Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine                             Financement de l’activité économiq...
Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaineMarché des capitaux (fin. direct)Système de crédit (fin. indire...
Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaineMarché des capitaux (fin. direct)Système de crédit (fin. indire...
Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)Monnaie comme instrument de transaction                 ...
Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestio...
Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie comme instrument de transaction Monnaie et gest...
Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BA...
Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BA...
Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BA...
Masse monétaire et ses contrepartiesLes contreparties de la monnaie      Encours / En milliards de DH                     ...
L’inflationDéfinitionExplicationsConséquences                                     170                                     ...
Politique monétaireDéfinition / Objectifs                                                        ► Refinancement auprès de...
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La monnaie et le financement de l'économie marocaine

  1. 1. Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine Financement de l’activité économique Financement Financement Direct Indirect Marché financier Banques Etabl. de Marché monétaire Stés. de financement Crédit Marché hypothécaireFaculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007 Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine Contrôle Ministère Bank Al Maghrib - Surveillance - Émission de monnaie - Réglementation - Interventions sur le - Contrôle Marché Monétaire Consultation CNME CEC CDEC Comité national de la Comité des établis- Comité de discipline des monnaie et de l’épargne sements de crédit établissements de créditFaculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007 1
  2. 2. Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaineMarché des capitaux (fin. direct)Système de crédit (fin. indirect) Marché financier M. primaire M. secondaire Actions Négociations… Obligations … Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007 Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaineMarché des capitaux (fin. direct)Système de crédit (fin. indirect) Marché monétaire Marché M. des titres Refinancement interbancaire négociables P. des pensions - Banques - BTN (Trésor) - Pensions à 1 semaine - Banque centrale - CDN (Banques) sur appel d’offre - Trésor public (1983=>) - BT (Entreprises) - Pensions à 5 jours - BSF(Stés. financement) - Pensions à 24 heures Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007 2
  3. 3. Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaineMarché des capitaux (fin. direct)Système de crédit (fin. indirect) Crédit à long terme - Crédit - Titre mis en garantie : hypothèque Opération de Titrisation Crédit cessible avec hypothèque Marché hypothécaire Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007 Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaineMarché des capitaux (fin. direct)Système de crédit (fin. indirect) Etablissements de crédit Établissements Sociétés de bancaires financement 06 domaines d’activité Banques B. Off Shore Consommation (22) 17 enseignes 06 enseignes Immobilier (02) Gest. moyens de paiement (04) Cautionnement (02) Crédit bail (08) Affacturage (02) Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri 2006-2007 3
  4. 4. Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)Monnaie comme instrument de transaction 1. Équation des échangesMonnaie et gestion de portefeuille 2. Équation de CambridgeMonnaie et gestion de patrimoine 3. Effet d’encaisses réelles Équation des échanges (I. Fisher) Synthèse : - Nombre de transactions => Q=3 - Prix / transaction => P = 50dh T1 - Volume des transactions : T2 P x Q = 50 x 3 = 150 dh PQ=150dh - Monnaie / Départ => M = 50dh T1 (?) Avec 50 dh on peut acheter 150 dh Monnaie x Circulation = Volume de transaction 50 x V = 50 x 3 => V = 3 M x V = P x Q <= équation de Fisher P = M (V/Q) avec M P Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)Monnaie comme instrument de transaction 1. Équation des échangesMonnaie et gestion de portefeuille 2. Équation de CambridgeMonnaie et gestion de patrimoine 3. Effet d’encaisses réelles Effet d’encaisses réelles (A.C. Pigou) Observation : Ajustement des prix / Offre de monnaie VN VR Encaisses de Transaction (t1) Encaisses de Transaction (t2) = Offre de Encaisses de Transaction (t1) Monnaie (Exog.) Encaisses de Comportement Transaction Baisse-Demande Augmentation Augmentation Baisse VR des Demande Générale - Prix Encaisses Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 1
  5. 5. Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d’arbitrageMonnaie et gestion de patrimoine Monnaie ? PlacementDécision de l’agent Si anticipe Taux d’intérêt OK placement en obligations anticipateur Aujourd’hui Demain Placement en Demande Anticip. i obligations de VM PL/Banque DECISION non rentable Dem. > Off. Cours VM Cession et plus-value Nouvelle anticipation Nouveau Monnaie arbitrage liquide Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)Monnaie comme instrument de transactionMonnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d’arbitrageMonnaie et gestion de patrimoine Monnaie ? PlacementDécision de l’agent Si anticipe Taux d’intérêt NON placement / obligations anticipateur Aujourd’hui Demain Pas de placement Offre Anticip. i en obligation de VM PL/Banque DECISION Dem. < Off. rentable Risque… Opportunité Cours VM d’acheter des obligations Si Anticipation baisse du Taux d’intérêt Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 2
  6. 6. Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie comme instrument de transaction Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d’arbitrage Monnaie et gestion de patrimoine Monnaie ? Placement Si anticipe Taux d’intérêt OK placement en obligationsDécision de l’agent anticipateur Si anticipe Taux d’intérêt Pas de placement en obligations Lien entre sphèreréelle et monétaire O / D monnaie «i» Investissement Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie comme instrument de transaction Monnaie et gestion de portefeuille Principe et mécanisme d’optimisation Monnaie et gestion de patrimoine (M. Friedman) Monnaie ? impact sur activité Économie en récession Faible production / Chômage élevé Politique monétaire Offre de monnaie Encaisses excédentaires Enc. Détenues > Enc. désirées Éliminer les encaisses Comportement / Agents Augmentation valeur du patrimoine Revenu Permanent Plus de consommation L’offre s’adapte Situation marché des biens Plus d’embauche et services et marché travail Production + revenu Revendications salariales => Coûts Hausse générale des prix Situation finale / Agents Enc. Détenues = Enc. désirées Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 3
  7. 7. Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BAMCréation monétaire par le trésor Création spontanée Entrée devises Créance sur Nation l’étranger Création provoquée Monétisation de titres existants Ex. : escompte / Bon de trésor Préalablement matérialisé SANS monétisation de titres existants Ex. : Crédit conso. ou immob. Basé sur la confiance Ex. : Facilités de caisse Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BAMCréation monétaire par le trésor Le pouvoir de création face aux fuites de la monnaie Dépôts Retraits en billets Banque Fuites naturelles Virements vers banques Crédits Réserves obligatoires Fuites artificielles Activités Risques Monnaie centrale Son rôle ? Processus théorique de création monétaire Processus empirique de création monétaire Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 4
  8. 8. Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BAMCréation monétaire par le trésor Processus théorique de création monétaire Banque Pour donner crédits de valeur 1000 MC.Détenue = 100 TDMC = 10 % => Il faut avant détenir MC de valeur 100 Processus empirique de création monétaire Banque Si je donne crédits de valeur 1000 MC.Détenue = 100 TDMC = 10 % => Il me faut détenir MC de valeur 100 Je donne crédits de valeur 1100 => Il me faut détenir MC de valeur 110 Mais je dois chercher 10 Je donne crédits de valeur 900 => Il me faut détenir MC de valeur 90 J’ai plus qu’il ne m’en faut Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BAMCréation monétaire par le trésor Processus théorique de création monétaire MC = 100 Multiplicateur de crédit : MB = 1000 k = 1/p MB = k MC => 1000 = k . 100 => k = 10 Processus empirique de création monétaire MB = 1000 Diviseur de crédit : MC = 100 k’ = 1/p MC = MB/k => 100 = 1000 / k => k = 10 Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 5
  9. 9. Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)Création monétaire par les banquesCréation monétaire par BAMCréation monétaire par le trésor Processus théorique de création monétaire MC = 100 Multiplicateur de crédit : MB = 1000 k = 1/p MB = k MC => 1000 = k 100 => k = 10 Monnaie centrale Monnaie de banque Processus empirique de création monétaire MB = 1000 Diviseur de crédit : MC = 100 k’ = 1/p MC = MB/k => 100 = 1000/k => k = 10 Monnaie centrale Monnaie de banque Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Masse monétaire et ses contreparties Agrégats de monnaie Décembre 2004 Monnaie fiduciaire M1 : 275,5 MdDH M1 Monnaie scripturale M2 M3 M2 : 328,4 MdDH Placements à vue M3 : 416,2 MdDH Placement à terme Agrégat de placement Décembre 2004 BT (6 mois) BTN PL1 PL1 : 8,6 MdDH BT BSF Obligations PL2 PL2 : 33,7 MdDH Titres OPCVM Obligations PL3 : 2,4 MdDH Actions PL3 Titres OPCVM Actions Total PL : 44,7 MdDH Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 6
  10. 10. Masse monétaire et ses contrepartiesLes contreparties de la monnaie Encours / En milliards de DH Déc. 2004 Importance des banques dans la création monétaire (+ 68 %) A - Avoirs extérieurs nets 144,8 B - Crédit intérieur à caractère monétaire 286,9 1. Créances sur l’État 72,4 2. Concours à l’économie 262,7 3. Avoirs / CEN 9,3 Importance des banques 4. Ressources non monétaires - 57,5 dans le financement de l’économie (+ 90 %) C - Solde / éléments divers - 15,5 Total contreparties (A + B - C) 416,2 Masse monétaire (M3)Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 7
  11. 11. L’inflationDéfinitionExplicationsConséquences 170 ICV 160 150 140 130 120 110 ICV et Inflation 100 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Evolution au Maroc 9 Période 1990-2005 8% 8 7 Inflation 6 5 4 3% 3 2 1 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 L’inflationDéfinitionExplicationsConséquences Évolution de l’inflation au Maroc, 1950-2005 13% 8% 3% P.A.S. 1969-1974 1975-1985 1987-1995 1996-2005 Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 1
  12. 12. Politique monétaireDéfinition / Objectifs ► Refinancement auprès de BAM (pensions)Ancienne politique monétaire ► Opération d’Open MarketNouvelles politique monétaire ► Réserves obligatoires Offres reçues par BAM : Taux fixé avant ouverture : Banque A à 2% 2,5 % Banque B à 2,5 % 3,5 % Banque C à 3,5 % Banque D à 3,7 % Satisfaction des offres : Banques B ; C et D Banques C et D Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 Politique monétaireDéfinition / Objectifs ► Refinancement auprès de BAM (pensions)Ancienne politique monétaire ► Opération d’Open MarketNouvelles politique monétaire ► Réserves obligatoiresArbitrage de placement des banques : => Acheter des titres sur marché monétaire (Refinancement de crédits anciens) => Crédits supplémentaires à l’économie (financement de crédits nouveaux) Optique : Titres Optique : Monnaie Offre de BT (marché secondaire) Demande de monnaie > Offre Anticipation Taux d’intérêt Taux d’intérêt ≡ ≡ Anticipation valeur BT Valeur BT anciensDécision de placement des banques : => Acheter des titres sur marché monétaire (Refinancement de crédits anciens) Faculté de Droit de Tanger Économie monétaire & financière pour S4 Omar Belkheiri © 2006 1

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