash Buyer 2082.50 Cash Seller & Settlement 2083.00 3-months Buyer 2099.00 3-months Seller 2099.50 Dec 3 Buyer 2238.00 Dec 3 Seller 2243.00 Source: London Metal Exchange Produits Dérivés 4540 UMoncton
    13. 13. Terminologie  La partie qui accèpte d’acheter a une long position.  La partie qui accepte de vendre a une position short.  Valeur notionnelle; Il s'agit de la valeur du titre financier sous-jacent d'une transaction sur produits dérivés telle que convenue dans le contrat. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    14. 14. Exemple  Le 4 septembre 2014, le trésorier de Bombardier Aéronautique entre une long position sur un contrat forward dans 3 mois au taux de $2099.50/MT pour 5000 MT.  Bombardier s’engage à payer le trader le LME un notionnel de $10,497,000 le 4 Décembre prochain. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    15. 15. Profit d’une long position sur un Forward pour Bombardier Profit Note: le profil d’un forward est liénaire. Prix de L’Aluminium à l’échéance, ST K=$ 2099.50 Produits Dérivés 4540 UMoncton
    16. 16. Profit d’une short position sur un Forward pour un trader Profit Prix de l’Aluminium at Maturité du contrat (ST) K= $ 2099.50 Produits Dérivés 4540 UMoncton
    17. 17. Les Futures  Contrats pour vendre ou acheter un actif ou une commodité a un certain prix dans le future.  Similaire aux forwards.  Forward=OTC  Futures= Contrats standardisés négociés en bourse: CME, LME, CBOT, Bourse de Montréal… Produits Dérivés 4540 UMoncton
    18. 18. Volume et OI Produits Dérivés 4540 UMoncton Cacao contract de Septembre 2014 OI volume
    19. 19. Volume ≠ Open Interest (OI)  Open interest: Le nombre total des options et / ou des contrats à terme qui ne sont pas fermés ou livrés sur un jour donné. (depuis que le contrat est négocié)  Volume: Le nombre de contrats négociés sur un marché au cours d'une période de temps donnée (pour la journée)  Truc: le volume est par rapport à la journée.  L’open interest: pour chaque position il doit y avoir un acheteur et un vendeur, le contrat est “ouvert”, si un trader ferme sa position et que personne ne reprend son contrat, OI baisse de 1. L’OI est cummulatif.  http://www.investopedia.com/terms/o/openinterest.asp Produits Dérivés 4540 UMoncton
    20. 20. Volume ≠ OI Exemple -1er Janvier, A achète une option, B vend l’option à A, L’OI du contract est de 1, le volume crée sera aussi de 1 pour la journée. - 2 Janvier C et D créer un volume de 5 transactions pour la journée. L’OI du contrat augmente de +5 à 6 - -3 Janvier: A ferme sa position, l’OI est réduit de 1 (à 5) et le volume des transactions est de 1 pour la journée. -4 Janvier: E remplace simplement C: auncun changement dans l’OI mais le volume de la journée est de 5. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    21. 21. Exemple: le WTI ( western texas intermediate) ◦ Pétrole Brute: API Gravity 39.6 (Light Sweet Crude Oil) ◦ 1000 bbls ◦ Livraison: Citernes à Cushing, OK Produits Dérivés 4540 UMoncton
    22. 22. Le Brent  Pétrole de la Mer du Nord.  Benchmark international pour plusieurs type de pétrole brute (Urals, Algérien, Ouest-Africain, Hibernia (canada) Structure complexe (Futures, Fwrds, Spot Physique):  http://jacquessimon506.wordpress.com/2014/07/25/contango-explained-the-link-between-futures-forward- and-physical-shipping-and-the-brent-market/ Produits Dérivés 4540 UMoncton
    23. 23. Brent Forwards (la courbe) Produits Dérivés 4540 UMoncton Source: Poten & Partners
    24. 24. 1. BRENT: un Arbitrage possible ? Le prix spot du Brent est actuellement de $100.75/bbl. Le Forward (4 mois) est a $104.50/bbl Le taux d’intérêt annuel i=2%. n=4 Taux effectif pour 4 mois : r=(1+i/n)^n = 2.015 Produits Dérivés 4540 UMoncton
    25. 25. Prix Forward Brent Si le prix spot du Brent est S et le prix forward du contrat pour le Brent à T=4 mois, alors le prix forward du Brent livré à in T mois est F = S (1+r )T où r est le taux d’intérêt. F = 100.75(1+0.02015) =$102.78 Produits Dérivés 4540 UMoncton
    26. 26. Brent Forward suite…  Le Forward de 4 mois est à $104.50, théoriquement il vaut $102.78.  Anticipation des Raffineurs ? Choc de l’offre: Troubles aux Moyen- Orient/Russie ?  Spéculation ?  Les taux d’intérêt (pour une banque historiquement bas). Produits Dérivés 4540 UMoncton
    27. 27. Banques  Déjà actives dans le financement du marché du négoce.  Macquarie Energy Canada (MacQ) est une filliale de la banque australienne Macquarie Bank. Elle est très active dans les produits Pétroliers au Canada.  Transige le pétrole de l’Ouest, “arb” la gasoline entre le port de NY, Houston et Montréal.  La Banque achète la production de la raffinerie de Come By Chance de Terre-Neuve. Importe ou exporte vers l’Europe.  Exporte le Pétrole Canadien par pipelines vers les marchés américains.  Vend des produits structurés aux Hedge Funds. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    28. 28. Arbitrage  104.50-[100.75(1+0.02015)]= $1.72/bbl.  Quantité Cargo: 2 million de barils  Profit Brute: 3.44 M$ (USD) VLCC, un pétrolier avec capacité de +2 millions de barils (bbls)… ($19,000/Jour * T )= 1.71 M$ Profit Net= (Profit Brut- Frêt)/bbls= 86.5¢/bbl ROI 4 mois: 0.8558% Vs Treasury curve Frwd 4 mois: 0.04% Produits Dérivés 4540 UMoncton
    29. 29. Commentaires et Questions ?  Anticipations créés par les spéculateurs se réflètent dans la courbe du Forward du marché du Brent.  Le notionnel est de plus de 200M$...  MacQ a beaucoup de capital.  Taux d’emprunt/rendement historiquement bas + possède beaucoup de capital. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    30. 30. Quest-ce qu’une Banque comme MacQ et le Club de Hockey Canadiens de Montréal ont en Commun ? Produits Dérivés 4540 UMoncton
    31. 31. Les Options  Les options sur les prix (index, commodités, dévises ou autres) se transigent activement les marchés. Imaginez ceci: la valeur d’un joueur équivalent a PK Subban qui se transige actuellement sur le marché est au alentour de 46.6M$ (K) pour un contrat de 9 ans. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    32. 32. Les joueurs de cette qualité ne se transigent pas tous les jours dans la LNH… Un club comme Les Canadiens de Montréal veut sécuriser les services de ce défenseur dans sa quête de la Coupe… Produits Dérivés 4540 UMoncton
    33. 33. Terminologie  Un call est une option pour acheter un actif à une certaine date pour un certain prix (K)  Un Put est une option pour vendre un certain actif à une certaine date pour un certain prix (K)  K= la Strike, Strike Price, le prix d’exercice. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    34. 34. Options sur PK Subban  Plusieurs types d’options sont possibles.  Offrir 46 M$ de salaire de base + une option de X$ avec K= Nombre de buts par an ? PK Vaudra plus cher d’ici 9 ans ?  Le Canadien de Montréal peut acheter ses droits exclusif pour 9 ans @ 46 millions.  Ils peuvent aussi financé cet achat en vendent une option (un call) sur PK Subban a un autre club. PK peut lui aussi vendre des options au club Canadiens de Montréal… Il existe un marché des options et des spécialistes de la finance qui conseillent les athlètes et les clubs dans le sport professionnels (LHL, MLB, NFL, ligue des champions). Produits Dérivés 4540 UMoncton
    35. 35. Americaine vs Euro  Une option de style américaine peut être exercée à tout moment au cours de sa vie.  Une option de style européenne ne peut être exercé qu'à l'échéance.  http://www.investopedia.com/articles/optioninvestor/08/american-european-options. asp Produits Dérivés 4540 UMoncton
    36. 36. Options vs Futures/Forwards  Un Futures(contrat a terme) ou Forwards est une obligation de vendre ou d’acheter à un certain prix.  Une Option donne un droit de vendre ou d’acheter a un certain prix et non une obligation  Le vendeur s'engage à respecter les termes du contrat si l'acheteur décide d'exercer son option, en contrepartie, l'acheteur lui donne de l'argent. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    37. 37. Les participants • Hedgeurs • Speculateurs • Arbitragistes Produits Dérivés 4540 UMoncton
    38. 38. Hedging Coop  La Coop Atlantique de Moncton prévoit acheter du blé hard red winter (spot cash) au Manitoba en Octobre pour revendre à ses membres  Elle veut se protèger contre une hausse de prix(pré-achat), pour ce faire elle achète le contrat Hard Red Winter (HRW) Futures de Kansas City (KC) pour Décembre et liquider ce contrat lorsque l’achat sera fait. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    39. 39. Hedging Coop  Ensuite, lorsque l’achat est fait ce n’est pas terminé. Durant les mois suivants, la Coop va vouloir protéger la valeur de son blé (à des baisses). Pour se faire, elle vendra des contrats futures, le temps qu’elle écoule son blé sur le marché de l’Atlantique. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    40. 40. Hedging  Un investisseur détient 1 000 actions de Labrador Iron Ore @ 28 $ par action et s’inquiète d’une correction boursière. Une vente de deux mois avec un prix d'exercice K de 27,50 dollars coûte 1 $. L'investisseur décide de couvrir le risque d’une baisse de prix pour 2 mois en achetant 10 contrats… Produits Dérivés 4540 UMoncton
    41. 41. Valeur de Labrador Iron Ore Royalty sans et avec hedging. 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 Valeur Portefeuille Prix de L’action($) 20 25 30 35 40 No Hedging Hedging http://www.labradorironore.com/ Produits Dérivés 4540 UMoncton TSX: LIF-T
    42. 42. Speculation  Un trader pense que le prix de l’Or peut monter avant Decembre. L’Or sur le marché du Comex se transige à $1,264 par troy once.  Il achète un Call sur une option de Décembre 2014 avec k=1400. “DEC 14 1400 CALL” Produits Dérivés 4540 UMoncton
    43. 43. Gold (American) Options DEC 2014 Produits Dérivés 4540 UMoncton
    44. 44.  L’option Call 1400 pour DEC 14 coûte 2,50*100= $250  Si St<K+250 à la date d’expiration du Contrat DEC 14; perte= $250 Si St>K+250 : le gain est possible mais les probabilités sont aussi faibles que le prix de l’or grimpe de $386 par once d’ici les 3 prochains mois. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    45. 45. Options  Le Options ont un profil non-Linéaire.  Les spécialistes des options dans les banques savent que par leurs modèles, quelles options sont sous-évaluées ou sur-évaluées sur les Marchés. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    46. 46. Arbitrage Produits Dérivés 4540 UMoncton
    47. 47. Arbitrage…  Le 26 Août Tims Hortons se transige @ $80.33 sur New York tandis que la même action se transige @ C$ 87.1 sur Toronto,  Voyant un arb. possible, j’achète 200 actions sur Toronto et vend simultanément 200 actions sur NY. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    48. 48.  Le taux de change est de 1.09 C$/$  L’action côtée @ NY se transige @ $80.33 $* 1.09 C$/$= $C 87.56 Tandis que l’action Canadienne est à $C87.1… Le 3 Septembre je ferme la position.  Le Gain est de 35¢/action. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    49. 49. Résultat Arbitrage Produits Dérivés 4540 UMoncton
    50. 50. Résultat Arbitrage  Les Hedge Funds et Traders utilisent beaucoup plus de levier financier dans ce type de stratégie. Ex: 2:1, 5:1, 10:1, 100:1.  Vont aussi couvrir le risque de taux de change. Produits Dérivés 4540 UMoncton
    51. 51. Hedge Funds (HFs)  Les HFs s’adressent seulement à des investisseurs qualifiés.  Les HFs adorent les produits structurés.  Ils sont de grands utilisateurs de produits dérivés pour le trading, hedging ou arbitrages (Fournisseurs de Liquidité pour les Hedgeurs). Produits Dérivés 4540 UMoncton
    52. 52. HFs vs Fond Mutuels  Les HFs ne divulguent pas ou peu leurs stratégies, les Fonds mutuels oui.  Les HFs sont moins liquide (si un investisseur veut sortir du HF il y a souvent des pénalités en % ou $.)  Les HFs utilisent du Levier prennent des positions short.  L’usage des produits dérivés pour Fond Mutuels est strictement réglementé au Canada. (peuvent utiliser les produits dérivés mais seulement pour le hedging).  Reference sur les Fonds Mutuels and les Dérivés: http://www.fiscalagents.com/newsletter/4derivat.shtml Produits Dérivés 4540 UMoncton
    53. 53. Questions & Commentaires  Effet de Levier et Marges.  L'effet de levier permet, grâce à l'emprunt, d'acquérir des actifs avec un minimum de fonds propres.  Risques  Arbitrages ou seulement Semi-Arbitrages ? Arbitrage: achat simultané d’une commodité (physique ou papier )dans un marché et la vente du même produit dans un autre marché pour exploiter le différentiel dans les prix.  Vos Commentaires. Produits Dérivés 4540 UMoncton

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