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Le marché de la dette        Les dettes (ou titres de créance)              à court terme : Marché monétaire              ...
Les marchés de produits dérivés        Les produits dérivés              fondés sur un produit sous-jacent (ex : action, m...
Les taux d’intérêt et les taux de rentabilité        Taux de rentabilité : rapport entre un investissement        initial ...
Les déterminants des taux d’intérêt        L’unité de compte              L ’incertitude sur les cours de change des monna...
La courbe des taux         Source : Bloomberg                                             12Bodie Merton - Chapitre 2     ...
Rentabilité des titres - France                                                 13Bodie Merton - Chapitre 2         www.es...
Volatilité des titres - France                                                14Bodie Merton - Chapitre 2        www.escp-...
Taux nominaux et taux réels        Le taux nominal exprime le rendement en argent.        Le taux réel exprime le rendemen...
Les déterminants fondamentaux                                 des taux de rentabilité              La productivité attendu...
Les intermédiaires financiers              Les banques              Les autres institutions de dépôt              Les comp...
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The Financial system

  1. 1. Chapitre 2 - Le système financier Plan Le système financier et les flux de fonds Les 6 fonctions d ’un système financier Les marchés financiers Taux d ’intérêt et taux de rentabilité Les intermédiaires financiers et les instances de régulation 1Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  2. 2. Le système financier - définitions Le système financier l ’ensemble des marchés, intermédiaires et institutions qui mettent en œuvre les décisions des ménages, des entreprises et des gouvernements. Les intermédiaires financiers des entreprises dont l ’activité principale est de fournir des services et des produits financiers (Banques, compagnies d ’assurance, fonds d ’investissement…) 2Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  3. 3. Les flux financiers Marchés Pourvoyeurs Demandeurs de fonds de fonds Intermédiaires 3Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  4. 4. Les 6 fonctions d ’un système financier Le transfert des ressources économiques. La gestion du risque. Des moyens de compensation et de paiement. Des mécanismes pour mettre en commun les ressources et pour subdiviser la propriété dans les entreprises. Une information sur les prix. Une gestion du problème des incitations. 4Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  5. 5. L ’évolution des systèmes financiers L ’innovation en finance et la main invisible innovations individuelles qui tendent vers un bien commun rôle de la technologie, notamment de l ’informatique innovation et standardisation (démocratisation) rôle des coûts de transaction Internationalisation ⇒ amélioration du système financier dans son ensemble 5Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  6. 6. Les marchés financiers Marchés des actions Marchés de la dette Marchés de produits dérivés Marchés des matières premières Marchés de devises ... 6Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  7. 7. Le marché des actions Action = titre de propriété de l ’entreprise. Droit sur les actifs (créance de dernier rang) Droit sur les bénéfices Droit de vote Responsabilité limitée Action cotée en bourse marché primaire marché secondaire Action non cotée en bourse marché de gré à gré 7Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  8. 8. Le marché de la dette Les dettes (ou titres de créance) à court terme : Marché monétaire Billets de trésorerie Bons du Trésor à long terme : Marché obligataire Obligations Emprunts d ’Etat Notion de marché primaire et secondaire 8Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  9. 9. Les marchés de produits dérivés Les produits dérivés fondés sur un produit sous-jacent (ex : action, matière première) permettent de gérer les risques de fluctuation des actifs sous- jacents Les contrats à terme contrats qui fixent une transaction dans le futur, à des conditions définies d ’avance. Les options contrats qui donnent le droit, mais pas l ’obligation, d ’acheter (option d ’achat, Call) ou de vendre (option de vente, Put) un actif sous-jacent à des conditions et à une période donnée 9Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  10. 10. Les taux d’intérêt et les taux de rentabilité Taux de rentabilité : rapport entre un investissement initial et les gains réalisés Exemple : Achat d ’une action le 1er janvier pour 30 €, revente le 31 décembre pour 35 €, dividende de 2 € versé sur l ’année. 35€ − 30€ + 2€ Rentabilité = = +23,3% 30€ Taux d ’intérêt : taux de rentabilité « promis » Exemple : Placement de 1 000 € sur un compte rémunéré à 3% par an 10Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  11. 11. Les déterminants des taux d’intérêt L’unité de compte L ’incertitude sur les cours de change des monnaies a un impact sur les taux d ’intérêts L’échéance de l’emprunt / du placement La durée d ’un emprunt / d ’un placement a un impact sur le taux d ’intérêt proposé Le risque de défaut La qualité de l ’emprunteur (solvable ou non, susceptible de faire faillite ou non) a un impact sur le taux d ’intérêt 11Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  12. 12. La courbe des taux Source : Bloomberg 12Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  13. 13. Rentabilité des titres - France 13Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  14. 14. Volatilité des titres - France 14Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  15. 15. Taux nominaux et taux réels Le taux nominal exprime le rendement en argent. Le taux réel exprime le rendement en unités de consommation. Pour connaître l’augmentation du pouvoir d’achat dans un environnement inflationniste, il convient de calculer le taux réel. 1+ taux réel = 1 + taux nominal 1 + taux d inflation Approximation : taux réel ≈ taux nominal - taux d inflation 15Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  16. 16. Les déterminants fondamentaux des taux de rentabilité La productivité attendue des investissements L ’incertitude sur la productivité future Les préférences inter-temporelles des individus L ’aversion au risque des individus 16Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  17. 17. Les intermédiaires financiers Les banques Les autres institutions de dépôt Les compagnies d’assurance Les fonds de pension et caisses de retraite Les OPCVM Les banques d ’affaires Les sociétés de capital-risque Les gestionnaires de patrimoine Les sociétés d ’information financière 17Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003
  18. 18. La régulation du système financier Pour les marchés La Commission des Opérations de Bourse (COB) Le Conseil des Marchés Financiers (CMF) et les instances de marché (Euronext France) Pour l ’information Le Conseil National de la Comptabilité (CNC) Pour l ’économie générale Les banques centrales La Banque Mondiale Le Fonds Monétaire International 18Bodie Merton - Chapitre 2 www.escp-eap.net/publications/bmt © Christophe Thibierge - 2003

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